主题：上港集团：致力于成为港航供应链中的核心企业

我们用“一、二、三、四”来概括公司的业务及发展前景：一个中心，国际航运中心的主要承建者之一；两篇文章：做好集装箱优势产业发展和老港区功能转换；三个战略：立足长江、布局东北亚、放眼国际；四个支柱：集装箱、散杂货、港口物流、港口服务四大业务板块。

　　我 们认为上港集团的主要竞争优势在于其独特的地理区位优势和专业化的服务品质，上港集团已经开始向第四代港口迈进，具备较为显著的第三代港口特征。我们认为上港集团在经营网络覆盖面和管理水平中，已经体现出明显的优势，同时上港集团具有人才优势，高效的管理团队和专业化的服务品质。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.20、0.23、0.28.元，基于上港集团未来的行业龙头地位和发展前景，给予公司2012年15倍PE，对应目标价格为3.50元，较当前股价有10%左右的空间，给予增持评级。

　　风险提示：中国经济和外贸增速持续下滑，集装箱生成量整体下行，导致上港集团腹地生成量下降较快，从而影响公司业务量增速。华东区域港口间竞争加剧，港口有效费率提升空间低于预期，人工、燃料动力照明等成本增速高于预期。

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