主题：旅游十二五目标设定 11股饱览2.5万亿风光

　[编者按]昨日，《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》对外公布称，到2015年中国旅游业总收入将达2.5万亿元人民币，年均增长率为10%，这一目标高于此前2.3万亿的数字。

要闻速递

　　旅游“十二五”目标设定 2015年行业总收入超过2.5万亿(本页)

　　旅游局就旅游业十二五发展规划纲要答记者问

　　中国十二五末预计出境旅游人数将达8800万人次

机构研究

　　东兴证券：旅游行业2012年出境游将再迎“开门红”(荐股)

　　东方证券：旅游业三季度出境游客增长26%(荐股)

　　中信证券：政策保驾、文化搭台造就2012年旅游高景气(荐股)

　　东北证券：2012年旅游热力不减 行业景气上升(荐股)

个股掘金

　　11概念股风光无限

　　⊙记者 朱宇琛 ○编辑 阮奇

　　国家旅游局最新预测，到2015年，中国出境旅游人数将达到8800万人次，年均增长率为9%。

　　昨日，《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》对外公布称，到2015年中国旅游业总收入将达2.5万亿元人民币，年均增长率为10%，这一目标高于此前2.3万亿的数字。

　　《纲要》显示，到2015年，国内旅游人数达33亿人次，年均增长率为10%；入境旅游人数达1.5亿人次，年均增长率为3%；旅游外汇收入达580亿美元，年均增长率为5%。旅游业新增就业人数达1650万人，每年新增旅游就业60万人。旅游业增加值占全国GDP的比重提高到4.5%，占服务业增加值的比重达到12%，旅游消费相当于居民消费总量的比例达10%。

　　国家旅游局规划财务司司长吴文学在对规划进行解读时表示，旅游“十二五”发展主要目标是“到2015年，旅游业初步建设成为国民经济的战略性支柱产业和国人更加满意的现代服务业”。

　　行业格局方面，《纲要》要求争取用五年的时间，初步形成一个“以大型集团为主导、中小企业活力充沛、新型业态持续涌现”的旅游企业发展格局。

　　就区域而言，《纲要》要求实施分类指导，促进东部地区、中部地区、西部地区和东北地区四大区域协调发展；突出品牌引领，加快建设长江三峡、丝绸之路、青藏铁路沿线等十条国家精品旅游带；深化区域合作，打造长三角、珠三角、环渤海、粤港澳、海峡西岸等五大区域旅游合作示范区；落实海洋战略，加快培育海南岛、北部湾、山东沿海等八大海洋旅游增长极；服务中西部开发，加快培育新疆、西藏、三江源、武陵山等十大新兴旅游目的地；对接城镇化战略，加快整合培育成渝、长株潭城市群、武汉城市圈等八大旅游区。（上海证券报）

　　旅游局就旅游业十二五发展规划纲要答记者问

　　《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》日前正式发布。国家旅游局党组成员、规划财务司司长吴文学近日就“十二五”规划纲要编制的背景、“十二五”中国旅游业面临的发展环境、发展思路、目标及工作重点等接受了本报记者采访。吴文学指出，未来5年，围绕实现两大战略目标和建设世界旅游强国，我国旅游业将朝着产业化、市场化、现代化和国际化方向发展。

　　中央建议、国家“十二五”规划纲要及国务院意见是科学制定旅游业“十二五”规划的战略依据

　　记者：备受业内外关注的《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》已正式发布，请问规划纲要编制的背景是什么？

　　吴文学：党的十七届五中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，明确提出要“积极发展旅游业”；《中国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》则进一步提出旅游业要在农民增收、发展海洋经济、发展服务业、维护港澳长期繁荣稳定等战略中发挥积极作用，并明确要求“全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，有序发展出境旅游。坚持旅游资源保护和开发并重，加强旅游基础设施建设，推进重点旅游区、旅游线路建设。推动旅游业特色化发展和旅游产品多样化发展，全面推动生态旅游，深度开发文化旅游，大力发展红色旅游。完善旅游服务体系，加强行业自律和诚信建设，提高旅游服务质量。”中央建议和国家“十二五”规划纲要及2009年国务院发布的《关于加快发展旅游业的意见》是我们科学制定旅游业“十二五”规划的战略依据。

　　旅游业是国民经济的战略性产业，资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好。从当前和今后一个时期的国际国内环境来看，我国的经济社会发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期。未来5年，也是国际旅游市场环境更加复杂，国内旅游发展方式转变任务更加繁重的5年，“十二五”旅游业发展的战略目标是在科学分析形势的基础上，抢抓战略机遇，转变发展方式，以市场化为导向，提升产业发展的综合素质，加速推进我国旅游业在大众旅游新阶段又好又快地发展。充分发挥旅游业在保增长、扩内需、调结构、惠民生等方面的积极作用，积极促进文化繁荣、人民素质提高和社会全面协调发展。进一步扩大对外开放与国际合作，统筹国际国内两个市场，综合利用国际国内两种资源，“走出去”与“引进来”相结合，进一步增强我国旅游业在世界旅游经济体系中的竞争力和话语权。

　　编制中国旅游业“十二五”发展规划，要在党的十七届五中全会精神的指引下，贯彻落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》，面向以国民消费为主体的大众旅游市场，深化旅游资源，特别是都市和乡村休闲生活资源的开发力度，进一步扩大与第一、第二和第三产业的融合，把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业。

　　始终把游客的满意和社区居民的满意作为新时期旅游发展的根本指导思想，进一步发挥信息化为主体的现代科技、现代商业模式和专业人才在产业转型升级战略中的主导作用，把旅游业培育成人民群众更加满意的现代服务业。

　　本次规划编制体系由规划纲要、专项规划和区域规划三部分组成。其中专项规划包括旅游基础设施建设规划、旅游公共服务建设规划、旅游人才建设规划、旅游信息化建设规划和第二期红色旅游发展规划。纲要是对“十二五”期间旅游业发展的总体要求和宏观指导，专项规划是对旅游业发展支撑保障和关键任务的深化，区域规划是对重点地域旅游业发展的统筹规划，它们一起对规划纲要形成重要支撑。

　　“十二五”期间旅游业发展既面临战略性机遇也面临空前的矛盾和挑战

　　记者：“十一五”我国旅游业发展取得巨大成绩，国务院出台了41号文件，旅游业已经上升为国家战略。请问您如何判断“十二五”期间我国旅游业所面临的发展形势？

　　吴文学：“十一五”期间，我国旅游业全面完成了发展目标，国际国内消费需求稳定增长，产业规模持续扩大，产业结构逐步优化，产业素质明显提升，产业功能有效释放，为进一步建设世界旅游强国打下坚实基础。在应对各种危机和挑战的过程中，政府在旅游领域的危机应对能力和宏观调控能力也得到了检验和提升。

　　在过去的五年里，国内旅游市场的主体地位牢固树立，旅游业发展与人民群众的关系更加紧密，成为促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定的重要力量。国务院明确提出要“把旅游业培育成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业”，旅游业已经成为国家战略的重要组成部分，对社会经济的促进作用日益显著。

　　“十二五”期间，我国旅游业进入大众化的全面发展阶段，面临更加有利的发展环境和发展条件，同时一些深层次的矛盾也更加凸显。随着我国经济社会的发展和增长方式的调整，民生基础更加稳固，国际国内旅游市场的消费需求和消费能力更加稳固。在国家和地方旅游发展战略，以及旅游法制化进程加快等利好政策的影响下，政府和社会各界发展旅游的积极性将更加高涨，资源和要素短缺的矛盾将得到有效的缓解。城市化进程的加快、高速交通体系的完善、信息化在旅游业的普及应用使游客的旅行、居住和相关消费变得更加方便。旅游标准化建设和政府对游客满意度的重视与保护让游客消费更加明白和放心。商业模式的创新和国际合作的深化等，都为旅游强国建设目标的实现提供了有力的支撑。

　　旅游产业对环境的变化很敏感。在今后的五年，我国旅游既要努力解决人民群众持续增长且不断变化的旅游休闲需求与相对滞后的旅游生产力之间的基本矛盾，也面临后金融危机的世界经济不稳定、全球气候变化等中长期挑战，以及各种可能出现的自然灾害、经济危机、公共卫生等不利事件对旅游业的阶段性冲击。

　　可以说，“十二五”期间旅游业发展所面临的机遇是战略性的，所面临的矛盾和挑战也是空前的。

　　记者：也就是说“十二五”是机遇与挑战并存。那么，“十二五”旅游业发展面临的战略机遇具体表现在哪些方面呢？

　　吴文学：具体表现在六个方面：

　　一是经济长期平稳较快发展和社会和谐稳定确立了旅游业发展的基本面。《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》指出，从国际国内环境来看，我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，完全有条件推动经济社会发展和综合国力再上新台阶。随着城乡居民收入增加，居民消费结构升级进一步加快，将推动大众旅游的深入发展，为旅游业持续较快发展提供强大的市场支撑。

　　二是转变经济发展方式凸显旅游业发展战略地位。“十二五”时期，我国将以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，更加注重扩大内需特别是消费需求，更加注重保障和改善民生，更加注重服务业发展，更加注重生态环境保护。旅游业作为扩大消费需求的重要领域，作为老百姓日常生活的重要组成部分，作为现代服务业的引领性产业，作为资源节约型、环境友好型产业，将在这些重大的战略性调整中，进一步凸显自身优势与地位，并获得相应的政策支持。

　　三是深化改革开放为旅游业发展提供了内在动力。“十二五”时期，我国将加快改革攻坚步伐，完善社会主义市场经济体制，实行更加积极主动的开放战略，不断拓展新的开放领域和空间。旅游业作为最早对外开放和市场化的行业之一，将借势推进旅游业的市场化进程，充分发挥市场在旅游业发展中配置资源的基础性作用，提升旅游市场主体竞争力，充分利用国际国内两个市场、两种资源进行发展，促进我国与其他国家（地区）、国际组织的旅游交流合作。

　　四是高速交通等配套支撑体系建设为旅游业发展提供了更加稳固的保障。“十二五”期间初步建成高速交通体系，将大大提高全社会的机动性，为人们旅游、休闲提供快速通道，延展游客出行距离和产业发展空间。加上海洋和内河、湖泊等水上交通、城市内部交通的发展，公共服务体系的健全，我国旅游业发展的配套支撑体系不断完善，发展大众旅游的条件更加成熟，基础更加稳固。

　　五是以信息技术为代表的科技进步及现代商业模式创新为旅游业发展增添了活力。随着信息技术和知识经济的发展，用现代化的新技术、新装备改造和提升旅游业，正在成为新时期旅游业发展的新趋势。在这一进程中，科学技术不仅创造出大量新的旅游业态和新的旅游需求，引导新的旅游消费，还将极大地推动服务方式创新和商业模式创新，推动旅游业服务与管理流程再造，极大提高旅游业的现代化水平和竞争力。

　　六是世界旅游业持续发展和重心东移为旅游业发展融入全球格局提供了良好外部环境。全球局势的总体稳定，经济的逐步回升，加上有关国际组织和各国、各地区政府采取更加有利的旅游产业促进政策，世界旅游业可望保持较快发展。以中国为代表的亚太地区旅游业保持强劲增长，为世界旅游持续快速发展注入了新的活力，也使得世界旅游发展重心不断东移，为我国旅游业的国际化发展创造了更好的条件。

　　记者：您刚才说，“十二五”中国旅游业也面临许多矛盾和挑战，怎么看待这个问题？

　　吴文学：具体有七个方面问题：

　　一是经济发展的不确定因素增多。国际金融危机影响深远，国际经济缓慢回升但动力不足，人民币升值预期、国际汇率变化以及贸易保护抬头加剧了国际旅游竞争，我国旅游业发展的外部环境更趋复杂。国内通胀预期增加，收入分配调整难度加大，在一定程度影响居民旅游消费意愿。发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出，社会矛盾明显增多，制约科学发展的体制机制障碍依然存在。利益主体多元化以及不够公平的收入分配等带来的社会矛盾增多、社会事件频发、社会风险增大。

　　二是自然灾害和突发事件不可预见，也不排斥世界局部地区动荡的可能性。近年来，国内外各种自然灾害和突发事件明显增多，传统和非传统的安全因素影响增大，对旅游业发展产生较大冲击，这种可能的灾害事件仍将在未来影响旅游业的正常发展。

　　三是旅游资源有效保护的压力加大。随着我国旅游市场规模持续扩张和大规模建设，资源条件和环境容量的压力明显增大，通过旅游实现对资源的有效保护，减少对资源的浪费和破坏，成为旅游业可持续发展的重要任务。

　　四是供需结构性矛盾突出。总体旅游供给不足，结构性矛盾突出，度假休闲和个性化旅游产品不足，不能有效满足旅游者多样化需求。与大众化旅游消费和分散式出游特点相配套的公共服务不健全，交通、住宿等刚性消费支出比重高，文化性消费和购物性消费支出比重低。

　　五是发展方式和运行方式比较粗放。普遍存在重建设、轻管理；重硬件、轻软件；重规模、轻品质；重开发、轻保护等问题。在现代产业组织建设、现代商业模式创新、现代科技运用等方面有待加强。许多地方仍处于单纯依托门票的经营模式，没有形成完善、高效的产业链，企业规模小，行业集中度低，整体效益比较低。在旅游开发中缺乏科学规划。在旅游经营中没有把节能减排工作摆到应有的高度，生态旅游、低碳旅游还没有成为广大旅游者的自觉行为。旅游业科技含量不高，高新技术成果在旅游领域的运用还不普遍，特别是运用信息技术提升旅游业，提高旅游业生产力方面还有很大欠缺；旅游人才队伍需要进一步提高专业化、国际化水平。

　　六是发展体制机制不完善。国家层面的综合性旅游立法尚未完成，旅游法规和依法行政的能力不能满足旅游业发展的要求。旅游统计工作体系不健全，国内旅游、出境旅游统计监测滞后。旅游标准化建设特别是实施相对滞后。带薪休假制度还未落实。旅游资源管理与产业管理脱节，缺乏综合协调机制。旅游规划不是法定规划，对旅游开发和市场管理的约束力还显不足。旅游市场秩序不够规范，削价竞争、承包挂靠经营、“零负团费”等问题长期存在，不少环节还存在安全隐患。

　　七是旅游基础设施建设和公共服务体系建设仍然滞后。不少旅游景区外部可进入性较差，断头路较多；景区内部游客中心、标识系统、安全等人本化、个性化的公共服务设施不足。旅游基础设施依托性的多、专门性的少，缺乏整体规划建设。中西部地区主要旅游景区连接交通干线的公路建设滞后，旅游公共服务体系建设不完善。

　　围绕两大战略目标和建设世界旅游强国　　推动旅游业的产业化、市场化、现代化和国际化发展

　　记者：请问在未来五年，中国旅游业发展总体要求和总体思路是怎样的？

　　吴文学：“十二五”时期我国旅游业发展要以科学发展观为指导，以推动旅游业发展方式转变为主线，以改善民生、提升居民生活质量为出发点和落脚点，把旅游业培育成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。按照“全面发展国内旅游、积极发展入境旅游、有序发展出境旅游”的战略方针，更加重视国内旅游，大力引导和培育旅游需求，千方百计地扩大旅游消费规模，提升游客满意度，统筹协调开发三大市场，形成更加合理的市场格局。以产业化、市场化、国际化和现代化为方向，推进旅游产业转型升级。以旅游行政管理体制改革为突破口，以旅游信息化建设为引领，以旅游要素市场建设为基础，以建立和完善以游客评价为主的旅游目的地评价机制为抓手，强化提升旅游服务品质，加快旅游人才建设，进一步完善公共服务，优化产业发展政策法规环境，构建符合旅游产业发展新阶段要求的宏观调控体系，强化旅游业专项支撑保障。

　　“十二五”旅游业发展的基本原则是：坚持改革开放，走内涵式发展道路，实现速度、结构、质量、效益相统一；坚持以人为本，不断满足人民群众日益增长的旅游消费需求，不断提升游客满意度，持续扩大旅游惠民力度；坚持因地制宜，突出优势，推动各地旅游业特色化发展；坚持节约资源、保护环境，实现旅游业可持续发展；坚持发挥市场配置资源的基础性作用，把政府引导与市场机制结合起来，努力形成新的发展格局。

　　“十二五”期间，要提升旅游要素发展的产业化水平，提高旅游资源配置的市场化程度，加速推进旅游发展模式的优化升级，加快旅游产业的国际化进程，围绕两大战略目标和建设世界旅游强国，积极推动旅游业的产业化、市场化、现代化和国际化发展。这是中国旅游业的发展方向。

　　“十二五”发展主要目标是：到“十二五”期末，旅游业初步建设成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业，在转方式、扩内需、调结构、保增长、促就业、惠民生等战略中发挥更大功能。旅游服务质量明显提高，市场秩序明显好转，可持续发展能力明显增强，奠定更加坚实的旅游强国基础。

　　到2015年，旅游业总收入达到2.5万亿元，年均增长率为10%；国内旅游人数达到33亿人次，年均增长率为10%；入境旅游人数达到1.5亿人次，年均增长率为3%；旅游外汇收入达到580亿美元，年均增长率为5%；出境旅游人数达到8800万人次，年均增长率为9%；旅游业新增就业人数达到1650万人，每年新增旅游就业60万人。旅游业增加值占全国GDP的比重提高到4.5%，占服务业增加值的比重达到12%，旅游消费相当于居民消费总量的比例达到10%。

　　市场开发被放在各项工作第一位　谋划“两大战略目标”的破题和解题

　　记者：“十二五”期间，市场开发被放在了各项工作的第一位，我们如何判断“十二五”时期的旅游市场开发格局，主要举措是什么？

　　吴文学：我们对“十二五”时期旅游市场格局的基本判断是：国内旅游仍将处于持续增长的成长期，入境旅游将进入平稳增长的成熟期，出境旅游将处于快速增长的培育期。基于此，我们对三大市场的发展战略也各有侧重：

　　国内旅游着力于扩展消费需求和全面发展。主要表现为大力提升社会旅游消费意识，扩大国民休闲消费；深度开发长三角、珠三角、环渤海等三大主体市场；加快培育东部地区农村市场、二三线城市及中西部地区城市群等新兴市场；引导开发高端旅游市场；积极拓展农民、老年人、青少年等专项旅游市场；完善市场统计体系等六项工作。

　　入境旅游着力于提升品质形象和积极发展。主要表现为着力巩固港澳台、日韩、俄罗斯、东南亚、西欧和北美、大洋洲等重点市场；加快开发东欧、南亚、中东、中亚等新兴市场；积极培育南美、非洲等潜在市场；创新宣传推广方式；加强对入境旅游市场的政策研究引导等五项工作。

　　出境旅游着力于注重服务保障和有序发展。主要表现为加强出境游客权益保障、完善出境旅游公共服务体系、推进出境旅游规范化、发挥出境旅游综合带动功能等四项工作。

　　记者：对于旅游全行业关心的“两大战略目标”的破题和解题，“十二五”期间如何谋划？

　　吴文学：对于两大战略目标的破题和解题，关键还是以科学发展和加快转变旅游业发展方式为核心，以推进旅游业产业化、市场化、现代化和国际化为方向，以优化产业结构为基础，以提升产业素质为重点，以推进产业融合为手段，以惠民、富民为宗旨，促进旅游业速度、质量、效益的协调发展，推进产业转型升级。

　　具体而言，就是分别从企业、产品、产业、发展方式、区域、开放、监管等七个方面来下力气。

　　第一，就企业而言，要培育市场主体，提升企业竞争力。更加重视旅游企业的主体地位和积极作用，加强对旅游企业的服务和扶持，进一步优化企业发展环境，支持大型旅游企业集团化和品牌化发展，支持中小旅游企业特色化和专业化发展，支持民营企业和外资企业积极参与旅游业发展，支持新型旅游经济体更好发展，加快推进各类旅游企业市场化和现代化改革，加大对旅游企业金融支持力度。争取用五年的时间，初步形成一个“以大型集团为主导、中小企业活力充沛、新型业态持续涌现”的旅游企业发展格局。

　　第二，就产品而言，要满足消费需求，完善产品体系。大力提升丰富观光旅游产品，加快开发度假休闲旅游产品，积极开发生态、文化、红色、商务会展、乡村、工业科技、游艇等专项旅游产品，整合推动旅游目的地建设。建立与市场需求和发展阶段相适应的多样化、多层次的旅游产品体系。

　　第三，就产业而言，要提升要素水平，优化产业结构。以市场需求为导向，遵循产业发展规律，优化提升“行、游、住、食、购、娱”等基本要素，具体来说就是，改革促进旅行社业发展方式转变，优化饭店业存量和质量，实现旅游景区业优化升级，大力推进旅游商品开发，打造品牌旅游餐饮和娱乐，构建便捷安全舒适的现代旅游交通，实现产业对接与融合发展。

　　第四，就发展方式而言，要转变发展方式，促进可持续发展。加强旅游资源与环境保护，提高旅游业信息技术与现代科技应用水平，提升旅游业发展文化内涵，增强旅游业服务民生功能。

　　第五，就区域而言，要加强分类指导，促进区域协调发展。构建特色鲜明，优势互补，充满活力的区域旅游格局。实施分类指导，促进东部地区、中部地区、西部地区和东北地区四大区域协调发展；突出品牌引领，加快建设长江三峡、丝绸之路、青藏铁路沿线等十条国家精品旅游带；深化区域合作，打造长三角、珠三角、环渤海、粤港澳、海峡西岸等五大区域旅游合作示范区；落实海洋战略，加快培育海南岛、北部湾、山东沿海等八大海洋旅游增长极；服务中西部开发，加快培育新疆、西藏、三江源、武陵山等十大新兴旅游目的地；对接城镇化战略，加快整合培育成渝、长株潭城市群、武汉城市圈等八大旅游区。

　　第六，就开放而言，要扩大开放水平，推进国际化发展。本着“走出去”和“引进来”相结合的原则，进一步探索对外开放的新形态，建立全方位、多层次、深度化的合作，实现国际化发展。深化旅游要素市场对外开放，支持旅游企业“走出去”，进一步拓展国际旅游合作交流，积极推进国际次区域旅游合作，全力塑造国家旅游整体形象。

　　第七，就监管而言，要完善监管体系，提高游客满意度。建立以游客满意度为核心的旅游服务质量管理体系，持续推进旅游服务整体质量提升，全面提升旅游从业人员服务水平，强化旅游市场监管力度，建设旅游行业诚信体系，不断提升国民旅游素质，建立旅游服务质量长效机制。(旅游局网站)

　　中国十二五末预计出境旅游人数将达8800万人次

　　中国国家旅游局最新预测，到2015年，中国出境旅游人数将达到8800万人次，年均增长率为9%。
　　《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》15日对外公布称，到2015年，中国旅游业总收入将达2.5万亿元人民币，年均增长率为10%；国内旅游人数达33亿人次，年均增长率为10%；入境旅游人数达1.5亿人次，年均增长率为3%；旅游外汇收入达580亿美元，年均增长率为5%。旅游业新增就业人数达1650万人，每年新增旅游就业60万人。旅游业增加值占全国GDP的比重提高到4.5%，占服务业增加值的比重达到12%，旅游消费相当于居民消费总量的比例达10%。
　　国家旅游局规划财务司司长吴文学在接受记者采访时表示，中国旅游“十二五”发展主要目标是：到2015年，旅游业初步建设成为国民经济的战略性支柱产业和国人更加满意的现代服务业，在转方式、扩内需、调结构、保增长、促就业、惠民生等战略中发挥更大功能。旅游服务质量明显提高，市场秩序明显好转，可持续发展能力明显增强，奠定更加坚实的旅游强国基础。
　　吴文学说，在过去的五年里，中国国内旅游市场的主体地位牢固树立，旅游业发展与国人的关系更加紧密，成为促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定的重要力量。国务院明确提出要把旅游业培育成为国民经济的战略性支柱产业和国人更加满意的现代服务业，旅游业已经成为国家战略的重要组成部分，对社会经济的促进作用日益显著。
　　吴文学强调，“十二五”期间，中国旅游业进入大众化的全面发展阶段，面临更加有利的发展环境和发展条件。随着中国经济社会的发展和增长方式的调整，民生基础更加稳固，国际国内旅游市场的消费需求和消费能力更加稳固。在国家和地方旅游发展战略，以及旅游法制化进程加快等利好政策的影响下，政府和社会各界发展旅游的积极性将更加高涨，资源和要素短缺的矛盾将得到有效的缓解。城市化进程的加快、高速交通体系的完善、信息化在旅游业的普及应用使游客的旅行、居住和相关消费变得更加方便。旅游标准化建设和政府对游客满意度的重视与保护让游客消费更加明白和放心。商业模式的创新和国际合作的深化等，都为旅游强国建设目标的实现提供了有力的支撑。（中新社）

　　东兴证券：旅游行业2012年出境游将再迎“开门红”(荐股)

　　研究机构：东兴证券 分析师：刘家伟 撰写日期：2011-12-13

　　事件:

　　近日,春节黄金周预订潮提前到来。各地出境旅行社2012年春节出境线路价格普涨,大部分线路同比上涨10%,环比上涨30%到50%。其中,澳新线、欧美长线和东南亚海岛线是出境游热点线路。

　　观点:

　　1.我国出境游市场进入快速成长期

　　2012年春节出境游产品价格环比、同比均较大幅度上涨,是近几年我国居民出境游市场需求持续增加的集中体现,并非单纯受节假日旅游旺季的影响。目前,我国出境游市场已步入快速成长期,居民因私出境比例明显提高。2000-2010年我国出境人数由1047.26万人次升至5739万人次,增长了近4.5倍。其中因私出境人数增长了8.2倍,因私出境占比由53.8%升至89.8%。2011年中国出境游市场依然保持高速增长,预计出境人数将达到7000万人次,同比增长20%以上。在出境市场规模扩大同时,因私出境比例不断提高, 2011年前三季度已达92%。

　　2.出境游两大驱动力:人民币购买力提高、国民休闲需求增加

　　人民币购买力提升是出境游市场走强的直接原因。今年以来人民币对美元升值逾4.7%,人民币对欧元升值逾2.1%,直接降低了中国游客出境旅游成本,提高了人民币的海外购买力,进而拉动了出境游消费额的上升。此外,随着人均可支配收入的不断提高,我国居民旅游需求正在发生结构性的转变,东部和中部发达城市居民不再满足于单纯的观光型旅游产品,其休闲度假旅游需求增长迅速,促进了以休闲度假产品为主的出境游市场的发展。

　　3.出境旅游消费日趋成熟

　　与西方游客相比,我国假日旅游消费的计划性较弱,具有“即兴消费”的特点。此次预订热潮的提前到来, 不仅得益于旅行社前期对海外旅游目的地的大规模营销,同时也说明我国游客已开始提前计划出境行程,并且对出境游的流程有了更多了解,为签证申请预留出更加充裕的时间。

　　4.利好大中型旅行社、在线旅游行业

　　出境游产品是旅行社的重要收入和利润来源。截至2010年底,旅行社出境业务收入占旅行社总收入的24.7%,较2009年提高了近3个百分点;旅行社出境游接待人数占因私出境人数的32%左右;出境游毛利率为5.2%,略高于国内游业务的毛利水平。随着出境游市场规模的扩大,2010年旅行社出境业务收入同比增加了51.4%。预计2012年春节出境游旺季的到来将同样带动旅行社收入的大幅增长。

　　在线旅游行业有望成为出境游市场扩张的另一个受益者。从消费群体的构成来看,除了收入相对较高、注重生活方式的中产阶级以外,中国网民是出境旅游消费的第二支主力军,越来越多中国网民开始通过网络搜索来预订酒店、机票,甚至出境度假产品。此外,在线旅游行业的出境游服务具有产品丰富、时间灵活、价格多元的特点,能够更好地满足“出境自由行”游客的个性化、多样化需求。

　　结论:

　　自2007年我国实施《个人外汇管理办法》以来,出境旅游市场的增长率明显超过国内旅游和入境旅游市场。以2010年为例,我国入境游、出境游和国内游的接待人数分别同比增加5.8%、20.4%和10.6%,呈现“两高一低”的市场增长格局。随着人民币购买力、居民休闲度假旅游需求和人均可支配收入的提高,预计未来三年我国出境游市场将继续保持快速扩张的态势,并成为2012年春节旅游市场的增长亮点。根据出境游的目标客户群结构和产品需求特点,我们认为具有出境游资质的大中型旅行社,以及在线旅游行业将直接受益于出境游的快速发展。

　　中国国旅、中青旅是国内旅行社行业的两家龙头企业,在出境游业务方面具有丰富经营管理经验。中国国旅是旅行社出境游业务种类十分齐全。公司已形成了一个庞大的全球旅游服务销售网络,在国内拥有31家子公司和近200家门市部,并且在美、日、法、德等国家设立了海外子公司,与境外100多个国家和地区的1400多家旅行社建立了长期业务合作关系。中青旅通过发展“旅行社+景区+酒店”的“一体两翼”业务架构,以酒店、景区投资为旅行社主体业务的发展提供支持,2008年就推出了定位于中高端休闲度假市场的“百变自由行”品牌,在出境游产品设计方面具有较强的创新和营销能力。因此,我们维持对中国国旅、中青旅的“推荐”评级,以及旅游行业的“看好”评级。

　　东方证券：旅游业三季度出境游客增长26%(荐股)

　　研究机构：东方证券 分析师：杨春燕 撰写日期：2011-12-13

　　本周旅游行业走势:本周餐饮旅游(申万)行业指数收益率为-3.89%,低于沪深300指数-2.11%的收益率。在申万23个一级行业指数涨幅排行榜中,餐饮旅游排在第16位;从一周走势图可以看出,本周市场在震荡之后选择下行,仍是金融、地产板块受到资金偏好;旅游板块连续两周排名靠后,板块中的个股本周均出现不同幅度的下跌。

　　本周重点行业资讯:(1)医疗旅游成亚洲增长最快新兴行业。(2)《中华人民共和国旅游法》最快明年底出台。(3)三季度出境游客增长26%港澳韩列前三。(4)2012年春运全国旅客运量预计增9.1%。(5)中国农家乐达150万家一年4亿人次乐享休闲农业。(6)“2012中国欢乐健康游”宣传广告亮相香港。(7)海南国际旅游岛吸引力初显入境旅客增长明显。

　　(8)厦漳泉联合打造闽南“金三角”大旅游区。(9)我国成为非物质文化遗产入选最多国家。(10)联合国教科文组织“善行旅游”项目相中海南。(11)中国3年斥资百亿提升五台山旅游品质。

　　本周公司动态跟踪:(1)宋城股份:首次公开发行股票部分限售股份上市流通的提示性公告。(2)腾邦国际:关于取得商标注册证书的公告。(3)中青旅与福州签订旅游战略合作协议。

　　本周行业重要数据:(1)根据国家旅游局统计数据,2011年10月我国入境旅游人数1176.39万人次,同比增长1.10%;过夜旅游人数508.64万人次,同比增长1.37%;入境旅游收入43.59亿美元,同比增长1.82%。

　　(2)2011年第三季度全国星级饭店统计公报:全国12241家星级饭店第三季度的营业收入总计为6309319.05万元,其中一星级占0.16%,二星级占9.81%,三星级占27.71%,四星级占33.56%,五星级占28.76%。

　　客房收入为2649594.18万元,占营业收入的41.99%,餐饮收入为2652032.06万元,占营业收入的42.03%。

　　我们的观点:我们看好“景区+文化”和中高端消费类公司未来几年的成长,认为近期的回调或将形成较好的买入机会。建议重点关注:中青旅(买入)、中国国旅(买入)、宋城股份(买入)和锦江股份(买入)。

　　中信证券：政策保驾、文化搭台造就2012年旅游高景气(荐股)

　　研究机构：中信证券 分析师：赵雪芹，姜娅 撰写日期：2011-12-07

　　2012年中国旅游行业维持较快增长。2012年,不论是行业增长内在需求还是政策拉动效应,旅游行业在不确定的经济环境中具有较高的成长确定性。我们预计2012年旅游行业游客总人数及总收入分别增长10.1%/15.3%,其中国内游是拉动增长的主要动力,预计全年国内旅游收入占比将达85%。

　　朝阳产业绽放光彩,旅游黄金增长期到来。2010年,中国人均GDP超过4000美元,依照国际经验,中国已经进入消费升级加速期,而城市化和老龄化成为旅游等服务性消费需求增长的另外两大推动因素。我们预计2010-2015年中国旅游总收入复合增速将达到16.4%,中国旅游业进入黄金发展期。

　　政策保驾护航,文化赋予旅游活力。旅游行业拉动内需作用显著,在经济结构向消费转型大背景下,政策扶持导向十分明确。在国务院要求深化文化体制改革的指导思想下,旅游业作为与文化融合度最高的产业,将借机快速发展,在发挥其促进文化繁荣作用的同时,也将因文化的融入赋予长久生命力。

　　子行业比较:资源彰显价值。中国旅游消费需求总体呈现为观光游为主、向休闲游过渡特征,在此期间,符合大众化消费需求和部分满足高端升级消费需求的旅游产品将显著受益,而资源将成为保证成长空间和盈利能力体现的首要要素。在此逻辑下,我们看好景区(包括延伸产品如旅游演艺等)、经济型酒店及免税子行业,首选龙头企业。

　　风险提示。经济增长低于预期、自然灾害等系统风险;个别公司治理有瑕疵。

　　投资策略及重点推荐。我们看好旅游产业发展前景和行业投资机会,建议对旅游行业进行战略性配置。2012年,旅游行业以其良好增长预期和上市公司相对确定的业绩增长性,投资价值显著,我们认为旅游行业将持续跑赢大盘。考虑到旅游行业阶段性行情特征较为明显,建议战略性配置同时,动态布局、把握阶段性行情机会。长短期均推荐:三特索道、中青旅、锦江股份、中国国旅;阶段性机会推荐:峨眉山A、ST张家界、首旅股份、湘鄂情、宋城股份、丽江旅游。

　　东北证券：2012年旅游热力不减 行业景气上升(荐股)

　　研究机构：东北证券 分析师：周思立 撰写日期：2011-12-11

　　投资要点:

　　近年来,我国旅游行业进入黄金发展时期。行业总收入平均年增速高达14.9%,高于GDP 平均年增速。“三大游”均呈现稳步增长态势。我国国内游总收入年均增速16.4%;国际旅游外汇总收入年均增速12.5%;国内居民出境游总人数年均增速15.4%。

　　近年来,我国硬件设施和软件环境推动旅游行业快速发展。

　　居民收入的增加和城镇化率的提高推动旅游业的快速发展;

　　我国高速铁路、高速公路、民航等交通基础设施的建设为旅游业的发展提供了良好的基础条件;旅游行业在“十二五”期间被定位为国民经济的战略性支柱产业。

　　细分子行业情况,景区类上市公司拥有资源垄断优势,游客接待量逐年上升;相比星级酒店,经济型酒店的整体规模高速增长;旅行社类上市公司规模蓬勃发展,免税业务为其增添亮点;餐饮业收入保持稳定的增长。

　　目前行业的整体市盈率(剔除负值)为 42倍左右,但是与全部A 股的估值水平相比,目前行业相对A 股的溢价率约为3倍,处于历史高位,行业估值压力依然存在。

　　投资建议:目前旅游行业的政策面和基本面良好,未来还将继续保持高速的发展。基于行业具有广阔的增长前景,我们给予其“优于大势”的投资评级。我们看好景区类子行业和具有免税业务的旅行社类子行业未来的发展。重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司,如黄山旅游、中国国旅等。

　　风险提示:经济的下滑、国家政策对行业的支持力度低于预期、突发性自然灾害的不良影响等。

　　中国国旅(601888):政策调整有空间，三亚店增长有望超预期

　　研究机构：国金证券(600109)分析师： 毛峥嵘 撰写日期：2011年11月21日

　　事件

　　近期，我们对中免三亚市内免税店进行深入调研，与三亚免税店高管就海南离岛免税政策调整预期、海南省直属免税店(以下简称“海南免税”)设立后的市场可能变化趋势、进入海南旅游旺季后三亚市内店的经营情况进行交流。

　　根据此次调研情况，我们进一步形成了关于海南离岛免税市场格局及中免三亚市内免税店以下几方面的投资逻辑:

　　评论

　　海南免税位于海口美兰机场的免税店预计最快于 12月份开业，标准化商品将是主打品类:此次调研我们实地考察了位于美兰机场、已初步装修完成的海南免税离岛免税店。免税店分为A、B 两个区域，A 区750平米，B 区1400平米(见图表2，3)，从柜台设置、装修风格来看，应主打香化、太阳眼镜、小皮件、箱包、进口食品等免税品销售。因机场较为有限的购物时间(中国一般只允许提前两小时办理领取登机牌手续)对于高端品牌服装、名表、珠宝等免税品的销售并不有利，加之高端品牌店铺装修成本较高，很可能陷于低效运营的状态，因此，美兰机场离岛免税店很可能主打标准化商品，个性化鲜明的高端品牌服装、名表、珠宝等商品品类的进入会较为有限，这或将影响整体销售规模。此次调研我们了解到，美兰机场离岛免税店暂无明确开业时间，但目前门店各项准备工作是按照12月开业的进度进行的。根据此前海南直属免税公司获批新闻及之后答记者问的有关内容，我们认为，美兰机场离岛免税店正式开业需要在《海南离岛免税购物店管理暂行办法》出台后，根据《管理暂行办法》中的有关规定申请设立。对此，我们延续此前的判断，预计海南免税店美兰机场离岛免税店最快于今年12月或明年1月份对外营业。

　　海南离岛免税试点政策调整需要一定时间，预计卫生、质检配套政策最先调整:由于海南实行的离岛免税政策为国内首例，目前处在试点阶段。从国内政策试点的实施经验来看，一般会有3~4年的政策调整期，以适应实际市场情况。目前消费者对于试点阶段离岛免税政策之“限金额、限件数、限次数、限品类、行邮税过高”等限制存在较多争议，卫生部、质检部门的配套措施也没有同步调整。因此，未来海南离岛免税政策试点存在进一步调整的空间，而明年4、5月份试点实施一年后将是政策调整的重要时间窗口。相比较而言，香化、食品等品类的卫生、质检配套政策可能是最先调整的内容，相关政策如能有效跟进，将极大改善有关商品(尤其是新品)的上架速度和品种规模，对于进一步扩大免税品的销售规模无疑将具有十分显著的效果。

　　三亚市内免税店员工激励措施到位，进入旺季后销售额增长有望超预期:此次调研我们了解到，鉴于员工工作强度与日俱增，中免三亚市内免税店从今年下半年开始推行绩效工资改革，每月绩效工资根据月度销售指标完成程度发放，如销售超额完成，绩效工资将倍增，并细化到岗位，此项改革大大提高了员工积极性。而且，我们在对店内各品牌商铺草根调研后发现，11月中旬进入海南旅游旺季(冬季往往是消费能力更强的游客来三亚度假)后，超过5000元限额的高档商品(如品牌服装、名表、珠宝等)销售额明显上升。因此，在日进店游客人数大致相当的情况下，日销售额能够屡创新高，甚至超过国庆长假最高单日销售额。据此，我们认为，每年11月至次年3月份作为海南旅游的传统旺季，三亚市内免税店的销售很有可能超预期。在正常披露的情况下，这将推动明年1季报增速超预期。

　　不单靠政策调整，三亚市内免税店经营仍有改善空间:一方面，三亚市内免税店的经营较大受到海南离岛免税政策的影响，如有关政策能够在海南省政府和中免的积极推动下，在试点满一年后逐步调整、完善，将极大推动销售规模的进一步扩大；另一方面，即使政策短期内没有大的调整，三亚市内店通过与品牌经销商(主要指奢侈品牌、名表、珠宝)合作，加大营销推广力度，推动限额以上品类商品的销售。

　　投资建议

　　对于公司业绩，我们仍维持 2011~2013年每股盈利预测分别为0.723元、1.029元和1.293元，对2011年业绩可能低于市场一致预测的风险我们在早先的报告中已充分反映并反复提示，并不构成公司投资逻辑中的主要风险。从中长线的角度来看，公司经营上的风险在此前资本市场上已充分反映，而未来几年业绩持续快速增长较为确定，并且，在未来12个月的周期内不排除政策调整、资本运作或经营扩张(如竞标境外机场免税店资格)等事件催化，业绩亦存在上调空间。据此，我们维持“买入”评级，建议重点关注市场调整过程中合理成本配置的投资机会。

　　中青旅(600138)深度研究:遨游水乡，王者启航

　　研究机构：第一创业证券 分析师： 任文杰 撰写日期：2011年12月05日

　　要点:

　　乌镇已成为级休闲目的地的成功典范。2006年中青旅控股乌镇旅游，目前乌镇已成为公司第一大盈利来源，近三年分别贡献了公司净利润的28.5%、18.3%和33.6%。短期内即使年接待游客数量受2010年世博影响略有下降，但散客比重的提升、人均花费的增长将使乌镇综合经营收入分别实现5%、15%的增长。公司正在全力推进以提升综合接待能力、人均滞留时间及消费为目标的西栅二期开发工程，使景区客房数扩容超过85%，景区人均花费接近百元。乌镇景区配套接待设施的进一步完善将为公司在未来两年分别带来1.14、1.15亿元的净利。

　　古北项目增厚业绩，提升估值。古北水镇具备发展类乌镇模式的自然条件，产权完整明晰，政策支持，由经验丰富的乌镇经营团队倾心打造。

　　项目一期将于2012年十月进入试营业，次年春季全面开业，预计项目迈入成熟期后将达到年均接待量超过400万人，创收10亿元。古北项目的实施将提升公司收入及净利中景区综合经营的比重，2012、2013年分别为公司贡献0.27、0.30的EPS，有利于公司整体估值的提升。

　　创新经营，打造旅行社第一品牌。中青旅在旅游产品及服务上具有众多第一:首家将连锁经营模式带入旅行社行业；首家上市的旅行社龙头；

　　首家建设旅游电子商务的旅行社；首家专业提供自由行服务并注册“自由行”旅游品牌的企业。公司通过着重发展盈利能力较高的自由行和公民出境游，使旅游主业毛利长期高于行业平均水平，维持在8%以上。

　　纵向整合，掌控上游旅游资源，提升整体盈利。公司善用已有的品牌优势和优质丰富客户资源，有计划的向旅游产业链上端整合资源，通过“抓上下游建设、带动中间服务”拉动公司会展、公关以及连锁酒店业务迅猛增长，2010年、2011年上半年此类业务收入比重超过15%和20%，相关业务子公司均处于行业龙头地位。通过整合营销服务，2010年公司整体毛利水平提升至23.89%，达到历史最高值；并带动旅游板块对公司贡献的净利润比重提升，未来两年将分别升至42%和46%。

　　投资评级 我们认为公司旅游业务的协同效应将有效提振整体盈利能力。中长期看好公司在资源整合方面纵深发展，并带动估值的提升。预计2011年到2013年的EPS 将分别是0.73元、0.92元、1.06元。目标价区间为20-23，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示 古北项目发展低于预期；自然灾害或其它不可抗力影响。

　　峨眉山A(000888):度假区总规通过评审，后山开发或将提上日程

　　研究机构：国金证券(600109)分析师： 毛峥嵘 撰写日期：2011年11月27日

　　事件

　　据《乐山新闻网》转载之《中国新闻网》的一则报道称，《峨眉山旅游度假区总体规划》(以下简称《度假区总规》)顺利通过四川省评审委员会专家评审。峨眉山国际旅游休闲度假区是为四川省“十二五”期间规划建设的三大重点旅游区之一(详见我们5月9日发布的《峨眉山投资价值分析报告》)，此次《总规》通过专家评审则意味着峨眉山由观光型景点向休闲度假旅游目的地的战略转型正式获得政府规划层面的确认，而并非仅是一个“政治口号”。对此，我们认为，主要将从以下几个方面对上市公司产生积极影响:

　　评论

　　旅游度假区南部环线联结核心景区，后山开发或将提上议事日程:根据规划内容，峨眉山旅游度假区整体建设将呈“V”字形带状结构，总体分为“一核、七区、一带、两环线”:“一核、七区”即以峨秀湖复合型度假为核心，分为观音湖山水运动休闲度假区、大庙飞来殿道家文化养生度假区、梅子湾温泉避暑度假区、万槽湖乡村田园休闲度假区、张沟森林避暑休闲度假区、城镇建设发展控制区、大沟生态涵养区七个功能区；“一带、两环线”即川主河农耕文化休闲度假带，峨秀湖-万槽湖-张沟-四季坪-峨眉山景区南部环线和观音湖-沈山-梅子湾、川主河-峨眉山景区北部环线。其中，峨秀湖-万槽湖-张沟-四季坪-峨眉山景区南部环线与我们此前在投价报告中所提及的“峨眉后山张沟到万佛顶生态休闲度假风光带”相互印证。四季坪属于峨眉山景区的范围，如要进行开发，上市公司具有十分明显的竞争优势，张沟虽然属于地方政府，但峨眉山同样可以积极争取。与此同时，从休闲度假区与景区经营良性互动的角度考虑，如能建设一条能够引导游客从景区(万佛顶)经四季坪到张沟的索道无疑是十分有价值的，将对南部度假区的发展起到十分积极的作用。因此，《度假区总规》通过专家评审，或将推动峨眉后山开发提上议事日程。当然，建设万佛顶索道并在四季坪建设休闲度假区还需对《峨眉山景区总体规划》进行修改，这方面的工作则需要峨乐管委会加以推动，并报国家有关部门审批通过。

　　国际文化旅游目的地定位利好公司推进文化演艺项目:根据《四川省“十二五”旅游业发展规划》，形成“成、绵、乐”旅游经济带的战略布局，未来5至10年，峨眉山市将建设成为“国际文化旅游目的地”，全方位推进文、旅、景、城的大整合。峨眉山在目前拥有以佛教文化为主体的文化底蕴基础上，打造“国际文化旅游目的地”还需要具体的文化产品作载体。对此，公司在今年5月提出之投资近1亿元建设一个拥有2000多个座位的现代化大剧院、打造一台文化演艺项目的计划将成为峨眉山市政府推进文化旅游目的地建设的有力抓手，因此，《度假区总规》提出的文化定位将为公司推进文化演艺项目提供更为有利的发展环境。

　　未来5年或将是峨眉山由观光型景区向休闲度假旅游目的地快速发展的重要时期，上市公司有望从中受益:《度假区总规》提出，预计到“十二五”末，峨眉山旅游度假区将形成以休闲度假、养生保健为特点的旅游新优势，实现从观光旅游向休闲度假游的战略转型。在此期间，根据国际休闲度假旅游区的发展要求，《峨眉山景区总规》的调整势在必行。在此基础上，景区内交通工具(索道、环保车)的建设/改造/整合、酒店的改扩建、文化演艺项目建设、旅游相关产业链的有效延伸等各项工作的推进将逐步打开上市公司的长期发展空间，按照《度假区总规》的要求，未来5年无疑将是峨眉山加速发展的重要时期。

　　投资建议

　　尽管《度假区总规》通过专家评审暂时不对上市公司产生直接影响，但我们认为，有关规划工作的稳步推进对于峨眉山景区深度开发、休闲度假旅游目的地建设无疑具有十分积极的意义，将逐步打开上市公司的长期发展空间。据此，我们仍维持公司2011~2013年0.607元、0.73元和0.906元的每股盈利预测，而公司如根据峨眉山国际旅游休闲度假区建设的需要启动相关工作，将推动公司进一步提升经营水平，实现业绩的更快增长。据此，我们继续维持对公司的“买入”评级。

　　ST张家界(000430):深度研究-成长空间已缓缓打开

　　研究机构：山西证券(002500)分析师： 加丽果 撰写日期：2011年11月29日

　　投资要点风景的绝唱，大自然的宠儿。张家界凭着举世无双的石英砂岩峰林峡谷地貌奇观，顶着世界自然遗产、世界地质公园、中国第一个国家森林公园等桂冠的称号，奇峰三千，秀水八千，是张家界风光的真实写照，我们认为张家界风光不让桂林，可媲美黄山。公司目前的基本情况。公司在2010年经过不良资产的剥离后，2011年4月顺利以6.36元/股向控股股东定向增发约1亿股注入了环保客车100%的股权。资产注入后，公司的基本面和盈利大幅改善。到目前为止，公司拥有的资产情况大概是:首先是核心景区的环保客车(控股两家旅行社和信息技术公司)，是公司目前主要利润来源和收入来源，中报资料显示占公司收入比重为80%左右；二是位于核心景区的十里画廊小火车(占公司收入比重为11%左右)；三是二线景区的宝峰湖景区(占公司收入比重为6%左右)；四是位于张家界市的张家界国际大酒店(占公司收入比重为2%左右)；五是其他零星业务。公司目前的主要收入和利润来源依托于张家界核心景区，我们认为随着国家转型的政策支持和凭着张家界独特的地貌，未来5年张家界核心景区游客增速最低可保持在10%。公司资产注入和整合成功后，2011年年报将超越预期。三季报显示公司实现归属于母公司净利润为7021万左右，达到每股收益为0.22元。公司2011年业绩预告也显示，公司2011年每股收益业绩有可能达到0.29-0.32元之间。2012年将顺利实现摘帽，随着张家界市政府的大力支持和宣传力度的加大，2011年张家界核心景区的游客增速保持在40%。虽然2011年的高速增长给2012年的高增长带来一定的挑战，但是，2012年第七届中国中部投资贸易博览会将会首次在地级市张家界市举行。中博会的举办，将给张家界的旅游产业带来一定的商机。其次，在张家界核心景区上演的《魅力湘西》将极有可能在今年春晚出演，将给张家界带来一定的宣传作用。2012年我们认为游客增速将可能保持在15%左右。

　　2012年的看点:首先，公司将顺利实现摘掉ST的帽子；其次，公司十里画廊小火车经过改造后，运力将增加20%，初步测算，在游客增速保持11%的基础上，在母公司报表里，可实现净利润在870万左右，而2010年有可能是微亏；我们认为公司2012年将可能实现每股收益0.40元，按照PE30倍计算，公司合理股价将在12元左右。仍给“买入”评级。

　　风险:国内国际经济衰退导致的旅游人次达不到我们的预期，自然灾害导致的系统性风险，其他风险。

　　丽江旅游(002033)三季报点评:大索道利润同比增长，酒店步入盈利

　　研究机构：山西证券(002500)分析师： 加丽果 撰写日期：2011年10月26日

　　三季报概况

　　2011年1-9月，公司实现营业收入23711.53万元，实现营业利润8101.84万元，归属于母公司所有者的净利润5859.90万元，分别较去年同期增长76%、214%、296%。

　　点评

　　公司主要营业收入来源。公司2011年三季报营业收入主要来源仍是玉龙雪山旅游索道、云杉坪和牦牛坪旅游索道三条索道及其相关配套设施及目前委托洲际酒店集团管理的丽江和府皇冠假日酒店。中报资料显示，索道收入占比为60.26%，占比同比下降2.3个百分点，酒店运营收入占比为31.61%，占比同比上升3.71个百分点，汽车运输收入占比为2.24%，去年没有。

　　玉龙雪山大索道是公司收入利润同比增长的主要源泉之一。由于2010年4月到11月，公司玉龙雪山索道技改停运，导致2011年索道同比基数较低，故2011年三季报索道收入利润同比增幅较大。2011年中期公司下属三条索道共计接待游客112.85万人次，较去年同期的88.11万人次增加了24.74万人次，增长幅度为28.08%。公司索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道，2011年上半年玉龙雪山索道接待游客37.32万人次，较上年同期增加25.74万人次，增长222.28%，由于玉龙雪山索道的价格为其他两条索道价格的将近2倍，云杉坪索道今年上半年接待游客73.27万人次，与上年同期基本持平；牦牛坪索道今年上半年接待游客2.26万人次，较上年同期下降了30.85%。三季报资料显示，公司三条索道及附属经营产生的归属于母公司所有者的净利润比去年同期增加2，800万元，增加量占到三季报实现归属于母公司所有者的净利润的比例高达48%。

　　酒店2011年上半年顺利扭亏为盈，盈利水平高于我们的预期，酒店三季报实现净利润同比增加1500万元。2010年是公司下属酒店的第一个完整营业年度，酒店住房出租率为58.93%，2011年上半年酒店实现营业收入4，402.73万元，比上年同期上升80.84%，实现营业利润1，537.15万元，比上年同期上升4，570.32%。酒店扭亏为盈，用了不到三年时间，步入盈利通道。

　　公司经营正走向多元化格局。2009年之前，公司营业收入的主要来源是客运索道运输服务，经营业务相对单一。2009年9月，和府皇冠假日酒店投入营运。经过一年多的经营摸索，酒店业务已经取得预期效果，经营业绩保持稳步增长。公司经营业务逐步扩张。而2010年公司发行股份购买丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司51%的重大资产重组交易已经获得公司股东大会的批准，尚待取得中国证监会的核准。本次交易若取得核准后，公司将在现有经营业务基础上增加旅游文化演艺服务，公司多元化的旅游服务产业链条将更加完善。多元化格局基本形成。三季报资料显示，2011年9月14日，公司向景区公司发行股份购买印象旅游股权暨关联交易方案经中国证监会并购重组审核委员会2011年第28次工作会议审核获得有条件通过，但截止本报告披露日，公司尚未获得证监会书面的《核准通知书》，根据国家有关规定，印象旅游股权评估报告书有效期自评估基准日2010年9月30日起一年，2011年9月30日即失效，目前资产评估机构正在对印象旅游股权重新进行评估。预计下半年将可能获得审批

　　公司旅游产业配套优势正逐步显现。随着丽江地区交通、通讯等基础设施的不断投入，大大改善了丽江作为旅游目的地的可达性和易达性。丽江机场目前已开通北京、上海、深圳、广州、成都等地的航线，成为云南省内最繁忙的航空港之一。丽江到大理、香格里拉已接通一级公路，大丽(大理到丽江)铁路已于2009年9月28日建成通车，新建的丽江火车站是云南第二大火车客运站。大丽高速公路目前正在建设当中，攀枝花至丽江铁路项目已列入国家中长期铁路网规划(2008版)和云南省“十二五”交通专项规划。丽江地区内各著名景点玉龙雪山、虎跳峡、黎明老君山、泸沽湖之间也都实现了高等级公路贯通。交通设施的改善使得游客旅游体验的舒适性、安全性和便捷性明显提高，大大增加了丽江作为旅游目的地的吸引力和竞争力。

　　公司酒店优势将会逐步体现。公司投资的和府皇冠假日酒店是世界文化遗产丽江古城内唯一一家国际五星级标准的休闲会议酒店，目前，和府皇冠假日酒店无论从服务水准、配套设施、地理位臵、市场价格还是市场定位方面均较丽江地区同星级的酒店具有明显的竞争优势。自2009年9月开业以来，酒店入住率稳步提升，经营效益目前已超预期。公司将力争不断提高酒店品味，突出地方民族特色，依托丽江古城的知名度和吸引力，积极扩大酒店业务在丽江高端酒店市场中的份额。2013年新建的酒店也将投入运营。

　　盈利预测和估值:综合考虑，我们认为公司随着机场开通国际和增加国内航班，随着高速公路和铁路等交通条件的改善，随着云南桥头堡建设带来的政策春风，虽然公司也面临着一定的经营挑战，但机遇将大于挑战。公司增发2011年下半年完成的概率极大，完成后公司拥有的三项资产中，酒店2011年已从亏损实现盈利，预计2011年度酒店实现净利润将比2010年度增加1，700—1，900万元。玉龙雪山索道的运力大幅提升。明显降低了游客排队等候的时间，使得游客同时选择两条或者三条索道进行观光的可行性大大增强，预计2011年度三条索道及龙德公司(在景区内提供旅游综合服务)实现净利润将比2010年度增加3，300—3，600万元。在假设2011年未完成收购印象旅游51%股权的情况下，公司预计2011年度归属于母公司所有者的净利润比2010年度增长500%-550%之间。实现每股收益在0.41元左右，相对目前股价PE为50倍左右。如果增发完成，印象丽江能在2011年实现净利润为3700万左右，估计实现每股收益为0.62元左右。假设增发完成，我们给予公司2011每股收益为0.65元/股，2012年每股收益为0.80元/股。公司目前价格在20.53元附近。对应PE为32倍和26倍。暂时维持公司评级为“增持”评级。

　　风险因素:国内国际经济增长不确定因素；自然灾害等不可抗力因素；公司旅游人数下降的风险；其他酒店竞争对手进入的风险；目前丽江共有五星级酒店5家，2011年雅高丽江铂尔曼度假酒店预计将开业，未来阿曼酒店、金茂酒店等高端酒店计划进驻丽江，丽江高端酒店的竞争将日趋激烈。丽江高端酒店市场的竞争格局将对公司酒店业务的盈利能力和盈利波动性带来较大影响、资产注入后半年没有完成、其他风险。

　　三特索道(002159):交通瓶颈影响猴岛增长，深度开发提上日程

　　研究机构：国金证券(600109)分析师： 毛峥嵘 撰写日期：2011年11月27日

　　事件

　　近期，我们对三特索道位于海南三亚的猴岛景区进行了调研，并与公司高管就海南实施国际旅游岛政策后的发展情况进行了交流。根据调研情况，我们初步形成以下几方面的观点:

　　评论

　　进入猴岛的国道状况很差形成瓶颈，影响景区增长:之前调研我们便注意到，进入猴岛景区的必经之路-223号国道由于周边清水湾房地产项目建设(经常有重型土方车进出)，路面状况很差，旅游大巴进出时间较长，在一定程度上影响团队行程，导致今年猴岛景区游客增长十分有限。对此，公司多次与政府沟通，希望能及早整修该段道路，但受道路管辖权的限制，国道应由省交通厅负责管理、修缮，有关部门迟迟未将该段国道的整修工作提上议事日程，对景区经营的负面影响日益突出。为此，当地临水县政府已多次与省政府及有关部门进行沟通，有望明年启动道路的修缮工作，如能顺利推进，将对南湾猴岛的后续经营和深度开发产生积极影响。

　　依托资源差异化定位，猴岛深度开发提上议事日程:南湾猴岛不仅有优美的自然风光、猕猴主题公园，还拥有清澈更甚亚龙湾的海域、沙滩以及三亚较为少见的滨海悬崖，环境静谧，海洋度假旅游资源禀赋极高。现有猴岛景区的经营仅涉及猕猴主题公园，只是猴岛的一小部分。随着景区经营的不断深入，二期观光部分的开发已基本完成观光车道、摩托艇表演、观景台等基础设施及服务项目的建设，目前处在定价申报阶段(预计名义票价约在120元/人次左右)。在此基础上，随着各项准备工作的逐步到位，尤其是解决后续开发资金问题后，猴岛有望启动休闲、度假旅游设施的建设，一号海滩对面森林木屋别墅酒店、二号沙滩高端度假区等高端度假设施的出现，将形成与亚龙湾、海棠湾大型高端度假酒店显著差异化定位的小众、野奢度假旅游产品，加上优越的潜水、海钓资源，猴岛有望发展成为国内一流的集观光、休闲度假为一体的高端旅游目的地。面向海南-三亚旅游市场消费能力相对较强的目标客户群，猴岛未来可能成为三特潜力最大的盈利增长点。

　　面临快速发展重要时期，市场化激励机制的推出将成为推动公司长远发展、资本市场表现的重要催化剂:公司历史上本来是一家民营企业，在经历一次主业重新梳理的“涅磐”后，国有企业成为了第一大股东，但在内部的经营管理体制上，依旧是按照市场化原则进行。当前，公司正处在基本完成旅游资源全国布局、加快投入建设、提升营销管理的重要时期，尤其在围绕旅游资源特点打造集观光、休闲、度假为一体的复合型旅游目的地时，在产品设计、建设管理、建成后市场针对性营销措施以及景区精细化经营管理等诸多方面需要管理层倾注更多的精力和努力，因此，三特的长远发展极为需要对包括资源项目主要管理人员在内的中高级管理层实施更为市场化的激励机制作保证。因此，我们仍坚持此前的观点，公司在未来6~12个月时间内推行管理层激励将是大概率事件，而有关方案的推出将公司长远发展、资本市场表现产生积极影响。

　　投资建议

　　根据此次调研以及3季报的情况，我们小幅上调公司2011年盈利预测并维持2012~2013年的预测业绩水平，预计每股收益分别为0.35元、0.536元和0.632元，三年动态市盈率分别48.2倍、31.5倍和26.7倍。尽管公司当前估值处在板块估值区间的上端，但公司凭借其丰富的旅游资源禀赋、清晰的经营发展思路、可预期之有效的管理层激励以及较小的总市值，让我们看好公司的长期发展前景。我们继续维持对公司“买入”的投资评级。

　　黄山旅游(600054)三季报点评:景区成长空间正缓缓打开

　　研究机构：山西证券(002500)分析师： 加丽果 撰写日期：2011年10月28日

　　三季报概况公司第三季度实现营业总收入5.61亿元，较去年同期增长23.02%，1-9月公司实现营业总收入12.38亿元，较去年同期增长20.42%。第三季度实现归属于母公司的利润为1.19万元，比去年同期增长19%，1-9月份实现归属于母公司利润为2.58亿元，比去年同期增长30.96%。第三季度实现基本每股收益为0.25元，1-9月份实现基本每股收益为0.5466元。

　　点评

　　经营业绩平稳增长。上半年公司累计接待入山游客119.78万人，同比增长10.55%；索道业务累计运送游客201.7万人次，同比增长16.8%；完成营业收入67757.29万元，同比增长18.49%；实现净利润(归属于母公司的净利润)13878.10万元，同比增长43.42%。第三季度利润增速为19%，略低于上半年利润增幅。

　　景区成长空间正缓缓打开。公司未来看点主要来自西海大峡谷地轨缆车及西海饭店带来的西海景区深度开发，对黄山景区接待能力的提高有重要作用。西海大峡谷地轨缆车已于年初开工建设，西海饭店改造项目也正在进行，由此两项工程带来的西海景区深度开发将给公司未来业绩带来增长空间。公司在建的西海大峡谷地轨缆车项目预计可在2012年上半年投入使用，缆车票价预计与公司现有索道价格一致，估计在80元/人左右。西海饭店位于西海景区内，饭店改造工程目前仍在进行中，预计有望于2012年开业。

　　“玉屏府”项目也将逐渐进入集中结算期。截至2011年9月，公司房地产业务预售款达到2.30亿元，未来两年左右，公司“玉屏府”项目将进入集中结算期。如果第四季度进入结算，估计增厚每股收益不到0.1元。l屯溪皇冠假日酒店位于黄山市区，有望在2011年底开业，客房数505间。山下酒店竞争激烈，皇冠假日酒店将可能亏损。

　　盈利预测和投资评级:不考虑皇冠假日酒店2011年营业，2011年不考虑房地产结算的业绩影响，2012年也不考虑西海大峡谷地轨缆车及西海饭店带来的西海景区深度开发带来的营业收入增量，我们给公司2011年EPS为0.63元，2012年EPS为0.77元和2013年EPS为0.91元的盈利预测，公司目前股价为16.72元/股，对应PE为26、21和18。我们维持公司评级为“增持”评级。

　　湘鄂情(002306)调研快报:多品牌同扩张，中高端高成长

　　研究机构：东兴证券 分析师： 刘家伟 撰写日期：2011年12月08日

　　结论:

　　目前公司尚未有新增的大规模改扩建计划，预计2011-2012年公司中高档品牌直营店仍将为业绩增长主要驱动力，公司毛利稳定在65%左右，净利润增速在30%以上。与全聚德(002186)、小肥羊等餐饮类上市公司相比，以往的扩张策略相对保守其核心竞争力表现为以下三点:

　　第一，高毛利具有可持续性，短期难以下滑。原因之一是公司包厢使用率较高，而包厢利润比大厅高得多。以北京地区为例，湘鄂情门店包间数量超过300间，平均每天包房使用率在1.2-1.5。门店包厢人均消费300-500元，大厅人均消费200元左右。原因之二是主要目标市场是利润丰厚的商务、公务宴请，使大部分新店第二年即可实现盈利，第三年净利同比增加40-60%。原因之三是对CPI 波动的敏感性较低。

　　第二，较强市场适应能力。公司通过“多品牌 复合菜系”的品牌策略和产品体系，覆盖了高、中、低端三个餐饮子市场，在跨区域扩张时能够根据当地消费习惯和特点，推广相应的餐饮品牌和菜品组合，比单一品牌、单一菜品的餐饮企业具有更强的市场适应能力。

　　第三，“平民宴会厅”的连锁模式具有广阔的市场空间。公司的晶殿大宴会厅采用“高端服务 中档消费” 的经营模式，正迎合了国内婚宴、商务会奖市场快速增长的市场需求。这一餐饮模式在国内尚处于起步阶段， 但在港、澳、台地区已经具有了成功的先例。目前公司已在普遍喜欢外出消费的餐饮城市“武汉”开出了2家晶殿大宴会厅。该模式一旦在湖北区域推广成功，那么未来在全国范围内推广将是必然之势。

　　此外，公司2011年4月公司收购ST 中农10%的股份，并承诺2年内不减持。长期来看存在产业合作的可能。

　　综上所述，我们看好公司11-12年的业绩增长潜力以及“晶殿”新业态的市场前景。预计11-12年EPS 分别为0.53元、0.74元，对应PE 分别为36倍和26倍，首次给予“推荐”的投资评级。

　　宋城股份(300144):合作培养满足异地扩张人才需求

　　研究机构：国联证券 分析师： 李斌 撰写日期：2011年12月05日

　　事件:公司于2011年12月2日发布与浙江旅游职业学院签订合作协议的公告:公司与浙江旅游职业学院建立合作平台，成立“浙江旅游职业学院宋城学院”，双方派员组成浙江旅游职业学院宋城学院院务委员会，合作期限为三年。

　　点评:

　　合作项目有望满足公司对旅游管理人才的需求。公司与浙江旅游职业学院合作组建宋城景区管理班，双方共同选派师资进行教学，使得宋城班的学生既能享受旅游职业学院的科班正规化教育，又能获得宋城职业旅游管理者的实战教育，这样培养出来的学生更加能够胜任在公司未来岗位上的管理工作；同时，此次合作不仅意在培养管理人才，产学合作同时也建立起了低成本的基层人才的供应机制，协议约定公司面临旺季和大型活动时，旅院提供计时工支持，使得公司在需要大量人力投入的时刻能够有效获得较多低成本的人才供应。

　　公司一步一个脚印，积极探寻“蓝海行业”中的前进路径。公司作为旅游文化演艺行业的先行者，在异地扩张中面临较多的待解决的问题，主要包括公司项目急速增多带来的人才和管理方面的问题。我们可以看到公司不仅探索出标准化策略来使得多个异地扩张项目更为有效率，同时还积极寻求方法来解决人才供应的问题，这些都在一定程度上保障了公司异地扩张的成功。

　　建议评级:我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.61元、0.84元，仍然看好公司深度挖掘一线景区文化资源的拓展模式，维持公司长期“推荐”评级。

　　风险提示:提示投资者关注公司密集开展对外拓展项目耗资巨大带来的资金链和管理上的风险。

　　锦江股份:后世博效应消退,RevPAR或持续提升
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨春燕 日期：2011-12-14
　　10-11月行业保持景气,汉庭RevPAR提升幅度超预期。11月25日汉庭发布公告称,10月份全部开业酒店的RevPAR为176元,较9月份环比增长6%;上海地区以外的成熟酒店(运营18个月以上)的RevPAR较去年同期增长6%,其中,4%来自房价的上涨、2%来自出租率的提高。行业其他几家龙头企业情况类似。如,锦江之星上海以外地区10月RevPAR也有明显增长,我们分析认为11月受后世博影响减弱,锦江之星的RevPAR同比预计上升在4%以上,全国范围内客房出租率的上升和部分地区房价的上涨可能是主要原因。我们认为行业景气推动龙头企业RevPAR上升将有望在未来几年得以持续,此次汉庭的公告进一步佐证了我们前期的观点。

　　低端消费升级和高端消费下沉催发大量经济型酒店需求。一方面,随着国民可支配收入的稳步提高,消费习惯升级转型,对出游的需求随之增长,经济型酒店正好匹配这类人群的消费能力。另一方面,由于企业对未来经济增长的前景不乐观,导致企业缩减开支,一部分对高星级酒店的需求将转向经济型酒店。因此,我们认为,未来经济型酒店主要品牌的RevPAR预期将受到客房价格和出租率双升的推动。值得一提的是,08年的金融危机时,经济型酒店表现出非常强的抗风险能力,如汉庭最差季度RevPAR同比下降4%,之后迅速回升,锦江之星预期将显著受益于RevPAR的上升。从平均房价来看,锦江之星处于行业较高水平,但出租率较其他品牌仍有近5个百分点的差距,在行业景气、有效的管理层激励的带动下,预计锦江之星的出租率有望稳定提升,预计2012年整体出租率有望提升2-3个百分点,房价小幅上涨。根据我们的弹性分析,在平均房价上涨10元,客房出租率上升1%的情况下,预计锦江经济型酒店12-13年直营门店增加的利润将分别增厚每股收益0.07元和0.08元。

　　股权激励利好公司长期发展。8月26日,锦江股份董事会通过了对经营团队及核心骨干实施奖励的议案,通过二级市场增持的方式将管理层利益与公司业绩、股东利益紧密的联系在一起。预计未来几年锦江之星的扩张速度将明显加速。前三季度,锦江之星新增门店102家,是去年同期新开49家的2倍还多,全年预计超过120家,明年有望达到150家。

　　维持公司“买入”评级,预测公司11-13年每股收益分别为0.73元,0.95元和1.10元,目标价26.6元。(注:不考虑减持长江证券贡献,则EPS为0.59元、0.73元和0.87元)。

　　风险因素:对长江证券的减持数量低于预期。

　　首旅股份:主业稳定、期待整合

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张芸 日期：2011-12-01
　　公司主营业务包含高星级酒店、景区经营、旅行社及会展广告业务。从业务构成来看涵盖了旅游产业链中的旅行社、酒店、景区,产业链较为完整。从各项业务收入占比来看,旅行社收入一直是重要收入来源,收入占比常年在60%以上,但由于我国旅行社行业恶性微利竞争的特质,这项业务利润贡献较小,毛利率仅仅维持在5%-6%之间。因此,酒店及景区经营为公司主要盈利点及未来重点发展方向。

　　公司旗下三家四星级酒店,民族饭店、京伦饭店、前门饭店受益于北京酒店市场奥运后的回暖、自身的地理及经营优势,近几年出租率及房价稳中有升,其中民族饭店在2005年及2007年大修后房价超过京伦饭店,于2011年达到670元的水平,接近5星级酒店水平。我们认为公司酒店在北京高星级酒店行业的竞争优势在于其老字号品牌对客源的吸引力、与外资酒店相比之下的价格优势及吸引商旅客黄金地段的优势。未来这三家酒店的房价仍有上升空间,结合本年前三季度各个酒店经营状况,我们预计2011-2012年酒店业务营收将达4.48-4.9亿,年均增速在10%左右。

　　南山景区门票分成事宜虽然对上市公司业绩直接有负面影响,但问题的解决无论对未来景区自身的纵深开发,还是为公司整体的再融资发展都扫清了障碍。因此,从长远来看我们认为这一事件的解决是公司启动新一轮发展的积极信号。预计全年景区收入下滑幅度将达38%,贡献EPS约为0.30元。

　　2011年是公司的业绩低点,但作为首旅集团旗下酒店类上市平台,未来我们看好集团旗下的优质标的注入上市公司后,公司在酒店行业的发展前景。在不考虑未来增发对公司的影响,预计2011-2013年实现EPS:0.50元、0.61元、0.76元,对应PE:48.78倍、39.51倍、32倍。12个月目标价18.33元,给予“推荐”评级。



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