主题：瑞银证券：保险业保费可能出现负增长

　瑞银证券亚洲有限公司（以下简称瑞银证券）1月10日发布对未来12-18个月的人寿市场的预期。瑞银证券认为，中国保险股的主要投资风险在于，投资回报率的波动，影响到保险产品的利润率；保险产品监管价格出现不利变动，比如投资假设的自由化处理；由于保险产品作为投资工具的吸引力下降，保费增幅也随之下滑。

　　瑞银证券预计，未来12-18个月人寿保险代理队伍的增长缓慢。实力较强的险商在5-10%，而不活跃代理占比较高的险商有可能出现负增长；保险商争相留住有经验的保险代理。未来数年，能否留住有经验的保险代理将至关重要。保险商将不得不着重于转变/培训现有代理力量，提高他们销售具有更高保障保费的长期期缴产品的能力。

　　对利率/回报率敏感的保单退保率上升。尽管这将影响有效业务价值，但目前为止退保罚金的上升意味着退保仍然在对当期利润做出贡献。不过对品牌的长期负面影响则可能会在今后体现出来。

　　银保体系改革继续。过去10年中，中国前15名保险商中的大多数并没有将重心真正放在确保代理提高签单能力和提高新业务价值上。分销体系将进行进一步改革，重点将放在二线城市。

　　首年保费增长仍然迟缓。考虑到上述因素，2011-12年保险业的首年保费可能出现负增长，其中趸缴和短期期缴业务的保费下降尤为明显。

　　保障业务的利润率提高。随着利率的上升，保障型产品保费理论上应该更能被接受。值得注意的是，平安已售保单的保额持续上升，目前已经远超每单10万元的水平，将会带来新业务价值利润率的提升。

　　分销成本上升（每元保费）。这将会制约规模较小的险商运营。瑞银证券预计规模较小、资本实力欠佳的保险商在发展整体代理队伍方面会采取更为谨慎的态度。与同业相比，交叉销售贡献较大的多元化集团的处境会更好。

　　对保险业而言，由于对利率短期内不会下调、A股市场表现依然疲软的预期，险商必须建立其他的产品策略，而在主要城市推出资本密集度不高的投连险（带附加险）或能提振首年保费和利润率。


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