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主题：工信部解读《钢铁工业“十二五”发展规划》
[编者按]工信部日前印发《钢铁工业“十二五”发展规划》。“十二五”期间，钢铁工业“由大变强”如何走，产能、布局、原料等新目标如何落实……针对这些问题，工信部有关负责人7日对《规划》作了权威解读。
页面导读：
工信部解读《钢铁工业“十二五”发展规划》（本页）
《钢铁工业“十二五”发展规划》发布
专家称中国钢铁面临四大考验 应提升中高端竞争力
“十二五”钢铁需求迈入8亿吨峰值区
机构研究
广发证券：钢铁板块2012年投资策略(荐股)
申银万国：2012年钢铁板块投资策略(荐股)
中银国际：部分钢厂恢复生产,但需求也有所活跃
德邦证券：钢市盘整筑底,矿石反弹
光大证券：矿价走势强于钢价,钢厂盈利提升空间受限
国泰君安：钢铁行业2012年投资策略——十年河东,十年河西
山西证券：钢铁行业2011年三季报总结及冬季投资策略——《规划》促重组加速,或带来交易性机会
华宝证券：钢铁行业2012年投资策略报告——依靠产品升级由大转强
个股掘金
15概念股投资价值解析
工信部解读《钢铁工业“十二五”发展规划》
新华社记者王敏
工信部日前印发《钢铁工业“十二五”发展规划》。“十二五”期间，钢铁工业“由大变强”如何走，产能、布局、原料等新目标如何落实……针对这些问题，工信部有关负责人7日对《规划》作了权威解读。
钢铁工业步入转变发展方式关键阶段
据了解，“十一五”期间我国粗钢产量增加了２．７５亿吨，增量是历个五年计划之最。２０１０年产粗钢６．３亿吨，占世界总产量的４４．２％。
“过去五年是我国钢铁工业发展速度最快、节能减排成效显著的五年，但另一方面，产品结构、布局等结构性矛盾依然突出，资源、环境等外部因素对行业发展的制约作用逐步增强。”工信部原材料工业司有关负责人表示。
据介绍，《规划》将引导钢铁工业结构调整转型升级、更好地满足经济社会发展需求。《规划》编制是统一行业发展认识的过程。与以往相比，《规划》更加强调发挥市场基础性作用，突出规划宏观指导的原则性、方向性。
基于对我国钢铁工业现状、发展态势和外部环境综合分析判断，规划指出“十二五”时期是我国钢铁工业步入转变发展方式的关键阶段。
据了解，“十二五”时期钢铁工业加快转变发展方式是国民经济和社会发展的迫切要求，也是钢铁工业自身发展的切实需要。同时，我国钢铁工业具备了加快转变发展方式的良好基础，在品种质量、技术装备和节能减排等方面进步明显。
经过多种科学测算，《规划》以７．５亿吨作为２０１５年国内粗钢导向性消费量。同时，工信部预测我国中远期粗钢消费量最高峰可能出现在２０１５年至２０２０年期间，峰值７．７亿—８．２亿吨。
提高品种质量
据了解，我国钢铁工业在钢材品种质量方面的不足，主要表现为量大面广的产品档次低，质量和稳定性较差，高端产品的研发生产能力不强，与下游行业衔接不畅。为此，《规划》从提高产品质量、增强稳定性、满足下游需求三方面提出品种质量的具体发展目标。
“以前，行业内将主要注意力放在了短缺品种开发上，对量大面广的建筑用螺纹钢筋、线材、中厚板和热轧板带等品种重视不够，花费的精力不足，影响了行业整体水平的提高。”该负责人表示，《规划》将提高量大面广钢铁产品质量、档次和稳定性作为产品结构调整的重中之重。
据介绍，高端钢材品种产销规模相对较小，技术、标准和认证方面的壁垒高，研发生产投入大、周期长、风险高，产品多为直供销售，市场开拓难度大。这些特点，决定了其研发、生产和产业化应用对钢铁企业在资金投入、技术能力和市场开发等方面的要求很高。因此，要鼓励少数有实力的钢铁企业开发高端钢材品种，防止同质化发展。
同时，要依法依规彻底淘汰落后产能，不再继续提高淘汰落后的装备标准，关好淘汰落后炼铁产能的后门。
注重技术创新和节能减排
《规划》从两个方面对钢铁工业技术创新提出了具体要求，一是钢铁工业技术创新的方向，要加强在工艺、技术装备，新产品新材料，节能减排和资源利用等方面的技术创新。二是建立完善技术创新体系，加快建立以企业为主体、市场为导向、产学研用相结合的技术创新体制和机制。
据介绍，技术改造是最大程度发挥投资作用、尽快产出效益的有效手段。“十二五”时期技术改造要改变过去以提高质量和装备水平、同时带动产能增长的做法，转而以提高品种质量、推进节能减排等为目标，改造的结果可能是产能还会有所降低，部分环保措施还会使成本上升，但钢材性能将更高，用量将减少，与城市的发展更趋协调。
总体来看，我国钢铁工业节能减排潜力仍有挖掘的空间，《规划》给“十二五”钢铁行业淘汰落后产能提出新目标。从推广节能减排技术的角度提出重点统计钢铁企业焦炉干熄焦率达到９５％以上。
同时，《规划》根据行业发展实际，提出２０１５年钢铁工业单位工业增加值能耗和二氧化碳排放下降１８％，该目标高于国家提出的１６％的目标，但低于工业行业２０％的目标，主要是考虑我国钢铁工业节能已处于较为领先的水平，节能潜力相对其他工业行业较小，下降１８％的目标仍然十分艰巨，必须从提高附加值和全方位推进节能减排才有可能实现这一目标。
优化产业布局
《规划》指出在不增加生产能力的前提下，优化产业布局，并对重点区域钢铁发展提出了具体要求。
我国环渤海地区钢材严重供大于求，区域内钢材消费量不到产能的５０％。长三角地区钢材生产和消费量大，处于供略大于求的弱平衡状态，区域内土地紧缺、能源供应紧张、环境容量小，因此环渤海地区、长三角地区原则上不再新建钢铁基地。
继续推进东南沿海钢铁基地建设，主要可以缓解供需矛盾，支撑区域经济发展，促进钢铁工业重大布局调整。同时，有利于促进宝钢、鞍钢、武钢战略布局和优化升级，推动培育形成具有国际竞争力的钢铁企业集团，促进我国钢铁工业由大到强的转变。
对西部地区来说，钢材需求仍有一定空间，可有条件地在具有一定资源、能源和市场优势的地区，结合区域差别化政策适度发展钢铁工业。但一定要依据资源、能源和市场做好规划，有序发展。
据了解，我国钢铁工业有７０００多家企业，其中生产粗钢的企业５００多家，平均规模仅１００多万吨，前四家钢铁企业粗钢产量仅占全国总产量的２７．８％，远落后于美、日、韩７０％—９０％的水平。
针对产业集中度低，《规划》明确提出重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组，积极支持区域优势钢铁企业兼并重组。据介绍，这两种在我国钢铁工业兼并重组中占据主要地位的模式，从目前发展看，是符合我国钢铁工业发展实际的兼并重组模式，在“十二五”时期仍有较大的实施空间。
建立我国铁矿石资源保障体系
目前，我国铁矿石资源全球化配置的趋势已经形成，２０１０年我国铁矿石进口来源国达到４０家（２０１１年已扩展到６３家），进口量６．１８亿吨，约占铁矿石消费总量的６７％，比十年前提高了近３２个百分点。在高矿价高收益的驱动下，２０１１年１—１０月份国内铁矿石产量也增长了２６．４％，进口铁矿石增长了１０．９％，国产矿的增速大于进口矿。
业内认为，在如何提高矿石的保障方面，比较集中有两个认识：一是加大国内矿山的开发，提高自给率，以提高话语权；二是加大国外矿山的开发力度，提高权益矿的比例。
而《规划》提出了一个新的思路，考虑到我国铁矿资源品位低、禀赋差，开采成本高的特点，在这种情况下从资源国际化和节能减排上考虑，多用进口矿是必然的。
“问题是我国钢铁企业对进口矿定价没有话语权，还是要鼓励钢铁企业走出去，不仅开矿，更重要的是建厂，将钢坯或钢材运进来，而不是只在国内发展。”工信部有关负责人表示。
据介绍，“十二五”时期要将建立我国铁矿石资源保障体系与钢铁工业发展联系起来，一是开发利用国际资源，在具有资源优势的国家和地区以及周边国家建立稳定、可靠的铁矿、铬矿、锰矿、焦煤等原燃料供应基地和运输保障体系；二是加大国内铁矿资源的勘探力度，提高尾矿回收综合利用水平，推动现有矿山的资源整合；三是加强和改善进口铁矿石管理，研究引导建立符合市场的、上下游可长期协调发展的铁矿石价格形成体系，规范国内铁矿石市场秩序；四是支持国内钢铁企业及其他企业“走出去”在境外投资建设钢铁厂，投资参股国外钢铁企业；五是推进“减量化”用钢，提高科学使用钢材的水平，减少铁矿石消耗；六是加大废钢回收利用体系建设，重点建设一批废钢加工示范基地，完善加工回收配送产业链。（完）
专家称中国钢铁面临四大考验 应提升中高端竞争力
中新网唐山12月6日电 (白云水 付立冬)2011中国(河北)国际冶金工业博览会暨中国钢铁产业网年会6日在河北唐山召开。中国钢铁工业协会首席分析师李世俊在此间表示，“十二五”中国钢铁将面临巨大考验，提升中国产业中高端竞争力、占领未来产业制高点的规划，对今后长时期的产业发展将起到积极的引领带动作用。
李世俊说，需求增速减缓的考验、用钢行业产业升级的考验、环境资源制约的考验、同质化竞争的考验是中国钢铁面临的四大考验。这要求我们在保持并尽可能延长我国产业中低端优势的基础上，重视培育和提升中高端竞争力，并准确把握世界经济结构进入调整期的特点，努力培育中国发展新优势。
李世俊认为，“十二五”期间，中国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，钢铁工业将进入转变发展方式的关键阶段，即面临结构调整、转型升级的发展机遇，又面临资源价格高涨、需要增速趋缓、环境压力增大的严峻挑战，产品同质化竞争加剧，行业将呈现低增长、低盈利的运行态势。
河北省冶金行业协会副秘书长张铁群表示，近期中国钢铁市场在动荡中持续走低，钢铁工业经历了生存与发展的严峻考验。11月后，市场价格进一步降低，许多企业不得不减产、停产。钢铁企业要紧紧抓住“十二五”国家推广高强钢，推进钢材减量化的重要机遇，积极调整企业产品结构，提升钢材档次、性能和质量，加快实现由以规模扩张为主转向以品种质量为主的发展模式。(完)
(来源:中国新闻网)
“十二五”钢铁需求迈入8亿吨峰值区
经过数年的快速发展，我国钢铁业正步入峰值，产能过剩问题逐步显现。在日前召开的第七届环渤海钢铁市场论坛暨兰格钢铁网2011年会上，工信部有关人士指出，“十二五”期间，我国钢铁需求将进入峰值弧顶区，约在8亿吨左右，行业将呈现低增速、低盈利的运行趋势。提高钢铁各项标准，加快产品升级将是“十二五”期间钢铁业的重要任务。
需求将进入峰值
“十一五”期间，我国钢铁产能快速增长。2010年全国粗钢产量已经达到6.27亿吨，2011年则有望突破7亿吨。在钢铁产能快速增长的同时，行业依然维持较低的盈利水平。
工信部根据国民经济发展水平测算，“十二五”期间钢铁业需求将在7.1亿吨到8亿吨，需求将进入峰值弧顶区，并达到最高点。工信部原材料工业司副司长骆铁军表示，钢铁业需求最高点可能出现在“十二五”甚至“十三五”期间，峰值约在8亿吨左右，而且这一峰值可能将持续十年至十五年。
“在产能不断发展以及上下游价格的挤压下，钢铁行业的利润一直不理想。特别是进入10月下旬后，钢材价格大幅下跌，影响了行业的利润水平。”据骆铁军透露，今年前10个月钢铁行业销售利润率仅为2.91%，在扣除包钢稀土（600111）的盈利后不到2%。钢铁业已经连续两年整体利润率低于3%。
10月份，国内钢材市场出现了年内最大一波下跌行情。根据兰格钢铁的数据，10月底兰格钢铁全国钢材综合价格指数为171.7，环比大幅下跌7.1%，长材和板材全国均价较上月底下跌了340元。其中长材环比下跌7.3%；板材环比下跌6.6%。国内资源供给过剩、需求减缓、资金紧张，使得厂商失去信心，钢价破位下行。
骆铁军表示，目前钢铁业面临资源价格高涨、需求增速趋缓、环境压力增大的严峻挑战，产品同质化竞争加剧，预计“十二五”期间行业将呈现低增速、低盈利的运行态势。
“十二五”迎来转型期
“市场环境迫使钢铁进入转变发展方向的关键阶段。”骆铁军直言，加快产品升级将是“十二五”期间钢铁业最重要的任务。少数大型钢企可以重点发展高性能钢铁产品，对于大部分钢企而言，应该把“量大面广”产品的质量和稳定性提高。
骆铁军透露，“十二五”期间监管层将提高钢铁各项标准，促进产品升级换代。“从7月份起我国建筑工程已优先使用III级螺纹钢。下一步将对螺纹钢生产标准进行改革，原计划两年内完成规划，目前已计划明年上半年完成螺纹钢生产标准的制定，未来将禁止生产II级螺纹钢。”骆铁军表示，今后将通过上下游协调，为钢铁业转型升级创造条件。
中国钢铁工业协会综合部副主任李拥军指出，当技术上难以在炼钢、炼铁环节实现突破时，中国钢铁业需要向上下游进行产业链整合。“钢铁产业融合是基于钢铁主业的产业纵向延伸及多元化经营。关键点是打破行业界限，降低产业链条的整体运行成本。”李拥军直言。
目前，全球钢铁业“资源为王”的特性已经初步显现。全球规模最大的钢铁制造集团安赛乐米塔尔已经提出，未来矿石自给率将达到70%。显然，我国钢铁业也需要逐步向上下游发展。
李拥军表示，未来我国应逐步把铁矿石行业纳入钢铁业中，并加强钢铁生产与流通、加工企业的资本融合。(中国证券报)
广发证券：钢铁板块2012年投资策略(荐股)
产量高速增长时代已经过去
过去十年是中国钢铁工业发展黄金十年，2010年粗钢产量6.27亿吨，较2000年增长387.91%，年复合增长率高达17%。随着宏观经济增速下滑，钢铁需求增速降低不可避免，预计2011年国内粗钢需求6.3亿吨，2012年需求量约6.6亿吨，2015年国内粗钢消费量约为7.5亿吨，未来四年需求复合增长率约4.5%。预计粗钢产量峰值可能出现在2018年，峰值约8.1亿吨。
钢价和矿价面临双降
过去十年铁矿石价格上涨4倍左右，钢价上涨仅1倍左右。随着钢铁产量增速下滑，对原料需求强度减弱，矿价回归在情理之中，预计2012年矿价可能出现10%的跌幅。2012年，欧债危机阴云难散，下游需求不济和原料价格回调使得钢价下跌成大概率事件，我们判断2012年钢材均价可能下跌5%左右。
钢铁行业微利局面仍将持续
铁矿石采选冶产业链利润正逐步向上游采选端转移，而钢铁冶炼环节的利润占比越来越低。中国铁矿石采选业在产业链中的利润占比从2000年的3.36%，上升到2010年的31.42%；钢铁业利润占比从2000年96.64%，下降到2010年的68.58%。未来较长时间内钢铁行业可能都将维持微利，预计2011年中国钢铁行业利润总额在1380亿左右，同比增长8%，利润率仅为2.3%。
粗放向集约发展转型是唯一出路
粗放增长发展模式已不合时宜，未来唯一的出路就是优化产品结构，从粗放向集约发展转型。普钢产品结构优化任务艰巨，重点是开发高强度螺纹钢、汽车用冷轧及镀锌板、高压容器钢板、造船板、铁路用车轮车轴钢等关键品种。特钢迎来发展契机，“十二五”期间合金弹簧钢、不锈钢需求增幅将超过70%，合金模具钢超过60%，轴承钢超过30%，齿轮钢超过20%。钢材深加工是大势所趋，深加工能提高产品的附加值和材料的综合利用率，我国钢材深加工产品主要集中在线材类，板材类、管材类，一些具有高技术含量的深加工产品还不能满足国内用户的需求，部分高质量、高科技、高附加值产品还需要从国外进口。未来钢材深加工领域下游需求潜力大，发展前景广阔。
投资策略—精选个股仍有机会
钢铁行业基本面维持弱势的局面短期无法改变，除了超跌反弹的估值修复机会，板块整体性投资机会不大，维持行业“持有”评级。但个股走势差距比以往明显加大，精选个股仍可能获得超额受益。我们看好两类公司，一类是具备独特竞争优势的传统钢铁公司：无可替代的区位优势、核心竞争力的产品优势，推荐：西宁特钢、大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份。另一类是有特色的钢铁边缘公司：钢材深加工、钢铁贸易资讯公司，推荐：久立特材、常宝股份、恒星科技、五矿发展、上海钢联。（广发证券研究中心）
申银万国：2012年钢铁板块投资策略(荐股)
通过国际比较我们发现城镇化耗钢强度能够反映一国的经济演进，中国将按照日本、韩国的城镇化耗钢路径演化。根据我们的实证检验结果，主要发达国家在城镇化率达70-80%时，城镇化耗钢强度撞到增长之墙；日本在城镇化率60%左右撞上增长之墙，其城镇化耗钢强度到达1.99的历史最高点。比较而言，预计中国的耗钢强度顶峰将在城镇化率60-70%之间到来，约1.5吨/人左右，耗钢演化路径将接近日本和韩国。
未来五年中国的粗钢产量总量仍然维持增长，但是钢材结构将会逐步变化。我们通过GDP线性法、GDP强度发、FAI强度法自上而下的预测了粗钢需求，预测结果表明未来五年，中国粗钢产量总量仍然维持增长，但是增速放缓；通过需求结构法自下而上地对钢铁需求进行预测，我们可以发现在未来五年板材在整个钢铁需求中的占比在不断上升，而长材的占比在不断下滑，反映了经济由投资拉动向消费拉动的趋势性变化。
通过钢铁指标中领先宏观经济的指标对未来短期内的宏观经济波动做出了判断。通过钢铁与宏观验证模型，在短期内经济将进一步下行，PPI降低，以房地产为代表的投资性需求将进一步减弱，以汽车、家电为代表的消费性需求也有短暂回落，出口将维持一个比较平稳的水平。
长期看品种、短期看估值的投资策略。在总量增长的过程中，投资性的钢铁需求会逐步减弱，消费性的钢铁需求将逐渐增强，这是经济增长由投资拉动转向消费拉动的必然结果；因此，长期来看，以冷轧为代表的消费型钢材品种会有较大的市场空间；目前，板块内首推宝钢股份，公司不仅技术具备优势，而且高端冷轧板的市场份额占有率高，从长期看来，品种优势将不断得到深化。短期来看，目前板块的绝对PB估值为0.99X，已经接近2008年最低点0.97X；相对PB0.52也维持在较低位置（历史均值0.60），在基本面触底之后板块具备修复动力，短期内可以找寻估值较低的上市公司。目前，板块内估值较低的公司有华菱钢铁（PB0.65X）、鞍钢股份（PB0.66X）、马钢股份（PB0.79X）。（申银万国证券研究所）
钢铁评论周报:部分钢厂恢复生产,但需求也有所活跃
钢铁行业
研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2011-11-21
上周(截至2011年11月18日)钢材现货市场价格呈现窄幅震荡:建材和热轧价格有小幅反弹,冷轧微幅下跌,中厚板价格变化不大。此外上周国内外铁矿石价格继续上涨。
上周螺纹钢、冷轧和中厚板库存降低较明显,而线材和热轧库存降幅较小。总体来看,经过近1个月的停产检修后,不少中小钢厂已陆续恢复生产,后期的市场供应可能有所增加;但另一方面,政策出现放松微调信号,资金压力可能有所放缓,从而中间需求也较此前活跃,同时下游也出现了补库存的需求。因此我们估计短期内钢价呈窄幅震荡,难出现大幅上涨或下跌。我们相对看好成本下降过程中受益于价格调整滞后的公司比如新兴铸管以及估值较低的优质龙头股比如宝钢股份。
支撑评级的要点上周(截至2011年11月18日)钢材现货市场价格呈现窄幅震荡:其中螺纹钢和线材价格分别上涨0.7%和1%;板材中热轧微涨0.4%,冷轧微幅下跌0.2%,中厚板价格变化不大。
上周国内外铁矿石价格继续上涨,青岛港现货价格上涨3.7%,这主要是小钢厂库存消化后补库增多;国内市场唐山铁精粉价格小幅上涨1.7%。
随着现货市场上建材价格的企稳,上周建材出厂价以小幅上调为主(调幅为20-150元/吨);板材出厂价政策呈现分化:热轧小幅上调开始增多,但主流钢厂比如鞍钢和首钢等还是跟随宝钢12月价格政策以下调为主;冷轧和中厚板出厂价则以下调居多(分别有100-280元/吨和80-400元/吨的下调幅度)。上周鞍钢出台12月出厂价:其中热轧下调200元/吨,冷轧下调100元/吨,中厚板下调300元/吨。
上周社会钢材总库存下降2%,其中螺纹钢和线材库存分别下降3.1%和0.9%;板材中热轧下跌0.8%,而冷轧和中厚板库存均有2.1%的下降。
中钢协统计数据显示,11月上旬全国粗钢日均产量为166.41万吨,环比下降3.08%,再创2月以来新低。
由于前期钢价深幅下探导致盈利水平大减,市场倒逼使得钢厂减产,目前减产效果逐渐明显。
据海关最新数据显示,10月份出口钢材382万吨,环比下降2.6%,同比上涨33.57%;1-10月累计出口4,097万吨,同比增长11.3%。10月份我国进口钢材120万吨,环比下降9.8%,同比增长5.26%;1-10月累计进口1,316万吨,同比下降3.5%。
上周钢铁指数下跌3.52%,表现弱于大市,沪深300指数上周下降3.28%。上周特钢类公司比如西宁特钢和抚顺特钢涨幅居前,前期涨幅较大的公司比如济南钢铁和方大碳素等跌幅居前。
钢铁行业数据周报:钢市盘整筑底,矿石反弹
钢铁行业
研究机构：德邦证券 分析师：德邦证券研究所 撰写日期：2011-11-21
钢材市场:上周螺纹钢、线材、热轧依然持续反弹,就全国均价来说,螺纹钢、线材和热轧分别上涨62、61和19元/吨;中厚板也首次加入了反弹的行列,冷轧、涂镀、管材、型材等品种依旧下跌,但跌幅普遍减缓。我们认为钢市的盘整筑底过程仍将继续。短期来看,国内股市和大宗商品回调可能将影响钢市反弹的进程,螺线现货短期预计以盘整为主,冷轧、中板、涂镀等板材产品预计仍将弱势下跌。
原材料:国产矿继续反弹,进口矿加速赶上。前期国产矿反弹势头强于进口矿,造成内外矿价差急剧缩小,印矿折算价已经低于国产矿,上周修正行情继续展开,63.5%印矿外盘价格报150美元/吨,比前一周回升8美元/吨;港口现货价格周内上涨40元/吨,66%唐山精粉周内累计上涨20元/吨。印矿-唐山铁精粉的价差已经修正成为正值。但是我们认为,近期矿石价格上涨过快,主要由于价格进入反弹引发钢厂集中采购,在这一波采购浪潮过去,矿石价格可能经历一次反复。进口矿库存继续大幅回升。18日Mysteel统计重点港口铁矿石库存总量9809万吨,比前一周增加179万吨,其中澳矿增幅最大,为89万吨,占总库存的比例为44.9%。印度矿库存减少25万吨。
盈利空间:螺纹钢和热轧亏损幅度继续缩减。铁矿石价格继续反弹带动即期钢厂生产成本上升。根据成本模型,11月17日成本较前一周末上升22元/吨左右,全国大中型企业平均成本为螺纹钢4544元/吨,热轧4602元/吨(注,模型中协议矿价格仍按照此前Q-1定价方式,即四季度175美元/吨,11月份178美元/吨)。盈利方面,现货价格反弹加上钢厂生产成本下移,螺纹钢、热轧等品种的亏损幅度继续缩减。11月17日螺纹钢平均盈利在-58元/吨,亏损幅度较前一周减少171元/吨;热轧平均盈利在-115元/吨,亏损幅度较前一周减少108元/吨。
库存:社会库存继续回落,回落幅度趋缓。18日,Mysteel统计社会库存为1314万吨,比前一周减少30万吨,比去年同期低20万吨。市场不确定性因素较多,心态仍不稳定,贸易商补充低价资源的同时仍在积极出货。但是随着钢厂普遍大幅调低出厂价,同时给予大幅补贴,部分品种出厂价已经低于市场价, 可能有部分贸易商已经开始尝试性建仓。
估值与投资策略:钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向冲击,从行业格局讲,利于铁矿石价格的动力趋缓或消失,钢铁行业相对配置价值逐渐提升,但目前面临着经济周期的不利冲击:经济增速下滑,该阶段而言,经济周期下行对盈利的影响更大,而行业格局和议价能力的提升是长期和缓慢的过程。从估值上考虑,我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期,维持行业“推荐”评级。具体品种,按照我们之前的逻辑,中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。
钢铁行业:矿价走势强于钢价,钢厂盈利提升空间受限
钢铁行业
研究机构：光大证券 分析师：张力扬 撰写日期：2011-11-21
行业观点:
考虑到中小钢厂拥有大约1个月用量的铁矿石库存,由于前期矿价下跌明显,当前钢厂盈利仍在恢复,但是随着低成本矿石逐步耗尽,钢厂又将面临逐步走高的铁矿石成本压力。在钢市前景并不明朗的情况下,后期钢价持续回升的难度很大,矿价大幅走强并不利于钢厂盈利的持续好转,钢厂盈利的改善也就变成了“昙花一现”。
历史经验表明,房价大幅回落对房地产开发投资的冲击较大,而国内钢价走势与房地产开发投资的联系紧密。因此,国内房价走势是影响钢价的一个关键变量。后期钢价能否走稳还有赖于保障房、水利等财政支持的基础设施建设力度的加大。在上述不确定性未消除的情况下,钢材市场难有起色。
从全球的角度来审视,国内外钢铁板块和矿业板块走势弱于大盘。我们认为,全球市场对欧债危机可能引发的连锁反应的担忧并未根除,国内钢市还将维持震荡,钢铁行业基本面缺乏亮点,钢铁板块仍将维持震荡走势。
重要新闻点评:
点评“中钢协:11月上旬粗钢日产量166.41万吨”、“河北钢铁公开增发不超过38亿股”以及“首钢股份拟180亿元吸收迁钢”:虽然国内日均粗钢产量已经降到了170万吨以下,钢价逐步回稳,矿价也出现了明显反弹,但是不能就此认为后市就风平浪静了。欧债危机对实体经济的影响可能远比市场预想的来得大。钢价下跌和钢厂减产是全球性的。全球钢铁行业面临的是一个漫长而又严寒的冬天。在残酷的市场环境中,国内钢厂到市场来融资所要面对的压力可想而知。由于国内不少钢厂负债率攀高,盈利能力低迷,不得不依靠信用债来补充流动资金,维持生产经营。不过,最根本的解决之道还是行业淘汰落后和兼并重组,这是“十二五”期间钢铁板块的投资主题。
行业估值:
截至11月18日,钢铁板块的整体市盈率(TTM)和整体市净率(MRQ)分别是20.7倍和1.15倍,低于2010年初以来的市盈率均值28.7倍和市净率均值1.48倍,并且明显低于历史均值市盈率35.2倍和市净率1.96倍。虽然行业估值在底部区域,但是仍在走弱。
投资建议:
市场下跌的风险仍然存在,在市场预期没有显著改善之前,我们仍然建议投资者关注宝钢股份等低市净率龙头股的投资机会。板块内部弹性较大品种的股价运行保持宽幅震荡的概率较大,存在交易性机会。
风险分析:
欧债危机和美国减赤悬而未决,国内房价深幅调整等等内外风险因素交织在一起。如果钢市二次探底,钢铁板块也将会继续向下调整。
钢铁行业2012年投资策略:十年河东,十年河西
钢铁行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：李宏亮 撰写日期：2011-11-17
摘要:
十年河东,十年河西。过去十年,全球矿石需求快速增长,供不应求导致矿价大涨,钢铁企业缺乏议价能力,任人宰割,钢铁产业链中的利润向上游倾斜。未来10年,铁矿暴利推高矿业投资将逐步显效,而铁矿需求增速回落,铁矿石供求格局将逐步转向,全球钢铁产业链的利润分配中,天平会逐步从向上游倾斜转向平衡。
货币政策松动下的融资性库存。国泰君安宏观组认为货币政策的转向已经成为必然趋势。政策转向的第一步是货币宽松,未来很可能还会降准降息。货币政策转向的第二步是信贷宽松。流动性和信贷成本是影响融资性库存的重要因素。
随着2012年货币政策的松动,融资性库存将走出“去库存”进入“补库存”阶段。
2012年行业供求格局:行业产能利用率处于高位,预计2012年粗钢产量7.2亿吨,增长4.3%;净出口3000万吨,与2011年持平;粗钢消费6.92亿吨,增长4.9%.2012年供需基本平衡,供略小于求。如果考虑“去库存”向“补库存”的转变过程,实际流通资源量将低于国内资源量,从而出现供应略紧的情况。
货币政策松动下的钢铁股。货币政策松动背景下钢铁股具有良好的表现,尤其是M1同比增速快速提高的时候,钢铁股具有较好的绝对收益和相对收益。
投资评级和重点推荐:基于铁矿供求格局改变带来的利润向中游冶炼环节平衡以及货币政策松动对于钢铁行业的正面影响,我们把行业评级从“中性”提高到“增持”。重点推荐三类公司:一是高业绩弹性公司,如八一钢铁、三钢闽光、华菱钢铁;二是看好受益新疆大发展的公司,如八一钢铁、新兴铸管、西宁特钢等;三是存在重组预期的公司,如韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份等。重点推荐:八一钢铁、三钢闽光、华菱钢铁、新兴铸管、韶钢松山。
钢铁行业2011年三季报总结及冬季投资策略:《规划》促重组加速,或带来交易性机会
钢铁行业
研究机构：山西证券 分析师：刘俊清 撰写日期：2011-11-15
钢铁市场全年走势基本符合预期,前三季度高位运行。今年前三季度,钢铁工业的运行基本符合于性,产量高速增长,前9月平均日产粗钢192.58万吨,原材料、产品价格高位运行,钢企利润率仅有2.21%,仍处于历史低位。整体上长材强于板材。
“十二五”规划长期利好钢铁企业,短期可加速企业重组进程。11月7日,工信部发布了《钢铁工业“十二五”发展规划》,从行业发展现状出发,对产品升级、优化布局、节能减排和资源保障等多个方面进行了较为详细且长远的部署,明确了未来五年我国钢铁行业的发展目标和重点任务。长期利好有科研实力、技术优势、位置优越的大型钢铁企业,短期将加速推进企业的兼并重组。
钢材市场短期仍将弱势运行。由于欧债危机持续恶化,经济环境前景堪忧,钢材消费短期难以恢复;原材料价格的补跌刚刚开始,预期我国钢材市场近几个月仍将维持下行格局。
行业评级及投资策略。截止11月4日,钢铁行业动态市盈率31倍,偏高,动态市净率为2.1,相对较低,具备一定的投资价值。但受欧债危机影响的国际股市对我国股票市场形成拖累,A股的反弹上存在不确定性,钢铁股短期上尚不具有整体性投资机会,我们给予“中性”评级。长期关注传统行业的升级换代给特钢类企业带来发展机会以及拥有资源的企业,阶段性区域发展利好企业,重点关注太钢不锈、西宁特钢、酒钢宏兴、包钢股份、攀钢钒钛等;短期关注资产重组带来的交易性机会,如济南钢铁、莱钢股份等。
行业风险提示。欧债危机持续恶化、国内通胀反弹,会直接影响钢企的生产经营;原材料价格不跌反涨,钢材价格继续下行,将挤压钢铁企业的利润空间,导致利润下降。
钢铁行业2012年投资策略报告:依靠产品升级由大转强
钢铁行业
研究机构：华宝证券 分析师：余宝山 撰写日期：2011-11-14
投资要点
钢铁在产业链的地位由弱渐强。随着产能“北减南增”使布局合理化、并购加速使产业集中度提升、产能扩张受抑制及产业升级转型等有利因素的释放,供大于需形势有望缓解,在细分领域将形成结构性扭转。与上下游博弈力量强化,盈利水平将探底回升。
产品升级加速 高附加值高盈利相得益彰。产品升级、产品质量决定钢企核心竞争力,将成为钢企优胜劣汰、由大转强的主线及重组并购的主导力量。量大而广的线螺等品种升级换代将大幅提速,高强钢筋的扩大应用、钢结构建筑的发展将促进钢材减量应用并获得高盈利。作为高附加值产品的板材盈利水平低于长材的状况将显著扭转。重点关注宝钢、三钢、八钢、酒钢等。
特殊钢迎来发展机遇 作为新材料期待高估值。“十二五”将支持企业围绕战略性新兴产业开发钢铁新材料,主要表现为高性能、高附加值的特殊钢。高端装备制造、新能源和新能源汽车、国防军工重大工程需要大量高端特殊钢提供支撑和保障。抚顺特钢、大冶特钢、西宁特钢等期待业绩高增长及高估值。
炭素新材料步入高加速跑道。传统炭素材料中的石墨电极走向超高功率化。即将公布的《新材料“十二五”规划》拟提出将实现特种石墨、碳纤维、碳/碳复合材料等的产业化、规模化,而更高端的石墨烯和纳米碳管等已处于突破阶段,有望步入后续产业化。重点关注方大炭素、中钢吉炭等。
投资策略: u投资策略。2011年行业整体表现稍强于大盘,目前钢铁板块市净率为1.25,低于沪深300平均市净率2.49,而钢铁盈利水平有望探底回升,价值有待市场重估。重点关注拥有产品优势、整合预期、特钢优势、炭素新材料品种。
个股解析
大冶特钢:短期受下游行业需求减慢影响,长期受益于产品结构提升
大冶特钢 000708 钢铁行业
研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭，唐骁波 撰写日期：2011-11-10
调低全年产量目标从140万吨至135万吨
公司之前计划2011年销售钢材140万吨,考虑到今年3,4季度下游需求较弱,我们略调低全年钢材销量假设至135万吨。
受下游需求较弱影响,调低3季度毛利率假设
公司的主要下游为汽车,工程机械和铁路行业。我们认为公司的毛利率主要受下游行业销量增速的影响,并且变化趋势滞后销量增速变化2个月左右。
公司3季度毛利率从上半年的10.5%下降到3季度的7.3%,由于主要下游行业4季度销售情况疲弱,我们下调4季度的毛利假设至6.8%。
锻件项目达产达效带动公司长期盈利能力提升
公司重点投入的锻造项目已经完工并进入调试、试生产阶段,该项目主要用于生产模具钢,超高强度钢等目前主要依赖进口的高端特钢产品,我们认为该项目的完全达产达效,长期来看有利于公司提升产品结构和盈利能力。
估值:目标价下调至17.3元,维持“买入”评级
我们将2011-13年的EPS分别下调20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元,我们未来三年平均预测ROE下降至19.6%,因此我们将给予中期市净率的溢价从50%下调到20%,得到2.3x目标市净率和17.3元的目标价,维持“买入”评级。
西宁特钢:看好资源和特钢的长期价值
西宁特钢 600117 钢铁行业
研究机构：瑞银证券 分析师：唐骁波，孙旭 撰写日期：2011-11-10
资源储量丰富,未来两年资源品产量有望持续增长
公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨,矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划,我们预计从2011至2015年,铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨,原煤产量将从40万吨提高到250万吨,五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。
受益于制造业升级,我国特钢需求将保持较高的增速
特钢是钢铁行业“十二五”规划的重点发展方向,随着我国高端制造业的发展,未来我国特钢需求将保持较高的增速;由于存在技术壁垒,特钢产能过剩情况好于普钢。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢,弹簧钢等,通过公司生产技术的改进,我们认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。
风险:资源品价格的波动以及产量增速低于预期
受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升,我们预计公司2011-2013年销售收入分别同比增长22%/13%/25%,净利润分别同比增长69%/23%/18%。我们认为对我们盈利预测的主要风险来自特钢,矿石和焦煤等价格的波动以及公司扩产计划低于预期。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.6元
我们预计2011-2013年公司的平均ROE为14.9%,比中期ROE7.8%的水平高91.1%,因此在其中期PB2.1倍的基础上给与30%的溢价,得出2.7倍的目标市净率,基于2012年4.63元的每股净资产得到12.6元的目标价。
八一钢铁:三季度业绩略低于预期
八一钢铁 600581 钢铁行业
研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-26
2011年1-9月,公司实现营业收入221.0亿元,同比增长22.3%;实现营业利润6.5亿元,同比增长18.7%;实现归属于母公司所有者净利润5.5亿元,同比增长14.2%;每股收益为0.72元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为1.6亿元,同比增长4.5%,环比下降25.8%;每股收益为0.21元。
前三季度收入增长,盈利能力有所下滑。2011年1-9月,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,前三季度钢价同比上涨直接推动公司收入同比实现增长。盈利能力方面,2011年1-9月,铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%%。原料价格上涨致使前三季度公司综合毛利率同比下降0.8个百分点至8.6%。
三季度收入和盈利能力环比均有所增长。三季度钢价均值环比二季度有小幅下跌,公司收入环比实现增长10.2%预计是公司产品销量增加所致。从季度盈利能力上看,公司2011年Q1-Q3的毛利率分别为7.9%、8.7%、9.2%,季度毛利率环比有所回升,产品盈利能力逐渐增强。
三季度管理费用大增致使净利润环比下降。三季度公司因新产品研发费用增加致使管理费用环比增长142.8%,三季度期间费用率环比大幅上升1.8个百分点至6.7%。期间费用率的上升吞噬公司主营业务利润空间,导致公司三季度净利润环比下滑25.8%。
继续享受区域优势。截至2011年8月,新疆地区房地产开发投资额为239.62亿元,同比增长64.1%,共有6941个施工项目,新开工项目为4755个,新项目计划总投资4802亿元,同比增长151.9%。此外,通过从集团采购铁水将疆内低矿价的成本优势传递到公司,并可享受一定的产品溢价。作为新疆地区钢铁龙头企业,公司成为疆内区域蓝海的直接受益者。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.95元、1.26元和1.57元,按照10月25日9.44元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为10倍、7倍、6倍。考虑到公司可继续享受新疆区域优势,且估值较低,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:疆内需求低于预期风险;钢价下跌超预期风险。
新兴铸管:新项目产能陆续释放,煤炭资源开发提速
新兴铸管 000778 钢铁行业
研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-19
2011年1-9月,公司实现营业收入394.1亿元,同比增长30.9%;营业利润17.4亿元,同比增长46.0%;归属于母公司所有者净利润11.6亿元,同比增长11.7%;每股收益为0.60元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为3.5亿元,同比增长5.0%,环比下降16.1%;每股收益为0.18元。
前三季度业绩基本符合预期。2011年1-9月,公司生产铸管及管件111.5万吨、钢材361.2万吨,分别同比增长1.9%、16.3%,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,量价双升共推收入攀升。盈利能力方面,受益产品售价提高,公司综合毛利率同比上升0.8个百分点至8.6%。另外,报告期内将铸管资源40%股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益也是净利润实现增长的一个原因。
引入峰峰集团,煤炭资源开发提速。公司持股40%的铸管资源公司通过股权转让方式引入峰峰集团对国际煤焦化公司进行重组,重组后铸管资源股权比例降至49%(公司间接持股19.6%),峰峰集团持股51%。此外双方新成立新峰贸易公司,负责包销国际煤焦化所有产品,铸管资源持股51%(公司间接持股20.4%),峰峰集团持股49%。峰峰集团将发挥其在煤炭采掘行业领域的经验及优势,对国际煤焦化及铁热克煤业的九座煤矿实施优化升级改造,力争在2013年使国际煤焦化煤炭产能翻番至200万吨,2014年产能达到340万吨。
新项目产品产能陆续释放。公司产品深加工项目建设稳步进行,其中3.6万吨径向锻造项目已于2010年底投产,预计今年可释放产量约3万吨,按照净利2700元/吨估算,今年可为EPS贡献0.042元;5万吨离心浇铸复合管项目在今年9月份投产,将对2012年业绩有明显影响;8万吨汽车、工程机械锻造项目稳步推进,预计2012年3月底可投产。同时公司与三洲特管对三洲精密的增资事项已经办理完毕,通过增资重组可实现公司特管领域资源及业务整合,促进产品提质升级,提升公司业绩。
疆内业务前景广阔。1)公司规划由铸管新疆在和静县工业园建设具有300万吨产能的钢材产品集散地,拟先期建设100万吨的规模,建设期为2011-2012年;2)2011年7月公司合资设立兆融矿业公司通过申请整装探矿权后,可以开展铁矿及其他矿产资源业务,可为公司在新疆投资的企业提供稳定的原料来源;3)公司在疆内其他铁矿资源(祥和矿业、莫托萨拉铁矿、和合矿业等矿产资源)布局尚处于初期阶段,后期产能的集中释放可使公司业绩进入快速增长期。
盈利预测与投资评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.80元、1.07元、1.26元,按照10月18日8.14元收盘价计算,对用动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍。公司煤炭资源开发提速,新项目产品产能开始陆续释放,且具有估值优势,我们维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:新产品盈利低于预期的风险;新疆业务收益低于预期的风险;资源布局进度低于预期的风险。
宝钢股份2011年12月份产品价格政策点评:出厂价补跌,估值优势明显
宝钢股份 600019 钢铁行业
研究机构：中信建投证券 分析师：王喆 撰写日期：2011-11-14
简评
12月出厂价下调更多的原因是价格补跌
9月中旬之后热轧板和冷轧板的市场价格均出现了不同幅度的下跌,热轧板的下跌幅度约500元/吨,冷轧板下跌了约350元/吨, 而宝钢10-11月的出厂价格反而小幅上涨,使得宝钢产品同市场价格的价差呈扩大趋势,因此我们认为此次宝钢产品的出厂价下调更多的是顺应市场的补跌行为。
盈利处于底部,后期有改善趋势
4季度宝钢产品的出厂价相比3季度仍有一定的提高,考虑到一方面4季度铁矿石价格有一定下降,另一方面宝钢12月价格有追补政策,我们认为宝钢4季度盈利应基本同3季度持平,但是目前来看公司的盈利应该是处于底部,12年1季度开始的成本压力会有所减轻,而宝钢产品档次较高,主要下游行业需求也有转好趋势,因此目前公司的盈利处于底部区域,后期有改善趋势。
维持公司“买入”评级
维持我们对公司的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.64元、0.72元、0.80元,目前公司的估值水平处于历史底部,同公司目前的盈利能力与行业龙头地位并不相符,维持“买入” 评级。
三钢闽光:盈利略超预期,四季度下滑是大概率事件
三钢闽光 002110 钢铁行业
研究机构：招商证券 分析师：张士宝 撰写日期：2011-10-31
2011年三季度同比增1396.62%,略超我们预期。公司2011年三季度实现销售收入50.17亿元,营业利润1.10亿元,净利润0.96亿元,同比分别增长24.08%、18.33%、1396.62%。每股收益0.18元。公司前三季度录得营业收入144.88亿元,净利润2.48亿元,同比分别增长24.67%,212.74%。
建筑用钢价格坚挺是盈利改善主因。公司报告期内营业收入增长主要来源于今年建筑钢材行情在二三线城市房地产井喷及保障房建设带来的建筑用钢价格较为坚挺。根据公司产品的月度定价走势,三季度公司主要产品螺纹钢、高线出厂均价较二季度上涨100元/吨。公司商品坯材产量自7月以来逐月下滑,9月产量降至二季度以来最低的45.09万吨,三季度产量较二季度减少3.84万吨或2.64%,根据分品种价格走势,我们判断中厚板产量减少较多。
费用控制表现稳健。公司财务费用率较二季度上升0.76pct,主要是报告期银行借款增加以及银行借款利率、银行承兑汇票贴现利率上升所致。销售费用与管理费用基本持平。
在建工程进展良好。在建工程报告期末较年初增长172.53%,主要系本期二炼钢技术改造工程、烧结余热利用工程、220平方米烧结机工程、烧结原料场工程、32000立方米制氧工程以及炼铁原料场工程等在建项目增加所致。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测四季度随着下游需求进入传统淡季,建筑工地开工下降以及随着保障房开工率已完成今年指标,后续建筑用钢需求下降。预估每股收益11年0.59元、11年0.76元,对应11年的PE、PB分别为14.4、1.5,低于行业平均25倍的水平,维持“审慎推荐-A”投资评级;
风险提示:下游需求回落。
华菱钢铁:收入下降但毛利率上升,3季度扭亏为盈
华菱钢铁 000932 钢铁行业
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-27
第一,3季度营业收入与营业成本同比增长但增速下滑,环比均小幅下降,实现扭亏为盈
第二,3季度毛利率与净利润环比均有小幅改善
第三,费用水平与存货水平环比均基本持平,经营性现金流环比有所下降
第四,期待行业复苏与自身调整,长期盈利趋势有望逐步改善
第五,维持“谨慎推荐”评级
预计公司2011、2012年EPS分别为0.01元和0.16元,维持“谨慎推荐”评级。
韶钢松山:成本上涨价格下跌,3季度小幅亏损
韶钢松山 000717 钢铁行业
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-14
第一,3季度出现亏损,钢价下跌和成本上升双重压力导致盈利能力下滑
第二,品种结构齐全,等待行业复苏
第三,维持“谨慎推荐”评级
预计公司2011、2012年EPS分别为0.02元、0.11元,维持“谨慎推荐”评级。
柳钢股份:财务费用上升,盈利下滑明显
柳钢股份 601003 钢铁行业
研究机构：华泰联合证券 分析师：赵湘鄂 撰写日期：2011-10-25
2011年10月25日柳钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.0207元,较去年同期的0.0363元同比下滑43.11%,我们认为业绩表现低于预期,分析如下:公司三季度营业收入同比有所增长,但利润下滑明显。公司三季度实现营业收入110.02亿元,较去年同期97.37亿元同比上升13.99%,较二季度环比下降4.63%;实现归属母公司的净利润为0.53亿元,较去年同期0.93亿元同比下滑43.11%,较二季度环比下降57.90%;加权平均净资产收益率为0.97%,较去年同期1.84%同比减少0.87个百分点;实现基本每股收益0.0207元,较去年同期0.0363元同比下滑43.11%,较二季度环比下降57.84%。
受三季度业绩拖累,公司1~9月份利润同比大幅下滑。公司1~9月份营业收入331.42亿元,较去年同期259.93亿元同比增长27.50%。公司1~9月份累计实现归属母公司的净利润为2.80亿元,较去年同期4.70亿元同比下滑40.32%;1~9月份累计实现基本每股收益0.1094元,较去年同期0.1833元同比下滑40.32%。
公司财务费用的大幅上升对盈利影响最为明显。公司三季度实现净利润5296万元,比上年同期减少4013万元,主要是本季度财务费用增加。
公司在三季度发生财务费用2.07亿元,比上年同期增加1.03亿元,主要是银行贷款利率及贴现率持续调增,公司融资成本上升。
维持“中性”投资评级。当前钢铁行业产量依旧持续高位,而下游终端需求增速却明显放缓,信贷成本不断上升,使得钢厂盈利空间明显收窄;公司产品以建筑用钢为主,而随着10月份以来长材价格快速回落,公司四季度实现盈利将更加艰难,再考虑到财务成本增加的风险,我们将公司2011-2013年EPS微调至0.14元、0.17元、0.21元,继续给予“中性”评级。
风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险。
太钢不锈:袁家村矿投产将增强公司成本优势
太钢不锈 000825 钢铁行业
研究机构：瑞银证券 分析师：唐骁波，孙旭 撰写日期：2011-11-10
公司预计集团袁家村矿2012年上半年投产
公司预计集团袁家村矿将在2012年上半年投产,达产后预计该矿年生产原矿2200万吨,铁精矿750万吨。按照公司与集团的协议,袁家村矿将按照当前所执行的价格体系,以低于市场15%的价格供给太钢股份。我们预计投产后公司从集团购买的矿石比重将由此前50%逐渐提升,成本优势将增强。
公司不锈钢领域国内领先,毛利率维持稳定
我们认为国内不锈钢的产能与碳钢相比过剩问题更加突出,但由于1)行业集中度高于碳钢;2)以及可投放产能低于实际产能;3) 同时由于公司技术成熟使得公司不锈钢毛利率从2000年开始基本维持在6-10%之间,表现稳定。我们预计2011/12年公司不锈钢毛利率将维持在7-8%的水平。
随着公司铁矿石自给率的提高,预计公司碳钢盈利提升明显
我们预计2011/2012年公司年生产碳钢700万吨,基本与2010年持平;集团袁家村铁矿的产量释放将降低公司碳钢成本,按低于市场价格15%计算,预计袁家村达产后公司吨钢成本将下降100-150元。
估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价7.3元
我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.18/0.23/0.30元,分别同比增长-27%/29%/29%。公司中期ROE为7.8%,中期平均市净率为1.8倍。我们预计公司未来3年平均ROE接近中期ROE水平,按照PB-ROE估值法,给予公司2012年1.8xPB得到7.3元的目标价,给予“买入”评级。
酒钢宏兴:盈利环比回落,同比保持增长
酒钢宏兴 600307 钢铁行业
研究机构：华泰联合证券 分析师：赵湘鄂 撰写日期：2011-10-24
2011年10月22日酒钢宏兴公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.108元,较去年同期的0.0983元同比上升9.91%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比上升、环比有所下滑。公司三季度实现营业收入157.13亿元,较去年同期94.35亿元同比上涨66.53%,较二季度环比下降6.92%;实现归属母公司的净利润为4.41亿元,较去年同期4.02亿元同比上涨9.91%,较二季度环比下降16.05%;加权平均净资产收益率为3.79%,较去年同期4.18%同比减少0.39个百分点;实现基本每股收益0.108元,较去年同期0.0983元同比上升9.91%,较二季度环比下降16.08%。
公司前三季度盈利状况相对较好。公司1~9月份业绩436.73亿元,较去年同期291.82亿元同比上升49.66%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为13.44亿元,较去年同期8.35亿元同比上升60.97%;1~9月份累计实现基本每股收益0.329元,较去年同期0.1979元同比上升66.25%。
2011年拟完成生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,较2010年同比分别增加19.9%、18.4%、10.9%。我们注意到因本期产能扩大、原燃料冬储备料增加,本报告期公司的期末存货较年初增加44%,10月份以来钢价已出现加速下跌,如四季度平均钢材及原料价格跌幅过大,将对未来业绩产生负面影响。
非公开增发事项在三季度已获得中国证监会发行审核委员会审核有条件通过。公司原计划52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目,42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权,公司5月份实施了每10股派发现金1元人民币(含税)的利润分配方案,以及每10股转增10股的资本公积金转增股本方案。经除权、除息后,本次发行底价调整为4.37元/股,发行股数调整为不超过21.72亿股。
继续给予“增持”投资评级。公司长期以来资源、区域优势突出,能够部分平抑原料上涨带来的不利影响,得以保障公司前三季度业绩同比稳定增长;继续维持公司2011-2013年EPS为0.44、0.48、0.54元的盈利预测不变,维持“增持”评级。
风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险。
包钢股份中报点评:毛利率稳定,看好注入铁矿的独特性与成长性
包钢股份 600010 钢铁行业
研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2011-08-25
事件:包钢股份8月24日晚发布了2011年半年报,公司上半年生产商品坯材487.72万吨;实现销售收入219.37亿元,同比增长16.09%,实现净利润3.68亿元,每股收益0.06元,同比减少2%。
点评:业绩与去年同期基本持平,符合市场预期报告显示,公司2011年上半年生产商品坯材487.72万吨;实现销售收入219.37亿元,同比增长16.09%,实现净利润3.68亿元,每股收益0.06元,同比减少2%,基本符合市场预期。其中,一、二季度EPS分别为0.016元和0.042元,二季度环比增长165.49%,整体变化趋势与去年同期基本一致。
财务费用与资产减值损失侵蚀较多利润据测算,公司2011年上半年毛利同比增16.04%,但利润总额却出现了负增长(-2.38%),这主要是由于公司费用上升及资产减值损失增多。其中,财务费用比去年增加88,14万元或24.59%,这是由于公司报告期发行了20亿的中期票据及长期借款增加使得借款利息支出增加。据了解,公司第一期中期票据本年3月发行,起息日期为3月10日,利率固定为6.27%,期限为5年;资产减值损失方面,因上期有存货跌价损失转回1.66亿元,使得资产减值损失总额-1.02亿元,但今年正常计提损失,使得此减项增加了1.79亿元,这也是造成利润出现负增长的重要因素。
毛利率整体稳定,型材毛利占比明显下滑据测算,公司2011年上半年整体毛利率为7.47%,与去年7.48%基本持平。不过,各品种的毛利率却发生一些变化。其中,型材毛利率减少2.42个百分点至14.61%,依然是各钢材产品中盈利能力最强的品种。其余各品种毛利率均有所上升,其中管材毛利率增加2.41个百分点,板带毛利率增加1.77个百分点,钢坯毛利率增加3.22个百分点。
从各产品贡献毛利的结构来看,板材、型材共贡献三分之二的毛利,是公司主要利润来源,这与去年一致,但毛利结构却有显著的变化。其中,型材占比大幅下降13.88个百分点至29.06%;管材和板材占比则分别提升3.82和7.78个百分点。造成这一变化的主要原因在于受国家调整铁路建设规划的影响,重轨等型材销售有所减少,且收入同比下降了8.43个百分点,且毛利率也有所下降,而与此同时,公司管材收入大幅上升85.77%。
将注入白云鄂博西矿,储量6.67亿吨,产能300万吨,后期扩产可能性大公司正准备定向增发收购集团持有的巴润矿业股权及相应的采矿权资产。巴润矿依白云鄂博西矿而建,设计规模为年采原矿1500万吨,年产超过63%品位的铁精矿300万吨,已于2010年7月全部达产。
白云鄂博西矿是白云鄂博矿其中一个矿区(另外还有白云鄂博东、主矿和东部接触带等),平均含铁量33.27%,低磷、低氟、低稀土,且含有较丰富的铌资源。该矿是为保护主、东矿稀土资源而建,开采方式为露天开采,资源储量为6.67亿吨,对应有偿处置的可采剩余储量为1.56亿吨。不过,由于该矿种稀土品位相对较低,在集团稀土尾矿非常丰富的情况下于相当长时期内都不会加以利用,从而为公司贡献业绩。但因稀土资源的稀缺性和价格的高位,其资源内在储量价值也可有效提升公司整体价值。
此外,根据其储量规模,我们预计西矿后续扩产的可能性较大,在铁矿价格将继续高位的条件下,该矿后期或可带来业绩的明显改善。
维持“强烈推荐”的投资评级在考虑公司铁矿注入的条件下,我们暂维持公司2011-2012年EPS0.12元、0.14元的预测,对应PE分别为55.4和50.4倍,与同类钢铁公司相比估值较高。不过,由于本次注入的矿山规模较大,其内含稀有金属具备较高的资源价值,且存在产能大幅提升的可能,后续业绩改善的空间较大,继续维持对该公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示非公开发行事项未获股东大会或证监会核准;宏观经济整体下滑使钢材需求大幅放缓。
攀钢钒钛:值得期待的卡拉拉铁矿
攀钢钒钛 000629 钢铁行业
研究机构：国信证券 分析师：郑东，秦波 撰写日期：2011-11-07
公司重组资产备考业绩符合预期
2011年1-9月,公司累计实现营业收入367亿元,同比增长16.78%;实现净利润0.68亿元合EPS 约0.0012元,同比下降99.02%。假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况),2011年1~9月公司业绩为20.32亿元,合计EPS 为0.35元,符合我们的预期。
卡拉拉项目在稳步推进中,前景值得期待
为进一步把握拟置换入公司的卡拉拉矿的建设进展情况,近期我们对该矿进行了实地调研。从调研的情况来看,项目进展虽较前期预期有所延后,但采选矿及相关配套的基础实施建设仍在稳步推进中,预计明年3月能建设完成,6月份选矿试车投入生产,年底达产。预计2012年能够实现赤铁矿100万吨、磁铁矿100-300万吨;2013年实现赤铁矿200万吨、磁铁矿800万吨,同时开始建设二期600万吨磁铁矿工程,2014年投产,2015年达产。从价格上来看, 卡拉拉磁铁矿品位高、杂质低,与普通铁矿石相比享有溢价,前景值得期待。
未来两年铁矿石价格仍能维持在130-150美元/吨之间
从需求看,全球钢产量仍将增长,对铁矿需求仍在增加;从供给看,铁矿供应量也因价格走势呈动态平衡。首先,由于受运输和码头制约,2012年铁矿石产量有所增长但量仍可控;其次,国内矿品位平均从29%下降到目前的22%左右, 国内矿采选成本大幅增加,一旦矿价下降到一定幅度势必导致国内矿山亏损停产;再次,矿石供应的垄断态势短期还难以撼动,话语权在卖方。综合评判, 我们判断2012~2013年铁矿石价格能够维持在130~150美元/吨之间。
维持“推荐”投资评级
我们预计公司11~13年EPS 分别为0.45、0.54、0.75元,对应PE 分别为16、13、10倍。我们认为矿业公司2012年合理PE 在15倍以上,而公司未来又有较大成长空间,目前股价已存在低估,我们维持公司“推荐”投资评级。
风险提示
资产置换没有获得证监会批准的风险;卡拉拉项目投产、达产的时间不达预期的风险;受宏观经济影响铁矿石、钒、钛价格出现较大幅度下跌的风险。
济南钢铁:中国钢铁泰山,一呼二唤始出来
济南钢铁 600022 钢铁行业
研究机构：招商证券 分析师：张士宝，黄星 撰写日期：2011-04-18
济钢、莱钢重组新方案出炉,更好地平衡了各方利益,获得通过的可能性较大。新旧方案最大亮点和区别在于:
(1)由原料向异议股东提供现金选择权变更为除山钢集团及关联公司外的全体流通股东,山钢集团做出更大牺牲来平衡各方利益关系;
(2)莱钢换股比例不变,仍按2.43:1,莱钢获得更大换股收益;
(3)向济钢集团、莱钢集团收购资产范围做了调整,本次收购资产质量和盈利水平更高。
吸收换股后的山钢股份实现“华丽转身”,将成为中国钢铁业中“五岳之宗-泰山”。产业链更加完善、上下游议价能力显著增强,市场地位提升、产能规模扩大、产品结构优化、研发平台共享、物流成本降低、财务成本下降,协同效益逐步显现和扩大,生产经营效益及财务指标持续向好。重组后山钢按产量计算在国内上市公司排名第7七,其中宽厚板产能国内第一,H 型钢国内规模第一、规格最全,特钢国内上市公司产量规模第一,棒材(含螺纹钢、小型材)山东区域具有相对垄断优势,对华东乃至全国市场有重要影响。
中国及全球钢铁业景气持续回升,山钢股份盈利水平将超越行业平均水平。
“金砖四国”城镇化、工业化的加速推进,欧美经济的缓慢复苏,日本地震海啸及核泄漏灾难之后的恢复重建,以及中国保障房建设、高铁等基础设施的顺利展开,将为全球钢铁业景气回升提供动力支持,山钢将从中受益。山钢具有的“天时、地利、人和”优势将令其盈利超越钢铁行业平均水平。
重组后的山钢“普特钢兼有”、“长板型具备”,未来通过资产注入、沿海布局实现进一步做精、做强、做大。地处华东和山东重工业基地与快速发展环渤海经济圈和发展潜力巨大的中原地区,下游有非常完整造船、汽车、家电、机械工业体系;上游有山东煤炭基地、济宁铁矿基地,西部与河南、山西等冶金用煤主产区有相对较近的距离优势;具备靠近沿海的物流成本优势,进口铁矿等原燃料、出口钢铁产品便利。
山钢的“人和”优势突出。济钢、莱钢长期形成的“儒商文化”共同内核,企业文化将加速融合,管理团队配置更加专业化、年轻化。
投资建议:结合上市的盈利预测,据我们测算济钢、莱钢重组后的山钢总股本达到 64.55亿股,每股净资产 2.68元 ,PB 为1.79,低于钢铁2.84的整体PB 估值。考虑到公司特钢产量居于上市公司中特钢产量第一,整个特钢板块PB 估值约为3.8倍,若以整个板块平均PB 估值来看,则公司合理股价应该在7.3元。
风险提示:重组不通过,钢价及成本波动带来盈利不及预期。
莱钢股份:下半年业绩下滑,整体业绩低于预期
莱钢股份 600102 钢铁行业
研究机构：平安证券 分析师：聂秀欣 撰写日期：2011-03-18
投资要点
业绩低于预期:
2010年公司销售商业坯材773万吨,同比增长12%。实现净利润1.2亿元,同比增长46%。折合基本每股收益0.13元,低于此前市场0.16~0.45元的预期。
下半年业绩下滑:
扣除营业外收支净额(主要来源于政府补贴),全年净利润为0.4亿元,折合吨钢盈利5元。上半年扣除营业外收支净额,净利润为2.4亿元。下半年出现了下滑。
在建筑用钢上建立了全国性优势:
公司在螺纹钢、H型钢等产品上已经分别建立起区域性乃至全国性的市场优势。
H型钢产品已实现大、中、小系列化,是国内规模最大、品种规格最全的 H 型钢生产基地。2011年的主要任务目标是:生产生铁480万吨,钢665万吨,商品坯材763万吨;实现营业收入406亿元,成本费用总额404.20亿元。
关联交易仍将存在:
由于尚未完成整体上市,2010年公司与莱芜钢铁集团有限公司及其子公司仍存在较大的关联交易。由于上述关联交易避免了不必要的重复建设和人财物浪费,有利于专业化协作和优化资源配置,促进了公司生产经营顺利进行,提高了公司的市场竞争力。在可预见的将来,上述关联交易仍难以避免。
盈利预测与估值:
公司吨钢市值仅约900元,处于同类公司中较低水平。但公司2010年业绩低于预期。2011~2012年的EPS由0.55、0.69元,分别下调到0.27和0.38元(图表1)。
相对3月17日7.56元的收盘价,PE分别为28.3和20.0,PB为1.17倍。下调至“中性“评级。
重大风险提示:
公司与济钢的“换股吸收合并、发行股份购买资产方案”至今尚未获得股东大会通过。目前股票停牌,预计将拿出新的方案。具体方案可能对股价有较大影响。
《钢铁工业“十二五”发展规划》发布
排名前10钢企产量占比提高至60%
工信部网站11月7日正式公布《钢铁工业“十二五”发展规划》。规划提出，“十二五”末，钢铁工业结构调整取得明显进展，基本形成比较合理的生产力布局，资源保障程度显著提高，部分企业具备较强的国际市场竞争力和影响力，初步实现钢铁工业由大到强的转变。
规划还提出，强化技术创新与技术改造、淘汰落后产能、优化产业布局、增强资源保障能力、加快兼并重组。结合兼并重组和淘汰落后，在不增加生产能力的前提下，有保有压，优化产业布局；通过兼并重组大幅度减少钢铁企业数量，国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国总量的比例由48.6%提高到60%左右。
产能控制有保有压
产业布局方面，规划提出，产能过剩地区的盲目扩张得到抑制，建成湛江、防城港钢铁精品基地，从根本上解决“北钢南运”问题。结合兼并重组和淘汰落后，在不增加生产能力的前提下，围绕提高产品质量和降低物流成本，统筹考虑市场需求、交通运输、环境容量和铁矿、煤炭、供水、电力等资源能源保障条件，有保有压，优化产业布局。
环渤海、长三角地区原则上不再布局新建钢铁基地。河北、山东、江苏、辽宁、山西等钢铁规模较大的地区通过兼并重组、淘汰落后，减量调整区域内产业布局。湖南、湖北、河南、安徽、江西等中部地区省份不增加钢铁产能总量。西部地区部分市场相对独立区域，立足资源优势，承接产业转移，结合区域差别化政策，适度发展钢铁工业。东南沿海钢铁基地建设则继续推进，“十二五”期间，加快建设湛江、防城港沿海钢铁精品基地，推进福建宁德钢铁基地建设。
与城市发展不协调的钢厂需要转型或搬迁。对于经济支撑作用下降和资源环境矛盾突出的钢铁企业，实施转型或搬迁改造。综合实力弱、技术水平低的企业应实行转型，发展钢铁服务业或其他产业。有实力、有技术、有特色的城市钢厂，结合人员安置等因素有序实施环保搬迁，严禁借搬迁之名扩大钢铁生产能力。
产业集中度提高
钢铁工业“十二五”期间产业集中度将进一步提高。规划提出，大幅度减少钢铁企业数量，国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国总量的比例由48.6%提高到60%左右。加快钢铁企业兼并重组步伐，鼓励社会资本参与国有钢企兼并重组，重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组。
宝钢、鞍钢、武钢、首钢等大型钢铁企业集团将发挥带动作用，形成3～5家具有核心竞争力和较强国际影响力的企业集团。鞍钢与攀钢、本钢、三钢等企业，宝钢与广东钢铁企业，武钢与云南、广西钢铁企业，首钢与吉林、贵州、山西等地钢铁企业兼并重组将得到重点推进完善。区域兼并重组方面，将形成6～7家具有较强市场竞争力的企业集团。
为提高铁矿石资源保障能力，规划鼓励钢铁企业建立与资源所在国利益共享的对外资源开发机制，实施投资区域多元化，在具有资源优势国家和地区以及周边国家，有序建立稳定、可靠的铁矿石、铬矿、锰矿、焦煤等原燃料供应基地和运输保障体系；还将重点建设一批废钢加工示范基地，研究制定进口废钢的优惠政策措施，在海外建立废钢回收加工配送基地。
钢铁业“十二五”规划发布高强钢筋与高端钢材获力推
工信部昨日发布“钢铁工业"十二五"（2011-2015年）发展规划”（简称“规划”）。规划重点突出了高强钢筋和高端钢材品种的推广，并对宝钢、鞍钢、武钢、首钢在重组方面的带动作用做出了明确的要求。
继续推进兼并重组
规划称，预测我国粗钢需求量可能在“十二五”期间进入峰值弧顶区，最高峰可能出现在2015年至2020年期间，峰值约7.7亿-8.2亿吨，此后峰值弧顶区仍将持续一个时期。此后，我国钢铁需求增速将呈逐年下降趋势，进入平稳发展期。“十二五”期间钢铁行业总体上将呈现低增速、低盈利的运行态势。
规划延续了此前的钢铁产业政策，提出“十二五”期间将大幅度减少钢铁企业数量，国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国总量的比例由48.6%提高到60%左右。为此，主管部门将重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组。将充分发挥宝钢、鞍钢、武钢、首钢等大型钢铁企业集团的带动作用，形成3-5家具有核心竞争力和较强国际影响的企业集团。
规划也明确了今后钢铁产业布局要点。其中，继续推进东南沿海钢铁基地建设，“十二五”期间加快建设湛江、防城港沿海钢铁精品基地，推进福建宁德钢铁基地建设。环渤海、长三角地区原则上不再布局新建钢铁基地，但西部地区结合能源、铁矿、水资源、环境和市场容量适度发展。这意味着八一钢铁等西部钢厂将获得更多的发展空间，西部继续“一片热土”。
规划还在资源保障方面提出了明确的要求，“十二五”将基本建立利益共享的铁矿石、煤炭等钢铁工业原燃料保障体系，新增境外铁矿石产能1亿吨以上。
高强钢筋和高端钢材品种受重点扶持
规划另一亮点在于对高强度建筑钢筋和高端钢材品种的重点扶持和推广。由于国内钢铁行业长期面临同质化竞争困局，“十二五”期间，产品升级成为重中之重。规划提出，要重点开发满足下游行业和战略性新兴产业发展需要的关键钢材品种，提高产品质量、档次和稳定性。
其中，高强钢筋的推广应用力度将明显加大。规划表示，将支持钢铁企业围绕高强度螺纹钢筋生产和品种开发实施技术改造，完善高强度螺纹钢筋生产及市场配送体系。结合国家城乡基础设施建设重大工程、保障性安居工程和重点水利工程建设项目，在抓好江苏、河北、云南等地应用高强度螺纹钢筋试点工作基础上，在全国大中城市全面推广使用400兆帕、500兆帕高强度螺纹钢筋，促进建筑钢材升级换代和减量应用。400兆帕及以上高强度螺纹钢筋使用比例要超过80%。分析师指出，马钢股份等以建筑钢材为主的企业将因此受益。
规划还对高端钢材品种的生产应用提出要求。其中，进口量较大的高强高韧汽车用钢、硅钢片等品种实现规模化生产，国内市场占有率达到90%以上；船用耐蚀钢、低温压力容器板、高速铁路车轮及车轴钢、高压锅炉管等高端品种自给率达80%等。以汽车板为例，规划提出重点发展700兆帕及以上高强度汽车大梁板，780兆帕-1500兆帕高强度汽车板，高强、超高强帘线钢等产品。目前宝钢股份则在高温合金钢上最具优势。
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