主题：辉立证券：建设银行利润增长迅猛 估值吸引

立证券 陈星宇

　　从中国建设银行(5.18,-0.03,-0.58%,实时行情)（以下简称“建行”或“集团”）公布的2011年前3季度业绩看，由于净息差的持续回升使利息收入保持较快增长趋势，尤其中间业务收入增长迅猛，促使建行的利润增速强劲。同时，集团的贷款及资产规模稳定增长，但资产质量有所恶化，不良贷款总额较第2季度末有所上升。

　　2011年前3季度建行的利息净收入及佣金收入增长总体看符合我们预期，值得注意的是集团在前3季度持续大幅计提减值贷款损失拨备，前3季度累计计提减值贷款损失拨备同比大幅增长近65%至人民币208.3亿元，高于我们预期。

　　截至2011年9月末，归属于集团母公司的净利润达人民币1,390.12亿元，同比大幅增长约26%，相当于每股收益人民币0.56元。

　　此外，鉴于2010年融资计划的顺利进行，今年集团的资本压力有所减小，我们对其2011年及2012年的业绩表现仍抱有信心，未来两年集团的盈利仍将保持较快增长。预计2011年建设银行的净利润预期将同比上升约28%达1,720.2亿元人民币，相当于每股收益为人民币0.69元。

　　鉴于目前受欧债危机影响，市场动荡较大，我们下调建行的12个月目标价至6.70港元，分别为2011年及2012年每股账面值的1.7倍及1.5倍，估值吸引，较最新收盘价高出约25%，仍维持“买入”评级。



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