主题：央行继续回笼资金 向春节平滑流动性

中国人民银行12月13日公开市场操作，发行380亿元一年期央票，收益率3.4875%，连续第五期维持不变；进行了28天正回购操作350亿元，利率维持7月5日以来的2.8%。

　　本次操作回笼资金共计730亿元。此外，本周到期资金量共计130亿，其中，央票到期30亿，正回购到期100亿元。本周净回笼几成定局。

　　央行延续上周大规模正回购的操作方向，继12月6日执行500亿元28天正回购后，今天再次执行350亿元正回购。由此，向1月中上旬平滑资金量共计850亿元，此举或在一定程度上缓减春节前流动性的紧张。

　　WIND数据显示，若是不计入本月两次28天正回购，2012年1月公开市场到期量仅有410亿元。即便计入，也仅1260亿元，为2006年以来最低。在2006-2011年间，各年1月份公开市场到期量均在4000亿元以上；尤其是2008年1月，公开市场到期量更是高达18340亿元。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委向记者表示，历年春节一般都可能出现流动性波段抽紧。再加上，春节前后公开市场到期量很低、外汇占款增量减少以及元旦春节相距很近的特殊性，对2012年春节期间的流动性问题，可能仍然需要予以特别关注和研判。

　　目前的市场流动性相对宽裕的状态也为央行上述平滑操作提供了条件。瑞银证券策略分析师陈李在其报告中指出，本月中旬资本市场的流动性是一个相对充裕的状态，具有代表性的资金价格都在低位运行。

　　鲁政委分析多种假设情形后发现，如果1月份不下调法定存款准备金率，则无论是何种情景，春节期间的流动性都会比较紧张。因此，鲁政委预计，从现在到农历新年前，可能会有0.5-1.0个百分点的准备金率下调。如果12月份公开市场回笼量大，那么，在12月份和1月份存准率分别有下调一次的可能；反之，则下调会在1份。

　　12月13日，上海银行间同业拆放利率在不同期限品种间互有涨跌，其中，隔夜上涨0.38BP、1W和2W分别下跌4.17、8.33BP，1M则上涨3.80BP至4.9194%。


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公开市场三场操作净回笼1600亿元


　　公开市场再度成为央行微调流动性的渠道。自下调存款准备金率以来，央行已连续两周通过公开市场净回笼资金，以维持短期内银行体系的资金平衡，继续传递微调信号。

　　昨天，央行通过公开市场回笼了730亿元资金。其中，央行通过发行一年期央行票据回笼资金380亿元，通过28天正回购操作回笼资金350亿元。由于本周公开市场到期释放资金规模仅为130亿元。因此，本周央行提前通过周二公开市场实现了600亿元资金的净回笼。

　　公开市场加大回笼力度始于上周，即央行下调全部金融机构准备金率以后。当周，央行通过公开市场净回笼资金1010亿元，创下自今年5月中旬以来的单周最高纪录。至此，央行通过最近三场公开市场操作累计回笼1610亿元资金。

　　接近年底，央行通过公开市场加大资金回笼力度并非意在主动紧缩，而是为了保持资金面的相对平衡，回笼部分机构的富裕流动性，避免短期内再现流动性泛滥局面，稳步传递货币政策微调信号。

　　据业内测算，此次准备金率下调后，将释放出4000亿元资金。在此消息影响下，银行间回购市场隔夜资金在短短三个交易日内从3.4%跌至2.86%。现券市场上，一年央票收益率比同期一年定存利率低13个基点，降息预期一度在市场中弥漫。然而自上周央行通过公开市场加大回笼力度，并且保持一年央票发行利率不变后，资金价格立即止住快速下滑态势，现券市场收益率也同步展开反弹，一年央票二级市场收益率与同期定存之间的差距缩小至5个基点以内。

　　从目前情况看，公开市场的净回笼尚未影响到银行间市场资金的供给状况。本周以来，年内资金供给依然充足，隔夜资金价格维持在2.95%附近；受跨年及春节等因素影响，21天以上资金价格出现上涨，但是不乏股份制和城商行主动融出资金。