主题：康缘药业：销售逐步好转 静待新品获批

随着营销改革的逐步到位，公司主导产品销售正在回暖。公司妇科用药与骨科用药销售额逐步好转，全年销售额预计将与去年持平或略有增长。热毒宁注射液将继续保持高速增长。我们预计公司潜在重磅品种银杏内酯注射液最早将于明年一季度获批。

要点

2011年前3季度公司营业收入同比增长21.9%，其中第3季度同比增长29.6%。前3季度净利润同比增长13.5%，第3季度净利润同比增长27.0%。随着公司营销改革的逐步到位，公司业绩增长有望恢复。

妇科用药与骨科用药在经历了上半年的短期下滑后，下半年销售逐步好转，预计全年销售额将与去年持平或略有增长。

受终端覆盖增加、试点代理销售等因素驱动，热毒宁注射液将持续放量并保持高速增长。

中药材价格下降将有效的缓解公司的成本压力。

公司现金流压力较大，短期难以改善。

主要风险

热毒宁代理模式大面积推广可能不顺利。

新产品获批慢于预期。


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