主题：招商银行领跌 银行股呈现探底

投资要点：

　　今日（7.1日）银行股中招行跌停；浦发下跌8.5%；华夏银行下跌5.63%；民生银行下跌5.09%；而其他银行股跌幅基本与大盘相当。

　　经与招行等公司联系，公司目前并无特别事件。我们认为招行的跌停及其他银行股下跌主要与以下因素有关：

　　1、昨天周小川发布加息预期，市场传言这两周即将大幅加息。

　　2、在市场下跌时，收购永隆对招行的负面影响扩大。这是由于招行收购永隆银行价格偏高，在市场下跌势中，市场担心会有更多的投资者把永隆股权高位卖给招行（全面要约收购），使招行损失增大。

　　3、招行估值相对较高，前一段时间抗跌，现在补跌。

　　4、部分基金赎回，选择出售。

　　5、较为牵强的因素：民生拍卖海通股权再次流拍；浦发和华夏再融资。

　　从以上分析看，银行股下跌带有明显的恐慌性、非理性。

　　目前银行股估值已处于历史低位。其中股份制上市银行2008动态PE平均为12.3倍，低于香港（约14倍）水平；而深发展、兴业、浦发、民生更在10倍水平。PB平均为2.44倍，与香港的2.3倍相差无几。

　　另外，市场普遍担心的银行资产质量恶化并没有出现，实际上这种担心早已被过度夸大化。

　　至于大家担心我国有可能出现经济危机，我们认为一旦出现经济危机，那么包括银行在内的股市确实存在进一步下跌的空间。不过，这种可能性较小。在不出现经济危机的前提下，银行的盈利水平高于其他行业平均是比较确定的。

　　基于以上理由，我们认为，现在最需要的是坚定信心，维持对银行股增持评级。



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