主题：贵州茅台分红王还是铁公鸡？

贵州茅台分红王还是铁公鸡？
稳坐两市第一高价股宝座，屡次刷新现金分红纪录，却同时拥有两个名字———

　　作为A股市场的老牌贵族，贵州茅台（600519）在大多数时间占据两市第一高价股的宝座。

　　虽然近期大盘孱弱不堪，但贵州茅台股价依旧高至200元之上，昨天还逆势上扬2.6%报收206元。

　　贵为第一高价股的茅台，近年来还多次在利润分配上“挑战自我”，年度红包越来越大，2010年度达到10股派23元的厚度。

　　但对于两市的派现之王，市场回应并非一边倒地叫好，贵州茅台同时拥有另一个名字：“另类铁公鸡”。

　　新闻事实

　　■数据1：茅台多次刷新分红纪录

　　茅台历年财报显示，2001年挂牌上市后，始终坚持每年派现，近几年随着股价高企，派现金额也水涨船高。

　　2007年年报为每10股分红8.36元，2008年、2009年升至每10股分红11.56元、11.85元。

　　2010年年报公布，分配方案为每10股送1股派现金，分配总额高达22.65亿元，占公司当年净利润的44.8%，一举刷新之前保持的A股市场现金分红的最高纪录，2009年度的分红额度为11.18亿元。这也是迄今A股市场现金分红的最高纪录。

　　■数据2：最牛方案年度股息率1.29%

　　但在上述分配方案出炉后，市场随即计算了茅台分红方案的股息收益率。

　　贵州茅台3月21日收盘价为187.13元，以年报公布之时股价计算，也就是说，10股茅台1871.3元，能够得到税前23元的红利回报，股息收益率为1.29%。

　　这一数字同样意味着，撇开股价涨跌因素，以茅台目前分红水平，投资者要83年才能回本。

　　上述数字，让史上“最牛分配”显得有些尴尬。

　　因为，投资者股息收益率远远低于一年定期存款利率，与CPI的涨幅相比更是望尘莫及。

　　■数据3：恒生银行多年按季分红

　　来自香港交易所及恒生银行网站的数据显示，恒生银行分别在今年的5月3日、8月1日、11月7日公布了前三个季度的分配方案，均为每10股派11港元。

　　据相关资料，在香港主板上市的恒生银行，十余年如一日“按季分红”，年度现金分红水平一直保持在每10股派50至60港元。

　　恒生的分红预案一般都提前一年就对外公布，每季分红时间及分红水平都相对固定。

　　数据同样显示，近10年来，恒生银行的股价大多数时候介于65至120港元之间，若按均价100港元计算，十多年来，恒生银行的股息收益率均在5%左右。

　　问题假设

　　■贵州茅台也按季分红会怎样？

　　贵州茅台能否也“按季分红”？

　　昨天，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新，以股息收益率5%为假设，对茅台按季分红做出计算，其结果显示，茅台以上述股息率按季分红，只是“股市狂想”。

　　据计算，近一年来（自2010年11月以来），贵州茅台的股价一直介于180元至200元之间，股价中位数或均价大约在200元左右。

　　按照略高于一年定期存款“名义利率”标准，假设将贵州茅台股息收益率定为5%，则其年度派现应为：每10股派100元。

　　假设贵州茅台实施“按季分红”，那么，每个季度派现应为：每10股派25元。

　　截止到2011年9月30日，贵州茅台账面上拥有未分配利润约为每股17.5元，但按照假设5%的股息收益率（每股派现/每股股价）计算，全年每股派现应为10元。

　　果真如此的话，茅台两年就花光了账面上全部未分配利润。

　　显然，对于这样的分红政策，贵州茅台最多只能坚持两年，不可持续。同样可见，相对于其高达200元的股价而言，公司盈利能力看上去并不强。

　　董登新对记者表示，5%的股息收益率实际不算高。改换成另一套分红标准：派息率=每股派现/每股收益。在国外，一般蓝筹股派息率大约在50%至70%之间。

　　2010年恒生银行每股收益为7.8港元，而当年现金分红为每10股派52港元，以此计算恒生银行全年派息率为66.67%。

　　但计算贵州茅台上市近10年来的分配方案，除了2006年和2010年两年派息率超过40%外，其余年度的派息率均低于30%，甚至有三个年度不足20%。这正是贵州茅台每股未分配利润居高不下的原因。

　　董登新称，“正因为茅台对股东舍不得分配，历年账上才滚存着巨额未分配利润。公司宁愿放在那儿‘贬值’，也不肯分配。但摆在那儿看起来却很诱人！”

　　同时再度假设，2011年即使贵州茅台的派息率达到50%，而相对目前高达200元的股价而言，其年度股息收益率也只有3.5%，明显低于一年定期存款的名义利率。

　　如此说来，目前贵州茅台的股价，相对于其盈利能力或分红能力而言，显然是高估太多了。

　　专家建议

　　■呼吁A股上市公司按季分红

　　董登新始终认为，现金分红是上市公司的本分和责任，按季分红则是现金分红的最高形式。

　　“按季分红”，既要求上市公司拥有较强的盈利能力和竞争力，也要求上市公司业绩稳定，并具有极强的财务管理能力。

　　当然，更为重要的是，“按季分红”的分红政策，最直接地表达了上市公司对股东的诚信和责任。

　　不过董登新也表示，分红政策属于公司内部的微观政策，政府无权直接强制，但可以通过制度约束和舆论监督来导向。

　　比如，在上市公司再融资管制中，增加一个附加条款：近三年之内现金分红比例达不到规定的，不允许再融资。

　　在年度报告中，可以要求上市公司必须提前公布下一个年度的现金分红预案，并要求在下一个年度报告中对实际执行结果不一致的原因进行解释和自责，以引导投资者更多地关注上市公司的业绩和回报，并重新回归到价值投资的正常轨道上来。

　　■文/本报记者　齐雁冰

　　■漫画/陈彬

　　名词解释

　　股息率

　　股息率即股息收益率，是股息与股票价格之间的比率。股息收益率=股息/股票买入价，比如，以10元/股买入某股票,该公司分红为0.35元/股,那么股息收益率为0.35/10=3.5%。

　　在投资实践中，股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过一年期银行存款利率，则这只股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越值得投资。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。