主题：前两月50亿美元流入中国股市

　个人投资者已经连续11个月净赎回美国股票型基金



　　布拉德·达拉姆

　　美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）董事总经理兼联合创始人布拉德·达拉姆（Brad Durham）日前在接受中国证券报记者专访时表示，由于美国经济数据强劲、市场对欧债危机的担忧放缓，今年以来机构投资者已开始积极布局美股，导致三大美股指数持续创出阶段性新高。

　　他预计，美股相对较低的估值水平和个人投资者尚在进场的“热身阶段”将预示美股在今年有望进一步走高；包括中国股市在内的新兴市场也将受益于全球投资者风险偏好改善、通胀率回落以及国内经济政策趋松。

　　EPFR是知名的基金资金流向监测机构，其追踪全球近4万只共同基金，资金监测规模达16万亿美元。

　　美股估值仍较低

　　中国证券报：美股今年以来走势很好，道指、标普指数和纳指接连创下阶段新高。但是从资金流向来看，美国股票型基金的个人投资者连续被监测到资金净流出，这是否表明投资者对美股的信心仍然不足？

　　达拉姆：美国股基的个人投资者确实是美国股基的净赎回者，截至2月15日，其今年迄今的赎回规模达到67亿美元，与此同时，美国机构投资者同期净申购115亿美元的美国股基。事实上，我对个人和机构两者的投资情绪差异感到鼓舞，因为回顾历史，我们看到，个人投资者通常是在一波上涨行情的末端才开始参与其中，这就使得个人投资者的资金流向在一定程度上成为了逆向指标，成为高位接盘主要资金来源。当然，只要个人投资者开始对美国股市感到有信心，将会为美股上涨提供更多动力。

　　从数据上看，个人投资者已经连续11个月净赎回，这表明从资金流向的角度来看，在这轮上行行情暂停之前和个人投资者开始进入股市之前，美股仍有进一步上涨的空间。个人投资者没有参与美股一月份的“狂欢”便是一个例证。

　　中国证券报：从专业的角度看，基金的资金流向是金融市场的先行指标还是滞后指标？了解资金流向的意义何在？

　　达拉姆：我认为资金流向是全球资产价格的最终推动力，在当前这个流动性充裕的环境里，追踪资金流向很重要。基金的资金流向即可认为是先行指标也可视为滞后指标，因为机构投资者的资金布局更多呈现先行指标的特点，而个人投资者的资金布局则相对滞后。

　　中国证券报：对比历史数据，你认为美股现在处于一个什么位置？结合资金流向特征，你对美股今年的走势做何预期？

　　达拉姆：当前的美国股市主要受宏观经济改善和投资者情绪恢复平静的驱动，特别是欧洲央行推出的长期再融资操作（LTRO）稳定了金融市场，使投资者增加美股等风险资产的仓位。

　　近年来股票一直被忽视，因大多数投资者将资金流向债券基金。据EPFR对美国本地注册股基的数据追踪，自2011年开始，投资者净申购了1100亿美元债基，但同时净赎回910亿美元的债基。而在今年1月份，美国注册股基的净申购金额在过去一年来首次超过债基。

　　由于美国债券收益率较低，而美股估值处在一个历史较低水平，标普500成分股的预测市盈率在15倍左右，这使得投资者发现股票在未来数月里或会是更有吸引力的投资品种，这将给股票投资回报提供更大动力，前提是美国经济数据保持强势，且欧洲主权债务市场不会再遭受重大冲击。

　　我预计，美国股市今年将有更多的积极表现，投资者不单单能够在今年一月份收获不俗的回报率，且在今年年底之前将有进一步收益。


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