主题：长江电力:长期成长性确定 给予强烈推荐评级

2012年02月06日10:59今日投资
长江电力
相关股票：申能股份(4.52 +0.22%)深圳能源(6.22 -0.80%)国电电力(2.73 -0.73%)宝新能源(3.29 -0.30%)大唐发电(5.22 0.00%)华电能源(2.62 0.00%)相关板块：电力 +0.111%融资融券 +0.043%分拆上市 +0.627%

长江电力（600900）主要从事水力发电。公司是全国最大的水力发电商，主要发电资产包括葛洲坝和三峡水力枢纽，是两市中难得的现金流稳定且充沛的上市公司。2009年9月公司开始实施重大资产重组，向中国三峡总公司购买其拥有的目标资产。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.52元、0.56元，对应动态市盈率分别为13倍、12倍；当前共有7位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，4位给予“买入”评级，综合评级系数1.57。

长江电力2011年实现营业收入207.62亿元，同比下降5.11%，营业利润84.18亿元，同比下降4.16%，净利润77.28亿元，同比下降6.05%，基本每股收益0.4683亿元。

目前地下电站首期投产210万千瓦，由于地下电站的投产，三峡电站发电能力有所提高，同时，三峡电站送湖北上网电价调整为每千瓦时0.2506元，送其他地区上网电价每千瓦时提高0.19分钱。另根据发改委方案，自去年12月1日起，葛洲坝电站送湖北基数电量上网电价由每千瓦时0.18元调整为每千瓦时0.195元，其余电量上网电价由每千瓦时0.24元调整为每千瓦时0.255元。招商证券认为，受益于电价上调和电量恢复，公司2011年业绩略高于此前预期的0.43元。

2011年公司业绩主要受来水偏枯影响，这一形势在2012年有望缓解。今年地下电站二期将投产，公司电量将随长江来水恢复，电价上调也将增加全年营业收入。招商证券判断，2012年公司业绩将恢复并有所增长。招商证券认为，公司拥有全国最好的水电站资源，盈利能力很强，今年向家坝电站即将开始机组投产，打开新的外延成长空间；长期来看，三峡公司金沙江电站建设正在加速，待注入公司的规划和在建装机规模巨大，成长性确定。

过去10年三峡流域整体来水量有所下降，近年下游诸流域经常出现干旱、枯水的情况，甚至影响航运，三峡水库可以通过下泄放水为其他流域补水，这成为三峡工程的第四大功能。目前政府对公司征收的水资源费标准是3厘/千瓦时，瑞银证券认为虽然未来不排除上升的可能，但同时公司也可就三峡工程发挥的其他社会效益向政府作一些积极的争取。另外，溪洛渡、乌冬德、白鹤滩2012年开始陆续投产，根据公司整体上市时三峡总公司的承诺未来金沙江上游的电站将逐步注入上市公司，但目前上游电站电价等均未落实，收购没有时间表，2012年公司明确将收购的项目只有地下电站的另外3台机组。

招商证券预计公司2012-2013年每股收益分别为0.52、0.55元，维持“强烈推荐”的投资评级。

风险因素：来水情况将决定公司年度业绩。



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