主题：沥青价格逼近5000元/吨 三公司有望从中受益

沥青价格逼近5000元/吨 三公司有望受益(本页)

　　相关受益股详评

　　不起眼的沥青，近期走了出一波大行情。

　　卓创资讯及生意社提供的数据显示，重交沥青目前的主流成交价为4750~4900元/吨，已超过2011年年中创下的4600~4650元/吨，创历史新高。由于传统的消费旺季即将到来，部分贸易商认为，今后两个月沥青价格将会突破5000元/吨大关。

　　沪、深两市专业从事沥青生产的公司有3家，分别是宝利沥青(300135，收盘价15.11元)、路翔股份(002192，收盘价16.72元)以及国创高新(002377，收盘价9.59元)，投资机会或已显现。

　　需求淡季价格意外走牛

　　沥青作为炼油的副产品，82%用于道路建设，14%用于建筑。2007年，国内产量为1266.39万吨，2011年已攀升至2489.94万吨，几乎翻了一倍。尽管如此，2011年国内净进口量仍维持在300万吨左右，价格上涨也在情理之中。2009年1月至2012年1月，90#重交沥青的主流成交价格从2400元/吨变为4530元/吨，涨幅为83.33%。对于价格上涨的原因，多数分析师认为与我国政府推出4万亿刺激政策有关。

　　卓创资讯沥青分析师张连云向《每日经济新闻》记者介绍说，基建项目的开工取决于天气、气温，这就注定了沥青是一种季节性比较明显的产品。一般来说，南方的消费旺季为每年的4~5月、8~12月，北方为5~7月、9~11月；1月、2月和12月，沥青终端需求基本结束，所以价格会出现回调。

　　然而，今年却出现了例外的情况。卓创资讯及生意社提供的数据显示，今年1月1日，90#重交沥青的主流成交价为4530元/吨，半个月后小幅调整至4480元/吨之后，该产品价格便重拾升势，2月17日的主流成交价为4750~4900元/吨，涨幅逾6%。

　　下游需求提前启动

　　沥青价格2月份出现大涨，张连云承认“很罕见”，并认为推动其价格上涨有两个因素：一是成本，二是供需。

　　“沥青是炼油的副产品，原油价格是它的风向标。2009年1月~2012年1月，杜里原油价格大涨241.58%，从33.11美元/桶上涨到113.1美元/桶，是促成沥青持续走牛的重要原因。今年2月16日，杜里原油的价格为121.6美元/桶，相较1月16日走高5.7美元/桶，涨幅达4.92%，沥青价格出现上涨合情合理。”她还认为，发改委于2月8日上调国内成品油批发价300元/吨，拉动了焦化料市场走势，提振了沥青价格。

　　供应方面，“从去年开始，燃料油与沥青价差扩大到500元/吨，炼厂更愿意生产渣油以获取更高的利润，生产沥青相对较少。2月和3月又是炼厂装置检修的高峰期，沥青的供应量持续偏紧，但下游需求已经开始启动，部分道路建设已推进到沥青铺设阶段，其中以四川、江西、湖南最为明显。”张连云说。

　　价格仍有上涨空间

　　贸易商补库存或许也是沥青涨价的重要原因。

　　生意社的沥青分析师孙美娇表示，“今年1月，沥青价格出现小幅回调，多数贸易商认为其价格还将下跌，所以不敢保留太高的库存。然而，春节过后沥青价格不跌反涨，贸易商的心态已出现变化。由于担心价格会进一步上涨，当中很多人已经开始进场补库，进一步推动了沥青价格走高。我听说，最近有些贸易商一直在储存华南生产的沥青，正准备销往华中、西南地区。”

　　沥青的消费旺季即将到来，展望后市，张连云表示：“目前华南的成交价格已经逼近5000元/吨大关，如果后期继续抬高，前期低价囤货的商家或有抛售可能。”孙美娇也认为，“上涨空间仍存，预计幅度不大”。前期看错行情的贸易商观点相似，也称沥青还将上涨，预计今后两个月会突破5000元/吨大关。需要指出的是，今年济南炼厂、江门盈昌将有两套沥青装置投产，前者产能为300万吨/年，后者为30万吨/年。

　　三公司或从中受益

　　沥青价格创出历史新高，对于A股市场中相关的上市公司无疑也是一个利好。

　　宝利沥青的产品主要包括通用改性沥青、乳化沥青、道路石油沥青、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青、高强度结构沥青料，主要用于高速公路、市政道路与铁路。2011年1月~10月份道路基建投资比前年同期增长7.29%，远低于2010年的增幅20.9%，其中铁路基建投资出现下滑，比去年同期下跌22%。

　　因此，2011年宝利沥青业绩出现了较大程度的下滑。根据2011年业绩快报，公司全年实现营业收入11.14亿元，同比增长6.57%，但净利润仅为5879.46万元，同比下滑23.44%。需要注意的是，从历史数据来看，宝利沥青自2008年以来每年的净利润均有所增长，2008年~2010年每年的净利润增长率分别为89.8%、48.02%、31.65%，唯独2011年业绩出现下滑。

　　对于2012年，东兴证券分析师认为公司今年业绩有望出现大涨，伴随下游需求复苏以及各子公司新增产能开始陆续投产，2012年公司各产品产能将呈现大幅增长。至2012年，公司产品的有效产能为：通用型改性沥青37.5万吨、乳化沥青11万吨、道路石油沥青6.49万吨、高强度结构沥青料2万吨、废橡塑改性沥青10万吨，业绩将有大幅反弹。另一方面，沥青价格创新高对公司也有较大的促进作用。

　　路翔股份也是A股市场中重要的沥青生产商，具备日产能13000吨改性沥青的生产能力，产品已成功运用于全国100多项高速公路工程，是国内同行业中沥青高端产品品质最齐全的厂家，沥青市场的火热将对公司带来正面影响。同时，相较传统的沥青主业，公司近年来在锂矿开发尤其是在矿产资源勘探所取得的进展，为公司未来发展打开了想象空间。

　　国创高新拥有炼磨式改性沥青生产设备的发明专利及一种聚合物改性沥青生产工艺的发明专利，已构建了一个完备的“自主研发技术—重交沥青贸易—改性沥青生产、销售”的路用沥青产业链。根据此前报道，公司目前在手的合同金额累计已达15亿元左右，已接近2010年全年主营收入的一倍。

　　宝利沥青：最坏时刻过去,将业绩迎来大涨
　　我们在《宝利沥青年报点评:业绩快速增长,12年有望爆发》中对公司11-12年摊薄后EPS预测为0.74元、1.13元,由于11年下游需求恶化,以及新增产能未能如期达产,我们本次下调了11年业绩预测,但仍然看好公司未来的巨大发展空间,维持之前给予的评级。公司经营状况的最坏时刻已经过去,明年国家保增长的规划将使下游铁路与公路基建快速复苏。作为国内最大的改性沥青民营生产企业,公司在12年将有大量新增产能投产,预计明年净利润至少翻倍增长。中西部地区对改性沥青需求量巨大,公司已在湖南、陕西、新疆、四川等地全面布局,异地发展模式将快速成功复制, 未来业绩有极大想象空间。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.43元、1.02元、1.29元,最新收盘价为15.71元,对应PE37倍、15倍、12倍。以12年业绩估值更为合理,结合创业板未来12个月平均估值水平,给予公司未来12个月目标价24.8元,维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示:基建增速放缓的风险;合同不能顺利执行的风险

　　路翔股份:锂矿含量喜人,助推业绩高升
　　原采矿权范围的锂矿早在2009年下半年路翔股份收购融达锂业公司时候已经披露,经过两年的时间和市场的一波炒作,其影响已经被市场消化。此次利好主要来自于新增探矿权内的氧化锂储量。公司目前矿石采选能力为24万吨/年,储采比约为21年。加上此次探矿权区域内储量,储采比可高达121年。

　　不过有色金属采选通常建设周期较长,此次探矿权区域内的矿石要对公司盈利产生重大贡献,仍需要3-5年时间。

　　目前河南巩义6%锂辉石市场价格约为2800元/吨。如果按照锂辉石35%的毛利率计算,路翔股份探明锂矿石储量采矿权和探矿权的税后价值之和为14.2亿元。

　　矿山内的铌和钽金属也具有一定价值,如按照50%铌钽矿石价格为40万元/吨计算,钽和铌矿石的税后价值在1.5亿元左右。

　　公司的远期目标是成为拥有锂矿石采选-基础锂盐-锂电材料整套产业链的新材料公司。公司控股子公司融达锂业投资1000万元成立的甘孜呷基卡锂电材料公司已经通过发改委审批,正在进行前期建设工作,预计可于2014年投产。暂不对其进行估值。

　　公司沥青业务受基建投资增速下降影响景气下行,利润有所下滑,目前处于周期低谷。参考可比公司国创高新,我们给予公司沥青业务2.8倍PB 估值,得出沥青业务价值为5.4亿元。

　　我们按照分部估值法,将公司各部价值加和得到21.0亿元,对应股价为17.30元,相对目前股价仍然有20%的涨幅。

　　风险提示:公司尚未取得新增锂矿区域采矿权,未来仍需缴纳探矿权价款后才可申请办理采矿权;锂矿开采对公司资金投入要求较高,目前公司负债率较高,锂矿项目又将耗费大量资金,未来有可能在二级市场大量融资。

　　国创高新:政策收紧导致下游需求拖累公司业绩
　　业绩低于预期。公司前三季度实现营业收入4.34亿元,归属于母公司的净利润1873.57万元，每股EPS0.0876元,其中三季度实现营业收入2.49亿元,归属母公司的净利润1584.34万元,公司业绩低于预期,主要因母公司贷款增加导致财务费用上升及子公司所得税优惠到期导致所得税率提升。

　　“十二五”公路建设投资仍然是西部为先,公司西部战略决策准确。2011年5月,交通部发布《交通运输“十二五”发展规划》,“十二五”期间,我国交通基本建设投资总规模约6.2万亿元,其中大部分将用于公路。同期,《深入实施西部大开发战略公路水路交通运输发展规划纲要》提出到2015年,西部地区高速公路总里程达3.6万公里,届时西部高速公路将增一倍。

　　为此,公司加强西部市场开拓,并于2011年8月23日中标成仁高速LQ2段合同2.52亿元。我们判断,公司有望持续获得这样的订单。

　　沥青需求受政策收紧影响。上半年,国家不断收紧的货币政策已对现有或即将开工建设的道路项目产生负面影响,大部分省份的业主单位出现项目资金缺口,部分道路项目施工期延长或延后开工。进入10月份,由于沥青生产亏损扩大,地炼出现减产意向,主营炼厂产量大都环比持稳或微幅振荡,预计北方沥青供应量将环比减少。在终端需求集中释放支撑下,短期内,沥青市场基本面看稳,价格尚有支撑。

　　风险因素:公路建设投资大幅下降的风险;公司市场开拓进展缓慢的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司业绩低于预期,我们调低公司2011/2012/2013年业绩预测至0.22/0.35/0.39元(2010年为0.18元,原预测为0.33/0.49/0.54),当前价8.77元,对应11/12/13年PE41/25/23倍,调低目标价至9.00元(对应2012年PE 26倍),维持“增持”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。