主题：水电受益超过预期

与形势颇为窘迫的火电企业相比，水电企业在本次电价调整中受益更多。

　　“水电的涨价有点出人意料，之前没有预期水电的上网价格也会跟着上调。”一位分析师告诉记者。

　　在发改委的方案中，包括华中电网诸省、云南、贵州、广西等地的水电上网电价得到了0.5/千瓦时、0.6分/千瓦时不等的上调。以长江电力(600900.SH)为典型的大型水电企业，在此次电价上调中受益显著。

　　根据长江电力发布的公告，本次上网电价调整中，公司送国家电网公司的上网电价平均上调0.7分/千瓦时，送广东上网电价上调1.23分/千瓦时。

　　彭全刚认为，在乐观情况下，这将为长江电力增加净利润1.58亿元。

　　根据他的预计，长江电力所属三峡电站8台机组2008年上网电量为280亿千瓦时，80％送华中和华东，上网电价增加0.7分/千瓦时，20％送南方，上网电价提高1.23分/千瓦时，合计增加收入2.2568亿元。在扣除所得税和增值税，按照净利率70％计算，长江电力将相应增加净利润1.58亿元，增厚每股收益1.7分。

　　“原本水电价格是不调整的，在水电企业的争取下，水电上网价格也跟着有所提高。”黔源电力(002039.SZ)的董秘刘明达告诉记者。

　　这次贵州的水电上网价格上调了0.6分/千瓦时，他表示这将给公司带来700万左右的收益，再加上第三季度进入丰水期，虽然前半年公司的业绩会是亏损，但在第三季度将扭亏为盈。

　　“燃煤之急”缓解?

　　国泰君安分析师姚伟表示，虽然这次电价上调对火电企业的业绩改善有显著作用，但此改善是在1-5月火电行业利润总额下降108%、火电上市公司中期业绩普遍亏损或微利的基础上的“改善”，只可解“燃煤之急”，仍无法回到正常盈利水平。

　　在中信证券分析师杨冶山看来，在煤炭供需紧张缓解和合理定价机制形成前，发电企业仍难彻底走出困境。

　　“正如最近的煤炭行情走势所展示的，政府临时价格干预很难奏效，本次上网电价调价的成果很有可能被不断上涨的煤价抵消。”他认为火电企业持续行走在资金链断裂的边缘，虽然上网电价调整存在较高的操作成本，但年内电价仍有可能再次上调。

　　姚伟认为，在本次上网电价调整幅度下，火电行业2008年利润总额将由1-5月的全行业亏损回升至同比2007年下降70%左右的水平，不排除有关部门在四季度再次上调上网电价以恢复发电企业正常盈利水平的可能性。

　　邹序元也表示，根据煤价涨幅测算，2008年全国发电行业因煤价上涨而增加的燃料成本超过1200亿元。相应的，火电上网电价需提高5分/千瓦时才能使发电企业的盈利能力恢复至正常水平。因此，未来一段时间，政府将视社会承受能力逐步上调上网电价，时间就在今年年底或者明年年初。



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