主题：新材料产业“十二五”规划文本已经形成

　[编者按]工信部原材料工业司副司长高云虎日前在第13届高交会上表示，2010年我国新材料产业的规模已超过6500亿元。与2005年相比，年均增速约20%。目前，《新材料产业“十二五”发展规划》已形成文本，未来还将可能与规划同时发布重点产品目录。此前，据了解，“十二五”期间，国家将实施新材料重大工程项目，对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等6类新材料进行重点支持。

　　【页面导读】

　　新材料产业“十二五”规划文本已经形成(本页)

　　新材料产业“十二五”规划建成2万亿元产业规模

　　新材料十二五规划亮相 六大新材料行业分享盛宴

　　新材料十二五规划发布 巨大市场空间即将打开

　　“十二五”规划将出台 新材料龙头谁将借得东风

　　【券商视点】

　　民生证券：2012年看好新材料和精细化工

　　国金证券：小金属价格跌势放缓 继续推荐新材料

　　【个股掘金】

　　高强轻型合金材料(附2股)

　　高性能钢铁材料(附3股)

　　功能膜材料：水处理膜(附5股)、太阳能电池膜(附5股)、平板显示薄膜(附4股)

　　新型动力电池材料(附6股)

　　碳纤维复合材料(附2股)

　　稀土功能材料(附7股)

　　精细化学品材料(附5股)



　　新材料产业“十二五”规划文本已经形成

　　新华网

　　工信部原材料工业司副司长高云虎19日在第13届高交会上表示，2010年我国新材料产业的规模已超过6500亿元。与2005年相比，年均增速约20%。目前，《新材料产业“十二五”发展规划》已形成文本，未来还将可能与规划同时发布重点产品目录。

　　据高云虎介绍，2010年以来，按照国务院的部署，工业和信息化部会同有关部门着手编制《新材料产业“十二五”发展规划》。目前，规划文本已经形成。“十二五”期间，新材料发展将围绕国民经济和社会发展重大需求，以加快升级换代为主攻方向，以提高新材料自主创新能力为核心，以新型功能材料、高性能结构材料和先进复合材料为发展重点，通过产学研用结合，加快完善新材料产业创新发展政策体系。并将可能设立新材料产业发展专项资金，建立健全投融资保障机制，加大对新材料产业的扶持力度。

　　高云虎透露说，工信部门还将拟定一份重点产品目录。该目录将包括400多种重点新材料产品及其性能指标，关键技术装备、主要应用领域等，拟作为附件与规划同时发布。以提高《新材料产业“十二五”发展规划》对社会特别是企业的引导作用。

　　新材料产业“十二五”规划建成2万亿元产业规模


　　中证网讯 11月19日，工信部原材料工业司副司长高云虎在高交会上表示，按照国务院的部署安排，工信部会同有关部门自2010年着手编制《新材料产业“十二五”发展规划》目前已形成文本。按照《规划》，到2015年，我国新材料产业规模将达到20000亿元的总产值，年均增长率超过25%。

　　据高云虎介绍，2010年我国新材产业规模超过6500亿元，与2005年相比年均增长接近20%。而《规划》提出发展目标是，到2015年，建立起具备一定自主创新能力、规模较大、产业配套齐全的新材料产业体系；突破一批国家建设急需、引领未来发展的关键材料和技术；培育一批创新能力强、具有核心竞争力的骨干企业；形成一批布局合理、特色鲜明、产业集聚的新材料产业基地；新材料对工业结构调整和升级换代的带动作用进一步增强。

　　高云虎还透露，《规划》提出了6大领域、20个重点发展方向，从研发、产业化和市场应用等环节对每一个重点的发展途径、发展方向、主要产品、关键应用等进行了详细安排，并在附件《新材料产业“十二五”重点产品目录》中做了进一步细化。

　　新材料十二五规划亮相 六大新材料行业分享盛宴

　　据投资快报报道，《新材料产业“十二五 ”发展规划》将于本周二正式发布，标志着新材料产业开始进入黄金增长期。“十二五”期间，国家将实施新材料重大工程项目，对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等六类新材料进行重点支持。

　　新材料“十二五”规划本周发布

　　《新材料产业“十二五”发展规划》将于9月7日上午在第一届中国国际新材料产业博览会上正式发布。

　　按照博览会既定议程，在《规划》发布的同时，工信部原材料司官员将对《规划》进行现场解读。

　　记者了解到，“十二五”期间，国家将实施新材料重大工程项目，对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等6类新材料进行重点支持。

　　据悉，在已经形成的战略性新兴产业 “十二五”发展思路中，对新材料产业的表述是，“到2015年，突破一批国家建设亟须、引领未来发展的关键共性技术，关键新材料的自给率提高到70%。”分析认为，重大工程项目支持的每个子行业都有望通过5-10年时间形成千亿元至万亿元产值规模。广发证券的测算显示，我国新材料产业年均增速高达22.5%。

　　高强轻型合金材料

　　高性能轻型合金材料将是新材料“十二五”规划中重点发展的新材料之一，并配套专项工程予以支持。轻型合金主要是钛合金、镁合金和铝合金，其中，钛、镁合金目前规模较小，受益航空工业和汽车工业的快速发展，将成为“十二五”期间最有潜力的合金材料。

　　其中，金属钛的强度居各金属之首，延展性、耐腐蚀性、无磁性等性能优越，被广泛用于航空航天、化工、石油、电力、海水淡化、建筑、体育休闲等领域，被誉为第三金属和战略金属。

　　代表公司：“十二五”期间，航空工业对于轻型合金材料的发展至关重要，只有进入该领域的企业才能确立技术领先地位。分析人士指出，在合金材料领域，宝钛股份与钢研高纳在航空工业的发展中受益最明显。

　　高性能钢铁材料

　　在新材料领域中值得关注的行业还有高性能钢材，高端装备制造业的发展将是特钢需求提升的主要推动力。

　　据悉，上半年出台的《钢铁行业十二五规划 》指明的特种钢铁重点方向是：高速铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等高端装备制造领域，预计大飞机、高铁、海工、能源等高端装备制造领域“十二五”投资规模有望达到10万亿元。

　　代表公司：目前，前十大特钢企业市场占有率超过了50%，已形成了四大特钢集团，分别是：东北特钢集团、宝钢集团、中信泰富特钢和西宁特钢。

　　功能膜材料

　　业内人士透露，功能膜材料被列入新材料“十二五”重点扶持专项工程。可以预计，水处理膜、太阳能电池膜、平板显示薄膜、半导体及微电子用薄膜等领域，将涌现出一批成长前景良好的公司。

　　其中，在水资源总量控制与水权流转等相关政策下，污水处理行业将成为用水指标的“创造者”，从而将极大扩展污水处理公司的市场空间，进而为水处理膜企业带来增长动力。

　　代表公司：水处理膜相关上市公司包括碧水源 、国中水务 、创业环保 、洪城水业等。太阳能电池膜相关上市公司包括广东榕泰 、拓日新能 、南玻A、金晶科技等。平板显示薄膜相关公司包括长信科技、万顺股份、彩虹股份、莱宝高科等。

　　新型动力电池材料

　　发展纯电动汽车是世界发达国家追求的目标，我国也把新能源电动汽车列为战略性新兴产业之一，而发展电动汽车的关键应是电池的研发。近5年来，锂动力电池技术日臻成熟，按照其所选用的正极材料来划分，主要有锰酸锂、三元材料和磷酸铁锂3种，已被用于新能源汽车动力电池中。

　　“锂电池材料具有较高的专利壁垒，我国锂电池产业的发展还需要经历技术研发和经验积累，实现产品的成熟稳定。”一位业内人士说。

　　代表公司：目前来看，股市中新型动力电池材料主要指新能源电池概念。而真正的新能源电池股票，只有6家——中信国安 、德赛电池 、中炬高新 、科力远 、亿纬锂能 、万向钱潮 ，可生产聚合物锰锂电池。

　　碳纤维复合材料

　　值得注意的是，碳纤维作为战略性新兴产业中的一种重要产品，正受到越来越多人的关注。

　　碳纤维是含碳量高于90%的无机高分子纤维。碳纤维可分别用聚丙烯腈纤维、沥青纤维、粘胶丝或酚醛纤维经碳化制得，其中，以聚丙烯腈为原料的碳纤维占市场份额75%。

　　华创证券分析报告也指出，世界碳纤维需求每年将以大约13%的速度增长，前景看好。

　　据不完全统计，目前在建或计划建设规模较大的碳纤维项目包括中钢吉炭江城碳纤维、蓝星碳纤维、中油吉化碳纤维等项目。

　　代表公司：从事碳纤维生产的上市公司有中钢吉炭、金发科技等。

　　稀土功能材料

　　稀土被誉为21世纪新材料的“宠儿”，由于特异的光、电、磁和催化性能，其已在国民经济和现代科学领域得到广泛应用。

　　权威人士透露，新材料产业“十二五”发展思路中明确提出，未来五年将“大力发展稀土永磁、催化、储氢等高性能稀土功能材料和稀土资源高效率综合利用技术。”据介绍，未来5年，科技部将划拨总额3.5亿元的扶持资金，用于重点支持稀土材料在以上四个领域的应用研发。

　　目前看来，在四大应用领域中，稀土永磁是规模最大、潜力最大的部分。

　　代表公司：目前两市生产烧结钕铁硼永磁上市公司主要为中科三环 、宁波韵升，生产粘结钕铁硼永磁材料上市公司主要为银河磁体 ，还有稀土永磁板块的北矿磁材以及禾盛新材。

　　新材料十二五规划发布 巨大市场空间即将打开

　　上海证券报

　　《新材料产业“十二五”发展规划》将于9月7日在第一届中国国际新材料产业博览会上正式对外发布。

　　据悉，该博览会由工信部与黑龙江省人民政府共同主办，于9月6日-8日在黑龙江哈尔滨举行。包括稀土功能材料、特种玻璃、超导材料等顶尖的新材料产品将在博览会上进行展示。

　　按照博览会既定议程，在《规划》发布的同时，工信部原材料司官员将对《规划》进行现场解读。

　　巨大市场空间即将打开

　　根据记者获得的一份资料显示，《新材料产业“十二五”发展规划》将于7日上午在哈尔滨华旗饭店发布。（点击查看>>>受益股一览）

　　在《规划》发布的同时，中国稀土学会、中国钢铁工业协会、中国电子材料协会、中国建材联合会、中国石油和化学工业联合会将分别举行稀土新材料、钢铁新材料、半导体新材料、节能环保新材料、石化新材料等分论坛进行技术交流。

　　业内人士表示，《规划》的发布以及各个行业协会分论坛的举行，预示着新材料产业开始进入黄金增长期。

　　根据广发证券的测算显示，我国新材料产业年均增速高达22.5%。广发证券的研究报告认为，以纳米材料、稀土新材料、电池新材料和光电新材料作为统计口径计算，2010年新材料产业规模超过1300亿元，但由于新材料产业具有基础性产业的特点，其产业规模的扩大对于扩大其他产业的规模具有乘数效应，因此2010年我国新材料产业市场规模预计为6500亿元。而未来，该产业的市场空间将更加广阔。

　　关键新材料自给率提高到70%

　　权威人士向记者透露，在已经形成的战略性新兴产业“十二五”发展思路中，对新材料产业的表述是，“到2015年，突破一批国家建设亟须、引领未来发展的关键共性技术，关键新材料的自给率提高到70%。”

　　目前，新材料产业被明确为新型功能材料、先进结构材料和复合材料三个部分。在大力发展的产品类别中，稀土功能材料拔得头筹。

　　包钢稀土有关人士认为，应该把稀土功能材料的发展放在第一位，“七大战略性新兴产业的发展都难以离开稀土，其重要性不言而喻。”

　　因此，新材料产业“十二五”发展思路中明确提出，未来五年将“大力发展稀土永磁、催化、储氢等高性能稀土功能材料和稀土资源高效率综合利用技术”。记者了解到，未来5年，科技部将划拨总额3.5亿元的扶持资金，用于重点支持稀土材料在以上四个领域的应用研发。

　　“十二五”规划将出台 新材料龙头谁将借得东风

　　魏颖捷 新闻晨报

　　有消息称，新材料“十二五”规划有望在9月7日的第一届中国国际新材料产业博览会上正式对外发布。其目标锁定为“十二五”期间自给率达到70%、重大项目支持的子行业通过5-10年形成千亿至万亿产值规模。

　　从我国新材料的现状来看，最大特点是产量大、但技术水平落后，许多核心技术仍掌握在国际大型企业手中。“十二五”新兴产业所涉及的新能源、节能环保、信息技术以及大飞机和新能源汽车等重点项目都是新材料的重要下游端。而新材料正是这些行业发展和技术突破的重要载体，所以此次新材料“十二五”规划正好切合经济转型和大力发展新兴产业的大背景，投资者可重点关注在下游应用端较广、政策扶持密度较大以及在新兴产业链中居战略要位的细分子行业。

　　稀土永磁：新材料龙头

　　稀土被列入21世纪战略元素，有“工业味精”之称，是新能源、高端装备等一系列“十二五”重点扶持项目的重要添加剂。未来五年“大力发展稀土永磁、催化、储氢等高性能稀土功能材料和稀土资源高效率综合利用技术”将占据新材料“十二五”规划的重要位置。稀土永磁电机主要运用于风电、新能源汽车、工业电机以及节能家电等领域，几乎横跨民用工业的几大主要领域。

　　以风电为例，稀土永磁材料可以提高风电发电机效率80%以上，按2015年1亿千瓦装机容量来算，其钕铁硼(稀土元素)的需求量在6-15万吨。欧美超过90%的空调均为变频空调，而我国仅处于变频化的起步阶段，作为主要原材料的铁钕硼永磁未来的需求将直线上升。虽然今年稀土永磁材料的价格一度飙升超过600%，但未来延续高景气周期仍是大概率事件。

　　鉴于稀土上游环节的价格前两年已大幅飙升，稀土资源股股价已透支行业景气。投资者可从稀土永磁产业化和技术化突破的角度着手，关注稀土永磁的深加工环节，一旦技术有所突破，其盈利成长空间更大。相关公司涉及银河磁体、天通股份、宁波韵升、北矿磁材等。

　　功能膜：受益子行业发展

　　此次功能膜材料也被列入新材料“十二五”重点扶持专项工程。其中水处理膜受益于污水处理、太阳能电池膜受益于光伏建设以及光伏升级，有望成为功能膜中突出的子行业。

　　水利部规划“十二五”期间污水回用率将达到10%，污水处理的市场空间将极大扩展，而污水处理膜作为水处理中技术含量最高的环节，其重要性将充分显现。“十二五”期间，国内海水淡化膜的市场空间在12-18亿元，MBR膜的市场空间在12亿元左右。由于污水处理膜涉及的上市公司数量较少，因此相关公司更能分享到行业增长的收益，相关公司涉及碧水源、南方汇通等。

　　另外，目前薄膜太阳能电池产量占全球太阳能电池总量的18%左右，预计2030年占比能达到30%。未来十年，光伏建筑将成为非晶硅太阳能电池应用的最大市场，前景十分诱人。薄膜技术的引入可令薄膜太阳能电池产生电压的薄膜厚度大幅降低。相关公司涉及南玻A、孚日股份、拓日新能等。

　　细分行业龙头：有望受益最大化

　　新材料由于涉及的子行业众多，因而所有与新材料沾边的个股受益程度也会截然不同。但对于能够在新材料某一个子行业中长期处于龙头地位，且具有技术、规模等经营门槛的公司，都会是行业景气度提升的最大受益者，因而部分新材料细分行业的龙头值得重点关注。相关细分龙头主要涉及最大精细化学品龙头永太科技、特种复合纤维龙头中材科技、万吨级异丙醇胺龙头红宝丽、铝电容化学占有率达30%的新宙邦、六氟磷酸锂龙头多氟多等。

　　【券商视点】

　　民生证券：2012年看好新材料和精细化工

　　类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2011-11-16

　　周期股策略：主要个股炒企业盈利的改善，催化剂是价格上涨，建议波段操作化工行业总体产能过剩，成长性并不明确，而且波动较大呈现周期股特征，建议波段性操作为主。在(1)宏观经济条件向好和流动性等向好时。(2)油价、化工产品价格上涨时化工工表现较好。(3)突发事件对化工产品影响较大，限电、爆炸、停产、检修、地震等因素会影响产品价格。

　　就目前形势来看，欧债问题缓解，国内政策微调，低估值的化工板块有望估值修复。但下游需求并没有改善，而且多数化工产品价格回落，化工企业盈利有下调风险。维持对行业标配评级。

　　周期股各子行业中我们看好拥有上游资源的磷矿石和钾肥。MDI、氮肥景气度平稳，聚醚景气度保持谨慎，纯碱产能过剩、交易性机会为主，氯碱机会不大。

　　成长股策略：分享企业成长，在估值合理时买入，分享企业成长，可以中长期持有，或者留底仓做波段

　　我们在成长股里相对看好新材料和精细化工等领域。

　　新材料十二五规划预测我国新材料产业增长率在未来几年的产值达到2万亿，复合增长率超过25%。新材料规划受益股为ST新材、东材科技、日科化学、云天化。精细化工受益于全球产业向发展中国家转移，定制生产模式成为国内企业参与国际分工的重要形式，联化科技为国内定制生产模式的受益者。

　　精细化工最发达的地区是北美、西欧、中国、日本，其精细化工生产规模分列前四位，中国在2005年排名第四，2009年已排名第三。2005年上述4个区域的总销售额占全球销售额的85.7%，到2010年已下降至80.0%。其中欧洲下降的最严重，由33.0%降至25.0%，北美由28.2%降至27.0%，日本由13.5%下降至12.0%。而中国的占比由2005年的11.0%上升至2010年的16%，其他地区由14.3%上升至20.0%，产业转移的趋势更加明显。

　　推荐上市公司

　　永新股份、日科化学、新纶科技、联化科技、沧州明珠。

　　国金证券：小金属价格跌势放缓 继续推荐新材料

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2011-11-07

　　基本金属：金融属性主导波动，反弹近尾声。经历了前周的大幅反弹后，上周基本金属股票和基本金属期货价格出现了短期背离。我们维持有色金属板块反弹维持两周后接近尾声的观点。上周的上涨是来自于A 股市场的自身反弹动能推动所致。从大环境来看，希腊政局不稳，希腊援助协议细则有待进一步落实，而国内本周也将公布月度宏观数据，有色金属经过连续两周反弹后有回调风险。

　　黄金及贵金属：短期流动性预期是关键。黄金近期的表现越来越多呈现风险资产的特性。短期而言黄金的波动将于铜、铝、铅、锌等基本金属同向。

　　我们仍然坚持长期看好黄金的观点，短期而言黄金将主要受到美元指数的影响，与美元指数呈明显负相关关系，更深层次的原因是因为金融机构面对动荡的经济形势，一旦出现担忧情绪首先将会尽快回收流动性维持资金链的持续，所以包括黄金在内的大宗商品是其回收流动性最方便的工具。

　　稀有小金属：下跌放缓，需求仍然疲软。碳酸稀土连续三周持平，但氧化镨钕和氧化镝等产品继续节节下滑，因预计11月份推出稀土专用发票导致中间环节囤货纷纷出货。钨锑小金属在经过前期快速下跌后跌势放缓，国外市场需求依旧疲软。2012年锑钨钼出口配额环比继续有少许下降。海绵钛、电解锰行业因产能过剩需求不旺价格下跌又陷入亏损局面，众多中小企业纷纷停产。预计稀有小金属价格短期内仍然维持弱势，继续下滑。

　　有色金属新材料：继续推荐。在各有色金属下游中，我们认为高端工业铝型材较为乐观，一方面原料成本压力有所缓解，一方面下游需求较好，继续推荐。而钕铁硼行业长期需求看好，但短期受到原材料—稀土价格过高带来的负面影响，下游行业短期对暴涨的原料价格难以消化。

　　【个股掘金】

　　[高强轻型合金材料]

　　宝钛股份：再次腾飞，业绩迎来持续高增长

　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：张方 日期：2011-11-11

　　上游海绵钛，技术改造，大幅降低成本。公司控股66.7%的华神钛业正在实施1万吨全流程海绵钛改造，该技术可以回收大部分金属镁和氯气，从而降低成本约1.1万元/吨，预计将于2012年年初投产，届时将增加利润1.1亿元，按67%股权计算，对应EPS0.17元。

　　中游熔铸，产能扩张，打通产业链。熔铸是海绵钛到钛材必经的中游流程，产能不足会成为钛材产能扩张的瓶颈。公司2008年公开发行的4台VAR炉已进入调试，预计2012年3月投产，届时，公司总熔铸产能将增加5000吨到2.5万吨，下游产能增长无忧。

　　下游钛材，调整结构，提高盈利能力。公司钛材产能的增量来自于1)新增产能3000吨的万吨自由锻压机项目将进一步增加高毛利率航空钛材在产品结构中的比例，预计于2012年6月投产;2)新增产能5000吨钛带项目将增加公司在海水淡化、海滨电站等高端民用及出口的占比，预计将于2012年年初投产。以上两个项目投产，公司军工及出口占比将不断提高，预计到2013年合计占比达50%，钛材盈利能力大幅提升。

　　工业级锆材，进口替代，增厚公司业绩。公司锆加工材质量与国外先进水平相当，已满足ASME的要求(ZrR60702)，售价为70万元/吨，较进口产品低46%。2011年产量已超过100吨，预计未来两年销量可以达到300吨，营收将达到2.1亿元，以毛利率保持40%计算，将增加毛利润8400万元，对应EPS0.195元。

　　首次给予增持评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.2元、0.57元和0.96元，对应动态PE分别为129倍、45倍和27倍，未来两年业绩复合增长率为119%。我们认为，公司作为一家业绩处于拐点的新材料企业给予一定的成长溢价，合理目标价为34元。

　　风险提示：航空业订单低于预期;募投项目未按时投产。

　　钢研高纳：从科研到生产，转型中的潜力股

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：肖征 日期：2011-11-15

　　首次给予“买入”评级

　　我们预计公司2011/12/13的EPS 分别为0.30/0.38/0.52元，对应动态PE 分别为62.3X、49.1X 和35.8X，考虑到行业较高的增长性、公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长以及公司具备的多种热点概念，我们首次给予“买入”评级。

　　中国高温合金市场的扩容和进口替代存在较大空间

　　高温合金材料是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，其用量占航空发动机总重量的40%~60%。国际市场上每年消费的高温合金材料高达30万吨。我国目前的年生产量仅为1万吨，但需求已达2万吨以上，市场容量超过80亿元。

　　未来中国高温合金市场的扩容和进口替代都存在较大空间。

　　钢研高纳主要从事航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金的研发、生产和销售，中国该领域的高温合金年需求量约4000吨，且每年呈15%以上的速度增长，公司当前1200吨的产能已经成为业绩瓶颈，未来随着产能提升业绩将迅速增长。

　　产品结构逐步优化，募投项目突破产能瓶颈

　　公司三大系列产品盈利稳步提升，同时产品结构优化。五个在建项目分别突破高端高温母合金、精铸件、变形高温合金、新型高温合金以及民用高温合金产能瓶颈，2013年项目投产后公司产能爆发性增长将大幅提升业绩。

　　转变销售思路，提高产品盈利能力

　　产品毛利率一直稳步增长，但相对于其市场垄断程度而言仍然较低。未来公司将转变销售思路，从“专家”销售转向“专业”销售，通过组建专业的销售团队提高议价能力，有望提升毛利率，是未来两年业绩增长的重要保障。

　　风险提示

　　募投项目进度低于预期;镍钴等原材料价格大幅波动。

　　[高性能钢铁材料]

　　西宁特钢：看好资源和特钢的长期价值

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：唐骁波，孙旭 日期：2011-11-10

　　资源储量丰富，未来两年资源品产量有望持续增长

　　公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨，煤炭资源储量6.4亿吨，矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划，我们预计从2011至2015年，铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨，原煤产量将从40万吨提高到250万吨，五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。

　　受益于制造业升级，我国特钢需求将保持较高的增速

　　特钢是钢铁行业“十二五”规划的重点发展方向，随着我国高端制造业的发展，未来我国特钢需求将保持较高的增速;由于存在技术壁垒，特钢产能过剩情况好于普钢。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢，弹簧钢等，通过公司生产技术的改进，我们认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。

　　风险：资源品价格的波动以及产量增速低于预期

　　受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升，我们预计公司2011-2013年销售收入分别同比增长22%/13%/25%，净利润分别同比增长69%/23%/18%。我们认为对我们盈利预测的主要风险来自特钢，矿石和焦煤等价格的波动以及公司扩产计划低于预期。

　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价12.6元

　　我们预计2011-2013年公司的平均ROE为14.9%，比中期ROE7.8%的水平高91.1%，因此在其中期PB2.1倍的基础上给与30%的溢价，得出2.7倍的目标市净率，基于2012年4.63元的每股净资产得到12.6元的目标价。

　　大冶特钢：三季度盈利能力下滑，净利润环比有所下降

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入68.6亿元，同比增长16.9%;实现营业利润4.8亿元，同比增长3.8%;实现归属于母公司所有者净利润4.5亿元，同比增长8.1%;每股收益为1.00元。2011年7-9月，公司实现归属于母公司所有者净利润为1.3亿元，同比增长7.6%，环比下降17.2%;每股收益为0.29元。

　　收入攀升主要源于产品售价上涨。公司主营产品为合金钢、轴承钢、弹簧钢、碳结钢等，下游用户主要涉及汽车、铁路轴承、锅炉及机械制造等行业。2011年1-9月，国内特钢价格综合指数均值同比上涨13.9%，公司特钢产品售价上涨直接推动收入同比增长16.9%，其中三季度环比增长2.1%。

　　分季度盈利能力环比持续下滑。2011年前三季度，铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%，其中三季度环比上涨1.9%。

　　原料价格高企，公司成本压力较大，公司前三季度综合毛利率同比下降1.6个百分点至9.5%。从季度盈利上看，2011年Q1-Q3的毛利率分别为11.0%、10.2%、7.4%，分季度盈利能力环比持续下滑，其中三季度环比下滑2.7个百分点。我们认为，公司直供比处于不断上升态势，目前达到83%，关键产品占钢材总量18%以上，后期公司产品综合盈利能力有逐渐恢复的条件。

　　新产线投产迎合高端装备制造业快速发展契机。公司高端产线在2011年上半年基本全部建成投产，我们预计在真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目方面，20MN快锻液压机2011年可生产锻材2万吨左右，2.5M辗环机生产环件1400吨以上;特殊钢锻造工程项目方面，预计45MN快锻液压机全年可产锻材约1800吨。公司高效产品比重的提高迎合高端装备制造业快速发展契机，公司市场地位可得到加强，盈利能力有望得到提升。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.29元、1.41元、1.64元，按照10月25日11.73元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍。我们认为公司产品结构的调整及高效品种产能的释放增强公司盈利能力提升的预期，且目前具有估值优势，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：新产线项目盈利低于预期的风险。

　　宝钢股份：出厂价补跌，估值优势明显

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：王喆 日期：2011-11-14

　　简评

　　12月出厂价下调更多的原因是价格补跌

　　9月中旬之后热轧板和冷轧板的市场价格均出现了不同幅度的下跌，热轧板的下跌幅度约500元/吨，冷轧板下跌了约350元/吨， 而宝钢10-11月的出厂价格反而小幅上涨，使得宝钢产品同市场价格的价差呈扩大趋势，因此我们认为此次宝钢产品的出厂价下调更多的是顺应市场的补跌行为。

　　盈利处于底部，后期有改善趋势

　　4季度宝钢产品的出厂价相比3季度仍有一定的提高，考虑到一方面4季度铁矿石价格有一定下降，另一方面宝钢12月价格有追补政策，我们认为宝钢4季度盈利应基本同3季度持平，但是目前来看公司的盈利应该是处于底部，12年1季度开始的成本压力会有所减轻，而宝钢产品档次较高，主要下游行业需求也有转好趋势，因此目前公司的盈利处于底部区域，后期有改善趋势。

　　维持公司“买入”评级

　　维持我们对公司的盈利预测，预计2011-2013年公司的EPS分别为0.64元、0.72元、0.80元，目前公司的估值水平处于历史底部，同公司目前的盈利能力与行业龙头地位并不相符，维持“买入” 评级。

　　[功能膜材料]

　　【水处理膜】

　　碧水源：业务扩张至西北部，膜技术运用找到沃土

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2011-11-16

　　第一、我们认为，公司业务扩展到缺水的西北地区，膜技术优势将更有利发挥

　　公司之前主要的业务集中于北京和其他南方地区，业务范围最北的地区为北京，而我国主要的缺水地区集中于北方地区，此合资公司是公司在北方地区成立的第一个合资公司，对于公司而言具有地标式意义。内蒙古自治区为我国著名的资源大省，而大草原居多，草原植被的生态圈平衡较易打破且难以恢复，因此水环境保护已成为内蒙古自治区在发展经济同时的另一重大工作要点。

　　公司在鄂尔多斯市投资建设膜技术研发中心和膜产业园，由于鄂尔多斯市是内蒙重点经济地区，在煤炭、天然气资源储量上排在国内前列，已逐步形成了以煤炭、化工为重点的加工产业链，水资源短缺情况日益严重，对膜技术需求强烈，因此公司先行突破，取得在当地推广膜技术的先发优势，因此公司未来可以获得更多的项目，为合资公司获得更多的收益。

　　第二、碧水源占比合资公司49%，预计增厚2012-2014EPS 分别为0.038、0.068和0.1288元/股根据公司公告，近三年的经营目标为：2012年--2014年分别实现净利润2500万、4500万、8500万， 年增长率不低于50%，预计增厚公司2012-2014年业绩分别为0.038、0.068和0.1288元/股。

　　第三、盈利预测

　　我们预计公司2011—2013年业绩分别为1.08元、1.79元和2.32元。考虑目前公司股价已经能够反映公司的投资价值，目前的相对估值稍有偏高，因此我们仍然维持公司“谨慎推荐”评级。

　　南方汇通：铁路货车业务复苏较快，渗透膜景气度持续

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长31.26%;营业利润8730元，同比增长65.18%;归属母公司所有者净利润4767万元，同比减少7.89%;基本每股收益0.11元。

　　2011年第三季度单季，公司实现营业收入5.71亿元，同比增长37.44%;营业利润4031万元，同比增长52.03%;实现归属于母公司所有者的净利润2678万元，同比增长81.79%。

　　基本每股收益0.06元。

　　铁路货车业务持续复苏，公司经营状况有所改善。本期铁路运输设备制造业务收入增速较快，同比增长超过30%，毛利率维持在15%左右，较上年同期略有提高。除新造货车由于去年业务增长较快，导致本期收入增速放缓之外，厂修货车、货车配件等收入均大幅增长。全国铁路客货分流之后，既有线路将更多的承担货运任务，货车需求有望逐步释放，公司货车修造业务将迎来景气周期。前三季度综合毛利率为19.50%，同比维持稳定;期间费用率略有下降至13.07%。

　　本期政府补助减少导致净利润大幅下滑。本期公司获得的政府补助较上年同期大幅减少，确认营业外收入1264万元，较上年同期相比下降67%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3445万元，同比增长47%，主业经营效益有所提高。

　　多元化经营稳步推进。公司复合反渗透膜和棕纤维产品业务收入增速稳定。子公司贵阳时代沃顿反渗透膜生产能力已达600万平米/年，毛利率维持在38%左右，行业增速较快，公司具备较强的技术优势，如果能够持续扩产，收入可保持较快增长。此外，公司参股公司如贵州科创新材料、华城楼宇科技等整体经营状况良好，本期贡献投资收益682万元，同比增长74.74%。

　　盈利预测与投资评级。预计2011年-2013年公司每股收益分别为0.13元、0.24元和0.30元，按照10月27日收盘价8.35元计算，市盈率分别为66倍、40倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限，但公司多家参控股子公司的业务，如复合反渗透膜等符合国家节能环保政策，未来发展前景较好，并且具有较强的重组预期，我们给予公司“增持”的投资评级，建议投资者密切关注。

　　风险提示：铁路货运能力释放不达预期风险;复合反渗透膜价格下降风险;应收账款占比过高及经营性现金流不足等风险。

　　国中水务：业绩如期反映定增完成效果

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2011-04-26

　　第一，定增完成，业绩大幅提升

　　第二、我们预期公司极有可能加大对水务行业整合的力度

　　第三、盈利预测

　　我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元，对应动态市盈率为67.83、50.76和41.0倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间可观，目前的高估值只是暂时的，因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级。

　　创业环保：“以点带面”助力公司“十二五”发展

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王凡，曾凡 日期：2011-09-08

　　上半年公司业绩总体符合预期。公司上半年分别实现收入、净利润7.5亿元和 1.4亿元，实现每股收益0.10元。总体上符合我们的预期。

　　首先，除中水销售外，公司上半年业务量与我们的预期大致类似。上半年公司分别实现污水处理量(不含托管运营)、自来水销售量4.07亿立方米、1972万立方米，与我们此前 4.32亿立方米和1967万立方米的预计基本相符。但上半年的中水销售量为596万立方米，不达我们此前928万立方米的预计。

　　我们认为中水销售量较低与其依托的四座天津污水处理厂正在进行升级改造有关。预计下半年随着天津四座水厂升级改造的结束，售水量有望提升。

　　其次，上半年水价没有超预期的变化。根据水量和收入测算后我们发现，上半年公司各水务子公司的水价基本保持稳定，没有出现超预期的变化。

　　频繁担保不构成财务威胁。上半年公司先后为四家子公司提供担保，截至6月30日，公司担保总额为7.6亿元，为同期净资产的 20%。但公司提供担保的对象——西安创业、曲靖创业、宝应创业等皆为公司控股子公司，其负债已并入报表，因此公司不会因担保构成或有负债威胁财务安全。

　　“以点带面”的业务模式有望在“十二五”助公司扩张一臂之力。“稳扎稳打，以点带面”是公司未来扩张的主要原则。而这一战略正契合了我们对十二五污水处理向城市边缘扩展趋势的预计，有望在未来五年获得成功。

　　维持“中性”评级。上半年中水销售低于预期的负面影响被管网接驳等业务抵消。我们认为今年业绩大幅偏离我们此前预期的概率不大。维持公司2011-2013年每股收益0.21、0.22和0.23元的盈利预测，对应公司9月7日收盘价6.05元的市盈率分别为29倍、27倍和26倍，维持“中性”评级。

　　洪城水业：未来资产整合有望超预期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2011-04-12

　　1.事件

　　2011年4月9日，洪城水业公布2010年报：公司去年实现营业收入8.43亿元，同比增长314.56%;归属于上市公司净利润0.93亿元，同比增长344.76%;基本每股收益0.42元，同比增长344.76%。

　　公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元，同时以资本公积金每10股转增5股。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)公司通过定向增发收购大股东供水资产以及竞标收购78家县级污水处理厂，使得2010年业绩同比大幅增长

　　2010年，公司自来水营业收入3.36亿元，同比增长23.98%;污水处理营业收入3.18亿元，同比增长597.41%;工程营业收入1.68亿元，同比增长135.61%。公司主营业务毛利率同比增幅12.08%，主要系公司销售自来水价格从2009年9月1日起上调和73家污水处理厂投入运营所致。

　　(二)公司具有很强的外延扩张能力，水务业务增长不会遇到天花板

　　公司将在经营全省78家污水处理厂项目的同时，利用这些“桥头堡”，本着合作共赢和“成熟一个，实施一个”的原则，进军各市县市政公用行业，从而复制环保公司模式。力争2011年完成投资收购兼并省内外1-2个自来水和污水处理项目，取得更多水厂和污水处理厂的建设权和经营权，实现公司低成本扩张战略，占有全省更多的市场份额。同时，加强水源储备，做好占领上水市场和培育、储备省内外优质水务项目的准备工作。

　　(三)集团资产整合将加快，未来业绩有望超预期

　　公司将进一步充分发挥上市公司融资平台和资源整合平台的作用，实现资本化运作，加快资产资本化和资本证券化的步伐;根据控股股东、实际控制人的实际情况和融资需求及在长远发展的基础上，并结合地方政府的重点项目建设，进一步积极推进水务资源和其他公用资源证券化，进一步提高证券化比率;同时做大、做强企业，进一步提高公司在行业中的规模和地位。

　　3.投资建议

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为9.93亿、11.98亿、14.53亿元;EPS分别为0.51、0.63、0.84元，对应PE分别35X、28X、21X。在A股水务公司中，洪城水业的相对估值较高，但我们认为未来资产整合有望超预期，因此维持公司“推荐”投资评级。

　　【太阳能电池膜】

　　广东榕泰：前三季度业绩下滑16.5%，转型存在不确定性

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-10-31

　　2011年三季度，公司实现营业收入10.26亿元，同比下降8.86%;营业利润9675.26万元，同比下降15.31%;归属母公司所有者净利润8609.45万元，同比下降16.5%;基本每股收益0.14元/股。

　　第三季度业绩下滑有扩大趋势。公司第三季度(7-9月)实现营业收入4.15亿元，同比下滑13.24%;第三季季度实现归属股东净利润为3156万元，相对上期的2394万元同比下降24.15%。公司密胺材料和增塑剂产品出现销售萎缩，从三季度和上半年的业绩对比看，第三季度业绩下滑增幅扩大的走势。

　　密胺材料规模国内第一。公司目前具有年产氨基复合材料15.10万吨、甲醛14万吨、苯酐2万吨和增塑剂5万吨的生产能力。

　　主要看点可关注公司在氨基复合材料上的技术创新产业化，关注ML氨基复合材料新的应用空间。目前公司具有自己独立的研究中心，加强对其他用途高附加值的密胺基复合材料的研究力度。目前公司在创新转化上进展缓慢。

　　公司目前打算进军薄膜太阳能领域。今年6月公司公告与广东信泰共同设立公司，进军铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池行业。目前多晶硅太阳能电池片是光伏产品主力，薄膜类太阳能电池存在衰减和稳定性问题，还没成为市场主流产品，且光伏市场技术进步快，竞争激烈，存在较大的不确定性。

　　维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.228元、0.235元，按2011年10月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为35倍、34倍。维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。密胺材料在替代传统不锈钢及瓷器餐具方面的速度不理想，造成公司业务进展增长乏力;同时公司目前向新能源领域的拓展仍存在诸多不确定性。

　　拓日新能：光伏产业回暖尚需时日

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-25

　　公司属于元器件行业，主营产品为晶硅和非晶硅太阳能电池片及组件，是国内最大的非晶硅太阳能产品生产商。

　　2011年三季度，公司实现营业收入3.79亿元，同比下降10.94%;营业利润亏损4442.98万元(上年同期为8148.44万元);归属母公司所有者净利润亏损3942.17万元(上年同期为6497.47万元);基本每股收益-0.0838元/股。

　　分季度来看，2011年7-9月，公司实现营业收入1.2亿元，较上年同期减少26.15%;实现净利润为亏损4764.3万元，去年同期为盈利2860万元。

　　光伏全行业景气度低迷，营收、毛利、净利均大幅下降。2011年前三季度公司综合毛利率为15.85%，较上年同期大幅下降15.46个百分点;从单季度来看，第三季度毛利率为6.27%，同比下降21.05个百分点，单季毛利率下降到2007年以来最低水平。公司营业收入、毛利率和净利率均大幅下滑的主要原因如下。

　　2011上半年德国、意大利和捷克等欧洲主流国家的光伏补贴政策力度下降、国内市场启动乏力以及全球经济形势低迷等原因，三季度全球光伏市场需求比去年同期出现了较大萎缩;同时，由于2010年光伏市场大幅扩张导致产能严重过剩，致使光伏行业产品库存大量积压，销售价格大幅下降。晶体硅太阳能电池和组件价格已从2010年12月至2011年9月分别下降了50%左右。价格大幅下跌导致行业内光伏产品毛利率大幅下滑，行业景气度极度低迷。

　　资产减值、汇兑损失进一步拖累业绩。2011年前三季度，由于晶体硅太阳电池及组件价格持续下跌，公司对报告期末部分原材料和库存产成品计提了1609万元的减值准备，比去年同期大幅增加1188.5%，占总亏损额的40.8%。另外，由于公司产品出口占比高达90%以上，而出口地区又以欧洲为主，因此产品价格主要以欧元进行结算，今年三季度末欧元汇率下滑幅度较大，对期末对外币资产账户按期末汇率进行调整时出现汇兑损失。

　　公司未来的看点主要有二。一是光伏电池产能扩张带来规模效应，二是新产品投入改善产品结构。2011年上半年深圳25MW/年(非晶硅)、乐山15MW/年(晶体硅)光伏电池项目相继达产后，非晶硅光伏电池产能约为50MW/年，晶体硅光伏电池产能约为200MW/年。渭南150MW(非晶硅)光伏电池项目在2012年投产，达产后非晶硅薄膜电池产能将增长到200MW/年。公司产能的快速提升将会带来一定的规模效应，再考虑到公司生产设备的高度自给率，一旦光伏行业复苏，公司盈利能力将会迅速提升。

　　在改善产品结构方面，公司今年新增了光伏玻璃和平板式太阳能集热器。现有2条光伏玻璃生产线，后续将再建4条产线形成年产近2000万平方米的产能，6条线量产后，规模效应发挥和用气成本下降将使玻璃盈利能力进一步提升。

　　然而，光伏产业的整体回暖决定着公司规模效应能否发挥和经营拐点是否到来，我们预计在经历了2011年和2012年的产能调整和行业整合之后，光伏产业将逐步迎来复苏阶段，届时公司的盈利将会快速恢复。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为-0.168元、-0.02元、0.05元，维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：光伏行业景气度仍然低迷。

　　南玻A：业绩受累玻璃价格下行

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：赵军胜 日期：2011-11-07

　　2011年三季度，公司实现营业收入65.06亿元，同比增长18.76%;营业利润14.27亿元，同比增长8.35%;利润总额为14.91亿元，同比增长10.54%;归属母公司所有者净利润11.1亿元，同比增长6.58%;基本每股收益0.53元。

　　需求低迷，价格下行拖累公司业绩。公司第三季度收入和利润增幅下降，营业收入同比下降0.28%，归属于母公司所有者净利润同比下降32.83%。主要原因是玻璃价格下降的影响，2011年以来浮法玻璃价格一直处于下降趋势当中，其它玻璃价格压力较大。同时光伏产业的低迷状态对于公司太阳能产业的业务形成影响，这些均导致第三季度业绩出现同比下降。

　　期间费用率提升，毛利率下降。在价格下降的影响下，第三季度公司综合毛利率为30.06%，同比下降5.12个百分点;期间费用率为11.81%，同比提高1.54个百分点。其中财务费用率提高1.01个百分点，在利率提升的情况下公司增加银行借贷，报告期内公司增加短期借款8.61亿元，同比增长98%，增加长期贷款5.33亿元，同比增长73%。公司在建项目的建设导致公司长期借款增加。

　　加大融资力度，积极发展节能和太阳能相关业务。未来公司的业绩增长点主要在于节能玻璃和太阳能产业业务。这两项业务成为公司未来发展的方向，公司积极投资建设LOW-E玻璃、TCO镀膜玻璃和太阳能电池组件生产线。通过非公开增发方式和短期融资券的方式进行融资。非公开增发不超过2.5亿股，募集总额不超过40亿元;8月5日银行间市场接受公司总额为7亿元的短期融资券融资。随着资金的投入，公司产能建设将会逐步投产，公司将受益于国家节能和新能源发展的相关政策，从而提升公司业绩空间。

　　盈利预测：预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.73元、0.91元，以收盘价11.93元计算，对应动态市盈率分别为16倍、13倍。估值水平不高，谨慎维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：光伏产业发展速度低于预期和玻璃价格下降超预期的风险。

　　金晶科技：行业景气度下滑拖累公司业绩

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：许雯 日期：2011-11-01

　　营业收入增长14.63%，净利润下滑11.57%

　　公司上半年实现营业收入25.51亿元，同比增长14.63%;实现利润总额1.8亿元，同比下滑11.57%;归属母公司净利润1.82亿元，同比减少6.07%;截止三季度实现每股收益(摊薄后)0. 13元。公司产量较去年有所增加，收入依旧可以通过以量补价保持增长，但成本上升同时价格下滑使得毛利水平继续下降，公司在收入增长的情况下出了净利润了下滑的局面。行业景气度拖累了公司业绩。

　　行业景气度下滑导致综合毛利率下降1.04个百分点至19.71%

　　年初至今浮法玻璃行业景气度持续下滑，玻璃价格一直在走低，三季度虽然是玻璃的传统旺季，但是今年出现了旺季不旺的情况，三季度玻璃价格继续下跌，占据主营业务60%左右的玻璃价格下降拉低了综合毛利率，另外占收入40%左右的纯碱价格在三季度也出现了小幅回落，因此公司综合毛利由中报的20.75%下降至最新的19.71%，降幅达到1.04个百分点，盈利能力较年初开始持续下滑。

　　募投项目继续推进，未来将构成公司新增长点

　　目前募投项目按照计划积极进行，北京金晶智慧太阳能电池基板项目及Low-E镀膜玻璃项目继续推进，预计明年应该可以完成建设，届时将为公司贡献利润，构成业务的新增长点。

　　估值和投资建议

　　由于四季度行业景气度情况仍然存有忧虑，我们将2011-2013年发行后摊薄的EPS分别下调到0.21、0.28、0.39元，对应目前最新的收盘价的市盈率分别为26X、20X、14X，看好公司未来深加工生产线投产对业绩的拉动以及公司的行业地位，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动风险、募投项目进展过慢、玻璃行业陷入严重过剩阶段。

　　孚日股份：薄膜电池项目2011年起贡献利润

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张威 日期：2010-10-25

　　2010年前三季度，公司完成销售收入31亿元，同比增长33%;营业利润1.7亿元，净利润1.4亿元，分别同比增长58%和41%，EPS0.14元。

　　三季度单季，公司收入同比增长22.31%，净利润同比增长37.08%，与上半年相比，收入与净利润增速分别下降了16.8和5.7个百分点。

　　前三季度公司综合毛利率18.66%，同比提高1.3个百分点，三季度单季毛利率19.79%，同比提高4.3个百分点，较上半年提高2.4个百分点。

　　1-9月公司投资收益1053万元，基本全部来自持股50%的合资公司埃孚光伏。据了解，10年埃孚光伏订单充裕，但产能利用率不高，主要原因是原料多晶硅电池片供应不足。2011年开始德国合作方BOSCH集团开始向公司供应电池片，原料瓶颈将有所缓解。预计埃孚满产后每年可为上市公司贡献2500万左右的利润。

　　公司此前公告子公司孚日光伏开发的CIS薄膜电池组件平均转化效率稳定在8.6%，这实际意味着公司产品已可以批量生产。按当前转化率计算，公司30MW产能满产后的产量为28.5MW左右。公司目前正在加紧申请产品在欧洲以及国内的认证，预计薄膜项目将于2011年开始为公司贡献利润。若销售情况良好，公司可能考虑进行后续30MW的投资。

　　预计公司10年EPS0.18元，11年由于薄膜项目投产，以及埃孚的原料瓶颈缓解，EPS将达到0.25元(其中纺织业务0.18元、薄膜业务0.03元，多晶硅电池组件封装0.025元、化工及其他业务0.015元)，同比增长34%。若没有新产能投产，12年增速会有所放缓，EPS0.3元左右。

　　目前股价相当于10年69倍、11年51倍PE。实际上，由于新能源概念，公司股价一直处于合理价值之上。薄膜电池试产成功，11年全面投产可能成为股价进一步上涨的驱动因素。但仍需注意高估值的风险。

　　【平板显示薄膜】

　　长信科技：期待触摸屏业务贡献业绩

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱春城 日期：2011-10-26
　　盈利预测与投资评级。根据公司三季报情况，我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整，如表4所示，预计2011~2012年EPS分别为0.73元和1.04元，按照2011年10月25日17.18元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为24倍和16倍。公司既有ITO导电玻璃业务仍将有增长空间，触摸屏也将在2011年底或2012年初贡献业绩，为公司业绩增加弹性。综合上述原因，我们维持公司“增持”评级，给予2011年28倍PE，对应目标价为20.44元。

　　风险提示。

　　ITO导电玻璃景气度下降;触摸屏Sensor降价;人力成本上升，原料成本上升。

　　万顺股份：多业务经营拓宽公司盈利空间

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王旭东，濮冬燕 日期：2011-10-17

　　公司包装业务稳定中求发展。我国卷烟需求整体增长较为平稳，而社会包装转移纸使用呈上升趋势。随着国家烟草专卖局“大市场、大企业、大品牌”战略的不断实施，各地卷烟厂逐渐合并整合为少数的大型烟草集团，公司作为烟包行业龙头企业之一，在上游烟草企业整合中，将会迎来新的机遇。

　　收购铝箔业务增厚公司业绩。公司以现金收购江阴中基、江苏中基各75%股权，其包含6.8万吨铝箔产能(现有4.2万吨+在建2.6万吨)。如收购完成后，两项业务(转移纸、铝箔)将在市场、产品结构和规模与区位等多个方面产生协同效应，形成新的竞争优势，大幅提升公司竞争实力，增强企业盈利能力，促进公司业务迅速发展壮大。

　　ITO 导电膜-销售是项目能否成功的关键。公司以不超过6800万元投资ITO导电膜项目，主要设备交货期预计为今年10月;项目产能预计约为每年100万平方米。我们认为销售是项目能否成功的关键。

　　预计 2011、2012、2013EPS 分别为0.22元、0.53元、0.72元，同比增长15%、138%、36%。

　　首次给予“审慎推荐-A”，公司为“转移纸+复合纸”包装龙头企业之一，在巩固和发展现有业务优势的同时，高效利用现有及超募资金积极开展资本运作，涉水铝箔和ITO 导电膜业务，拓宽了公司盈利空间。首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险因素：

　　(1)收购铝箔业务未成功;

　　(2)ITO 导电膜项目销售低于预期。

　　彩虹股份：液晶玻璃基板业务逐步好转，业绩释放还待时日

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈健 日期：2011-06-27
　　维持“谨慎推荐”评级

　　公司液晶玻璃基板业务逐步好转，未来随着已开生产线良品率的爬升和稳定，下游认证和销售的推进，玻璃基板的利润贡献会逐步体现。但由于今年玻璃基板业务进展较慢，能够贡献的利润比较有限，随着后续新线未来陆续点火， 明年业绩会比今年有较大的增长。预计下半年会有新线点火，并能获得下游一些较大的订单，股价会有阶段性表现。目前价位已经接近去年的增发价格，安全边际比较高。我们根据公司业务进展情况调整了公司盈利预测，预计2011-2013年公司EPS 分别为0.04、0.44和0.70元，以最新的12.05元股价计算PE 分别为324、27.6和17.1倍。

　　但风险在于后续新线点火的良品率上升和稳定的过程如果不顺利的话，会影响后续业绩的释放，尤其是明年新线的良品率提升和顺利销售对业绩影响很大。此外，去年增发的股份(增发价11.25元)，即将于今年7月底解禁，对公司股价也有一定的压制，但该增发价格短期内也给予二级市场一定的支撑。综合考虑，我们认为，现在公司股价已经基本反映了悲观的预期，现在公司业务正在逐步好转，维持“谨慎推荐”评级。

　　莱宝高科：触摸屏产能即将释放，增发项目前景值得期待

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：李晶 日期：2011-11-17

　　盈利预测与投资建议

　　我们看好公司明年大尺寸触摸屏放量带来的营收增长以及一体化电容式触摸屏的发展前景，预计公司2011-2013年EPS 分别为0.80元、0.98元、1.40元。给予“谨慎推荐”评级。

　　[新型动力电池材料]

　　中信国安：资源，信息服务和地产三驾马车

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：邓新荣 日期：2011-06-24

　　盈利预测与评级

　　基于公司的丰富的资源、完整的锂电产业链以及信息服务的优势，我们预测公司2011-2013年EPS为0.19元、0.27元和0.36元，由于初次覆盖此公司，暂不予评级。

　　风险提示

　　公司盐湖综合利用开发进度不及预期;三网融合推进速度不及预期;房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

　　德赛电池：全球高端智能手机电路保护板的行业龙头

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：徐博卷 日期：2011-11-17

　　全球高端智能手机电路保护板的行业龙头

　　公司主要聚焦于行业前三大的高端产品市场，主要客户有苹果、三星等，近期成为小米手机供应商，苹果是公司最大的客户，目前向苹果全系列全面供货，在iphone 产品中的比重为全球最大。

　　公司在细分市场具有全球竞争力

　　公司主要竞争对手是日本、韩国的企业，公司能在高端智能移动终端处在全球龙头地位，主要因为：一是持续满足苹果的要求积累的丰富经验;二是全球领先的产品高品质特性;三是工艺、测试设备自我研发所形成的系统竞争力;四是生产效率持续提升。

　　层次分明的发展战略

　　公司发展战略可以总结为：“做精高端市场，扩大封装规模，跟紧电芯趋势”。

　　电路板护板是业务发展的核心，资源倾斜的重心，未来小型电源管理器保持全球领先的高端品牌市场，中型和大型紧跟市场趋势，产业化、研发进度保持领先。封装主要做好配套服务，两年内实现全自动化设备，提高自动化水平，提高生产效率，坚持“大客户、长订单”策略，预计未来几年会有大幅度的增长。电芯作为未来的重点之一，跟进市场，等待合适的机会和项目。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元，全面摊薄后EPS 分别为0.85元、1.37元和2.02元， 12个月合理目标价为35.00元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。

　　中炬高新：调味品向好，镍氢电池看淡

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：仇彦英 日期：2011-08-25

　　2011年1-6月，公司实现营业收入8.47亿元，同比增长48.55%;营业利润6549.13万元，同比增长51.64%;归属母公司所有者净利润6060.47万元，同比增长28.52%;基本每股收益0.08元。

　　各项业务稳定健康发展。公司业务多元，主要业务涉及调味品、房地产及服务和皮带轮及汽摩配件、电池等。公司第一大股东为中山火炬集团有限公司，持股10.72%;实际控制人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会。今年上半年，公司保持健康稳定发展的良好态势。调味品方面，在边搬迁边生产的情况下，业绩再创新高，实现营业收入6.11亿元，同比增长27.87%;毛利率26.84%，基本与去年持平。房地产方面，中汇合创房地产首期项目今年5月已经正式开盘销售，市场反应良好，公司目前正加紧工程建设，争取首期低层住宅实现年内竣工销售。公司上半年共实现营业收入8.47亿元，同比增长48.55%;实现净利润6060.47万元，同比增长28.52%。

　　调味品向好，镍氢电池看淡。目前，贡献主要营业收入的美味鲜公司经营状况良好，已成为可生产九大系列100多个大不同品种、拥有三大子品牌厨邦系列、美家系列和美味鲜岐江桥系列的我国重要调味品生产商。随着其第三期产能扩张项目接近投产，再加上四期扩产工程也已开工，预计未来调味品收入仍将保持持续的增长态势;而镍氢电池方面则情况不佳。由于国家新能源汽车扶持政策仍不明朗，公司已暂停了在2009年拟开展的3.63亿安时镍氢动力电池总成扩产计划，中炬森莱公司上半年电池订单有所下降，营业收入同比下降59%。目前政府重点支持发展的是纯电动和插电式混合动力汽车。混合动力的节能汽车将作为市场的过渡产品，从长远来看，镍氢混合动力汽车有被纯电动汽车、燃料汽车等取代的趋势，市场前景不容乐观。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.15元、0.20元，根据最新收盘价6.18元计算，对应动态市盈率为41倍和31倍，维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示。食品安全风险。

　　科力远：业绩低于预期，期待动力电池助力

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2011-05-03

　　原材料价格大幅波动，业绩低于预期。公司主营产品为泡沫镍、电池等镍制品，产品价格和金属镍密切相关。2010年全年，金属镍价格大幅波动，公司毛利率和净利率均下滑。全年营业额实现12.8%的增长，但是净利润增长甚微。

　　营业外收入占比持续偏高。公司2010年实现净利润1948万，其中主要来自政府补贴的营业外收入1625万，占净利润总额83.4%，比2009年提高8.7个百分点，主营业务盈利能力欠佳。

　　管理费用同比上升，资产减值损失提高。报告期内，公司营业收入和成本同比例增加。因为涉及到英可公司的专利侵权诉讼，管理费用上升。应收账款及应收票据增加，导致坏账计提大幅增加，资产减值损失升高。

　　积极推进汽车用动力电池能量包项目建设。报告期内公司通过多渠道多途径投入汽车用混合动力电池产业，在加大对原有项目科霸公司的投入的同时，启动了收购松下公司项下生产镍氢混合动力电池的湘南Energy株式会社项目，使公司能够迅速提高生产混合动力汽车用镍氢电池的生产能力，并承接其目前的市场份额，更有利于加速推进公司的国际化进程，进一步推动公司向车载用镍氢动力电池的发展。

　　盈利预测与投资评级。2010年公司受原材料市场价格波动影响较大，盈利低于预期。考虑到未来镍氢电池市场发展空间的不确定性和成本压力，调低公司盈利预测，预计2011年、2012年每股收益分别为0.11元、0.15元。虽然公司发展前景较好，但目前估值水平偏高，下调评级为“中性”。

　　风险提示：镍氢电池未来市场空间存在不确定性，金属镍价格波动影响公司利润率。

　　亿纬锂能：募投项目产能释放支持盈收大增

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-25

　　公司主要产品包括一次电池和二次电池，一次电池主要有锂亚、锂锰电池，主要应用下游包括智能电表和智能水表等;二次电池主要有锂离子及锂聚合物组合电池，主要应用于消费电子和小型动力供电领域。

　　2011年前三季度，公司实现营业收入3.18亿元，同比增长71.59%;营业利润6931.41万元，同比增长75.26%;归属母公司所有者净利润5911.03万元，同比增长70.22%;基本每股收益0.3元/股。

　　从单季度数据上看，2011年7-9月公司实现销售收入1.2亿元，同比增长59%，环比增长4.52%;实现净利润2067万元，同比增长47.5%，环比下降17.5%。

　　募投项目产能释放支持公司收入大幅增长。报告期内公司营业收入和净利润均获得大幅增长，主要受益于两点，一是募投项目产能释放，二是市场需求不断膨胀。募投项目方面，绿色高性能锂/亚硫酰氯电池项目在原产能1200万只/年的基础上，新增产能1800万只/年，到报告期末已实现单班产能3000万只/年，预计全年达到8000万只/年产量;绿色高性能锂/二氧化锰电池项目新增锂锰柱式电池产能700万只/年，到报告期末已达到产能1000万只/年，预计全年达到1500万只/年产能。市场需求方面主要受国网智能电表采购拉动，今年前四次智能电表招标总量已突破6500万只，使得公司新增锂电池产能顺利消化。

　　公司未来的看点在于：一次电池方面，国网智能电表招标预计2015年要达到5亿部的目标，这为公司产能的消化提供了足够的容量，将持续拉动公司锂亚电池的需求增长;此外，部分城市的智能水表改造带来的需求成为驱动公司业绩增长的另一动力。二次电池方面，公司已成功研制出用于平板电脑的高容量锂离子电池，目前已经实现小批量销售，以平板电脑用高容量锂离子电池为代表的二次电池将成为公司未来一个新的增长极。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46、0.7和1.04元，按2011年10月20日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为33倍、21倍、14倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：锂等原材料价格上涨、国网智能电表采购量下降、锂电池行业产能过剩。

　　万向钱潮：增长放缓，传动轴募投项目逐渐贡献效益

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-25

　　2011年上半年，公司实现营业收入42.84亿元，同比增长3.51%;营业利润3.04亿元，同比增长9.96%;归属母公司所有者净利润2.55亿元，同比增长17.48%;基本每股收益0.16元/股。2季度公司实现营业收入21.03亿元，同比下滑3.38%，环比下滑3.54%;归属母公司所有者的净利润1.27亿元，同比增长24.97%，环比下滑0.72%，EPS为0.08元。

　　业绩符合预期。

　　公司主营业务包括汽车底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成。公司是国内最大的独立汽车系统零部件专业生产企业之一。2011年上半年受汽车销量增速持续下滑影响，公司收入增长明显放缓，但未超出我们预期。2季度净利润增长高于收入增长主要系收到参股公司万向财务公司3，567万元分红。扣除该部分影响公司上半年盈利与去年同期相当。

　　毛利率维持相对稳定，费用率季节性上升。1-6月公司综合毛利率为16.88%，同比下降0.19个百分点;2季度公司综合毛利率为16.90%，同比上升0.61个百分点，环比上升0.05个百分点。1-6月公司期间费用率为9.88%，同比上升0.57个百分点;2季度公司期间费用率为11.14%，同比上升2.09个百分点，环比上升2.47个百分点。从历史规律来看，公司费用提计总体呈现逐季增加趋势，2季度费用率环比上升主要为公司财务提计季节性规律。

　　预计非公开募投项目2013年完全达产。公司2010年上半年非公开发行募集资金用于新增年产840万只等速驱动轴总成项目，目前项目进展顺利，报告期内已贡献效益3，365万元，项目预计2013年上半年完全达产。目前国内传动轴龙头纳铁福年产能约600万只，并且在实施600万只传动轴扩产计划。公司募投项目完成后产能将基本与纳铁福相当，这有利于进一步巩固公司行业地位。根据初步测算新增产能完全达产后将新增营业收入17亿元左右，净利润约2.5亿元，折合EPS0.16元。

　　我们维持公司2011-2013年的每股收益分别为0.31元、0.37元、0.46元的预测，按2011年08月18日收盘价格8.05元测算，对应动态市盈率分别为26倍、22倍、18倍，考虑业绩持续稳定增长以及控股股东承诺万向电动实现效益后将注入上市公司的预期，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：非公开募投项目进度和效益低于预期风险、国内整车销量未能如期回暖风险、原材料价格持续上升风险等。

　　[碳纤维复合材料]

　　中钢吉炭调研简报：碳纤维有望成新的增长点

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：邓新荣 日期：2011-10-13

　　投资要点

　　碳纤维将成新增长点

　　碳纤维产品具有较高的技术壁垒，很少企业掌握核心生产技术。公司持有30%的股份的江城碳纤维一期500吨/年的生产线预计11月份即可投产。江城碳纤维二期1500吨/年的生产线，预计将于一期工程投产后开工建设，建设周期一年半左右，并将于2013年4至5月投产。基于神州炭纤维生产军用碳纤维产品多年的生产经验以及技术积累，公司在民用碳纤维的生产技术上占有优势，未来将成公司新的增长点。

　　盈利水平提升重点仍在调整石墨电极结构

　　上半年公司超高功率石墨电极产量同比增加45%，营业收入占比42%，毛利率达到18.2%;高功率石墨电极的产量同比增加4%，普通石墨电极的产量同比下降了11%。由于石墨电极业务占主营业务86%，所以公司提高盈利水平重点仍在调结构。

　　毛利率高的“其他”产品尚未形成规模

　　公司的“其他”产品在收入占比中大约为13%，毛利率在50%左右。这些产品主要有电极糊、炭粉、炭砖以及石墨粉等。2011年上半年这些产品总产量约7018吨，占炭素制品总产量只有13%，尚未形成规模。

　　资产注入将对公司形成重大支持

　　中钢集团鞍山热能院8万吨煤系针状焦以及江城碳纤维70%的股权未来走向值得关注。公司石墨电极产业链的拓展和成本改善以及获得更多新业务增长点应是公司一直努力的目标。

　　盈利预测

　　基于上述考虑，看好公司在碳纤维的优势以及大股东炭素资产注入的可能性。预计公司 2011-2013年EPS0.03、0.09和0.20元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　民用碳纤维生产质量以及市场认可度存在不确定性;集团注入资产存在不确定性。

　　金发科技：2012年降解塑料和车用塑料预计将表现抢眼

　　类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：殷孝东 日期：2011-11-18

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.75、0.90、1.30(2011年为0.41元)。合理价值为17.20元，对应2011-2013年的PE为21、17、12倍，出于塑料制品行业的较低水平，继续维持“增持”评级。

　　[稀土功能材料]

　　中科三环：稀土提价提升业绩，规模，技术与产业链优势显著

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：何卫江 日期：2011-11-07
　　维持“增持”投资评级。假定2011年四季度上游稀土价格不出现大幅下滑。调高公司2011年与2012年的每股收益分别为1.44元与1.84元，按10月28日24.14元收盘价计算，对应的PE分别为16.74倍与13.11倍，目前估值相对行业较低，同时考虑上游稀土价格走势的不确定性以及下游行业的景气度，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：经济景气波动导致下游需求萎缩;稀土价格大幅波动风险。

　　宁波韵升：业绩超预期，关注稀土价格走势

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：何卫江 日期：2011-11-07

　　报告关键要素：2011年前三季度，公司业绩超预期，原因是上游稀土价格上涨且行业具备较强成本转嫁能力。随着上游公司实行稀土停产与收储方案，以及国家系列政策的实施，稀土价格有望稳定在合理价位水平。

　　事件：

　　宁波韵升(600366)公布2011年三季报。公司前三季度实现营业收入29.41亿元，同比增长116.41%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比增长123.54%，基本每股收益0.77元。其中，第三季度实现营业收入15.18亿元，同比增长205.43%;实现归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比增长442.92%，基本每股收益0.54元。

　　业绩超预期源自行业较强转嫁能力。2011年第三季度，公司实现营业收入15.18亿元，同比大幅增长205.43%，主要原因：一是2011年以来，上游稀土价格大幅上涨，钕铁硼主要原材料钕最高价达1850元/Kg，相对于335元/Kg的最低价涨幅达452.24%。由于稀土在钕铁硼材料中的用量占比较小，上游稀土价格上涨压力可通过产品提价得以充分转移，如烧结钕铁硼N35价格最高涨幅为503.33%。

　　二是钕铁硼材料在下游领域中的用量占比较小，下游客户可以消化钕铁硼价格的提价。同时，公司与下游战略客户达成的提价协议好于预期。

　　重点关注上游稀土走势与下游景气度。2011年以来，稀土价格上涨主要受国家系列稀土政策影响。

　　但自8月以来，稀土价格出现回落态势，目前最新价格相对于最低价格仍存在较大的涨幅，其中钕最新单价为1325元/Kg，同比增幅为295.52%，烧结钕铁硼N35涨幅为206.97%。目前，上游公司包钢稀土等实行稀土停产与系列收储方案等措施，预计将对稳定稀土价格产生积极影响，且随着国家系列政策的实施，稀土价格有望稳定在一个合理较高水平。同时，稀土钕铁硼下游客户与电子元器件行业紧密相关，该行业景气度有望在2012年初复苏，钕铁硼下游需求有望得以提升。

　　盈利能力创新高。2011年前三季度，公司销售毛利率为31.90%，较上半年的21.60%提升10.30个百分点，其中第三季度毛利率创新高达39.60%，其主要原因是行业具备较强成本转嫁能力，且公司产品提价好于预期。随着上游稀土价格的回落，公司盈利能力将逐步回落至合理水平。

　　期间费用率回落源自营收高增长。2011年1-9月，公司期间费用率为12.67%，较去年同期的15.80%回落3.13个百分点。其中，管理费用为1.71亿元，同比增长63.22%，主要原因是公司加大了研发投入;财务费用为3964万元，大幅增长407.66%，可能原因是人民币升值造成汇兑损失及借款增加导致利息增加。公司期间费用率回落主要是受上游稀土价格上涨，公司营收增速高于费用增速。

　　维持“增持”投资评级。假定2011年四季度上游稀土价格不出现大幅下滑。调高公司2011年与2012年的每股收益分别为0.95元与1.26元，按10月27日17.88元收盘价计算，对应的PE分别为18.52倍与14.15倍，目前估值相对行业较低，同时考虑下游行业的景气度，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：经济景气波动导致下游需求萎缩;稀土价格大幅波动风险。

　　银河磁体：提价效果显现，综合毛利率大幅提升

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-31

　　公司属于元器件行业，主要产品为粘结钕铁硼磁体，产品主要用于光盘驱动器和硬盘驱动器，是我国主要的粘结钕铁硼磁材生产商之一。

　　2011年1-9月，公司实现营业收入41，228万元，同比增长65.94%;营业利润12，590万元，同比增长166.57%;归属母公司所有者净利润11，034万元，同比增长171.71%;基本每股收益0.68元/股。

　　从单季度数据上看，2011年7-9月，公司实现营业收入20，535万元，同比增长152.12%;营业利润8，630万元，同比增长565.92%;归属母公司所有者净利润7，566万元，同比增长599.29%;基本每股收益0.47元/股。

　　报告期内，公司营业收入大幅增长的原因是：1)稀土原料价格大幅上涨，公司逐步提升产品售价，由于钕铁硼厂商一般给予长期客户价格适应期，提价一般具有滞后性，因此三季度的钕铁硼磁体价格走势反映了一二季度稀土原料价格的走势，提价致使公司营业收入大幅增长;2)公司加大研发投入和新产品的开发力度，报告期内共研发新产品近600种规格，其中230多种规格转成批量，拓宽了粘结钕铁硼磁体的应用领域，毛利率更高的新产品、新订单不断增加。

　　报告期内公司归属于母公司所有者净利润增速远超营业收入增速的原因是报告期内公司综合毛利率大幅提升以及期间费用率有所下降。

　　在市场开拓方面，公司共成功开发新客户65家，其中，国外客户11家，国内客户54家。

　　综合毛利率大幅提升。2011年1-9月，公司综合毛利率38.10%，同比增加8.35个百分点，从单季度数据上看，2011年7-9月，公司综合毛利率48.71%，同比增加21.81个百分点，原因是：1)公司产品多用于对稀土永磁价格敏感度不高的硬盘、软盘领域，公司提升产品售价所致;2)公司大力推进NPS技术革新和合理化建议活动，不断对生产设备、工艺、品质、效率等方面进行改进，从而使单位产品的生产成本得到控制。

　　期间费用率有所下降。2011年1-9月，公司期间费用率6.24%，同比下降3.95个百分点。其中财务费用率-0.85%，同比下降2.19个百分点，这是公司计提定期存款利息收入冲减财务费用所致。

　　MQ磁粉专利将在2014年全部到期。MQ磁粉占公司产品生产成本的70%以上，MQ磁粉专利到期后，公司可以从国内相关企业购买磁粉，从而降低采购价格，提升盈利能力，但短期内仍将承受磁粉价格上涨的压力。

　　募投项目缓解产能瓶颈。公司募投项目主要扩产硬盘及汽车用粘结钕铁硼磁体，产能明年将集中释放，可缓解公司产能饱和的现状。公司产品80%用于消费电子，单位用量小，对磁体价格上涨的敏感度小，有利于公司继续提升磁体价格。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.89元、1.12元、1.33元，按10月24日股票收盘价29.40元测算，对应动态市盈率分别为33倍、26倍、22倍，鉴于目前公司估值较高，暂时维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：MQ磁粉价格上涨的风险;人民币持续升值的风险;HDD被SSD替代的风险。

　　北矿磁材：第三季度毛利率环比上升 亏损额逐季缩窄

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：马国江 日期：2009-11-09

　　2009年1-9月，公司实现营业收入1.4亿元，同比下降30.3%;营业利润-2，768万元;归属于母公司所有者净利润-2，703万元，同比下降561%;基本每股收益-0.04元。

　　前三季度产品销量价格双降导致业绩欠佳。公司主要从事磁性材料和磁器件的研发、生产和销售，主营产品是铁氧体预烧料与锌制品。磁性材料行业属于国家鼓励发展的行业，产品广泛应用于消费类电子产品、通讯、计算机、家电、汽车制造等领域。从永磁铁氧体预烧料来看，金融危机导致下游需求增速放缓，磁性材料毛利率难以大幅提高。公司另一项业务锌制品是前几年公司收入的主要增长点，有色金属制造业的不景气导致该业务的盈利能力欠佳。前三季度产品销售数量和单价均呈大幅下降趋势，公司实现营业收入1.4亿元，同比下降30.3。归属于母公司所有者净利润-2703万元，同比下降561%。

　　第三季度毛利率提升，净利润亏损缩窄。第三季度公司营业收入6，521万元，环比上升19.3%，毛利率为9.67%，环比上升10.2个百分点。期间费用率为12.3%，是近一年来的最低水平。

　　今年以来亏损额逐季缩窄，第三季度净利润亏损518万元。

　　我们认为，未来公司能否走出业绩低谷将主要取决于1)下游需求恢复使得磁性材料行业走出低谷;2)能否制定相应对策，减少原材料波动给公司带来的风险;3)能否加快新产品的研发速度，保持一定的技术领先地位。

　　公司未来的发展主要看大股东北京矿冶研究总院的态度，公司本身的业务已经难有发展，如果北矿愿意出让股权，进行股权重组，公司本身壳的质量还是很高，具有较高的重组价值。

　　我们预计公司2009、2010、2011年的每股收益分别为-0.21元、-0.11元、0.06元，以2009年10月27日9.13元的收盘价计算， 2011年动态市盈率分别为141倍，鉴于公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。

　　禾盛新材：三季度主营增速略有改善，盈利能力环比仍有下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2011-10-31

　　禾盛新材今日披露了其2011年第三季度财务报告，主要内容如下：

　　报告期内，公司共实现营业收入8.60亿元，同比增长6.25%;实现归属于上市公司股东净利润为0.69亿元，同比下滑13.89%，按目前股本计算实现基本每股收益0.459元;其中公司第三季度实现营业收入3.08亿元，同比增长14.86%;实现归属于上市公司股东净利润0.22亿元，同比下滑2.15%，三季度实现EPS0.145元;

　　公司同时预计，受主要原材料价格持续高位导致公司产品销售成本有所提升影响，其2011年全年归属于上市公司股东的净利润较去年同期增减变动幅度为：-15%~15%;

　　我们预计未来三年公司EPS分别为0.59、0.71、及0.84元，对应目前股价PE分别为34.72、28.67、及24.31倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　事件评论

　　第一、三季度主营同比增速为14.86%，增速环比略有回升

　　第二、盈利能力环比下滑导致业绩增速持续低位

　　第三、毛利率同比有所下滑，环比基本持平

　　第四、期间费用率同比环比均有所回升，规模效应有望带来改善预期

　　第五、维持“谨慎推荐”评级

　　我们预计未来三年公司EPS分别为0.59、0.71、及0.84元，对应目前股价PE分别为34.72、28.67、及24.31倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　包钢稀土：三季度业绩同比大幅增长，环比出现回调

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：杨晓雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入100.90亿元，同比增长174.91%;归属于母公司所有者的净利润31.29亿元，同比增长417.39%;基本每股收益2.58元。三季度，实现归属于母公司所有者的净利润11.53亿元，同比增长359.39%，环比下降22.78%，基本每股收益0.95元。

　　业绩同比大幅增长，环比出现回调。公司是一家专注于稀土产品采选、冶炼和加工业务的公司，其中稀土采选冶炼业务对公司业绩贡献超85%，业绩对稀土价格依赖高。报告期内公司主要产品氧化镧、氧化铈、氧化镨、氧化钕价格大幅增长，而成本端锁定，故公司综合毛利率高达76.23%，同比上涨31.62个百分点，在产品价格拉动公司营业收入大幅增长及毛利率高企的情况下，公司业绩同比大幅增长。三季度稀土价格回调，公司业绩环比下降。

　　2012年开始稀土矿价开始和稀土价格挂钩，低价矿原料时代不复返。2012年开始公司不再享有从集团按照固定价格购进稀土矿的优惠，取而代之的是稀土矿购进价格和过去6个月稀土均价挂钩，在稀土价格高企的背景下，此举将大幅增加公司稀土矿购进成本。按照过去6个月稀土均价初步测试，新标准的实施将使公司稀土矿购进成本增加280%，按照2010年稀土矿成本占公司生产成本1.24%计算，新标准下稀土矿成本占公司生产成本比例达4.71%。

　　稀土冶炼未来将保持平稳增长。目前北方稀土整合大局已定，公司采用集中销售及企业战略储备等，这些特点决定了稀土价格未来大幅变动的可能性小。考虑到稀土“用量少且必不可少”从而导致的下游替代性弱，未来稀土价格主要随新材料的推广而平稳增长。

　　下游产业链延伸是未来看点。公司稀土深加工产品目前占营业收入和营业利润的比重分别为16.89%和12.96%，占比较小。下游产能情况为：现有3000吨钕铁硼磁性材料的产能;年内计划投产的产能有3000吨抛光材料项目及300台稀土永磁共振摄像系统产业化项目;在建项目有15000吨磁性材料产业化二期工程。短期看，由于公司深加工产能释放不完全，以及技术等方面的影响，公司稀土深加工业务毛利率较低，为54.69%，远低于上游冶炼加工79.07%的毛利率。不过未来随着国家对深加工业务的政策支持以及技术进步、产能释放完全等，公司深加工业务将是公司未来发展的重点。

　　盈利预测及评级。我们调整公司2011-2013年EPS分别为3.18元、3.44元、3.56元，以收盘价46.34元计算，对应的动态P/E分别为14倍、13倍和13倍，估值适中，考虑到下游深加工业务可能超预期，继续维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。1)稀土价格大幅波动的风险;2)下游投产不及预期的风险。

　　天通股份10中报点评：磁性材料恢复盈利，蓝宝石基板前景看好

　　类别：公司研究 机构：金元证券股份有限公司 研究员：邱虹天，钱文礼 日期：2010-09-02

　　预计公司2010-2012年收入分别为106244.96万元，142538.24万元和182933.58万元，归属上市公司股东的净利润为7065.84万元，12102.61万元和16581.76 万元，每股收益分别为0.12元，0.21元和0.28元，对应市盈率分别为83.25倍，47.57倍和35.67倍，我们看好公司的新型磁性材料和LED蓝宝石基板业务，未来具有较大的成长空间，给予增持评级。

　　风险分析：1，公司磁性材料受下游需求影响波动较大，下游需求减缓会导致公司盈利低于预期。2，专用设备和来料加工订单低于预期也会导致盈利低于预期。3，LED蓝宝石基材投产时间推迟，良品率低于预期都会使得公司盈利能力下降。

　　[精细化学品材料]

　　永太科技：氟化工产业链日渐完整

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：宋淮松 日期：2011-10-27

　　业绩预测

　　预计永太科技2011，2012EPS分别为0.30元，0.83元，对应2011，2012PE分别为70.87倍，26.47倍，考虑到未来萤石矿价格上涨和参股公司永飞化工上市的可能性，首次给予永太科技推荐评级。

　　风险提示

　　(1) 募投项目进展低于预期;

　　(2) 原材料成本大幅增长导致毛利率继续下降;

　　(3) 竞争加剧导致公司产品销售困难，毛利率下降。

　　中材科技：风电叶片承受量价双重压力

　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：周焕 日期：2011-08-22

　　公司发布半年报，上半年实现营业收入11.11亿元，比上年同期增长6.71%，实现利润总额9630.46万元，同比下降59.63%，实现归属于母公司所有者的净利润7156.34万元，同比下降12.82%，EPS0.18元，低于市场预期。公司预计今年1—9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降幅度为20—50%。

　　业绩的下滑源自主要产品风电叶片市场销售价格的大幅下滑，我们测算，公司2010年1.5MW的销售均价在115万元/套(含税)，据我们了解目前市场主要竞争者的均价在90—96万元/套(含税)，按70万左右的制造成本估算，仅微利，上半年综合毛利率同比减少10.73个百分点至22.17%。

　　信贷紧缩政策下公司风电叶片销量的增长也低于市场预期。我们测算上半年销量约600套，去年同期约500套，下游企业资金紧张导致的回款困难(应收帐款周转天数达127天，去年同期99天)外加叶片微利的因素，我们判断公司可能不再大量赊销，量的增长可能因此难达到我们年初假设。

　　2011年7月公司公告投建35万只天然气气瓶项目预计明年底达产，业绩贡献在后年方可体现。但我们注意到车用天然气气瓶竞争激烈，低端钢瓶价格仍具有较强的优势(价格是玻纤缠绕瓶的一半左右)，短期内气瓶业务尚难以带来业绩的明显改观。

　　我们下调今年对公司叶片销量的预测至1900套(包括200套3MW叶片)，销售均价94万元/套(1.5MW，含税)，对公司2011—2012年EPS预测下调至0.43、0.59元，目前股价对应2011—2012年PE分别为29.77、21.69倍。目前估值基本合理，但考虑到长期来看公司气瓶业务规模的扩大、风机叶片市场的回暖和其他业务板块可能取得的突破，我们仍维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：紧缩政策下叶片销量可能进一步低于我们预期。

　　红宝丽：新材料业务打开新的成长空间

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨云，王晶 日期：2011-11-14

　　公司以高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜面向新材料业务转型，打开新的成长空间。公司的传统硬泡聚醚业务受到上游原料成本居高、下游冰箱增速放缓的双重挑战之下，公司以完善的技术储备和新产品应用推广的经验，进军高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜等新材料领域，其战略转型有助于公司寻求新的利润增长点，完善上下游产业链。

　　建设年产1500万平方米高阻燃聚氨酯建筑保温板项目的议案体现了公司进军新材料战略转型的决心。建筑能耗占社会总能耗的比重一直较高(约20-30%)，聚氨酯硬泡保温板是所有保温材料中隔热性能最好的材料，其在保温材料中的份额仅占10%，未来成长空间广阔。聚氨酯硬泡保温板具有使用寿命长、易于安装成型、防水节能效果持久、节约建筑空间等优点，已经在国外的建筑中广泛的应用。公司的高阻燃建筑保温板材能达到B1级防火标准，在氧指数及燃烧烟密度等指标方面已经处于有机材料的最高等级，并接近无机保温材料。

　　太阳能电池EVA封装热熔胶膜与行业龙头看齐。EVA封装胶膜的技术要求配料在EVA胶中的分散均匀的同时交联度控制在一定范围，这主要取决于EVA封装胶膜的配方体系及设备工艺。公司产品质量定位于行业标杆的STR、BRIDGESTONE等公司。随着光伏行业的快速发展，EVA封装胶膜的国产化趋势明显，公司1200万平米/年的生产线投产在即。

　　进一步巩固在硬泡组合聚醚和异丙醇胺的行业地位。公司新募投的6万吨/年硬泡组合聚醚项目预计在2012年上半年竣工，届时产能规模将达15万吨/年;在家电增速放缓的背景之下，公司将以减压发泡技术、新客户拓展、开发海外业务等方式对接产能释放，提高市场占有率。异丙醇胺类产品定位高端，下游应用拓展空间巨大，预计公司2012年仍会有20%以上的销量增长。

　　由于原料及相关成本上涨，我们下调对公司的预测在2011-2013年的EPS分别为0.41、0.65、1.05(原预测为0.50、0.78、1.00元)。我们仍看好公司的长期成长性，参考行业内可比公司的估值水平，我们认为给予红宝丽12年23倍的PE估值较为合理，对应目标价14.95元，下调公司评级至增持。

　　风险提示：原材料价格上涨及波动，新业务拓展进程。

　　新宙邦：产业转移带来新机遇，新产品助推高增长

　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：陈亮 日期：2011-11-16

　　主要观点：

　　公司电容器化学品增速远高于下游电容器行业增速。我们认为公司产品的下游电解电容器行业目前约保持7%的增速，而作为产业链上游的公司电解电容器化学品则保持着两位数以上的稳健速度成长。主要是因为：电解电容器化学品市场的行业集中度在不断提升，并且由于受日本地震影响，部分日本电容器化学品生产企业受影响较大，而公司在国内电容器化学品行业的龙头地位，及与日本电容器厂家良好合作关系，都为其订单向公司转移带来较大的优势，业绩增长可期。同时，公司也在不断研发新的产品来应对行业发展的瓶颈，提高抗风险能力，带来新的业绩增长点。

　　锂离子电池电解液产品将带来稳定盈利。公司锂电池电解液的原材料六氟磷酸锂主要向日本森田在张家港的工厂采购，而随着行业内六氟磷酸锂产能的不断增加，价格一路下滑，目前已达23-24万元/吨，降幅达20%左右，大幅降低公司产品成本。同时随着去年锂电池电解液企业的不断扩产，行业竞争激烈加剧，增速下滑，部分企业被洗出市场，今年境况出现好转，竞争格局开始维持稳定，使得公司锂电池电解液产品增长开始维稳。

　　新产品销售良好，带来新的业绩增长点。公司的新产品固态高分子电容器化学品与超级电容电解液目前销售情况良好，保持强劲的发展势头。这两种高端、附加值高的新产品在国内基本少有竞争对手，且毛利率较高，未来营收贡献占比将进一步提升。

　　受益于新能源汽车产业发展。公司新产品超级电容电解液的下游产品超级电容器作为锂离子电池的后备电源目前开始商用于部分新能源汽车中，受益于整个产业发展。尤其是公司自主创新掌握了超级电容电解液的溶质季铵盐的合成技术，技术优势明显。

　　盈利预测与估值。我们预测2011-2013年每股收益分别为1.19元、1.50元和2.05元，对应市盈率35倍、28倍和20倍，暂“未评级”，将持续关注。

　　多氟多：传统业务受下游拖累，新项目陆续推进

　　类别：公司研究 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：邵明慧 日期：2011-10-24

　　公司公布2011年三季报。

　　点评：

　　公司净利润同比增长19%：公司三季度实现营业收入3.4亿元，同比增长77%; 利润总额1509万元，同比增长47%;归属于上市公司股东净利润1092万元，同比增长19%;基本每股收益0.05元(以最新股本计算)。

　　三季度毛利率高于去年同期，但低于上半年：公司三季度单季毛利率19.4%，去年同期16.2%，公司新增产品氢氟酸、六氟磷酸锂等提升公司整体毛利率。不过与上半年26.5%相比，却大幅下滑7个百分点。主要原因在于全球经济增速放缓的大背景下，公司传统业务，冰晶石、氟化铝下游需求有所转淡。公司氟化盐主要应用于电解铝行业， 三季度电解铝行业价格拐点显现，对公司氟化盐需求放缓。同时，我们看到公司2011年新增产品无水氢氟酸上半年贡献利润近三分之一，逐步成为公司的主要产品之一。三季度下游制冷剂的集体转冷，导致氢氟酸价格亦有一定的回落。公司主导产品价格下滑是导致三季度业绩表现较为平淡的主要原因。

　　费用率增加等同样导致净利润增长减缓：三季度除毛利率比上半年下滑外，公司销售、财务费用率高于前期，且公司资产减值损失大幅增加(坏账准备计提)，公司报告期内少数股东权益增加，多方因素导致公司净利润增长幅度低于收入的增长幅度。

　　新增项目陆续投产中：公司2011年投产项目众多，收购上游萤石大幅降低成本;氢氟酸、六氟磷酸锂高毛利率产品投产给公司带来新的利润增长点，由于投产初期公司各项费用仍较多，但我们认为随着市场的进一步推广，公司费用率有望下降。公司仍有部分项目在未来1-2年内投产，包括氟化盐产能的进一步扩大，2000吨六氟磷酸锂的投产以及年产1亿Ah 动力锂离子电池项目。公司在锂电池领域的产业链也逐步完善。

　　公司盈利预测及投资评级：根据公司新项目的投产进程，我们预计公司2011-2013年基本每股收益为0.41、0.94及1.43元，以最新收盘价28.99元计算，对应的PE分别为71、31及20倍，考虑公司产品新材料属性以及2012年估值，给予公司 “谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　公司产品销售价格与销售量低于预期;

　　公司新项目进程慢于预期。



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新材料产业十二五规划文本已成 重点支持六类新材料

总产值年均增长超25% 重点支持六类新材料

　　工信部原材料工业司副司长高云虎19日在高交会上表示，按照国务院的部署安排，工信部会同有关部门自2010年着手编制的《新材料产业“十二五”发展规划》目前已形成文本。按照《规划》，到2015年新材料产业规模将达2万亿元总产值，年均增长率超过25%。

　　《规划》提出，重点支持特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料共六大领域。

　　高云虎介绍，2010年我国新材料产业规模超过6500亿元，与2005年相比，年均增长率接近20%。《规划》提出的发展目标是，到2015年，建立起具备一定自主创新能力、规模较大、产业配套齐全的新材料产业体系；突破一批国家建设急需、引领未来发展的关键材料和技术；培育一批创新能力强、具有核心竞争力的骨干企业；形成一批布局合理、特色鲜明、产业集聚的新材料产业基地；新材料对工业结构调整和升级换代的带动作用进一步增强。

　　高云虎表示，《规划》要求重点新材料企业的研发投入占销售收入的比重达5%，建成一批公共服务平台。到2015年，将形成10个产值超过150亿元的综合性龙头企业、20个产值超过50亿元的专业性骨干企业，并形成若干年产值超300亿元的基地和集群；新材料产品综合保障能力提高到70%，关键新材料保障能力达50%；推广30个重点新材料品牌，实施若干示范推广应用工程。

　　高云虎透露，考虑市场需求、技术水平、战略意义等因素，立足发挥已有优势，加快弥补薄弱环节，提高材料保障能力，《规划》提出了6大领域、20个重点发展方向，从研发、产业化和市场应用等环节对每一个重点的发展途径、发展方向、主要产品、关键应用等进行了详细安排，并在附件《新材料产业“十二五”重点产品目录》中作了进一步细化。(中国证券报)