主题：汽车及零部件：景气度下行 各盈利指标下滑

核心要点：

　　前3季度行业增速低于年初预期

　　行业经历了前两年爆发式增长，在今年各刺激及优惠政策退出之后，今年行业增速如期出现下滑，但下滑的幅度超过了大多数的预计。行业整个前3季度生产汽车1346.12万辆，同比增长2.75%；总销量1363.35万辆，同比增长3.62%。

　　乘用车板块涨跌不一，SUV及MPV市场强势依旧。

　　我国国内轿车市场仍然处于普及期，轿车消费仍然是内生性的刚性需求。地区间经济发展水平和人均收入水平的差距，决定我国汽车需求具有多层次性和阶段性。SUV及MPV销量上升从需求端来看主要来自于换车消费、部分第一次购车的居民追求更有差异化汽车消费的需求以及商务领域产生的内在需求。而随着小排量车型购臵税减免政策和汽车下乡政策相继退出，直接冲击着小排量车型市场的销量。并且由于前两年高基数的影响，小排量车型特别是交叉型乘用车的销量出现了明显的下滑走势。

　　商用车：客车需求良好，货车产销持续低迷

　　客车行业是众多汽车车型当中周期性最弱的子行业，与宏观经济相关度小于其他子行业。客车的弱周期性也与其下游需求相关，大中客的主要下游为公交、大型旅游团体、长途客运三个方面。这三个需求主体，除去长途客运有一定的周期性外，其余均保持稳定的增长状态。随着国家宏观经济的增速放缓、经济结构调整的深入，社会固定投资下滑。导致货车板块持续下滑。

　　乘用车子行业盈利能力下滑明显

　　前三季度乘用车子行业净利润同比增长4.8%，但剔除业绩较好上海汽车后，净利润同比大幅下滑39%。整车中近大中型客车仍保持较平稳的增长，前三季度营收同比增长20%，净利润增长15%。整体上零部件公司的波动幅度要小于整车类上市公司，前三季度营收增长18%，净利润增长8.6%。

　　行业经营性现金流大幅下滑。

　　今年前三季度行业经营性现金流大幅下滑，在整体营收增长12%的情况下，经营性现金流大幅下降44%，剔除上汽后下降60%，福田汽车、一汽轿车、中国重汽、东风汽车皆出现了较大额度的负现金流。将经营性现金与净利润对比后显示情况也不甚理想，全行业经营性现金占净利润的比例由去年同期100%（剔除上汽后为116%）降至55%（剔除上汽后亦为55%）。

　　投资建议：

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