主题：童驯：提价仍可期直营望添彩 建议买入贵州茅台

搜狐2011年新上线了一个针对券商行业研究能力的评价产品，名为“金罗盘券商研究能力评价”，针对券商发布的个股买入评级的准确性做客观评价，经过一年时间的测评，申银万国证券食品饮料行业分析师童驯在中线组最佳分析师奖项中获得第二名，以下为申银万国 童驯关于贵州茅台最新的研究报告分析：

　　童驯给出贵州茅台12 个月273 元的目标价位，基于后市判断依据为提价仍可期直营望添彩。

　　研究报告的主要内容有：12/24 经销商大会后已经实施了部分产品提价：对于年计划量在30 吨以上的经销商实行二级价格体系，超出30 吨的部分12/1/1开始执行价格为959 元，相比之前的619 元上调了55%。而计划外批条价于9月1 日就已上调180 元至959 元。我们维持之前的判断，预计茅台酒后期提价200 元左右，幅度约32%。同时，30 吨以下经销商的提价时间窗口预计在1/25-3/20，提价后有可能让经销商补交1 月份的差价（即相当于仍从1/1 开始提价），也可能不补。1/23 为春节，2/9 公布12 年1 月CPI 数据，3/3-3/5召开两会，3/9 公布2 月CPI 数据，结合发改委之前的相关要求“节前不涨价”，我们对时间点的判断稍向后移。

　　预计明年直营店建设将覆盖大部分省会城市。直营店建设作用明显：（1）有助于股份公司收回部分渠道利润：目前专卖店零售价1950，大超市约2100，大商场约2400，一个5 吨计划的茅台专卖店一年能轻松赚800 万左右。（2）有助于维护终端零售价格。对于直营店的销售价格和量的推断如下：目前茅台酒的一批价格基本都在1900 元以上，考虑到和经销商利益的平衡以及直营店价格的透明公开性，我们认为终端零售价格大于或等于1599 元（目前五粮液终端零售指导价为1109 元，国窖1573零售指导价为1389 元）；在直营店的投放量上，我们预计12、13 年新增量的50%和60%将投放到直营店。

　　次高端产品汉酱酒和明年3 月份有望推出的新品仁酒将是公司今后重点营销运作的系列酒产品。汉酱酒（终端零售价699元，出厂价439 元）自6 月份推出以来，今年预计实现4.8 亿含税收入，销量485 吨，明年预计销售1300 吨。6、十二五期末茅台酒产量预计将达到4 万吨，系列酒产量预计达到6 万吨，茅台集团含税收入预计突破500 亿元，十三五末茅台集团含税收入预计达到1000 亿元。

　　股价表现催化剂：直营店逐渐新建；1/25-3/20 出厂价上调。

　　核心假设风险：政府三公费用削减；茅台零售价不断上涨后整个社会舆论的过多关注，市场过分放大茅台的投资属性；春节后茅台一批价可能略回落。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。