两市再现“黑色星期一” 适当防御为主
今日上证指数报收2332.74点，跌27.92点，跌幅1.18%，成交486.4亿元；深成指报收9586.08点，跌222.15点，跌幅2.26%，成交479.1亿元；中小板指报收4743.00点，跌164.52点，跌幅3.35%；创业板指报收792.49点，跌36.69点，跌幅4.42%。两市共有145只个股上涨，2037跌，涨跌比为1:14。非ST类涨停个股1家，20家个股跌停。

　　今日两市开盘涨跌不一，沪指开盘微涨，深成指微跌，开盘之后两市延续上周弱势震荡下行，沪指下滑至上周三长阴线实体下方时权重股发力护盘，沪指止跌开始横盘整理，盘中传媒娱乐板块由于大地传媒（000719）冲击至涨停极大的带动了市场人气，两市一度震荡上扬，但无奈今日量能依然不济，冲高回落之后沪指进入整盘震荡格局，深成指则一路震荡下跌并且创出新低。盘面上银行、石油两大权重板块涨幅居前支撑指数；医疗器械、陶瓷板块跌幅居前。

　　综合来看，虽然今日央行正式下调存款准备金率释放近4000亿资金以缓解年末资金压力，但两市依旧创下不到500亿的地量成交，而且盘面上代表市场人气的中小板与创业板跌幅明显超过主板，说明市场做多意愿并不强烈，不少前期强势品种进入补跌，指数重心又下一台阶，预期市场短期仍将维持弱势震荡格局，建议投资者保持谨慎，在控制好仓位的前提下以适当防御为主。

倍新咨询：本周将先抑后扬 行情转折在周三
央行执行存款准备金率0.5个百分点的下调，银行保险逆市上涨，在一定程度上放缓了指数的杀跌速度。然银行保险独木难支，以机械板块为代表的二线蓝筹股全线下挫，对指数构成巨大压力，特别是中小板和创业板大跌的情况下，全天市场走势仍然比较弱，进一步打击了市场人气，呈现出加速杀跌的态势。

　　市场如此恐慌，主要还是消息面和技术上双重压力的打压。打开各大财经媒体，主要弥漫的消息主要都是利空占据主导，像非制造业PMI大幅下滑8.6个百分点至49.7，体现出实体经济进一步不景气，而新华保险在周三的申购再度让投资者想到中交股份、陕煤股份等大盘股的排队，以及40余家中小板和创业板股票的过会，市场IPO的融资问题成为大家的冷饭热炒。当然，不可否认新股IPO的速度对市场的弱势扭转及其不利，但我们还是要看到货币政策和财政政策的转变。由于经济增速快速下滑，在管理层“预调微调”以保持经济平稳增长的理念下，货币政策很可能在1月份再度下调，而税收减免也很可能进一步加大力度。因此，在政策底明确的情况下，对如此相对低位的股市没有必要过于悲观。

　　从技术上看，若本周指数进一步下跌，股指将收出周线5连阴，按照3478点以来仅有3次，而3067点以来仅有1次的情况下，即使本周不收阳线，下周股指收出阳线的概率也很大。另外，本周五（9日）将公布11月份经济数据，以及12日开始讲召开中央经济工作会议，按照近五年中央经济工作会议召开前一周股指几乎全部收红的情况看，本周市场也有收阳的可能性。所以综合考虑，本周市场有望先抑后扬，时间的转折点可能在新华保险申购的周三。

十大券商预测周二:多空决战2307

作者： 来源：中国证券网 2011-12-06 08:28:19
华泰证券:A股仍处于震荡筑底阶段

上周中国央行下调存款准备金率和西方六大央行联手向市场注入流动性两则重磅消息对全球金融市场造成了巨大影响。对于利好的反应,A股和欧美股市大相径庭。欧美市场绝地反击,美股道指和纳斯达克指数上周的涨幅分别为7.01%和7.59%,欧洲市场风头更劲,德国DAX和法国CAC一周涨幅竟超过10%。而A股未能改变下跌颓势,上证指数一周反跌0.82%,创业板跌3.97%,上证B股跌幅高达8.36%。对于未来A股走势,我们认为仍将趋同经济大环境。

欧美方面,欧盟峰会之前对A股影响偏正面。债务危机的根本是流动性的危机,目前德国流动性相对充裕,欧央行货币政策也有松动的空间,仅凭以上两点欧元区不会简单崩盘。此次多国联手救市一方面向投资者表明了坚定的保经济态度,一方面也传达了当前世界经济面临着重重困难的信号。欧元区衰退的现象不会因为此次联合调控产生质的变化,欧债危机主要原因是经济增长缺乏驱动力,增加流动性只是降低了短期债务到期引发的系统性风险,欧元区"论持久战"格局不变。短期来看,借贷成本下降对欧元区国家发债有积极影响,投资者对高收益国债需求明显回升,德国、法国、西班牙和英国十年期国债收益率均有所回落,法国十年期国债收益率更是创下1991年来最大跌幅。我们认为短期市场流动性缓和利好欧美市场,加上投资者对9日欧盟峰会有所期待,欧美市场在欧盟峰会前多小幅波动保持稳定格局。美元指数上周下跌1.66%,美国11月份PMI从10月份的50.8升至52.7,失业人数好于预期。考虑到美国制造业分类指数均出现回升势头,加上受全球市场美元需求强劲支撑,趋势上我们仍看涨美元指数,大宗商品难现趋势性机会。

A股方面,2307点附近政策底无疑正式确立,市场底仍需反复验证。此次央行近3年来首次下调存准率是基于当前经济金融形势及外汇流动发生变化而做出的政策调整举措,意味着货币政策在基调尚未转变形势下实际操作已转向宽松,也打开了后续存准率继续下调的空间。从汇金增持到降准成行,政策底明确但并不意味着市场底筑成。股指仍然在以自己的节奏运行,也印证了政策性利好或利空难改大盘原先趋势。我们认为市场走势仍将趋同经济大环境。从历史上看,大的经济危机后市场盘整的时间都很长。在世界经济增长放缓的背景下,A股很难走出独立行情。短期来看,资金面紧张是市场反击的主要掣肘。尽管央行通过降低存准率和公开市场操作增加市场流行性,但资金面依然紧张。年底结算期资金回笼是市场不可忽视的压力,加上新股发行速度不改、高管减持套现规模放大、11月信贷低于预期、限售股解禁数量激增等空方消息宣扬,A股尽显弱势。近期量能连续萎缩,尽管12月1日沪市受降准刺激量能放大,但午后量能逐步萎缩。面对如此利好,上海市场成交额依然不足1000亿元,市场人气可见一斑。

短期来看,2307点附近有政策底支撑,大盘要想一口气跌破2307点有很大难度,预计A股市场仍处于震荡筑底阶段。底部区域不可过分悲观,惜售有成长性的超跌股。对中国经济而言,尽管经济增速放缓,但仍然保持了较为稳定的增速。随着通胀压力的减弱,政策调控正在对稳增长予以更多的倾斜,关注即将召开的中央经济工作会议对政策调控的进一步明确。值得注意的是,指数调整后期小盘股杀跌力度往往会被放大,建议投资者回避增长乏力的小市值上市公司。若政府再度加码流动性,建议围绕年报行情,适当关注超跌的"三高"和现金流充足的上市公司。

长江证券:市场反转需待经济底按下"确认键"

上周,在国际板推出的传闻下,B股拖累A股大幅下跌,虽然随后央行宣布下调存款准备金率,但是市场的反应并不是非常乐观。在经济下行担忧日益加剧且国际资金外流风险加大的背景下,基于货币政策变化的反弹持续性堪忧,市场反转行情的到来还需经济见底的确认。

经济下行施压

11月制造业PMI指数由上月的50.4降至49,为2009年初以来的最低值。从历史数据来看,11月制造业PMI一般会出现季节性上行,本月数据表明企业家对未来经济的预期是减速的,悲观预期在一定程度上表明经济减速加快的概率在增加。

PMI分项中,除了产成品库存与进口指数之外,其余分项都出现了回落。企业生产订单减少,产成品库存增加,大部分企业近期都经历了被动补库存的过程,社会有效需求回落超过市场预期。出口订单自上月降至50以下后,本月继续回落,最新数值为45.6。一般来讲,在欧美圣诞季消费的刺激下,11月为国内出口表现较好的月份。但今年,债务危机对欧洲市场消费信心造成了沉重的打击,出口形势并不乐观。

经季节性调整后的11月PMI新订单指数延续了9月份以来的疲弱表现,季调后的原材料库存继续回落,表明企业家在积累下一阶段生产所需原材料上的行动并不积极。同时,季调后产成品库存继续积累,表明下游需求疲弱。综合这三个指标来看,当前的经济活力较弱,而历史数据显示,在经济下行的情况下,股市面临的下行压力较大。

从统计局公布的工业企业库存数据来看,10月同比增长24.17%,较9月上涨0.02个百分点。10月工业增加值同比增长13.2%,较9月回落0.6个百分点。由库存同比与工业增加值同比数据显示的库存周期处在被动补库存阶段,反映当前需求仍然较弱。

工业库存变化与PMI产成品库存指数的变化在趋势上是一致的,都反映了当前较弱的经济需求。10月PMI产成品库存指数由9月的49.9上升至50.3,大于50的指数表明产成品库存的累积。近几轮周期中,从价格回落到需求启动的时间大概在3-4个月。7月PPI出现拐点3个月后,库存仍在上涨,并且反映需求的销量指标仍在继续下行,这一趋势符合过去几轮经济调整的规律。未来两个月库存与销量指标的变化更为关键。如果库存高位与销量下行延续,则表明本轮经济调整是缓慢的,需求疲弱期被拉长。

经济见底时间或延后

11月30日晚,中国人民银行宣布,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,此次存准率下调距离上次调整不到半年时间,也是央行三年内首次下调存准率。

对于此次调整,我们认为是对前期过高存准率的修正和近期外汇占款下降的对冲。从货币政策的调整方向判断,存准率调整窗口已经打开,不排除未来几个月存准率继续下调的可能性,可定义为货币政策的小幅转向。而对于2012年的货币政策,我们认为稳健基调不变,预计2012年新增信贷为7.5-8万亿,货币增速为14%；10月外汇占款自2007年12月以来首次出现负增长,10月M1增速仅为8.4%,且按照历年惯例,年底居民的流动性增加,而目前银行的超额存准率较低,为满足民间流动性需求,货币政策微调亦在预期内。

存款准备金率的下调短期内有利于改善市场的过度悲观情绪,对房地产在资金和情绪方面可能存在一定的调整,能够推动市场短期反弹,但反弹的高度有限。从中期来看,货币政策调整将干扰房地产调整从而继续延长经济衰退期,经济见底的时间可能继续延后,因此我们一直强调的"抵抗式"行情走势在中期无法改变；然而市场关注的焦点仍是实体经济的变化,此次货币政策微调难以扭转目前经济小周期衰退的趋势,市场反转行情的到来还需经济见底的确认。

在货币政策微调的反弹行情中,利率弹性较高的行业直接收益,建议关注保险、券商；从中期而言,可以关注固定资产投资结构转型下的通信、环保以及旅游行业投资机会。

湘财证券:大盘反弹未延续 投资者应关注2319点

周一上证指数平开探底反弹,终盘以小阳线报收,成交量较上一交易日大幅萎缩。板块方面:金融保险等少数板块小幅上涨,水利建设、物联网、生物育种等板块跌幅较大,领跌大盘。

从大盘的走势上看,上证指数全天震荡整理,盘中除了金融保险等大盘权重股外没出现明显的市场热点,投资者观望情绪强烈。上周评论我们认为本周大盘会出现一波技术性反弹,市场热点也会再度活跃。但截至目前,上周已经出现的提示大盘出现反弹的市场特征未能延续,直接影响了大盘的做多热情。

从大盘的技术形态上看,周一上证指数继续创出短线新低,据年内低点只有一步之遥。K线形态上对多方非常不利,但是,截至收盘,上周三以来一直在构筑的K线形态组合并没有被破坏,也就是说,大盘在目前位置还具备扭转局面的能力。

操作上,上证指数60分钟K线对应的部分技术指标连续出现背离,分时周期提示,周二的第三个小时大盘还能守住2319点,其出现反弹的机会就会比较大。因此,投资者密切关注该点位的得失并顺势操作。

中信证券:明年1月将真正走强

中信证券(600030)最新发布的A股策略研究报告认为,当前国内政策转向已确立,但反映到实体经济和股票市场仍需时间,短期内国内市场仍将维持弱势震荡,但在明年一季度迎来流动性拐点的判断下,预计明年1月市场将真正走强。

上周市场最重要事件是中国央行下调存款准备金率0.5个百分点以及美联储联合欧央行等下调美元流动性互换利率0.5个百分点。中信证券认为,从市场反应来看,A股市场反弹低于预期,全周来看,仅银行、地产、非银金融和有色板块录得正收益,而海外市场则显得强势。

报告分析,近期国内市场出现两个变化,一是市场"集体智慧"在加速,基于当期事件的市场股价反应会一步到位,类似量化交易占优；二是国内市场价格走势更多反映的是供给两方的矛盾,虽然按理论资产价格定价取决于风险和收益的均衡,但在国内持续供给增加的环境下,则实实在在体现供给和需求力量的此消彼长。

中信证券判断,政策转向已经确立,存款准备金下调隐含政策制定者对于经济快速下滑的担忧,预计在本月召开的中央经济工作会议中会将经济增速放在最重要的位置。从流动性的传导过程来看,流动性真正的拐点当在2012年一季度,中信证券研究部宏观组认为"2012年准备金还将继续调整,预计2012年还将下调准备金200个基点左右,其中明年一季度可能出现一个月调整一次的情况。降低准备金率的作用可以降低市场利率和增加贷款"。

国际市场方面,报告表示虽然通过释放美元流动性的方式解决短期欧洲银行困局只是治标不治本之策,但欧洲主要国家债券利率大幅回落,这对市场情绪有正面帮助,建议本周关注欧洲财务公约提案的讨论,若得到有益进展,或将对明年2-4月欧债到期高峰有所缓解。

报告提醒在策略事件上关注6日澳洲利率决议,9-12日国内CPI、信贷等数据公布,9日欧洲财政公约提案讨论,以及中央经济工作会议和环保大会。

中信证券认为,虽货币政策放松方向明确,但反映到实体经济和股票市场仍需时间,短期内国内市场仍受年末资金结算、二级市场解禁和新股发行影响,因此预计短期市场仍将维持弱势震荡格局。

同时,报告判断,对市场走势而言,流动性的实际释放是硬道理,预计待12月信贷发生实际改变,明年1月份再次下调存款准备金率,届时市场能真正走强。

上海证券:2012年投资策略整体谨慎 局部乐观

12月3日,上海证券2012年A股投资策略发布会在上海举行。上海证券认为,2012年A股市场在外部需求放缓、汇率施压以及国内经济增速回落、产业结构调整和经济政策转轨的多重因素综合影响下,将呈现波折跌宕的反复震荡格局。建议投资者在策略上保持整体谨慎、局部乐观。国内宏观经济方面,上海证券认为,2012年中国经济将实现软着陆,经济增长结构将出现分化,即出口承压,投资平稳,消费有亮点。2012年是"十二五"规划的实施年,经济结构转型力度加大,新兴战略产业迎来实质性发展机遇。

经济制度转轨使得政策决策选择中财政政策优于货币政策。货币政策或将谨慎调控,预计年内有0.5%的降息幅度和1%的降准空间；财政政策方面,税制调整将带来新一轮"制度红利",政府主导的民生基建投资和居民消费投资领域受益,并成为经济增长重要动力。

就海外经济而言,上海证券认为,2012年全球经济放缓预期已经明朗。欧盟因债务问题和财政紧缩成经济重灾区,美国经济的良好表现或将成为全球经济的亮点,而以中国和印度为首的亚太新兴市场以及经济有明显复苏迹象的美国将吸引全球资本流入。全球经济放缓对中国金融领域影响有限,主要通过出口层面影响中国经济。

立足以上判断,上海证券认为,2012年A股市场在外部需求放缓、汇率施压以及国内经济增速回落、产业结构调整和经济政策转轨的多重因素综合影响下,将呈现波折跌宕的反复震荡格局。预计2012年A股市场核心估值区域为市盈率13倍至18倍,上证综合指数的核心波动区域为2250点至3050点。

投资策略上是整体谨慎、局部乐观。其中,在周期类资产配置层面关注增长拐点信号的显现实施战略轮动,在消费投资和新兴战略产业类资产配置层面挖掘成长价值实施坚守持有的持久战,在交易性投资策略层面实施游击战。

平安证券:明年将在2300点-3000点运行

"2012年全面紧缩将转向‘定向微调’,A股市场将演绎‘倒U形’行情,上证指数核心运行区间在2300点到3000点。"平安证券在其近日主办的"2012大变局新转型A股市场投资策略报告会"上发布了上述观点。

出席报告会的中国宏观经济学会副会长王建就"全球经济新引擎与2012"这一主题作了详尽分析。他认为,未来一段时期总体来看,投资需求剧烈收缩,出口增长将大幅低于经济增长,消费需求虽唯一保持高速增长,但其前景并不乐观。

他提出,中国经济更有可能比美欧经济更早走出困境,结构调整的核心是由外需转向内需,将投资需求转向消费需求。十二五后期,只要中国真正地转向结构调整,改变分配体制、推动城市化,就能在未来继续保持9%的增长,中国经济在2013年有触底反弹的希望。

国家发改委经济研究所所长宋立也表示,中国经济已实现"软着陆",前期宏观调控目标基本实现；目前宏观经济政策到了需要也可以适当调整的有利时机；复杂的经济形势需要财政货币政策适当分工并调整姿态。

平安证券首席策略分析师王韧在会上则代表平安证券发布了2012年度宏观经济和投资策略报告。他表示,全面紧缩时代终结,调控转向"定向微调"。2012年的A股市场,股市有望逐步企稳回升,预测上证指数核心运行区间在2300点到3000点。业绩风险释放和季节因素引发今年底至明年初反复筑底,宏观政策趋稳和业绩风险消化助推明年一季度末后结构反转,下半年则需警惕通胀反复和增长重新趋弱风险。

对于2012年的宏观经济,平安证券认为经济增速将趋势性回落,结构调整主导发展,预期全年GDP增速在8.5%左右。受翘尾因素影响,明年上半年CPI将维持在4.5%-5%之间的较高位置,下半年有可能回落到3%-4%之间。

在经济减速和通胀压力下降的背景下,平安证券认为2012年货币政策环境将好于2011年。尽管未来政策调整的力度仍存在较大的不确定性,但相对2011年而言,维稳+结构性调整,将是较为明确的预期。

综 合

东吴证券:经济下行风险可控 短期市场防御为主

东吴证券研究所策略组

上周沪深两市再度延续了前期的下行态势。虽然上半周呈现小幅反弹,但是周三市场的破位下行明显挫伤了市场做多的信心,周四在欧美央行联手救市、存款准备金率下调的双重影响下沪指早盘一度冲高至10日均线上方,但是午盘过后空头再度发力带动指数震荡下行。周五沪深两市依然没能摆脱前期的颓势,外围股市的低迷也使得市场风险厌恶情绪明显升温,沪深两市低开低走,截止收盘,沪深两指再次跌破5日均线。

有关专家认为要基于宏观审慎的原则,根据每个银行流动性,杠杆率和资本充足率动态调整,并且其认为微调空间很大。虽然从整体货币增量来看,下调存准将释放3500 亿元左右流动性。但是从银行层面而言,存准的下调并不明显影响其存贷比的考核,从10月存款数据来看,银行存款环比呈现下行态势。从资金层面来看,我们认为由于商业银行年底冲存款压力、央行到期资金的下降、大盘股的发行压力都使得我们对于资金面依然持谨慎态度。

现阶段调控不断深入,政策累积效应逐渐显现,行业景气度不断下行,行业销量由盛转衰,房价面临全面下跌的拐点。相比发达国家投资属性为主的特点,房地产行业在中国消费品功能的定位在市场上是没有替代品的,这也决定了未来行业发展的确定性。政府的调控能够改变的只是这一规模在不同时间段内的分配比例。从板块估值情况来看,当前房地产无论是PE还是PB均在历史底部区域运行,具有较强的估值安全边际。从市场表现来看,作为周期性板块,银行与房地产的市场表现与政策周期的相关性较强。在自身估值具备相对安全的情形下,只要没有进一步的利空政策出台(比如限购政策的推广、银行资本金要求的进一步加强),这两个板块的估值将会限制市场的下行空间。

11月PMI数据显示随着下游地产、汽车消费的萎缩,宏观经济呈现明显的被动补库存特征,对应这一阶段经济增速仍将会维持下行态势。相比经济的下行,我们更需要关注的是经济软硬着落的判断。从前几次类似环境的宏观调控(1993-1996)、(2005-2008)来看,政策底的出现需要配合经济底的确认,进而给我们对于当前市场所处阶段进行有效定位。从日、韩等国家转型经验以及此轮宏观调控的主动性来看,实体经济硬着落风险较小,这也是我们对于中期行情不过度悲观的主要依据之一。

但是,上周的股市再度出现动荡局面,和外围市场的大幅反弹相比,A股弱势局面很明显。从影响市场的主要因素来看:对于市场有利因素的主要是政策层面的微调,而资金面、外围、以及宏观经济等均不支持市场的趋势性反转。因此,对应近期市场我们依然坚持防御为主的观点,这一阶段资金的安全性是我们需要重点考虑的。在投资机会上,整体上我们建议投资者减少操作频率,降低仓位。但是,激进的投资者依然可以从政策支持的角度寻找脉冲式的投资机会。具体板块上,我们建议投资者可以关注保险、券商等低估值板块,以及前期资金介入明显但是近期股价随大盘下调教育传媒、农业类板块。(CIS)

国元证券:反复考验前期低点支撑力度

⊙国元证券 康洪涛 ○编辑 杨晓坤

周一A股市场再次下跌1.16%,盘中虽然曾出现权重股放量冲高的态势,但无奈没有量能配合而走弱。从技术形态上观察2300-2330点附近属于有效支撑区间,但12月份的新股发行节奏依然没有放缓。市场依靠自身的修复很难出现行情,沪指会否创2307点新低成了市场关注的焦点。

三种现象判断是否创新低

就周一的盘面来看,在多空双方的缠绕中,空头再次控制了局面。盘面中有两大看点:一是ST板块再次走强,这说明市场投机气氛逐渐浓重,这无疑会加大市场的整理时间；二是权重股出现脉冲,市场需要权重股的带头,但不是脉冲后的加速破位下跌。权重股上方的均线压力重重,启动空间逐渐缩小,很难给市场更大的支持。

本周市场会否出现新低主要看以下的三种现象:其一,量能是否持续萎缩,成交量萎缩说明市场本身的杀跌动力不足,如果外围市场不传导危机信号,市场本身不会快速出现新低；其二,中期均线全部粘合向下的迹象能否得到缓解。由于压力不能有效释放,市场中期均线全部粘合并且合力向下,本周市场出现新机会不太容易；其三,近期弱势行情中的跌停个股家数能否得到控制。个股跌停说明市场分化带来的压力还在逐渐释放,一旦集中形成合力,市场便会出现加速下跌进而宣泄风险的过程。本周市场会连续考验前期低点的支撑强度。

短期不容易出现大机会

尽管近期证监会推出了一系列措施以维护市场稳定,但新股上会发行节奏仍未放缓,年底再掀新股发行高潮。粗略计算,12月仅新股合计发行股数就高达15.6亿股,将给市场带来超过500亿元的资金压力。与此同时,12月份的解禁股1625.38亿元,A股面临超过2000亿元的资金压力,在这样的资金抽血压力下,出现大机会的概率偏低。

全球大范围的央行联合行动对于提振当前国际金融市场的信心,意义极为重大,但光靠单一的解救办法也很难奏效。笔者认为,还有两个现象暗示短期行情不具备大机会。

一是12月1日公布的制造业PMI指数32个月来首次跌破50这一荣枯线水平,表明制造业领域正式进入收缩区域。从具有一定领先意义的PMI新订单与产成品库存之差来看,短期内PMI继续向下的迹象仍然比较明显,经济尚未见底比较确定。

二是此次存款准备金率的下调是受到外汇占款下降、人民币升值预期下降后资金外流,以及年末市场资金需求增加等因素的影响,政策调整为平衡资金供需为主,并不意味着货币政策的大幅转向。在通胀进入下跌周期后,政策调控当然不会"好了伤疤忘了痛"。管理层将以有序控制流动性释放为主,这样的环境下营造的也只能是结构性机会。

综上所述,本周市场会有反复考验前期低点支撑力度的动作,而中间的多空焦灼状态要依赖于量能是否放大,光靠市场本身修复很难走出泥潭。结合政策逐渐改变的意图和经济见底的真实情况来分析,市场短期内很难有大机会。结构性分化可能带来短线的波段机会。

华福证券:股指加速赶底 沪指2300点面临考验

昨日市场延续上周的跌势,深成指收盘创出年内新低,上证指数则向2307点进发,显现加速赶底迹象。个股普跌,跌幅超3%的个股不下400只,跌停非ST个股超过20只。市场弱势并未因存准率下调而改变。但与我们跌跌不休的走势相比,欧美股市在11月25日之后却是稳步上扬。A股再陷"跟跌不跟涨"的怪状,市场为何如此疲弱不堪呢?

B股拖累A股

首先,11月30日到12月5日4个交易日沪B股指数累计跌幅达11.08%,深证成分B股跌幅小些,也有3.49%。而沪综指跌幅只有3.28%,明显小于两个B股指数。比较A、B股指数的走势,我们认为从11月30日开始,B股大跌拖累是A股持续弱势的重要原因。

近期的人民币汇率走势可以让我们找到B股暴跌的端倪:11月以来,由于美元的反弹和人民币自身的疲软,中间价基本维持在6.35一带,但在经过上周连续两日超100个基点的反弹后,人民币再度涨至6.34以上。与中间价的反弹走势相反的是,上周最后三个交易日,人民币对美元在即期交易市场出现了连续跌停(与此相对应的是B股的连续暴跌)。一些解释是人民币出现了暂时被抛售情形,主要是因为目前欧洲主权债务危机向纵深发展,欧美金融机构继续去杠杆化需要他们选择抛售人民币资产去挽救自己免于跌入债务深渊。国际投资机构近几个月出售中资银行股的行为,主要原因恐怕也是需要套现回去担任"消防员"角色；而欧债危机深化,中国经济减速,出口前景悲观当然也是这些外资抛售人民币而买入美元的原因。这种情形短时间来看可能还将继续,并对B股市场形成冲击而拖累A股市场。

资金面短期紧张

其次,市场资金面短期将面临考验。一是本周两市解禁市值创3个月高点。根据沪深交易所的安排,本周两市共有25家公司共计91.05亿股解禁,以12月2日收盘价计算,沪市9家公司共85.00亿股市值达502.10亿元,占沪市流通A股市值的0.39%；深市16家公司共6.05亿股市值82.81亿元,占深市流通A股市值的0.18%。两市解禁股数量为前一周5倍多,解禁市值为前一周7倍多,解禁市值处于年内偏高水平。在市场环境不好的情形下,解禁股持有人更有抛售动力,市场压力可想而知。二是年底到来市场资金面本已较为紧张,再加上中大盘股新华人寿在周三要发行,对市场的抽血影响不可小视。

2300点面临考验

再次,在技术上,目前对市场走势的解读不管是长期、中期、短期依旧是下跌趋势。2307点是10月下旬的重要支撑位,而2300点也是重要的市场心理支撑关口,但越是市场公认的支撑点往往最后都难以守住。俗话也说不破不立。2300点区域被多次触碰,也表明了这个区域的支撑并不如想象中的强大,在弱势环境下2300点不排除被突破的可能。

当然目前的A股市场也不是只有利空没有利多。11月份CPI将在周五公布,普遍预计会低于5%,通胀压力将进一步减轻,可以让市场憧憬央行在不远的将来第二次下调存准。而中央经济工作会议即将召开,也使市场对明年宏观政策上出现调控松动充满期待。而在目前点位被套住的汇金和社保是否继续增仓救市也很让人憧憬。或许跌破2300点后,市场真的会迎来一线曙光。因此投资者在谨慎观望的同时,不妨密切关注反弹的短线机会。

华西证券:弱市"跌"不出投资标的

周一两市继续下跌,前期下调存准率的惊喜彻底消退,深成指创出年内新低；金融等蓝筹股勉力支撑,个股杀跌,创业板指跌幅高达4.4%,市场整体较为惨淡。市场的持续性下跌并不意外,核心因素还是在于经济下行预期和困扰市场已久的自身因素。

经济方面,房地产销量同比下滑并带动产业链景气度回落,出口增速也有进一步下滑趋势,在这种情况下2012年要保持8%以上的经济增速实属不易。近期人民币即期交易市场连续触摸跌停,虽然并未实质性连续异动,但还是加重了投资者的恐慌心理,毕竟房价拐点刚刚确立,汇率贬值、热钱外流的叠加效应将放大金融市场风险。从各个行业看,绝大多数呈现增速下滑甚至同比下滑的态势,经济下行风险冲击越来越大。

政策方面,尽管存款准备金率早于预期下调,但A股的下跌导致市场出现疑问:下调存准是外汇占款减少的对冲,还是货币政策转向的信号?是为了弥补公开市场到期资金量较少问题,还是表明对经济下滑容忍度降低?要回答这些问题,还需要时间以便观察政策的连续性。笔者认为,调结构任重道远,目前靠投资和出口拉动的经济增长模式已经遇到瓶颈,未来依靠货币政策放松而换来的经济高增长极易引发高通胀,政策面临衰退和滞胀两难选择,预计货币政策非到必要时刻,调整空间不宜过度预期。

长期看决定A股价格的因素通常有两个:宏观经济和流动性,其中宏观经济代表了估值基数,而流动性则和估值倍数密切相关。从中期看,估值基数不确定性较高,按照一致性预期,明年上市公司业绩增速将明显低于今年；而流动性方面,鉴于目前货币供应量增速处在历史低位,未来M2上行至14%还是可以预期的,市场流动性将得到一定程度改善,有利于市场估值修复过程。

此外,市场自身也是导致弱势的主要因素。近两年市场持续表现低迷,投资者热情降至冰点,场外资金入场意愿较低；与此同时,IPO、再融资压力持续高企。单靠一次下调存准率,显然难以改变市场弱势轨迹,预计市场还需反复筑底过程。

近期市场的一个明显特征是中小市值股票跌幅相对较高,主要源于市场本身较弱、中小市值股弹性较高易发生补跌。笔者对历次底部市场市盈率进行了对比,2005年6月份底部区间,A股整体市盈率18.79倍,中小板21.16倍,中小板估值溢价12.61%；2008年11月底部区间,A股整体市盈率13.32倍,中小板15.89倍,中小板估值溢价19.29%；周一收盘,A股整体市盈率13.76倍,中小板29.98倍,创业板39.43倍,中小板估值溢价117.87%,创业板估值溢价186.55%。当然,这其中包含了银行板块近几年快速扩张拉低了整体市场市盈率的因素,但在市场持续下跌过程中,中小市值个股的抗跌性要差得多。

在经济下行大背景下,尽管股价不断下跌,投资标的却没有相应增加。低估值板块通常处于报表的景气度高点,尽管股价有一定回落,但基本面远未触底。以银行股为例,近几年在政策优势下获取了超额利润,在宏观经济景气度下降过程中,坏账率提升易吞噬利润；机械、水泥等低估值板块则显然出现了产能过剩迹象。同时,消费类等稳健型品种近一年表现坚挺,但在市场估值中枢下移过程中估值溢价也越发明显。新兴产业多以中小市值个股为主,由于市场维持弱势,估值溢价压力也较大,易出现补跌风险。鉴于此,建议投资者在近期资产配置中暂以债券为主,A股市场方面则以基本面选股等待为主,待市场走出下降通道后再进行中期配置。