主题：历史之鉴：沪指每次经过2245都会产生大行情

12月13日，沪指毫无悬念地继续下探，最低跌至2245.87点。经过十年的震荡折腾，沪指又回到了2001年6月14日的高点——2245点。

十年，沪指又重回原点；十年，沪指涨幅接近零；十年，竟是梦一场。

股民沉睡十年一觉醒来，发现整个世界都变了，唯有自己的股票还套着。

新世纪的这十年，中国经济高速发展，成功超越日本成为全球第二大经济体。

新世纪的十年，中国的GDP从10万亿元人民币，到现在的40万亿元人民币，增长了3倍。外汇储备超过3万亿美元，国家财富爆发性增长。多少亿万富豪如雨后春笋般涌现！

新世纪的十年，中国的货币供应量从13万亿元，到现在的超过84万亿元，增长了5倍多。不可谓没有裂变性增长。流动性和热钱四处汹涌流窜，经济体内不可谓没钱。

可是股市，它就是从2245点，奔波了十年，又回到了2245点。这实在是一个奇迹。

1999年5月19日，人民日报发表社论，指出中国股市会有很大发展，大盘就此狂飙，成就了历史上的“5·19”行情。2001年6月14日上证指数推高到了2245点的历史最高点。

从1990年底到2001年，中国股市终于出现历史上第一轮清晰的牛市，可谓真正的“十年磨一剑”，因此其峰值2245点也被视作一个最重要的心理点位。

2001年6月14日上证指数被推高到2245点的历史最高点之后便开始掉头向下，股市进入长达五年的漫漫熊市。经过了998的历史最低点，直到2005年底，在股权分置改革的刺激之下，市场再次出现启动迹象。

2006年12月14日，沪指突破2245之后，开启了它的6124之旅。

2009年9月5日，沪指以一个跳空缺口，开盘直接跌破2245点。此后沪指连续下跌创出新低1802点之后反抽不成再次下跌创出近年来的重要底部1664点。

十年回首，沪指每次经过2245点都会产生惊涛骇浪的行情。

如今，沪指再次站在2245点。各方机构磨刀霍霍，但步调不一致。

海通证券基金研究中心测算的最新仓位显示，根据2011年11月25日至2011年12月8日期间的数据，股混型基金最新股票仓位的简单平均由上期的75.33%升至78.33%，增加了3个百分点，处于2006年以来的中高水平。括华夏、广发在内的十大基金公司仍在逆势增仓。

但基金的加仓有由于申购赎回而显示加仓的因素，也有调兵遣将准备年末排名站的因素。基金主动坚决加仓的势头并不明显。

基金对后市看法整体偏空。兴业全球基金(微博)投资总监王晓明认为，当下市场上涨缺乏基本面支持，预计明年一季度会出现企业利润率增速的低点。“今年底明年初市场投资机会不大，明年不会有大的整体性机会，

私募也附和着公募基金的看法，整体偏空。在私募排排网近期进行的一次调查中，42.86%私募认为我国经济会于2012年一季度见底，25.71%则认为会于明年二季度见底。

阳光私募大多不约而同地减仓，并将资金转向防御性行业。

同样即将惨淡收场的保险机构对目前行情基本不抱有任何希望，将关注重点投向来年。

有多位保险机构人士认为，目前经济增速下滑尚未达到本轮经济调整底部。如明年经济增速持续下行，不排除央行会动用利率工具。“如果出现这种情况，行情会从明年一季度后开始酝酿。对下阶段操作，一些保险机构的策略是积极审慎、控制仓位、相机而动。

尽管作为买方的基金对明年行情的展望则略显悲观，但作为卖方的券商对2012年的行情普遍乐观，

多数券商认为，“经济底”会出现在明年一、二季度，随着政策放松稳步推进，大盘有望迎来一波趋势性反弹行情。

在多数大中型券商看来，明年行情的演绎将呈现出“前低后高、先抑后扬”的走势，看空一季度，看多二季度。

就上证综指波动区间而言，基本预期在2200点至3000点。其中，国金证券、渤海证券等最高看到3200点，申银万国、国泰君安、平安证券等最高看到3000点。中金认为，上半年冲至2900点，此后再行回落。

对市场估值比较乐观的还有产业资本。进入12月份，上证指数跌破2400点再寻新底之时，产业资本的增持明显提速。

同花顺数据统计显示，截至12月12日，A股市场共发生60次增持行为，累计增持1.53亿股，增持金额18.29亿元。而整个11月份虽然增持112次，但增持仅为8421.83万股，累计金额8.86亿元。12月的前9个交易日，增持股数和金额比11月份增长81.69%和106.43%。

十年轮回，如今重新迈步。


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政策底已成过去时 市场底或在构建中

在创出2009年3月以来新低与破掉2300点政策底之后，市场积弱之态尽显无疑，对投资者信心打击较大。由于对明年经济减速的担忧和对经济政策预期无意外惊喜，市场正处在加速赶底后的构筑底部过程中，沪市前十年高点2245点将经受考验，多看少动或是目前无奈选择。

政策信号偏弱 惊喜难现

11月经济数据表明2012年经济将进入减速周期，而以“稳”为主的政策预期并未带来太多意外。从数据看，通胀下行、投资、出口回落、经济增速放缓是大概率事件；从已经“定调”的明年经济工作方针看，通胀已不是管理层最为关心的问题，转而将“稳增长”作为明年压倒一切的首要任务；积极的财政政策不会再像之前抛出如4万亿的大规模投资，而是以减税为主要支持手段，围绕民生以拉动刺激内需；稳健的货币政策将出现有针对性的调整，从今年的“控通胀”转向“稳增长”，从今年的偏紧缩转向以支持稳定经济增长，提前预判性，根据国内外经济形势“走一步，看一步”；而“坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归”使得部分博弈政策的投资者预期落空，带动地产等相关板块与大盘下挫。

人民币连续十次触及跌停，表明热钱回流美国速度仍在加速。世界主要评级机构不断调低对欧洲等主要经济体评级，欧债危机未能达成最佳解决方案，迫使欧洲以及各新兴市场的游资回流美国态势愈发明显。这种趋势短期内无法改变，对A股流动性影响较大。

市场底或在构建中

市场在前期汇金增持、存准率下调之后，期待更强烈的政策扶持信号，但从经济政治局定调及经济工作会议预期来看，似乎令市场有些失望。沪综指在悄无声息地破掉2300点政策底后，又屡创三年来地量水平，市场积重难返。这也验证了政策底之后还有市场底，而市场底部处在构建中。

同时，证监会迅速而果断的采取了有利于资本市场长期健康发展的有力举措，有些改革更是步入“深水区”，如加强完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，宣布处罚违规机构及个人等，对短期市场的震慑威力明显。受重庆啤酒“黑天鹅”事件突然爆发影响，题材股、ST板块及整个大盘加速下跌，短期市场炒作氛围受到极大遏制，增加了构建市场底部的变数。

市场底构建不会一蹴而就。从历史走势看，2008年9月当大盘跌到1800点时，政策频频出手救市，以汇金增持、单边征收印花税等组合拳形式联手支持市场。彼时政策底显现，市场立即呼应，2008年9月19日大盘涨停。但由于主力资金进场准备不迭，需要一定时间进行建仓，继而又对股指继续打压，并最终击破1800点政策底，直至1664点市场底。此次也不例外，2300点的政策底已破，但市场底的确立还会滞后。因为就短期市场氛围看，无论国内还是海外，负面预期明显占据优势，如果没有更为积极的政策因素作为“对冲”，加上年底大股东减持、保证金补缴、银行存贷比考核、各市场主体年底回笼资金、IPO无放缓等资金面利空，将进一步延长市场底构建的时间。

静待短期见底信号

从11月中旬以来的这轮下跌，跌幅已超过10%，何时能见到阶段性底部或已成为十分迫切的问题。而从市场角度来看有以下几种判断标志：一是沪市至周二出现了下跌以来的第二个向下的跳空缺口，如果再出现第三个，就可以认为是衰竭性缺口，反弹随时会产生；二是2245点是中国股市前十年的历史大顶，有效跌破此点位并非易事，该区域有一定的支撑力度，2200-2245一线应当会出现反复；三是成交量萎缩至极点后突然出现放量，且有实质性利好及盘中持续热点出现量价齐涨之状等。

从市场运行趋势上看，经济下行已成共识，政策预期无意外，市场正处在加速赶底过程中，期间的操作难度明显加大。未来市场的波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复，但在底部区域也不必过分悲观。目前阶段采取多看少动策略，控制仓位现金为王，寻找受益政策扶持的行业或个股机会，如节能减排、水利、农业科技、文化传媒等主题投资交易性机会。

郑眼看盘：消息面内忧外患 本月下旬再考虑接货

周二沪综指下试2250点，竟然“一击成功”。收盘其跌1.87%报2248.59点，深综指大跌3%报921.32点。虽然金融、石油、传媒等个股尝试护盘，但效果甚微。和前几天比，大盘向下突破势头已渐为明显，成交额有所增加，暗示筹码稍有松动。

这次向下突破可能有些惯性，故投资者不必迷信“不破不立”。在股指往下突破前，谈论“不破不立”的言论太多，所以就应漠视这种说法。在股市运行中，并没什么定式可言。

调降存款准备金率有相当的迷惑性，笔者在降准那天就提示“股指走不远”，却也没想到如今这般大跌。可以想象的是，应有许多机构和散户套在2300点稍上，破位后翻空将会有个过程，非一两天就能释放。顺便提一下，当时市场有个颇为时髦的说法，说货币供应量增幅低于10%，即往往对应着上涨行情。如果纯从历史角度看，情况似乎确实如此，所以其迷惑性就更强了。

从近期一些基金仓位再上90%来看，也可窥视机构普遍心态。基金如此，基金公司及其背景复杂的股东多半观点类似。笔者前期屡提一个观点，即机构仓位过重，故十有八九向下发展，也正是此义。

重庆啤酒第4天跌停，若不出意外，本周内或有机会打开。主力惯用伎俩一般是在真正打开跌停前一天放一些量，以此引诱次日有更多接盘，而依次进场者却未必能讨到好。

投资者不必去买重庆啤酒，只是短线操作可参考其走势。该股若放巨量打开跌停，那么再过几天相关基金的赎回压力将告一段落，如此则部分强势股补跌也会告一段落，这将有助于股指企稳和反复。

消息面内忧外患，外部股市再度大跌，内部是扩容压力加大，似乎有太多公司挤年底末班车，本周居然会有13家公司扎堆上会。如果扩容压力极大，均在挤末班车，则本月底股指反而易找到底。这种事以前发生过，笔者记得1999年年底就发生过，当时自12月15日起的一周多的时间内，天天有IPO，愣是在超低位强摁股指七连阴。

不过，投资者只能适当参考历史，何况在2012年2月份之前IPO的公司，似乎也可使用2010年年报进行招股，所以投资者还得提防中交股份和陕煤股份“意外发行”。

总体而言，稳妥的做法是考虑在本月下旬拿些货，其余筹码的建仓时间可延至明年1月，到时视情况再说。

从有关方面动向看，似想抢在年底前将相对小盘的IPO尽量多地“解决”。努力在数量上减少一些待发新股，超大盘的新股因 “比较难办”反而可能被押后。如此操作后，其“积压的”新股至少从数量上说就较有限了。

中央经济工作会议 “稳”字当头，这使部分投资者原先所指望的大幅松动期望落空。笔者坚持认为，妨碍政策松动重要因素之一就是楼市。从目前情况看，只需楼价继续“显著地”杀跌一阵，政策就有望松动，且速度可能较快。

既如此，杀价抛楼的地产商便不一定肯干，因谁也不肯“刚甩卖后不久”就遇政策松动，所以就造成了僵持。

广发证券：明年A股有望获得“正回报”

再有半个多月时间，就到了2012年。那么明年A股走势如何、如何做投资决策，成为广大投资者最为关心的问题。

“2012年A股有望获得正回报，期望收益率12%，上证综指波动区间2300-3100点。” 广发证券在昨日举办的题为“温故鼎新”的2012年度投资策略报告会上作出了以上预测。

据广发证券投资策略分析师林鲁东分析，净资产收益率（ROE）决定估值趋势，ROE年初继续下行对市场形成制约。在他看来，2012年盈利增速将温和下滑。具体地，预期明年二季度将见底，下半年探底回升，但回升幅度温和，预计全年增速略超10%。但若GDP增速降至7.5%，盈利甚至会出现负增长。

在此基础上，广发证券给出了明年初战术配置和中长期战略配置及投资的建议。广发证券认为，在2012年初战术配置上，食品饮料、医药、服装、信息设备、电力、地产等ROE抗周期且通胀下行受益的行业可选择高配；而交通运输、有色、钢铁、轻工等ROE顺周期且通胀下行受损行业应回避或低配。

在中长期战略配置及投资中，广发证券认为应关注四个加速：一是中低收入阶层和中部地区消费加速。劳动力成本上升推动农村居民收入快速增长以及因产业转移等而带来中部地区的收入和消费增长，从而促使中低收入阶层消费加速，由此将带来服饰、通信、文化娱乐等方面支出的增长；二是节能环保业投资加速。广发证券认为，中性情况下，十二五期间，环保投资规模将超过5万亿元。为完成节能减排相关目标，节能环保相关投资五年计划初期会集中释放；三是高端装备制造与软件投资加速；此外是生产性服务业的加速。