主题：中国交建A股发行价区间5元-5.4元

中国交建(601800)2月13日晚间公告，确定此次发行A股的发行价格区间为5.00元/股-5.40元/股，对应的2010年的市盈率水平为9.80倍至10.59倍
公司本次发行不超过16亿股，其中，预留5.04亿股用于换股，中国交建换股价格确定后实际换股数量小于5.04亿股的部分回拨至网上发行；战略投资者拟认购不超过2.20亿股、不超过10亿元的中国交建A股，中国交建发行价格确定后实际战略配售数量小于2.20亿股的部分回拨至网上发行；回拨机制启动前、网上网下发行规模调节前，网下初始发行不超过4.38亿股，约占本次初始发行规模的27.38%，网上初始发行不超过4.38亿股，约占本次初始发行规模的27.38%。(、

本次网上发行日为2月15日，申购简称为“中交申购”，申购代码为“780800

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13 21:27] e599: 怎么看中交上市？



[13 21:27] e599: 中交明天要公布发行价，后天要申购了



[13 21:27] e599: 你怎么看？



[13 21:28] 云中的冰V: 我想申购点，不过怕申不上



[13 21:28] 云中的冰V: 资金太小，没机会



[13 21:28] e599: 不好说



[13 21:28] e599: 发行价还是比较低的



[13 21:28] e599: 比中金预测的低20%



[13 21:28] 云中的冰V: 好多人说不低啊，就中金说合适



[13 21:29] e599: 中国交建A股发行价区间5元-5.4元



[13 21:29] 云中的冰V: 这股市我感觉打新都比炒股安全



[13 21:29] e599: 呵呵，中金说的是6 ，而其他大多机构都预测在5--6之间



[13 21:29] e599: 现在选择了5--5.5 这个预测区间的底部



[13 21:30] e599: 属于很低了



[13 21:30] e599: 我觉得这个价格申购中交



[13 21:30] e599: 可能还不如买600320呢

13 21:37] e599: 中交的这个定价



[13 21:38] e599: 对600320 还是有利的



[13 21:38] e599: 那中交上市后肯定还要涨



[13 21:38] e599: 那时就又成为 600320 的支撑了

中国交建创IPO发行市盈率新低 罕现承诺“不超募”
2012年02月14日 08:10 来源： 第一财经日报 【字体：大 中 小】

第1页:中国交建创IPO发行市盈率新低 罕现承诺“不超募” 第2页:中国交建发行价5-5.4元/股 国内IPO罕现承诺不超募 第3页:左晓蕾：新股发行制度改革需再闯六大关
　　编者按：中国交建或10倍以下发行市盈率，每股发行价5.00元~5.40元。由于已经确定募集资金上限为50亿元，中国交通建设股份有限公司（下称“中国交建（601800）”）最终发行价的高低似乎已经无伤大雅。而根据其询价结果，或成为市场化改革以来首只发行市盈率低于10倍的IPO公司。

　　中国交建：创IPO发行市盈率新低 罕现承诺“不超募”

　　据中国交建今日公布的初步询价结果，根据初步询价的报价情况，并综合考虑发行人基本面、H股股价、可比公司估值水平和市场环境等因素，确定本次发行的价格区间为每股5.00元~5.40元。并将于2月15日开始进行网上申购。

　　创市场化改革后发行市盈率新低

　　按照上述价格区间对应的2010年市盈率水平，中国交建的发行市盈率将在9.80倍至10.59倍之间；而若对应的2011年预测市盈率水平，发行市盈率更将低至7.22倍至7.80倍之间。

　　同时，由于本次发行规模还将待网上网下发行结束后根据最终战略配售、网上、网下募集资金总规模不超过50亿元进行缩减，上述价格区间对应的市盈率水平将因发行规模缩减而有所下降。

　　因此，即使按照2010年的市盈率水平，以5.40元的上限定价，中国交建的发行市盈率或仍存在低于10倍的可能。

　　据统计，自2009年IPO市场化改革以来，于2011年4月26日开始招股，并最终于主板上市的桐昆股份（601233）（601233.SH）曾创12.22倍的发行市盈率新低。而此次，中国交建将打破这一记录，再创IPO市场化改革以来的发行市盈率新低。

　　并且，中国交建的发行市盈率有望低于10倍。而前一次出现发行市盈率在10倍以下的公司是泰和新材（002254）（002254.SZ），出现在2008年6月份，至今已逾三年半时间。

　　尽管中国交建的发行市盈率已创近年来新低，但在初步报价时，仍有近40家配售对象给出更低的报价。

　　据中国交建此次公告称，初步询价期间，共有74家询价对象管理的127家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价，即申报价格不低于本次发行价格区间下限5.00元/股的配售对象共87家，对应申购数量之和为112780万股。

　　实际上，按照中国交建16亿股的发行数量计算，剔除预留用于换股的5.04亿股，若不考虑回拨，向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售，以及通过网上资金申购发行的股份为10.96亿股，按照50亿元的募集资金上限计算，4.57元的发行价格基本已经可以满足中国交建此次的募资需求。

　　而据海通证券（600837）此前给出的预测，中国交建2011~2013年摊薄后EPS分别为0.70元、0.79元和0.88元，年均复合增长率为15.4%，考虑到公司在交通基建的龙头地位，同时参考相近公司的估值情况，给予公司2011年7~9倍PE，对应价格为4.90~6.30元。考虑到二级市场10%的收益，建议询价区间为4.41~5.67元。

　　询价区间低于预测

　　综合多家券商给出的合理估值，中国交建总体的估值水平在5.62元至6.69元区间内。

　　即使从多家券商给出的询价区间来看，中国交建最后确定的结果也相对低于预测。除海通证券等给出较低的询价区间下限外，华泰联合证券给出的合理询价区间为5.21元至5.91元，平安证券给出的询价区间为5.60元至5.90元。

　　而此前有消息称，中国交建的联席保荐人也纷纷给出超高的询价区间。其中，中银国际证券给出的询价区间为每股5.9元至7.1元，国泰君安给出的区间为每股5.70元至7.01元。

　　与此同时，并没有给出询价区间的中金公司却几乎给出了最高的合理估值区间。中金公司指出，综合考虑 A 股可比公司和A/H 溢价，认为公司上市后合理交易价格区间为6.0~7.8 元，对应2012 年PE 为7.6~9.9 倍。

　　截至昨日收盘，中国交建H股收盘于7.43港元，而其近期最高价为7.89港元。

　　但中金公司也提示风险，指出中国交建主营业务所属的建筑业、房地产行业与宏观经济运行密切相关；受经济周期影响，国民经济增长速度放缓或宏观经济出现周期性波动，将对公司的经营情况产生不利影响，公司收入的增速可能有所放缓。

银河证券：中国交建合理估值为5.60-7.32元

公司是国内港口工程及高端道桥工程市场的领导企业。公司共拥有6项港口与航道工程施工总承包特级资质和6项公路工程施工总承包特级，资质数量和营收规模稳居业内领先地位，在港口工程市场的占有率为70%，在特大桥市场的占有率为80%。预计”十二五”期间国内水运、公路交通投资仍将保持平稳，公司将继续保持在交通基建领域特大、复杂施工项目上的领先优势。

国内吹填需求及海外市场扩张将使公司疏浚业务保持20%以上的复合增长。公司疏浚业务范围主要包括基建疏浚、维护疏浚以及吹填工程。其中，传统的基建疏浚和维护疏浚在公司疏浚行业收入中的占比已经不50%，而与临海工业区建设与沿海城市发展息息相关、具有海岸防护和围海造地功能的吹填疏浚正占据越来越重要的地位。公司未来疏浚产能将持续提升，使其在国内市场50%的占有率水平上继续提升，同时还将积极向海外市场发展。


装备制造业务：海工产业链的综合优势将快速显现。公司除在传统集装箱起重机领域继续稳固其全球领先地位外，2009年以来还积极加强了海工设计与制造能力的投入。随着2010年公司收购的全球一流的海工设计公司F&G整合效应的逐步发挥，预计公司的装备制造的新签合同量和盈利能力有望在未来3年逐步重回2008年以前的景气状态。

询价建议

建议询价区间5.60-7.32元。按照公司发行后的164.25亿总股本计算，预计公司2011-2013年的摊薄EPS为0.69、0.78和0.90元。我们对公司基建、疏浚业务按PE相对估值法进行估值；对公司装备制造业务（主要集中在公司持股46.12%的振华重工之中），鉴于这块业务目前处于景气筑底过程的微利状态，我们直接按公司持有的振华重工对应净资产账面价值进行估值。测算得到公司的每股合理估值为5.60-7.32元，建议投资者在此区间进行申购。