主题：中国银行可逢低介入

恒指昨跌56 点，收报19095 点，成交金额561亿元。内地12 月份通胀回落至4.1%，市场普遍预期今年物价升幅介乎3%至5%，货币政策以稳定为主。在这个基础上，低估值将是主要卖点，被市场遗弃多时的中国银行[2.98 0.00% 股吧 研报](3988)亦终于发力，逆市升1.3%，仍有重估空间。

中国银行 (HK:03988)最新价：3.17 0.09 2.92%行情走势 公司新闻 大行评级贷存比率高盈利增长输同业

坦白说，中行可说是全方位表现逊同业。以2011 年第3 季为例，纯利为297.9 亿元(人民币.下同)，在4 大行之中最少，其余3 间介乎340.9 亿元至543.6 亿元；增长仅9.4%，3 大行则增长16.2%至40.3%；净利息收益率又最低只有2.08 厘，对手则为2.62 厘至2.8 厘。

最重要的是，中行贷存比率已高达78.8%，但盈利却不及对手，可见集团盈利能力较差，就算中央愿意开闸放水，放贷能力亦相当弱，反观其余3 大行只有56.6%至65.1%，以今年新增贷款约8 万亿元，大部分同业贷存比率均超过70%，本年度增长潜力必胜同业。

国策延长还款期纾坏帐风险

不过，假设通胀维持在约4%左右，货币政策会略为宽松但不会如2009 年般夸张，投资者对于增长主题会见步行步；若估值低残的股份负面因素被消化，升势或可更强。市场一直避开中行，除了盈利能力较弱，该行在地方政府融资平台风险较大，资产质素或有问题更为市场所关注。不过，标普昨日就批评，内地容许还款期延长、还息不还本等方式降低坏帐。这样做的话，中行短期风险便得到释放，现价2012年预测市帐率仅0.87 倍，以1 倍为目标，亦有15%升幅。


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