主题：航天信息：快速增长 信息安全永不眠

信息安全业务快速增长，已成为公司重要的利润增长点

随着公司多元化经营，以信息安全为核心技术的网络、软件和系统集成从2005年-2011年上半年持续30-35%高速发展，公司拥有信息安全核心技术和相关资质证书，该业务具有较高行业壁垒，较难有竞争对手进入，预计未来仍将持续30%以上的高增长，毛利由2006H的5.44%提高到目前的29.93%，进一步提高的趋势明显，未来有望成为公司第一主营业务。

税控业务持续增长，利润高，营业税改增值税为防伪税控业务提供新的爆发式增长点

公司是国家行政管理机关唯一指定的防伪税控系统研制、生产和销售许可单位，拥有以商用密码为核心的专业化信息安全技术优势，拥有增值税防伪税控系统的产业优势和绝对市场优势，近10年自然增速约10-13%，预计2011年增速约10%左右，2012年在上海试点的营业税改增值税预计将给此业务带来约12-15%的增量，如果未来3-5年营业税改增值税在全国推行，将给公司业绩带来爆发式增长机会，毛利率稳定在45%左右。


公司未来存在资产重组或资产注入的大概率事件

公司大股东中国航天科工集团有计划在“十二五”实施改革调整和资源重组整合，其主要任务就包括集团内信息产业资源重组，公司是集团内重要的信息化产业公司，预料未来资产重组和资产注入为大概率事件，公司产品结构有望拓展至航天军工领域，成为新的利润增长点。

投资建议及评级

公司未来3年有望持续高速增长，经估算，2011-13年EPS预计分别为1.10、1.38、1.75元,对应PE分别为22.66、17.94、14.21倍，公司的股价被低估，维持“买入”评级。


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