主题：东兴证券：铁龙物流受益铁路体制改革

1月11日，记者获悉，铁龙物流（600125.SH）投资2.4亿元，修建的沙鲅铁路二期或将于2012年中期竣工。

　　同日，东兴证券发布研报表示，沙鲅铁路二期今年中期竣工投产后，当年可实现货物发量7000万吨，其后三到五年内，运量将保持10%左右的增长。铁龙物流垄断持有特种集装箱业务，其运量可保持25%左右的增长，并将拓展线下物流业务。在相对估值方面，东兴证券预测，2012年，铁龙物流的铁路运输及临港物流业务EPS为0.24元、特种集装箱业务EPS为0.15元、房地产业务的EPS为0.03元，铁路客运业务EPS为0.05元。

　　铁龙物流的铁路运输业务可比公司为大秦铁路（601006.SH），但是扩能后沙鲅线成长性好于产能遇到瓶颈的大秦线，给予其18倍PE估值；公司特种箱业务属于垄断业务，考虑铁路网完善和运输结构的升级都将利好其业务，预计未来业务年增速在30%以上，故给予30

　　倍PE估值；公司房地产行业比专业地产公司具有现金优势，目前地产业务贡献利润约占15%左右，给予其15倍PE估值；铁路客运业务可比广深铁路（601333.SH），但是客运处于萎缩，故给予10倍估值。

　　目前在国内三家铁路上市公司中，广深铁路和大秦铁路都具有较强的地域性，业务集中在广东和北方煤运通道上，不具备网络优势。铁龙物流随着特种箱业务拓展，以及此前收购上海铁洋多式联运公司31.4%的股权，其全国网络将进一步拓展。目前铁龙物流已经和上海铁洋进行初步合作，委托其独家代理公司的不锈钢罐箱业务。上海铁洋第一大股东为丹麦马士基基地，铁龙物流将通过上海铁洋作为纽带，与其开展海铁联运合作。

　　东兴证券表示，铁路系统改革将在今年十八大之后展开，由此可能将使铁龙物流失去特种集装箱垄断运营优势，让更多竞争对手进入。铁路系统实行政企分开后，将使铁龙物流的经营机制更灵活，在业务延伸、造箱决策上不再受主管部门的管制。公司可借助资本平台，吸收集装箱运营的线上线下资源优势。

　　不考虑铁龙物流股本结构变化和现有业务外的投资项目，东兴证券测算，2011年到2013年，公司将实现收入为22.23亿元、27.45亿元和33.30亿元，每股收益分别为0.39元、0.47元、0.56元。

　　1月11日，铁龙物流开盘价8.29元，现价8.73元，上涨4.43%。


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