主题：康缘药业：明年桂枝销量有突破 给予“买入”评级

　热毒宁过去4年年均增长率40%以上，2009年新进国家医保；抗菌药物整治成为热毒宁增长的重大利好；热毒宁在儿科的销量占比80%，下一步将在其他科室推广，预计未来两年维持40%以上的增速。桂枝茯苓胶囊分销改革将推动产品二次发展。桂枝茯苓胶囊是国际公认十大经典古方之一，西药领域空白。市场容量最少50亿元。公司对产品线进行了分销改革，管理权上移，新聘具有丰富经验的专家进行学术营销，我们认为明年桂枝销售量将会有新的突破。此外，中药材价格下跌将提升公司毛利率1至2个百分点。

　　重磅产品银杏内酯注射液即将通过审评。银杏内酯注射液有望成为第三个获批的中药注射剂品种。预计技术审批很快结束，明年获生产批文。由于产品疗效优于目前市场主力产品金纳多和舒血宁，预计银杏内酯注射液的理论市场规模应该超过20亿元，远比金纳多和舒血宁都要大。

　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.55元、0.74元、0.92元，首次给予“买入”评级。风险提示：银杏内酯不能按时获批；热毒宁在其他科室推广不顺利。

　　机构来源：宏源证券


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