主题：中青旅(600138)：景区扩容值得期待

　中青旅主营业务大致可分为旅游服务、景区和策略性投资三部分，2011年预估净利润占比分别为17%、29%、54%.业务多元化导致中青旅过去几年间PE估值较旅游板块存在显著折价。乌镇景区尚处成长期，人均消费提升和景区扩容值得期待，乌镇景区目前已成功开发东、西栅，分别定位为观光游和休闲度假游。凭借精细化管理，乌镇实现了不同类型游客的有效分隔，观光和休闲度假游业务齐头并进，成为国内水乡经营的典范。乌镇景区仍处在成长期，人均消费提升和景区扩容(南北栅开发)将成为乌镇持续增长的动力来源。建议持有。


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