主题：同仁堂科技：首要任务是扩大产能

　我们在深圳对同仁堂科技进行了渠道探访。通过探访，我们进一步确信了同仁堂品牌的认同力。我们发现，阿胶已经成为公司的新增长点，我们将其由二线产品中剔除，列入一线产品中。缺货现象存在，显示产能不足已经成为公司发展的瓶颈。我们发现其管理层激励计划推出以后，销售渠道上没有大量的产品促销。

　　我们认为，产能扩张是公司下一步发展的首要任务。唐山基地预计2012年6月投产，将缓解这个瓶颈。公司也计划在北京郊区兴建新生产设施，预计2012-13年需要资本开支共计人民币约6亿元。

　　我们更新了管理层激励计划相应会计方法。2011-13年每股盈利分别调高至人民币0.448、0.583和0.758元。上调目标价至14.60港元，相当于20.0x 2012PE和15.4x 2013PE，维持“买入”评级。



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