主题：通用破产之谶袭击上海汽车

大洋彼岸的蝴蝶扇动翅膀，能引起此岸的一场风暴吗？

　　 7月2日，美林证券分析师发表报告指出，通用汽车可能需要多达150亿美元的资金，而且面临破产的可能。此言一出，通用股价立刻暴跌至58年来最低水平。通用股价在过去1年间已经下滑了74%，而根据近日公布的美国市场销售量显示，通用6月在美销售量下滑了18%。

　　 通用的中国合资伙伴上海汽车，是否已感受到全球性的寒冬迫近？上汽股价从2007年10月15日的最高价32.90元，跌至昨天收盘价7.77元，跌幅更高达76.4%，以至一些投资者气愤地说，“一股上海汽车还不如半斤猪肉！”

　　
　　 没有小非的上汽

　　
　　 目前，上汽集团绝对控股上海汽车，持股高达83.83%。其它股东持股都没有超过1%的，前十大股东除了上汽集团，都是机构。从股权结构来看，上海汽车没有小非，但股价跌幅为什么如此之深呢？

　　 “这与大势有关，汽车股跌幅都比较大。”上海汽车证券代表陆永涛对本报说。陆所言不假，一汽轿车今年1月25日最高价25.45元，跌至昨天收盘价8.08元，跌幅超过68%。

　　 作为备受机构宠爱的优质蓝筹，上汽的跌幅不但超过一汽，也超过大盘。很多投资者虽对上汽管理层多有责备，却也承认乘用车行业的不妙前景：“高油价，高钢价，低车价，经济放缓，股市套牢，挣不到钱，还有多少人买车？”

　　 招商证券研究员余兵对本报表示，油价上涨导致的需求下降，与钢价上涨导致的成本上升，确实是影响上海汽车的负面因素，其中成本上涨的影响要大些，但这两者难以量化计算，而且在未来也将长期维持。

　　 但有上汽内部人士指出，油价会影响消费，但油价不如宏观经济的影响大，中国经济的基本面仍很好；钢材涨价导致的成本上升，但当汽车数量销售增长达到6-7%时，就可消化掉钢材上涨的影响，而目前上海汽车的销售增长超过17%。

　　 这一增幅与行业水平相比并不突出。民族证券分析师曹鹤指出，08年1-5月，全国乘用车销售302.06万辆，增长17.41%；轿车销售223.4万辆，增长17.43%。而且，从月度数据分析：3月份105.66万辆将成为全年的最高点，4、5月份环比接连下降。曹鹤预测，08年三、四季度的销售增长幅度明显要比前两年低，全年汽车企业的利润空间将被大大压缩，下半年市场表现不如预期，则乘用车市场价格战会继续。

　　 事实上，根据国家统计局的数据可以看出，今年1至5月份工业企业利润明显向产业链的两头集中，中游制造业的利润增速在下降。海通证券分析师陈露认为，上游资源行业利润增速大幅提升，与上游紧密联系的制造业由于传导时滞仍享受价格上涨的好处，而与下游联系紧密的制造业利润增速则出现下滑。

　　 显然，乘用车属于与下游联系紧密的制造业。行业的冬天来临了。

　　
　　 先行者的阴影

　　
　　 上海汽车目前与德国大众、美国通用设有合资公司，持股均为50%，而上海大众、上海通用构成上海汽车的主要利基。通用巨亏，会否影响上海汽车呢？而且，作为全球汽车行业的风向标，通用的财务数据是行业的先行指标，它多少会给投资者带来心理阴影。

　　 “通用亏损对上汽没影响。”招商证券研究员余兵说。这与陆永涛的看法一致，陆认为，“两国国情不一样，环境不一样，产品也不一样。通用亏损的主要原因是工会，它的工会的影响力很大，由于加薪、罢工的压力，导致通用的人力成本很高。而中国经济比美国经济好，汽车保有量方面，美国超过300辆/千人，中国不足40辆/千人，市场的增长空间很大。”

　　 上汽2007年整车销售169万辆，其中乘用车共销售113.7万辆，同比增长24.3%。公司在2007年报中说，2008年国内汽车市场将继续保持两位数增长，预计全年国内汽车市场需求量970万辆，同比增10%，但行业产能过剩、价格战等问题会突出。而据2008年一季报，因是产品销量增加，盈利提高，上汽累计实现营业总收入2,892,881万元，比上年同期增长13.56％，净利润124,058万元，同比增长6.97％。

　　 招商证券此前的报告指出，2008年前2月上海通用公司销量增速同比有所下滑，主要受中高端车型销量下滑影响，公司预计08年汽车行业整体增速有望在10%以上，而自主品牌荣威销量低迷致使本部亏损加大，从最开始上市的月销两千多台到08年2月的销量不足300台。“我估计荣威现在的月销售在1000台左右。”招商证券研究员余兵说。陆永涛却说，“荣威每月销售2000台，名爵400台左右。”

　　 “我们认为公司08年鲜有亮点：钢材石油涨价对公司造成一定冲击，尤其是对交叉型乘用车和中低档车型。公司今年新车型较少，原有部分车型销量下滑，08年业绩难有大起色。自主品牌销量低迷，投入巨大，将在相当长一段时间内拖累公司业绩。”招商证券在这份报告中说，“我们判断公司本部将持续处于产销规模提升慢、费用率高而造成的亏损状态。与此同时2008年合资公司新车型较少，另外证券市场的不确定性造成投资收益将大幅减少，2008年将是公司较为困难的一年。”

　　 余兵说，“我们预计上海汽车2008每股收益为0.72元，与去年持平。”




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