主题：环保新标准促水泥行业兼并重组 龙头股收益

　减排风暴再度掀起，水泥企业将迎来新的考验。

　　据本报记者了解，水泥行业新的排放标准正在酝酿。中国水泥协会秘书长孔祥忠表示，目前环保部正在研究水泥行业新的氮氧化物排放标准，研究中的方案包括300毫克/标准立方米和400毫克/标准立方米两个方案。而据了解，目前国内新型干法水泥窑的氮氧化物排放标准普遍在800毫克/标准立方米。新标准一旦确定，也将意味着“史上最严厉氮氧化物排放标准”出台。

　　中国建筑（601668）材料科学研究总院相关人士认为，此次废气排放标准的提高，将大大提高每吨水泥成本，这在水泥市场处于买方市场的区域，很有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　上述人士认为，伴随水泥企业成本的上升，行业集中度也将得到加强，新标准的出台必将使部分中小企业迫于设备和运行成本压力，主动寻求并购。

　　来自国家统计局的数据显示，目前我国水泥行业集中度普遍较低，2010年，我国前十家水泥企业生产集中度为25％，而国际平均水平为45％。“十二五”规划指出，到2015年我国水泥企业生产集中度将达到35％。

　　最严厉标准

　　据相关媒体报道，近日，环保部副部长张力军在海螺集团调研时称，“十二五”时期，水泥行业是减排氮氧化物的重点行业，全国每年新增水泥产量占世界新增产量80％以上，2011年水泥产量将突破20亿吨，氮氧化物排放量成为排在电力之后的第二大行业。

　　中国水泥协会秘书长孔祥忠表示，环保部提出的想法是将氮氧化物排放标准降低到300毫克/标准立方米或400毫克/标准立方米。

　　2010年11月25日，工信部印发了关于水泥工业节能减排的指导意见，提出了具体的量化目标：到“十二五”末，氮氧化物在2009年基础上降低25％，二氧化碳排放强度进一步下降。据统计，2010年全国氮氧化物排放量2273.6万吨，主要集中在火电、水泥和机动车行业。

　　资料显示，目前欧盟方面对于已建成的水泥企业实施800毫克/标准立方米，而对于新建、改建和扩建的企业实施500毫克/标准立方米。而中国若新标准出台，即便按400毫克/标准立方米的标准实施，也堪称史上最严厉标准。新标准一旦认定，水泥企业将首当其冲，盈利空间必将受到影响。

　　成本大考

　　中国水泥协会副会长兼秘书长孔祥忠表示，设备改造将使水泥生产成本每吨增加20元左右，按2011年全国水泥产量20亿吨计算，合计增加成本将达到400亿元。而目前国内几乎所有水泥企业皆不符合标准，都面临设备改造问题。

　　中材集团内部人士告诉记者，目前对国内日产5000吨新型干法水泥熟料生产线而言，仅因脱硝而上的设备成本将达到400万，日产2500吨新型干法水泥熟料生产线，也将增加270万-290万的成本。

　　合肥水泥研究设计院相关人士认为，目前，国内每吨水泥的生产成本约180元-250元，新的氮氧化物排放标准修订后，加上水泥脱硝设备投入，每吨水泥成本将增加20元-40元。

　　面对如此高的成本，中国水泥协会相关人士表示，目前国家层面暂没有政策补贴计划。但各省市补贴情况各有差别，据本报记者了解，浙江、河南两省将对企业在脱硝设备方面所投入资金给予50％的补贴，但只限设备补贴，不包括运行费用。

　　中国建筑材料科学研究总院相关人士对本报记者表示，新标准的酝酿出台对水泥厂的成本会造成一定压力，主要体现在设备和运行成本上。但对企业利润是否会造成影响还要看市场情况，在黑龙江、新疆、甘肃等地，目前水泥市场还处于卖方市场，增加的成本最后可转嫁到消费者身上。而在华北、中南、东南、西南等产能相对过剩地区，水泥企业压力会相对更大一些。

　　同时，上述人士认为，新标准出台后，对水泥行业兼并重组也会起到推动作用，目前建材工业面临产能过剩、部分区域市场竞争无序的局面，在水泥产能过剩的区域，该标准很有可能成为压倒骆驼的最后一根稻草，有中小企业迫于设备和运行成本压力将被淘汰，转而主动寻求并购，从而提高行业集中度和企业竞争力。（21世纪经济报道）

　　环保指标提高3年内1/3企业面临淘汰 行业利润或向龙头企业集中

　　随着人们对PM2.5等大气污染治理的呼声越来越高，环保部门对水泥行业的相关指标也越来越严格。有环保部权威人士称，正在研究中的氮氧化物国家排放标准为每标准立方米300毫克和400毫克两个方案。
　　对此消息，各家水泥企业反应不一，冀东水泥董秘韩保平向《证券日报》记者谈到：“对于上述消息还不太清楚，需要和环保部门沟通后才能决定。”此外，海螺水泥高层则公开表示，行业氮氧化物排放从每标准立方米800毫克提高到400毫克，将增加企业每吨水泥成本15~20元。
　　对此，中投顾问环保行业研究员盘雨宏向本报记者指出，虽然将氮氧化物的国家排放标准定为每标准立方米300毫克或400毫克较为严厉，但是由于现在全国氮氧化物排放量不降反升，在当前节能减排的大背景下，该标准出台的可能性仍然较大。
　　提高排放标准将抬高成本
　　“十二五”时期，水泥行业是减排氮氧化物的重点行业，全国每年新增水泥产量占世界新增产量80%以上，今年水泥产量将突破20亿吨，氮氧化物排放量成为排在电力之后的第二大行业。水泥行业“十二五”规划也明确了氮氧化物排放量下降10%的目标。
　　环保部副部长张力军曾在考察调研时指出，环保部正在研究的水泥行业氮氧化物排放标准“将会很严格”。据最新消息，环保部提出的想法是，将氮氧化物排放标准降低到300毫克/标准立方米或400毫克/标准立方米。
　　对于环保部的上述想法，中国水泥协会秘书长孔祥忠觉得难度有些高。据了解，新型干法水泥窑的氮氧化物排放普遍在800毫克/标准立方米。冀东水泥董秘韩保平也向记者提到：“去年公司增发时，通过的环保标准也是按800毫克/标准立方米核准的。”很明显，如果行业氮氧化物排放从每标准立方米800毫克提高到400毫克的话，能达标的企业将会寥寥无几。
　　孔祥忠表示，按照环保部的标准，包括海螺水泥、华新水泥等行业龙头，以及中材集团、中建材集团等央企在内，目前国内几乎没有排放合格的水泥企业。
　　据环保部网站消息，张力军日前考察调研水泥行业污染减排工作时指出，当前，全国氮氧化物排放量不降反升，减排形势非常严峻。张力军强调，环保部已经与各省签订了“十二五”主要污染物减排目标责任书，如果未完成减排任务，将实行集团环评限批。也就是说，假如一企业集团下属水泥厂此项标准不达标，整个企业集团都将面临环评限批。
　　随着标准的提高，水泥企业的成本也将水涨船高。按照正在研究的新标准，每吨水泥要增加成本20元，以去年水泥产量计算，全行业将增加成本400多亿元。海螺水泥高层提出，排放标准提高到400毫克，将增加企业每吨水泥成本15~20元。孔祥忠甚至表示，按照前3年的行业平均利润计算，这一新标准将吃掉全年利润的50%。
　　对于水泥企业能否承受环保标准提高带来的成本压力，海螺水泥上述高层认为，企业能不能承受要看经济的景气程度。他表示，去年华东、华南地区每吨水泥毛利润为80~100元，西南和西北地区毛利润为50元，经济景气的时候企业可能会将成本转嫁到下游。
　　目前，上述说法还只是环保部的初步想法，对于新标准的制定，孔祥忠表示环保部会考虑到水泥行业的经济等方面。
　　孔祥忠对水泥行业氮氧化物减排提出建议：一方面，运行3年以上的生产线应达到每标准立方米800毫克的现有国家标准；另一方面，运行时间低于3年和新建生产线，可在2015年前先过渡到600毫克的新国家标准，再于2017或2018年达到400毫克的国际先进水平。
　　行业整合将加速
　　“预计该标准出台后，我国水泥行业中小企业的淘汰率将会提升，同时行业整合步伐也会加快。”中投顾问环保行业研究员盘雨宏如此说道。
　　盘雨宏认为，该标准出台后将会大大提高我国水泥行业的环保成本，届时一些资金来源不足且不符合环保要求的中小企业将会被淘汰；而像海螺水泥、江西水泥、亚泰集团等资金实力雄厚的上市公司则将会加大环保投入，并进一步加快与其他企业的整合步伐。
　　冀东水泥董秘韩保平也表达了一致看法。“我们公司也会考虑在合适的时机进行并购重组。”
　　韩保平向《证券日报》记者谈到：“从总体来看，我国水泥行业产能过剩，按区域划分，未来的趋势就是产能向大型水泥企业集中。”
　　目前，全国水泥企业数量高达3000多家，按照《水泥工业“十二五”发展规划》，2015年末，力争水泥企业户数比2010年减少1/3。如果提高氮氧化物排放标准，将有利于淘汰落后产能。
　　据了解，“十一五”期间水泥行业出现一批靠兼并重组做大规模的企业，如中国建材、中国中材、华润水泥、冀东水泥、山水集团、海螺水泥等，市场份额迅速向前10强企业集中，行业利润也集中在前10强。 （证券日报）

　　环保压力将考验水泥股"强度" 短期或将保持弱势

　　伴随环保标准提高预期的增强，水泥板块春节过后整体调整，多数个股出现三连阴的极弱走势。分析人士指出，在宏观经济持续低迷压力下，水泥行业景气度早已入冬，而环保标准一旦提高，相关个股业绩预期将明显下调，股价表现或将呈现雪上加霜之势。

　　环保传闻打压水泥股

　　龙年春节之前，在流动性逐渐宽松的预期推动下，超跌的水泥股一度表现强势，行业整体涨幅高于同期大盘。但是，春节过后的三个交易日，水泥股反弹行情突遭逆转，出现整体调整态势。本周三水泥股成为主要的市场做空力量之一。截至收盘，四川双马、金隅股份、冀东水泥的跌幅都在5%以上，另有6只水泥股跌幅超过3%。

　　春节后水泥股突遭空袭，主要原因在于近期有消息指出，水泥行业的环保标准或将提高。近期有消息指出，环保部门或将在未来一两年内提高水泥行业氮氧化物排放标准，从800毫克／标准立方提高至400毫克／标准立方。对此，中金公司指出，水泥行业是我国氮氧化物排放第二大户，目前排放标准是800毫克／标准立方，高于国外400毫克／标准立方，也高于电力行业的100毫克／标准立方。这就要求相关水泥企业需要增加环保投入，大致会增加水泥吨成本15元至20元。如果静态测算提高环保标准对2013年盈利的影响，预计海螺水泥、中国建材、华润水泥和冀东水泥盈利将分别会下调26%、31%、26%以及42%。

　　短期或将保持弱势

　　当然，环保标准对水泥股的业绩影响程度可能没有想象中大。毕竟2013年水泥行业供需好转的可能性很大，区域市场集中度进一步提高亦将有利于企业转嫁成本。因此分析师指出，动态地看，水泥企业2013年盈利下调幅度将小于静态测算。但值得注意的是，目前宏观经济的运行态势，或许很难在短期对冲掉投资者的悲观预期。

　　作为重要的建筑材料，水泥行业的景气度与固定资产投资增速关系紧密。至少从目前看，2012年国内固定资产投资增速难言乐观。一方面，近期一系列数据显示，房地产行业库存压力已经越来越大。这意味着大致在年中时候，房价大概率会因为企业的去库存行为加速探底。房价与房地产投资增速具备较强的正相关性，在房价下行的背景下，地产投资在2012年大幅下滑的可能性很大。另一方面，在通胀压力仍未完全消退、地方融资平台问题贷款需要逐步解决的情况下，财政投资虽然仍将保持较大力度，但预计很难弥补地产投资下滑对固定资产投资增速的负面影响。

　　所幸的是，目前水泥股整体估值并不是很高。据Wind资讯统计，当前水泥板块的市盈率(TTM，剔除负值，下同)为9.18倍，处于最近十年的最低点。较低的估值水平意味着宏观层面的悲观预期在水泥股中已经得到了较为充分的反应。因此，也有分析人士认为，水泥股大幅下跌空间将比较有限。就短期而言，既难以获得宏观层面的有力支持，又面临业绩硬性下调预期的打击，水泥板块或许很难摆脱低迷走势。反映在现阶段，就是即便市场超跌反弹行情延续，水泥股的关注度可能大不如前。（中国证券报）

　　华泰联合证券：哈尔滨水泥价格淡季上调（荐股）

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕，鲍雁辛 撰写日期：2012-01-17

　　我们了解到,目前黑龙江哈尔滨地区气温在-10℃~-20℃,建筑工程施工早已全部停工,在市场无成交量的情况下,价格并不反应真实需求。但黑龙江地区供需形势相对乐观,企业上调价格的信心也来源于此。

　　春节期间,华东、中南等大部分省份进行一个月左右的停窑检修,时长是往年的一倍左右,预计库存压力有望部分缓和,水泥价格可能可以维持,但需求未见好转而新增产能释放(1季度华东新投产压力较大),预计停窑结束后压力依然较大。

　　近期我们参加了由中国建筑材料工业规划研究院、中国建材工业经济研究会、中国投资协会共同主办的第二期中国水泥行业风险与前景评价研讨会,研讨内容包括宏观环境、上线游行业、水泥行业长短期发展趋势等,会议主要结论包括以下几点:

　　1) 住房和城乡建设部政策研究中心:房地产调控政策预计2012年基本维持2011年的政策,再升级和加码的可能性不大。

　　2) 国家发改委能源研究所:2012年煤炭供需形势基本平衡,由于钢铁、水泥等高耗能产业发展进入相对平稳期,电力需求的回落,煤炭需求可能增速明显下降,因此判断动力煤价格2012年可能会有近百元每吨的回落。

　　3) 中国建筑材料工业规划研究院:水泥行业长期趋势向上,但短期(明后年)可能出现绝对量的回落,否则经济会出问题。预计“十二五”期间,水泥的需求量将会先回落再缓慢增长,到2015年需求量恢复至22亿吨左右。预测中国水泥需求的峰值大约在25亿吨,就全国而言,现有(包括在建项目)生产能力也大致可以满足,但不同地区会有一定差别。

　　4) 中国建筑材料工业规划研究院:2011-2012统计约新增熟料产能3.18亿吨,初步分析2011年末我国新型干法水泥熟料能力约为14.7亿吨,2012年末将达到15.8-16.2亿吨。企业总体形势变坏(考虑含立窑和其他窑型约5000万吨产能,与此对应的水泥生产能力将达到26.1-26.5亿吨)。预测2012年全国水泥产量可达到21.5亿吨,增速4个百分点左右。

　　5) 中国建筑材料工业规划研究院:建材下乡对农村水泥需求的贡献非常有限,根据山东省试点情况分析,建材下乡带动的水泥消费约300万吨,占全省水泥消费量的3%左右,宁夏约占2.5%。据分析,加快水利改革发展相关工程建设平均每年将拉动水泥消费的增量为1500万吨左右。以2011年我国预期水泥消费量为例,用于水利基础设施建设的水泥消费量将占我国水泥消费总量的1.5%,其中由于相关政策拉动的消费增量预期占当年水泥消费总量的0.7%左右,作用并不显著。

　　上周宏观层面流动性改善的预期(主要是M2同比增速和新增信贷数据的反弹)推动板块有所上涨,但我们对行业大趋势依然维持谨慎态度:如果宏观调控政策不做大的调整,2012年基建和房地产投资会进一步走弱,水泥需求增速可能放缓,而新增产能规模超预期,双重压力下水泥行业景气可能缓慢下行。保障房建设能否扭转这种下行趋势还有待继续观察。

　　本轮东部水泥股盈利高点已过的概率很大,盈利能力进入下滑通道,但行业整体PB 和吨市值依然处于较高水平。行业配置建议首选部分PB 和吨市值偏低的安全边际高的品种,以及天山股份、青松建化(新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小,水泥价格有真实需求支撑,公司盈利有保障)。

　　基于对行业景气将缓慢下行的判断,我们维持水泥行业“中性”的评级。

　　国泰君安证券：水泥行业1-2月政策性反弹行情延续（荐股）
　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成 日期：2012-01-19
　　最近我们撰写了6篇报告推荐水泥修复性反弹:12月8日《海螺增持冀东:成长预期的重置成本逻辑》、12月20日《乐观者预期1季度政策性修复波段机会》、12月22日《知名水泥专家陕西等全国区域市场交流:冀东水泥》、12月23日《华东交流:近期政策性反弹机会-冀东首配》、1月10日《1-2月政策性估值修复反弹行情》、1月12日《三八理论(7):M1增速预示近期反弹机会》。

　　我们一再重申水泥短期核心观点:全年策略强调“着眼需求分析、紧盯政策变化”,11年7月开始水泥股投资逻辑重新回到贷款M1、地产销售开工增速等需求端(供给端未被证实)逻辑,1-2月有政策性反弹行情。今年1-2月政策面重于基本面,3月政策明朗同时淡季结束届时基本面更重要。今年水泥股或有两次波段,一个是上半年政策性机会(1-2月左右),一个是下半年业绩修复的机会。

　　春节将至大部分地区水泥企业开始停产检修20-35天左右(如苏南熟料企业、浙江湖州南方、安徽滁州、巢湖及长江沿线部分海螺企业1月15日至2月20日停窑36天。浙江金建兰区域计划1月18日到2月底开始停窑),未来一段时间市场基本处于停市的状态,价格也不会再出现超出悲观预期的额外大波动,基本面无甚大变化情况下,1-2月期间水泥政策面对股价影响强于基本面。

　　12月新增贷款6405亿,同比多增1823亿,超出市场预期;12月M1同比增速由11月7.8%的底部反弹至7.9%。我们宏观预期M1增速见底回升,预期1和2月M1和贷款都继续好于12月,根据我们建立的“水泥三八理论:水泥与M1贷款的关系”,预示流动性拐点的显现、水泥估值修复性机会的确立,同时也意味着1-2月仍有流动性释放和政策预期放松的修复估值的反弹机会延续。

　　目前水泥公司动态2012年PE大都处于2002年以来周期的底部,PB和吨市值经过前期短期巨幅下跌后也有技术性反弹要求,特别是如冀东水泥等估值接近重置成本的水泥公司(2008年最悲观也木有跌破重置成本)。配置仍然是两条线,一个是区域产能增加少得冀东、华新、亚泰、金隅、赛马等公司,一个是前期过于悲观预期的华东江西、海螺、巢东等公司,冀东水泥为全年行业首配。

　　在反弹机会延续过程仍需保持清醒认识:M1增速和贷款的回升是通过对地产销售开工的影响,中期来决定水泥需求和盈利趋势,这个合理的传递仍有待地产政策的回暖和时间考证,3月水泥需求和价格仍有变数,短期政策反弹非业绩反转属性(边走边看)。

　　万联证券：产业资本积极介入,水泥行业中长期底部逐渐显现
　　类别：行业研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：龚玉策 日期：2012-01-19
　　经过前期的大幅调整,水泥板块的估值已经处于历史底部区域,产业资本的积极介入也被市场解读为中长期底部出现的信号。从近期二级市场表现来看,水泥板块继续大幅下跌的动能明显不足,但市场对水泥需求的悲观预期压制着水泥股的估值修复,政策放松的节奏成了布局水泥股的关键因素,趋势性机会还需政策配合。

　　天山股份：西北水泥龙头的崛起之路
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：张晓霞 日期：2012-02-01
　　投资要点:

　　需求:新疆“十二五”规划纲要中指出全社会固定资产投资年均增长25%以上,5年累计完成3.6万亿元。

　　预计基建项目“十二五”期间年拉动新疆地区水泥需求量约在2.9-3亿吨,年均需求约5800-6000万吨左右。

　　供给:新疆2012年新增水泥产能约在2320万吨,预计2012年底至2013年初地区新增水泥产能将达到顶峰。

　　换句话说,2012年新疆总水泥设计产能将达到5300万吨左右,而到2013年,新建水泥设计产能将到达6500万吨,基本与固定资产投资所拉动的需求相当。

　　新增生产线全面提升局部地区产能:预计天山股份募投项目完成后,实现新增水泥熟料产能1030万吨,全面提升以上地区水泥产能,增强公司市场议价能力。

　　高标号水泥需求稳定,低端水泥价格受拖累:基建项目受宏观调控政策以及国内外经济形势影响相对较小,天山股份产品结构以42.5级以上及特种水泥为主,目标客户为铁路,水利、能源等特定对象,对水泥质量要求较高,高标号水泥及特种水泥需求具备一定刚性,间接对公司水泥需求起到一定支撑作用。

　　盈利预测: 我们初步预计,2011、2012和2013年公司或实现水泥销量1850、2560和3200万吨,公司2012,2013年实现营业收入104、120亿元。预计全面摊薄后2011-2013年EPS分别为2.30、2.71和2.93元。鉴于公司稳定的盈利情况及卓越的区域龙头地位,给予天山股份2012年8-9倍PE,基于估值修复的水泥股行情依然存在,维持“买入”评级,公司依然为长期投资的理想标的。

　　冀东水泥：定向增发完成,保障未来产能扩张
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王丝语 日期：2012-01-31
　　投资要点:

　　公司公告非公开增发完成。公司公告向菱石投资定向增发工作完成,菱石投资持有冀东1.35亿股,占增发后总股本13.48亿股的10%,锁定期为三年,最终发行价14.21元/股,募集资金总额19.15亿元。

　　非公开增发补充流动资金、保障产能扩张。公司正处在产能高速扩张时期,增发完成后有利于其补充流动资金,保障生产线建设进度。预计公司2011年水泥销量达到5740万吨,熟料销量1000万吨,水泥及熟料综合销量6740万吨。公司12年共有3条生产线投产,包括秦岭、永吉、伊东在建项目投产,水泥总产能达到1.07亿吨。

　　12年主要区域市场供需改善为大概率事件,触发因素盈利低位运行、新增供给放缓、并购整合加快。公司主要市场京津冀区域新增产能逐步放缓,至11年底,公开资料统计京津冀投产5条生产线,新增水泥产能1062万吨。12年预计金隅和冀东产能贡献分别为330、300万吨,考虑其他小企业释放约1-2条,合计新增约800-1000万吨。陕西、重庆市场均处于价格市场底部区域,基本处于微利状况,区域内并购项目进展加快,如陕西区域海螺水泥整合众喜、冀东水泥整合秦岭等。

　　维持增持评级。增发完成后业绩摊薄约11.1%,维持前期盈利预测,预计公司全面摊薄后11-13年EPS为1.25/1.6/2.25,定向增发项目完成,将缓解公司新增产能资金需求,因此维持“增持”评级。我们维持年会观点,从盈利和整合进程来看,未来供需最先改善区域为陕西、四川、重庆。区域内企业冀东随着股价进入底部区域,具备左侧投资价值。

　　海螺水泥:净利润正增长预期不变
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：密叶舟 日期：2012-01-19
　　宏观经济减速导致需求低于预期

　　2011年,因下半年宏观经济增速放缓,即使在作为传统旺季的4季度,水泥价格也出现回调。我们认为,2012年1季度水泥价格在淡季到来后可能进一步下滑,但在3月底或4月初,需求季节性走强以及政府政策放松可能促使水泥价格触底反弹。

　　海螺利润仍有利好因素推动

　　我们预计,2012年1季度和2季度海螺水泥的利润将同比下降。然而,我们认为2012年其利润仍有两个利好推动因素:1)利润率高的华东地区销量增加;2)2012年水泥价格季度环比或将呈上升趋势。另外海螺的销量和平均售价也可能上涨,这应会有利于拉抬其2012年度综合售价。

　　调低利润率假设并下调每股收益预测

　　由于调低了平均售价假定值,我们将海螺水泥A的2011/12/13年每股收益预测值分别从2.44/3.00/3.63元下调至2.19/2.37/2.94元。2012年,我们预计其1-4季度每股收益分别为0.28/0.59/0.66/0.85元,呈环比上升趋势。

　　估值:目标价下调至29.88元;维持“买入”评级

　　我们调低海螺水泥A每股收益预测值后,相应地将其目标价从40.50元下调至29.88元,我们基于2012年12.5倍的预期市盈率得到目标价。我们维持“买入”评级,因为海螺水泥A当前股价所对应2011//12年预期市盈率倍数仅分别为7.0/6.5倍,所对应的企业价值/吨仅为70美元/吨。我们认为当前估值足够便宜,已反映了影响盈利的下行风险因素。

　　江西水泥:得益于销售渠道拓宽
　　类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2012-01-16
　　事件:

　　2012年1月12日,江西水泥(000789)公布2011年度业绩预增公告。公告显示,2011年度净利润约5.1亿元,同比增长233%,预计2011年每股收益(以2012年1月11日总股本52.99亿股计算)为1.29元,较2010年EPS 0.387元提高了0.903元,增幅达233%。

　　点评:

　　2011年全国水泥价格走出了前高后低之势,公司通过开拓新市场,实现了以量补价的方式确保收入大幅增长。2011年全国水泥价格呈现了前高后低趋势,1-6月份全国水泥市场呈上涨行情,而7月份之后全国水泥价格震荡下滑,水泥市场开始持续低迷。公司通过不断开拓新的市场以增加利润新的贡献点。继2010年下半年公司开拓广东市场后,2011年上半年公司陆续开拓安徽和浙江市场。2011年1-6月,公司实现营业收入25.7亿元,其中广东、浙江、安徽市场营业收入分别为0.17亿元、0.28亿元、0.15亿元,新开拓市场销售收入占营业总收入的2.3%。四季度是公司传统的销售旺季,但今年却出现旺季不旺的现象。然而新市场的开拓,公司实现了以量补价的方式确保2011年业绩大幅度提升。

　　与上半年相比,下半年水泥价格有所回落,但全年平均水泥价格能出现上涨。2011年1-6月份,南昌地区水泥销售价格同比上涨62.74%,全年南昌地区水泥价格同比上涨43.69%。另外,1-8月产品销售1102万吨(其中1-6月销售796.03万吨),同比增长222万吨,8月份不含税平均价格331元/吨,同比增长41%。公司产品销售价格及销售收入的增长助公司业绩大幅提升。

　　投资收益和处置长期股权投资为业绩增长锦上添花。报告期内公司收到对南方水泥有限公司的投资收益4398.91万元和处置对江西闪亮制药有限公司长期股权投资产生的投资收益3490.68万元。以上两项收益占公司净利润的15.5%。

　　风险因素:

　　国内信贷紧缩、资金回收压力持续加大,重点工程和基础设施建设进度放缓;水泥销售上行空间有限,下行压力增加,影响水泥供需关系及产品价格不确定因素增多。

　　青松建化:2011年业绩基本符合预期
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李攀 日期：2012-01-17
　　估值

　　考虑到公司较快的产能投放进度,预计公司2012年水泥产量在800万吨左右,区域内水泥价格相对平稳,我们对2012年的每股收益预测为摊薄前1.31元(若增发2.62亿股,摊薄后每股收益预测为0.85元),我们给予目标价13.10元,对应2012年摊薄前10倍市盈率,维持持有评级。

　　太行水泥:大鳄回归,提升价值
　　太行水泥 600553 非金属类建材业
　　研究机构：湘财证券 分析师：王坦 撰写日期：2011-01-26

　　投资建议:我们预计公司10-12年摊薄后EPS分别为0.70、0.91、1.40元。保守估算,按2011年13倍-17倍PE计算,公司的目标价区间为11.83-15.47元。按重估净资产法估算,水泥业务GAV为300亿元,新型建材业务GAV为88亿元,房地产开发业务的GAV为292.18亿元,持有物业业务的GAV为91.51亿元,扣除净负债104.59亿元,公司的NAV为667.1亿,即每股NAV为14.21元/股。

　　四川双马调研快报:潜变中补偿和资产注入提升价值
　　四川双马 000935 非金属类建材业
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-01-04

　　预计都江堰子公司业绩达不到协议预期,拉法基中国将对四川双马启动补偿机制(补偿股份在年报披露后的30 个工作日注销),在2013 年非公开增发完成的情况下,以注销后的股本计算,公司2011 年到2013 年的每股收益为0.31 元、0.48 元和0.94 元,以最新收盘价7.91 元计算,对应的动态PE 为26 倍、16 倍和8 倍,考虑到公司未来在资产注入情况下的成长性和区域供需状态向积极方向演变,首次给予公司“推荐” 的投资评级。12 个月的目标价为13 元。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。