主题：剥离旧债 四川长虹扮靓财报

　业内普遍预计，四川长虹(600839,股吧)电器股份有限公司（600839.SH，下称“四川长虹”）2011年度财报将迎来大幅度的利润提升，但这一提升并非源自于其销售的增长。

　　以董事长赵勇为首的长虹管理层，已于2011年7月组建四川虹扬投资有限公司（下称“虹扬投资”），并在一个月前通过虹扬投资大幅买入四川长虹股份，累计持有2583万余股，耗资6742万元。

　目前，虹扬投资凭借0.56%的持股比例，已跻身四川长虹十大流动股东之列。据虹扬投资公告称，虹扬投资在未来一段时间内仍将大幅买入四川长虹股份。

　　剥离旧债

　　2011年12月6日，四川长虹第八届董事会第十三次决议通过了《关于公司应收APEX公司账款坏账核销的议案》，核销的坏账金额总计为人民币22.92亿元。

　　APEX公司全称为美国APEX　Digital.inc，四川长虹与APEX的巨额债务纠纷，是四川长虹前董事长倪润峰执掌期间的遗留问题。

　　2001~2004年期间，四川长虹与APEX达成合作，销售电视机和DVD等视听产品，随后APEX公司出现财务困难，拖欠公司贷款无力兑付，导致四川长虹爆出4.6亿美元巨额债权无法收回的丑闻。

　　这笔巨额坏账成为四川长虹时至今日的困扰。

　　2004年，四川长虹股东大会审议通过对APEX公司货款余额4.6亿美元采用个别认定法，计提了坏账准备计3.14亿美元；2005年，APEX公司向四川长虹提供了包括不动产、APEX公司以及中华数据广播控股有限公司和APEX商标等三部分资产抵押，作为其部分欠款的担保；2006年，四川长虹与APEX达成《和解框架协议》并与四川长虹电子集团有限公司（下称“长虹集团”）实施了资产置换。

　　2008年，四川长虹APEX应收账款余额为27.16亿元，计提坏账22.92亿元之后，账面净值仍有4.24亿元，并且一直持续至今。

　　四川长虹称，公司与APEX贸易纠纷案，至今仍通过各种方式向对方追讨欠款，2010年长虹集团承诺将购买此笔净值4.24亿元的坏账资产，以改善股份公司（即四川长虹）的资产状况。

　　通过此次交易，四川长虹表示公司可以彻底解决APEX公司应收债权等相关遗留问题，并可获得4亿多的现金流，资产结构和质量得到优化，财务指标将明显改善。

　　另外一笔资产剥离同样会给四川长虹带来利润的提升。

　　2011年11月30日，四川长虹公告称，董事会已经同意，将深圳长虹科技有限公司（下称“深圳长虹”）70%的股权，以不低于2.05亿元的价格进行公开出让。

　　四川长虹称目前尚无法确定股权转让方，但这笔股权转让，将为公司实现投资收益约1.38亿元。

　　深圳长虹由四川长虹和长虹集团分别出资7000万、3000万于2006年设立，主要负责长虹电器和电子设备的销售与技术服务。成立四年来，深圳长虹一直效益不佳，2010年净利润仅有24.13万元；2011年1~9月实现营业收入2782.63万元，净利润为711.19万元。

　　深圳长虹的财务数据意味着，该公司的投资收益率没有超过银行同期存款利率。有分析认为，也许正基于此，四川长虹才打算出售深圳长虹的股权资产。

　　但深圳长虹的资产以为地价的攀升导致了增值，其财务数据显示，深圳长虹持有的长虹科技大厦这笔物业资产已经增值为2.92亿元，其固定资产增值率接近100%。

　　目前仍无法确定，相关债券和资产的剥离，将会给四川长虹2011年财务数据带来一个什么层面的提升，可以肯定的是，董事长赵勇等管理层组建的虹扬投资，将从这几笔资产剥离中获益。

　　融资

　　从资金层面上看，四川长虹在PDP项目（等离子显示屏）上压下数十亿的赌注，目前市场仍然更青睐于液晶电视。

　　置换APEX债权，四川长虹将得到4.24亿的收入（目前无法确定长虹集团采用货币还是资产作为对价置换）；通过剥离深圳长虹的股权，四川长虹有望得到2.05亿元的现金收入。

　　但长虹仍然需要大笔的现金流用于公司规模化发展家电产业的战略。

　　12月6日，四川长虹公布其香港子公司——长虹（香港）贸易有限公司将发行3亿元境外人民币债券的消息，以补充香港长虹的日常经营流动资金。

　　同日，四川长虹向中信银行成都分行申请了7亿元人民币的综合授信额度。

　　除此之外，11月30日，四川长虹还公布了其公司位于上海闸北区中山北路的房产，将以不低于8500万元价格出售的消息，该处房产在四川长虹的账面上净值仅为1240.24万元，如此一来，四川长虹又将得到7300万的营业外收入。

　　中诚信证券评估有限公司在9月底，对四川长虹公司债券的信评级作出了调整，其信用等级由AA－升至AA。

　　该公司分析师张丹和邵津宏认为，四川长虹 PDP项目已于2010年全面量产，但对公司未来盈利的影响仍不确定，未来PDP产品的竞争力存在市场不确定性，对公司盈利水平的影响仍有待于进一步观察。

　　此外，随着资本支出增大，四川长虹的债务压力增加，近年来，四川长虹资产负债率和总资本化比率不断上升，财务杠杆较高。2010年彩电市场降价竞争现象严重，加之铜、铝、钢材等主要原材料价格走高，均对公司的盈利能力提出挑战。

　　无论如何，2011年，四川长虹需要一张漂亮的财务报表来回馈股东已经迫在眉睫，按照会计周期来算的话，四川长虹仅剩余20天的时间。


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