主题：前十月农机行业产销两旺 明年增长动力更强

　[编者按]在购机补贴政策的强力刺激下，今年1-10月农机行业产销两旺。由于相关政策还将在2012年持续，业内普遍看好明年农机市场。

　　页面导读

　　前十月农机行业产销两旺 明年增长动力更强（本页）

　　机构研究

　　中信证券：农业科技的重点是育种研究与农机推广

　　浙商证券：农机——农业也要托拉斯、农村需要资本家

　　东海证券：农业机械化对农机行业影响分析

　　个股掘金

　　5概念股投资价值解析

　　前十月农机行业产销两旺 明年增长动力更强

　　2011-12-03 来源：上海证券报 作者：李雁争

　　记者日前从中国机械工业联合会了解到，在购机补贴政策的强力刺激下，今年1-10月农机行业产销两旺。由于相关政策还将在2012年持续，业内普遍看好明年农机市场。

　　数据显示，1-10月，全国农机行业累计完成工业总产值2358.93亿元，同比增长34.12%；完成销售产值2309.12亿元，同比增长34.73%；累积产销率为97.89%。其中10月，全国农机行业完成工业总产值247.76亿元，同比增长31.51%；实现销售产值248.69亿元，同比增长34.52%；产销率为100.38%。

　　农机行业的繁荣与农业补贴政策有密切关系。根据《2011年农业机械购置补贴实施指导意见》，我国今年农机购置补贴为175亿元，按照1：3.35的拉动比例来算，今年将拉动农机需求760.64亿元，相当于2010年农机工业总产值2838.1亿元的26.8%。

　　随着世界经济形势的复苏，我国农机出口也迎来春天。联合会数据显示，1-10月，全国农机行业累计完成出口交货值174.08亿元，累计同比增长15.54%。

　　在主管部门的支持下，业内人士普遍看好明年的农机市场。中国一拖有限公司市场部人士表示，“深耕、深松补贴等农业机械作业补贴将继续拉动100马力以上拖拉机市场需求；国家政策会促进丘陵山区的农机化发展，这将激发这些区域潜在的市场需求。”

　　农林牧渔行业跟踪报告:农业科技的重点是育种研究与农机推广
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：中信证券 分析师：毛长青，施亮 撰写日期：2011-11-01

　　事项:

　　在较强的资源约束,和农产品需求刚性增长的背景下,加快农业科技创新与应用,是我国未来5年,乃至更长的时期内,保证基础农产品自给自足的重要保障。为此,我们近期对农业科技进行了专题研究,点评如下。

　　评论:

　　较强的资源约束,导致我国农业增产形势日益严峻。

　　农业科技意义重大:最大限度地发挥资源优势,最大限度地挖掘增产潜力。

　　育种研究与机械推广,预计将成为我国未来发展农业科技的核心。

　　维持行业“强于大市”评级,首推种子。

　　维持农林牧渔行业“强于大市”的评级。重点看好种业、饲料,关注养殖板块。关注农业科技概念股,例如登海种业等种业龙头,新研股份、吉峰农机、大禹节水等农机类公司。

　　慧眼投资精选-农机:农业也要托拉斯、农村需要资本家
　　研究机构：浙商证券 分析师：施震陨 撰写日期：2011-08-23

　　我们认为:

　　当前农业领域发生的一些变化深刻影响农业未来的发展趋势,理所当然的,农机行业将首当其冲,可以说将迎来一个持续快速的发展阶段。首先人口红利衰减、农村劳动力不再无限供给;第二,通胀趋势下,生产生活资料价格呈长期上涨趋势,农业生产成本上升较快,传统的小农模式已远远不适应农业发展。第三,近年来天灾人祸加剧,农业种植效益波动较剧,印象中再稳定不过的农业生产越来越呈现出“玩的是心跳”的动荡特征。以上种种社会变化因素,使得务农人数将长期下降,务农意愿也将趋于衰减。尽管近年来城市民工有回流,但回流的这部分人群并不会回到农业生产上,而多半随着产业转移,进入了当地的工厂。有些则是带着在城市学到的技术和积累的资本,回农村开店办厂。在这种情况下,农业生产也会如城市工厂一样,出现一个由机器替代人力的大趋势。虽然市场或基于中国农业耕地条块分割严重,不利于机械化而对此产生质疑,但其实农地条块分散并不从根本上制约农业机械化。最好的例证即是日韩。日本和韩国的平原比我国少,但农业机械化深度远较我国为高,应该说,我国推进农业机械化的条件在东亚地区是最好的。

　　事实上,推进或阻碍农业机械化的因素主要在于制度。目前在部分农村已有通过内生性、试验性的改革而出现了一些承包大户,如果农村土地制度能够获得自上而下的改革,例如农村土地流转等,那么会出现更多的“农场主”。我们已经承认了私有经济,城市也出现了千千万万的资本家,那么也应该承认和鼓励“农场主”的出现和存在。只有走类似美国的大农业、机械化、农业大资本化的模式,才有利于农业生产的稳定,有利于稳产增产,有利于提高抗击天灾人祸的能力。A 股中农机标的不多,便于选择,可密切关注。

　　机械行业:农业机械化对农机行业影响分析
　　研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2011-03-24

　　近期,农业部发布了水稻生产机械化的“十二五规划”,3月21日农业部和财政部印发了《2011年农业机械购置补贴实施指导意见》。我们认为农业机械化是我国农业生产的必由之路,国家对农机购置的补贴力度将会维持较长的一段时期。我们在报告中重点分析了水稻生产机械化对相关机械产品的影响和农机购置补贴对农机行业影响及相关受益上市公司。

　　通过分析我国水稻生产机械化的“十二五规划”,我们发现如果要实现既定目标,中性情况下,未来五年水稻插秧机和稻麦联合收割机的年复合增长率将达到17.5%和6%左右,如果考虑折旧因素的话,水稻插秧机的年复合增长率为25%左右,稻麦联合收割机的年复合增长率将达到13%左右。

　　我国今年农机购置补贴为175亿,比上年增加20亿,如果按照1:3.35的历史拉动比例来算,今年将拉动农机需求760.64亿,相当于2010年农机工业总产值2838.1亿的26.8%。我们认为相关上市公司将从中获益,重点推荐新研股份和吉峰农机。

　　个股解析

　　新研股份三季报点评:业绩略有波动,前景依旧看好
　　新研股份 300159 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2011-10-27

　　报告摘要:

　　1-9月份公司实现主营业务收入3.08亿元,同比增长37%,归属于母公司股东的净利润6063万元,同比增长33%,实现每股收益0.67元。基本符合预期。

　　公司今年第三季度实现销售收入2.48亿元,去年同期为1.86亿元,增长33%。三季归属于母公司股东的净利润为5029万元,二季度为3840万元,同比增长31%。第三季度是农机销售旺季,总体上奠定了全年业绩基础。

　　1-9月份公司毛利率为39.41%,同比提高2.87个百分点,考虑到四季度一些成本费用的结算因素,我们估计全年毛利率可望保持在36%左右。

　　截至9月底,公司玉米收割机出货约900多台,青贮饲料收获机170多台,动力旋转耙280台,辣椒收获机20台。因黑龙江客户主体由农户转变为农机合作社带来的影响,导致玉米收割机销售略低于预期外,其他产品销售情况基本正常。

　　我们根据目前的出货情况,适当调整各类产品的销售预测值,由此我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为4、5.77、8.37亿元,归属于母公司净利润分别为0.73、0.98、1.39亿元,相应每股收益分别为0.82、1.09、1.55元, 较之先前的预测值分别下调2.2%、3.5%、4.3%。

　　总体上我们认为公司有着较好的发展前景,公司未来3年复合增长率预计为38%, 按照2012年35倍PE估值,合理价格38.15元。10月25日收盘价为27.39元,维持 “买入-A” 投资评级。

　　风险提示:国家农机补贴政策变化,行业竞争加剧导致价格下滑,公司规模扩大后管理能力的适应性。

　　吉峰农机:少数股东损益上升快致利润增速低于收入增速
　　吉峰农机 300022 批发和零售贸易
　　研究机构：天相投资 分析师：王旭 撰写日期：2011-10-26

　　2011年1-9月,公司实现营业务收入37.75亿元,同比增长66.43%;营业利润1.12亿元,同比增长84.24%;归属母公司净利润5862.78万元,同比增长33.8%;摊薄每股收益0.16元。

　　第三季度单季度实现营业收入13.31亿元,同比增长49.1%;营业利润4409.81万元,同比增长105.4%;归属母公司净利润2031.24万元,同比增长3.6%。

　　公司利润增速低于收入增速的主要原因是1)有效税率逐年上升;2)公司在外延扩张过程中,一般采取以持股1/2到2/3的比例投资设立子公司,因此少数股东损益增速较快,报告期内公司少数股东损益占比由去年同期的13.15%上升至34.61%。

　　期间费用率下降幅度超过毛利率的下降。报告期内,公司综合毛利率同比下降0.25个百分点至12.9%;期间费用率同比下降0.6个百分点至9.85%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.76个和0.18个百分点;由于借款及应付票据增加使得财务费用率同比上升0.35个百分点。

　　持续扩张,市场空间广阔。公司是全国唯一一家农机连锁销售企业,确立了以农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电产品为主的四大业务体系。近几年,公司通过在全国范围内“并购重组”和“新设整合”等方式实现了规模的超快速成长。公司能够充分享受政府对农业机械化的政策优惠与补贴,市场占有率不断提升,不仅能够规范当地的农机流通市场,还能形成规模优势,对上游厂商产生较强的议价能力,伴随规模的快速扩张,公司业绩也将快速提升。

　　盈利预测与评级:由于少数股东损益上升较快,我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.39元和0.58元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为42倍、29倍和19倍,公司短期估值偏高,但公司卓越的成长性使得公司长期估值水平相对合理,我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:行业运作不规范导致的法律风险

　　大禹节水:业绩低于预期,但全年订单目标仍有望达成
　　大禹节水 300021 机械行业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2011-10-25

　　事件:2011年1-9月,公司累计实现营业收入2.45亿元,同比增长19.9%,实现归属母公司股东净利润0.19亿元,同比减少9.01%,综合毛利率31.23%,同比上升3.19个百分点,基本EPS为0.07元,同比减少53.33%。

　　2011年三季度,公司实现营业收入0.96亿元,同比减少5.18%,实现归属母公司股东净利润0.07亿元,同比减少48.26%,基本EPS为0.02元,同比减少77.78%。

　　总体评价:公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期,我们理解主要有两方面原因:一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期,所以导致公司确认收入存在一定滞后;二则因为年内各项成本上升,包括人力、动力等价格上升,且因为部分项目处于生产前期,所以人工等期间费用增长较快。公司前3季度期间费用率上升6%,其中,销售费用率上升3.09%。

　　不过值得关注的是,1-9月公司订单总量达到4.19亿元,而其9月末的应收账款达到1.74亿元,存货为2.25亿元,分别较2010年底增长37%和39%,从订单和在建项目来看,水利投资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期,公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金结算的问题,略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元,给予2012年35倍的动态PE,对应目标价11.55元,维持公司“增持”评级。

　　新界泵业:前三季度业绩小幅增长
　　新界泵业 002532 机械行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-28

　　2011年1-9月,公司实现主营业务收入5.68亿元,同比增长35.42%;营业利润5,616万元,同比增长15.48%;归属母公司所有者净利润5,068万元,同比增长2.96%;摊薄每股收益0.32元。

　　从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入2.11亿元,同比增长37.67%;营业利润1,996万元,同比下滑2.17%;归属母公司所有者净利润1,905万元,同比下滑20.19%;第三季度单季度每股收益0.12元。

　　收入大幅上涨,毛利率下滑。公司是国内市场占有率第一的农业泵专业制造商。得益于农机补贴增长以及农田水利投资的增长,1-9月,公司收入快速增长,但由于原材料价格和人工成本上涨,公司综合毛利率下滑2.02个百分点,至20.14%。

　　期间费用率稳定,经营性净现金流量下滑。1-9月,公司期间费用率为10.83%,同比升高0.39个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别提高1.32个百分点和0.75个百分点。1-9月,公司经营性净现金流为-979万元,同比降低125.31%。

　　募投项目有望在今年年底建成。上半年,由于旱涝频发的问题,水泵需求大幅增长,但由于受到产能限制,公司不能很好的满足订单需求,公司的募投项目将在年底建成投产。此外,公司利用超募资金投入江西新界水泵铸件加工技改项目和江苏新界水泵配件加工建设项目也将在年底建成,届时公司的产能瓶颈将大幅缓解,公司接受订单的能力将大大加强,公司业绩存在大幅增长的可能。

　　盈利预测:预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.46元、0.63元和0.74元。对应于上个交易日收盘价22.03元的,动态市盈率分别为39倍、29倍和24倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)原材料及人力成本的提高;2)竞争加剧;3)募投项目不达预期。

　　苏常柴A：2011年净利或降40% 短期趋势走弱

　　常柴股份有限公司（000570），主要从事单缸柴油机、多缸柴油机、柴油机配件和发电机组的制造与销售，在国内柴油机市场占有率居行业第一。公司于1994年在深交所上市。
　　近年来，全国单缸柴油机市场规模基本保持在每年600万台左右，公司柴油机销售增速稳定，市场占有率不断扩大，2010年公司销售各类柴油机117.96万台，同比增长17.14%，其中单缸机销售102.55万台。2010年，公司实现营业收入28.46亿元，同比增长17.96%，但受柴油机市场竞争激烈、原辅材料价格上涨及人民币升值等因素影响，公司毛利率下滑，增收不增利，全年实现归属上市公司股东净利润1.21亿元，同比下降47.37%。
　　毛利方面，数据显示，公司毛利率长期明显低于行业平均水平，且受原材料价格波动较大影响造成水平不稳定，2010年为12.53%，同比上年下滑2个百分点。同期，行业平均毛利率为22.45%。
　　营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近几年略有波动，但基本维持在3%至4%之间，2010年为3.37%，同期行业平均水平为4.41%。
　　管理费用控制方面，数据显示，自2003年以来，公司管理费用率较为稳定，与行业平均水平无明显差距。2010年，公司营业收入增幅较大，导致管理费用率稍有回落，为5.34%，同期行业平均水平为6.36%。
　　财务费用控制方面，数据显示，因公司长期以来负债较少，已连续四年利息支出小于利息收入，财务费用率为负数，2010年为-0.12%，同期行业平均水平为0.92%。
　　对外投资方面，数据显示，近年来公司对外投资规模不断扩大，近两年其对外投资占所有者权益比重都在40%以上。数据显示，公司对外投资主要集中在可供出售金融资产和长期股权投资两块。2009年，公司处置长期股权投资获得约1.5亿元的投资收益，占利润总额比重达到70.77%；2010年公司在股票市场作为不大，上述比重不到10%。
　　营业外收支方面，数据显示，历年来公司营业外收支净额占当年利润总额比重变化幅度较大，2010年，公司处置资产共取得约1500万元营业外收入，由此产生的营业外收支净额占利润总额比重为7%。
　　销售利润率方面，受毛利率严重下滑影响，2008年公司营业利润为负。2009年，得益于投资收益大增，公司销售利润率超过行业平均水平，2010年又因毛利率下滑导致销售利润率回落至4.74%。同期，行业平均销售毛利率为10.71%。
　　资本结构方面，数据显示，近十年来公司资产负债率下降明显，自2007年起已连续四年维持在40%以下，资本使用效率不高。2010年，公司资产负债率为38.91%，同期沪深两市机械行业上市公司平均水平为52.14%。
　　存货周转方面，数据显示，长期以来公司存货周转率明显高于机械行业平均水平，这与柴油机部件生产周期较短有关。2010年，公司整体存货周转率为5.90次，同期行业平均水平为2.74次。
　　资本回报方面，数据显示，过低的资产负债率与偏低的毛利率，导致公司净资产收益率长期低于行业平均水平。2010年，公司净资产收益率为5.80%，同期行业平均水平为12.49%。
　　流动性方面，数据显示，随着近年来公司资金状况的好转，公司流动比率连年超出行业平均水平。2010年，公司流动比率为155%，同期行业平均流动比率为154%。
　　利润分配方面，五年来，有三年公司进行了分红，在最近一次分红的2009年，分红比例为13.07%，而近三年沪深机械行业上市公司平均分红比例分别为26.75，28.19%和12.47%。
　　2011年，在政府刺激经济政策逐渐淡出，银行信贷日趋收缩从紧的大环境下，汽车市场趋淡，并导致柴油机市场整体下滑。上半年，公司对外开拓市场，对内加快产品升级换代，销量有所提高，但受原辅材料价格及人工成本上涨因素影响，毛利率明显下降，利润同比下滑幅度较大。
　　半年报显示，2011年上半年公司实现主营业务收入17.03亿元，同比上年同期增长14.52%，毛利率同比去年同期下滑逾5个百分点，仅实现净利润3715万元，同比上年同期下降40.62%。
　　使用英策咨询上市公司财务模型对苏常柴A 2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为32.68亿元，同比增长14.83%，预计公司全年盈利7182万元，同比上年下降40.42%。按公司目前发行股数56137万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.13元（2010年EPS为0.21元），年末每股净资产为3.45元（2010年为3.70元）。（英策咨询）



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