主题：中国交建2月14日开始申购

中国交建估值区间5.52元-7.1元
2012-02-06 18:43:34　来源: 财经网(北京)　有0人参与 手机看新闻 转发到微博(0)
记者获悉，中国交建（01800.HK/601800.HK）目前进入回A路演阶段，将于2月14日开始申购。招商证券及联席承销商中银国际、国泰君安等给予的估值区间为5.52元到7.1元。

2月6日，招商证券发布IPO投资价值分析报告指出，作为路桥水运的国家队成员，目前中国交建的业务板块包括基建设计与建设、疏浚、装备制造。在基建方面，中国交建一方面由传统优势领域如公路、桥梁等向铁路、市政扩张，一方面加大了传统施工向施工加投资运营转变。在疏浚领域，尽管公司产能和收入规模全球第一，但由于“大而不强”，公司缩小与国际四大疏浚企业的硬件差距，扩大国际市场份额。在装备制造领域，在全球集装箱起重机领域的市场份额约70%，通过收购F&G向海工装备领域进军。未来还将以旗下的振华重工（600320.SH），发展海工装备制造产业。

从财务表现来看，除了装备制造板块受到国际金融危机冲击外，2003年以来，中国交建收入增速高于建筑业总产值增速。自从2011年装备制造规模的增长，毛利率出现回升迹象。有数据显示，自2005年以来，中国交建毛利率均值为12.3%，2008年受金融危机影响，导致其毛利率持续下滑。2010年其毛利率甚至一度低于11.5%。2011年，随着装备制造规模增长，毛利率有回升迹象。

在已上市的几家大型国企中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国中铁（601390.SH/00390.HK）、中国铁建（601186.SH/01186.HK）、中国电力中，中国交建的盈利能力和费用控制表现相对较好。

有数据显示，从2008年到2010年，中国交建的净资产收益率为13.6%。期间费用率平均为5.06%，管理费用率平均为3.93%，财务费用率平均为0.90%。


招商证券预计，按照16亿股本摊薄2011年02013年的EPS分别为0.69元、0.76元和0.90元，复合增长率为16%。参考行业周期及可比估值，合计价位约为5.52元-6.9元，对应2011年和2012年的动态PE为8-10倍，7.3-9倍。

针对估值，中国交建发行的联席保荐人中银国际证券询价区间为每股5.9-7.1元人民币，对应2012年市盈率为7.3倍至8.8倍；国泰君安区间为每股5.70-7.01元人民币，对应2012年市盈率为7.08倍至8.85倍。

2月6日，中国交建H股收盘价7.550港元，下跌0.527%。



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　中国交通建设IPO设定了激进的目标
　　据汤森路透旗下IFR报导，已在香港上市的中国交通建设(1800.HK)为其50亿元人民币（7.93亿美元）上交所IPO设定了激进的目标。是项交易正在市场上进行推介。
　　联席保荐人中银国际证券给出的询价区间为每股5.9元至7.1元，对应2012年市盈率为7.3倍至8.8倍。国泰君安给出的区间为每股5.70元至7.01元，对应2012年市盈率为7.08倍至8.85倍。
　　机构投资者普遍认为该询价区间高於预期。"就算完成上市後，该公司仍有很大的资金缺口，未来很可能会通过发债等方式解决。因此如果以如此高的价格发行，未来上市後的上涨空间将会有限。合理的价格应该在5元左右，"一位机构投资者称。
　　应证监会要求，中国交建已将其募资规模由原定的200亿元大幅缩减75%。
　　是次IPO所募集资金将主要用於广明高速公路延长线项目等9大项目，总投资额为451.33亿元。中国交建将通过自有资源或进行债务融资等方式来填补资金缺口。
　　该公司将於2月13日确定发行价格区间，14日申购，16日定价。中信证券(600030.SS)、中德证券、高盛高华证券及瑞银证券担任联席承销商。
　　中国交通建设上半年净利升52%,为58.29亿元.中国交通建设是中国最大的港口建设商公司,主要从事港口、航道、公路、桥梁的建设项目总承包;工程技术研究、咨询等。(路透)

　　江苏银行A股IPO预期募资100亿,重庆银行拟筹50亿
　　据汤森路透旗下IFR报导， 关於中国城商行及农商行A股上市有更多的细节浮现。江苏银行上海上市预期的募资金额约为100亿元人民币（15.9亿美元），中银国际证券为主承销商。据悉，华泰联合证券亦有参与是项交易。
　　重庆银行及东莞银行分别计划於上交所募资约50亿元，两项交易主承销商均为高盛高华证券。
　　江苏张家港农村商业银行深交所IPO计划募资金额在20至30亿元之间，主承销商为东吴证券。
　　中国证监会於上周公开披露拟首次公开发行(IPO)A股的在审企业信息,截止1月底共有515家企业向证监会上报IPO申请,有14家城商行和农商行扎堆出现.
　　在上报IPO申请的14家地方商业银行中,江苏常熟农村商业银行、盛京银行、大连银行、江苏银行、锦州银行、徽商银行、上海银行、贵阳银行处於初审状态,杭州银行、重庆市商业银行、江苏张家港农村商业银行、东莞银行、江苏吴江农村商业银行、江苏江阴农村商业银行已进入落实反馈意见阶段。(路透)

　　地方银行IPO停顿4年后重启 40多家公司摘桃子
　　日前，中国证监会公布了IPO申报企业在审名单，其中14家地方商业银行赫然在列，这意味着已停顿超过4年的地方商业银行IPO之门重新开启，40多家参股地方商业银行的A股上市公司要摘"桃子"了。
　　14金刚仔细瞧看老兵能否写新传
　　距离第一批商业银行登陆A股已经过去了4年多，在此期间其他地方商业银行试图通过IPO或借壳实现上市的努力一直没有中断过，但由于种种原因都未能成行。而日前证监会公布的IPO申报企业在审名单中出现了14家地方商业银行的身影，这是地方商业银行IPO重新开闸的标志。
　　据成都晚报记者了解，上述14家拟IPO地方商业银行中有部分是曾经冲刺过上市的"老兵"。"老兵"这次能否书写新传，我们不妨拭目以待。
　　就资产规模来看，本次证监会公布的14家拟上市地方商业银行中，城商行资产规模总体大于农商行，14家银行按资产规模排序为：上海银行、江苏银行、杭州银行、徽商银行、盛京银行、大连银行、重庆银行、东莞银行、锦州银行、贵阳银行、江阴农商行、张家港农商行、常熟农商行、吴江农商行。
　　14家拟IPO地方商业银行资产排行榜
　　1上海银行
　　总资产：5667.75亿元
　　净资产：294.87亿元
　　净利润：50.28亿元
　　资本充足率：10.7%
　　上市进程：初审中
　　上海银行在去年表示，2010年至2012年该行面临的资金缺口将超过350亿元，其中150亿元将通过发行次级债解决。按此推算，上海银行上市筹资的资金缺口有200亿元。该行2010年度股东大会通过了上市方案有效期延长一年的议案。
　　2江苏银行
　　总资产：4304.56亿元
　　净资产：226.92亿元
　　净利润：41.85亿元
　　资本充足率：11.82%
　　上市进程：初审中
　　2006年12月，江苏银行由江苏省内包括原无锡市、苏州市、南通市3家商业银行等在内的10家城商行合并而成。按此前提交给监管机构的材料，江苏银行此次A股上市融资额不超过100亿元。
　　3杭州银行
　　总资产：2174.29亿元
　　净资产：119.38亿元
　　净利润：19.11亿元
　　资本充足率：11.73%
　　上市进程：落实反馈意见中
　　杭州银行成立于1996年9月，2007年初开始启动IPO工作。2002年，杭州银行率先在城商行中实施不良资产置换。为了扫清IPO的障碍，2009年，杭州银行吴太普、金燮煌、任勤民等高管从两三百万股纷纷减持到40万股，股票市值从两三千万变成了500万元左右。
　　4徽商银行
　　总资产：2089.76亿元
　　净资产：143.57亿元
　　净利润：27.02亿元
　　资本充足率：12.06%
　　上市进程：初审中
　　徽商银行于2005年12月28日挂牌，是全国首家由城市商业银行和城市信用社联合重组设立的区域性股份制银行。据知情人透露，徽商银行此次计划发行20多亿股A股。
　　5盛京银行
　　总资产：2013.18亿元
　　净资产：71.22亿元
　　净利润：19.19亿元
　　资本充足率：11.3%
　　上市进程：初审中
　　盛京银行的前身为沈阳城市合作银行，1997年9月在沈阳市33家城市信用社和信用联社的基础上组建而成，注册资本2.16亿元。2007年更名为盛京银行，2008年引进8家公司入股后注册资本增至33.96亿元。
　　6大连银行
　　总资产：1727.6亿元
　　净资产：72.51亿元
　　净利润：13.16亿元
　　资本充足率：12.02%
　　上市进程：初审中
　　大连银行前身是成立于1998年3月的大连市商业银行，是一家由大连市国有股份、中资法人股份及个人股份共同组成的地方性股份制商业银行。大连市商业银行于2007年2月更名为大连银行。该行已有8家异地分行，成为惟一在全部4个直辖市均设有分行的城商行。
　　7重庆银行
　　总资产：1082.39亿元
　　净资产：49.91亿元
　　净利润：10.83亿元
　　资本充足率：12.41%
　　上市进程：落实反馈意见中
　　重庆银行成立于1996年9月，1998年5月更名为重庆市商业银行，2007年9月更名为重庆银行。该行从2007年开始就在谋求上市。去年9月，重庆市市长黄奇帆透露，重庆银行正在寻找上市的时间窗口。
　　8东莞银行
　　总资产：1076.61亿元
　　净资产：49.62亿元
　　净利润：10.63亿元
　　资本充足率：11.70%
　　上市进程：落实反馈意见中
　　2008年1月6日，东莞市商业银行开始接受高盛高华证券的上市辅导。2008年3月23日，东莞市商业银行正式更名为东莞银行，想力争于2008年内实现上市目标，但由于2008年股市一度低迷，上市计划被搁置。
　　9锦州银行
　　总资产：937.12亿元
　　净资产：86.12亿元
　　净利润：8.41亿元
　　资本充足率：14.71%
　　上市进程：初审中
　　2008年7月锦州银行宣布进入上市辅导期，之后2009年锦州银行通过股权溢价私募引资25.33亿元，补充股本金12.66亿元。2010年8月，锦州银行召开董事会，通过向银监会上报招股说明书的议案，2010年底召开2010年第二次临时股东大会，满票通过《申请首次公开发行股票并上市的初步方案》。
　　10贵阳银行
　　总资产：634.44亿元
　　净资产：37.34亿元
　　净利润：8.21亿元
　　资本充足率：14.88%
　　上市进程：初审中
　　2007年，贵阳市商业银行(现贵阳银行)就启动了上市准备工作，直到2010年12月15日，贵阳商行召开2010年第二次临时股东大会，审议通过了更名及公开发行上市的议案，完全走完IPO的内部程序。
　　11江阴农商行
　　总资产：528.2亿元
　　净资产：35.56亿元
　　净利润：8.61亿元
　　资本充足率：12.82%
　　上市进程：落实反馈意见中
　　江苏江阴农村商业银行成立于2001年。2008年，该行股东大会通过申请首次公开发行A股并上市的议案，并于当年向证监会提交IPO申请。2011年1月，银监会批准包括江苏江阴农村商业银行在内的4家农村商业银行IPO申请。
　　12张家港农商行
　　总资产：526.9亿元
　　净资产：37.07亿元
　　净利润：6.85亿元
　　资本充足率：13.86%
　　上市进程：落实反馈意见中
　　张家港农村商业银行成立于2001年11月27日，是国内第一家农村信用社改制组建的农商行，2007年成为国内第一家进入上市辅导期并提交上市申请的农商行，之后经历了漫长的排队等待。
　　13常熟农商行
　　总资产：515.94亿元
　　净资产：40.17亿元
　　净利润：5.62亿元
　　资本充足率：13.46%
　　上市进程：初审中
　　常熟农商行成立于2001年11月28日，总部设在江苏省常熟市。此外，该行还投资6.03亿元参股投资了天津农商行、武汉农商行、宝应联社、连云港东方农合行和泰兴联社等5家农村金融机构。去年1月，该行IPO申请获银监会批准。
　　14吴江农商行
　　总资产：400.02亿元
　　净资产：36.37亿元
　　净利润：5.44亿元
　　资本充足率：15.75%
　　上市进程：落实反馈意见中
　　吴江农村商业银行前身是吴江市农村信用合作社联合社，2000年10月，吴江市信用社合并成一个法人。2003年，吴江农村信用联社成为全国深化农村信用社改革中首批组建-股份制农村商业银行的试点单位。
　　参股地方商业银行A股上市公司业绩或暴涨
　　在地方商业银行上市之门重新开启的背景下，持有地方商业银行股份的A股上市公司存在所持股权大幅增值的可能，相关A股上市公司业绩有可能出现暴涨。
　　据成都晚报记者统计，有40多家A股上市公司持有地方商业银行的股份。这当中，参股已进入IPO排队序列的A股上市公司尤其值得关注。统计显示，持有江苏银行股权的A股上市公司包括：苏宁电器、黑牡丹、江苏开元、大东方、苏常柴、中核科技、南京中商等；持有盛京银行股权的A股上市公司包括：商业城、欧亚集团；持有上海银行股权的A股上市公司包括：豫园商城、金丰投资、新世界、龙头股份、徐家汇等；持有徽商银行股权的A股上市公司包括：中粮生化、合肥百货等。
　　国金证券的李君指出，地方商业银行IPO之门重新打开，意味着除14家已经披露的银行外，后续还有可能增添新成员。为此，参股其它地方商业银行的A股上市公司，其业绩也有大幅提升的潜力。(成都晚报)

　　本周每天可申购新股 "打新周"考验市场承接力
　　2012年1月6日，当日挂牌的三只新股与发行价相比，均大幅下跌，其中，加加食品(002650)收报22.1元，跌26.33%；技利君股份(002651)收报20.78元，跌16.88%；博彦科收报19.93元，跌9.41%。
　　龙年的第二个交易周，市场将面临罕见的"打新周"，共有8只新股将分别登陆主板、中小板和创业板，投资者在五个交易日中天天都可申购新股。虽然这些新股中没有重量级的巨无霸，但对于市场的心理考验不容小觑。
　　据了解，这8只新股拟发行数量总计5.636亿股，预计募集资金总额为45.9亿元，其中周五发行的吉视传媒募集资金预计最多可达22亿元，其余7只新股预计募集资金均不足10亿元。
　　由于今年春节提前，因此在1月份应该申购的新股都被延迟至2月份，但单周8家公司申购的速度也确实比较少见，比如新股发行较快的2011年12月，新股申购数量也还不到20只，平均计算一周也就5只。
　　据统计，2011年12月份以来上市的创业板新股，发行市盈率多集中在30-40倍区间，最高的国瓷材料(300285)(300285)为55.32倍。去年12月上市新股首日大多上涨，但到了月底新股表现明显趋弱。而今年1月上市的10只新股中，共有6只首日破发，跌幅最大的加加食品(002650)为26.33%。
　　一直以来，新股发行所引发的"抽血效应"都牵动着投资者的敏感神经，各方对新股发行速度的变化也十分敏感。分析人士认为，上周A股行情有所企稳，但不排除在密集新股申购的作用下再度出现回调，投资者需密切关注60日线得失，一旦该线得到支撑，则后市反弹仍将持续，而新股的"破发率"也会有所下降。（东方网）

　　45%机构连续3月未参与新股询价
　　股市低迷，新股频现开盘首日破发，机构参与新股询价的积极性明显降低。从2011年11月到今年1月底，连续3个月未参与新股询价的机构（不含推荐类）达到了129家，占比达到45.26%；不参与创业板询价的机构比例更高，达到了65.26%，在285家询价机构中只有不足99家近3个月参与了创业板新股的询价。
　　在基金公司方面，连续3个月没有参与创业板新股询价的公司达到了19家，占有询价资格基金公司总数的30%以上，以小基金公司为主。连续3个月未参加所有新股询价的基金公司有3家，都是小基金公司。
　　3家小基金公司
　　连续3月未参与询价
　　据统计，从2011年11月1日到今年1月31日一共有40只新股发行，其中包括24只中小板新股、12只创业板新股和4只沪市新股，机构参与询价热情明显比以往减弱，特别是一批机构连续3个月都未参与新股询价。
　　记者统计显示，不含推荐类机构，一共有156家机构参与了这40只新股的询价，占中国证券业协会最新公布的285家询价机构总数的55.74%，也就意味着45.26%的询价机构连续3个月未参与新股询价，其中包括37家券商和3家基金公司。
　　未参与询价比例最高的机构是合格境外机构投资者（QFII），达到了92.11%，38家机构中只有3家机构参与过询价，不过对比历史以往数据，QFII一年多以来只参与过不到50次新股询价，总参与机构数也不多，大批QFII连续3月未参与询价并不奇怪。
　　值得注意的是，信托公司和财务公司中分别有69.05%和68.18%的机构连续3个月未参与新股询价，分别有29家信托公司和30家财务公司未参与。
　　在券商和保险机构中，分别有27家券商和5家保险机构连续3个月未参与新股询价，占比分别为31.4%和38.46%，包括国信、招商等多家大券商都未参与。在基金公司中，只有天弘、浦银安盛和纽银梅隆西部3家小基金公司连续3个月未参与新股询价。
　　近七成机构连续3月
　　未参与创业板询价
　　仅看参与新股询价的机构家数，很难全面说明机构参与新股询价的意愿，有的机构偏好沪市新股询价，而没有参与中小板和创业板的新股询价，也有机构偏好中小板或创业板的新股询价，而放弃了沪市新股的询价。
　　记者统计显示，分别有186家、156家和148家机构连续3个月没有参与创业板、中小板和沪市新股的询价，占比分别达到了65.26%、54.74%和51.93%，未参与创业板询价机构比例最高，已经接近询价机构总数的三分之二。
　　有42家机构参与了沪市新股询价而没有参与创业板的新股询价，其中包括汇添富、海富通、华泰柏瑞在内的13家基金公司，包括中金公司、海通证券(600837)、申银万国证券、光大证券(601788)在内的13家券商，还有6家财务公司、5家保险公司、4家信托公司和1只QFII。
　　统计还显示，有19家机构参与了中小板或创业板的新股询价，而连续3个月没有参与沪市大盘股新股询价的机构。
　　从业内比较关注的基金公司打新情况来看，19家基金公司连续3个月未参与创业板新股询价，以去年年底资产规模不足200亿元的小基金公司为主，达到了16家，也有一些资产管理规模较大的基金公司未参与创业板新股询价，包括去年资产规模接近500亿元，行业排名前15的汇添富基金公司，还有资产规模300亿元左右的海富通和中邮创业基金公司，这些大中型基金公司没有参与。
　　连续3个月未参与中小板新股询价的基金公司有12家，除了光大保德信基金公司有接近230亿元资产规模外，其他都属于小基金公司；连续3个月未参与沪市新股询价的基金公司有9家，除中邮创业基金公司是中型基金公司之外，其他都属于小基金公司。
　　业内专家普遍认为，小基金公司很多不参与新股询价的主要原因是单只基金规模小，一旦所中新股上市出现下跌后，对基金资产净值影响比较大。
　　·链 接·
　　连续3月未询价
　　基金公司
　　纽银梅隆西部基金、浦银安盛基金、天弘基金
　　连续3月未参与
　　创业板询价基金公司
　　东吴基金、海富通基金、华泰柏瑞基金、汇丰晋信基金、汇添富基金、金鹰基金、金元比联基金、民生加银基金、纽银梅隆西部基金、农银汇理基金、浦银安盛基金、泰信基金、天弘基金、天治基金、信诚基金、信达澳银基金、益民基金、中海基金、中邮创业基金
　　连续3月未参与
　　中小板询价基金公司
　　光大保德信基金、国海富兰克林基金、汇丰晋信基金、金元比联基金、纽银梅隆西部基金、农银汇理基金、浦银安盛基金、申万菱信基金、泰信基金、天弘基金、天治基金、中海基金
　　连续3月未参与
　　沪市询价基金公司
　　国海富兰克林基金、金鹰基金、民生加银基金、纽银梅隆西部基金、浦银安盛基金、天弘基金、中欧基金、中信基金、中邮创业基金
　　注：中信基金已并入华夏基金，但仍有询价资格　（证券时报）

　　IPO定价改革或将破冰 发行改革信号频出
　　证监会在IPO发行制度方面近期动作频频，先是规范并公开了新股发审流程，随后又提到新股定价将参考行业市盈率定价。种种迹象表明，A股市场的新股发行制度改革正在步入深水区，从之前的外围配置制度开始直接指向了新股发行制度改革的核心问题：新股定价。在业界专家看来，随着新股新一轮破发大潮再起，以及IPO发行失败案例的逐渐增多，一轮大刀阔斧、更大尺度的新股发行制度改革已经势在必行。
　　发行改革信号频出
　　监管层近期对新股发行方面频频释放积极信号。先是在1月闭幕的第四次全国金融工作会议上，国务院总理温家宝关于新股发行制度改革的言论被市场普遍解读为2012年是新股发行制度改革势在必行的一年。与此同时，证监会主席助理朱从玖1月7日也发表公开言论，提出需要对发行体制做出改革，并表示证监会正在研究IPO和再融资办法，且有望今年完成。此外，再次提出了"存量发行"的概念。"存量发行"是指上市公司原股东在公开发行程序中出售自己所持股票。通过这种方式，可以缓解一二级市场价格的分割，使发行价趋于合理，同时也将大幅度降低IPO新股上市首日的股票供应量，从而控制IPO企业大量超募的现状。而上周三，证监会发行监管部首次公开IPO审核工作流程，意在使发行监管工作更加透明，也再次释放了新股发行制度改革的积极信号。
　　以上一系列动作的频繁释放，在让各方感到欣慰的同时，也不禁提出疑问，新股发行制度再次改革的时机是否已成熟？
　　某基金公司投研部人士认为，去年股票一二级市场同时不振，造就了推动新股发行制度改革的愿望。不过，大同证券首席分析师胡晓辉认为，新股发行改革是监管层的既定方针，一直处在不断探讨完善的过程之中。他说："近期信号频繁释放，其实是直指发行价格虚高、不合理。"
　　此外，还有多年从事IPO承销的业内人士认为，2006年的新股发行制度改革，即审批制变为核准制以促使新股发行迈向市场化的步伐前进了一大步，但仍留有一些问题尚未解决。当新股发行真正实现了买方市场化时，其实也离海外股票发行制度，即备案制不再遥远了。而从普通投资者的角度来看，影响今年A股走向的重要因素就是来源于政策，而其中之一便是A股发行制度的改革政策。
　　因此，上述业内人士认为，新股发行制度改革的目的是趋向市场化，反过来也正是市场的表现促使和推动新股发行制度的变化和改革。在目前股票市场预期持续下降、投资者信心不断受挫的时候，多数人也开始寄希望于新股发行的再次改革，因此可以说新股发行制度改革的时机已趋于成熟。
　　触及定价核心
　　此前，业界一直认为，新股发行制度改革的核心问题在于新股的定价，在此之前尽管监管层多次对新股发行制度做出改进，但这些改革鲜有涉及新股定价这一核心问题，而此次要求将新股定价与行业平均市盈率挂钩，则被认为是大尺度改革的开始。
　　对于目前新股发行定价需要改革的原因，有关专家认为目前发行制度尚存在一定程度的缺陷。比如，以目前的IPO询价制结合网上定价的发行方式，并未使新股发行价格确认得到充分的市场化认证。股票的发行价格定价权尚掌握在少数基金等机构手中，而占比更大的普通投资者并未在确定定价权上完全参与进来。
　　对此，有业界权威人士认为，自2004年起实施的IPO发行询价制度意义非常重大，在制度安排上和理念上把定价权从行政部门交给了市场主体。但是，从这几年的实践中看，现有询价制仍不太完善，发行人、承销人、投资人三者之间的博弈尚不够充分，仍然有很多保荐承销机构和保荐代表人存在一定程度的随意定价、随意报价的不理智、不诚信行为。因此，当股票发行市场再次遇到发展瓶颈时，应对现有定价制度进行深化改革，进一步促进新股的真正市场化定价。
　　有消息称，证监会正计划委托第三方研究机构测算上市公司行业市盈率水平，并动态公布结果供投资者投资新股参考，以避免承销商片面选择有利于发行人的数据公布。这一结果将根据市场变化动态调整。对定价明显偏离行业水平的新股，证监会正研究相应措施，如要求发行人及承销商说明定价依据等以促进询价更加透明理性。
　　市场化困难重重

　　尽管目前的迹象表明，新股发行制度改革已经逐渐进入深水区，但从现有制度来看，更深一层的制度改革面临的困境依旧很大。新股频频破发是缘于发行价的虚高，是什么原因导致发行价虚高呢？一般来讲，主要有两个方面，一是利益约束机制不合理；二是配售机制存重大缺陷。实际上，这两个方面的问题已经成为挡在新股发行制度改革面前的拦路虎。
　　新股发行涉及发行人、承销商和投资者，现有的制度在利益约束机制上没有将三者利益关系形成有效的制约，反而将发行人与承销商的利益过多地绑定在一起，形成两方联合压榨弱势投资者的不利局面。对于发行人来讲，他们希望发行价更高，因为这样可以募集到更多的资金；对于承销商来讲，他们也希望发行价更高，因为他们可以收取更高的承销费用。因此，发行人与承销商的利益是一体的，在一些业界分析人士看来，新股发行制度改革，有必要将承销商与投资者的利益进行一定程度的捆绑。
　　同时，在配售制度上，新股定价也形成了明显的不合理。目前新股发行一般采用3：1的配售比例，即发行1亿股的新股，机构将获配2500万股，普通投资者配售量则为7500万股。但现在的询价制度却造成了新股定价多数必须服从少数的尴尬局面：即占据着75%申购量的普通投资者根本无法参与新股定价，而只占25%申购量的机构却掌握着100%的定价权，这在一定程度上导致新股发行价不合理的虚高。
　　"如果发行1亿股新股，向机构配售7500万股，由于配售比例的急剧增加，在机构整体申购量不变的情况下，新股发行定价必将大幅回归。"上述分析人士说。
　　一方面是发行人与承销商利益的捆绑，他们不愿意通过加大机构配售比例的方式来压低发行价；另一方面，占据着新股绝大部分申购量的普通投资者又毫无定价权，导致新股发行长期处于双高状态（高发行价、高市盈率），新股破发成灾。在接下来的新股发行改革中，如何协调各方面的利益问题，将是改革成败的关键。
　　此外，除上述两大问题外，新股发行其他配套制度也应完善。应将发行人主体利益和广大投资者利益掺和在一起。即为了确保投资者利益，而迟迟未推出退市机制，这也是新股定价改革受阻的客观原因之一。有一位PE投资人对此有个恰当的形容，他说："未有退市制度就好比股市没有实现真正的血液循环，糟粕不能被清除。本身已不具备投资价值的公司仍存在市场上，那新发行上来的公司，依仗自身的业绩和增持预期，就不愿意接受自己的公司被低价发行。如此也间接致使了新股发行价格盲目攀比。"但是由于过多的利益掺杂在一起，多年来几乎年年喊推出退市制度，但多年过去该制度却仍旧无法推出。因此，在理论上也导致新股发行制度改革缓慢。
　　此外，经济学家华生还表示，光有上市发行制度改革，没有退市制度改革，也不利于上市发行制度的完善。发行制度改革还重在发行信息透明化。胡晓辉说："从拟上市企业公示角度上看，将企业预披露环节前置，就是为了使发行环节更充分接受市场监督、更加透明。而发行透明化是促使市场健康发展的条件保障。"因此，当前市场的不振给予了新股发行市场回归理性的机会，也再次给予了新股发行制度变革的条件和基础。
　　今年或有重大突破
　　市场虽然期待发行改革尽快步入深水区，不过政策利好何时出台、新股改革今年能否施行同样成为业内业外共同关注的话题。从前面可以看出，新股发行改革的条件，即外部动力正在逐渐形成。另一方面，证监会去年的换届，新任证监会主席郭树清的上任，使更多的人开始笃信内部动力也已开始蓄力。
　　在分析人士看来，今年新股发行制度改革很可能将有重大突破。自从去年A股市场遭到单边下跌以来，整个新股市场的表现也开始每况愈下，而从去年年底至今，新股破发幅度已经越来越大，新一轮的新股破发潮似有愈演愈烈之势；而与此同时，深受新股破发伤害的机构也开始对新股申购越来越谨慎，八菱科技、朗玛信息的发行失败，以及华宝兴业等多家基金公司宣布放弃打新的消息，更是再一次刺痛了新股发行制度的顽疾：如今的新股发行制度已经到了不得不改的程度。
　　"从目前各大机构对于2012年A股市场的预测来看，2012年的A股市场表现仍然不容乐观，而如果A股市场果真在今年仍然表现低迷的话，势必会引起更为剧烈的新股破发潮，导致新股发行难度越来越大，并倒逼发行制度加快改革的步伐。"上述分析人士说。
　　实际上，另一方面，从监管层来讲，新股发行的改革已经是既定的方向，无论是证监会还是温总理在金融工作会议上的讲话，都将新股发行制度改革列为重点内容。而且，今年也是证监会换届的元年，新一届证监会也有理由会在包括新股改革制度在内的诸多改革问题上做出一些新的尝试。
　　此外，值得一提的是，外界对郭树清有着极高的评价。此前，郭树清的主要功绩是推进建设银行股份制改革推动其成功上市，并成为当年全球最吸引人眼球的IPO案例。其中，在建行上市的基本框架中，还有极为重要的一环，即引入美洲银行成为其战略投资者。因此，郭树清也被评为具有极强开创性和深厚使命感的金融业官员。如今，再次面临站在新股发行制度改革的路口上，各界有理由坚信郭树清可以再一次完成历史赋予他的使命。
　　历年新股发行方式
　　1992年之前 内部认购
　　投资者购买认购证，一般为每张30元，今后新股发行采用摇号方式进行，中签的认购证可以购买新股，不中签可以等待下一次新股发行，历史上上海30元面值的认购证，价格曾经炒作到3000元以上，连号认购证更加值钱。
　　1993年 等比例配售
　　投资者需要先在银行存入全额申购款，然后按照申购量与发行量的比例进行比例配售，剩余款项或者全额返还，或者变为不可提前支取的半年期定期存单形式存入银行。一般来说，以存单形式存入银行的款项，黄牛按照每100元面值给98元的价格收购。
　　1996年 引入挂号制度
　　由投资者通过沪深交易所进行申购新股，然后根据摇号确定中签号码，方式与目前采用的申购方式类似，属于完全通过电子化渠道进行的新股发行方式。
　　1999年 划分网上网下配售
　　新股发行份额分为两部分，一部分由二级市场投资者申购，另一部分由法人账户配售，参与配售的法人账户配售比例一般比二级市场中签率更高。
　　2001年 上网竞价
　　最直接也是最有争议的发行方式。由于投资者的不理性，仅有的两只上网竞价发行股票均出现了较高的发行价格，并在上市后破发，短命的上网竞价发行方式被叫停。
　　2002年 市值配售
　　由于中小投资者认为一级市场投资者获得了太多的无风险收益，故管理层推出根据持股市值配售的发行方式，即只有持有二级市场股票，才有资格参与新股发行。
　　2006年至今 询价制
　　现行的新股发行制度，其先进性与弊端同时存在，较高的询价价格成为了投资者不满的焦点，这也正是目前证监会亟待改革新股发行制度的关键。（北京商报）

　　苏渝：新股发行改革打透明牌难言利好
　　对新股发行改革盼星星盼月亮的投资者，日前盼来了证监会公布的新股发行审核流程和一份近500家排队上市的企业名单。有市场人士认为，这是IPO开始打"透明牌"，是新股发行的改革方向；还有人认为，排队的公司越多，选择好公司的余地越大，对市场来说是特大利好。对这样的观点，笔者有不同的看法。
　　其一，在新股发行改革上，广大投资者最期待的是改革现有新股发行方式，比如改询价制为注册制。这次证监会虽然公布了新股发行审核的十道程序，但询价制的程序没改，从过往经验来看，如果排队公司不择手段包装造假，莫说十道关，就是一百道关也有漏网之鱼。所以，市场需要的不是多少道审核的关卡，需要的是从审核制向注册制过渡。
　　其二，市场没有摆脱圈钱市的定位。一开年就有近500家企业排队上市，如此多的新股整装待发，或许今年市场要消化的IPO数量将刷新历史纪录。同时，个别有争议的公司也赫然出现在排队上市名单中，比如曾因"活熊取胆"而备受质疑的归真堂。
　　其三，如此多的待发新股，将为市场平添多少猛于虎的大小非？平均算来，一只新股上市的部分只占其总股本的四分之一左右，假如一只股票发行2000万股，发行价格20元，二级市场需要多少钱来承接？正常的算法是圈走4个亿，但实际上剩下的大小非迟早也是要到二级市场上流通的，前面的4个亿只不过是提前拿走的一小部分，真正的大头还在后面。这要多少钱来承接？莫说散户，就是机构的子弹也会打光的，就算加上要入市的千亿养老金，也难填这些大窟窿。
　　基于此，笔者认为，证监会打出的"透明牌"虽然相对以往来说是一种进步，但整体上对市场来说难言利好。（京华时报）

　　IPO改革完成前宜暂停新股发售
　　上期我们刚谈到证监会公布新股发行审核程度，只是表明了愿意接受监督的诚意，取得了"小指甲盖"的进步，第二天证监会有关部门负责人就披露了加强新股监管的一系列新举措，主要针对询价机构无理由抬高报价，主承销商投资价值研究报告中的选择性、倾向性可比公司估值结论，以及公司上市后业绩变脸等市场深恶痛绝的各类问题。
　　虽然这仍然不能从根本上杜绝新股发行价格虚高的问题，但显然已经触及到了新股发行的实质性问题，可以说取得了"小拇指"般的成绩，值得鼓励和肯定。
　　大家印象最深的莫过于2010年4月海普瑞的发行。发行价148元，上市第一天最高冲到198元，中间经过10转增10和派20元，目前股价24元，复权后的价格相当于对折再对折。预告2011年业绩同比下降30%-50%。当初机构询价时对该股的评价好得不能再好，现在面对业绩大幅下滑和股价大幅暴跌，已经不见一个英雄、一个好汉。类似的例子还有中石油。它们只是新股发行不理性的典型代表。可以说，高溢价发行已经成为中国证券市场最严重的问题之一，必须尽快解决。
　　证监会有关部门负责人表示，一些承销商在新股推介时提供的新股投资价值报告中，在对可比公司估值情况的结论中，可能存在选择性和倾向性较强的问题。对此，证监会正在考虑委托独立的研究机构公布各行业已上市公司的平均市盈率情况，作为询价和投资依据。如发现新股估值与研究机构公布的同行业可比已上市公司估值出现显著差异的问题，将会要求发行人及其主承销商、询价机构充分说明定价、报价依据，并向社会披露，以提高定价过程的透明度。同时，对业绩下滑的公司，监管部门持续关注并核查，根据具体情况分别加以处理：如业绩下滑系因经营原因，原则上可以接受；但如业绩下滑系因发行上市时粉饰业绩等问题，将对相关责任人进行严肃处理。
　　应该说，上述措施主要是"人治"的范畴，但在一套完整、科学、严密、市场化的公平发行制度建立之前，"人治"和行政干预是必要的和负责任的。我们总不能在完整的发行制度建立之前什么也不做。该人为干预就要及时、果断地干预，这才是实事求是的态度。
　　该负责人还透露，对在新股发行时，向公众投资者同时开放"参照系性质"的参考性询价窗口等措施，证监会也都在研究之中。"就新股发行改革，我们正在研究很多措施，待改革方案成熟后就将向社会公布推出；甚至单项措施成熟了，也会尽快推出。"可见，证监会对新股发行的弊端认识是清醒的，推进改革的心情是迫切的，这对广大投资者是莫大的安慰，也能够获得投资者的理解和支持。
　　但我们仍然建议：在新股发行制度有重要的、根本性的进展之前，宜暂停新股发行。本周将有6只新股发行，下周还有16亿股中国交建发行，发行速度一点没降。产业经济已经在中国资本市场索取够多了，在改进发行弊端的关键时刻，暂停新股发行是理所当然的。如果一边克服矛盾，一边制造新的矛盾，很容易使人怀疑管理层推进改革的诚意。(经济导报)

　　人民日报：养老金入市是必然趋势 时机待考量

　　加快股市各项制度的完善，回归其投资市场的原貌，让长期价值投资能够在A股市场真正有用武之地，是养老金进入股市的关键
　　近段时间，养老金入市成为左右股市走向的一个焦点话题。春节之前，各方面关于养老金入市的呼吁密集传出，似乎已是箭在弦上。然而，此后有关部门养老金“暂时没有入市计划”的表态，又让事态变得渺茫起来。养老金能不能入市？何时可以入市？众说纷纭。
　　从长远看，养老金进入股市是必然趋势，对此不必有太多争议。就养老金一方而言，与通胀水平相比过低的收益率，使得保值增值的压力越来越大，现实要求养老金不断开辟新的投资渠道。股市作为一个重要的投资场所，在规模和流动性等方面的优势明显，自然是应当优先考虑的渠道之一；就股市一方而言，其发展也需要接纳各种不同类型的投资者，尤其是养老金这种追求稳健投资的长期资金，对股市健康发展有长远积极效应。
　　存在不同看法的还是入市时机。有人认为，股市经过两年下跌，目前正在低位，投资价值已经显现，正是养老金入市的好时候。这种说法固然有一定道理，但也应该看到，养老金如果入市，是一个着眼长远的安排，重要的是股市的长期稳定回报能力，而不是为了低位介入，赚一把就走。而且，庞大的养老金也不太可能在某一个时间点都买成股票。因此，虽然股市低位是一个相对有利的时机，但不应将其当作决定性因素。
　　还有人认为，将养老金引入股市，可以为市场带来增量资金，尤其是在绵绵下跌之后，急需“援兵”到来。对此也有必要客观看待。养老金毕竟不是一般的资金，而是百姓的保命钱，对安全性的要求远远高于其他资金，不能也不应把稳定市场的责任寄于养老金上。股市下跌是种种问题的综合反映，解决办法还是要从市场本身入手，历史上A股市场也出现过资金推动型的大牛市，可最终都因为缺乏坚实基础，以暴跌收场。
　　养老金入市时机是否成熟，最重要的考虑因素是，股市能不能提供足够多的长期投资机会。目前，A股市场的投资属性还没有得到充分体现，无论是各路机构，还是个人投资者，虽然都曾有过价值投资和长期投资的尝试，但最终大多还是选择了趋势性投资。这意味着，对于很多投资者而言，即使有盈利，也并非来自上市公司的直接回报，或者企业的成长，而是从别的投资者口袋里赚的钱。如果让养老金也参与这种财富再分配，与其他投资者“争利”，其长期稳定回报的目标恐怕就难以实现。因此，加快股市各项制度的完善，回归其投资市场的原貌，让长期价值投资能够在A股市场上真正有用武之地，是养老金进入股市的前提。
　　此外，养老金入市时机的确定，还需要一个重要条件，即一系列规则和制度的配合。国际金融危机发生以来，很多发达国家的养老金在股市上损失惨重，遭受了很大的系统性风险。因此，对养老金入市的运营模式、投资债券和股票的比例等问题，都需要仔细斟酌，以更好地控制投资风险。近年来一直受到严厉监管的公募基金，“老鼠仓”事件等仍有发生。对于养老金而言，也同样面临着如何完善监管、防范道德风险的问题。磨刀不误砍柴工，将各项工作准备充分，养老金入市的步伐才能更加稳健。

　　"两会"前A股走势值得期待
　　在经历了春节长假之后，国内金融市场上周开始恢复交易，从总体表现来看，基本处于窄幅波动、蓄势整理状态，而本周即将出台的1月份各项经济数据或将对市场的运行趋势产生重要影响。
　　首先从境外市场的走势来看，一如笔者此前预期的，欧元汇率在1月底的欧盟峰会之前持续反弹，但在峰会成果低于市场预期的影响下，开始出现盘整走势。由于欧元区救助政策的出台一直慢于市场形势的发展，欧债危机的解决仍非短期内所能实现的。
　　至于伊朗局势，尽管在春节期间并未出现大幅恶化，使得国际原油市场的价格出现小幅回落，但美伊开战的可能性仍然存在，投资者对此不可掉以轻心，需及时关注其对原油市场进而对全球经济增长的重大影响。
　　回到国内A股市场，由于有关千亿元养老金入市的消息被澄清、央行并未如市场预期的降准和节日期间楼市成交清淡，A股市场上周初出现小幅回调；不过随后即在中央一号文件聚焦农业科技等利好消息的刺激下有所回升，全周小幅上涨。
　　就A股市场而言，目前可谓是利好消息和利空消息夹杂出现，这也使得投资者对后市走势的分歧较大。
　　就本周而言，1月份一系列经济数据将公布，笔者预计由于春节长假影响，1月信贷数据很难超过万亿元，在一定程度上将低于市场预期。而CPI则可能维持盘整之势，进一步下降将出现在2月。
　　由于目前市场开始进入年报披露期，受到经济增速下降影响，年报出现大幅惊喜的可能很低，一季度业绩增速可能将继续下行，这一情况将制约股指在一季度的整体反弹幅度。再加上中国交建(601800)等前期过会大盘新股开始恢复发行(尽管发行规模缩减了)，市场仍将受新股发行的压制，而仍有500多家公司排队等待发行的现实，使得A股在很长一段时间内仍将难以摆脱新股IPO的"抽血"。
　　综上所述，A股尽管可能在年初政策面回暖、流动性暂时好转的作用下出现反弹，但出现持续性较强的大幅反弹的概率仍不高，更多的是阶段性的、结构性的行情，暂时而言，股指在3月"两会"之前的走势仍可谨慎看好，但策略上不可过于激进，见好就收才是保身之道。

　　外围或带动A股走强 2370点是第一目标
　　最近美国股指持续反弹，2012年1月创下近十年最大单月上涨幅度后，本周纳斯达克指数已创出十一年来的新高。同时，欧洲三大股指也相继创下金融危机以来的新高。中国股市可能也会在全球流动性宽松的环境下出现复苏性上涨行情，上周突破2300点后本周可能继续向上拓展上涨行情。全球流动性宽松营造了全球股市的流动性上涨行情，中国股市补涨空间广阔，目前沪指已突破60日均线，与去年初突破60日均线一样，去年一季度有20%左右的涨幅，今年也可能会有阶段性上涨行情，中期具有400点的上涨空间。由于欧美股市持续上涨，中国股市虽然刚刚走出低谷，但向上恢复性反弹的大的趋势已经形成。
　　欧美股市表现抢眼最大动力就是宽松的货币政策，由于美联储低利率政策明确将要维持到2013年底，欧洲也是积极的货币政策，造成欧美两大经济体宽松的流动性，这是股市持续反弹的最大动力。另外，上周公布的美国就业数据更是说明美国经济复苏不可逆转，2012年1月新增就业24万人，据估计全年将每月新增20万人就业。虽然欧洲受债务危机影响，但美国经济复苏也是一种共识。随着经济的复苏，美国股市可能在今年第一季度再创历史新高。中国股市虽然仍在底部挣扎，但如果美国股市创出历史新高后，中国股市的估值将重新定位，很可能随之产生一轮多头行情，沪指2370点可能是本轮反弹目标位。

　　专家测市：1月宏观数据将成突破确认契机
　　沪深股市即将迎来龙年的第一批重磅经济数据，其中，1月份居民消费价格指数备受关注，它将对市场产生什么影响？分析人士认为，指数近期创出反弹新高，并突破箱体整理高点，大盘有望在本周初完成整理蓄势的过程后继续冲高，而经济数据的公布有望促成市场确认突破是否有效。
　　目前多家机构预测CPI的平均值为4%，其中预测最大值为4.6%，预测最小值为3.3%。而商务预报的全国36个大中城市重点监测数据显示，1月食用农产品市场价格总体处于小幅上涨过程，肉类和禽类价格延续回升走势，前两周蔬菜周环比涨幅居前。
　　对此，分析人士普遍指出，考虑到春节的因素，预计1月份CPI仍然会处于高位，预计维持在4%，这也是近期农林牧渔个股表现较好的原因之一。目前国内对价格调控仍不能掉以轻心，未来价格走势也存在一定的不确定性，2012年美国已承诺长期维持低利率的宽松货币政策，这或加大国内的输入性通胀压力。而能源资源价格改革会在一定程度上推动物价的上涨，水电煤气等资源价格的变化对通胀的影响更长远。故此，国内进一步放宽货币政策的可能性较小。
　　而上证指数在上周五放量突破了60日均线，那么公布1月经济数据后将对市场产生什么样的影响？
　　对此，广发证券的一位分析师指出，去年6、10月2次重要反弹都没能触及20周均线，目前的20周均线2357点区域是，另外去年的两次反弹大盘都只在10周均线以上停留了3周，上周是反弹站上10周均线后的第二周，故本周跌穿10周均线概率偏低，本周初大盘有望整理后继续冲高，而经济数据的公布有望促成市场确认突破是否有效。
　　对于中长期走势，业内人士认为，虽然沪指突破60日线，但是长期以来压制A股市场的资金压力没有缓解，A股向上的过程将很曲折。日前首次公开的"发行股票申报企业基本信息情况表"显示，城商行板块来势凶猛，已有盛京银行、大连银行、江苏银行、锦州银行、徽商银行、上海银行、贵阳银行、杭州银行、重庆市商业银行、江苏张家港农村商业银行、东莞银行等14家城商行或农商行向证监会提交上市申请，14家地方银行如果陆续上市，将成为今年A股市场的又一大型"抽血机"。（证券日报）

　　申银万国：短线暖意浓 反弹渐遇阻
　　反弹阻力将渐大，持续放量是关键。1)龙年伊始，市场先抑后扬，量能温和放大，情绪明显回升，外围环境好转，短线仍有上行空间，不过如无进一步利好刺激，仅就超跌反弹而言阻力将渐大，不排除高位震荡，冲高回落的可能。2)尽管1月份PMI延续回升超出预期，但很大程度上受春节需求拉动，而本周将公布的进出口数据不容乐观，CPI也可能降势暂缓。一方面，春节扰动使1月数据同期不可比，经济底和盈利底仍难言确立，而且弱势中向下风险往往被赋予更高权重；另一方面，如果经济尚可，政策放松的预期会降低。3)如我们预期，本次节后流动性改善速度和幅度弱于以往，本周央票到期仅20亿，下周还有一次存准金的补缴，如果短期内没有存准下调，预计资金利率下行空间不大；目前市场对1月份信贷预期较高，不过也需要考虑限制同业代付等监管趋严对实际放贷的影响；本周8只新股发行，短期资金面仍不是非常乐观。4)技术上反弹阻力增大。首先，上证指数仍运行在3067点以来的下降通道中，目前已接近3067-2826-2536构成的通道上轨；第二，2300-2350点一带既是前期成交密集区又是颈线位，阻力较大；第三，上证指数首日收复60日均线(目前在2320点)，深证成指则尚未触及，中长期均线都仍在下行，去年6月底和10月底反弹时，60日线均得而复失；第四，尽管连续四个交易日温和放量，但目前的量能依然不足以推动向上有效突破。

　　等待机会，关注变化，着手布局。1)尽管龙年开局的行情远不及兔年首周，不过我们却比去年此时更为乐观。去年分子向下，分母向上，大部分股票遭遇戴维斯双杀；今年大概率下分子仍向下，但分母也向下，估值有望向上修复，当然更期待最终看到盈利的回升。2)建议关注：首先，经济和盈利，普遍认为一二季度见底(如同去年对CPI的寻顶)，我们不认为经济会有明显的触底反弹，不过对市场最有利的不是经济见底，而是市场的预期已经大幅度降低；第二，流动性，改善是大概率事件，但已在普遍预期中，关键看改善的速度和幅度，我们从去年四季度开始看流动性的阶段性改善对估值修复的推动，一方面是货币的常规供求；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多；第三，市场制度，最值得期待的是新股发行制度改革，其次如双融、长期资金入市等；第四，外围如欧债危机和各国大选等；最后，建议关注趋势和变化，甚至二阶导，而非水平值。3)我们看到09年上半年是周期复辟，09下半年至10年前三季度是成长泡沫，而11年周期与成长均未幸免；09年下半年开始大小盘显著分化，10年9月之后已无明显风格……我们认为行业与风格等配置依然很重要，但经济转型期可能更多带来的不是行业间的分化，而是行业内部，或者周期/成长内部更为微观的分化，严酷的环境对多数公司是痛苦的，但对某些公司确是机会所在，因此自下而上可能更为重要。

　　中金公司：“季节性反弹”有望延续 但幅度有限
　　中金2月5日发布研报称，该机构维持对市场继续震荡反弹，但高度在2400-2500点左右的判断。中金将这轮反弹定性为“季节性的反弹”，而非“周期反转型的反弹”。所谓“季节性反弹”，指A股历史上多在2月春节后会出现一波反弹。从过去15年的历史数据看，A股2-4月表现显著好于平均水平，而8-10月则显著为负收益。过去15年上证指数累计上涨150%，但假如投资者仅在1月末至4月底持该指数，而在其他9个月内总是空仓，则累计回报可达253%。A股的这种显著的季节性特征，中金认为主要是因为国内市场的资金面在春节后的2到3个月内往往是一年内相对最宽松的阶段。在基本面和政策面不出现大的利空因素的情况下，资金面的这种季节性变化带来了A股的这种“季节性上涨”的机会，尤其是在此前的半年内下跌较多的情况下。

　　未来一段时间内，从基本面上讲企业业绩将进一步下滑，而从政策面上看中金预计政策放松的力度和时点将低于预期，因此今年的“季节性反弹”的空间和力度可能也会略低于往年。中金认为市场在2月份仍有进一步反弹的空间，但是到了3、4月份或者上证指数2450点以上，市场风险就可能将显著增加。

　　 突破60日均线至关重要 震荡走高无悬念

　　大盘进入后60日线时代，相当一部分资金已无心恋战，理由就在于所谓的200点魔咒。去年股指也曾出有事不过三的规律，本次反弹与前两次有明显区别，前两次均是一口气冲破60日线后力竭而亡，而本次大盘对60日线早已围观多时，之前一直都是稳扎稳打，表现在走势上就是反复缩量调整再放量收复失地，这是资金持续流入的表现，因此突破60日线只是真正冲关的开始，而非结束。短期而言震荡走高是主基调。

　　既然反弹行情还将继续，把握个股依然是当下最要紧的是，自反弹以来，笔者一直再为大家寻找反弹热点以及局部机会，这中间有业绩预增股的大放异彩，也有高送转股的气势如虹，你不可能指望指数在这个位置能涨多高，但是只要大盘没有系统性风险，个股永远不乏机会，尤其是在短期反弹还将继续的背景下，投资者切记轻大盘重个股，把握反弹节奏，为2月份播种。（大摩投资）

　　继续上行仍有动力 强势震荡勿忘风险防范
　　上证指数突破60日均线且缓慢走高，后市仍存继续上行动力，但股指的反弹无法得到基本面的支撑，投资者在操作中仍宜谨慎，注意仓位的控制，切忌追高。

　　受上周股指反弹惯性刺激，两市早盘表现平稳，但午后跌幅逐渐扩大，因汇金拟再降三大行现金分红率5个百分点，此举将给三大行留存约250亿元利润用于补充核心资金，受此影响上周金融股表现突出，但中国银行业对存贷款利差的严重依赖，汇金的让利只不过使银行暂时降低再融资兴趣，粗放型经营思路不改，再掀再融资狂潮只是时间问题。

　　尽管上周股指受惠于金融股的上行，但近期关于银行暴利的报道屡屡见诸报端，实体经与虚拟经济的冷热严重失调，再加上高层的讲话，将来存在控制虚拟经济促进实体经济的可能性，今天的银行股已率先走弱，尽管从技术形态看，上证指数突破60日均线且缓慢走高，后市仍存继续上行动力，但股指的反弹无法得到基本面的支撑，投资者在操作中仍宜谨慎，注意仓位的控制，切忌追高。（广发证券）

　　敏感数据密集公布 警惕指数震荡风险

　　国际政治经济局势依然复杂，中俄否决新叙利亚问题决议案，美国欧洲阿盟寻求在联合国框架外干预叙利亚局势。欧债方面，希腊政治领袖宣布达成纾困协议框架，不过欧债危机未来两个月进入高危期，意大利等还债高峰期将至。国内方面，温家宝表示进出口政策要总体保持稳定，我国拟设立专门机构管理养老金投资。受上述复杂因素的综合影响，今日两市呈现震荡趋势，沪综指盘中反弹在2340附近如期遇阻，全日呈现缩量小幅震荡的格局。最终两市双双收出“十字星”，成交量则是明显萎缩。

　　盘面看，今日蓝筹股继续助攻指数，题材股则是延续活跃，市场心态较稳。蓝筹方面，水泥、玻璃、造纸、化工、机械等周期性板块再度启动，尤其是水泥股的整体启动更能鼓舞市场信心。题材方面，家具、新三板、太阳能、触摸屏等热点全面开花，今日家具板块的活跃主要是受北京将开展“家具以旧换新”计划的消息刺激，题材股的持续活跃更能激发短线多头热情。今日市场热点配合尚可，部分题材也呈现一定的持续性，这将利于指数的继续反弹，但是仍需警惕热点分化带来的风险。

　　目前看，欧债危机以及中东局势继续成为影响国内市场的最重要外部因素，投资者仍需关注其最新的进展状况。国内方面，政策维稳的音律仍在吹奏，但是实质性的动作仍然未见，本月中旬又将迎来敏感宏观数据公布的密集期，预计在此时间节点指数或有震荡风险。技术上看，沪综指今日反弹在下降通道上轨2340附近遇阻，短线重要阻力在2340-2360区间，后市指数若能有效突破此区间的压力，则中级反弹趋势可以确立，否则仍有回抽2300的可能。操作上，控制仓位观望为主，短线无须盲目追高。（世基投资）