主题：纺织工业“十二五”规划拟定 首攻高端纤维

　[编者按]纺织工业“十二五”规划已获工信部通过，经相关程序后将择日公布。我国纺织工业将在关键技术创新、先进技术产业化运用、自主品牌建设、可持续发展、产业园区规划、产业布局调整、多层次人才体系建设以及企业兼并重组等八个方向进行突破，推动纺织工业的转型升级。

　　产业动态

　　纺织业“十二五”规划拟定 首攻高端纤维（本页）

　　棉价剧烈波动给纺织业带困扰 专家呼吁稳定棉价

　　机构研究

　　华泰证券：10月份纺织服装行业国内零售数据点评——内需增速全年有望保持20%以上

　　爱建证券：国内家纺行业尚具空间,三大家纺公司三季报表现良好

　　民生证券：2012年纺织服装行业投资策略——家纺-大众情人地位依然难以撼动

　　东兴证券：纺织服装行业2011年11月第3周周报——出口增速回落,原料价格续跌

　　国泰君安：三大特种纤维发展方兴未艾

　　世纪证券："掘金"高性能纤维

　　浙商证券：纤维复合新材料才是核心

　　个股掘金

　　9概念股投资价值解析

　　纺织业“十二五”规划拟定 首攻高端纤维

　　⊙上海证券报见习记者 郭玉志

　　记者从中国纺织工业联合会获悉，备受关注的“纺织工业‘十二五’规划”已获工信部通过，经相关程序后将择日公布。

　　据了解，“十二五”期间，我国纺织工业将在关键技术创新、先进技术产业化运用、自主品牌建设、可持续发展、产业园区规划、产业布局调整、多层次人才体系建设以及企业兼并重组等八个方向进行突破，推动纺织工业的转型升级。

　　其中，产业技术创新被赋予重任。

　　“十二五”期间我国将大力提高纺织工业自主创新能力，尤其是关键技术的创新，形成自主创新体系。提高超纺、高纺、功能性、差别化等纤维技术的创新，加强碳纤维等高性能纤维材料的技术研发创新以及生物质等可再生资源纤维技术的研发。

　　在国务院确定的七大战略性新兴产业中，碳纤维也是新材料产业中的重要组成部分。

　　光大证券研究员李捷认为，当前我国纺织工业行业，纺纱、织造等技术与发达国家相差无异，但是对于高端纤维材料，尤其是碳纤维方面还存在着差距，碳纤维在国内市场还存在着技术壁垒。

　　中投顾问发布的《2010-2015年中国化纤行业投资分析及前景预测报告》显示，发达国家的化纤企业每年生产品种可达100种以上，而在我国，像碳纤维、芳纶、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯等化纤产品的研发和生产还处于起步阶段，大部分差别化纤维也停留在第二代水平。

　　除技术创新外，“十二五”期间，我国将加强家纺、服装等终端消费品企业的自主品牌建设。同时，鼓励有条件的企业进行兼并重组，大型企业做强做大，中小型企业则向专业化、精细化和特色化发展。

　　与此同时，“十二五”期间，推动我国纺织工业产业布局调整，由东部主导向中西部迁移到东、中、西部协调发展。东部地区发展高端产品，而具有天然纤维等特色资源的西部地区发展特色纺织工业，而中部地区巨大的市场为纺织企业提供消费市场。

　　棉价剧烈波动给纺织业带困扰 专家呼吁稳定棉价

　　中广网北京11月19日消息（记者张庶卓）据中国之声《全国新闻联播》报道，今年我国棉花价格再次出现剧烈波动，纺织企业遭遇困境。中国纺织工业联合会会长王天凯呼吁，为纺织企业营造良好的发展环境。

　　去年5月棉花价格每吨从17000元扶摇直上，今年初上涨到近35000元，此后又急速下跌至8月份的19000多元。随着国家临时收储预案细则的出台，棉价才止跌企稳。棉花价格剧烈波动，给中国纺织企业遭遇到前所未有的困境。

　　中国纺织工业联合会王天凯：大家老觉得棉花降总有好处，原料低，现在看，带来的危险更大，在这种情况下，整个经营情况都出现了不太正常的情况。棉花问题是纺织工业的最大问题，所以，我们一直寻求有一个公平的竞争环境，追求棉花有一个棉花相对稳定的价格。

　　中国纺织工业协会近日更名为中国纺织工业联合会，原中国纺织协会副会长王天凯当选联合会会长。他强调，棉花价格波动，导致纺织企业都在观望，看是不是还能跌，出现了产业链流通不畅的问题，暴涨暴跌的棉花价格甚至影响到纺织企业产业转型升级的方向：

　　王天凯：在宏观政策上，我们就具体政策，希望取消滑准税、希望取消配额以及国家在流通环节中，在收储放储政策中，更加能够做到合理，一直是我们反映企业诉求的重要方面。

　　10月份纺织服装行业国内零售数据点评:内需增速全年有望保持20%以上
　　纺织和服饰行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：高国 撰写日期：2011-11-17

　　10月份国内消费需求放缓,同比增速较去年同期32.6%的旺季高点下降13.1个百分点,而较今年9月份27.6%下滑8.1个百分点。从数据可以看到,今年四季度旺季高点并没有出现于10月份,而是提前在9月份反应。

　　这和今年春节提前有一定关系,多家品牌服装企业考虑到这一因素,普遍提前今年秋冬订货会和秋冬品发货,这使得零售终端的新品上柜和节日促销也是较往年提前。所以10份中秋国庆假日旺季提前在9月份,而同时今年10月份天气并不寒冷,冬装销售情况低于预期。

　　今年行业整体内需增速较去年24.8%将有所回落,除了去年高基数因素外,产品提价对零售终端确实有一定抑制效应,但是产品提价依然是今年全年增速保持平稳较快增长的主要因素。

　　尽管二季度后原料价格开始从高位回落,10月份纺织原材料购进价格指数已经回落至9.55%,10月份衣着类出厂价格指数PPI也有所下降,但是由于成本传导的滞后性,原料价格的回落将主要在明年终端产品中体现。我们看到,10月份衣着类消费价格指数较去年同比上升至3.7%的历史高点,今年终端产品平均提价幅度在20%左右,四季度行业零售终端产品价格仍处于高位。

　　随着天气渐冷,后期即将临近圣诞节、春节等节日旺季,预计11月、12月份行业当月零售额同比增速将能回升至20%以上,今年全年同比增速有望保持20%以上。

　　纺织服装业:国内家纺行业尚具空间,三大家纺公司三季报表现良好
　　纺织和服饰行业
　　研究机构：爱建证券 分析师：吴正武 撰写日期：2011-11-17

　　2000年以来家纺行业年均增长率达20% 。2011年一季度家纺行业克服了产品价格上调、原料价格高位波动的影响,通过主动拓展市场渠道,积极调整产品结构,巩固了行业稳定持续发展,并实现了较好的经济效益。

　　今年第一季度1526家规模以上家纺企业累计完成工业总产值442.75亿元,同比增长23.78% 23.78%;出口交货值114.97亿元,同比增长22.81% 22.81%;主营业务收入439.98亿元,同比增长28.00% 。利润总额197.52亿元,同比增长43.69% 43.69%;利润率4.49% 4.49%,同比增长12.25% 。1526家企业实现的利润总额增速高于工业总产值增速近20个百分点。

　　但我国目前服装类纺织品消费约占总量的65% 65%,家用纺织品消费仅占23% 23%,且家用纺织品的人均消费所占消费性支出还不足1% 。中国人均纺织品消费仍比世界平均水平低27% 27%,而家纺生产与消费占纺织品总体生产消费的比例还不到发达国家的50% 50%,市场潜力巨大。

　　未来几年,中国家纺市场预计将净增加2000-3000亿元的市场。人们开始更多地注重自己的独特生活品位,追求较高的心理满足感,更多的人开始注视家居文化,重视家居产品的品位和时尚,个性化家纺产品将是中国家纺业新的增长点。

　　维持家纺行业“强于大市”评级。

　　2012年纺织服装行业投资策略:家纺-大众情人地位依然难以撼动
　　纺织和服饰行业
　　研究机构：民生证券 分析师：吴骁宇 撰写日期：2011-11-15

　　报告摘要

　　2012年家纺板块大众情人地位依然难以撼动

　　股价催化剂主要来自以下三方面:1,行业景气度将持续提升-今年8月于上海举行的中国国际家纺展无论从规模、展商和观众来看,都为历年之最。未来3-5年,家纺行业仍将保持20%以上的增速发展。2,行业壁垒高,第一梯队企业的竞争优势持续扩大-目前已上市的家纺企业能够充分运用资本平台来取得先发优势。而国外家纺企业在进入中国市场时由于渠道拓展、品牌知名度等原因普遍寻求国内家纺企业代理销售,因此国内企业直接与国外品牌竞争的压力就小了很多。3,家纺企业业绩增速喜人、含金量高-家纺企业核心业绩增速快且持续;较纺服其他子行业,家纺行业外延增长空间依然广阔、内生增长中提价和提量均能继续保持,而存货压力则最小。

　　招商、促销和团购这三驾马车将继续推进家纺企业销售高增长

　　行业招商力度加大,三大家纺由于渠道、品牌、资本等优势更为受益。家纺行业的特点表明促销是提升单店销量的最优手段,鉴于三家家纺企业目前拥有行业内最好的人才团队以及产品结构,虽然明年提价效应有所减弱,不过通过促销来实现单店快速增长同时不影响品牌形象依然可期。团购则是家纺企业未来销售另一重要增长点。

　　三大家纺企业竞争力更有千秋

　　罗莱的多品牌、渠道拓展、快速反应能力,富安娜的门店管理、产品差异化、发展后劲以及梦洁稳健的团队、齐全的品牌结构和产品品类都是其核心优势。三大家纺企业竞争力更有千秋,更关键的是企业能否不断强化其核心优势,对不足之处一一攻破,努力提升风险意识。

　　投资策略

　　维持家纺板块“强烈推荐”的评级,下调服装行业评级至“增持”,维持纺织行业“中性”评级。投资标的选择方面,我们依然认为:投资板块的重要性大于个股,买到量比估值更为重要。

　　风险提示

　　企业内部管理出现问题;房地产调控的滞后影响;终端库存消化风险。

　　纺织服装行业2011年11月第3周周报:出口增速回落,原料价格续跌
　　纺织和服饰行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：谭可 撰写日期：2011-11-14

　　投资摘要:

　　行情回顾:上周纺织服装板块下跌0.9个百分点,跑赢沪深300指数1.09个百分点,单周收益率在申万一级板块中居第8位,服装终端品牌板块单周下跌0.7个百分点,与申万一级板块相较居第6名。上周个股涨幅前五名依次为:中银绒业、宏达高科、ST迈亚、三房巷和步森股份。跌幅前五名依次为:华孚色纺、美欣达、孚日股份、福建南纺和红豆股份。上周个股资金流入率前五名依次为:三房巷、七匹狼、希努尔、宏达高科和山东如意。流出率前五名依次为:常山股份、华孚色纺、际华集团、上海三毛和红豆股份。

　　行业动态:上周,Cotook(A)指数跌0.97%,328级棉跌0.15%;涤纶短纤跌6.01%;粘胶长丝与短纤分别跌0.33%和2.26%。前10月份纺服出口增速继续放缓至22.79%;前10月限额以上企业服装零售总额达6200亿元,同比增长24.1%;衣着类CPI则持续走高创出3.7%的年度新高,环比上升0.5个百分点。

　　公司动态:嘉麟杰持股5%以上股东减持0.05%股份;雅戈尔认购华新水泥非公开发行股票28,593,718股;中银绒业配股发行A股股票所募集资金总额预计不超过65,000万元,特种纤维高档纺织品纺纱技术改造项目;七匹狼非公开发行股票募集资金计划投资于营销网络优化,增加销售终端1,200家。

　　投资策略:鉴于原料价格下跌和CPI下行,明年消费的提价因素弱化,量增将成为主要驱动因子,在此预期下,品牌企业由于议价能力强,将双重受益于销量增长和毛利率提升。我们看好品牌服装企业,强烈推荐九牧王、报喜鸟、美邦服饰和罗莱家纺。

　　国泰君安：三大特种纤维发展方兴未艾

　　2011年高性能纤维会议（成都）纪要

　　碳纤维发展已经进入较为混乱阶段，众多企业在建扩建，但不能有效突破原丝生产的关键技术，成本高企不下，盈利前景堪忧。化纤企业如吉林化纤集团、上海石化腈纶事业部的介入，可从腈纶生产角度改进原丝质量、降低原丝生产成本。

　　芳纶1414产业化由烟台氨纶率先突破，期待后续规模的继续扩大；全国芳纶1313产能过万吨，应用将向服装用方向发展。

　　高强高模聚乙烯纤维也是厂家众多，但纤维质量有待提高。

　　目前纤维质量较好、产能最大（5000吨/年）的山东爱地高分子材料公司被帝斯曼收购，中纺投资全资子公司北京同益中有计划将其产能从500吨/年扩大到1000吨/年，多年来发展偏慢。

　　上市公司中仪征化纤在三大特种纤维领域均有涉足。

　　世纪证券："掘金"高性能纤维

　　中国高性能纤维复合材料需求将日渐强劲，尤其是航天航空、汽车、风电等领域。根据JEC集团研报显示，最近几年全球复合材料需求增长一半都在亚洲，亚洲尤其中国市场增长较快，预计到2013年中国将占据全球复合材料市场增长43%的份额；目前国内复合材料用于交通运输的比例相对比较小，只占5%，低于全球24%平均水平；在工业设备领域比例为10%，也低于全球26%的平均水平。目前高性能纤维在飞机上的比例为50%-80%，波音公司预计到2025年中国运输飞机数量将是原有的3倍；国内风电和汽车领域需求旺盛，高性能纤维复合材料作为一种先进的轻质高强材料，符合风力发电机组大容量发展趋势，迎合汽车安全、轻型化发展方向。

　　世界三大高性能纤维:1）碳纤维:目前全球碳纤维产能已供过于求，虽然国内碳纤维进口依赖率高达83.9%，进口替代空间大，但国内碳纤维技术仍待突破，目前进口碳纤维产品价格已逼近国内生产成本。我们认为碳纤维价格若维持低位，将促进碳纤维在高端产业和工业领域中的普及应用，由于碳纤维每一级的深加工都有高幅度的增值，碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益。

　　2）芳纶纤维:目前全球芳纶纤维整体已出现供过于求局面，但其中芳纶1414的供求形势依旧偏紧。国内芳纶纤维消费旺盛，年复合增长率约为30%。我们认为，随着供给增加，国内高温滤料用芳纶1313或将出现产能过剩，芳纶1313在需有一定技术含量的防护领域、芳纶纸高端产品应用领域市场潜力大；国内芳纶1414主要依靠进口，供给是关键。3）超高分子聚乙烯纤维:目前全球超高分子聚乙烯纤维供不应求，供给缺口为9万吨以上；国内供给缺口为8000吨左右，国内部分企业产品已达世界先进水平，供给是关键。

　　投资策略及重点公司。由于高性能纤维及复合材料性能要求高、生产工艺复杂、技术壁垒高，是未来产业升级的关键要素，建议投资者关注其中具有技术、规模优势的公司，如生产航空航天复合材料产品，技术垄断优势明显的公司:博云新材（002297）；具有生产芳纶纤维中间体技术优势的的供应商:浙江龙盛（600352）；具备高端芳纶纤维产品生产技术和规模领先优势的龙头企业:烟台氨纶（002254）；关注具有生产超高分子聚乙烯纤维技术与规模实力的上市公司:S仪化（600871）。

　　风险提示:下游需求低于预期；公司业绩受原材料、产品价格波动影响。

　　浙商证券：纤维复合新材料才是核心

　　下游需求快速增长

　　--纤维复合材料应用广泛，主要在基础建设和建筑工程领域、交通运输领域、汽车复合材料、能源与环保领域、航空航天领域

　　--其中，风电、高铁和汽车、高温气脱硫、军工用纤维复合材料是发展热点领域

　　纤维复合材料的核心在于增强材料的突破

　　--玻璃纤维:当前增强材料的主力品种，国内玻纤行业仍然处在一个相对快速的发展之中，而全球玻纤需求仍然是稳中趋涨。如果2011年没有新的产能投放，全球的玻璃纤维供给将在2012年出现一定的缺口，因此玻璃纤维仍然是纤维复合材料行业的首要受益者。

　　--超高分子量聚乙烯纤维:高强PE已经进入产业化早期，迎来快速增长期，而未来10年内高强PE纤维的年市场需求量将在10万吨以上，市场潜力非常巨大，国内高强PE产业链完整，是纤维复合材料的新的增长点。

　　--碳纤维:航空航天领域的发展及体育用品需求的扩展带来市场的快速增长，但是国内当前在碳纤维原丝领域尚需更进一步突破壁垒。

　　--芳纶:国内芳纶领域有望突破，芳纶1414几家企业进入中试阶段，但是部分的由于芳纶纤维在一些领域遇到了超高分子量聚乙烯纤维、碳纤维以及聚苯硫醚纤维等其它纤维的竞争，芳纶1414的需求空间受到一定的限制。

　　投资建议

　　--看好玻璃纤维进入新一轮增长周期，投资标的为云天化（600096）与中材科技（002080）；

　　--看好超高分子量聚乙烯纤维进入量产阶段，投资标的为中纺投资；

　　--看好碳纤维的应用进展，跟踪碳纤维在汽车等领域的应用进展，投资标的为中钢吉炭（000928）和博云新材。

　　个股解析

　　中纺投资

　　投资亮点
　　1. 公司主营业务包括原材料加工贸易、化纤、羊绒及物流服务,其中收入占比较大的为传统化纤及原材料加工贸易业务。作为两市目前唯一的特种纤维生产企业,高强PE纤维成功应用于“神舟五号”和“神舟六号”的打捞回收系统,公司产品聚亚苯基苯并二恶唑(PBO)纤维材料被广泛应用于航空、航天等领域,填补了我国一项空白。
　　2. 纺织行业复苏,公司走出低迷:08、09年纺织行业受金融危机影响增速下滑,公司处于产业链的上游更是深受打击,业绩一直停滞不前。2010年随着纺织行业国内外需求转暖,加上化纤因棉价上涨迎来艳阳行情,公司主营业务收入大增,单项业务的增速均超过40%。

　　中钢吉炭:碳纤维为未来业绩增长点
　　中钢吉炭 000928 非金属类建材业
　　研究机构：宏源证券 分析师：祖广平，张延明 撰写日期：2011-09-01

　　报告摘要:

　　江城500吨碳纤维项目9月份完工。公司在江城建设的500吨碳纤维项目,预计9月份可以完工,经过试生产等程序后,预计明年底、后年初可以达到正常盈利水平。500吨碳纤维项目完工后,公司将继续建设1500碳纤维吨项目。

　　碳纤维市场前景巨大,风电、电缆等行业为主要下游。根据风电行业相关标准,2兆瓦以上风电设备必须采用碳纤维材料,随着国内风电装置大量建设,碳纤维需求量将有爆发式增长;碳纤维另外一个重要应用领域是电缆骨架材料,这也是未来公司碳纤维的重点发展方向之一。目前国内碳纤维年需求总量大概在1.6W-2W吨左右,公司2000吨达产后,将成为最大的国内碳纤维企业;但市场供需缺口仍然巨大。

　　神舟碳纤维主要生产高端军品,年产能10吨。全资子公司神舟碳纤维目前拥有10吨碳纤维产能,主要做高端军品,目前该领域国内只有公司有产品产出。军品领域国内每年需求量在26吨左右,因此供需缺口也比较大。

　　今年石墨电极销量有所增长,价格基本稳定。预计今年全年公司超高功率石墨电极产量3.9万吨,高功率石墨电极产量4.3万吨,普通功率石墨电极产量1.1万吨左右;超高功率、高功率电极产量比去年将有明显增长。电极产品价格基本与去年持平,预计不会有较大变动。

　　盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.03元、0.08元、0.18元,暂时给予“中性”评级。若公司碳纤维项目能够高效运行,对业绩将有较大贡献,可持续关注。

　　浙江龙盛:三季报业绩基本符合预期,估值底部期待景气回升
　　浙江龙盛 600352 基础化工业
　　研究机构：光大证券 分析师：王席鑫，程磊，张力扬 撰写日期：2011-10-31

　　事件:

　　公司发布公司发布2011年三季报,前三季度实现营业收入61.9亿元,同比增长28.84%,归属母公司股东净利润6.89亿元,同比增长14.73%,折合每股EPS0.47元。

　　点评:

　　公司三季报盈利情况维持稳定,收入增速和毛利率情况和上半年没有较大改变,今年以来,由于下游汽车、纺织增长放缓,公司汽车业务、活性染料表现低于预期,此外公司今年中间体业务由于产能大幅增长,公司通过压价策略抢占市场份额,也影响了产品的盈利能力。但是即使如此,公司的产品整体盈利能力依然维持稳定,显示公司作为染料龙头一体化优势的盈利稳定性。

　　四季度我们预计和三季度情况相差不大,四季度主营业务预计贡献0.12元左右,投资收益和营业外收入预计四季度贡献0.1元。明年随着公司中间体业务行业洗牌结束,德司达业务整合顺利,公司明年业绩仍有较大可能超预期。

　　盈利预测及投资建议:

　　考虑到今年dystar转股不确定性,我们调整对公司11年盈利预测,预计11-13年EPS分别为0.69,0.91和1.07元,公司染料业务在经济景气向下周期盈利稳定性强,凸显防御性,目前公司估值水平已近历史低点,我们预计四季度随着原材料价格下降,下游纺织、汽车等需求逐步回暖,公司景气将逐渐上行,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格13.5元。

　　S仪化:存量项目盈利稳定,增量项目未来可期
　　S仪化 600871 基础化工业
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2011-10-28

　　仪化从整个“PX-PTA(MEG)-PET-短纤长丝”产业链上看,偏后端,是涤纶行业的龙头公司,2010年平均净资产收益率15.97%,排在涤纶类公司第一位。

　　产业链前端的三大原料(PX、PTA、MEG)采购价格是影响公司盈利能力的主要因素,因为公司生产偏重后端产品,上游成本一旦大幅提升,成本转嫁能力得看下游市场需求是否旺盛。仪化采购成本占总制造成本的90%以上,因此采购成本控制的好坏直接影响着公司的经营状况。与同行相比较,目前仪化公司的主原料采购成本和供应稳定性都有较大优势。

　　原料成本方面,PX、PTA和MEG的价格在亚洲区范围内是平衡的,因此国际供应商的报价具有很强的参考意义。原料价格与油价具有相同的变动趋势,但由于成本传导需要考虑库存和下游需求等综合因素,因此具体到某个月份有背离的可能,但从整年来看,油价上涨上涨的幅度与原料成本上涨的幅度接近。

　　12年之后行业产品供给不是问题,行业利润空间将主要由下游消费增速决定。预计4季度仪征化纤涤纶仍将处于平稳盈利的状态,一方面是因为在需求没有明显好转之前原料和产品价格同向波动,另一方面是企业具有明显的成本和原料获取优势以及高位的产销率。

　　公司战略定位是存量调优、增量转型,主要指

　　(1)下游产品差别化、功能化;

　　(2)投资煤化工项目,寻找新的增长点。

　　投资建议:公司开工率一直维持在95-98%之间,销售率在98%以上,盈利空间相比10年均值保持稳定,我们认为11年PTA新产能投放对行业影响有限,但12年将在显著地压缩行业的盈利空间。在建的BDO项目12年开始贡献业绩。增量项目着重煤化工产业链的可能性很大。我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.31、0.37、0.44元,首次覆盖暂不评级。建议关注在建项目进展情况及可能引进的新产品布局。

　　风险提示内容:下游消费持续疲软,所得税抵减大幅减少

　　大元股份

　　投资亮点

　　1. 公司主营业务已转型为新型化学建材,旗下全资控股的中宝碳纤维有限公司是国内三大碳纤维制品巨头之一,发展前景良好。

　　2. 战略转型:由于公司原有主业不突出,盈利能力欠佳,公司董事会通过充分的调研和论证,做出了转型的公司战略。并在2009年,2010年董事会工作报告和总经理工作报告中明确黄金开采行业为公司转型的方向。

　　金发科技三季度报告点评报告:增长延续,行业需求稳定
　　金发科技 600143 基础化工业
　　研究机构：财富证券 分析师：邹建军，李涛 撰写日期：2011-11-01

　　事件:

　　近日公司发布 2011年三季度报告,实现营业收入87.62亿,同比增长19.7%,实现净利润8.02亿,同比增长93%。

　　投资要点

　　公司第三季度同比营业收入和净利润均实现增长。2011年第三季度公司营业收入增长9%,净利润增长7.6%。公司中报净利润率为8%(剔除非经常性损益),第三季度公司的净利润率达8.5%,小幅增长了0.5个百分点。

　　原油价格高位回落,公司原材料成本有望下降。2011年下半年以来,国际原油价格逐步高位回落,公司原料成本有望受益下降。

　　剔除房地产转让收益,公司三季度同比增长48.5%。公司2011上半年转让房地产项目收益约2.2亿元,剔除掉转让房地产项目带来的收益,公司1-9月份实现主营净利润增长48.5%。同时公司还计提了约1.32亿的期权费用,实际公司净利润规模在9.4亿元以上。

　　公司公开增发已经获得批准,未来产能将大幅增长。2011年公司改性塑料产能约70余万吨,公司完成增发的募投项目后,公司的改性塑料产能将突破200万吨,其中汽车用工程塑料将达100万吨左右。

　　公司新材料产品逐步产业化,明后年开始贡献业绩。公司年产3万吨生物可降解塑料产业化项目顺利投产,明年有望全面贡献业绩。

　　汽车、家电仍将作为拉动内需的主要消费对象,相应的改性塑料产品需求将稳定增长。我国经济逐步转型为内需经济,汽车和家电作为耐用消费品,国内普及率仍低于发达国家水平,有较大的发展空间。十二五期间我国家电消费的年均增速在10%以上,汽车消费增速也将有望保持在10%以上。

　　预计 2011年、2012年公司有望分别实现营业收入133.2亿和166.4亿,实现净利润11.32亿和14.62亿,对应的EPS 分别为0.81元和1.047元。维持对公司的推荐评级。

　　吉林化纤:三季度公司呈现大幅亏损
　　吉林化纤 000420 基础化工业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：苏文杰 撰写日期：2011-10-25

　　2011年前三季度公司实现营业收入18.70亿元,同比增加16.9%;归属母公司净利润-1.49亿元,大幅亏损;实现每股收益为-0.39元。粘胶短纤行业2季度以来普遍亏损,3季度亏损的更加厉害,需求疲软在3月份之后体现的非常明显,对于9、10月份的传统旺季来说,更是呈现旺季不旺的特点。随着竹纤维、竹浆新增产能逐渐投产,公司盈利好转值得期待。但短期行业公司盈利情况不佳,我们下调公司目标价为5.20元,维持持有评级。

　　保定天鹅

　　投资亮点

　　1. 公司是我国粘胶长丝主要生产厂家之一,产品品牌“天鹅”牌粘胶长丝作为纺织织造业的重要原料,凭籍内在的优良品质和品牌效应,在国内外市场占有相当的份额。公司化纤生产能力23,200吨/年,棉浆粕生产能力47,000吨/年。其中粘胶长丝22,000吨/年。

　　2. 大股东承诺提供支持,加快启动储备项目:公司实际控制人恒天集团承诺将重点支持天鹅集团的发展,并为其传统粘胶纤维改造和新型绿色环保纤维项目提供技术、资金支持,未来3-5年在天鹅集团的项目总投资规模不低于20亿元人民币。公司利用恒天集团重组天鹅集团为契机,加快启动一批储备项目。

　　博云新材研究报告:复合材料龙头,业绩迎来释放期
　　博云新材 002297 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-10-24

　　摘要:

　　复合材料龙头,技术优势明显。通过依托中南大学强大的研发实力和公司自身的努力,公司高性能模具材料产品的质量也已达到国际先进水平,环保型高性能汽车刹车片不仅供不应求,而且国外市场的拓展也比较顺利。此外,公司主导产品军用、民用飞机刹车副和航天用炭/炭复合材料的产品性能和质量已经处于国内领先、国际先进水平,部分产品的相关指标甚至超过国际竞争对手同类产品。

　　牵手国际巨头,与“大飞机”共飞。随着中国经济发展、航运需求迅速膨胀,国际航空产业向我国全面转移以及中国商飞的成立,未来十年我国航空工业将经历同铁路制造业、电气设备制造业一样的飞跃,我国航空制造业龙头企业也将因此发展成为世界级的供应商。而公司通过与霍尼韦尔国际公司联合竞标取得中国商飞C919大型客机机轮、轮胎和刹车系统独家供应商资格,不仅有利于逐步实现公司从单一的刹车副零部件供应商向机轮及刹车系统的部件供应商的战略转型,而且有利于提升我国航空制造产业水平并实现公司与中国“大飞机”项目的共同腾飞。

　　募投项目逐步投产,业绩迎来释放期。伴随着航空、航天市场的迅速膨胀和汽车产业的快速发展,公司航天用炭/炭复合材料和环保型高性能汽车刹车片一直面临着产能瓶颈。而公司募投项目的建设不仅将扩大现有产能、丰富产品品种,而且还能改变公司与国际竞争对手相比规模偏小的不利局面。从公司募投项目的进展情况来看,公司环保型高性能汽车刹车片和高性能模具材料技术改造工程项目建设已到收尾阶段,同时公司还将加快推进高性能炭/炭复合材料产品和粉末冶金飞机刹车副技术改造工程等募投项目建设,确保项目按期顺利投产。随着公司大多数项目的建成投产,届时公司产能瓶颈将获得突破,业绩也将因此迎来释放期。

　　给予博云新材“中性”评级。经过测算,我们预计博云新材2011-2013年的EPS分别为0.17元,0.24元,0.32元,对应的PE分别为:105X,72X,55X。未来三年博云新材的复合增长率为38倍,即使考虑到公司所处行业应享有更高的估值溢价,公司目前的估值也依然偏高。此外,从相对估值的角度看,2011年公司105倍的市盈率也高于行业平均57倍的市盈率。尽管公司具备很好的成长前景,但由于估值较高,所以我们给予公司“中性”评级。

　　风险提示:1、公司在建项目投产进度不及预期;2、飞机刹车副认证过程出现问题或者认证通过后销量不及预期;3、C/C复合材料的市场需求放缓;4、环保型高性能汽车刹车片的销量不及预期;5、高性能模具材料的销量不及预期;6、原材料成本大幅上涨导致公司毛利率继续下滑。



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