主题: 贵州茅台:直营店计划或使提价节奏放缓
2012-01-08 13:43:16          
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主题:贵州茅台:直营店计划或使提价节奏放缓

我们参加了公司2011年临时股东大会,结合会上内容,我们的观点如下:

  1)公司计划明年在各个省会城市建立直营店,建立直营店的目的是:

  第一、维护公司产品的市场价格,起到监督终端价格的作用;

  第二、建立直营店可提高股份公司经济效益,尽管公司未透露明年 直营店的价格水平,我们判断,至少高于出厂价619元和一批价,且不太可能远低于目前2000元左右的终端价格,我们预计直营店的价格在1600元以上,即可提高公司的综合价格;

  第三、公司目前仍以经销商为主,直销占比较低,直营店的建立有利于抗拒单一经销商为主的销售模式的市场风险。因此,从公司设立直营店的目的看,我们认为,公司提价节奏或幅度或将放缓。

  2)根据贵州省对集团公司的规划,集团公司2012年销售收入300亿元(含税)以上,而今年收入预计为237亿元,即明年集团收入同比增长26.9%左右,另外,到“十二五”末,集团公司茅台酒基酒产量达4.2万吨以上,系列酒6万吨以上,销售收入500亿元(含税)以上。

  3)公司将用5年左右时间退出所有带“茅台”字样的系列酒,如王子酒、迎宾酒和啤酒将在1-2年淡化,茅台醇、茅台葡萄酒将在2-3年退出。去年7月份开始推出的系列酒汉酱酒,半年时间收入约4.88亿元,预计2011年翻番,其运作模式有别于茅台,80%以上的经销商不是原茅台经销商,采取扁平化战略,其它的系列酒将参考汉酱酒模式。仁酒将在明年3月推出。

  4)集团公司指出,明年增量部分更多的效益将留给股份公司,使得股东效益更大化,且对公司明年销售和股份公司效益充满信心。

  5)盈利预测与估值评级:我们预计2011-13年EPS为8.1元、10.5元和13.06元,按照2012年22-25倍PE估值,一年内合理估值为230-260元,给予“买入”评级。

  风险提示:社会舆论压力不利于提价

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