主题：伊利股份：竞争力有望持续提升

17.05% 27.18%
报告日昨收盘价: 19.73 目标价: 28.3 上涨空间: 43.44%
价值评级 维持“买入”评级，目标价调整至28.3元

我们认为黄曲霉事件是个案，两大寡头地位中长期不会改变
我们参加了蒙牛管理层针对黄曲霉事件的电话会议(详细内容请见蒙牛报
告)，认为此事件是蒙牛个别工厂在原奶收购环节上的管理疏漏。我们认为蒙
牛会在未来需要对其质量问题进行补课，但中长期两大寡头地位不会改变。
伊利竞争力有望持续提升
短期看，我们认为蒙牛在未来几个月的恢复过程中会有利于其竞品（如伊利
等）的短期销售，尤其春节旺季即将到来。从长期来看，我们认为伊利的竞
争力将随着奶源质量控制强，产品结构优化，渠道深耕细作而不断提升。
伊利费用率拐点已现，净利润率有望稳步提升
根据新华网，伊利、蒙牛、三元已证实在北京地区对部分产品进行提价，我
们认为这虽然仅是各个企业为了抵消成本上升而对个别产品的价格进行调
整，更重要的是证明了行业的竞争环境在改善


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