主题：两部委发文加快高强钢筋应用 推动钢铁业转型升级

　[编者按]住建部、工信化部日前联合出台《关于加快应用高强钢筋的指导意见》，要求到2013年底，在建筑工程中淘汰335兆帕级钢筋；到2015年底，高强钢筋的产量占螺纹钢筋总产量的80%，在建筑工程中使用量达到建筑用钢筋总量的65%以上。业内人士分析推测，《指导意见》的正式下发，不但有利于节能降耗，还将推动钢铁业转型升级，对八一钢铁、新兴铸管、河北钢铁、攀钢钒钛等优势企业形成支撑。

　　【名词解释】高强钢筋：是指抗拉屈服强度达到400兆帕级及以上的螺纹钢筋，具有强度高、综合性能优的特点。使用高强钢筋可减少钢筋加工与连接工作量，方便混凝土浇筑，有利于保证混凝土施工质量。

　　【页面导读】

　　两部委发文加快高强钢筋应用 推动钢铁业转型升级(本页)

　　我国明确加快应用高强钢筋路线图推动钢铁工业转型升级

　　两部委力推高强度钢筋应用 或将利好4家上市公司

　　【机构视点】

　　兴业证券：钢厂暂停补库 钢材社会库存继续增加

　　招商基金：看好金融股和区域钢铁股

　　钢铁行业：走势分化 钢铁股下跌空间有限

　　【相关上市公司】

　　10大钢铁股盘点



　　两部委发文加快高强钢筋应用 推动钢铁业转型升级

　　⊙记者 于祥明 ○编辑 阮奇

　　为落实节能减排工作部署，住建部、工信化部日前联合出台《关于加快应用高强钢筋的指导意见》，要求到2013年底，在建筑工程中淘汰335兆帕级钢筋；到2015年底，高强钢筋的产量占螺纹钢筋总产量的80%，在建筑工程中使用量达到建筑用钢筋总量的65%以上。

　　建筑工程加快应用高强钢筋

　　《指导意见》明确了加快应用高强钢筋的路线图。要求2013年底，在建筑工程中淘汰335兆帕级钢筋；到2015年底，高强钢筋的产量占螺纹钢筋总产量的80%，在建筑工程中使用量达到建筑用钢筋总量的65%以上。

　　《指导意见》表示，对大型高层建筑和大跨度公共建筑，优先采用500兆帕级钢筋，逐年提高500兆帕钢筋的生产和应用比例，开展600兆帕级钢筋的应用技术研发。对于地震多发地区，重点应用高强屈比、均匀伸长率高的高强抗震钢筋。

　　资料显示，高强钢筋是指抗拉屈服强度达到400兆帕级及以上的螺纹钢筋，具有强度高、综合性能优的特点。使用高强钢筋可减少钢筋加工与连接工作量，方便混凝土浇筑，有利于保证混凝土施工质量。

　　住建部有关负责人表示，建筑工程中应用高强钢筋替代目前大量使用的335兆帕级钢筋，节约钢材在12%以上。按照《指导意见》中确定的“十二五”目标，届时每年可在2010年已节材的基础上，再减少使用钢筋约1000万吨，相应减少铁矿石消耗1600万吨，节能600万吨标煤，减少二氧化碳排放2000万吨。同时，减少钢筋加工与连接工作量，方便混凝土浇筑，有利于保证混凝土施工质量。

　　部分省份或率先突破

　　事实上，两部委早已酝酿加快高强钢筋应用，已经考虑建有相关保障机制。并且，为加快推进该项目工作，有关部门还计划选择一些省份作为示范应用省份率先突破。

　　《指导意见》提出，推广应用高强钢筋将重点做好高强钢筋产品的市场供应保障，加快混凝土用钢筋产品的标准修订，开展高强钢筋产品的分类认证，加强对设计单位和施工图审查机构执行相关标准规范的监督，加强对高强钢筋应用的质量管理，加快高强钢筋产品及应用技术研发，加强在水利、交通、铁路等建设工程中淘汰235兆帕级、335兆帕级钢筋工作。

　　上述负责人还介绍，为加快高强钢筋应用，住建部、工信化部已经成立了高强钢筋推广应用协调组，研究制定相应的扶持政策措施，组建国家和地方的专家技术队伍，开展推广应用高强钢筋示范工作，推广应用高强钢筋宣传和标准培训工作，进一步修订完善高强钢筋生产、应用相关标准，同时将建立地方高强钢筋生产、供应和应用方之间的协调与合作平台。

　　业内人士分析推测，《指导意见》的正式下发，不但有利于节能降耗，还将推动钢铁业转型升级，对优势企业形成支撑。

　　我国明确加快应用高强钢筋路线图推动钢铁工业转型升级

　　新华网北京1月17日电（姚润萍）为落实国务院关于节能减排的工作部署，日前住房和城乡建设部、工业和信息化部联合出台《关于加快应用高强钢筋的指导意见》（以下简称《指导意见》），要求在建筑工程中加速淘汰335兆帕级钢筋，优先使用400兆帕级钢筋，积极推广500兆帕级钢筋。

　　《指导意见》明确了加快应用高强钢筋的路线图：2013年底，在建筑工程中淘汰335兆帕级钢筋；2015年底，高强钢筋产量占螺纹钢筋总产量的80％，在建筑工程中使用量达到建筑用钢筋总量的65％以上；对大型高层建筑和大跨度公共建筑，优先采用500兆帕级钢筋，逐年提高500兆帕级钢筋的生产和应用比例；开展600兆帕级钢筋的应用技术研发；对于地震多发地区，重点应用高强屈比、均匀伸长率高的高强抗震钢筋。

　　《指导意见》指出，建筑工程中应用高强钢筋替代目前大量使用的335兆帕级钢筋，将节约12％以上的钢材。到2015年末，如果高强钢筋在建筑工程中使用量达到建筑用钢筋总量65％以上，那么每年将在2010年已节材的基础上，再减少使用钢筋约1000万吨，相应减少铁矿石消耗1600万吨，节约600万吨标煤，减少二氧化碳排放2000万吨。因此，大力推广应用高强钢筋是建设资源节约型、环境友好型社会的重要举措，对推动钢铁工业和建筑业结构调整、转型升级具有重大意义。

　　为了加快高强钢筋的推广应用，《指导意见》提出加快混凝土用钢筋产品的标准修订，开展高强钢筋产品的分类认证，加强对设计单位和施工图审查机构执行相关标准规范的监督，加强在水利、交通、铁路等建设工程中淘汰235兆帕级、335兆帕级钢筋等重点工作。

　　同时，在住房城乡建设领域开展的工程评奖、评定和示范项目以及钢铁行业相关产品评优活动中，将采用高强钢筋的情况作为参评或获奖的条件之一，鼓励建设单位、设计单位使用高强钢筋。

　　为保障《指导意见》的贯彻落实，住房和城乡建设部、工业和信息化部成立了高强钢筋推广应用协调组，研究制定相应的扶持政策措施，组建国家和地方的专家技术队伍，同时，将建立地方高强钢筋生产、供应和应用方之间的协调与合作平台。

　　两部委力推高强度钢筋应用 或将利好4家上市公司

　　朱宇琛 上海证券报

　　记者昨日从工信部了解到，工信部与住建部决定合作建立推广应用高强度钢筋协调机制。高强度钢筋生产企业有望受益。而随着南方地区出梅，钢价也正逐步企稳，成交趋于活跃。

　　据悉，两部委将成立高强度钢筋推广应用协调小组，推进《钢筋混凝土用钢标准》和《混凝土结构设计规范》衔接，确定推广应用目标和路线图，提出保障措施。

　　高强度钢筋替代普通钢筋可节约钢材10%-16%。两部门合作建立推广应用高强度钢筋协调机制，将对加强部门合作，促进钢铁工业上下游产业协调发展和转型升级，推进钢铁工业健康发展具有重要意义。

　　据业内介绍，我国的钢筋产品分为II级、III级和 IV级等牌号，其中，III级、IV级钢筋在冶炼中加入钒、铌、钛等合金元素，因而金属组织晶粒细、强度高、韧性好、易焊接，具有较高的抗震性能。美、英、日等国家已普遍采用III级钢筋，有的正在应用强度更高的IV级钢筋，而我国目前仍然以II级钢筋应用为主。

　　预计此次两部委对高强度钢筋推广的协调机制将让部分有相关业务的上市公司受益，如八一钢铁、新兴铸管、河北钢铁、攀钢钒钛等。

　　此外，工信部原材料工业司还于近日在北京组织召开《钢铁工业“十二五”发展规划》专家论证会。从会议情况看，《规划》已基本具备了报批条件，下一步，原材料工业司将根据专家论证意见，结合产业发展实际对《规划》进行进一步的修改完善。

　　根据西本新干线的监测数据，目前上海地区二级优质品螺纹钢主流价位在4680元/吨，三级优质品螺纹钢主流价位在4820元/吨。自上周出梅后，钢价已经逐步企稳。本周随着宏观层面释放政策维稳信号，商家对后市信心增强，成交趋于活跃。昨日，全国以螺纹钢为主的长材现货市场普遍上调。

　　【机构视点】

　　兴业证券：钢厂暂停补库，钢材社会库存继续增加

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：兰杰 日期：2012-01-17

　　周报要点：

　　国内钢材市场：本周国内市场钢价格整体弱势回调态势，在对春节后行情走势的悲观预期下，资源变现的意愿更加强烈，在部分主流市场频频下跌影响下，多数地区继续走低。而本周全国市场的库存也如预期般呈现上升趋势，且已远超去年同期。下周开始，各地商家也将陆续放假，国内市场螺纹钢价格应进入平稳期。

　　国际钢材市场：本周国际钢市保持坚挺。欧洲市场继续上涨，但因宏观环境恶化，上涨空间和时间有限。美国市场保持坚挺，随着钢材价格持续上涨，后期进口压力愈发明显。亚洲市场保持平稳，东南亚钢材进口报价上涨，但因成交清淡，买家尚未接受涨价。总体上判断短期内国际钢材市场将持续坚挺。

　　库存情况：MySteel 统计的全国26城市长材和23城市板材库存总和为1375万吨，周环比上升3.1%。上周线材库存131万吨，周环比上升8.7%。螺纹钢库存为544万吨，周环比上升5.2%，热轧库存405万吨，周环比增加0.4%。冷轧库存151.16万吨，周环比增加0.3%，中板库存142万吨，周环比增加1.04%。

　　原材料市场：本周市场在澳洲飓风和巴西暴雨的影响下，矿石价格存在一定的炒作题材，价格小幅上涨。但前期钢厂补库行为逐步暂停，询价和成交都有所减弱，真实需求逐步回落，价格上涨主要是贸易商拉涨所致。

　　利润情况测算：从上周利润测算情况看，各品种盈利均有所下滑：线材环比下降52元/吨;螺纹钢下降35元/吨，热轧下降7元/吨，中板吨下降6元/吨，冷轧下降28元/吨。

　　投资策略：

　　截止上周五(2012/1/13)，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.47，11年以来该比值从4月的0.62持续下滑，逐步接近0.45历史低位。上周SW黑色金属指数周环比升幅3.73%，同期沪深300升幅3.64%。

　　春节临近，部分调坯厂和贸易商逐步放假，市场成交已较为清淡。澳洲飓风和巴西暴雨对矿石供需关系影响不大，仅提供了一个短期炒作机会。钢厂补库行为已经明显减弱，近期矿石价询价和成交明显减弱。节后预计将有一波补库和开工拉动行情，但上涨幅度不应太乐观。基于板材再坏空间并不大的判断，推荐低股价/低估值品种：南钢股份、宝钢股份;由于围绕行业的铁矿石和产能等结构性问题在12年难有明显改善，我们仍相对看好“资源+区域”钢企的投资机会，推荐：八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份。

　　招商基金：看好金融股和区域钢铁股

　　证券时报网

　　招商基金研究部总监陈玉辉日前表示，市场还不具备出现中长期趋势性反转的条件，低估值大盘蓝筹股目前的估值水平较具吸引力，尤其看好金融股和区域钢铁股。

　　陈玉辉对后市略显谨慎，他认为虽然现在沪深300整体估值仅14倍左右，但其实扣除以金融、能源股为主的前100只大市值股票后，占市场股票数量95%的2000多只个股平均估值仍在25倍至30倍左右，目前尚难断定已经到了估值底部。

　　对于中长期市场转机，陈玉辉则认为当前A股市场暂时还未具备这一条件，目前还是资金面太紧张，可能需要到7月份数据出来之后，才能判断宏观经济政策是否会放松。他认为，银行股估值低，但盈利增速并不低。西部地区因为建设能源基地、区域开发等，固定投资增速还会非常高，区域钢铁供应一段时期内可能会偏紧，这利好区域性钢铁上市公司。

　　钢铁行业：走势分化 钢铁股下跌空间有限

　　行业观点：钢价走势分化，钢铁股下跌空间有限。钢铁指数跌0.40%，跑赢沪深300约0.42个百分点，跑赢上证综指0.44个百分点。涨幅前五：包钢股份、柳钢股份、常宝股份、新钢股份、抚顺特钢；涨幅后五：本钢板材、大冶特钢、新兴铸管、攀钢钒钛、金洲管道。

　　本周加息预期并未兑现，但通胀率上升已成定局，六月加息成为市场共识。5月下旬粗钢日均产量环比有所下降，但预计5月粗钢产量较4月稍有上升；虽然市场进入传统消费淡季，但保障房建设稳步推进，住建部要求11月前保障房必须全部开工，预计下半年钢材需求将大幅增长；5月份钢材出口同比有所下降，受全球经济增长放缓的影响，外部需求不强。预计下周钢价走势将继续分化。

　　钢铁股下跌空间有限，有望跟随大盘反弹，重点关注高业绩、低估值的公司。

　　投资组合：新兴铸管、八一钢铁、攀钢钒钛、新钢股份、酒钢宏兴、大冶特钢。

　　原料：原材料市场企稳向好。本周国内铁精粉均价1148元/吨，与上周持平；青岛港口现货铁矿石1315元/吨，本周上涨20元/吨；印度矿CFR为179美元/吨，涨3美元/吨；邢台主焦煤1490元/吨，与上周持平；二级冶金焦均价2029元/吨，本周无变化；唐山废钢3350元/吨，本周上涨50元/吨；唐山方坯4410元/吨，本周下跌10元/吨。

　　钢价：钢价走势出现分化。国内钢价综合指数为177.5，与上周持平，其中长材价格指数上涨0.20%，扁平材价格指数下跌0.13%，分别收于202.2、153.7.6月10日螺纹钢主力合约1110收盘价为4853元/吨，周环比下跌14元/吨；结算价为4856元/吨，环比下跌9元/吨。螺纹钢期现货价差为-114元/吨。本周宝钢出台7月份板材销售价格；沙钢和河北钢铁出台6月中旬建材价格政策；板材整体下调，建材价格看涨。本周国内钢市高位震荡，部分品种出现上涨。近期银监会出台贷款新规，从而缓解小企业“钱荒”，另为应对多省市限电难解电荒，阶梯电价或将出炉。市场对板材需求信心不足，然建筑钢材需求或将继续坚挺，各品种分化表现或将持续。

　　盈利：毛利有所下降。原材料价格企稳回暖，钢材价格则高位盘整，因此钢材毛利有所下降。目前，螺纹钢毛利500元/吨左右，线材毛利410元/吨左右；热卷毛利140元/吨左右；中厚板毛利150元/吨左右；冷轧板亏损66元/吨左右；镀锌板亏损4元/吨左右社会库存：库存基本保持稳定本周末社会库存为1443.20万吨，周环比上升0.05%，三个月来周环比首次上涨。社会总库存同比下降8.55%，5月下旬粗钢日均产量有所回落；目前市场加息预期强烈，资金面依旧偏紧；尽管市场逐步进入消费淡季，但保障房建设将提振建筑钢材需求，不过板材需求不旺，预计社会库存将稳中有升。

　　风险提示：需求低于预期；成本压力加大；产量上升过快。（广发证券）

　　【相关上市公司】

　　八一钢铁：三季度业绩略低于预期

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入221.0亿元，同比增长22.3%；实现营业利润6.5亿元，同比增长18.7%；实现归属于母公司所有者净利润5.5亿元，同比增长14.2%；每股收益为0.72元。2011年7-9月，公司实现归属于母公司所有者净利润为1.6亿元，同比增长4.5%，环比下降25.8%；每股收益为0.21元。

　　前三季度收入增长，盈利能力有所下滑。2011年1-9月，国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%，前三季度钢价同比上涨直接推动公司收入同比实现增长。盈利能力方面，2011年1-9月，铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%%。原料价格上涨致使前三季度公司综合毛利率同比下降0.8个百分点至8.6%。

　　三季度收入和盈利能力环比均有所增长。三季度钢价均值环比二季度有小幅下跌，公司收入环比实现增长10.2%预计是公司产品销量增加所致。从季度盈利能力上看，公司2011年Q1-Q3的毛利率分别为7.9%、8.7%、9.2%，季度毛利率环比有所回升，产品盈利能力逐渐增强。

　　三季度管理费用大增致使净利润环比下降。三季度公司因新产品研发费用增加致使管理费用环比增长142.8%，三季度期间费用率环比大幅上升1.8个百分点至6.7%。期间费用率的上升吞噬公司主营业务利润空间，导致公司三季度净利润环比下滑25.8%。

　　继续享受区域优势。截至2011年8月，新疆地区房地产开发投资额为239.62亿元，同比增长64.1%，共有6941个施工项目，新开工项目为4755个，新项目计划总投资4802亿元，同比增长151.9%。此外，通过从集团采购铁水将疆内低矿价的成本优势传递到公司，并可享受一定的产品溢价。作为新疆地区钢铁龙头企业，公司成为疆内区域蓝海的直接受益者。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.95元、1.26元和1.57元，按照10月25日9.44元的收盘价计算，对应动态市盈率分别为10倍、7倍、6倍。考虑到公司可继续享受新疆区域优势，且估值较低，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：疆内需求低于预期风险；钢价下跌超预期风险。




　　新兴铸管：产品调整、布局新疆，2013年将有大增长

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：徐海洋 日期：2011-12-28

　　盈利预测及投资建议： 首次给予“推荐”评级。我们预测公司11年、12年、13年每股收益分别为0.73元、0.80元、1.45元。当前股价对应2011-2013年的市盈率分别为8.6倍、7.8倍、4.3倍。公司目前股价已经充分反映了市场对明年钢铁行业低迷的悲观预期，具备一定的安全边际。




　　河北钢铁：增发顺利完成，关注后继矿石资产注入

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：兰杰 日期：2011-11-25

　　后继铁矿石资产的整合可能会快速提上日程。公司此前承诺2012年底之间将产能不低于700万吨/年的铁矿石资产注入上市公司。预计本次增发完成后，铁矿石资产的注入将会很快提上日程。

　　可转债价格被动修正，后继公司可能主动向下修正以减轻12年底30亿可转债偿还压力。增发完成后，公司总股本增加为106.19亿股，唐钢转债转股价格自2011年11月24日起被动由原来的每股人民币 9.36元相应调整为每股 7.57元。7.57元的转股价仍远高于目前股价，由于行业肯公司盈利盈利能力肯资金压力仍可能持续偏紧张，公司后期可能主动修正转股价以尝试30亿可转债转股。

　　考虑到集团其余钢铁资产的注入，矿业公司产能扩张均需要大量资金，对资本市场仍存在较为强烈的诉求。此次增发项目完成为后续铁矿石资产注入铺平道路，铁矿石资产的盈利受未来价格走势影响较大，我们认为铁矿石供需和行业结构未来仍优于钢铁资产。我们维持对公司“强烈推荐”评级。




　　攀钢钒钛：印度上调铁矿石出口关税，公司有望受益

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：孙旭，唐骁波 日期：2012-01-04

　　印度提高铁矿石出口关税至30%，有望支撑矿石价格

　　印度公布从2011年12月30日起将铁矿石出口关税由此前的20%上调至30%，我们认为作为全球第三大铁矿石出口国，出口关税的上调有望支撑铁矿石价格。2011年前11个月，中国进口印度铁矿石6800万吨，占总进口量的11%。

　　预计2012年铁矿石价格维持高位

　　我们预计2012年铁矿石价格将重回150美元/吨(离岸价)水平。这主要基于1)中国需求稳定;2)受本国政治因素以及需求增加等影响，印度出口量或将减少。公司股价受重组方案最终获批等影响，近几个交易日上涨约20%。我们预计后期铁矿石价格上涨以及卡拉拉磁铁矿逐渐投产，将成为影响公司的正面催化剂。

　　按重组口径测算，预计2011年每股收益0.42元

　　我们预计公司按照重组口径测算2011年每股收益为0.42元。公司此前公告假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈利情况)，2011年1-9月净利润为20亿元，同比增加90%，基本每股收益0.35元，同比增加84%，基本符合市场预期。

　　估值：重申“买入”评级，目标价8.8元

　　我们预计2011/12/13的每股收益分别为0.42/0.49/0.68元。目标价8.8元基于2012年预期每股收益0.49元的18倍目标市盈率(不变)，维持公司“买入”评级。




　　宝钢股份：冷轧小幅涨价，盈利环比改善

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：兰杰 日期：2011-12-14

　　投资要点

　　事件：宝钢出台2012年1月份出厂价格：热轧、酸洗、热镀锌、镀铝锌、彩涂、无取向硅钢、宽厚板价格均维持不变;普冷上调100元/吨;电镀锌CQ级、DQ级上调100元/吨，其余品种上调200元/吨;取向硅钢上调200元/吨点评：

　　行业粗钢产量处于较低水平，供给压力有所减缓，致使近期市场价格窄幅震荡，进一步下跌空间不大。

　　虽然，板材需求并未有所改善，但也未继续恶化。公司出厂价总体平盘为主也在预期之中。

　　冷轧产品上调100元。我们认为主要有两点原因：1.公司冷轧产品较热轧价差已经达到历史低位，存在一定修正的需要;2.虽然汽车行业同比增速仍处于负值区域，但环比的改善仍能带动订单的小幅改善。

　　公司铁矿石为100%协议矿，由于4季度协议矿价与现货价倒挂，公司4季度成本压力较大。据我们了解协议矿按照季度均价结算的方案尚未有实质推进，但不论何种定价方式，明年1季度协议矿价格均会下调，公司成本压力在明年1季度开始会有所缓解。

　　公司拟向控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产。我们预计资产剥离后，对短期EPS影响不大，但公司ROE长期有更大改善空间。

　　假设公司明年1月份仍旧使用4季度的库存矿，成本变动不大;产量为200万吨。预计公司明年1月份公司业绩环比能有所改善，但仍处于微利状态。




　　鞍钢股份：2月出厂价基本维稳但普冷下调，单月盈利略有下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2012-01-13

　　第一，2月主要产品出厂价维持稳定，普冷有所下调，此次价格调整基本符合预期

　　第二，出厂价与市场价价差环比略有下降，目前仍处于较低的水平

　　第三，2月出厂价调整后，单月盈利环比将小幅下滑

　　第四，维持“谨慎推荐”评级

　　暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。




　　济南钢铁：济钢莱钢重组获核准，关注莱钢换股套利空间

　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：余宝山 日期：2012-01-05

　　事项：

　　济南钢铁和莱钢股份同时发布公告，涉及两公司的重大资产重组事宜获得中国证监会核准，山东钢铁集团有限公司及其一致行动人关于豁免要约收购的申请也于同日获得中国证监会核准。重组方方案采用换股吸收合并的方式，济南钢铁为吸并方及存续方，莱钢股份为被吸并方。

　　主要观点：

　　莱钢股份股东换股意向足 因莱钢于2011年实现了10股派现0.6元，故调整后济南、莱钢钢铁换股价格为3.44元、7.12元，换股比例为1：2.41，即每股莱钢股份的股份可换取2.41股济南钢铁的股份。目前收盘价莱钢为7.06元，济钢为3.41元，故持有莱钢股份的股东将有16.4%换股增值空间。

　　现金选择权将基本放弃 根据方案，双方的异议股东将获得等价于各自换股价格的现金选择权。持有莱钢股份的股东选择现金选择权的对价为7.12元(因除息而经调整)，略高于目前收盘价7.06元，但不如换股的增值收益。

　　济南钢铁股东看好重组合并 济南钢铁股东收购请求权的现金对价为每股3.44元，与目前股价相当。而莱钢的业绩相对较好，其为全国规模最大、规格最全的H型钢精品生产基地，建材的区域市场地位较高，吸收合并后对济钢产品能起到优势互补作用，有助于提升业绩。因此济钢股东更应看好重组后的成长空间，故而考虑交易费用后选择套现的动机不强

　　合并利于做大做强钢铁主业 山钢集团体系内从事钢铁业务生产经营的主体分别为济钢集团下属的济南钢铁、莱钢集团下属的莱钢股份和银山型钢。本次重组后济钢集团和莱钢集团旗下的钢铁相关业主大多整合到济南钢铁。银山型钢的主要产品热轧宽钢带、冷轧宽钢带和宽厚板产品与济南钢铁的产品存在一定程度的同业竞争，由于项目审批和经营的原因未随本次重组一并注入，但与济钢签订了托管协议，未来待两项问题解决后承诺将注入。

　　“后续故事”多多。按照山东省钢铁行业的整合规划，济钢莱钢合并将拉开山东钢铁集团整合的序幕，接下来将实施山钢集团对日照钢铁公司的重组，适时完成对青钢的重组。未来山东80%的钢铁产能将集中到山钢集团旗下，将由内地转移到沿海，高端精品钢铁将凸显优势。




　　马钢股份：动车轮量产在即，估值底部对利好敏感

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：罗炜，丁玥 日期：2011-12-01

　　要点概述：

　　马钢股份于2011年11月30日召开董事会，通过了批准建立马

　　鞍山马钢晋西轨道交通装备有限公司的决议。马钢股份和晋西车轴股份有限公司各出资1.5亿元，各占注册资本的50%。该公司项目投资总额约为人民币12亿元，预计年产车轮20万对。

　　评论：

　　预计动车轮量产在即。成立轨道交通装备合资公司是马钢动车轮量产的前兆。马钢的动车轮试制品自年初开始在铁道部进行20万公里的试运行。据了解，试运行已于10月顺利完成，公司获得动车轮批量订单的可能性进一步加强。在乐观假设下，2012年动车轮订单能为马钢贡献0.08元的EPS，对业绩的提升幅度明显。

　　与晋西车轴联合，加大获得订单的可能性。晋西车轴作为兵装系上市公司，有着央企背景，同时在车轴、轮对以及转向架等轨道交通辅助设备方面具有国内同行业厂家不可替代的优势。马钢与晋西车轴成立合资公司，在车轮和车轴的联合设计、研发以及销售、服务等方面都能凸显协同效应，起到1+1大于2的作用。这对于马钢车轮业务的市场推广以及订单的获取都有很大的积极意义。

　　调整折旧年限，缓解业绩下滑压力。公司自2011年四季度起将设备类固定资产折旧年限有10年调整为13年。此举对实际经营影响有限，但能够避免账面亏损。

　　估值与建议：

　　由于动车轮量产后的售价、成本仍有不确定性，暂维持公司2011和2012年的盈利预测0.05和0.10元/股。当前A股股价对应2011/2012年PB分别为0.76x和0.75x，处于历史底部;H股股价对应2011/2012年PB分别为0.49x和0.48x，接近历史底部区域。股价处于底部时会对利好尤为敏感，预计股价在利好刺激下将有尚佳表现。

　　风险：

　　紧缩政策反复。




　　济南钢铁：济南钢铁、莱钢股份换股吸收合并，发行股份购买资产方案点评

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：吴培文 日期：2011-04-14

　　本次重大资产重组的相关交易对济南钢铁及莱钢股份而言均构成关联交易。在济南钢铁、莱钢股份股东大会审议相关议案时，关联股东将放弃在股东大会上对议案的投票权。

　　为充分保护济南钢铁股东的利益，吸并双方一致同意赋予济南钢铁除山钢集团及其关联企业以外的全体股东以收购请求权，行使收购请求权的济南钢铁股东，可就其有效申报的每一股济南钢铁股份，在收购请求权实施日，获得由收购请求权提供方支付的按照定价基准日前20个交易日股票交易均价确定并公告的现金对价，即每股3.44元。为充分保护莱钢股份股东的利益，吸并双方一致同意赋予莱钢股份除山钢集团及其关联企业以外的全体股东以现金选择权，行使现金选择权的莱钢股份股东，可就其有效申报的每一股莱钢股份的股份，在现金选择权实施日，获得由现金选择权提供方支付的按照定价基准日前20个交易日股票交易均价确定并公告的现金对价，即每股7.18元。

　　此项资产重组的上一次方案曾在2010年12月提交双方股东大会审议。当时未在莱钢的股东大会上通过。本次方案与上一版的主要区别在于换股价格和现金选择权的价格更低了(图表1)。同时行业背景也发生了变化。由于预期钢铁行业的供需发生改善，公司停牌(2月17日)至今钢铁板块上涨了13.4%。同时济南钢铁和莱钢股份的吨钢估值都处于行业最低的水平。4月13日公司复牌后，济钢和莱钢都存在明确的补涨需求。这将减少股东申报现金选择权的动机，有利于新方案在双方股东大会上的通过。

　　本次交易行为尚需满足多项条件方可完成，包括但不限于取得济南钢铁和莱钢股份股东大会批准本次换股吸收合并，济南钢铁股东大会批准向济钢集团及莱钢集团发行股份购买资产，国有资产监督管理部门对本次重大资产重组方案的批准，中国证监会核准本次重大资产重组方案，中国证监会核准山钢集团及其关联企业关于豁免要约收购的申请等。因此存在不确定性。

　　由于预期行业供需改善，吨钢盈利能力将有所提升。将2011~2012年的EPS由0.11、0.19元，上调至0.16和0.25元(图表2)。相对停牌前3.59元的收盘价，PE分别为22.4和14.4。由“中性”上调至“推荐”评级。




　　重庆钢铁：老区顺利关停，新区产能释放提速

　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：赵湘鄂 日期：2011-11-01

　　2011年10月31日重庆钢铁公布2011年三季报，报告期基本每股收益0.003元，较去年同期的0.002元同比增长71.84%，我们认为业绩表现符合预期，分析如下:公司三季度盈利同比继续保持上升，但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入63.37亿元，较去年同期41.75亿元同比上涨51.81%，较二季度环比增加0.14%;实现归属母公司的净利润为0.06亿元，较去年同期0.03亿元同比增加71.87%，较二季度环比下滑38.10%;加权平均净资产收益率为0.10%，与去年同期0.10%同比持平;实现基本每股收益0.003元，较去年同期0.002元同比增加71.84%，较二季度环比下滑44.44%。

　　公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9月份营业收入193.77亿元，较去年同期112.33亿元同比增加72.50%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为0.20亿元，较去年同期0.11亿元同比涨幅87.66%;1~9月份实现基本每股收益0.012元，较去年同期0.007元同比涨幅71.43%。

　　公司因环保搬迁生产规模不断扩大，1~9月份公司钢产量同比大幅增长。1~9月份公司累计产钢材414.4万吨，较去年同期的266.4万吨大幅增长56%;此外，公司三季度内与重庆钢铁(香港)有限公司订立了采购协议，向其采购海外铁矿石和焦煤，协议至2013年12月31日止。

　　公司搬迁工作进展顺利。截至2011年9月22日止，公司在重庆市大渡口区的所有生产设施已顺利关停完毕，公司的所有生产活动已转移至重庆市长寿区江南镇;同时为配合搬迁，我们认为重钢集团给予免除股份公司的新区冶炼系统使用费仍是影响真实公司盈利的关键。

　　维持“中性”评级。公司看点在于新区新建的中高端板材的盈利弹性及矿产资源进一步提升，但仍需一个过程，未来如何处理非上市公司冶炼资产和相关关联费用是影响盈利变动的内在关键;我们维持公司“中性”评级。



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