主题：一边探底一边反弹

　上周A股市场连续第七周下跌，上证综指周内三度创出近十六个月以来的收市新低，并最终失守被称为“技术底”的2700点大关。其间，国际原油价格持续攀升，全球面临通胀的巨大压力。尽管银行股中报将超过预期，新华社一再撰文朦胧示好，但市场最终仍积弱难返。上证指数收于2669.89点，跌2.86%.两市一周成交量进一步萎缩，总成交额4020亿元，比前周减少10.11%.周线七连阴下，反弹之声再起，但后市多空分歧仍然明显。


　　市场面：振荡下跌


　　上证综指报2669.89点，全周累计下跌2.86%；深证成指报9400.72点，全周累计下跌0.38%.沪深300下跌2.63%，上证50下跌5.85%，但中小板指数上周上涨3.73%.从个股表现来看，尽管招商银行、中国平安等权重股罕见地相继跌停，但个股反弹却纷纷展开，上周共有1118只个股累计上涨，而累计下跌的个股则只有378只。


　　地产、农业、奥运概念股等表现相对活跃，煤炭股、有色股、电力股等则纷纷回落，特别是煤炭股在资源税不利传闻的影响下整体重挫。受国际油价上涨拖累，中石油、中石化等权重股也表现不佳。


　　消息面：忧大于喜


　　国际原油期货价格创新高，每桶突破145美元，进一步增加了市场压力。欧洲央行将基准利率提高25个基点，至4.25%的七年高点，意在治理欧元区通胀，或开启全球紧缩加息的周期。周五有传言称，周末国家将推出煤炭资源税改革新方案，导致煤炭股大幅下挫。


　　另一方面，银行股发布中期业绩预报，工行浦发双双报喜，显示银行股整体业绩仍在上升。中航系五家上市公司大非集体承诺延缓减持，在一定程度上稳定了市场信心。台湾当局放宽台湾基金投资大陆股市的资金比例，虽然近期看不出对A股资金面会产生何种程度的影响，但无疑给投资者留下了不小的想象空间。


　　国际油价迭创新高、美股下跌未启稳、央行发表从紧言论、工业企业利润增速大降，种种打击A股市场的因素仍在。总体上看，消息面忧虑仍大于惊喜。


　　政策面：加息预期强烈


　　上周新华社发表文章，强调“在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展”的积极观点，政策面上的言论氛围较暖。但在未见实质性利好政策的前提下，市场表现变化不大。西南证券预计，6月份CPI同比增长区间为7.1%至7.5%，预测6月份CPI将同比上涨7.2%.尽管CPI增速有所回落，但加息预期仍然强烈。


　　■机构观点


　　太平洋证券


　　7月有望反弹


　　虽然有这样那样的不利因素，诸如美国经济衰退的影响、不断上升的通货膨胀压力等，但宏观经济形势基本向好，拉动经济发展的三驾马车（投资、出口和消费）依然强劲，不会出现“滞胀”现象。从五月份的宏观经济数据来看，出口增长有所下降，消费增长有所提高，宏观经济调控基本按预想的轨道运行，总体上对股市发展有利。大小非减持并没有我们想象的那么可怕，大小非股东不可能选择全部减持，减持的资金也不可能选择全部离场；不断增长的居民储蓄和不断涌入的热钱亦足可以消化大小非减持的压力。


　　在这种背景下，暴跌是一种非理性杀跌。目前市场价值已经严重低估，预计大盘将在七月初逐渐明确底部，在七八月份展开一波反弹行情，上看4500点。随后在九、十、十一月份进入阶段性整理，而随着美国经济可能走出低谷和我国通货膨胀压力得以控制，股市重拾升势的可能性也不能排除。总之，六月份应该是2008年的洼地。考虑到美国经济衰退造成中国出口增长减缓、全球农产品和能源原材料紧张、国内消费开始稳固增长等因素，提议重点关注资源类（特别是新能源）、食品、农业和中小企业板块。


　　上投摩根基金


　　保持适度谨慎


　　我们认为，近期市场弱势整理的格局可能会持续一段时间，投资策略上应保持适度谨慎。上周新华社表达了“在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展”的积极观点；按整体法计算的A股市场市盈率已降至19倍左右；上周发布中期业绩预报的上市公司业绩普遍有较大幅度的提高；台湾基金投资大陆股市松绑，这些消息的刺激使上周四买盘大增，激发了一定的市场人气。


　　但值得注意的是，欧元区6月份CPI达到了4.0%，创下1997年欧盟统计局开始收集该数据以来的最高纪录，高通胀已成为欧洲市场最担心的问题。欧洲央行随即决定升息25个基点至4.25%，力求避免新一轮通胀。随着A股市场与国际市场关联性的不断提高，我们认为投资者应保持谨慎，密切关注全球通胀的发展趋势和周边市场加息的动态。




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