主题：商务部印发《茧丝绸行业“十二五”发展纲要》

　海通证券：纺织行业三季度持续高速增长

　　光大证券：纺织和服装业三季报符合预期

　　申银万国：男装三季报超预期 家纺符合预期

　　长江证券：家纺增长快 高端男装渠道管理好

　　个股掘金

　　9大相关概念股价值解析

商务部关于印发《茧丝绸行业“十二五”发展纲要》的通知

各省、自治区、直辖市、计划单列市商务主管部门、茧丝办：

　　为贯彻落实《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》精神，我部在深入调研和广泛征求相关部门、地方茧丝绸行业主管部门、有关商协会及专家意见基础上，组织制定了《茧丝绸行业“十二五”发展纲要》。现印发给你们，请结合当地实际，认真贯彻落实。


　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　商务部
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　二〇一一年十一月七日

　茧丝绸行业“十二五”发展纲要

　　根据《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，编制茧丝绸行业“十二五”发展纲要，主要阐明茧丝绸行业发展状况、主要目标、重点任务和政策措施，为“十二五”期间我国茧丝绸行业的发展提供指导和依据。
　　一、“十一五”回顾
　　（一）积极应对不利影响，行业发展保持基本平稳。
　　我国茧丝绸行业在促进结构调整、大力培育自主品牌、积极扩大出口等政策推动下，“十一五”前期延续了“十五”发展的良好势头。2008年下半年，受国际金融危机、人民币升值、生产要素价格上涨等影响，传统出口市场需求受到抑制，我国丝绸出口明显下降，行业长期积累的各种矛盾凸显，行业生产和经营受到较大影响。随着国家积极扩大内需等政策措施的实施，到“十一五”末，我国茧丝绸行业运行指标基本恢复到“十一五”初期的水平，行业出现加快复苏的发展势头。2010年，全国桑园面积达到1203.1万亩，蚕茧产量64.9万吨，生丝产量16.2万吨，分别比2005年增长3.7%、5.4%和30.4%。
　　（二）“东桑西移”成效显著，区域结构进一步优化。
　　“十一五”期间，茧丝绸业根据行业实际状况，在充分尊重茧丝绸行业发展规律的基础上，抓住“西部大开发”、“中部崛起”和纺织产业结构调整的有利时机，大力实施了“东桑西移”工程，有效实施资源整合，实现了东部地区加工、技术、管理及资金优势与中西部地区土地、人力及资源优势的有机结合，促进了区域结构的优化，也为东部茧丝绸行业转型升级创造了条件。截至2010年，中西部地区（不包括青海、西藏）桑园面积和生丝产量占全国比重比2005年分别提高10.1和23.0个百分点，产业基础得到进一步夯实。
　　（三）科技推广和创新稳步推进，产业升级步伐加快。
　　“十一五”期间，以现代丝绸国家工程实验室为代表的产学研技术创新体系初步形成，为行业发展提供了技术支撑和服务；家蚕基因组研究取得国际领先地位，优质高效养蚕新技术得到有效推广；自动缫丝装备智能化技术研究步伐加快，新增缫丝设备全部采用自动缫丝机，生丝品位稳定性显著提高；丝绸加工技术和设备水平明显提高，产品研发能力提高，品质和档次不断提升；产业集群和特色基地稳步发展，集群效应开始显现；缫丝、印染等重点领域废水治理和回用技术得到广泛应用，节能减排水平稳步提高。
　　（四）市场结构有所调整，营销环境得到改善。
　　受国际金融危机影响，我国对美国、印度、日本、韩国等主要出口市场丝绸贸易规模有所下降，对巴基斯坦、土耳其、俄罗斯、罗马尼亚等国家出口增速加快，生丝和真丝绸缎出口继续稳居世界首位，占全球贸易总额的比重分别达到90％和70％以上。随着国内消费水平的稳步提高，国内市场潜力不断释放，内销比重持续增加，丝绸家纺、丝针织品、丝绸饰品、丝绸混纺交织品等已成为市场主导产品；中国国际丝绸博览会、中国丝绸交易会等大型专业展会，为产业技术合作、品牌宣传、贸易合作搭建了良好的沟通和交流平台，丝绸营销环境得到改善。
　　（五）丝绸文化建设加快，品牌影响进一步提升。
　　民间资本参与建设丝绸博物馆和丝绸文化园步伐加快，云锦、缂丝、莨绸、刺绣等一批民间传统丝绸工艺和技法作为非物质文化得到有效保护和传承。北京奥运会和上海世博会的成功举办，进一步弘扬了中国丝绸文化，促进了丝绸企业品牌宣传；“高档丝绸标志”市场认知度日益提高，27家授权使用高档丝绸标志企业的销售额达25亿元；随着行业科技的不断创新与发展，以民族特色和传统文化为核心的自主品牌体系正在逐步形成，丝绸品牌影响力得到有效提升。
　　“十一五”时期，我国茧丝绸行业发展取得显著成就，基本完成了发展纲要所确定的主要任务，为推进区域经济发展、促进农民增收、改善生态环境、丰富人民生活做出了积极贡献。但制约行业健康发展的一些矛盾与问题仍未有效破解，主要有：蚕茧生产波动较大，产业基础仍不牢固；关键技术和装备研发有待突破，行业技术创新和人才服务体系尚不完善；产业集群发展规模和水平有待进一步提升，缺乏具有国际影响力的跨国集团和自主品牌；对国内丝绸市场和国际新兴出口市场的开拓不足，抵御国内外市场风险的能力较弱等，需要在“十二五”加快解决。
　　二、面临的形势
　　“十二五”是我国商务发展转变方式、实现贸易大国向贸易强国转变的重要时期，也是茧丝绸行业发展的关键时期，处于大有可为的重要战略机遇期，同时也面临严峻挑战。
　　（一）国际方面。随着经济全球化深入发展，包括丝绸在内的纺织品服装市场继续增长的趋势不会改变。发达经济体仍是丝绸商品出口的主要市场，新兴经济体的需求潜力将进一步释放，这将有利于我国丝绸企业通过积极开拓多元化市场，扩大丝绸出口份额，推动我国丝绸工业出口稳步增长。但是，国际金融危机的影响深远，世界经济增长速度减缓，欧美债务危机动荡加剧，全球贸易萎缩，全球需求结构出现明显变化，围绕市场、资源、人才、技术、标准等竞争将更加激烈，贸易保护主义抬头，丝绸商品扩大出口的难度加大。另外，近年来，印度、泰国、越南等国加大政府投入和吸引外资的力度，丝绸业快速发展，来自周边国家丝绸市场竞争将日益加剧，加上人民币仍面临较大的升值压力，国内茧丝绸产品出口价格传统优势将会削弱。
　　（二）国内方面。国民经济保持平稳较快发展，国家扶持“三农”、改善民生和搞活流通、扩大消费等政策措施的进一步实施，将为茧丝绸行业发展提供坚实的发展基础和巨大的市场空间。随着人们生活水平的提高，环境保护意识的增强，衣着材料向蚕丝等天然纤维回归成为必然趋势，茧丝绸行业绿色、低碳的发展方向以及丝绸制品天然、舒适的特征，将进一步满足新型消费需求，传统丝绸产业将焕发出新的生机与活力。同时，国内宏观经济面临结构调整，环境保护压力加大，土地、劳动力等资源紧张，原材料、能源等生产要素价格上升，直接制约茧丝绸企业做大做强，市场竞争和企业经营面临新的挑战。
　　三、指导思想和目标
　　（一）指导思想。
　　深入落实科学发展观，继续深化贸工农一体化改革，以“调结构、创品牌、促升级”为主线，以科技创新为先导，优化资源配置，发挥区域优势，促进东中西部协调发展，推进技术进步，增强自主创新能力，弘扬中国丝绸文化，培育自主丝绸品牌；开拓国内外市场，拓宽应用领域，扩大丝绸消费需求，促进产业升级，增强产业竞争力，实现茧丝绸行业持续健康协调发展。
　　（二）主要目标。
　　——保持行业经济总量稳步提升。“十二五”期间，年均蚕茧产量稳定在65万吨左右，丝及丝绵类产品总产量达12万吨以上，蚕桑经济收入超过200亿元，蚕农人均收入不断提高，丝绸工业总产值达2000亿元以上，真丝绸商品出口保持在35亿美元以上。
　　——推进产业结构调整。提升东部产业优势，培育一批具有国际影响力的企业和企业集团，打造我国东部先进丝绸制造聚集地；继续引导和推进茧丝绸行业向中西部地区转移，创新产业发展模式，在中西部地区建设一批优质茧丝生产基地、丝绸生态园区和新型产业集群。
　　——突破一批关键技术及装备。初步建立“产、学、研、用”相结合的行业技术创新和服务体系，行业生产效率明显提升；到2015年，数字化智能自动缫丝技术得到广泛应用，新增真丝绸织造设备中无梭织机比重达到90％以上，优势企业基本实现信息化管理。
　　——强化自主品牌发展。积极推动企业终端产品开发和自主品牌建设，重点打造10个具有民族特色和国际影响力的自主知名品牌。
　　——促进行业节能减排。加快节能、降耗、减排新技术、新装备在茧丝绸行业的推广应用。到2015年，烘茧和丝绸印染领域单位增加值能耗比“十一五”末降低20%以上，丝绸工业单位增加值用水量降低30%以上，缫丝企业实现污水零排放，茧丝绸固体废弃物综合利用率提高到80%以上。
　　四、重点任务
　　（一）优化产业区域布局，促进东中西部协调发展。
　　进一步调整和优化产业区域结构，加快推进区域协作和专业化分工，实现优势互补、良性互动、协调发展的新格局；在蚕茧供求总量保持基本平衡基础上，鼓励在中西部地区采用先进设备发展缫丝、绢纺、织造、精炼、丝绸家纺等加工产业，形成优化的产业链；在中西部蚕桑生产集中地区，建立一批标准化桑园、丝绸工业园区和生态示范园区，提高产业集聚度；继续发挥东部地区在人才、技术、管理、资本、信息、市场等方面的优势，建设高档丝绸产品生产基地，推动东部地区产业集群升级；支持东部优势企业跨地区兼并重组、产业整合，增强市场竞争力。
　　（二）提高蚕桑生产水平，夯实行业发展基础。
　　加强育种、功能基因等新技术的研发和利用，加快家蚕基因组研究成果转化；加强蚕、桑种质资源保护和研究，完善蚕、桑实用品种选育、繁育和质检制度；继续加强蚕桑病虫害防控技术研究，推广无害化生物农药应用，建立病虫害综合防控和预警体系；巩固优质蚕桑基地，结合各地实际，继续推进“公司+基地+农户”的蚕桑产业化经营模式，鼓励和引导蚕农建立专业合作社，建立和完善最低保护价收购、订单农业、二次返利、蚕农入股等机制，稳定蚕茧产销关系，夯实产业基础。
　　（三）提升行业技术装备水平，增强产业核心竞争力。
　　大力推进新型装备的改造与研发，加快蚕种自控催青设备、桑枝剪伐设备、蚕室温湿度调控设备、省力化饲养设备、蚕茧收烘设备等关键装备的研究与推广；采用新型自动缫丝机、绢纺精梳设备、高速并线机、倍捻机、自动络筒机、无梭织机等先进设备，提升丝绸加工整体水平，加快落后技术与装备的淘汰步伐；加快无水、少水、在线检测和控制等新型丝绸染整技术的开发和应用，扩大丝绸数码印花等新技术使用范围；加快复合型、差别化、功能性等高档真丝绸产品和含丝纺织产品开发，改善丝绸产品结构；加快丝绸行业节能减排技术的推广应用，提高缫丝、印染废水回用比例。
　　（四）完善公共服务平台，提升行业运行质量。
　　整合公共资源，建立完善公共信息服务平台，为行业提供产品供求、市场价格、技术装备、市场营销以及人才交流等信息服务；依托现代丝绸国家工程实验室、国家重点实验室、国家工程技术研究中心等国家级科研机构，发挥技术研发、人才培养、成果推广等技术创新支撑优势，通过技术集成、技术培训与技术服务等有效方式，加大行业科研成果转化力度；加强对茧丝绸交易市场的有效监管，完善物流、金融、质检、法律、咨询等配套服务；加强行业标准制修订工作，努力提升我国丝绸技术标准的国际化水平；加强茧丝绸行业统计、监测、分析、预警和调控，综合运用市场准入、信息服务、储备调控等手段，引导行业平稳运行。
　　（五）加快综合利用技术研发，提高资源利用效率。
　　充分利用国家重点推广资源开发与废弃物综合利用技术有关政策，加快茧丝绸资源循环、综合利用和绿色加工等技术的研究与推广，支持企业加大桑柞蚕、蓖麻蚕、木薯蚕等茧丝资源在家纺、食品、医疗、保健、生物工程等领域产业化开发力度；加强科研院所、高校与企业间的合作，建立综合利用示范基地，培育一批资源综合利用龙头企业，提高茧丝绸行业资源综合利用的效率和效益。
　　（六）统筹国内外市场，拓宽贸易渠道。
　　进一步扩大丝绸品牌产品国际市场占有率，巩固欧、美、日、韩等传统出口市场，鼓励企业开拓俄罗斯、中东、东南亚、南美、非洲等新兴市场；引导优势企业走出去，通过收购、入股等形式进行境外投资合作、品牌收购、营销网络建设；鼓励企业开发服饰、礼仪和家纺等符合内需特点的丝绸系列产品，深入拓展国内丝绸消费市场；优化和创新商业营销模式，发展电子商务，建设专业营销网络和现代物流体系，推进丝绸会展业发展。
　　（七）弘扬民族特色，打造中国丝绸品牌。
　　建立和完善品牌公共服务体系，实施自主品牌培育重点工程，按照“扶优扶强”和“公开、公平、公正”原则，依托行业组织，选择自主创新能力强、市场占有率高的龙头企业进行重点跟踪和培育，尽快形成一批国内知名、国际影响力强的丝绸自主品牌，扩大丝绸自主品牌影响力；充分挖掘和传承民间工艺和技法，保护丝绸相关非物质文化遗产；提升丝绸产业文化价值，重点培育一批特色丝绸小镇、古典商贸街区和文化创意园，集中打造杭州、苏州等具有浓厚丝绸文化底蕴的国际化丝绸都市，提升中国丝绸整体形象。
　　五、保障措施
　　（一）发挥政策优势，营造良好发展环境。
综合运用财政、税收、金融等经济政策，加大政策措施扶持力度。通过各项财政政策，继续支持茧丝绸营销渠道和品牌建设、技术改造、节能减排等重大项目；积极引导银行、保险以及担保公司等机构为符合条件的茧丝绸发展项目提供金融支持；结合退耕还林、荒山造林工作，扶持桑蚕基地建设；鼓励各地探索和创新产业转移或产业承接的地方政策，营造有利于产业转移的政策环境。
　　（二）加大科技投入力度，提升行业技术水平。
　　发挥高校及科研院所能动性，开展前瞻性、基础性、关键共性技术的研发，建立国家蚕桑（柞）丝绸技术研究、病虫害防治、科技信息服务等产业服务平台；鼓励企业创建技术中心、设计创意中心、信息处理中心等创新机构；支持茧丝绸产业集群、工业园区、特色基地建立公共技术服务平台，推动科研成果转化，利用高新技术，改造和提升丝绸产业。
　　（三）实施品牌战略，推进文化交流。
　　继续办好中国国际丝绸博览会、中国丝绸交易会；通过开展“高档丝绸标志”产品认定活动，培育与推广自主品牌；扶持自主品牌企业参加国内外综合性交易会及专业性展会；引导企业进行商标国际注册，加大自主品牌保护力度；支持和引导有条件的城市建设丝绸博物馆、丝绸文化创意园、丝绸文化商圈等，弘扬中国丝绸文化。
　　（四）加强行业制度建设，规范市场运行。
　　严格执行《蚕种管理办法》、《鲜茧收购资格认定办法》和《全国缫丝绢纺企业生产经营资格核准制度》，加强茧丝绸交易市场建设与管理，提高市场准入标准；加快行业标准化建设，积极推动丝绸标准国际化；完善茧丝绸市场调控体系建设，修改《国家厂丝储备管理办法》等规章，扩大国家厂丝储备规模，推进建立中央储备、地方储备和商业代储相结合的厂丝储备体系，提高市场调控能力。
　　（五）发挥中介组织作用，提升服务质量和水平。
　　发挥行业商协会等中介组织作用，及时反映行业情况和企业诉求，引导企业落实产业政策；加强行业组织服务与自律，推动行业诚信建设，规范企业行为，保障劳动者合法权益，维护公平竞争的市场环境；支持行业组织与各国同行间建立合作伙伴关系及民间对话机制，加强国际交流与合作。

　　商务部会同有关部门制定和实施茧丝绸行业发展纲要，完善规划实施机制，协调落实相关政策措施。各地区茧丝绸行业主管部门要切实加强规划纲要的组织实施，明确本地区发展方向和重点，形成工作合力，努力开创茧丝绸行业发展新局面。




　　海通证券：纺织行业三季度持续高速增长

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：卢媛媛 日期：2011-11-04

　　行情回顾：2011年10月上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为4.62%、1.83%、4.41%。纺织服装板块总体表现与大盘接近，涨幅为4.34%。我们对九牧王、搜于特、梦洁家纺、希努尔和步森股份五家上市公司发布了“买入” 评级，推荐个股自首次推荐买入时期以来的表现均优于大盘、行业板块的同期表现，其中，九牧王、搜于特表现优异， 累计涨幅分别为34.55%和10.92%，远超大盘和所属板块同期表现。

　　行业跟踪：原材料价格情况：化纤类价格小幅下降，棉价未来围绕收储价震荡为主。本月328级棉花价格指数跌幅2.72%，收于19409元/吨，跌破收储价格;美棉现货Cotlook：A指数与上月基本持平。其余化纤类价格均小幅下降。我们预计棉价未来将围绕收储价震荡。上游制造端运行态势趋缓。2011年前三季度，我国纺织服装、鞋、帽制造业固定资产投资累计完成额达1579.31亿元，累计同比增速较上月同比增速42.1%下降了1.6个百分点，为自8月份以来连续第二个月同比增速下降。服装价升量减趋势持续，9月零售额同比增速创前三季最高，零售量低速增长。9月百家重点大型零售企业服装零售额同比增长31.73%，比去年同期高9.22个百分点，创下年初以来最高增长，但较高增速多部分是来自服装价格上涨的贡献。从零售量的角度看，今年6月份以来，全国百家重点大型零售企业服装零售量同比一直呈现比较低的增速。

　　三季报综述：

　　(1)整体情况良好，优质品牌企业全年高增长基本明确。品牌类企业中，品牌家纺、户外运动和时尚休闲类品牌公司表现突出，营业收入同比增速分别达47.3%、52.01%和40.75%。预计随着四季度服装子行业销售旺季的到来，服装子行业收入增速将上升，优质品牌企业全年高增长基本明确。

　　(2)品牌服饰等终端零售企业毛利率维持在较高水平。终端零售类企业前三季度毛利率平稳，即使原料价格已有较大幅度下跌，终端产品市场依旧保持价格黏性。但第三季度单季度部分企业毛利率出现下滑现象，主要与夏季产品单价较低和打折促销活动有关，符合行业的季节性特征。

　　(3)三季度销售费用率较去年同期有所下降，管理费用率基本稳定。销售费用率下降以品牌家纺类企业和户外运动服饰类企业表现最为明显，三季度销售费用率同比分别下降3.48和3.64个百分点，体现出较强的费用控制能力。

　　(4)困扰行业的存货问题依然存在。尤其是美邦服饰、凯撒股份和星期六，存货管理仍有待改善。

　　(5) 第三季度单季度预付账款环比增长较慢，预付账款主要构成明细为预付店铺款、预付加工费和原材料备货。说明各品牌企业对店铺购臵持谨慎态度，部分企业募投项目进度有放缓迹象。

　　(6)应收账款增加较多，信用销售力度增大。部分企业募投资金使用接近尾声，资金偏紧状况开始显现。

　　投资建议：

　　(1)2011年涨价因素仍然存在，秋冬装的利润率和涨价幅度更甚于春夏装，因此预计下半年行业整体增速有望持续上半年的良好态势。但2012年涨价因素弱于2011年，特别是对于休闲装和家纺行业。同时，原材料成本下降和品牌服装的价格刚性特征会提升2012年行业整体的毛利率水平，因此利润增速应高于销售收入增速。因目前行业整体投资建议维持“增持”。

　　(2)集中于8至10月的订货会基本结束。除了男装子行业增速较为稳定外，其他子行业均出现了不同程度的增速下滑。在渠道库存较高，外延扩张减速以及涨价因素较弱等因素的共同作用下，我们对明年上半年服装行业的业绩增速保持谨慎。此我们判断，2011年年底到年报披露之前的时间窗口，将会是纺织服装行业表现的最佳时机。

　　(3)公司层面，我们建议关注仍具估值优势和未来增长性确定的上市公司。我们继续推荐未来高增长性确定的上市公司：九牧王、搜于特、梦洁家纺、希努尔和步森股份。风险揭示：出口退税率调整、渠道费用上升、企业去库存化、伴随大盘估值下移风险、近期部分公司解禁风险等。


　　光大证券：纺织和服装业三季报符合预期 关注12年春夏订货会增长

　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕 日期：2011-11-03

　　一周行情回顾

　　本周A 股大幅上扬，截至周五收盘，上证综指报收2473.41点，深证成指报收10561.99点。本周上证综指、深证成指、沪深300分别上涨6.74%、8.92%、8.02%，沪指创两年来最大单周涨幅。

　　本周光大纺织服装板块上涨7.45%，其中纺织板块上涨7.04%，服装板块上涨7.80%。纺织服装板块全线飘红，三季报业绩增长突出及前期调整相对充分的纺织服装类个股涨幅居前。

　　已公布三季报数据统计显示，品牌服饰及家纺上市公司业绩基本符合预期。

　　后期各公司陆续召开的2012年春夏订货会的增长数据将成为影响板块及个股股价表现的主要因素。

　　罗莱家纺刚刚召开的12年春夏订货会，预计订货金额约7.5亿，对比去年6.5个亿，增速低于预期。本次订货政策有所调整(没压指标、新增短周期产品、退货政策更为严格)，为高速狂奔后的适当调控，我们仍看好公司中长期发展前景，预计12年收入仍可保持30-40%的增长。

　　梦洁家纺刚刚结束12年春夏产品订货会，我们预计其旗下所有品牌订货金额增40%，其中大部分来自量的增长贡献，春夏品占全年销售的40%，将锁定明年上半年业绩增长。

　　我们一直认为，家纺重点公司2012年的增速将回归到剔除了价格贡献后的30-40%的常态增速，我们依然看好家纺行业的未来发展趋势，几大龙头公司的先入优势将得以保持，将受益于行业未来成长空间及行业集中度的提升。

　　行业新闻动态：

　　(1)印度棉花产量创新高但消费量减少;(2)9月份百家零售企业服装销售价升量减，零售额同比增速达到年内最高;(3)VF 第三季盈利增长24%超预期;(4)Uniqlo 全球最大型旗舰店在纽约开幕;(5) 9月团购市场增长停滞，行业洗牌提前开始;(6) 男士专属购物中心亮相香港。


　　申银万国：纺织服装行业三季报：男装三季报超预期，家纺符合预期，出口类低于预期

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王立平，戴卉卉 日期：2011-11-02

　　纺织服装三季报总体增长较快，但增速较上半年放缓，各个子行业景气度出现分化。从我们统计的申万纺织服装重点公司三季报情况看，1-9月收入同比增长18%，净利润同比增长40%，收入和净利润增速均有所放缓。各个子行业也出现分化：(1)男装三季报超预期，依然保持加速增长，财务状况也较为健康;(2)家纺三季报基本符合预期，罗莱订货会受渠道库存影响有些压力，富安娜和梦洁目前尚未显现订货会压力;(3)休闲服三季报净利润符合或者略低于预期，但从应收账款和存货上升很快;(4)出口制造类企业三季报业绩普遍低于预期，主要受外需疲软、原料价格走低等因素影响，第三季度的收入和净利润增长回落明显。

　　我们认为，内销各子行业的业绩分化的原因在于渠道库存是业绩调节器，需要关注明年春夏订货会增速。我们首推男装行业，男装行业最近3次订货会加速增长，2010年9月开2011春夏订货会增速在15-20%左右，2011年3月开2011秋冬订货会增速在20-25%左右，2011年8月开2012春夏订货会增速在30%左右。订货会通常提早半年时间，男装渠道库存经过前两年的消化后今年压力不大，明年景气度向好业绩高增长可以期待。家纺行业经过前两年的高增长后，目前渠道内有些库存，尤其是前期较强势的企业库存更多些，表现在加盟商本次订货略低于预期。我们认为，家纺在中国的发展前景仍十分广阔，短期订货会增速放缓是成长过程中的小波动。

　　投资建议：在经济回落过程中，消费品通常会有半年左右的时滞期，选择抗风险能力较强、财报上已做充分业绩准备的公司。从三季报看，七匹狼、报喜鸟计提的减值准备较为充分，且这两家公司在上市后经历过08年金融危机，公司表现较为稳健。我们看好男装，推荐七匹狼、报喜鸟、九牧王。


　　长江证券：纺织服装与奢侈品行业：家纺增长快，高端男装渠道管理好

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2011-11-02

　　未来市场预期：整体经济形势下滑趋势明显，这种形势估计会持续一段时间，至少到2012年上半年。进入第四季度品牌服装企业进入销售旺季。虽然棉花价格回落，但受人力成本及其他成本的上升，终端产品价格上涨趋势明显。今年秋冬提前来到，各服装企业纷纷企业提前铺货、布置秋冬产品，九、十月份反应良好。一些优异公司因经营管理能力的提升、品牌运营能力的提高、渠道管控经营能力强，并不受整体经济影响。我们持续关注四季度的销售情况。目前我们看好行业增长较快、受整体经济影响较小的家纺企业以及经营管理、渠道管理优良的中、高端男装。


　　个股解析

　　嘉欣丝绸：上游桑苗交易市场进程符合预期

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：许雯 日期：2011-09-28
　　事件：公司近日发布对外投资公告，公司出资10500万元，占投资比例70%，合作方新时代出资4500万元，占投资比例30%，合作设立“嘉欣新时代苗木有限公司”(名称以工商登记为准)，公司主要经营桑苗及其他苗木的收购、销售;为搭建桑苗交易平台投资设立苗木交易市场，在以苗木交易收入为主营业务收入的基础上，兼营市场租赁业务。公司在2011年7月5日发布对外投资意向公告，现项目初步确定，进程符合预期。

　　投资要点：项目投资与建筑规模初步确定，预计以两年为期，合计历时4年。公告披露桑苗交易市场用地约150亩，建筑面积约15万平方米;总投资30000万元，其中土地购置约10500万元，市场用房建设约14700万元，流动资金4800万元。项目分两期建设，一期建设期2年，建成投入运营2年后，投入二期建设。

　　预计项目年平均投资收益率为21.4%，投资回收期6.67年。公司预计项目达产后年均销售收入18000万元，年租金收入2520万元，年均税后净利润3210万元，平均年收益率为21.4%，投资回收期约6.67年(含建设期)。项目的投资回报与回收期均良好。

　　进军上游桑苗交易市场，完善产业链，有利于扩大整体利润空间。公司拥有从蚕茧收烘、缫丝、丝织、印染、成衣制作等业务，现对上游桑苗交易环节进行延伸，完整的产业链可以使公司较快较准掌握各产业链的信息，减少生产周期，灵活调整生产，扩大公司整体利润率。嘉兴市全国桑苗主产区;嫁接桑苗的繁育量居全国第一，约占全国80%以上的市场份额。交易平台的设立可以整合原来分散的市场，对桑苗的数量、质量、价格等信息得到准确快速的把握。

　　估值和投资建议。我们维持之前的预计，公司2011-13年EPS分别为为0.61元、0.88元与1.15元，对应的市盈率为19倍、13倍、10倍。公司现处于外销转内销，生产转品牌的关键时期，这需要一个循序渐进的过程，其优质的资产是股价有力的支撑，据我们测算公司资产市值已高于现在公司市值。我们维持公司“买入”评级。


　　尤夫股份：“丝绸之府”走出的工业长丝龙头

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：王晶，杨云 日期：2010-05-21

　　浙江尤夫高新纤维股份有限公司成立于2003 年10 月，是一家专业从事高性能聚酯工业纤维生产和研发的高新技术企业，也是国内装备和技术领先的主要高性能聚酯工业丝的供应商之一。依托于丰富的产品系列和稳定的产品质量，公司在下游客户中赢得了良好的声誉，并与众多国内外知名客户建立了稳定的购销关系，产品销售规模不断扩大。从2004 年11 月正式进入涤纶工业长丝领域以来的1.2 万吨产能，在短短几年时间里扩产到2009 年的5 万吨，成为全球第七位、国内第三位的长丝的生产商。并且依靠卓越的产品性能，公司产品一直销量良好，产销率始终保持在96%以上。对应的销售收入也实现了高速的增长，由2007 年的3.49 亿元提高到2009 年的5.23 亿元，三年的复合增长在20%以上。

　　公司自04 年进入涤纶行业以来，公司营业收入增长一直都保持在一个较快的水平上，在过去三年，盈利的复合增长率都达到了20%以上，显示出强劲的发展势头。公司的主要产品按性能分为普通丝和差别化、功能性丝，包括近百个规格型号，并从2008 年10 月开始新增了高粘切片的生产和销售。根据行业发展趋势及现有产品结构用途和特点，公司近年来不断丰富、优化产品结构，加大符合产业发展方向的高端差别化、功能性丝的研发、生产和销售。差别化丝收入占总收入的比重也得到了稳步增长。

　　公司本次募集资金投资项目的产品为高模低收缩型涤纶工业长丝、低收缩、超低收缩型涤纶工业长丝及功能性涤纶工业长丝(拒海水型、阻燃型、活化型及抗芯吸型)，各类产品的市场前景广阔。

　　尤夫股份募资项目将大幅增加公司产能，募资项目建成后将达到9 万吨/年工业长丝的生产能力。我们预计公司10-12 年每股EPS 为0.50 元、0.80 元、0.90 元，对应的同类企业估值一般为10 年每股收益的25 倍左右，考虑到公司未来两年增量产能较大，以2010 年每股收益27-30倍计，对应合理价格区间为13.5—15 元，，建议投资者长期予以重点关注。


　　新民科技：看好未来产能释放

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-10-31

　　2011年前三季度，公司实现营业收入23.28亿元，同比增长88.69%;实现营业利润8668万元，同比下降37.53%;归属母公司所有者净利润7050万元，同比下降20.42%;基本每股收益0.16元。

　　2011年第三季度，公司实现营业收入9.87亿元，同比增长129.68%;实现营业利润3635万元，同比下降46.23%;归属母公司所有者净利润3220万元，同比下降23.48%;基本每股收益0.07元/股。

　　业绩增长主要动力来自产能扩张。今年以来，公司的年产20万吨差别化涤纶长丝生产线建设项目一期工程及其配套技改项目开始陆续投产，从而导致公司营业收入同比大幅增长。根据公司公告，预计今年12月12日，20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线预计能够完全投产。另外，公司年产30万吨熔体直纺长丝项目已于去年12月20日开工，项目计划建设期两年。我们认为，公司在未来三年中将会实现产能跨越式增长，到2013年，公司差别化涤纶长丝年产能有望达到50万吨-60万吨，公司业绩也将随之实现增长。

　　棉价对毛利率影响有限，PTA 新产能投放是毛利率回升的主要因素。今年1-3季度，公司的毛利率分别为13.21%、9.05%、12.15%。分析今年以来的棉花、涤纶、涤纶原料的价格走势，我们认为，PTA 新增产能投产是公司第三季度毛利率回升的主要原因。虽然棉花和涤纶短纤存在直接替代效应，长期来看，涤纶长丝价格也会受到棉价的影响。但是，从图1我们可以看出，棉价的走势和FDY 的走势在很多时段并不一致。

　　我们认为，由于第三季度国内有PTA 新增产能投放市场，导致PTA 价格进入9月下滑明显，虽然FDY 价格略有下滑，但是成本传递出现递减效应，成本下跌幅度大于产品价格，从而推高公司的毛利率(见图2，我们根据物耗比例，不考虑人工成本的前提下，得到涤纶长丝生产的模拟成本，观察FDY产品价格与模拟成本的价差(即FDY 吨毛利)与PTA 的关系)。

　　日元升值导致汇兑损失，政府补助增厚业绩。近几年来，日元整体上相对人民币呈现上升趋势，由于公司因进口日本卷绕机等设备形成日元负债，因此，报告期内有1115.63万的汇兑损失。本期公司收到888.19万元的与收益相关的政府补助，一定程度上增厚公司业绩。

　　精耕细作于完善的产业链。公司拥有从化纤、织造到服装、印染服装这样一条完善产业链，公司在丝绸领域、化纤领域、粘胶长丝领域精耕细作，具有技术优势。纺织产业链上附加值较高的环节为高端纤维和品牌服装，公司的完善产业链使其可以兼顾上下两个最重要的环节。目前公司的战略为“做精纺织面料、重点发展高端纤维、培育品牌”。公司计划在“十二五”期间在化纤领域重点发展涤纶差别化纤维和生物质纤维(如Lyocell纤维等)。

　　盈利预测与投资建议。我们根据公司的最新总股本446458902股，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.18元、0.25元和0.57元，按昨日股票收盘价6.38元测算，对应的动态市盈率分别为35倍、26倍和11倍。我们看好未来公司的产能释放带来的业绩增长，因此上调公司的投资评级为“增持”。

　　风险提示。

　　(1)原材料价格波动风险;

　　(2)汇率变化引致的风险;

　　(3)棉花、桑蚕丝等天然纤维价格波动风险。


　　东方市场：盛泽新城开发将是业绩亮点

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：李永喜，曾令波 日期：2010-08-11

　　公司动态：

　　东方市场公布2010年上半年业绩，实现营业收入6.8亿元，归属于上市公司股东的净利润7，659万元，同比分别增长74%和21%。每股收益0.06元，符合预期。

　　评论：

　　盛泽新城开发启动，土地整理收入大增。基于公司去年底与吴江市盛泽镇政府签订的《盛泽新城土地开发整理委托框架协议》，公司上半年完成1，848.4亩土地的拆迁补偿和开发整理工作，收入大幅增加376%，产生毛利3，328万元，毛利率保持在20%。另外公司新华花园房地产项目一期竣工结算，带来房地产业务收入增长，产生毛利2，151万元。房价回调导致房地产业务毛利率下降，拖累了公司综合毛利率下滑3个百分点。

　　土地开发业务增大业绩弹性，电子交易所业务进展值得关注。预计下半年盛泽新城的开发建设进度将加快，公司的一级市场土地开发整理业务收入增速将保持强劲，全年土地开发整理收入有望超过5亿元。未来盛泽新城7，000亩和旧城区丝绸市场4平方公里范围内的土地一级开发都将由公司完成，这一业务持续性大大增强。公司的电子交易所业务保持稳步增长，开户数稳中有升，交易量和交割量均呈增长态势。随着客户群区域扩张，公司已经在江阴、张家港等纺织品流通量大的地区设立异地交割仓库。仓单质押业务保持快速增长态势。未来随着国家对电子交易所行业的整顿逐步明朗，新品种的推出以及个人参与交易获批将成为该业务放量的推动力。

　　创投业务继续扩大。公司致力于整合区域内的有发展潜力的中小纺织企业，进行创业投资。目前已经投资了东方英塔等公司。

　　投资建议：

　　我们暂维持2010和2011年每股收益预测0.24元和0.30元，目前股价对应2010和2011年市盈率分别为21x 和17x，隐含了市场对公司业务与房地产市场关系紧密的担忧。我们相信盛泽镇的财政实力和盛泽新城的开发进展，看好电子交易所业务的发展前景，维持审慎推荐评级。

　　股价催化剂：

　　政府对盛泽镇支持力度加大，新城开发迅速推进;电子交易所分拆上市。

　　风险：

　　盛泽新城开发进度慢于预期;电子交易所业务迟迟无法放量。


　　梦洁家纺：销售终端快速扩张 收入和净利润实现较快增长

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：俞春燕 日期：2011-10-31

　　前三季度收入利润均实现较快增长。今年1-9月份，公司实现营业收入8.11亿元，同比增长63.86%;实现净利润6459万元，同比增长43.17%;实现每股收益0.43元。其中，第三季度实现营业收入2.57亿元，同比增长73.6%;实现净利润2294.53万元，同比增长36.9%。公司预计2011年净利润同比增长30%-50%。

　　营业收入保持快速增长主要是因为公司销售终端快速扩张以及公司加大销售力度。2010年门店总数1990家，新增门店328家。2011年三季度公司门店扩张300家左右，预计2011年公司门店总数有望扩张400家左右，达到2400家左右。近两年公司门店数量年均复合增速在9%左右，随着募投项目的推进，公司门店扩张速度有望进一步加快。在门店快速扩张的同时，加大促销力度、加大对加盟商的奖励力度和提高去库存的力度，增加营业收入。

　　毛利率大幅提升净利率略有下降。今年三季度公司毛利率43.17%，较去年同期提高1.73个百分点。毛利率的提高与公司优化品牌结构有关。公司加大了对其高端品牌“魅”的推广力度，使“魅”这个品牌的收入占比提高，同时也拉高了公司的毛利率。期间费用率31.26%，较去年同期提高1.22个百分点，主要是由销售费用大幅上升所致。三季度销售费用同比增加80.62%，销售费用率同比提高了2.58个百分点至27.78%，主要原因是公司增加了广告费用投入和直营终端建设费用投入所致。另外，由于应收账款较年初增加了130.09%，公司计提了坏账准备金导致资产减值损失同比增加92.7%。公司毛利率虽有提升，但由于费用上升较快导致公司净利率同比下降了1.36个百分点至7.83%。

　　存货同比提高27.5%。公司前三季度存货规模4.17亿元，同比提高27.5%。存货规模和增长速度控制地较好。另外，前三季度存货周转速度也有所加快。

　　盈利预测及投资评级：预计公司2011-2012年基本每股收益0.86元和1.26元，对应PE分别为34.33倍和23.43倍，给予公司推荐评级。

　　风险提示：渠道扩张不达预期;渠道扩张带来成本费用的快速上涨;人工成本和商业地租的大幅上涨。


　　吉林化纤：三季度公司呈现大幅亏损

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：苏文杰 日期：2011-10-27

　　2011年前三季度公司实现营业收入18.70亿元，同比增加16.9%;归属母公司净利润-1.49亿元，大幅亏损;实现每股收益为-0.39元。粘胶短纤行业2季度以来普遍亏损，3季度亏损的更加厉害，需求疲软在3月份之后体现的非常明显，对于9、10月份的传统旺季来说，更是呈现旺季不旺的特点。随着竹纤维、竹浆新增产能逐渐投产，公司盈利好转值得期待。但短期行业公司盈利情况不佳，我们下调公司目标价为5.20元，维持持有评级。


　　浙江富润：主业净利增长较好，给予公司中性评级


　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李茂娟，邹翠利 日期：2010-08-26

　　非经常性损益影响净利润。由于公司印染和纺织主业订单饱满，钢管业务也有所好转，浙江富润2010年上半年主业收入呈现良好增长态势。

　　报告期内，公司实现营收47529.61万元，同比增26.65%。但归属于母公司利润982.58万元 ，同比减45.3% ;每股收益0.07元，同比减46.15% ，减少的主要原因是去年同期母公司确认了诸暨市南门市场有限公司股权处置收益816万元，富润海茂公司处置土地收益1221万元。扣除非经常性损益，本期归属于母公司的净利润997.60万元，同比增141.48%。

　　印染和纺织主业增长较好。公司印染技术在华东地区是一流的，订单主要来自于国内。纺织业务方面，主要是面料的生产，出口约占40%，由于公司生产的面料多次中标公安、法院制服的生产，面料质量获得了国外市场的认可，上半年出口增长较快。报告期内，公司纺织品销售实现营收13528万元，同比增44.02%，外销实现营收4805万元，同比增68.15%。

　　钢管业务有所好转。2008年开始的钢管生产业务，经过近几年的摸索，公司对原材料等成本控制及生产有了一定经验，经营情况有所好转。

　　钢管销售及加工实现营收20168万元，同比增23.01%，营业利润率同比增5.09%。

　　废旧军服回收利用项目进展顺利。由于技术原因，废旧服装回收利用目前在国内还是空白市场，公司的废旧军服回收利用项目是跟军队建立合作关系，目前该项目已投入上千万，厂房建设、设备研制、人员培训等进展顺利，但进行规模化生产还需时日。

　　风险及盈利预测。纺织行业原材料价格上涨及宏观经济的不确定性是公司下半年面临的主要风险。公司投资的绍大公路、诸东公路按照政府要求取消收费，将依法获得补偿逾2千万，这笔收入将在三季度实现。我们预计公司2010年、2011年EPS 为0.15元、0.16元，给予公司中性评级。


　　金鹰股份：盈利继续下滑，短期难以回升

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-10

　　09 年1-9 月，公司实现营业收入5.37 亿元，同比减少38.09%;营业利润亏损1896 万元，上年同期盈利825 万;归属母公司所有者的净利润620 万元，同比下降7.62%;摊薄每股收益0.02 元。

　　三季度单季，公司实现营业收入2.11 亿元，同比增减少26.45%;营业利润亏损683 万元，上年同期盈利152 万;归属母公司所有者的净利润270 万元，同比减少23.67%。

　　业绩下滑，销量下降是主营。前三季度收入下降，主要是由于需求减缓，销量大幅度下滑，产品价格相对稳定。营业利润亏损，主要是毛利率下降所致，而报告期内处置固定资产获益增加，以及政府补贴增加，使公司最终实现盈利。

　　毛利率下降，费用率相对稳定。报告期内，公司综合毛利率下降5.45 个百分点至8.29%，原因有两方面：1)销量下降使单位产品成本增加;2)绢纺原料价格提升幅度较大，而麻纺原料降幅未能弥补。期间费用率相对稳定，同比小幅提升0.6 个百分点，其中管理费用率提升2.4 个百分点，主要仍在于销量下降引起运输成本等支出减少，财务费用率下降1.54 个百分点，主要是银行利息下降，以及可转债转股后利息支出减少。

　　三季度经营继续下滑。三季度单季，收入降幅环比收窄6 个百分点，主要是下游需求有所增加，但毛利率继续下滑，环比下降1.11 个百分点，同比下降7.59 个百分点，我们认为原因可能是三季度原料价格的上升，期间费用率环比提升0.23 个百分点，相对平稳，整体上三季度经营继续下降，利润亏损额有扩大趋势。作为麻纺龙头企业，技术实力有一定优势，我们认为公司增长潜力尚未被挖掘，但短期内仍需依靠政府补贴实现盈利。

　　盈利预测与评级。预计公司2009-2010 年每股收益为0.03元、0.07 元，以昨日收盘价5.07 元计算，动态PE 为169 倍、72 倍，估值已偏高，维持“中性”评级。

　　风险提示：1)下游需求回升不力，销量继续下滑;2)原料价格存在上行趋势，可能会进一步影响毛利率。


　　华升股份：出口困境导致利润大幅下滑

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相纺织服装组 日期：2010-07-30

　　2010年1-6月，公司实现主营业务收入3.48亿元，同比减少17.79%;主营业务利润200万元，同比减少51.47%;归属母公司净利润127万元，同比减少72.78%;摊薄每股收益0.0032元。

　　2010年第二季度，公司实现营业收入2.00亿元，同比减少14.09%，实现营业利润165万元，同比增长25.95%，归属母公司净利润39万元，同比减少76.03%。

　　出口困境难以解决。公司主要从事苎麻纺织品生产，产品有布，服装和纱等，85%的产品销往国外。今年上半年，公司主营收入和净利润均出现了大幅下滑，主要原因是欧洲债务危机、人民币升值等不利因素的影响，导致公司的苎麻纺织品出口面临困境。

　　毛利率略有改善。综合来看，今年上半年公司毛利率为6.69%，同比提升0.36个百分点。其主要产品布和服装的毛利率同比微幅增加了0.38和0.30个百分点，纱的毛利率同比减少了0.24个百分点。从目前来看，原材料和人工成本的上涨并未影响公司上半年的业绩，预计其影响将会在下半年显现。

　　三项费用总额减少，资产减值冲回。今年上半年三项费用总计为2524万元，同比减少7.31%。其中销售费用同比减少16.52%，管理费用与去年基本持平，财务费用同比增长106.84%。公司在销售下滑时，加强了内部管理，减少了企业运营成本，一定程度上保证了企业的利润。此外由于原料价格上涨，公司的现有存货价值增加，上半年资产减值冲回133万元，去年同期损失17万元。

　　未来看点：我公司地处我国苎麻主产区，拥有较强的产品开发、生产和出口能力。苎麻纤维属天然纤维，具有绿色、环保的功能。产品品种由原来的服装领域扩展到家纺、产业用纺织品领域。随着低碳经济时代的到来，人们对天然纤维的需求日益增加，苎麻纺织业的发展前景十分广阔。未来随着全球经济进一步复苏，海外需求增长，公司经营将摆脱困境。

　　盈利预测与评级：预测2010年至2012年公司的EPS分别为0.01元、0.02元和0.03元，目前股价为4.96元，对应PE分别为781倍、298倍和151倍，维持公司“中性”的投资评级。





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