主题：国务院拟成立养老金投资管理机构 制度红利现身

　[编者按]百姓在日常生活中屡屡提到职工缴纳的“社保”，并不是股市中的社保基金。股市中的社保基金是由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金。通俗来讲，就是国家的拨款。当然，职工缴纳的“社保”中的“养老保险”，有极少的一部分也被提交给了社保基金。2001年7月，社保基金试水股市，目前，其股票投资的比例不高于40%。

　　消息称国务院拟成立专门机构负责养老金投资
　　“养老金入市”春风得意“制度性红利”再次现身？　
　　数千亿资金陈兵股市 谁将点燃春季行情导火索
　　龙腾二号：万亿资金伺机抄底深挖养老金概念股



　　消息称国务院拟成立专门机构负责养老金投资

　　养老金入市的准备工作正在进行。本报获悉，国务院有关部门正在酝酿成立一家基本养老保险投资管理机构，负责具体的养老金投资运营工作。

　　去年12月以来，中国证监会主席郭树清、全国社保基金会理事会会长戴相龙在不同场合公开表示将积极推动养老金投资股市，戴相龙亦称，引进养老金按一定条件、一定比例投资股票，本身就是完善股票市场的一项重要措施。消息人士透露，目前，有关部门已提交设立一家养老金投资管理机构的材料；相关部门正紧锣密鼓研究可行性方案。

　　有社保专家分析称，基本养老保险具财政性质，由财政部社会保障司统一监督管理，新机构应该由财政部牵头设立，不过，目前证监会方面倒是多次公开提及此事。财政部国有经济研究室主任文宗瑜博士则认为，养老金入市"保值增值的大方向没有问题，但具体操作难度很大。"

　　进展

　　"如何运用养老金的方案正在设计，不排除用设置机构的方式。"2月2日，接近证监会人士对本报记者表示。另一位央行接近人士也透露，有关部门正在酝酿设立养老金投资管理公司，具体负责基本养老保险的投资运营。目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元，大致分为基本养老保险、补充养老保险、商业保险和个人储蓄。其中补充养老保险、由社保基金理事会管理的基本养老保险等在证券市场已有投资。

　　目前讨论入市的主要指由各地政府负责管理的基本养老保险，这部分在养老金中所占比例最大。据称，由中国地方政府管理的社会基本养老保险基金保持滚存，至2011年的结余或逾1.8万亿元。

　　但由于只能存入财政专户，投资于银行存款和国债，10年以来扣除通胀后的年均投资收益率是负数。

　　对于设置机构专门负责养老金投资，社保专家张钢认为，最大的焦点难题是，具有财政性质的基础养老保险基金是"现收现付"机制，属于临时钱；除非转为"财户积累制"。实际上，人保部对养老金的投资运用已研究论证数年，其在上报相关方案中，曾提议养老险以类似全国社保基金的方式进行运作，但决策层一直未对此表态。

　　2011年中国股市令人印象深刻。纵观全年，上证指数暴跌21.68%；深成指暴跌28.41%；中小板跌37.09%；创业板跌35.88%，沪深A、B股总市值缩水5.4万亿。戴相龙上个月曾公开表示，养老金投资股市，应该坚持长期投资、价值投资、责任投资，客观上有利于股市稳定，但不是被动的托市、救市。

　　华泰联合证券分析师穆启国认为，"基本养老保险扣除已经委托社保基金管理"的部分存量资金对市场有影响，在2010年，此部分资产规模约为14798.6亿。

　　难点

　　在文宗瑜看来，入市并非单指权益投资市场，而是广义的资本市场概念。他认为，不可操之过急。他称，在没有解决省级统筹的前提下，地、市、县级的养老金入市一说无从谈起；再者是管理制度，得先有办法，否则没有哪级政府敢把"养命钱"拿出来。此外是预算机制，必须保证正常账户的收支；以失业金为例，每年都有一个经济周期的波动；至于再保险机制，作为基础养老保险，保值是第一位，像国外涉及养老保险的投资都无一例外安排了再保险制度。

　　而张钢认为，症结还在于中国的特殊国情，以及"现收现付制"。现收现付本身都不够，现有的1.92万亿养老金规模相对正步入老龄化国家的十几亿人口来说，只是杯水车薪，仍需要地方财政补贴，且资金缺口很大；这些问题才是当务之急。

　　目前，国内基本养老保险由企业和职工共同负担，企业以职工上年度月均工资总额的20%缴纳，职工以上年度月均工资收入8%缴纳。此外，因当前基本养老保险由各地方自行管理，各级财政对基本养老保险进行补贴，据穆启国分析，2005　年来该部分占比约为总收入比重的13%-15%。如以2010年为例，基本养老保险期初余额12526亿，当年基本养老保险收入11110亿，而各级财政补贴收入为1954亿，其他收入(如投资收益等)356亿，减去当年基本养老保险支出10555亿后，年末结余15391亿。

　　其实，"国家财政系统内有专门的机构在管理养老金的运作，也有一套管理机制，不要以为他们不懂；地方政府除投资国债与银行存款外，有时也会有一些特别目的资金理财安排，旨在让基本养老金保值增值。"张钢说。

　　事实上，保值增值是各有关方面共同的心愿。人保部社保基金监督司近日发布的《2012年社会保险基金监督工作要点》称，今年人保部将研究养老保险基金投资运营问题，并明确要研究基本养老保险基金投资运营模式、管理机制、政策措施、监管办法等，提出完善政策的建议，促进基金保值增值。"总之，作为政策导向没有问题，但真正落实还有很长的路要走。"文宗瑜称。(经济观察报 欧阳晓红 胡蓉萍)

　　“养老金入市”春风得意“制度性红利”再次现身？

　　爆竹声中一岁除，春风送暖入屠苏。
　　日前，一股来自“养老金”的制度性春风正吹向股市。尽管这一春风时而乍暖还寒，但春天的步伐已无法阻挡。
　　2005年，政策春风也曾降临股市，“股改”虽不等于“黄金十年”，却实实在在地带来了持续两年的大牛市。对此，市场亲切地称之为“制度性红利”。
　　2012年，在世界经济因钱而衰（欧债、美债），中国经济因钱而困（通胀、地方债、中小企业）的环境下，未雨绸缪的管理层似乎在酝酿释放一个新的制度性红利，即“养老金入市”。
　　新年伊始，A股市场的每次涨跌似乎都被养老金的动向牵住了神经。一会儿是入市，一会儿又不入市，市场已经被它搞得发毛了。入还是不入，痛快点行吗？
　　消息眼花缭乱
　　最早掀起市场波澜的是证监会主席郭树清。
　　2011年12月15日，就在股市一片低迷的情况下，证监会主席郭树清在《财经》年会上建议，养老保险金和住房公积金可以学习社保基金，投资股市获取收益。
　　郭树清指出，目前全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，“对市场、对机构、对全体居民都大有好处。”
　　在郭树清公开表态建议养老金入市后，全国社保基金理事会会长戴相龙于2011年12月20日对此表达了力挺的态度。戴相龙建议对社保养老基金投入运营，并表示养老金投资股票应该是长期投资、价值投资和责任投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。
　　2012年1月9日，郭树清在全国证券期货监管工作会议上再次表示，要鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。
　　1月14日，戴相龙在第三届中国经济年会上再次力挺，称养老金入市并不是全部投资股票，而是用其小部分投资股票。
　　一个月内的多次表态，似乎已经让养老金入市成为了板上钉钉的事。
　　谁料风云突变。1月20日，人力资源和社会保障部发言人尹成基就“某省养老金委托给社会保险基金理事会投资运营”相关报道作出回应。他说，按照现行规定，养老基金仍然只能存银行买国债。
　　一时间，关于人保部否认养老金入市的说法又迅速传开。
　　不过，也有市场人士在仔细分析了尹成基的答记者问内容后指出，人保部否认养老金入市是 “误传”。尹成基也表示，人保部已经先期开展了研究和论证，正在研究养老保险基金的投资运营办法。

　　股指随之骚动
　　近一个多月来，“养老金入市”的说法此消彼长，引起了市场的广泛关注。
　　就在郭树清表态建议养老金入市的第二天，股指大幅反弹，沪指涨幅为2.01%；2012年1月9日，郭树清的再次表态给了市场更大的信心，当日股指出现大幅拉升，并一举突破5日、10日、20日线，市场底呼之欲出。随后一日，股指继续上扬，两日累计涨幅近6%。
　　不过，就在1月20日人保部回应养老金入市传言后，春节休市复牌后的股市没能迎来开门红，沪指下跌1.47%。
　　在二级市场之外，市场人士也就“养老金入市”展开了论战。
　　“挺入者”——英大证券研究所所长李大霄表示，养老金入市是大趋势，2132是“养老底”；大同证券首席策略分析师胡晓辉认为，分红得以实施是养老金入市的前提，同时养老金入市也意味着长期震荡上行，长达十几年的慢牛走势；国信证券分析师李鲤则表示，养老金入市短期内难以实现，但属于长期利好。
　　“拒入者”——北京邦和财富研究所所长韩志国认为，养老金入市绝无可能；财经评论员叶檀则认为，养老金入市相当于落水；“空头司令”侯宁表示，预想都是幻想。

　　/趋势/
　　养老金入市引股市风向之争
　　无论养老金入市的制度性建设有多么困难，这都是大势所趋。那么，养老金入市对股市而言，到底是利好还是利空呢？
　　“请君入瓮”之忧
　　有人担心养老金入市会遭到吞噬，一旦亏损，我们下半辈子将无米下炊。真的会这样吗？
　　有分析人士指出，近5年间，社保基金的年均投资收益率达到15.83%，而保险行业仅为6.17%。预计保险资金2011年投资收益率不及4%——凭什么说社保基金的投资天然好于保险资金？凭什么说养老金的投资就一定会好于社保基金呢？
　　记者注意到，郭树清在建议养老金入市时，给出的参照物是社保基金。他指出，全国社保基金理事会于2000~2010年在资本市场达到了年均9.17%的收益率，值得其他机构和资金学习。从某种意义上说，养老金比社保基金更加金贵，更加“输不起”。养老金一旦入市，A股资金层级，从高到低的排序将变成养老金——社保基金——保险资金——机构资金——散户资金。实际上，对于A股市场而言，上述资金层级反映的也是资金对政策的把握、对风险的控制、对消息的灵通的高低。
　　也有市场人士指出，美国401K的投资者同样经历了惨痛的2008年，同样有被长期套牢的情况。怎能保证养老金入A股不遭此下场。
　　的确，投资就意味着有输有赢。但在A股这个“政策市”市场，很多海外经验的借鉴意义或许打了折扣。君不见5.30暴跌前社保基金的撤退？

　　“股改红利”之相
　　2005年中期之前，市场对国有股减持问题也激烈论证。政策也经历了一系列的反复。最终，2005年6月的“股改”新政造就了998点历史大底，创造一轮大牛市。这里，我们不妨回顾一下“股改”行情的背景。
　　记者注意到，“股改”新政后，A股市场发生了天翻地覆的变化。一方面，大股东“做”股价的冲动促使公司质地得以改善。更多的利益相关方开始关心股价，整体上市风起云涌，大股东通过各种方式向上市公司注入优质资产，上市公司竞争能力持续提升，拥有了相对更独立的经营和发展能力，经营业绩大幅提升。仅2006年，1453家上市公司实现净利润3604.51亿元，同比增幅高达45.81%。
　　另一方面，股改的顺利推进使得市场的融资功能重启。同时也造就了投资队伍的扩大，社保基金、保险资金、公募基金乃至私募基金如雨后春笋般涌现，从而为股市提供了源源不断的血液。
　　目前，A股市场最主要的问题就是缺乏增量资金，而其根本源于A股并非一个长线投资的好去处。这就是为何郭树清日前反复强调的要鼓励长线资金入市。
　　据《每日经济新闻》记者分析，养老金入市将给股市带来巨大增量资金。截至2011年底，我国养老保险累计结余约2万亿元人民币。以30%投入股市计，养老金入市资金将达到6000亿元。据中金公司测算，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，而目前预计的资金供给是约1.03万亿元。显然，如果6000多亿元的养老金入市，可以补上缺口。
　　当然，6000多亿元对于22万亿的A股总市值来说并不算什么，关键是其示范效应。这势必会引导长期资金，如企业年金、热钱、居民储蓄的入市——这或是郭树清近日来反复提倡的长线资金入市策略，以及“十二五”增加居民财产性收入的途径之一。
　　中金公司分析师汪超也认为，养老金入市是制度性红利进入尝试期。他指出，全国地方养老金的规模大概在2万亿元左右。若2012年有25%规模的地方养老金入市，有近5000亿元资金，按照30%的社保基金投资股票市场的上限比例测算，可带来股票市场潜在1500亿元的新增入市资金，这相比之前年均新增资金大约有15%~20%的增长。

　　/关注/
　　克隆“后5.30行情”？养老金入市或剑指蓝筹股
　　如果养老金真的入市了，哪里才是他的主战场呢？投资者又将如何把握养老金行情呢？《每日经济新闻》记者分析认为，养老金入市或将掀起新一轮“后5.30行情”。
　　入市首选蓝筹股？
　　养老金入市会投资哪些股票呢？记者注意到，自从郭树清上任以来，就加大了对内幕交易的打击力度，并多次表示应鼓励长线投资。显然，后者的主要投资对象是蓝筹股。
　　这不由得让市场连线到了5.30行情。据了解，2007年5月30日，A股市场因为财政部凌晨宣布上调印花税，从1%提到3%，从而导致股市在短短一周内从4300点一路狂泄至3400点，众多股票连续遭遇3个跌停板，投资者损失惨重。史称“5·30暴跌”。
　　5.30暴跌后，市场将政策利空解读为题材炒作的“零容忍”，加上暴跌中公募基金因为仓位限制而损失较少，于是蓝筹股行情由此展开。
　　当前不断进行的打击内幕交易，鼓励长线资金入市的政策信号，不与5.30暴跌之后的行情前有些相似吗？养老金一旦入市，其资金目标首选大盘股、蓝筹股是毋庸置疑的。首先，蓝筹股的流动性更加大，更便于进出；其次，多数蓝筹股也是“国家队”，与养老金“一脉同宗”；再次，蓝筹股业绩更为稳定，符合养老金保值增值的要求。
　　需要强调的是，养老金绝不会是“一个人在战斗”。一位不愿具名的私募人士告诉《每日经济新闻》记者，由于养老金背景雄厚、消息渠道灵通，不排除其将成为市场上的又一块“金字招牌”，与数年前的QFII、社保基金一样，会吸引更多的资金跟风。
　　若如此，又一轮“后5.30行情”恐出现，又一个牛市或已不远。

　　创业板估值向下
　　需要注意的是，“后5.30行情”并非是所有投资者都能赚大钱的行情。由于资金疯炒蓝筹股、大盘股，指数得以大幅上涨，对于普通投资者而言，较少热衷于大盘股的他们，显然无法分享受益。因此，市场必须警惕的是，一旦养老金入市的消息落实，A股市场的“后5.30行情”或将变成“赚指数，不赚钱”。
　　其中最关键的因素或是，那些估值较高的中小板、创业板股票或出现难以估量的估值回归。
　　有一个现象同样值得市场深思。2011年底，面对股指的连续下跌，监管层却并没有因此暂停或减缓IPO。2012年2月1日，证监会预披露了500余家等待上会的企业，IPO势头依旧凶猛。这或许提供了一个信号——IPO的力度不会弱。那么其目的何在呢？
　　《每日经济新闻》记者注意到，至少从目前的情况来看，IPO不断发行的最直接后果就是中小板次新股以及创业板股票出现大幅杀跌。由于新股不断发行，提供了众多投资标的，一批业绩、经营、管理不佳的中小板、创业板股票势必会被市场遗忘，股价回归在所难免。而这实际也与纳斯达克、港股创业板的发展历程类似。
　　目前，上证综指和深证成指已经逼近60日均线，而中小板、创业板指数却距离60日均线很远。这一情况，是历史大底998点、1664点、2319点时不曾出现过的，显然需要引起高度关注。

　　盯住社保基金持仓
　　根据南方某省养老金入市的说法，未来养老金的投资管理人极有可能是社保基金。显然，分析社保基金的持仓思路对把握未来养老金主攻对象大有裨益。甚至不排除养老金将会和社保基金“抱团”。
　　巨灵数据统计显示，2011年三季报，A股共有253家上市公司的前十大流通股东中出现了社保基金，其中，持股最多的是万科A（000002，收盘价7.79元），持股数量高达约8450万股，市值约6.5亿元。值得注意的是，就在去年三季度，全国社保基金103组合还增持了万科A645.97万股。
　　社保基金持仓第7位的是华侨城A（000069，收盘价7.55元），去年三季度，全国社保基金102组合增持321.7万股，全国社保基金104组合新近加入。
　　此外，美的电器（000527，收盘价12.66元）、中国铁建（601186，收盘价4.23元）、国投电力（600886，收盘价6.11元）等蓝筹股也有不少社保基金持股。

　　/困局/
　　养老金入市面临难题
　　《每日经济新闻》记者注意到，在多方激辩下，“养老金入市”已经成为当下市场最火爆的话题。不过，随着事态的发展，话题的重点已经不是养老金会不会入市，而是养老金何时入市，入市后对市场影响几何。
　　入，还是不入，这不是一个问题。无论从世界各国养老金运作的经验看，还是从国内养老金自身的迫切需求来看，养老金入市是迟早的事情。
　　投资需求
　　要了解养老金为何一定会入市，就必须先搞懂什么是 “养老金”，以及目前可以投资资本市场的全国社会保障基金（简称“社保基金”）。
　　实际上，市场目前热议的“养老金入市”中的“养老金”，是指企事业职工缴纳的留在地方的 “养老保险金”。这部分资金并非统一缴纳给了国家，而是缴给了地方，由各省市地区自行管理。根据人保部的说法，目前养老金主要存放于银行或投资国债。
　　《每日经济新闻》记者注意到，养老金入市有着迫切的需求。首先，在通胀的大背景下，仅通过存银行、买国债来运作的养老金，实际上是在贬值。
　　上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军认为，长期通胀局面之下，养老金实际已经处于隐性亏损状态。而中国政法大学法和经济学研究中心副教授胡继晔撰写的 《社保基金监管立法调研报告》显示，2010年以来，全国五项基本社会保险基金结余，实际缩水将达100亿~300亿元。
　　其次，由于我国人口基数大，之前的社保推广落实不够，这导致养老金存在不小的缺口。据世界银行预测，到2015年，我国基本养老金缺口将达1510亿元，并逐年增加。
　　另外，老龄化社会趋势进一步凸显养老金缺口。据悉，目前我国80岁以上的高龄老人已经超过2000万，社会保险基金缺口在2035年左右将达高峰，每年会产生1000亿元的“赤字”。举个最通俗的例子，未来一对夫妇要照顾两对即4个长辈，这就是养老金的缺口将成倍放大的一个缩影。
　　不入市，养老金还有别的更好的投资渠道吗？总不至于去炒房吧。在投资渠道相对匮乏的中国市场，投资股市或许是唯一可行的方案。

　　入市难题
　　然而，说起来容易，做起来难。养老金入市有迫切的需要和必然，却同样面临一连串的制度性难题。
　　首先是法律难题。有法律人士撰文指出，养老金是社保费用受益人的私产，显然，国家相关部门不对该资金拥有所有权，自然就不能轻易决定养老金的投资品种，“这便涉及到公权与私权的边界问题，以及公权侵蚀私权权属的问题”。
　　其次是投资风险问题。从某种意义上看，养老保险与公募基金有些类似，即都是集民众之资金，养老保险管理机构和基金公司只拥有管理权，没有所属权。不过，基民投资公募基金是有合同约束双方行为的，而养老金却没有这样一个合同。如果养老金入市出现亏损，谁来担负这个责任？
　　再次是资金分散，如何运作的问题。社保基金由全国社保基金理事会进行管理投资，主体只有一个。但是，养老金则由全国各地方自行管理，由于省级养老保险统筹尚未真正形成，据统计，目前收缴的养老保险基金仍然大部分掌控在市级政府、县级政府等2000多个社保统筹单位手上。资金大小不一，管理者的水平不一，盲目入市的结果可想而知。
　　最后是谁来运作资金投资。是交给社保理事会，还是由各地方自行寻找专户理财？若是前者，投资的胜算显然更大，但运作起来很麻烦；若是后者，运作起来相对容易，但投资收益似乎很难保证。

　　数千亿资金陈兵股市 谁将点燃春季行情导火索

　　先绿后红，龙年股市在云里雾里开场，搞糊涂了散户和机构。但在行情迷茫之际，数以千亿计的资金陈兵场外。在多次冲入市场不幸成为炮灰后，机构资金在等待一个进场理由。市场人士认为，若市场热点能顺利切换至蓝筹股，以及新增资金入市的传闻落实，春季行情有望打响。

　　政策难料

　　操盘手翻云覆雨

　　"龙年开市第一天就干了一件事--减仓。"某保险公司账户管理人老汪看着开门行情"红转绿"，内心很纠结。

　　老汪管理的账户春节前买入了不少金融股。春节前公布的2011年12月美国失业率降至8.5%，ISM制造业指数12月升至53.9，为六个月新高，国际舆论高呼美国经济复苏。国内央行天量逆回购释放流动性，市场千呼万唤降存准率，还有千亿元养老金将入市消息的刺激。"这样的气氛里，我忍不住做多。"老汪说。

　　但节前加仓让老汪春节过得不踏实。人保部说养老金暂不入市，老汪先紧张了一把；每天盯外盘看着欧美、亚太股市还不错，又暗乐一下；眼看大年初八就要上班，降存准率不见兑现，再捏一把汗。过年几天老汪的心情阴晴不定。一上班，老汪就盯着大盘，看着股指高开后迅速掉头向下，赶紧做出减仓决定。

　　政策预调却未调，让老汪等保险机构人士忐忑，在操作上更是翻云覆雨。刚减仓两天，一听到超预期的PMI指数和汇金下调银行分红比例的消息，老汪又将卖出的股票捡了回来。"没准过两天风向不对，又得卖。"老汪说，唯一能吃的"定心丸"就是货币政策真的放松。

　　但这颗"定心丸"恐怕太难得。某保险公司研究人士小赵说，他的同事春节后纷纷提交了各自的2012年研究报告，其中对中长期通胀不确定性的担忧情绪十分集中。

　　美联储已宣布延长低利率水平期限，同时继续实施"扭曲操作"，压低中长期利率水平；欧洲央行2月29日将再次开展LTRO(长期再融资计划)操作，规模可能达1万亿欧元，2012年欧美央行仍将大量投放流动性，将增大中国等新兴市场国家中长期通胀的不确定性。同时伊朗局势紧张，也使得油价震荡加剧，让本已日渐清晰的国内通胀形势再次前途未卜。

　　"一季度春季行情需要驱动力，但货币政策放松的速度和力度很可能不及市场预期。"小赵说。

　　资金围观

　　星星之火待燎原

　　A股低于5元股数量占比显示市场中期底部特征；周度参与交易账户数、换手率、估值水平已低于历史大底水平；基金仓位数和历史大底水平相当……但翻看研究机构提供的数据，小赵仍然摇头，"市场虽处底部，却找不到可以破解困局的资金。"

　　去年底，国家队资金"表态式"入场。汇金增持银行股、社保基金百亿元规模入市、产业资本增持捧场等消息传出，但结果却是石沉大海，市场充耳不闻，星星之火未形成燎原之势。

　　"没有量，一切都白搭。"一位私募人士颇为郁闷地表示，去年11月其掌管的阳光私募还有正收益，2011年最后两个月中小盘和创业板股票的快速下跌让他乱了阵脚，错踏几次行情后业绩排名大幅下滑，目前已亏损近一成。"很多指标都不好看，我先按兵不动，不当炮灰。"

　　在他看来，尽管市场横盘震荡，但弱势迹象明显。

　　"你仔细看1月9日以来的成交量，虽然出现好几次单日脉冲式上涨，但红柱成交量一次低过一次，1月17日大盘暴涨4.18%，沪市成交额仅有770多亿元，说明根本没有新资金入场，都是场内资金左手倒右手。眼下中交和十几家城商行都在等待上市。"

　　作为市场资金的代表，保险资金并非不愿突围。部分险资早在2500点上方加仓，浮亏惨重。"股市再跌，保险公司偿付能力会急剧下降，投资就会受限。手里的钱不是不想入市，而是不敢入市。"老汪解释。

　　据测算，目前保险公司的仓位普遍在10%-12%，这已接近2008年底部时险资的仓位水平。目前，险资可入市资金量或有7000亿元之巨。

　　"只要信心恢复，就会有大批资金进场。但前提是必须有重大制度性利好出现，否则再多的抄底盘只能是肉包子打狗。"老汪说，"一旦利好吸引资金出现持续流入，行情自然会起来。"

　　资金陈兵坐等导火索

　　沉寂已久后，数千亿元资金蓄势待发，它们在等待足以引爆市场的导火索。而出现持续领涨板块推动市场风格切换、重量级新增资金入场等因素，或有望为市场增添一抹春色。

　　"现在的市场是进二退一，中小盘股受新股定价走低的影响难有起色，哪怕是往年市场最爱的高送配题材股都炒不起来"，前述私募人士表示，要想"龙抬头"，需要板块之间有序轮动，出现持续性领涨板块推动市场往前走，引领市场热点。"但是现在没有这样的板块出现。春节前，有色及煤炭势头凶猛，大有反弹先锋的架势，但最终"昙花一现"，表现"一日晴一日雨"。而创业板节前大跌，节后反弹，也显示资金各自为战，难以形成有效的风格转换，这也是制约春季攻势的重要因素"。

　　在他看来，眼下唯一有望带领市场走出泥潭的仅有大盘蓝筹股。"业绩足够好、估值足够低"，若无头苍蝇般四处找热点的资金能集中在蓝筹股上，让板块热点顺利切换，春季行情可期。

　　"从风险因素看，资金是市场面临的第一大考验。"对于制约市场的因素，银河证券首席策略分析师孙建波认为，1月份指数涨幅较大，但成交量并不理想，场外资金入市不明显。由于国际环境的好转和资金压力的减轻，预计场外资金入市情况要好于春节前，但市场回升的力度要看场外资金入市的力度。"1月份信贷数据、近期存准率是否下调以及公开市场操作都将影响资金供应，成为观察货币政策实施情况的重要窗口。"此外，春节前央行实施的大量逆回购在近日到期，如何平衡资金供给与需求是对资金面的考验。

　　目前，市场最为关注养老金入市的进展，但孙建波指出，"远水不解近渴"是大家普遍的心理。而养老金入市的实际进展速度或快于投资者预期，南方某省委托全国社保基金理事会投资运作的消息刺激了投资者的神经。虽然还存在人社部、财政部、地方政府、全国社保等多方博弈，但养老金入市已提上议事日程，并向前推进。 (中国证券报)

　　龙腾二号：万亿资金伺机抄底深挖养老金概念股

　　先看一个段子，话说去年11月10日，证监会新任主席郭树清履新后首次公开参加活动出席北京国际金融论坛，上台演讲时不慎踩空一级台阶被绊倒，一旁的社保基金理事长戴相龙立即将他扶起。此举迅速被网友进行了创意般的解读：郭主席的跌倒意味着股市还要下跌，而戴相龙的出手相扶意味着社保基金会出手救市。毋庸置疑，这自然是网友进行的玩笑调侃，然而巧合的是，郭主席跌倒后股市跟随就从去年11月份的2500点跌倒了年前的2132点，而就在市场陷入极度恐慌的时候，养老金入市的风声开始甚嚣尘上，并且直接推生了兔尾行情的产生，似乎还真变成了社保基金的出手救市。

　　当然，这一切都是巧合，也仅仅是巧合而已！首先此社保基金并非彼社保基金，戴相龙所管理的社保基金全称为"社保保障基金"，是由中央财政拨入资金、国有股减持和股权划拨资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益所形成的基金，该基金由中央政府集中管理，统一使用，截止2010年底资产总额已经突破了8500亿元，按照《全国社会保障基金投资管理办法》的相关规定，社会保障是可以并且已经投资股市了，其投资上限40%，这也就是我们通常说说道的社保基金；而这次所说的养老金则属于"社会保险基金"，"社会保险基金"主要由单位和个人缴费形成，包括基本养老、失业、基本医疗、工伤和生育保险基金等，目前"社会保险基金"的结余基金只能存款和购买国债，尚不能投资股票。

　　面对养老金入市日渐高涨的呼声，当前有关方面并没有给予确切的说法，养老金到底该不该入市各方所持观点更是针锋相对，对于而巧合会否成真我们首先需要搞清楚的就是养老金到底有没有入市的可能？

　　养老金有没有入市可能？

　　对于牵涉到全国人民的养老问题绝非小事，市场的各种观点自然各有各的理由，所以至今仍没有确切说法也属于正常，不过笔者来看，关于养老金入市的消息绝非子虚乌有。

　　首先从消息来源来看。先是证监会的主席郭树清明确表态要增加机构投资者比重，鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市；紧接着证监会表示要坚定不移推动养老金入市，指出养老金投资于稳定现金流的上市公司，有利于改善上市公司的治理结构，形成维护投资者权益的机制；而证监会的话音刚落，社保基金理事长戴相龙也发表讲话力挺养老金入市，表示地方养老金入市是大趋势，而非政府托市，并且认为投资比例应该低于全国社保基金，高于商业养老基金；节后人力资源和社会保障部在新闻发布会上表示已经先期开展了研究和论证，正在研究养老金的投资运营办法；而证监会主席郭树清在本周四再度表示鼓励养老金和公积金积极入市。与养老金入市的相关部门跟管理者如此密集的正面表态，想必绝非市场凭空能够捏造出来的假新闻。

　　其次从推动养老金入市的各方意愿来看。本位主义出发，意愿最强的当属证监会及郭树清，股市好了行业发展了自然是他们最愿意看的结果，所以对于养老金入市证监会肯定是绝对欢迎也会尽全力推动，从他们的讲话中我们也可以看的到；其次就人保部来看，也面临着养老金"补缺"和"增值"两大严峻考验，有关统计数据显示，中国80岁以上的高龄老人已经超过2000万，"未富先老"现象非常严重，使养老保险金支付压力剧增，2010年，有14个省份和新疆建设兵团的基本养老保险收不抵支，缺口共计679亿元，同比增加250亿元，而世界银行预测，到2015年，我国基本养老金缺口将达1510亿元，并逐年增加。另外由于社会保险基金只能购买国债和存款，年均收益约为2%，而在当前高通胀的背景下，社会保险基金实际上处于隐性亏损和不断贬值状态。面对如何实现养老金的保值增值人保部具有巨大的压力，而社保基金自2000年入市以来所取得的高达9.17%的年均投资收益率无疑使得人保部对推动养老金的入市也具有较大的动力；最后我们发现以戴相龙为代表的社保基金似乎也很乐意养老金的入市，其实也不难理解，社保基金目前成功的运作经验让其在日后养老金入市的管理人竞争上具有很大的竞争优势，自然也乐于推动养老金的入市。所以从推动养老金入市的各方力量来看，都有一定的意愿，只要有人在推动，养老金入市就不是没有可能。

　　最后从养老金入市的技术条件看。技术条件无非以下几个，其一如此大额的资金入市有没有足够大的市场容量，这个当前自然不是问题；其二是资金的安全性如何控制，而这点社保基金无疑做了很成功的示范；其三从长期投资的角度来看，收益怎么保证？证监会去年强制要求上市同时提高现金分红比例想必正是为了给长期投资者给予收益上的保证；其实最重要的技术问题在于法规上不容许怎么办？对此人保部已经表态正在研究养老金的投资运营办法，媒体甚至报道最快一季度就可以发布。而一旦法规上的障碍被扫除，可以说养老金入市就不存在其他严重的技术问题。

　　所以从种种方面来看，养老金入市的消息绝非子虚乌有，正如戴相龙所说，养老金入市应该是大趋势，存在的可能只是时间问题而已。

　　有多少养老金可以入市？

　　既然养老金存在入市可能，那么可供入市的资金规模又有多大？

　　根据人社部最新统计数据，截至2011年底，全国五项"社会保险基金"累积结余已达2.86万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。而从国内情况来看，社保基金的入市比例为40%，企业年金的入市比例上限为30%，而保险资金的入市比例上限则为25%，居中选择，养老金入市比例很可能参照企业年金有关办法，即入市比例最高可达30%，按照1.92万亿元计算，最多约有5800亿元资金可入市，而就算按照保险资金25%的入市比例计算，可供入市资金的上限也将达到4800亿元，无疑可以给股市带来一笔巨大的新增资金。

　　其实相对于养老基金入市所能给市场带来的直接新增资金，更重要的意义在于此举可以刺激诸多场外长期资金入市信心。

　　首先是以RQFII为代表的境外人民币资产，在首批200亿元额度获批后，近日消息称证监会将新增500亿元RQFII额度，用于在香港发行实物A股交易所交易基金ETF，与此前偏债型RQFII不同，ETF产品将100%投资于股票市场；另外产业资本增持近期也再度掀起了小高潮，去年10月11日汇金增持四大行后，12月份产业资本日均增持市值便较11月份放大近4.8倍，而养老金的入市无疑将进一步刺激产业资本的增持意愿；另外根据基金四季报显示，476只基金手握现金额度也高达1200亿元；而作为市场的例外一大主力，保险资金可运用额已超过5.3万亿，目前股票和基金等权益类投资占比维持在10%-12%的中等偏低水平如，果投资比例提升到25%的上限，也就意味着，还将有接近7000亿的新资金可入市。

　　所以说市场并不是很缺钱，缺乏的只是信心，而养老金入市无疑就可以给各路资金的入市信心注入一针强心剂，就好比鸭子过马路一样，在没有鸭子领头之前，所有的鸭子都会站在马路边上等待，一旦有一只鸭子带头，所有的鸭子都会蜂拥而上。而养老金入市的更大意义就在于，养老金充当那只领头的鸭子再适合不过了。

　　谁将操盘养老金？

　　养老金入市如果顺利获批，那接下的问题就是如此一大笔的资金将由谁负责管理，牵涉到全国人民的养老问题，可谓容不得半点马虎。

　　这首先的从我国的养老金运作机制讲起，管理养老金等社会保险基金的组织，一般都是各地反社保局下属机构，集保费征收、基金管理、投资运作等职能于一身，以政企合一方式运营基金，这种缺乏监督、信息不透明、效率低下的管理方式显然不是最佳的选择。那么另外一种可能的形式就是参照社保基金的运作模式，又国家全权委托，交由一家类似"全国社保基金理事会"这样的机构进行管理运作，相当于资本市场再多了一个规模巨大的超级投资基金。

　　关键是谁有可能成为这样的机构？最为养老钱，养老金入市相对增值的目的来讲，其实保值更加重要，也即资金的安全性是放在首位的，从全国范围来看，拥有大资金长期稳健运作经验的机构分别有三家，分别是社会保障资金的管理者、保险资金的管理者和企业年金的管理者，三者所管理的资金今年都取得了远超银行利率的稳定收益，但是社保基金跟保险资金的运作时间显然要远长于企业年金。在保障安全的前提下，收益率同样也是另外一个重要的考核指标，过去10年，社保基金的年均投资收益率达到了9.17%，而保险行业的投资收益率为4.73%；近5年间，社保基金的年均投资收益率达到15.83%、企业年金的投资收益率为14.26%、而保险行业仅为6.17%。所以从收益率的角度来看，社保基金好于企业年金好于保险资金。而综合安全性跟收益率两方面来考虑，显然社保基金的管理人在养老金入市的管理上具备最大的竞争优势。

　　假若养老金入市，会青睐什么样的股票？

　　其实养老金入市会青睐什么样的股票关键要看养老金交由什么样的管理者来管理，上文已经分析过，社保基金的管理人在养老金入市的管理上具备最大的竞争优势，既然如此，依葫芦画瓢，我们不妨从最近两年社保基金的操盘选股思路来探索一下养老金未来可能青睐的股票。

　　流动性方面：最青睐机械、金融保险、交通运输及地产等蓝筹品种对于像社保基金这样庞大的资金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，因此业绩优秀的一二线蓝筹就会成为大资金运作的首选，社保基金也不例外。根据去年三季报数据显示，现有社保持仓市值最高前三个行业为机械设备(连续11个季度维持第一名)、金融保险(在2011第二季度、第三季度连续保持第二)、交通运输(由2011年第二季度的第5跃升至2011年第三季度的第3)，另外对于现金流充沛的地产龙头同样得到了社保基金的重视，比如去年三季报社保基金的头号重仓股就是保利地产、而例外像万科A、华侨城A、金融街、小商品城、招商地产都为例社保基金的前20大重仓股。这些板块也很又可能成为养老金布局的重点目标。

　　典型案例：华侨城A，根据去年三季报显示，共有三只社保基金组合攻击持有华侨城A5131万股，其中三季度增仓高达2821万股，不过社保基金所持股的比例仍不到华侨城A总股本的1%，可谓给社保基金的进出提供了巨大的便利，当然就华侨城A来讲，虽然在地产严厉调控的背景下，业绩同比有所下滑，可是当前市盈率仍维持在20倍左右的低位，而除了地产业务外，华侨城A所经营的旅游业务则获得了持续的增长。

　　长期投资方面：现金流充沛，高分红个股获得加仓社保基金一向就标榜自己为长线资金，崇尚长期投资，而就长期投资的角度来看，除了二级市场股票价格上涨获得收益外，上市公司分红的高低也成为选择股票另外一个重要考量的标准。从实际情况来看，社保基金在去年第三季度重仓介入的中国平安、农业银行、中信证券等金融股，大秦铁路、招商轮船、芜湖港、南方航空等交通运输类股，都具备年报高派现的潜力。而在证监会分红新规的制约下，一些具有低估值特征的价值股年报派现将有望超过银行定存利息，在这一大背景下那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，将是长期资金关注的最重要方向，同时也符合社保基金的投资理念，具有明确安全边际的品种，未来也有可能成为养老金重点考虑的对象。

　　典型案例：大秦铁路，大秦铁路去年每10股派现金3.5元，对应股息率高达4.48%，远高于一年前定期存款的水平，而且大秦铁路还保持了持续分红的优良传统，09年每10股派现3元，08年每10股派现3元，均接近或者高于同期的一年期定期存款利息。这类的股票同样获得了社保基金的青睐，社保基金也是持续加仓，截止去年三季度，社保基金共持有大秦铁路三亿股，占总股本2.02%，位列大秦铁路第二大流通股东。

　　稳健型方面：关注大消费类的业绩增长股社保基金虽然不同于养老基金等社会保障基金，可是对资产的安全性要求仍然非常高，甚至被认为是不能亏损的钱，在这种背景下社保基金就非常投资的稳健型。而目前国内外经济形势仍不明朗，国内经济结构面临转型要求，而扩大消费、拉动内需是经济转型的必须方向，一些业绩增长明确的消费类股同样将成为以社保基金为代表的机构资金的关注重点。从去年上市公司三季报了来看，五粮液、美的电器、格力电器、一汽轿车、双鹭药业等优质大消费类个股均被社保基金重仓持有。

　　典型案例：伊利股份，作为乳制品的龙头伊利品牌可谓是家喻户晓，经过三聚氰胺事件后伊利股份的业绩出现了持续的稳健增长，去年第一季度伊利股份净利润同比增长16%，二季度净利润同比增长幅度扩大到136%，三季度净利润同比增幅更是扩大到157%。伴随着业绩的稳健增长，伊利股份的股价也保持了相对的强势。而根据上市公司季报显示，社保基金对伊利股份同样予以重仓，其中社保一一零去年持股更是一度超过1880万股。

　　独门股方面：特色公司获器重虽然社保基金等大资金偏好蓝筹类股票，但同时也会也会关注一些优质中小市值股以保持均衡，从去年三季报来看，传媒、电子信息、节能环保、高端装备等中小市值的新兴产业品种都获得了社保基金的大力关注，在去年第三季度，方直科技、蓝科高新、豪迈科技就被社保基金新进建仓，四方股份、齐心文具、万丰奥威被进一步增持。而对于中小市值的个股来讲，我们更加建议大家关注的是社保基金所重仓的独门个股，而统计发现，在独门股方面，社保基金更加喜欢那些业务上具备特色的公司。

　　建议关注：郑煤机，公司是国产高度液压支架的龙头，生产了国内的第一台液压支架，也是国内目前市场份额最大的液压支架制造商，高端装备代表性公司。由于我国煤炭井下开采占比达90%，并且在煤炭开采安全日益被重视的情况下，液压支架未来成长空间巨大，公司依托煤炭大省河南为基础，业绩稳健成长，去年三季报净利润同比增速高达41.6%。同时郑煤机获得了社保基金的独家其中，前三大流通股东中仅有社保基金一家机构，持股1200万股，占总股本的2%。(珞珈投资)



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[B]祁斌：应推动社保养老体系与资本市场良性互动[/B]2012-02-06 04:55:38　来源: 上海证券报(广州)　
中国证监会研究中心主任祁斌日前撰文提出，“应推动社会保障和养老体系与资本市场的良性互动发展。这是全社会的系统工程，既要不断提高资本市场治理水平，增加市场的透明度，强化保护投资者机制，又要发展机构投资者并不断提高其理财服务能力；既要有战略性的顶层制度设计，也涉及税收优惠等政策协调和各级政府及企业的共同参与。”

就推动社保养老体系与市场良性互动工作，祁斌表示，“我们应该充分发挥社会主义市场经济的优势，协调方方面面的力量，积极推动这项工作的开展。”他说，养老体系与资本市场的协同发展，是20世纪主要发达国家最为重要的一项制度发明，它不仅使得大部分家庭得以分享经济的成长，也使得普通民众和雇员成为该国经济和企业的股东。过去十年中，我国的社保基金通过专业投资，实现了年均9%左右的回报率，而当期年均通胀率在2%-3%，这说明依靠科学的组合投资等方法能够获得相对稳健的回报。

祁斌日前在《中国金融》杂志上发表《资本市场发展的系统重要性》一文，提出了资本市场改革发展的一系列重要措施，除了推动社保养老体系与市场良性互动外，还包括：完善市场体系，加快场外市场建设。加快多层次资本市场的建设步伐，尤其是场外市场建设，为投资方和融资方提供有效对接的平台，缓解中小企业融资难和投资者缺乏投资渠道等社会难题。提高监管水平，改革监管体制。不断提高监管水平和效率，增强监管体系的竞争力；证券期货监管体制也需要进一步优化和完善，并解决监管资源缺乏、监管队伍专业人才不足等问题。强化投资者保护机制，加强投资者教育。要高度关注投资者的利益保护，强化投资者保护机制，在推动各项改革措施的过程中，注意配套和协调；同时要更加注重投资者教育工作。

祁斌说，我国资本市场健康发展，应秉持五个基本原则。一是将发展资本市场作为一项重要的战略措施。资本市场的建设是一个系统工程，应该充分发挥社会主义市场经济的优势，凝结全社会的力量，顶层设计、统筹协调，推动市场的改革、发展和创新。


二是资本市场的发展要服务服从于我国经济社会的发展目标，防范系统性金融风险。在推动金融创新的过程中，要立足于我国实体经济发展的需要，不断完善监管体系，提高监管水平，实现风险防范和市场发展相协调。

三是坚持市场化改革的方向。充分调动市场各个参与主体的积极性，也不断完善市场自我约束机制，推动各个主体归位尽责，推动市场有效运行和功能发挥。

四是强化资本市场法制建设。不断完善与资本市场相关的法律法规体系，完善监管体系和执法体系，提高信息披露质量和透明度，提升市场信用水平，保护投资者合法权益，建设公平公开公正的市场。

五是推动资本市场的国际化进程。

该贴内容于 [2012-02-06 08:01:37] 最后编辑