主题：中国神华(601088):煤炭行业上市公司见面会

从国际情况看,一个大宗商品的销售公司应该是一个合同销售公司,如美国大型煤炭销售公司Peabody 公司煤炭销售合同是20年价量不变合同,澳大利亚大型煤炭公司也是签订5-8年价量不变合同。02年以前中国煤炭公司一般签3-5年煤炭销售合同。因此,作为大宗商品公司合同销售是公司的基本销售策略。
中国煤炭价格仍具有不完全市场化的因素。00年后中央政府对煤价管制放松,逐渐市场化,到08年以前煤炭价格朝着市场化的方向走的很快,也走得很远。但是08年上半年市场出现了煤炭急剧的短缺,煤价急剧上涨,因此中央政府出手限价,但对市场价格影响甚微。08年奥运会后美国次贷危机引发全球金融危机,全球经济跳水,国内煤价急转直下拦腰砍半。第二次政府出手限价是10年底电力公司连续2-3年发生严重亏损,政府出手限制5500大卡重点电煤合同煤价不能超过570元/吨,造成重点合同电煤价与市场价格出现150-250元/吨的价差,使得现货市场成为中国煤炭行业追逐利润弹性的市场,以合同销售为主的公司逐渐调高现货销售占比。
在这种背景下,11年公司调整了销售战略,现货销售提高了14个百分点,过去现货和合同比例一般是40:60,11年该比例基本是55:45。但是公司认为该战略的调整并不是一个长期可持续的销售战略。00年以前中国合同煤价长期高于现货煤价,煤炭公司争取签订合同煤。近10年由于现货煤价高于合同煤价才出现了新的转折。公司认为客观规律是合同煤价是中轴,现货煤价围绕该中轴波动。如研究澳洲BJ 动力煤价格指数,可以发现合同煤价是中轴,现货价格围绕合同煤价波动。因此比较具有防守性的销售策略是合同煤与现货煤比例是50:50,再根据发改委对合同煤订货的具体政策再做具体调整,但离中轴比例不会太远。公司认为这规律符合公司可持续的、长期的发展需要,也符合国际能源行业大宗商品销售的一般惯例。


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