主题：温家宝《求是》撰文 称三农发展进入新“黄金期”

1月16日出版的今年第2期《求是》杂志，将发表中共中央政治局常委、国务院总理温家宝的重要文章《中国农业和农村的发展道路》。文章指出，“三农”发展进入又一个“黄金期”。投资者可适当关注农业板块相关概念股。

　　【页面导读】

　　温家宝《求是》撰文 称三农发展进入新“黄金期”(本页)

　　【券商视点】

　　中投证券：农产品价格趋稳 瞄准优质农业股

　　齐鲁证券：农业股不悲观 看好三类确定性机会

　　渤海证券：农业板块有望上演一号文件行情

　　【个股掘金】

　　18只相关农业股投资价值解析

　　温家宝《求是》撰文 称三农发展进入新“黄金期”

　　中新网1月15日电 据中国政府网消息，1月16日出版的今年第2期《求是》杂志，将发表中共中央政治局常委、国务院总理温家宝的重要文章《中国农业和农村的发展道路》。文章指出，“三农”发展进入又一个“黄金期”。

　　文章系统回顾总结了党的十六大以来农业农村发展取得的巨大成就，指出，这些年中央确立了把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重的战略思想，制定了工业反哺农业、城市支持农村和多予少取放活的指导方针，集中力量办了很多事关农业农村长远发展的大事、关系农民切身利益的好事，很多具有划时代和里程碑意义。农业农村发展取得举世瞩目的巨大成就，“三农”发展进入又一个“黄金期”。

　　文章重点对农业和农村发展中关于现代农业、新农村建设和城镇化等重大问题的指导思想和政策要求作了深入阐述。

　　文章指出，我们这样一个人口众多的大国，在推进工业化城镇化的进程中绝不可忽视农业现代化。要坚持实行最严格的耕地保护和水资源管理制度，毫不动摇地稳定和完善农村基本经营制度，坚持不懈地推进农业科技进步，持续加大农业支持保护力度。将来农业经营形式会多样化，但家庭经营任何时候都是最基本的形式。培养一代新型农民，鼓励有文化和农业技能的青壮年农民留在农村，事关农业长远发展，要作为一项基础性重大工程来抓。

　　文章指出，社会主义新农村建设是贯穿我国现代化建设全过程的一项重大任务。要建设农民幸福生活美好家园。农村建设应保持农村的特点，有利于农民生产生活，保持田园风光和良好生态环境。不能把城镇的居民小区照搬到农村去，赶农民上楼。要长期坚持把国家基础设施建设的重点放到农村。

　　文章指出，土地承包经营权、宅基地使用权、集体收益分配权等，是法律赋予农民的财产权利，无论他们是否还需要以此来作基本保障，也无论他们是留在农村还是进入城镇，任何人都无权剥夺。推进集体土地征收制度改革，关键在于保障农民的土地财产权，分配好土地非农化和城镇化产生的增值收益。

　　文章指出，做好新形势下的“三农”工作是一篇大文章，既需要具有较高理论和政策水平，又需要有丰富的实践经验，还要对农民有深厚的感情。从事“三农”工作的同志，要善于把握农业农村发展的客观规律，统筹协调好各方面关系，更加科学有效地推动农业农村发展。

　　文章分四个部分：一、充分肯定农业农村发展的巨大成就；二、准确把握农业农村发展中的几个重大问题；三、努力确保2012年农业农村发展好势头；四、不断提高做好“三农”工作的能力和水平。

　　【券商视点】

　　中投证券：农产品价格趋稳，瞄准优质农业股

　　类别：行业研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：王义国 日期：2012-01-05

　　2012年的中央一号文件重点是啥?

　　2011年12月27日中央农村工作会议开完后，按照惯例一号意见文件稿在中央农村工作会议上讨论定稿后下发地方，正常颁布时间是12年一月份。在此我们有必要浏览04年开始一号文件的重点内容。04年《中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，05年《中共中央国务院关于进一步加强农村工作提高农业综合生产能力若干政策的意见》，06年《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》，07年《中共中央国务院关于积极发展现代农业扎实推进社会主义新农村建设的若干意见》，08年《中共中央国务院关于切实加强农业基础建设进一步促进农业发展农民增收的若干意见》，09年《中共中央国务院关于促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》，10年 《中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》，11年《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》。

　　猪肉和牛肉、羊肉和鸡肉对比后发现，我们倾向于认为肉类价格2012年将高位运行 我们对2012年生猪均价15元/公斤的预测可能保守，这意味生猪规模养殖企业如雏鹰农牧2012的盈利前景仍然不错。我们有信心，公司能实现我们盈利预测，即2012年每股盈利1.84元。

　　2011年大豆压榨利润历年最低，接近03年水平 中国过往几年持续增加大豆进口的趋势2011年暂时停住。《油世界》估计我国2011年大豆进口5250万吨，同比下跌4.2%。2011年由于政府限价和消化库存等因素，进口大豆压榨利润历年最低，接近03年水平，大豆压榨企业普遍亏损巨大，行业优秀企业能做到的就是比别人少亏损，行业到了反思政府限价政策和个别补贴政策的时期。

　　最近1个月和3个月农业行业指数跑输上证指数 农业行业指数最近1个月和3个月跑输上证指数9个点和8个点，但以6个月时间看仍符合我们“中性”评级。我们推荐农业行业里的优质企业西王食品和雏鹰农牧。

　　风险提示： 天气、自然灾害、疫病以及农产品价格波幅超过预期。

　　齐鲁证券：农业股不悲观，看好三类确定性机会

　　类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2012-01-09

　　本周国内粮价总体弱势盘整，小麦、玉米、大豆、早籼稻期货价格本周分别变动0.29%、0.81%、1.6%、-0.2%;本周美国经济数据好于预期利好，海外主要大宗价格缓慢提升，但随着南美地区旱情改善，下周国际大宗农产品价格可能转弱，国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶价格本周分别变动1.9%、1.1%、1.48%、-0.7%、5.4%、-1.5%。基于国内粮食丰产和资金成本高企导致粮食加工商和贸易商集体去库存化，我们预计2012年上半年国内粮价涨幅仍将进一步收窄至10%或以下。

　　国内中高端消费品需求旺盛，显著强于2008年金融危机时，资本市场对海水养殖股条反射般地“杀估值”行为属于过度悲观，随着年末机构清盘过峰已过，我们预计海水养殖股面临绝地反击契机，本周继续推荐买入水产“四驾马车”。截至目前，我们跟踪的海参、鲍鱼等终端需求依然坚挺，随着海珍品消费群体的扩大和人均消费水平的提升，我国海产品需求将会呈现持续的抗周期增长态势。目前资本市场对于明年需求端的悲观预期已经充分在前期的股价表现上，测算表明即使宏观经济硬着陆，水产品“四驾马车”也已经具备了非常好的防御价值，若宏观经济景气度好于预期，则海水养殖盈利增长弹性显现。

　　因此，本周我们继续推荐买入獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业。

　　随着上周种业股集体调整和估值水平回归，并结合春节后第一周可能出台的中央一号文件等政策红利，我们倾向于认为种业股的下半场行情条件已经趋向成熟，蜇伏布局之契机将在两周(1月9日~1月20日)期间出现。在前期机构交流过程中，我们始终坚持“种业股是跌出来的机会”之观点，具体操作策略上建议“大跌大买、小跌小买，不跌不买”，随着上周种业股股价集体大幅调整和原本高企的估值水平回归，并结合春节后第一周即可能出台的中央一号文件(生物育种等子行业受益)，我们倾向于认为种业股的下半场行情条件已经趋向成熟，蜇伏布局之契机将在两周(1月9日~1月20日)期间出现。

　　本周猪肉价格延续节前反弹态势，但随节前生猪价格供需博弈加剧，上涨幅度将显著放缓。原因基于：(1)需求利好支撑猪价自12月开始持续反弹，但随着春节日益临近，养殖户出售积极性大幅提高，节前猪源仍有保障;(2)节日期间多地将投放地级储备保障市场供应，均将抑制猪价进一步上扬。

　　鸡苗价格大幅反弹，但禽流感潜在影响仍需进一步观察。目前肉鸡补栏对应出栏应在正月下旬，故农户补栏开始逐步趋于积极，需求提升拉动鸡苗价格大幅反弹，本周涨幅达100%至2元/羽，同时山东毛鸡收购价也小幅反弹至4.475元/羽，圣农、益生、民和、新希望短期有望继续抗跌走强。但是，禽流感影响仍然有待观察，本周深圳报告一起人感染高致病性禽流感案例，若禽流感持续多发且蔓延到内地多个省市的话，可能会导致养殖企业存栏下降，进而抑制苗种需求，导致种苗价格大幅下挫。

　　根据我们近期电话调研，重点农业公司经营正常、盈利增长确定性高，农业股下跌主要还是跟随市场估值系统性下沉，目前重点农业公司估值已降至15x-20x2012PE 的历史最低水平，唐人神大股东已经开始增持公司股票，显示产业资本已经认可当前股价所蕴含的中长期投资价值，在此提醒投资人注意。

　　泥沙俱下，始现真金，本周我们对农业股并不悲观，看好三类确定性机会：(1)量增价稳的水产四驾马车;(2)受益政策红利的隆平、登海、敦煌;(3)弱周期的饲料股，大北农、海大集团、唐人神、新希望。

　　渤海证券：农业板块有望上演一号文件行情

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：闫亚磊 日期：2012-01-10

　　投资策略

　　1月份影响农业板块走势的因素可谓喜忧参半。宏观经济不容乐观的背景和悲观的市场情绪导致高估值小盘股出现持续杀跌。农业板块又以中小板为主，而且行业景气度下行或不可避免，尤其是在春节后伴随着猪肉价格的迅速回落，行业11年高速增长的局面难以维继。与此同时，政策驱动时点日趋逼近，于春节前后出台的新一号文件将聚焦农业科技，存在主题性投资机会。我们对后市的总体看法是1-2月份农业板块走势将徘徊于行业景气度回落与政策驱动之间，后者表现或略微强劲，有望上演一号文件行情。维持行业看好评级。 股票池方面，12月投资组合表现略微跑赢行业指数，但跑输沪深300。1月份我们对投资组合做出调整，选择低估值且受益政策驱动或业绩增长明确的个股， 推荐金新农、新希望、登海种业。

　　【个股掘金】

　　18只相关农业股投资价值解析

　　隆平高科(000998)：静待种业龙头觉醒

　　打造种业龙头战略明确。

　　2007年公司的第一大股东是新大新集团引入全球第四大种业公司VHK作为战略投资者，VHK也因此成为了隆平高科的间接股东。VHK在全球玉米种子市场占有率第四，蔬菜种子占有率第二。2010年1月公司以3600万元取得山西屯玉的控股子公司北京屯玉60%的股权，从公告显示，公司希望通过北京屯玉直接或间接成为山西屯玉的控股股东从而快速切入玉米市场。2010年4月公司又跟山西利马格兰签订了"利合16"的品种经营权协议，于此同时前先锋中国区总裁刘石宣布加盟隆平高科。我们认为这一系列的动作都表示出公司希望打造种业龙头的战略十分明确，公司将会继续保持杂交水稻的第一战略性业务，将玉米提升至第二战略性业务，维持干辣椒种子的优势地位。

　　水稻业务继续贯彻"二八法则"。

　　公司目前拥有杂交水稻品种众多，因高端产品贡献了绝大多数毛利，所以公司一直在调整产品结构。从07年开始，公司的水稻业务的毛利率逐步上升就是公司调整产品结构的表现。我们认为公司未来会继续进行产品结构的调整，重点推广品种也会落在毛利率较高的优良品种上，从而更进一步提高公司水稻业务的综合毛利率。目前公司杂交水稻中的主导品种是三系双季晚籼稻"金优207"。由于此品种推广期已经长达10年，且目前在可播种面积内市场占有率已经达到了10%，所以我们认为此品种已经达到了推广成熟期，未来此品种推广面积大幅提高的可能性不大。我们认为2008年通过国审的Y两优1号将成为公斤这两年的推广重点品种。2009年公司Y两优1号的制种量为100万公斤，由于该品种大田亩产可达到650公斤/亩，较一般品种亩产高出150公斤左右，所以该产品一上市就出现了供不应求的情况。我们预计今年Y两优1号的制种量将会达到450万公斤。

　　玉米品种将成为新的盈利增长点。

　　2010年4月底，公司与山西利马格兰签订了购买"利合16"的经营协议，获得该品种的经营权。我们假设未来"利合16"的市场占有率为10%，则可达到500万亩，需种量为1000万公斤。按照合约的最低价格25元/公斤计算，可为公司带来1.25亿元的营业收入。我们认为"利合16"不仅将是刘石先生价值营销的开始，也将成为隆平和山西利马格兰合作的开始，如果"利合16"的推广能取得满意成功，则未来有可能获得利马格兰其他优质的玉米种子的经营权。

　　盈利预测：

　　我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为14.17亿元、17.10亿元和20.74亿元，归属母公司的净利润分别为0.72亿元、0.99亿元和1.41亿元，，对应摊薄后的EPS分别为0.26元、0.36元和0.51元，首次给予公司"增持"评级。(湘财证券 于青青)

　　东凌粮油(000893)：完善油脂产业链向消费品转型 目标价24元

　　中信建投 黄付生

　　简评

　　1、公司终于增发融资

　　公司所处的行业是资本密集型，每年需向银行融资40多亿，资产负债率超过92%，资金紧张，但资金的周转速度较快。公司借壳上市两年多，上半年行业不景气，亏损严重情况下终于进行了非公开增发，公司增发融资实现快速的外延式扩张。

　　2、公司终于转向终端消费品领域

　　经过今年压榨行业的洗礼，即未来行业发展的预期，公司从大包装像中包装食用油转变，并尝试做小包装。

　　此次非公开增发，建设年产16万吨食用油包装项目，将形成年产中包装油7.5万吨、小包装油8.5万吨的生产能力。建立自有品牌，通过中、小包装等形式将产品投放至终端客户，公司作为大型粮油企业必须迈出的重要一步。可出产豆油、棕榈油、调和油等多个品种，满足市场全方位、多层次的需求。

　　3、配合中小包装，扩建码头新增30万吨精炼产能

　　为配合中小包装食用品推向市场，公司在原有30万吨精炼的基础上，在增加30万吨的精炼项目。同时扩建码头，新建3000吨级泊位1个。公司现有150万吨的压榨和30万吨的精炼能力，南沙二期150万吨大豆压榨产能预计于2012年3月份投产，届时公司年加工大豆能力将达到370万吨，为配合压榨产能的扩张，公司新增精炼项目，新建1000吨/天大豆油精炼生产线和1000吨/天棕榈油分提生产线各一条，从而贯穿压榨、精炼和小包装产业链。

　　4、公司将走向不断扩张的消费品之路

　　尽管通过了中包装的过渡，但公司从中游的制造业，走向终端的消费品之路被定格。公司将会面临着建设渠道和品牌的挑战，同时也意味着，公司必须继续扩大压榨产能，形成规模优势，利用自身大豆、棕榈油进口和压榨的技术、成本优势，在竞争激烈的大豆食用油市场分一杯羹。

　　我们看好公司向终端消费品转换的前景，将有效规避压榨行业盈利大幅波动的窘境。南沙二期项目明年初投产，因此公司大幅增长会出现2012年和2013年，因此我们公司明后年的收入和利润大幅提高。我们预测，未来三年公司的EPS分别为：0.8、1.46和1.64元，6个月目标价：24元.

　　金健米业：粮价上涨 催发主升

　　来源：顶点财经

　　投资亮点：

　　1、公司是我国粮食行业第一家跻身资本市场的企业，是首批农业产业化国家重点龙头企业，"十五"第一批国家级科技创新型星火龙头企业，国家水稻工程优质米示范基地，湖南省"十大标志性工程企业"。

　　2、国家高度重视"三农"问题，出台了一系列促进农业发展的具体措施，作为国家农业产业化重点龙头企业，公司面临许多政策机遇。

　　3、公司通过持续调整优化产业结构，产业发展质量和规模得到提升，尤其是药业、种业、面制品等优势产业发展壮大，增添了公司发展后劲。

　　4、临澧食品基地二期工程新建了4条日产100吨的挂面生产线，扩大了产业规模。药业三期扩改工程竣工投产后，总产能达到2亿瓶，成为了中南地区单厂塑瓶产能最大的输液生产企业。(消息来源：摇钱术智能财经终端)

　　风险提示：

　　公司是我国粮食行业第一家跻身资本市场的企业，是首批农业产业化国家重点龙头企业，通过持续调整优化产业结构，产业发展质量和规模得到提升，尤其是药业、种业、面制品等优势产业发展壮大，增添了公司发展后劲。但是，公司资金链条依然紧张，整体资金链没有得到根本改善，整体实力和抵御风险的能力仍有待加强。

　　相关板块：

　　农林牧渔

　　敦煌种业(600354)：持续快速扩张 目标价38元

　　投资要点：

　　估值与投资评级：增持。公司8 月28 日公布中报，EPS 为0.0063 元，与我们预期基本一致(0.01 元)。但公司基本面正在发生明显变化：控股子公司(51%)-敦煌先锋-先玉335 持续热销，预计2010 年制种面积达到7.5 万亩，同比增长68%，并存在继续提价预期；预计下半年母公司亏损额减少，业绩增长预期明晰。预计2010-2012 年按现有18597 万股测算，EPS 分别为0.43/0.96/1.18元，全面摊薄EPS 分别为0.37/0.83/1.02 元，我们给予公司40 倍PE 估值(对应2011 年预测未摊薄EPS0.96 元)，目标价38 元，投资评级：增持。

　　敦煌先锋热销玉米种子制种规模持续增加。敦煌先锋杂交玉米种子销售市场主要为"春玉米"种植地区(东北三省、新疆、宁夏、甘肃、内蒙古)，潜在市场容量2.28 亿公斤，按30%市场占有率测算，敦煌先锋销售规模可达6800万公斤。为此，敦煌先锋加速扩张，随着宁夏加工基地完成，年加工种子规模达5.6 万吨(或6 万吨)。我们预计敦煌先锋2010-2012 年杂交玉米种子制种面积分别为7.5 万亩、9.5 万亩和11.5 万亩，制种产量分别达2925 万公斤、3610 万公斤和4180 万公斤。在市场热销和提价的现实下(预计2010 年四季度种子价格将有所上涨)，敦煌先锋业绩持续快速增长值得期待(2010 所得税减半征收)。

　　公司本部业务改善，亏损减少。公司本部业务主要为杂交玉米制种(受托制种和自繁)、农产品加工(番茄酱(粉)、脱水蔬菜(洋葱)、棉花(轧花)、棉籽加工(棉籽油)。这些业务也在好转：库存杂交玉米种子基本消化完毕，农产品加工随募集资金投资竞争力和盈利能力增强，棉花业务亏损预计减少。

　　股价表现的催化剂：杂交玉米种子销售"价升量增"，国家出台有关政策。

　　核心假定风险：①杂交种子销售的季节性导致公司业绩出现季度性波动(二、三季度通常无销售)，三季报业绩不甚理想。②公司本部盈利改善低于预期，导致合并报表业绩低于预期。③2010 年7 月气温偏高导致公司玉米制种授粉结实不良，种子产量和销量均可能低于预期，且制种成本也相应上升。(申银万国 赵金厚)

　　新希望跟踪报告：六和成长性有望超市场预期

　　新希望 000876 食品饮料行业

　　研究机构：中信证券 分析师：毛长青，施亮

　　风险因素：原材料价格大幅上涨；动物疫病爆发的风险；管理水平风险。

　　维持买入评级，饲料板块未来六个月首选投资标的。

　　六和系整合入上市公司后，上市公司业绩有望显著提升。目前饲料行业处于景气上升期，公司全年销量、业绩或超预期。若2011年并表注入资产产生的经营收益，并考虑到投资民生银行(600016)对公司的业绩贡献，预计11/12/13年全面摊薄后(重组后股本17，38亿)EPS l.29/1.51/1.78元(若六和、新希望农牧2011年仅下半年并表，则2011年公司EPS预计为0.87元)，目前公司的估值水平具备安全边际(民生银行贡献投资收益全面摊薄后EPS 0.45元，全面并表后饲料业务预计EPS0.84元，当前股价19.98元，如果给予民生银行投资收益8倍PE，则主营业务当前估值18.8倍，为农业板块最低估值)，随着后期市场对六和系的认识更加清晰，估值体系有望修复，维持买入评级，目标价24元。

　　北 大 荒：政策推动 前程似锦

　　来源：顶点财经

　　异动原因：

　　发改委东北司获悉，东北农业发展扶持措施下月即将出台，将助推东北进一步发挥农业优势，此消息刺激农业股开盘后快速走强，北大荒一度冲高，领涨农业股。

　　投资亮点：

　　1、近期西南百年一遇大旱，有些地方粮食绝收，这将对农业产品价格有影响。而两会中确定的中央农业政策也将陆续落实，公司作为我国规模最大、现代化程度最高、土地资源最丰富的农业上市公司，后市必将受益。

　　2、"立足农业"是公司业绩的基础，土地承包收入增长促公司业绩稳定增长，而"跳出农业"、延伸工业产业链是公司盈利提升的关键。公司作为种植业龙头，直接受益于粮价上涨和国家粮食生产扶持政策，发展前景光明。(消息来源：摇钱术智能财经终端)

　　风险提示：

　　日益激烈的市场竞争对公司的生产经营带来一定的风险。

　　登海种业(002041)：核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期

　　维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为，超级玉米制种基地种子长势良好，单产有望达到350公斤以上，主打品种(335、超级玉米)、常规品种"价升量增"可期，全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台，对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，"买入"评级)业绩预测，目标价80元。(中信证券 毛长青)

　　顺鑫农业(000860)：中期业绩符合预期 推荐

　　上半年，公司实现营业收入34.17亿元，同比增长18.48%;净利润1.58亿元，同比增长103.11%;每股收益0.36元，基本符合预期。分季度来看，由于毛利率较高等，1季度贡献57.68%的营业收入和63.71%的净利润。

　　业绩大幅增长的主要原因在于：一是白酒和房地产的销售收入大幅增长，以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高;二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。

　　白酒：牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化(旨在实现6000吨低档白酒向中高档转型的研发中心升级改造项目的用地已经落实)和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30%左右，毛利率仍有提升空间。

　　房地产：佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售，预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入，但结算要用2-3年的时间，预计房地产销售收入增速保持在35%左右，毛利率接近50%。另外，公司单方面增资，持有佳宇地产股权比例达到96%，在房地产业务上可获取更多收入和利润。

　　猪肉和种猪：猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨，估计与1季度口蹄疫多发，仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素，猪粮比连续24周低于6，其中10周低于5，能繁母猪存栏量持续下降，与上一轮周期起步时的情况较为相似，我们认为猪价可能会反复，但总体上涨趋势确立。

　　果蔬汁：公司与控股股东进行资产置换，换出牵手股份全部股权，换进四宗国有土地使用权(之前通过租赁进行主营业务经营)。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损，此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。

　　租赁：花博会项目改造工作已结束，该项目和国际商务中心今年应该投入经营。

　　预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元，同比增长104.01%和52.61%，对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%，难有吸引力，因此释放业绩动力较强，维持公司"推荐"投资评级。(长城证券 王萍)

　　大湖股份(600257)：乌伦古湖为大湖股份锦上添花

　　乌伦古湖渔业资源丰富，单产提高潜力大：乌伦古湖位于准噶尔盆地北部，福海县城西北，被誉为"准噶尔明珠"，水域纯净无污染，底栖生物众多，属营养型湖泊，是天然的渔业基地，盛产贝加尔雅罗鱼、河鲈、斜齿鳊、东方欧鳊等冷水鱼，平均年产量约3000吨左右，单产为2.44公斤/亩，我们认为可通过鱼类品种结构的调整，以及不同苗种规格的投放，可以稳步提高其产量。

　　鲜活水产品长距离运输瓶颈得到突破，冷水鱼孕育无限商机：根据《鲜活水产品长距离物流技术开发与产业化示范》试验表明，6000公里的长距离运输鲜活水产品成活率可达到90%。冷水鱼的蛋白质含量比一般淡水鱼大约高出13%，DHA(二十二碳六烯酸)和EPA(二十碳五烯酸)含量也更为丰富，而胆固醇含量几乎为零。在福海县当地乌伦古湖鱼价格就已高出一般鱼价格，且部分为乌伦古湖独有鱼类，我们认为运输瓶颈突破后冷水鱼孕育着无限商机。

　　阿勒泰地区的政治经济中心即将迁入福海，依托乌伦古湖的产业将迎来爆发式增长：2010年8月11日《阿勒泰福海总体规划(2009~2030)》正式通过自治区人民政府批复，阿勒泰在福海县建立新区规划正式确立，投资额几十亿元，新区一期工程于2010年4月30日已经启动。福海县的四大支柱产业旅游业、水产业、畜牧业、工矿业中旅游业和水产业都依托于乌伦古湖，伴随着福海县的大发展，乌伦古湖的资源及附加产业值将迎来爆发式增长。同时，大湖股份所在的两个主要地区常德的"德"文化和福海的"福"文化，将奠定公司长远发展的文化内涵。

　　乌伦古湖的盈利分析：大湖股份收购乌伦古湖，预计投资项目建成后正常年销售收入12725万元，年利润3372万元，我们认为公司大股东有运作阳澄湖大闸蟹的经验，经营乌伦古湖的冰川鱼有望超出预期。我们维持此前关于公司的盈利预测，2010-2012EPS为0.15、0.32、0.44元，维持公司"买入"投资评级。(方正证券 陈光尧 张保平)

　　荃银高科(300087)：新品推广空间巨大 买入

　　投资要点：

　　荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》(2010合民二初字第00030号)显示，两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼，品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立"荃银欣隆"子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发，并在解除冻结后将转让给合资公司。

　　四大花旦之一的"两优6326"2011年开始贡献业绩 两优6326在2007年通过国审，该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点，享有"泰国香米的品质，超级杂交稻的产量"美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定，即使遇到了杂交稻普遍减产的情况，也维持了一般大田亩产650公斤的成绩，除此之外，6326的整精米率高达65.5%，出米率高，大米加工企业和广大农户对其认可度很高，市场一直处于供不应求状况，也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度，荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段，所以预计公司将从2011年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况，认为2011/2012年公司推广面积为200万亩左右，按照40元/公斤的结算价计算，两优6326品种的营业收入为8000万元，贡献净利润为3200万元左右。

　　两优6326未来推广空间巨大 德农正成2011年将进行最后一年的制种，并将2013年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠，我们认为德农正成2011年制种并销售间接帮公司扩广了市场，为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性较好，适宜在整个长江流域种植，目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间，在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份，尚未进行规模化销售布局，因此市场潜力巨大。

　　上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩，我们略上调公司的盈利预测。

　　我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元，净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元，维持公司"买入"评级。(湘财证券)

　　国投中鲁(600962)：静待浓缩苹果汁涨价

　　2010年上半年营收下降30%，净利润下降313%公司2010年上半年实现营业收入3.50亿元，同比下降30%；实现利润总额-2789万元，同比下降410%；实现归属于母公司所有者净利润-2374万元，同比下降313%，EPS-0.118元。

　　出口量下滑、毛利率下降是业绩下降的主要原因根据海关统计，2010上半年国内浓缩苹果汁出口量37万吨，较去年同期下降19.6%；尽管出口价格达到860美元/吨，较09年上半年上涨约45美元/吨，不过2010年上半年主要销售09/10榨季库存，而09年上半年销售08/09榨季库存，由于09/10榨季苹果减产造成原料果收购价大幅提升，而果汁出口提价力度不及成本上升，因此毛利率下降。根据我们测算，国投中鲁上半年销售浓缩苹果汁约6.5万吨，以消化09/10榨季库存为主；毛利率13.65%，较去年同期下降3.22个百分点。公司业绩下降与全行业的不景气相关。

　　10/11榨季原料果如预期涨价，静待浓缩果汁价格回升8月份新榨季开始，因苹果减产，国投中鲁、海升果汁等龙头企业原料果收购价达到650元/吨，较上榨季上涨约100元/吨。7月份国内浓缩苹果汁出口报价达到940美元/吨，较6月份大涨70美元/吨，我们认为由于成本提升，未来国内苹果汁加工厂商很有可能大幅提高对外报价。9月中旬中国果汁大会在西安召开，新榨季对外报价将基本确定，我们预计浓缩苹果汁有望回升至1000-1100美元之间。我们此前的敏感性分析认为，浓缩苹果汁上涨100美元，原料果上涨100元的情况下，国投中鲁EPS将增厚0.07元。因此我们假设新榨季出口价1050美元/吨，原料成本650元/吨，公司下半年EPS有望达到0.10元，全年业绩略亏。

　　维持"中性"评级预计10-12年EPS分别为-0.02元、0.22元和0.37元，对应PE为-573X、55X和32X，在中性假设条件下，公司相对估值偏高，维持"中性"评级。不过，苹果汁价格涨幅超出预期，将带来公司业绩大幅提升，提醒关注苹果汁价格。(浙商证券 金嫣)

　　华资实业(600191)：多种概念集于一身 未来前景看好

　　投资要点：

　　我们与众不同的观点：我们认为华资是一家制糖龙头企业，进军食品调味行业将会给公司带来盈利增长点。

　　全年业绩预计实现扭亏为盈。2010年1月29日，发布了公司2009年年度业绩预盈公告，根据初步测算，预计公司2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长130%以上，公司业绩将实现扭亏为盈【原因】：净利润增长的主要原因是公司出售了所持部分华夏银行股份和参股的恒泰证券股份有限公司利润增长所致。

　　糖业减产，刺激糖价上涨。持续的罕见干旱，使西南地区糖的减产已成定局，云南甘蔗糖料产量将因灾减产450 万吨，与上年相比预计减产近30%。本次受灾严重的广西、云南等地，均为国内最重要的产糖基地，甘蔗减产造成国内糖价持续攀升已经没有悬念，也刺激了近期糖业上市公司的走强。从近期期货市场看，尽管国际白糖价格低迷，但因旱灾导致的减产提价预期，国内糖价一直走势坚挺。

　　区域规划有望出台，内蒙古板块受益。继《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》近日获得国务院正式批复后，内蒙古区域相关规划将于下月正式批复。该规划的重点在于能源战略，其中重点提到矿产资源和再生能源的产业规划。

　　金融投资创收利润。近年来公司主要是以投资为主，目前持有恒泰证券14.03%的股权。恒泰证券如果能够实现上市，自然对华资实业的投资价值构成相当的利好。实际上，在金融领域投资产生的收益是华资实业2009 年上半年业绩大增的主要原因。据中报介绍，上半年华资实业投资收益高达1.11 亿元，其中，权益法核算恒泰证券的收益为2787.17 万元，处置华夏银行股权及现金分红收益8275.02 万元。到目前为止，仍是该公司的主要创收点。

　　维持"买入"评级。调整公司2010 年EPS 至0.07 元，公司目前股价对应2010 年132 倍市盈率，估值优势开始逐渐显现，我们维持其"买入"评级，6 个月内目标价为12.3 元。(恒泰证券 卢雪梅)

　　好当家(600467)：积极寻求经营变化 受益农产品涨价

　　投资亮点

　　1.营收增长源于食品加工和捕捞业务，海参和海蜇收入下降致使利润下跌。得益于海外经济复苏，2009年公司食品加工业务实现收入2.08亿元，同比增长33.53%，远洋捕捞业实现收入9417万元，同比增长40.64%，但两项业务毛利率分别仅有1.83%和9.62%，增收不增利;海参和海蜇销售收入分别下降11.27%和16.82%，且海参业务毛利率下滑18.53个百分点，致使公司利润出现大幅下滑。

　　2.公司水产养殖业务收入08-09连续下降。水产养殖业务收入下降的原因在于刺参、海蛰和其它海产品价格下跌以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例，09年捕捞量下跌11.8%，价格下跌24%。不过，08-09价格连续下跌的势头似已结束，预计10年刺参均价将比09年上升。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09年收入虽有较大增长，但其毛利占比只有全部的10%，所以对盈利贡献不大。

　　3.管理层变化可能带来经营变化。在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下，公司积极寻求经营变化，包括公司管理层的变化，高管层面的人员变动也彰显做大做强的决心。

　　4.盈利与投资评级。我们预计10-12年EPS分别为0.24元、0.31元，维持"中性"评级。(大通证券)

　　海大集团(002311)：服务创造价值 业绩持续增长可期

　　三季度水产饲料持续快速增长。7 月份以来随着天气转暖，水产养殖行业逐步复苏，鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气，目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘，从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产，饲料供不应求。7 月份以来公司饲料销量平均每天达到1 万吨左右，7-8 月份饲料产销量同比增30-40%，其中鱼料销量同比增40%左右，虾料销量同比增30%，猪料销量同比增30%，禽料销量同比增20%左右。

　　服务，服务，还是服务！公司水产饲料销量增速持续领先行业，关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例：1)公司现有销售服务人员近70 人，其中有6 个销售经理，每个销售经理下设10-20 个服务人员，平均一个人服务3-4 个经销商以及50 个养殖户，形成"销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户"的销售服务体系，并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配，实现"服务所达"。2)公司服务体系成功的关键在于"精准服务"。海大业务员平均2-3 天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手)，为养殖户适时提供"苗种--放养模式--水质控制--疫病防治--饲料选择"的过程指导。此外，公司逐步加大卖鱼环节的服务，有意选择"既卖饲料又卖鱼"的经销商，目前泰州海大200 多个饲料经销商，有20%同时是鱼贩子，为养殖户提供卖鱼的最佳时机，并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果，养殖户最关心"饵料系数"，养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2，平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500 元左右。

　　未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现"卖饲料→卖服务"的转型，饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体，未来三大产品协调发展，苗种、制剂利润占比逐步提升至40%，用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润，通过提升整条产业链的价值实现"客户黏性"，进而增强公司核心竞争力。

　　预计10-12 年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32 元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-12 年PE 42/29/23 倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期，维持"增持"评级。(申银万国 赵金厚)

　　正邦科技(002157)：生猪出栏量翻倍 买入

　　研究结论

　　净利润增速远低于收入增速的原因分析。报告期内，公司在收入大幅增长的情况下，净利润近增长11%，原因主要是：1、综合毛利率下降0.25个百分点，至7.27%；2、由于三项期间费用率的大幅上升，费用率提高0.49 个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的回升，饲料行业回暖，下半年毛利率有望出现上升。

　　饲料业务收入同比大幅大增，毛利率微降。报告期内，公司饲料业务收入达到25.61 亿元，同比增长55.84%，饲料总销量达到41.40%。销量和收入的快速增长主要由09 年下半年新项目投产带来。上半年，公司饲料业务重点布局北方区域，该区域营业收入增长107%，其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷，饲料需求下降，加之饲料原料成本不断上涨，公司饲料业务毛利率下降至6.03%，降幅0.77 个百分点。6 月中旬以来，随着政府第五批收储的来临，以及生猪供应的阶段性低位，国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹，生猪养殖利润不断提高，补栏积极性上升明显，我们预判下半年生猪市场将继续回暖，饲料需求必然有所回升。

　　生猪出栏量翻倍，看好下半年猪价表现。报告期内，公司生猪出栏量同比增长96.5%，生猪养殖收入增长2.66 倍，达到2.8 亿元，受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响，毛利率下降4.82 个百分点，降至16.57%，生猪养殖业务贡献净利润1941 万元，占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO 变更项目共计28 万头断奶仔猪生产基地的投产，以及今年3 月增发项目的逐步实施，公司生猪养殖规模将会不断扩大，未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6 月以来，生猪价格强劲反弹，扭转了近5 个月生猪养殖亏损期，我们依旧看好下半年生猪价格的表现，公司的生猪养殖业务对此明显受益，我们认为公司是在A 股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。

　　维持盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2010-2012 年EPS 分别为0.51、0.69 和0.84 元，维持公司"买入"评级。(东方证券 施剑刚)

　　东方海洋(002086)：景气超预期 干海参全面提价

　　现有产品线主导公司的发展空间，产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线，即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业：供给瓶颈+需求旺盛，消费升级+内在价值，品牌化+议价能力。

　　除此之外，我们看好公司产品线的填充能力：引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念，符合大方向。

　　产品量确定性增长好的产品线应该对应量增，公司海参确定性增长。预计2010--2013 年产量分别为700 吨、900 吨、1200吨和1500 吨，复合增长率29%；胶原蛋白目前200 吨产能，又从日本引入一条新产线；三文鱼1 期1000 吨，期待后续2、3 期。

　　公司管理层积极进取看好公司管理层，公司上市后，及时调整方向，进行主业转型，从加工到海参养殖，然后到胶原蛋白再到三文鱼，表明公司管理团队，进取心特别强，不断做大做强公司。(光大证券 张力扬)

　　獐子岛(002069)：业绩持续增长 推荐

　　上半年业绩符合预期：上半年公司实现收入79187万元，同比增长；实现归属于母公司所有者的净利润16962万元，同比增长321.85%，实现每股收益0.37元。

　　业绩增长的正面因素。公司营业收入同比增长43%，而净利润同比增长300%。正面因素：虾夷扇贝销量增长40%左右，同时价格上升20%，其毛利率达到70.61%，较去年同期提高29.39个百分点。主要原因：全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖连续三年大规模死亡，致使虾夷扇贝价格出现上涨，而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受损失，相反冷冻有利提高公司产品的毛利水平。我们认为，目前国内虾夷扇贝市场成长潜力还很巨大，随着公司渠道建设的成熟，公司对市场的掌控威力逐渐显现，预计10-12年公司扇贝业务CAGR保持30%增速。

　　三项费用控制良好。上半年，公司三项费用率为16.5%，较去年同期下降0.5个百分点，显示了公司在三项费用控制良好。

　　公司海域面积进一步扩张。上半年公司资源整合力度进一步加大，确权海域面积达到230余万亩。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年每股收益是0.81元、1.08元、1.33元，目前估值水平低于行业平均值，维持对公司"增持"评级。(大通证券 张熹)

　　新农开发(600359)：棉价持续走高 矿产资源收购

　　1-9月，棉花前三季度均价分别为12913、13139、13510元/吨，环比增速5.83%、1.75%和2.8%。在产品价格回升的带动下，公司收入和净利润均呈现逐季环比增长态势，其中第三季度单季收入与净利润环比增幅分别为110.9%和110.7%。公司第四季度的盈利水平有望进一步提升。

　　公司拟出资1200万元收购新疆金墩矿业公司股权，占新疆金墩矿业公司注册资金的60%，出资1840万元设立阿拉尔青松海龙化工有限公司，占该公司注册资本的11.5%。

　　盈利预测与评级。预计2009-2011年EPS分别为0.11元、0.17元、0.20元，对应的PE分别为144X、93X、79X，给予"增持"评级。(山西证券 张旭)



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