主题：证监会：支持符合条件文化企业上市 鼓励并购重组

　[编者按]中国证监会有关负责人日前表示，要支持符合条件的文化企业发行上市，鼓励文化类上市公司进行并购重组，稳步扩大文化企业债券市场融资水平，推动完善经营性文化单位转企改制的配套制度，促进文化企业和文化产业充分利用资本市场做大做强。

　　页面导读：

　　证监会：支持符合条件文化企业上市 鼓励并购重组（本页）

　　传媒娱乐板块逆市上涨 大地传媒涨停

　　银监会：加强和改进对文化产业金融服务

工商总局出台40条意见促进文化大发展

　　工商总局：积极支持文化企业兼并重组

　　税务总局 三方面政策支持文化产业

券商报告

　　中信证券：市场震荡波动,传媒估值正处消化

　　国泰君安证券：迎接文化产业黄金十年

　　齐鲁证券：传媒行迎来长期景气 关注4只股

　　申银万国：左寻政策红利 右探经济影响 传媒行业荐3股

　　文化传媒股能否卷土重来？

个股淘金

　　13只传媒文化股受益明显

　　证监会：支持符合条件文化企业上市 鼓励并购重组

　　中国证监会有关负责人日前表示，要充分发挥资本市场对文化发展繁荣的支持服务功能。要支持符合条件的文化企业发行上市，鼓励文化类上市公司进行并购重组，稳步扩大文化企业债券市场融资水平，推动完善经营性文化单位转企改制的配套制度，促进文化企业和文化产业充分利用资本市场做大做强。

　　中国证监会日前召开会议，传达和学习贯彻中共十七届六中全会精神以及全会审议通过的《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》。

　　会议指出，资本市场是中国社会主义市场经济的重要组成部分，要充分认识文化建设与经济建设、政治建设、社会建设、生态文明建设以及党的建设协调发展的战略意义，切实增强服务社会主义文化大发展大繁荣的主动性和自觉性。

　　证监会有关负责人表示，要按照《决定》关于加快推进文化体制改革、推动文化产业跨越式发展等重要部署和要求，不断创新改革、发展、监管、服务理念，更加自觉、主动、全面地发挥资本市场在文化资源配置中的积极作用，进一步改进和提升对我国文化企业和文化产业的金融服务，为建设社会主义文化强国做出应有的贡献。

　　证监期货系统还要切实抓好资本市场文化建设，把维护市场“三公”原则摆在更加突出的位置，切实加强市场透明度建设，积极推动监管立法、稽查执法、行政许可等工作流程的阳光化，持续强化上市公司、证券公司、基金公司等市场主体的信息披露责任。

　　此外，该负责人还表示，要在资本市场大力弘扬诚信意识、法制意识和商业信用、理性投资等市场经济理念，完善资本约束和价格约束，建立健全证券期货征信平台，依法严惩内幕交易、市场操纵、会计造假等违法违规和失信行为，保护投资者合法权益，努力培育和发展健康、理性的资本市场文化。（新华网）

　　传媒娱乐板块逆市上涨 大地传媒涨停

　　今日两市震荡下跌，沪深两市股指盘中跌幅均超过1%，传媒娱乐板块表现想对强劲。截至14:30，大地传媒涨停，博瑞传播、出版传媒、浙报传媒和皖新传媒逆市飘红。(证券时报网)

　　银监会：加强和改进对文化产业金融服务
　　银监会日前召开会议，要求银监会系统把思想统一到党的十七届六中全会精神上来，反映到银行业监管工作成效上，不断加强和改进对文化产业的金融服务。
　　据新华网12月6日报道，银监会强调，十七届六中全会审议通过的《中共中央关于深化文化体制改革　推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，科学分析了文化建设面临的形势和任务，深刻阐述在新的历史起点上推进文化改革发展的重要性和紧迫性，明确提出了进一步深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣的指导思想、目标任务、重要方针和重大举措。
　　银监会负责人表示，银监会系统将不断加强和改进对文化产业的金融服务。根据六中全会精神，继续贯彻落实好国务院相关文件精神，积极引导银行业金融机构不断推进适应文化产业大发展大繁荣的信贷管理制度创新，推动适应文化产业特点的金融产品创新，为文化产业做强、做大作出应有贡献。（证券时报网）

工商总局出台４０条意见促进文化大发展
　　新华社北京１２月６日电　为充分发挥工商行政管理职能作用，贯彻落实党的十七届六中全会精神，国家工商行政管理总局日前出台《关于认真学习贯彻党的十七届六中全会精神积极促进社会主义文化大发展大繁荣的意见》。
　　意见共分４０条，主要内容包括：积极支持发展公益性文化事业，促进公共文化服务体系的建立和完善；优化市场准入和发展环境，支持加快发展文化产业；积极履行指导广告业发展职能，大力促进广告业繁荣发展；支持深化文化体制改革，促进健全现代文化市场体系；强化市场监管，努力维护文化发展市场秩序等。
　　工商总局要求各级工商部门，认真学习贯彻党的十七届六中全会精神的重大意义，切实增强促进社会主义文化大发展大繁荣的责任感和使命感，努力提高工商干部队伍文明素质，加强组织领导，确保上述各项工作取得实效。（完）

　　工商总局：积极支持文化企业兼并重组

　　⊙见习记者 郭一信 ○编辑 艾家静

　　文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组将获有力支持。

　　国家工商行政管理总局党组书记、局长周伯华日前主持召开党组会议，要求全国工商系统充分发挥职能作用，推动文化产业成为国民经济新的支柱产业。

　　周伯华指出，作为社会主义市场准入监管部门，工商部门要优质高效服务文化体制改革，积极支持构建公共文化服务体系，和发展相关产品和服务项目，积极支持国有文化单位、教育机构开展公益文化活动以及积极支持国家公共文化服务体系示范区的创建等。

　　周伯华要求今后全国工商系统要积极支持文化产业结构调整，支持国有文化企业改革，发展壮大出版发行、影视制作、广告、演艺、娱乐、会展等传统文化产业，积极发展文化创意、数字出版、移动多媒体、动漫游戏等新兴文化产业，积极支持有实力的文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组。

　　周伯华表示，工商部门将毫不动摇地支持和壮大国有和国有控股文化企业，毫不动摇地鼓励和引导其他所有制文化企业健康发展，积极推进文化科技创新，加快科技创新成果转化，提高文化产业核心竞争力。

　　税务总局 三方面政策支持文化产业
　　国家税务总局日前表示，国家税务总局将与有关部门共同研究完善促进文化体制改革和文化产业发展的一系列税收政策，加大税收政策支持力度，积极为深化文化体制改革、加快文化事业和文化产业发展营造良好的税收环境。
　　据介绍，国家税务总局将继续采取有力措施支持文化体制改革、文化产业和文化事业发展：坚持用政策引路、用政策激励、用政策保障，继续落实和完善相关税收扶持政策；根据文化体制改革的新安排、新部署，按照统一税法、规范税制、区别对待的原则，调整完善与文化体制改革发展要求不完全相适应的税收政策；支持文化企业兼并重组、做大做强；进一步完善非营利性文化组织的税收政策，减轻其税收负担，促进公益性文化组织的蓬勃发展。
　　税务部门将从3个方面完善支持新兴文化产业的税收政策。一是要不断完善科技税收政策体系。目前在促进科技进步和自主创新、促进科技成果转化方面，国家已经相继实施了一系列税收政策，包括对需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税；文化企业开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用，允许按国家税法规定，在计算应纳税所得额时加计扣除；对技术转让、技术开发实施税收优惠政策等。对这些政策，要根据形势的发展不断加以调整和完善。二是要研究实施支持新兴文化业态的税收政策。在支持新兴文化产业方面，目前国家对动漫产业、数字电视等已实施了税收优惠政策。在营业税改征增值税的试点中，把文化创意率先纳入了试点范围，鼓励从事文化创意企业的发展。三是结合制定国家战略性新兴产业配套税收政策，继续研究属于国家战略性新兴产业的文化新兴产业的税收扶持政策。

　　中信证券：市场震荡波动,传媒估值正处消化
　　分析师：皮舜 撰写日期：2011-12-05

　　关联重点上市公司动态:乐视网推出在线1080P超清视频点播服务;百事通IPTV播出NBA和CBA全部赛事;广电总局欲出新限令宫廷剧穿越剧禁上黄金档;上海百万有线家庭尝鲜三网融合;国家级网络视听产业基地在沪开工。提醒:12月9日、11日,ST源发、鹏博士股东大会。

　　传统媒体动态:我国将加大文化领域知识产权保护力度;CIBN互联网电视上线;海信携CNTV打造个人电视新体验;联想乐TV明年登场;广电总局出台意见调整国产影片分账比例;喜羊羊助意马扭亏;索尼与橙天嘉禾合作4K战略。

　　新媒体动态:土豆网扩建动漫频道,与东京电视台签署独家代理协议;腾讯视频携手小马奔腾启动《新将爱》选秀;奇艺网更名为“爱奇艺”;搜狐视频将与淘米网共建儿童视频网站;畅游发力并购17173推进平台战略;

　　百度拆分有啊初尝奇艺模式;腾讯开拓中小企业市场;盛大收购敲定;人人网发布2012营销风向标;Google收购广告商AdMeld; Facebook收购地理位置应用开发商Gowalla。

　　市场回顾:一周传媒指数下跌5.4%,同期中标300下跌0.6%。38家传媒上市公司为样本(剔出凤凰传媒、大地传媒),算术平均跌幅6.1%。涨幅前三的是东方财富、乐视网和广电信息。境外上市公司,第九城市、华视传媒、优酷网涨幅排名前三。

　　风险提示:政策细则出台时间和支持力度不确定,宏观经济对行业影响。

　　行业评级及推荐个股:本周传媒明显弱于大盘,符合我们前期判断,即行业吸收政策滋养,再表现到财务变化还需要一个过程,在政策进一步细化前,我们认为传媒板块行情表现平稳,有利于兼顾短期与中期效益。建议平和地把握传媒板块短期走势,中线把握可以围绕我们核心标的展开。我们中线维持优化核心8组合:华谊兄弟、蓝色光标、乐视网、广电信息、电广传媒、天威视讯、中视传媒、光线传媒,同时可关注三网融合题材的武汉塑料。

　　国泰君安证券：迎接文化产业黄金十年
　　分析师：高辉 撰写日期：2011-11-17

　　摘要:文化产业的黄金十年我国在成为经济和政治大国之后,文化大国将成为下一个国家战略目标。

　　政府通过文化影响力提高其国际地位和话语权的需求迫切。

　　我国经济增速进入放缓通道,继房地产、汽车拉动经济高增长10年之后,文化产业将成为新经济引擎,文化产业也将迎来大发展的黄金十年。

　　支持文化产业发展政策解读文化体制改革就是将适合市场化的文化单位转制成企业,参与市场竞争。

　　政府支持把更多文化企事业单位推向市场,行业并购整合将加速。

　　如何增强中华文化国际影响力?我们认为,没有什么文化载体比影视作品更有冲击力和影响力。我国影视作品较好莱坞仍有很大差距,政府对影视作品出口的支持将起到至关重要的作用。

　　政府将在财税、金融等方面对文化企业进行扶持,其中影视行业属于重税行业,又是发展文化产业的重中之重,减税政策势在必行。

　　有线网络板块壳资源面临价值重估有线网络板块已经进入稳定增长期,然而其作为电视台优质资产借壳上市载体的价值则刚刚被认识到,而且确定性非常强,其价值面临重估。

　　电影行业进入第二轮景气周期第一轮景气周期(04-09年)的增长主要来自一线城市银幕数和上座率的增长,第二轮景气周期(10-16年)的增长则主要来自二三线城市银幕数和上座率的增长,由于二三线城市的人口基数远高于一线城市,其带来的增长速度将更快、增长周期更长。

　　电视剧行业高增长持续3-5年我们判断,电视台及视频网站广告收入的持续增长,将带动内容采购成本继续上升,电视剧行业的高增长将持续3-5年。

　　投资策略文化产业作为战略先导型国家支柱产业,政府政策支持将继续倾斜,财税、金融扶持等实质性政策有望跟进,建议增持。

　　其中,有线网络行业将有益于广电体系的体制改革,作为壳资源其价值面临重估,建议增持。重点推荐公司为广电网络。

　　影视行业作为中华文化输出的重要载体,政府将通过财税、金融、出口补贴等方式给予支持,加之国内旺盛的需求,建议增持。重点推荐公司为华谊兄弟、光线传媒。

　　齐鲁证券：传媒行迎来长期景气 关注4只股
　　政策、消费力和技术推动传媒行业进入加速增长时期：政策推动文化产业大繁荣大发展，将文化产业定位为国民经济支柱产业，为传媒行业未来成长打开了空间；中国人均收入已经突破4000 美元，一旦突破5000 美元将带来文化消费的高潮；技术进步则推动内容数字化和三网融合，加速信息的快速传播。
　　传媒行业未来演进方向是内容数字化、载体屏幕化和和传播社会化：数字化在形式上统一了使所有类型内容，降低了内容制作成本，并可借助更多渠道抵达用户；内容数字化也加速了包括电视、电脑和手机等数字化屏幕传播终端的发展进程，目前正处于电视屏的主宰时期，从中期来看电视、电脑、手机三屏竞合是主流，长期而言在云计算基础上的无处不屏幕有望得以实现；社会化网络SNS、微博的兴起，以及移动互联网的SOLOMO 特征，用户关注的焦点从信息转向人，每个人都成为信息传播的节点，社会化传播成为现实和未来主流。
　　投资主线关注电视媒体的数字化、电影行业的持续高景气和传媒行业内容为王：
　　传媒行业的数字化进程将持续加速，目前正是电视台数字化的快速增长期，。我国2015 年将停止模拟电视节目播出，存量节目数字化市场空间高达二百亿人民币；
　　2015 年电影票房将突破300 亿，其繁荣的动力在于：1)需求端：人均收入持续增长，电影票价占人均收入比重持续降低，从而推动观影人次快速增长；2)供应端：众多电影制作公司加入，产出大量高质量的产品；覆盖全国各级线城市的影院建设快速开展，电影同向受众的渠道全面打开。
　　卫视和央视之间的竞争日趋剧烈，互联网视频、IPTV、手机视频发展迅速，电视剧是其争夺用户的核心内容，对影视内容需求快速增加，竞争程度愈发激烈，有望促使影视剧产业"量价齐升"。
　　重点关注公司：1)捷成股份（300182）：快速增长的音视频整体解决方案提供商，享受电视台数字化盛宴带来的业绩稳定快速增长；2)华谊兄弟（300027）：产业链纵向扩张策略将使其充分享受电影行业和电视剧行业快速发展的双重利好；3)光线传媒（300251）：基于全国电视台的节目联供网将享受电视广告业的长期景气，基于强大发行能力的电影业务有望享受电影黄金十年；4)华策影视（300133）：电视剧内容为王时代的最大获益者。

　　申银万国：左寻政策红利 右探经济影响 传媒行业荐3股
　　行业表现回顾:前3季度相对收益为负,10月相对收益显著。11年年初至今,传媒/互联网板块超额收益9.8%,1季度超额收益-6.9%,2季度超额收益-4.3%,3季度超额收益3.6%。得益于文化体制改革带来的投资机遇,10月份单月行业超额收益达到15.7%。我们中期策略推荐的投资组合(蓝色光标/广电信息/顺网科技/华谊兄弟)表现更为出色,三季度初至今相对沪深300超额收益32.8%,相对传媒行业超额收益10.4%。
　　文化体制改革:最终依然是新媒体受益。十七届六中全会首次将深化文化体制改革作为会议议题,充分表明决策层对文化体制的重视,但从主要内容来看,并未有实质超预期之处。从受益角度来看,文化体制改革将会带来包括牌照管制/内容进口管控(利好动漫影视剧等产业)/用户向新媒体转移在内的政策红利,以及在此基础上的内容版权价值提升,受益对象依然是新媒体企业。除实质受益标的广电信息(新媒体渠道)以及华谊兄弟/华策影视/光线传媒/奥飞动漫(内容提供商)外,我们同时提供两条主题主线:1)资产整合投资标的,华闻传媒/武汉塑料/广电网络/天威视讯;2)寻求突破或可能存在拐点的投资标的,博瑞传播/中视传媒/中文传媒/时代出版。
　　宏观经济下滑:寻找与之关联度较低或受益标的。从历史表现来看,营销服务行业与宏观经济之间存在高度的正相关关系,而影视剧/图书出版/有线网络则与宏观经济相关度较低。在宏观经济增速可能下滑的背景下,我们推荐受宏观经营影响相对较小的影视剧/图书出版/有线网络行业,同时推荐存在逆向扩张利好的营销行业龙头企业(蓝色光标/省广股份)。
　　投资建议:从政策实质受益与宏观经济影响等因素考虑,我们推荐2012年传媒行业首选投资组合为蓝色光标(300058)、广电信息(600637)、华谊兄弟(300027)。

　　文化传媒股能否卷土重来？

　　四季度的A股市场谁最抢眼？似乎非文化传媒板块莫属。然而，在经历了最近一段时间的调整之后，带有一定防御性质的文化传媒板块能否卷土重来，再度成为市场关注的焦点。《第一财经日报》记者采访多位业内人士发现，虽然长期依旧看好，但是短期内该板块再度出现强势拉升的概率则不会很大。

　　文化传媒受追捧

　　步入四季度以来，文化传媒概念板块受资金追捧的程度让这个羸弱的A股市场出现了一道亮丽的风景。而近日凤凰传媒(601928.SH)招股之时基金的踊跃申购更是将这一追捧推至顶峰。

　　四季度以来文化传媒板块受政策利好推动，股价普遍大幅上扬，成为A股市场最为抢眼的板块之一。其中天舟文化(300148.SZ)在不到一个月的时间里，股价上涨近一倍，让整个市场为文化传媒板块疯狂。而这一切都并非空穴来风。(点击查看>>>文广传媒行业领涨个股一览)

　　业内人士分析，2011年文化娱乐产业的市场规模将达到985亿元，首次逼近千亿大关，相比2007年增幅近300%。2012年，产业规模将超过1200亿，保持超过20%的复合增长率。显然，文化传媒行业将迎来历史性的投资机遇。国家级政策支持的进一步细化，将转化为行业和公司的实质利好，成为2011年重要投资线索，同时将激发传媒文化板块迎来黄金十年。

　　正是这样的一个利好背景，让近日上市的凤凰传媒备受追捧。资料显示，78家询价对象管理的174家配售对象参与了询价，最终入围参与配售的有110家。本报记者统计发现，参与配售的对象中一半是公募基金产品(不含社保和专户)，共计获配11471万股，占网下发行量的50%。其中，工银基金、中银基金、建信基金、招商基金等银行系基金对其颇为青睐，均组团大笔申购。此前对文化传媒股十分热衷的景顺长城基金也出动旗下4只基金积极参与认购。

　　未来何去何从？

　　显然，凤凰传媒上市基金踊跃配售显示了文化传媒板块近期的影响力之高。但是，在经历了一波疯狂炒作之后，文化传媒板块未来的走势还会继续乐观吗？事实可能并不会如此。

　　“文化产业其实代表了中国未来消费升级的一个重要方向，这个产业未来的发展空间非常大。再加上现在政策对该产业大力扶持，而且定位非常高，因此将文化产业作为一个中长期的投资方向，是毋庸置疑的。”海富通国策导向基金拟任基金经理牟永宁表示。

　　显然，对于未来文化传媒产业的看好并非没有道理。作为一个消费升级概念下的板块，文化产业的发展毋庸置疑，一定防御性质的属性更是让文化传媒概念板块在当前整体偏弱的市场中获得更多的青睐。但是一个确定性的事实就是当前的文化传媒板块估值已经很高，风险已经逐步显现。

　　数据显示，在之前一波对于文化传媒概念板块个股的炒作中，游资扮演了十分重要的角色。“虽然不少公募基金都对文化传媒概念个股进行了配置，其中不乏王亚伟领衔的华夏基金，但是毕竟目前的A股市场中这个板块整体市值依旧较小，在大量游资的炒作下，估值已经严重高估，未来一段时间，风险较大。”沪上某不愿透露姓名的私募基金人士在接受本报记者采访时表示，“不过，作为转型受益品种，未来文化产业的发展会让这个概念板块可以作为一个长期的看好的投资标的。”

　　近期出台的限娱令也让之前风光的文化传媒概念板块短期面临很大压力。不少业内人士称，虽然整体政策利好，但是短期内这种限娱令出台、电视剧不许插播广告等，对于不少相关个股都会带来一定影响。“近期政策出现宽松迹象，未来A股市场整体将逐步震荡走高，之前股价超低的板块很可能逐渐走出阴霾，而炒作过的高估值板块其中包括文化传媒板块可能就会面临回调压力。”上述私募基金人士表示，“而且这个板块的个股多数集中在中小板、创业板市场，整体回调的压力很大。”(第一财经日报 程亮亮)

　　个股解析

　　天舟文化:传统青少年业务增强,新业务再添想象
　　天舟文化 300148 传播与文化
　　研究机构：华宝证券 分析师：吴炳华 撰写日期：2011-12-02

　　事项:

　　与中国教科院成立控股子公司。天舟文化(300148)12月1日发布公告称,拟于使用700万元超募资金,与中国教科院以成立合资公司的形式共同建设“教育内容资源研发与服务平台”。公司占合资公司70%股权。合资公司进行内容开发的全部出版物由公司负责总发行,公司以品牌及业务资源授权使用费的方式为中国教科院提供定向科研支持。在教辅图书及电子音像出版物、国家级课程教材及其他的教育科研产业化转化和内容资源研发等领域,中国教科院均视合资公司为其经营性业务资源产业化运营的唯一平台。

　　主要观点:

　　传统青少年读物领域优势将强化。公司的高成长看点之一是切入增速为传统媒体两倍的青少年出版业,此次与国家教育智库--中国教科院合作,可将中国教科院强大的内容资源能力与公司在青少年学习与阅读内容策划及发行方面的优势充分结合,从而实现公司在教育科研、教育内容资源、教育培训的产业化开发等方面的品牌、资源优势共享整合。这将有效推动募集资金迅速、有效地使用,最终为公司实现持续快速发展提供有力保证。

　　延伸培训新业务,再添想象。该次合作为公司向前景广阔的教育培训、咨询等教育产业转型延伸提供了宝贵机会。国内培训业规模正以每年近30%的速度递增,预计未来5到10年,中国教育培训市场潜在规模将达到5000亿。以中小学教育培训为例,中国现有2亿多的中小学生,每年参加各类培训的超过1亿人次。在大中城市,更是90%以上小学生在课后接受各种各样的辅导,整个市场的规模超出3000多亿元。通过此次控股子公司的成立,公司有望通过教科院在教育培训、咨询等方面的合作实现产业链的纵向延伸,从而进一步奠定公司持续快速增长的基础。

　　资源、品牌、新利润共收获,暂维“持有”。公司与中国教科院将合作重点开发英语、语文、数学等基础教育内容资源,优质内容资源及产品将为公司下一步的市场开拓带来强大支撑,此外,公司与教育部直属的国家级综合性教育科学研究机构--中国教科院合作,可提升公司及其产品的市场影响力,提升公司的形象并为市场开拓提供强劲品牌支持。这对于公司重点切入的青少年文化领域具有重要意义。积极看好公司此次牵手中国教科院的合资项目,预计合资公司2012年-2014年可为公司增厚的EPS分别为0.004元、0.016元和0.03元。我们暂维持三季度的盈利预测,公司2011-2013年可实现的EPS分别为0.42元、0.62元和0.82元,分别对应55.40倍、37.53倍和28.38倍PE。暂维持“持有”评级,持续重点关注公司的发展。

　　北巴传媒(600386)：业绩符合预期 资源价值提升有望
　　业绩简评

　　北巴传媒2010 年上半年实现收入7.79 亿，同比增长15%，净利润6466万元，EPS 为 0.16 元，与去年同期持平，基本符合市场预期。

　　经营分析

　　车身广告仍处于业务转型的磨合期：车身广告业务收入同比下滑11.3%，毛利率也有所下滑，车身媒体资源统一整合后，尽管目前基本完成了新旧模式的广告业务衔接，但是业务仍处于磨合期，经营效率尚未体现，我们认为下半年随着磨合期的结束，车身媒体业务的资源垄断价值将有望得到充分体现。

　　汽车服务业务形成完整的产业链：汽车销售业务下滑主要受受日系车召回事件影响，今年上半年新增了北京海之沃汽车服务有限公司，并对驾校业务增加投资，对汽车产业布局进行有效的调整，逐步形成了完整的产业链条，从而推动汽车服务各项业务的发展。随着公司新开的4S 店的业务正常化，汽车服务业整体的毛利率有望获得提升。

　　积极推动业务多元化发展：上半年公司成立北巴传媒投资有限公司，开发投资与文化传媒、汽车服务相关的优质项目，力争形成新的经济增长点，推动业务的多元化发展。

　　盈利预测

　　我们预计公司2010-2012 年 每股收益0.40、0.55、0.68 元，同比增长38.15%，34.99%，25.27%。

　　投资建议

　　目前股价对应2010 年盈利PE 仅为27 倍，在传媒板块中处于低端，估值安全边际高，给予公司“买入”评级，新的广告运营方式逐步成熟将为公司基本面带来实质性的改善，但是整合的实际效果还有待积极观察。公司股价的催化剂包括车身媒体资源整合效率的体现，汽车服务业盈利能力增强，投资新的优质项目等。（国金证券 毛峥嵘）

　　博瑞传播(600880)：业绩超预期 目标价25元

　　网游业务：明、后两年具有爆发式增长的潜力。公司今明两年将推出5款网游，今年下半年将推出《侠义世界》和《新圣斗士》，公司预期自主在线人数将分别达到5万和3万人，如达预期，有望使梦工厂明年收入与去年相比实现翻番增长。同时明年将推出《侠3》、《幻世》和《九剑》，其中市场和我们对《幻世》和《九剑》这两款产品都没有业绩预期，这将成为公司明后年业绩超预期的来源之一；同时从上述3款网游产品，可以看到公司在网游类型研发上所进行的积极尝试，《侠3》是公司首款3D网游，《幻世OL》是结合仙侠、武侠的玄幻网游，《九剑》属于回合类幻想式武侠。

　　广告业务：商报广告后劲十足，户外广告将取得突破。我们认为公司代理商报广告下半年将出现反弹，增长将主要来自于两方面：一方面是房地产广告的恢复；另一方面公司开始针对商报上半年广告投放表现较好的汽车、金融、家具等行业，组建专门团队并积极进行客户开发，并与商报开始针对上述行业策划各类互动活动方案。户外广告在下半年有望在跨区域拓展取得突破：一方面存量户外媒体资源将继续保持增长，另一方面公司积极在跨省寻找合适的户外并购项目，公司今年户外方面的收入目标是力争达到甚至超过1个亿。

　　公司明后两年至少有3处存在业绩超预期的可能。1、创意成都项目作为公司房地产项目，可通过租、售为公司带来业绩贡献；而且公司将其定位为文化产业孵化平台，公司未来有可能进入动漫、影视娱乐等领域；2、网游方面新游戏的优秀表现，将成为业绩超预期的有利保证；3、公司明确表示下半年希望在新媒体并购领域取得突破，公司对收购标的盈利要求至少是1、2千万利润。

　　维持“强烈推荐-A”的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58元、0.68元和0.82元；当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为公司未来发展路径清晰，是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的；对长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。（招商证券）

　　粤传媒（002181）：移动互联网大幅受益 强烈推荐
　　资产重组进程顺利公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产。2011年1月27日，公司收到中国证监会关于受理公司提交的《公司发行股份购买资产核准》受理函，目前正在按程序顺利进行过程中。

　　《广州日报》依托优势内容在改制上市后利润率将提升《广州日报》广告收入连续多年成为国内地方报业第一。在国内传媒业最发达竞争也最充分的广东市场，《广州日报》在长期的市场竞争中脱颖而出，显示了其强大的新闻内容优势。在转企改制上市以后，我们预计《广州日报》在继续发挥其内容优势的同时，运营效率将会更加提高，带动利润率的提升。

　　后续对外投资并购可期在公司2011年的工作计划重点中提出:“整合资源、实施项目投资。着眼于文化产业领域，利用行业契机进行投资，进行兼并收购做大做强。”我们预计在重组完成以后，公司成为广州日报运营资产的上市平台，后续进一步的整合和对外投资将会逐步启动。

　　本次资产注入完成将刚是公司大发展的起点。2010年底公司有5.85亿元的净现金，预计重组完成以后公司持有的净现金将超过10亿元，为后续的投资并购提供了充足的财务资源。

　　移动互联网为报纸内容价值带来新通道资产购买完成后组后，广州日报集团的新媒体资源注入上市公司，实现多媒体整合的信息传播平台，大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用成为公司在新媒体上的五大产品线，形成完整的全媒体产品组合。移动互联网的应用模式将取代桌面互联网的浏览器模式成为最主要的信息获取方式。报纸和用户之间通过应用直接进行双向信息交互，消除了中间环节和非授权转载。

　　具有内容优势的广州日报通过智能手机和iPad等终端，在移动互联网时代比桌面互联网时代将获得更多的直接读者，从而带来新的收入来源。

　　投资评级如果发行股份购买资产在2011年完成，我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.57元、0.68元、0.81元，对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。（第一创业证券 任文杰）

　　中南传媒（601098）：一般图书发行及报刊广告业务是亮点

　　加速数字出版领域的战略扩张。2011年1月，公司与全球第二大通信设备服务商华为签订协议，对旗下新媒体公司天闻数字科技进行重组，共同拓展全球数字阅读市场。公司将凭借丰富的内容资源，打造面向全球用户的数字出版运营平台。此外，公司还与拓维信息（002261）投资成立了北京掌上红网文化传播公司，全面发展3G业务。公司代理的《潇湘晨报》已成功进入苹果商店，使公司内容资源延伸至移动终端。与此同时，国家级数字出版基地-中南数字出版基地已经获批组建，中南E库建设全面启动，已汇聚1万多种图书音像数字资源。

　　盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.44元和0.50元，按4月15日收盘价11.35元计算，对应的动态市盈率分别为30倍、26倍和23倍，首次给予“中性”的投资评级。 （天相投资 宋彬）

　　华谊嘉信（300071）:成长中的线下营销龙头
　　公司为中国本土最大的线下终端营销服务商，主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中，终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年，公司获得募集资金后，经营规模有所扩大，年度内新增客户35家，同时对现有用户进行多产品线渗透，使得终端营销业务收入同比增长29.54%，带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升，加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高，公司净利润增速低于收入增速。

　　综合毛利率下滑，期间费用率下降。2010年，公司综合毛利率14.82%，同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%，使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%，同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金，使得财务费用率下降0.56个百分点，至-0.44%。

　　现金收益质量逊于上年同期。2010年，公司每股经营性经现金流为-0.19元，上年同期为0.004元。报告期内，公司业务规模有所扩大，营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加，同时，公司加快了对供应商及员工工资的支付速度，使得每股经营性现金流呈负值。

　　公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年，公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时，在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外，公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长；在跨区域方面，公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都，使之成为区域营销网络中心，目前上海及武汉项目已经初见效益。

　　盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元，按3月25日收盘价测算，对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。（天相投资 宋彬）

　　天威视讯（002238）:1季度业绩高增长 全年高增长可持续

　　1、我们判断公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上，深圳广电集团总经理明确表示，深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造，这将强化市场对公司加快关外整合预期。

　　2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司，假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元，二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1，600元和2，200元；完成全省网络整合后，公司股价可达到50元，通过敏感性分析测算，公司完成整合后的合理股价区间为48~52元（详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题，前瞻思维选标的》）。

　　3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区，提供18部3D视频内容，涉及动漫电影和足球；公司还携手深圳移动、同洲电子（002052）共同探索创新业务“甩信”，电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试，不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务，在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:

　　我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元，当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍，当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元（关外整合预期），第二目标价50元（省网整合预期明确）。我们看好省网以天威为平台完成网络整合，股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立，将加速现有省网整合，提升市场对广东省网加速网络整合预期。 （招商证券 赵宇杰）

　　省广股份（002400）:业绩如期稳定增长 积极关注

　　维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元，复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，维持“增持-A”的评级。预计2011年，将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。（安信证券 侯利）

　　华谊兄弟（300027）：多元化拓展初见成效

　　公司2011Q1分别实现音乐、院线和游戏收入872万元、708万元和637万元，合计占营业收入比重已经达到13%，公司在向综合性传媒集团拓展方面走在国内前列。我们认为仅仅依靠电影和电视剧的制作无法避免单片拍摄失败的风险，而成为类似迪斯尼的综合性传媒集团，不仅能通过多个业务平衡内容产业的风险，而且可以最大限度的实现内容产业的“规模经济”和“范围经济”，这些业务成功与否将是决定公司长期成长的关键。

　　3.投资建议

　　考虑到非经常性收益，我们略微调高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元，对应目前股价的PE为40X和30X，按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算，我们认为目前的股价基本处于合理的水平，维持“谨慎推荐”投资评级，催化剂在于政府颁布更严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。 （银河证券 许耀文 田洪）

　　出版传媒（601999）：积极推进外延式扩张

　　公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张:跨区域方面,公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进;跨所有制方面,与金星国际教育集团签署战略合作协议,将大型民营书业集团纳入主流出版渠道,实现优势互补;跨媒体方面,公司联合控股股东辽宁出版集团,收购蓝猫动漫55%的股权,进军动漫产业,同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。（天相家电组）

　　盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍,调高公司的投资评级至“增持”。

　　奥飞动漫(002292)：长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性
　　公司上半年业绩平淡，市场和我们对此已有预期。上半年实现收入3.1 亿，同比下降11%；归属母公司净利润0.46 亿，同比下降16%；每股盈利0.18 元。公司上半年与去年同期相比，缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》、《战龙四驱车》两大人气动画片热播，《闪电冲线》从08 年10 月在各大电视台播出，带动闪电冲线遥控车热销势头持续到去年上半年，该产品在08 年全年和09 年上半年分别实现0.52 亿和1.3 亿的销售收入；同时《战龙四驱车》前38 集也从去年3 月份开始在各电视台播出，在去年上半年实现1.25 亿的销售收入。而今年上半年则缺少这样新片上映，只在3 月份后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个动画片上映，不过《机甲兽神》玩具上半年销售没有达到预期；同时今年2 季度公司属下嘉佳卡通影视公司开始进入合并报表，但短期对公司业绩贡献较少。

　　我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出：公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31 个省200 多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137 家区域总经销商和1.3 万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等；将这些竞争优势组合在一起，就形成了公司最大的核心竞争优势，平台优势，使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势，同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合，虽运作效果不是特别突出，但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升，未来平台价值将进一步显现。公司业务具有很强的上下延展性：1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务；2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域；3、在上游播出渠道，公司未来还会积极涉足有线电视VOD 点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域；4、在下游衍生产品开发领域，公司在现有玩具基础上，还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”，最终完成大动漫娱乐产业的布局。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级。下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色，但由于上半年公司动漫玩具销售效果不理想，我们将今年业绩由此前的0.52 下调为0.49 元，未来两年业绩为0.64 元和0.81 元；当前股价对应PE 为57 倍、43 倍和34 倍，维持“审慎推荐-A”的评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。（招商证券 赵宇杰）

　　歌华有线(600037)：受益政策支持 三网融合显转机
　　人事变动、实际控制人变更、试点城市 打开新成长空间从人事变动和实际控制人变更分析，此次人事调整意味着，公司与北京市政府和市委宣传部的关系进一步密切。新老董事长的特殊经历，使公司在三网融合中占据有利位置。
　　公司体外资源进一步丰富，北京广播电视台所拥有的制作、采编、广告等资源均有可能与公司展开合作，歌华作为其唯一的上市公司，不排除未来在广电企业进一步市场化浪潮中，实现资产注入的可能。另外，公司有机会获得北京本地节目源的排他经营权，并可以借助该资源向内容领域拓展。
　　面对三网融合 在差异化竞争中寻求突破公司作为地处首都的区域有线运营龙头企业，具备许多竞争对手所不具有的先天优势，是最具竞争实力的有线运营商之一。
　　我们认为，公司有望在以下几方面实现突破：1、高清交互业务；2、多业务品种；3、频道的集成和开发；4、节目采编、制作；5、其他非广电的文化创意业务拓展。
　　核心竞争力确保占领行业制高点核心竞争力包括：1、政府支持；2、有望成为北京文化资源整合者和战略投资者；3、高清交互为代表的多业务品种；4、区域垄断性；5、牌照资源和频道资源。
　　短期业绩平淡不掩长期投资价值短期来看，受高清机顶盒摊销等资本开支较大影响，公司利润增长受到一定压制，但随着未来收入的快速增长和成本下降，公司业绩有望进入快速上升通道。我们预测，10-12 年EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.50 元，谨慎起见，以上预测未考虑涨价带来的业绩增厚。
　　我们认为北京作为三网融合的试点城市之一，三网融合对公司来说机遇大于挑战，公司面临战略性拐点，如果抓住机会，公司将成为三网融合的主要受益者，有望实现跨越式发展。
　　按10 年业绩测算，动态PE 为40 倍，估值并不低，但考虑到高清业务推广对短期业绩的影响(用户体验上升，有利于涨价)
　　和长期的业务高增长预期，应给予一定的估值溢价，目标价18.50元，对于11 年动态PE45 倍，维持增持评级。（中信建投 戴春荣）

　　中视传媒(600088)：三网融合受益 合理价30元
　　由于高毛利率的广告和旅游收入占收入比重的提升，公司2010Q1的毛利率情况同比出现提升。
　　由于广告代理成本最终价格还未签订，公司继续采用谨慎性的原则来估计媒体成本，这部分在会计确认上体现在应付账款的增量中。2010Q1的应付账款余额为2.85亿元，比年初增加1.059亿元，我们假设这部分新增应付账款全部都是预估的1季度媒体成本，而且这部分成本在4个季度均匀分布的话，那么公司预估的2010年媒体成本约在4个亿左右，与09年广告业务的管理交易规模接近，也就是说公司预期的媒体成本增幅并不大。
　　基于2点：1、过去1年央视台长和广告部主任人员变动对广告体系既有利益格局的打破；2、央视对产业改革和资本市场的重视程度的增强，我们对2010年公司与央视的广告代理谈判持乐观态度。
　　新媒体成为央视产业发展的重点
　　2009年12月28日，中国网络电视台正式上线，标志着央视新媒体战略的正式启动。网络新媒体产业的发展将成为央视未来工作的重点。
　　①、网络电视广告将成为广告行业增速最快的细分领域
　　随着中国网民规模的增长和互联网带宽的增加，网络视频(网络电视台、视频分享和P2P视频软件)的受众规模快速增长。
　　根据CNNIC的统计，2009年我国网络视频网民规模达到2.4亿人，同比增加3844万人。
　　与此同时，电视作为家庭娱乐中心的地位正在逐渐淡化。根据易观国际Enfodesk产业数据库的数据，78.3%的网络视频用户减少了观看传统电视的时间。
　　②、三网融合带来的终端多元化将更加强化网络视频的价值
　　三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。
　　③、大力发展网络新媒体是央视必然的选择
　　网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的
　　主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域
　　3. 投资建议
　　我们继续维持公司2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的业绩预期。我们对央视支持上市公司的力度提升持乐观态度，预计潜在资产注入预期将有效提升公司的估值水平至45X以上，我们给予公司“推荐”评级和27-30元的合理估值区间。（银河证券 许耀文）



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。