主题：湘财证券:给予三一重工“推荐”评级

　2012年1月6日,中国挖掘机行业2011年全年销售数据顺利出炉,三一挖掘机全年销量达20614台,市场占有率为12.3%,高出日本小松0.3个百分点,居行业第一。

　　点评如下:

　　2011年工程机械行业需求下滑,挖掘机增长幅度同比也大幅下滑。

　　因我国2011年高铁等固定资产投资增速同比下降,房地产领域受政策压力影响而投资下滑,而国内流动性收紧,直接导致工程机械下游购买力下降,我国工程机械2011年增速同比都有较大下滑。

　　其中,据工程机械协会数据,挖掘机2011年前11个月共销售18.17万台,同比增长了8.06%。远低于2010年全年77.16%的增长幅度。而2011年全年增长预期进一步下滑到5%左右。

　　三一重工2011年挖掘机销量快速增长,且达到国内第一,显示我国挖掘机进口替代进程加速。

　　三一重工是我国挖掘机领域重要公司之一。但因我国液压件质量限制,我国挖掘机市场此前一直主要以日本小松、韩国大宇等国际产品为主,而三一重工通过近年的快速发展一举取得行业第一的销售量,不仅有效提升了挖掘机的国产比例,也打破了国际产品统治我国挖掘机市场的神话,显示我国挖掘机进口替代进程正在加速。

　　但就三一重工而言,在市场占有率已获得较大提升的状况下,在国内工程机械行业整体低迷的环境内,公司进一步大幅增长的压力也在进一步加大。

　　盈利预测。

　　我们认为,公司是我国重要工程机械公司,其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等主要产品方面的增速都远高于行业增速,整体竞争力持续增强。我们预期公司2011年、2012年、2013年EPS分别为:1.27元、1.75元、2.30元,目前PE分别为10.15x、7.38x、5.62x,我们下调评级至“增持”,给予12年10倍PE,目标价格17.50元。

　　风险提示:若公司管理层在高压力下出现混乱,将严重影响公司未来发展。




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