主题：风电技术获重大突破 助推10概念股望现井喷

　[编者按] 国家电网开展的智能电网风电技术等两项课题研究日前已顺利完成，这两项技术有望给风电产业带来新的发展动力，风电板块未来或再现井喷。

　　本文导读：

　　【推荐新闻】

　　国家电网两项风电并网研究成果发布（本页）

　　浙江最大规模风电项目并网

　　2011年中国风电并网容量增长45%

　　我国风电并网容量将突破4500万千瓦 发展更趋平稳

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　　【10大受益股估值解析】



　　国家电网两项风电并网研究成果发布

　　⊙上海证券报记者 潘高颖 ○编辑 阮奇

　　风机制造公司华锐风电昨日向本报记者透露，国家电网能源研究院与其合作展开的针对“风电市场消纳”及“智能电网风电技术”的两项课题研究已于近日顺利完成，相关负责人还透露两项课题均达到了预期效果。

　　记者了解到，两项课题均为两家公司在2010年10月签订技术合作协议后共同开发的项目。

　　公司相关人士告诉记者，课题《我国风电开发布局和市场消纳研究》分析了中国重点风电开发地区的风电特性，对各级电网风电消纳能力进行分析，提出了促进风电消纳利用的措施，为我国合理分布风电开发布局和市场消纳提供了参考，具有较高的实用价值；《智能电网环境下风电技术发展研究》针对我国风电发展相关的智能电网关键技术进行重点研究，分析了我国智能电网建设的战略与远景，为风电制造企业的发展提出了相关建议与保障措施，具有高度的前瞻性。

　　据国家能源局发布的数据，截至2011年3月，我国累计风电装机容量已达4450万千瓦，成为世界第一风电大国。“但风电质量与发展速度之间的矛盾，风电标准滞后与风电快速发展的矛盾、风电与电网、风电与常规电源不协调的矛盾日益凸显。”国家电网能源研究院新能源研究所所长李琼慧说。

　　此外，近期一系列政策的出台都显示出中国风电行业在调整中逐渐向着规范化方向发展，而风电的合理布局、风电的市场消纳以及电网对风电的支持都是目前中国风电行业调整中面临的最紧急的问题。

　　相关行业分析人士认为，《我国风电开发布局和市场消纳研究》与《智能电网环境下风电技术发展研究》两项课题的完成，将为中国风电解决当下问题，走向健康发展提供了一条可靠的路径。

　　浙江最大规模风电项目并网

　　本报讯 （应豪技 周律 胡海）浙江宁波穿山风电项目近日并网成功，开始为北仑地区供电。本期投运1.5兆瓦风力发电机组8台，总装机容量达12兆瓦。

　　作为浙江省最大规模的风力发电场，穿山风电场项目位于北仑区白峰镇穿山半岛，项目总用地面积约45亩，规划总装机容量45兆瓦，计划安装30台1.5兆瓦风力发电机组，同步建设110千伏升压变电站1座，项目总投资4.8亿元，年发电量达10264万千瓦时，足够一个普通乡镇用电。

　　在该风电项目建设过程中，宁波北仑供电局切实做好配合协调工作，并积极提供技术支持。特别是在风电项目并网接入过程中，涉及到110千伏郭巨变全停。该局生产副局长牵头，来自调度生技营销等部门的技术骨干多次开展专题会议，共同讨论确定投运期间该区域电网运行方式，同时启用宁波国际集装箱有限公司（四期码头）10千伏线路向四期码头借电，控制采矿等工业用电，确保居民用电和投运期间电网可靠运行。

　　据悉，该风电项目的开发利用，将从一定程度上改善能源结构，为北仑的开发建设增加能源供应，并将有效缓解浙江电网的供电紧张状况，对北仑电网起到有效的电源支撑作用。

　　2011年中国风电并网容量增长45%

　　本报记者 郭力方

　　国家风电信息管理中心近日对外透露，到2011年底，全国风电累计并网装机容量将突破4500万千瓦，在2010年3107万千瓦的基础上同比增长逾45%。如果以2010年底全国累计吊装装机总量4473万千瓦计算，4500万千瓦并网量相当于去年国内的全部装机已全部实现并网。

　　业内人士分析指出，随着今年以来国家对风电项目审批门槛的收紧，以及并网技术标准门槛的提高，国内风电发展步伐骤然减速。但在此背景下，并网装机量不降反升，这说明此前未实现并网的存量项目数量在大幅减少，政策对风电行业“重质量轻规模”发展的要求已开始奏效，风电行业步入良性发展轨道的趋势渐明。

　　并网量大幅提高

　　中电联此前发布的报告显示，截至今年10月底，全国并网风电装机容量已经达到3913万千瓦，比上年同期净增1481万千瓦，同比增长60.9%。1-10月，6000千瓦及以上并网风电发电量达582.5亿千瓦时，同比增长56.87%。

　　业内专家指出，相比于装机容量，风电并网装机量及并网发电量更能凸显风电行业发展的“质量”。即将出台的“十二五”规划明确提出，“十二五”期间，国内风电并网装机容量将达1亿千瓦。专家表示，1亿千瓦的目标数字，如果以2010年并网装机量为3100万千瓦左右来核算，意味着5年内国内风电并网规模将实现200%的增长。

　　更值得注意的是，“十二五”规划提出，到2015年末，风电年发电量要达到1900亿千瓦时。若以目前国内风电0.5-0.6元/千瓦时区间的风电上网电价水平测算，意味着每年风电场开发运行将新增千亿元的收入。这对于众多已进入或将进入风电开发领域的企业来说，无疑是利好消息。

　　未来，风电行业理性发展的内生动力将逐渐被挖掘，包括设备制造和风电场开发领域一系列新的市场发展空间将因此得以释放。

　　市场蓄势待发

　　尽管2011年风电行业“限”字当头，但一系列对于行业发展的利好政策仍频繁出台。

　　今年11月底，国家发改委宣布上调国内上网电价及非居民销售电价，同时将可再生能源电价附加由此前的4厘/度提高到8厘/度。据测算，这意味着今后每年国内用于可再生能源发电的补贴资金将多达200亿元，在目前基础上翻倍。而据专家介绍，目前政府资金补贴的可再生能源项目以风电为主，200亿元资金的大部分将被众多风电企业收入囊中。

　　国家电监会不久前发布的《2011风电安全监管报告》提出，未来，政府将出台与《可再生能源法》相配套的行政法规及政策，完善风电全额保障性收购工作机制，制定调峰调频电源的电价补贴政策，合理确定风电接入系统工程造价的补偿标准；研究制定分散式风电上网电价、电源侧峰谷电价、用户侧可中断负荷电价的政策，促进风电消纳。

　　分析认为，从目前决策层的表态来看，未来国内风电产业发展的一个政策基调仍是提升发展质量，而以电价为杠杆出台一系列经济刺激政策，将使得制造商和风电场开发商同时获得实质性政策“红包”，未来将有望启动起更加庞大的风电市场空间。

　　（中证网）

　　我国风电并网容量将突破4500万千瓦 发展更趋平稳

　　据经济之声报道，国家风电信息管理中心在2011年中国风力发电工程信息网年会上透露，2011年底，全国风电装机并网容量将突破4500万千瓦，同比增长1400万千瓦以上。尽管同比增幅有所下降，但其增量还是略高于2010年的发展水平，我国风电发展更加趋于平稳。

　　记者了解到，国家风电信息管理中心的职责是全面、及时、真实反映全国风电建设前期、建设运行和设备制造的实际情况，为政府加强风电建设管理和制定有关政策提供基础数据和技术支持，并为风电投资企业、电网、设备制造企业、气象、设计和科研单位等提供权威信息。据悉，国家风电信息管理中心由水电水利设计总院承担建设和日常管理工作，目前国家风电信息管理中心一期工程基本建成，风电信息上报系统已经启用，信息员培训与风电信息上报工作也逐步规范化与制度化，信息中心将为政府及行业提供更权威和全面的风电信息服务。

　　国家风电信息管理中心有关人士指出，国家非常重视风电信息上报工作，上报的风电信息已经成为国家出台政策和管理办法的重要依据，并在可再生能源“十二五”规划、风电年度计划审核、特许权招标等工作中发挥了重要作用。今后国家的风电政策导向以及配额制等政策的制定实行，都将以信息中心的的风电信息为基础数据。如果各投资企业及项目公司对上报信息缺乏重视，以致上报信息不报、漏报或误报，将来不仅有可能误导国家对产业发展的判断，同时也可能对企业自身产生不良影响。

　　(中广网)

　　最大海上风电场建成 风电产业迎来新曙光

　　我国最大海上风电场——国电龙源江苏如东海上风电场12月28日正式建成。该电厂装机规模容量达到131.3兆瓦，按照目前的投产容量，风电场年上网电量约3.3亿千瓦时，每年可节约标准煤9万7000吨，减排二氧化碳26万6000吨，节约用水94万吨。

　　中投顾问发布的《2011-2015年中国海上风力发电行业投资分析及前景预测报告》显示，如东30MW潮间带试验风电场工程于2009年6月下旬开始施工，同年10月首批两台2兆瓦机组并网发电，2010年9月完成全部16台风电机组的安装。按照江苏省的规划，到2015年如东近海及潮间带拟建设大型风电场的风电总装机容量是700MW，其中近海300MW，潮间带400MW，到2020年，总装机容量达到1450MW，其中近海800MW，潮间带650MW。

　　中投顾问新能源行业研究员萧函表示，在国内风电产业陷入低潮的情况下如东海上风电场的建成投产具有十分重要的意义，它有助于提高国内风电行业的景气度，推动了我国海上风电技术的进步，也让业界看到了海上风电的巨大潜力。如东海上风电场的安装成本已经降低到1.6万元/千瓦，其成本仅为欧洲的60%左右。

　　在今年6月份国家能源局曾公布了我国海上风电的发展目标，明确表示到2015年形成海上风电的成套技术并构建完整的产业链，到2020年实现海上风机装机总量达到3000万千万的目标。随着国内最大的海上风电场——国电龙源江苏如东海上风电场的投产，让业界看到了实现这一目标的可能。

　　中投顾问研究总监张砚霖指出，今年受全球经济疲软的影响，包括风电在内的新能源发展遭受波折，行业景气度不佳。同时经过近年来的高速发展，陆上风电产业也累计了不少问题，这些问题在行业景气度不佳的情况下进一步暴露出来。而海上风电由于其起步晚，发展潜力大而备受业界青睐，被视为未来风电发展的主要方向。

　　国联证券：风电企业行业洗牌迎接新增长
　　报告摘要:
　　据悉目前风电大约有30%~50%的产能处于闲置状态,80余家风电整机企业以及上游的零部件企业,目前都面临价格不断走低、货款拖欠严重、质量隐患频发、政策持续收紧的不利环境,包括金风、华锐、东汽等大型风电制造企业2011年业绩都出现下滑,风机制造业的寒冬已经来临。
　　风电产业将进入整合淘汰期--根据中国风能协会的统计,截止2010 年,我国风电累计装机容量已达44.73GW,相对于技术可开发量的297GW,开发率已达到15.1%,由于基数较大,未来的高速增长也将难以为继。加之目前风机制造只追求数量,不求质量,致使目前产品技术含量低,风电机组脱网事故频发。一些风电企业甚至为争夺市场恶意竞争,打起了价格战。就目前形势如果没有安全可靠、技术先进、性能优越、质量过硬的国产风电设备作为支撑,我国风电快速发展将难以为继。因此未来风电产业将进入一个淘汰整合时期,形成少数拥有先进技术的企业。
　　风电长期前景依然广阔--根据国家电网公司发布的促进风电发展白皮书规划,2015 年我国风电规模将超过90GW,到2020 年将达到150GW 以上。10 月19日发布的《中国风电发展路线2050》中也表示,到2020、2030、2050 年,风电装机容量将分别达到200GW、400GW、1000GW。就目前52.8GW的装机容量来看,未来风电行业仍有相当大的提升空间。
　　市场经历了一轮大跌后,本周继续低位横盘震荡,并于周三创下新低,沪指一度跌至2134.02点,深指跌至8555.12点。随后指数出现反弹,沪指本周总体跌幅为0.24%。虽然新能源板块走势多数同于大盘,新能源板块走势多数同于大盘,建议谨慎投资。

　　今日投资：电力设备：重新步入高成长期

　　根据今日投资《在线分析师》对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2011年）调高幅度居前的25只股票中，行业分布相对均匀，电力、电力设备各以3家入围而并列榜首，化工品、机械制造、食品生产与加工亦分别录得2家入围，其余则散落在电子设备与仪器、房地产、航天与国防等行业当中。

　　近日，日本政府组建的福岛第一核电站事故调查委员会公布了调查中期报告。该委员会认为，由于日本政府相关部门和掌控福岛第一核电站的东京电力公司（简称东电公司）没有预想到海啸会带来如此严重的影响，同时缺乏应对自然灾害与核电站事故的思想准备，没有采取相应措施，导致发生严重事故。

　　受日本福岛核电事故影响，近大半年来电力设备板块走势疲软。此次核电事故水落石出，那么电力设备板块能否绝处逢生？对此，平安证券表示，核电自有安全性未受质疑，利空逐步释放。核电长期发展的确定性进一步增强，维持“强烈推荐”评级。从中长期来看，板块内将发生分化，核电技术路线转换与格局转变中真正受益公司具有投资价值。

　　另外，国内的智能电网建设正如火如荼，这必将有利于智能电表推广的加速。智能电表投资是国家电网智能电网投资中配电环节的重要组成。根据国家电网公司的智能电网建设规划，2011至2015年智能化投资总量将超过2800亿。到2020年，智能化投资总量将达到3841亿元，其中配电环节占比将超过20%。目前智能电网投资正处于第二阶段初期，智能电表市场前景乐观。

　　在里外双重利好之下，电力设备板块受到市场重点关注亦在情理当中。中信建投表示，配电网和智能变电站投资具有高增速。回顾过去4年，110KV及以下配电网建设增速显著低于220KV及以上输电网，配电网建设严重滞后，目前已经成为电网卡脖子环节，预计接下来两年子行业投资的复合增速将会在40%左右。根据国家电网规划，变电环节的智能化是“十二五”工作重点，未来投资增长具有确定性。在完成智能变电站试点工作之后，变电环节智能化建设将全面铺开。

　　东方证券：电力设备2012年或将否极泰来

　　本周板块平均下跌2.97%，细分板块中无一上涨，核电相对抗跌，其余板块走势偏弱。本周大盘波动收窄，后三个交易日小幅上涨基本收复前两个交易日跌幅。电力设备行业走势相对疲软，本周下跌2.97%，在所有行业板块中排行靠后。分子行业来看，无一细分板块上涨。核电板块下跌0.84%，相对抗跌。前两周表现不佳的风电板块本周下挫2.42%，跌幅进一步缩小。本周跌幅较大的有二次设备板块、光伏板块、电气自控设备板块，分别下跌了3.62%，3.63%，4.38%。涨幅居前五个股票为沃尔核材，众业达，ST 安彩，和顺电气和东方锆业，跌幅居前五个股票为新天科技，金智科技，燃控科技，爱康科技和南都电源。

　　行业层面，张北国家风光储输示范工程建成、气化发电或将突围“秸秆难“。张北国家风光储输示范工程建成，该工程总投资120亿元，规划建设550MW风电厂、100MW光伏电站、110MW储能电站。目前建成的一期项目完成建设110MW风电、40MW光伏发电、20MW储能，并配套建设风光储输联合控制中心及220KV智能变电站一座。秸秆发电另辟蹊径，由直燃发电转向气化发电，使燃烧效率、环境质量更有保障。

　　公司层面，浙富股份、和顺电气、向日葵、英威腾等公告值得关注。浙富股份中标5台套30MW灯泡贯流式水轮发电机组及其附属设备，总金额17100万元。和顺电气与江苏省电力公司物资采购与配送中心、江苏华源仪器仪表有限公司签订重大合同，合同金额达6975.8万元、5394.7万元。 向日葵与云南省元谋县人民政府签署了太阳能电站投资项目的框架协议。英威腾终止股票期权激励计划及注销已授予股票期权，共需计提2,781.89万元股份支付费用，并公告2011年业绩同比下滑38%-28%。此外，盾安环境、天马股份、ST安彩、科华恒盛等公司大股东或者高管增持公司股票。

　　投资建议和策略。2011年电气设备指数下跌41%，跌幅第一，2012年电网投资将小幅增长，预计总体投资增速10%左右，电气设备板块值得关注。二次设备订单充裕，是业绩增长确定的板块，同时我们预计明年智能电网建设提速，是最为看好的板块，重点关注国电南瑞（未评级）、四方股份（未评级）、国电南自（买入）、许继电气（未评级）。配网设备进入高速增长期，行业高度景气，业绩持续超预期，关注森源电气（买入）、鑫龙电气（未评级）、北京科锐（未评级）、置信电气（未评级）、新联电子（未评级）。一次设备整体保持谨慎，建议关注业绩拐点公司：平高电气（未评级）和思源电气（增持）。电力电子企业受宏观经济增长放缓影响，建议关注龙头企业，汇川技术（买入）、合康变频（未评级）、荣信股份（买入）。发电设备方面，我们看好核电恢复建设和水电重启，关注东方电气（未评级）、浙富股份（未评级），而光伏和风电板块，继续保持谨慎。

　　浙富股份:控股股东增持表信心,增发价格不变显决心

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张远德 日期：2011-12-29

　　事件:12月23日浙富股份公告:公司控股股东孙毅先生于12月23日增持公司股份200,865股,约占公司已发行总股份的0.067%,并拟于未来6个月内增持本公司股份,累计增持比例不超过浙富股份已发行总股份的1.00%。

　　26日晚公司公告:根据西南联合产权交易所12月23日成交结果公示,公司以自有资金1334.33万元成功竞得华都公司66.67%的股权,并签署了正式的产权交易合同。

　　27日晚公司公告:公司董事会通过了非公开发行股票预案修订版及相关资产评估报告。与2011年5月10日发布的增发预案相比,预案修订版中主要补充事项包括:(1)拟增资临海电机之审计、评估工作目前均已完成,资产评估结果已经备案。

　　(2)拟增资华都公司的另一方核动力院出资资产评估工作已完成。根据评估结果,公司拟使用1.686亿元募集资金同比例增资华都公司。

　　(3)增发价格维持原计划,即以2011年5月10日为定价基准日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价(39.95元/股)的90%,即不低于35.96元/股。除权除息后调整为17.87元/股。

　　(4)增发数量维持原计划,即权益分派调整后发行股票数量合计不超过5,000万股(含本数)。预计募集资金总额不超过8.9亿元人民币(含发行费用)。

　　点评:

　　控股股东增持及维持增发价格计划不变彰显管理层信心公司将迈入核驱动棒及小堆等高端核电设备领域。

　　“十二五”水电规划超预期,我国水电进入黄金期趋势确定。

　　订单收获速度加快,明年业绩有望加速释放

　　盈利预测与估值

　　不考虑未来可能的预期外订单,将临海电机未来收入纳入分析,我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.58元、0.85元和1.11元,当前股价对应市盈率分别为27.84倍、19.14和14.55倍,考虑公司明年业绩同比增速提升预期,及可能在国外市场开拓获得超预期表现,上有超预期空间,下有安全边际,维持“买入”评级。

　　风险提示:闭口合同带来的成本不可控风险、海外市场开拓风险、我国水电核准进度不达预期的风险

　　和顺电气:重大全同点评

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：候文涛 日期：2011-12-28

　　估值和投资建议

　　综合考虑公司的各项业务,我们调整公司 2011-2013年的每股收益分别为 0.78、1.18和 1.47元,考虑到未来公司电能质量改善装臵和新产品推动公司的高增长,我们给予 30倍的 PE 目标价为 35.4元,给予“增持”

　　金风科技:磁钢现货价格下跌明显

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈华，石冉 日期：2011-11-02

　　行业近况

　　磁钢价格最近跌至200元每片,比七月底峰值下跌近50%。这主要是由于今年上半年磁钢价格上涨(部分价格飙升了六倍,达到峰值)所引发的需求骤减而造成。磁钢价格的下跌减少了我们对金风科技长期竞争力的担忧,因为直驱式永磁风机性能仍然很好,发电效率高,并且并网能力强,机组可靠性高。

　　评论

　　中国风电装机量可能在明年夏季好转。我们预计2011年新增吊装量仅为15GW,并且由于八月份开始的风机质量抽检进展较为缓慢,最终全年吊装量可能还更少。我们认为到年底,主要风机生产商(例如金风科技和华锐风电)将完成LVRT 升级,而到2011年7月,所有风电厂都将通过国家电网的并网标准检测,得到逐步并网。届时,所有风电厂都将达到2011年11月1日起生效的18项风电新标准,中国风电市场需求将得以在2012年夏天开始恢复,最晚在2012年6~7月。

　　金风科技采取多项措施抵御磁钢价格压力。公司正尝试通过技术改进减少10~20%的磁钢用量,同时积极寻找成本较低的稀土永磁材料。虽然我们目前尚不能确认,但鉴于公司强大的研发力量,我们相信公司在这两方面已经取得了一定进展。

　　但应看到,公司业绩要到2012年中报才会见底。风机招标价已经稳定在3600-3800元/千瓦,根据已确定的招标价和风机交货周期,最低销售单价预计会在2012年2季度出现。同时,随着低成本磁钢存货耗尽,明年2季度成本会进一步上升,而需求尚未显著好转。因此我们认为最差的数据将出现在2012年2季度。

　　估值与建议

　　我们维持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利预测。

　　风险因素

　　风机质量抽检进度慢于预期。

　　华仪电气:重大合同点评

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2011-10-12

　　点评:

　　合同将增厚2012年业绩。2010年风电设备实现销售收入87,239.07万元。以一期合同金额测算,约占公司2010年营业收入的25.24%,按2011年中报毛利率18%测算,预计可获得15703.03万元毛利,预计交货期为明年,由于以对方收货来确认相应收入,因此该合同将对2012年业绩产生利好影响,而对本年业绩暂无影响。

　　价格优势明显。以公司本次签订的合同为例,一期合同总价为22070.50万元,经测算,其 1.5M 风机单位千瓦售价高达4458.69元,与今年5月30日同华能吉林发电有限公司签订的供货合同中每千瓦4190元相比,高了近7%,同4月24日金风科技与中国水电顾问集团北京勘测设计研究院签订该项目供货合同中1.5M风机单位千瓦售价仅3866元,做为风电设备行业的龙头企业,其售价代表了国内风电设备行业的较高水平,所以,我们可以看出华仪电气的销售价格明显高于国内主要竞争对手近 600元/千瓦(1.5M 为例)之多,与国内市场均价在3500元/kW左右相比,高出近千元,显然,在风电设备行业中,华仪的价格优势较为明显。

　　新产品开发进展顺利。公司与德国艾罗迪公司联合开发的3MW 风电机组研发工作已接近尾声,首台样机已于 2011年7月下线。进一步提升了公司大功率风机的研发能力,推动了公司产品升级,同时公司与MECAL B.V.(荷兰)的子公司 MECAL Applied Mechanics B.V.及 MECAL亚洲有限公司联合设计开发 6MW 的海上风机。公司 2010年出口到智利和白俄罗斯的1.5MW风机运行良好,预计未来智利和白俄罗斯市场有望迎来后续订单。同时公司推进 C-GIS 等先进产品加强开关设备制造优势,并相应增加环网柜、充气和智能配电开关等产能,也是公司的未来看点。

　　估值和投资建议

　　考虑到公司风机业务的高速发展,新产品的利润增长点,我们预计,2011-2013年公司每股收益分别达到 0.49元、0.62元和0.76元,给予公司“买入”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):海外风机市场的扩张,公司新产品的下线。

　　风险提示(负面):风机设备原材料价格的上涨,行业竞争加剧。

　　湘电股份:节能电机放量提升盈利能力,高负债率拖累公司经营业绩

　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：应晓明 日期：2011-10-20

　　事件

　　三季报公告、收购E〃M公司评述公告内容:公司1-9月份经营收入47.10亿,同比增长5.42%,归属母公司净利润1.26亿,同比下降18.71%。

　　公告内容:公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注册地为美国明尼苏达州。该公司现占地面积约31,700平方米,拥有员工256人(其中研发设计人员32人),主要产品为同步电动机、感应电动机、同步发电机、无刷励磁机,主要市场集中在石油、天然气以及发电配套等高端电机市场领域。

　　稀土价格上升带来磁钢价格上升,年初磁钢价格为100元/千克,在7月份价格涨到了700元/千克的高价,在9月份磁钢的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交货的风力发电设备的成本处于历史的最高位,第三季度是公司经营状况最困难的一个时期。

　　去年四个季度(单季)的综合毛利率分别为21.32%、17.75%、24.89%、12.81%,毛利率下降的原因是风力发电设备整机价格下降造成的,而三季度毛利率显著提高的原因是交流电机在第三季度增速较快造成,四季度下降明显是低价格风力发电设备交货较多造成。2011年前三季度(单季)的综合毛利率为17.96%、15.17%、24.49%,公司今年1-2季度同期盈利能力都有2个百分点下降,其主要原因在于风力发电设备价格下降(这在一月份报告中有预期)和磁钢成本上升造成(此部分在一月份中没有估计到),公司三季度的综合毛利率上升的根本原因是高效节能电机开始放量。

　　我们预判四季度的盈利能力至少维持在三季度的综合毛利率水平。

　　公司新发行9.39亿元的债券,使得公司第三季度的财务费用达到1.04亿元,同期增加6455万元,对应带来EPS降低0.10元左右,前三季度财务费用1.94亿元,同期增加1.25亿元,对应EPS降低0.2元。如果考虑到这些因素,公司前三季度的EPS可以达到0.41元左右(公司的财务费用的增加大大超过了我们一月份报高的预期)。

　　没有出口的情况下,调低盈利能力到0.30元,在出口50套的情况下,预计EPS为0.46元,给予2011年30倍PE,对应目标价格为13.80元,继续给予买入评级。

　　东方电气:结构转型增长确定,业绩支撑概念进攻

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张海，周紫光 日期：2011-12-15

　　2012年12月13、14日参加公司投资者交流会,与高管团队交流公司今年业务开展情况及未来业务发展规划。战略重点是结构转型,新能源与制造服务比例提高,增强盈利能力。公司明年排产计划中,按照装机容量计算预计减少10%,我们认为其收入增速将高于交货的装机容量增速,仍将保持平稳增长,主要分析如下:产品结构调整,单位装机容量投资较高的电源品种占比提升:从主设备造价来看,传统煤电接近1000元/千瓦,而新能源中核电2500元/千瓦(公司对应设备),风电3400元/千瓦,其他电源品种中燃机接近2000元/千瓦,单位千瓦投资量均高于传统煤电产品。公司2012年增长驱动主要是核电、燃机以及水电等电源类型,所以收入增速高于交货装机容量增速。

　　制造业向制造服务业转型,服务比例提高,收入规模与装机容量相关度进一步减弱。世界成熟电力设备供应商都经历过从制造业向制造服务业的转型过程,相比制造业来说,制造服务业毛利更高,对公司综合实力要求也更高。公司在海外市场中,从仅提供主设备逐渐过渡到提供主设备及一体化电站服务,今年前三季度工程服务收入规模超过7亿,毛利率在40%以上,贡献毛利润约2.8亿,预期到2015年,工程服务年贡献利润可超过15亿。

　　生产排产回归理性,高存货量逐渐消纳。公司自2010年以来,电力设备产量增速一直高于收入增速,排产计划激进,收入确认相对保守,存货量大幅增加,其中在产品占比较高,包括风电、火电、核电、燃机等长周期生产设备。公司存货比例远高于行业平均水平,预计会下降到常规水平,存货会逐渐消纳并确认收入。

　　注重提高盈利能力,减少外包比例。在高速排产情况下,部分产品外包,目前外包产品比例为15%,主要外包给日本等国外厂商,对利润侵蚀较高。明年排产中外包比例将有所减少,相同装机容量的设备中自产比例将有所提升。

　　核电发展确定性进一步增强,排产增速提高。今年国内在建核电厂进行停工安全检查,影响了今年核电交货进度。目前核电安全规划已经上报,预计明年核电重启确定性较高。核电设备排产接近500万千瓦,即交货近5台机组,预计收入增速可达80%以上。

　　调整公司2011和2012收入分别为433.6、510.3亿元,EPS分别为1.63、1.91元,对应12月14日收盘价PE为13.8、11.7倍,由于公司业绩确定性高,估值安全,且核电行业确定性不断增加,维持“强烈推荐“评级。

　　绝对收益重组研究2.4:长征电气

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：张朝晖 日期：2011-07-08

　　简评

　　根据估算,目前公司可动用现金流不超过0.59亿,主营业务经营性现金流连续几期为负数,造血功能明显不足。公司(600112) 目前要想完成现有钼镍矿资源的开采并进一步完成遵义地区钼镍矿资源的整合,所需资金缺口较大,须通过进一步外部融资。

　　财务分析

　　截止至2010年12月31日,长征电气(600112)的结余货币资金共计3.99亿,其中2.04亿为2010年非公开发行专项募集资金结余,可动用现金为1.95亿。公司第一次收购裕丰、恒生、通程矿业公司共需资金1.71亿,结余资金0.24亿,公告挪用非公开发行闲置资金3500万补充流动金,虽然公司公告证监会已批准关于2亿元短期融资券的申请受理,但何时可以发行并募集到资金还是个未知数。从公司目前主营业务来看,经营性现金流量净额近几个报告期均为负数

　　特变电工季报点评:三季报低于预期,静待行业拐点

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2011-11-02

　　三季报业绩低于市场预期。今年前三季度,公司实现营业收入127.18亿元,同比降低1.26%,利润总额11.51亿元,同比降低27.43%,归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比降低25.56%,前三季度净利润率为8.06%,对应的EPS 为0.3872元,第三季度实现营业收入45.17亿元,同比上升9.56%,归属于上市公司净利润3.31亿元,同比下降19.4%,三季度净利润率为7.03%。低于市场预期。

　　光伏景气下行、组件和多晶硅价格下跌是业绩低于预期的首要原因。三季度,公司综合毛利率20%,环比下降一个百分点。我们认为公司变压器的毛利率在三季度触底,维持在二季度的水平,但是光伏组件价格在三季度下降约10%,多晶硅价格下降约20%,而公司光伏业务的收入占比为15%左右,是三季度毛利率环比下降的首要原因。展望四季度和明年一季度,光伏行业仍在寒冬中徘徊,给公司带来一定的压力。

　　变压器和电缆业务仍在底部徘徊,等待特高压推进。公司传统优势业务变压器招标价格从今年第二批开始企稳,公司变压器业务毛利率也开始企稳,预计变压器毛利率将保持相对稳定。公司变压器实力国内第一,特高压推进将对公司构成利好,且将可能有效提高变压器业务的利润率水平。

　　销售费用和管理费用同比上升,而财务费用大幅减少。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为8.17亿和7.03亿,同比分别增长18.4%和31.18%,由于销售收入同比下降,销售费用率和管理费用率分别为6.42%和5.52%,同比分别增加1.07%和1.37%。销售费用同比增加1.27亿,主要是运输费用增加。管理费增加1.67亿主要是人工成本、研发和折旧等增加较多。财务费用7834万,同比下降30.2%,绝对额减少3389万,主要是公司收到苏丹项目买方贷款利息及汇兑损失较上年同期减少所致受宏观经济影响,现金流紧张变差,增加贷款,财务费用有所上升。报告期内,公司经营性现金流入为118亿元,而经营性现金流出为144亿元,经营性现金净额为-26亿元,是历史最高水平,而历史上公司经营性现金流很少为负。公司客户用户工程占比超过70%,受宏观经济影响,工矿企业客户回款难度加大,报告期末公司应收账款43亿元,同比增长44%。公司因此在三季度增加了5.7亿短期借款和4.7亿长期借款,预计财务费用将有所上升。

　　维持公司买入评级。我们小幅调低公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别为0.54、0.65、0.76元,参考可比公司估值,并考虑到特变的龙头地位和盈利低点,给予2012年20倍PE,对应目标价13元,维持公司买入评级。

　　风险因素:电网投资持续低于预期、光伏产品价格超预期下跌

　　天威保变:公允价值损失导致利润大幅下滑,业绩低于预期

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2011-10-25

　　公司前三季度收入同比下滑15.5%,净利润同比下滑56.9%,业绩低于预期。

　　公司2011年前三季度实现收入39.8亿元,同比下降15.5%,实现净利润2.32亿元,同比下降56.9%,EPS为0.17元,低于我们此前下降40%的预期,主要原因是第三季度基本没有实现盈利。7-9月份实现收入10.7亿元,同比下降23.5%;实现净利润222万元,去年同期第三季度实现净利润1.08亿元,同比下降98.2%。

　　投资损失是公司第三季度利润大幅下滑的重要原因。7-9月份公司确认持有的巨力索具股票股价变动造成的公允价值损失达1.85亿元(去年同期收益0.38亿元),投资收益1.07亿元(去年同期收益0.25亿元),两者合计比去年同期少1.41亿元,是导致公司净利润下滑的主要原因。

　　费用率上升也是公司净利润率下滑的原因之一。虽然公司前三季度收入下滑15.5%,但销售费用同比增长19.3%达1.05亿元,财务费用同比增长12.9%达3.23亿元,管理费用略降1.9%达2.13亿元;三大费用率之和高达16.1%,大幅高于去年同期12.6%的水平。

　　变压器毛利率趋于稳定,新能源业务短期有压力。由于一次设备招标价格的低谷出现在去年下半年,约滞后6-12个月反映在公司业绩中,导致今年上半年公司总体毛利率仅为17.0%。今年以来招标价格已逐步回升,7-9月份公司总体毛利率为25.7%,主要是变压器毛利率趋于稳定以及新能源业务毛利率提升。随着招标价格回升逐步体现在公司业绩中,未来变压器业务盈利有望改善。

　　而新能源业务中的多晶硅10月价格大幅下滑,预计新能源业务四季度压力较大,毛利率或将有所下滑,对全年业绩产生影响。

　　调整盈利预测,维持中性评级。我们下调公司盈利预测,预计公司11-13年营业收入分别为55亿、63亿和72.9亿元,EPS分别为0.26、0.39和0.50元,目前股价对应11年53倍,12年35倍,维持中性评级。

　　九鼎新材调研报告:整体订单饱满,HME 玻纤有望成为未来业绩增长点

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：田东红，韩梅 日期：2011-05-18

　　盈利预测与投资建议:我们初步预计,如果不考虑年内能做完收购的话,公司自有业务今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,净利润预计会有更大的增长。如果年内做完收购的依照公司收购报告的盈利预测,我们判断业绩应该有翻倍左右的增长。假定年内完成收购,我们预计2011-2012年收入分别为15.08亿元和20.71亿元,净利润分别为3812万元和5433万元,对应摊薄后每股收益分别为0.24元和0.34元。考虑到公司收购项目有利于产业链进一步完善,且改建项目具备较好市场前景,公司未来看点较多,维持“增持”评级。



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