主题：中青旅：景区属性增强、估值中枢上移

业务多元化导致中青旅估值较旅游板块存在长期折价
古北水镇为公司类乌镇模式复制第一单，有望于2012年10月投入试运营
景区属性增强，估值有望提升
报告摘要：
业务多元化导致中青旅估值较旅游板块存在长期折价。中青旅主营业务大致可分为旅游
服务、景区和策略性投资三部分，2011年预估净利润占比分别为17%、29%、54%.业务多
元化导致中青旅过去几年间PE估值较旅游板块存在显著折价。
古北水镇为公司景区业务对外复制第一单，预计2012年10月投入试运营。古北水镇为北
京市旅游业“十二五”规划重点建设项目，地点位于北京密云县古北口镇司马台长城附
近。项目复制乌镇模式，以明清风格的北方古镇为卖点，定位于观光度假一体的复合式
经营。作为北京周边唯一的大型休闲度假项目，古北水镇交通便捷，前景值得看好。我
们预

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