主题：全国煤炭工作会力推行业兼并重组

全国煤炭工作会力推行业兼并重组（本页）

　　湖北能源“十二五”将加大煤炭资源投资

　　中国推进煤炭交易市场国际化欲打造“中国价格”

　　全国煤炭工作会议要求合理控制煤炭消费总量

　　机构研究

　　光大证券：煤炭开采行业——基本面平稳，流动性助估值修复

　　天相投资：煤炭行业——存准下调难见实质利好，经济转暖带来行业转机

　　中信证券：煤炭行业2012年2月跟踪报告——宏观因素转暖，延续反弹可期

　　东北证券：流动性改善预期助推煤炭板块估值提升

　　平安证券：煤炭行业2011年报前瞻——平淡·消极·延续分化

　　中信建投：煤炭产业加快改革重组

　　个股掘金

　　8概念股投资价值解析

　　全国煤炭工作会力推行业兼并重组

　　⊙上海证券报记者 于祥明 ○编辑 阮奇

　　全国煤炭工作会24日召开，会议重申推进煤炭资源兼并重组。记者从权威渠道了解到，工作会对落实煤炭工业发展“十二五”规划做出部署，这意味着该规划已经成型，或不日出台。另外，有权威人士向记者表示，虽然“兼并重组”仍是2012年煤炭产业关键词，但其对整个煤炭产能的影响已经减弱。

　　此前规划征求意见稿显示，到2015年，煤炭产量达到37.9亿吨，比2010年增长5.5亿吨，而2010年全国煤炭产量为32.4亿吨，比2005年增加8.9亿吨。换言之，“十二五”期间煤炭产量的增量比“十一五”的增量大幅减少。

　　“大力推进煤炭产业兼并重组仍是2012年的主要工作之一，除去小煤矿的整合，还有中型煤炭企业的合并。”一位专家向记者表示，这是从以往不同的，“因为小煤矿的整合会减少产能，而中型煤企的兼并重组不会‘冻结’产能。”

　　然而，无论实际影响怎样，加快推进煤矿企业兼并重组是无可置疑的。就在去年底，国家能源局副局长吴吟调研时指出，要贯彻落实《国务院办公厅转发发展改革委关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》，加快推进煤矿企业兼并重组和淘汰落后产能，培育合格的市场主体。

　　并且，“要研究制定优惠政策，引进更多的大型煤矿企业，引导小煤矿业主退出生产经营，提高煤炭产业集中度。”吴吟说。

　　对此，煤炭资源主要地区之一的内蒙古明确表示，“十二五”期间将以煤炭企业兼并重组为重点，从生产关系层面加大调整力度。根据内蒙古的规划，“十二五”末期，内蒙全区原煤产量控制在10亿吨，其中120万吨及以上井工矿、300万吨及以上露天矿产能占总产能的70%。到2013年底，全区煤炭生产企业最低生产规模为120万吨(有条件的地区可提高到300万吨)，生产规模在120万吨以下的煤炭生产企业全部退出市场。

　　专家指出，资源整合是多方面的需要，除了安全生产、资源节约利用等要求之外，合理控制能源消费总量和防止产能过剩也是之一客观要求。

　　“在以往经验的基础上，2012年无论是各地政府，还是大型煤企都会更主动地加快推进煤炭资源整合。”上述权威人士说。

　　湖北能源“十二五”将加大煤炭资源投资

　　⊙上海证券报记者 陈捷 ○编辑 祝建华

　　昨日，湖北能源董事长肖宏江告诉记者，“十二五”期间，湖北能源将以“打造一流综合能源上市公司”为目标，加快向大能源和省内外协调发展转变，大力发展水电、核电、天然气和煤炭业务，稳健发展火电、新能源和金融业务，实施煤电、水电、天然气、新能源向产业链上下游延伸，形成水电、火电、核电、新能源、天然气、煤炭和金融“6+1”的业务板块组合，力争再造一个湖北能源。

　　资料显示，湖北能源集团2010年12月借壳三环股份整体上市，其主营业务不仅涵盖了传统的水电、火电和风电等新能源，还计划建设核电项目，并积极介入煤炭和天然气管输业务，其作为湖北省能源投资平台、能源安全保障平台和新能源技术的发展平台功能开始显现。

　　肖宏江向记者表示，要打造一流综合能源上市公司并不容易，还有许多困难要克服，集团目前利润的主要来源是水电业务，风电和天然气业务占比还很小，在近两年的公司主营收入中，业绩不佳的传统火电业务占比接近50%，这对于一个煤炭资源贫乏的省份来说，煤炭资源的组织收储和煤炭价格对火电业绩的影响，都是制约公司发展的瓶颈。为此，“十二五”期间，集团将以水电、火电等传统电力为基础，以风电、热电、节能服务等新能源产业为先导，重点将大力发展核电、天然气，特别是将加大煤炭等资源产业的投资力度。

　　中国推进煤炭交易市场国际化欲打造“中国价格”

　　中国（太原）煤炭交易中心２３日正式启动煤炭现货交易运营。交易中心数据显示，首个交易日成交８２笔，成交量７２．２８万吨，成交额６９５９５．７５万元。
　　中国（太原）煤炭交易中心是中国首个由国务院批准建设的国家级煤炭交易中心，是集煤炭交易、货款结算、融资服务、运输仓储、物流配送等多种服务为一体的煤炭商品高端现货交易平台。
　　中国（太原）煤炭交易中心主任曲剑午说：“中心的运营将有利于政府宏观调控和市场主体自主交易。”
　　业内人士认为，这个崭新的交易中心将为煤炭产运需各企业带来规范交易行为、实现价格发现、控制风险等多项便利。运营启动后，大量国内外煤炭生产、消费企业和经营商进入中心进行交易，并定期向国内、国际市场发布市场信息，有望促进国际煤炭市场“中国价格”的出现。
　　据了解，今后，凡山西省境内各级各类煤炭生产、经营企业通过铁路运输的煤炭，必须经过交易中心煤炭电子交易平台实行“公开、公平、公正”交易，统一签订交易合同，统一结算交易货款。
　　各企业要拿出年铁路运输煤炭总量５％的资源，按月度进行挂牌或竞价交易，其余部分将通过交易中心电子交易平台进行邀约交易，企业自行交收，通过交易中心统一结算。
　　商务部部长助理俞建华在当天的启动仪式上说，国际能源价格剧烈变动、气候变化谈判及二氧化碳排放总要求，正在对国际能源格局结构和中国煤炭供需关系产生深远影响。
　　“它的启动运营对于推动中国煤炭市场化改革，加快煤炭市场体系建设，充分发挥市场机制作用，促进煤炭供应持续、健康、稳定发展都具有十分重要的意义。”俞建华说。
　　山西省委常委、常务副省长李小鹏说：“这个中心担负着改革订货机制，建立健全煤炭交易的体制机制，以及搭建第三方服务的重要作用。这将有利于充分发挥山西煤炭大省的资源优势，有利于建立健全中国能源的供应保障和交易体系，维护国家能源安全。”
　　中国是全球煤炭产量和消费量最大的国家。几十年来，中国煤炭销售经历了计划调拨、订货与销售相结合和市场化三个阶段，计划色彩逐步淡出。但目前的交易方式仍存在环节多、流通效率低等问题，易造成煤炭市场的波动。
　　中国（太原）煤炭交易中心煤炭现货交易可分为年度交易、日常交易、专场交易三种模式。曲剑午说，可有效避免价格虚报、企业生产经营盲目性，减少中间环节、缩短洽谈程序，提高煤炭流通效率。

　　全国煤炭工作会议要求合理控制煤炭消费总量

　　新华网北京2月24日电 (记者江国成)国家发展和改革委员会副主任、国家能源局局长刘铁男24日说，我国煤炭工作要把握好保障煤炭市场平稳运行，合理控制煤炭消费总量，形成“倒逼机制”，促进产业结构调整和经济发展方式转变等六大重点。

　　他在24日召开的全国煤炭工作会议上还介绍了其他5大重点任务：从战略上谋划煤炭开发布局。按照“控制东部、稳定中部、发展西部”的原则，形成煤炭资源开发的战略梯度；努力提高煤炭清洁高效利用水平。按照能源密集、技术密集、资本密集、长产业链和高附加值的要求，着力提高煤炭加工转化效率和效益；加强煤炭行业管理。做好行业管理基础工作，科学谋划发展思路，强化煤炭资源保护，提高资源利用效率；更加注重安全生产和改善民生。加强安全管理，提高安全生产和煤矿职业健康防护水平，建立职工收入增长机制，推进煤矿棚户区改造，努力改善矿工生产、生活条件；深化和扩大煤炭国际合作。

　　刘铁男指出，“十二五”时期是煤炭行业转方式、调结构，实现从量的增长到质的转变的重要时期，要切实抓住机遇，积极推进煤炭生产和利用方式变革。

　　他说，要正确认识煤炭的主体能源地位，科学引导煤炭工业的发展。随着经济发展方式转变，煤炭在一次能源结构中的比重将有所下降，但作为主体能源的地位在今后相当长的一个时期内不会发生改变。

　　这次会议提出，今年全国要保持煤炭市场平稳运行，稳步推进大基地大集团大煤矿建设，促进安全生产形势持续向好，促进行业竞争力不断增强和矿区民生不断改善，为实现煤炭工业“十二五”规划目标奠定坚实基础。

　　2011年，我国煤炭工业保持了良好发展势头，原煤生产总量达35.2亿吨，同比增加8.7%。

　　煤炭开采行业:基本面平稳,流动性助估值修复
　　煤炭开采业
　　研究机构：光大证券 分析师：张力扬 撰写日期：2012-02-21

　　股价表现

　　近日,受需求不振的影响,动力煤价格走出一波颓势,进口煤炭对国内市场的冲击也不容忽视,但由于开采成本的上升,导致了目前港口煤价不断下调的情况下,坑口价格依然坚挺,煤企基本面保持稳定,预计随着降准等放松流动性的政策的出台,将有利于煤炭股估值修复。

　　今日上证指数收盘报 2381.43点,上涨17.83点,涨幅0.75%;深证成指收盘报9695.87点,上涨79.22点,涨幅0.82%;煤炭行业指数上涨1.29%;

　　我们推荐的组合当日收益为1.13%,;其中,盘江股份(2.50%)、冀中能源(1.54%)、西山煤电(1.52%)和潞安环能(1.37%)跑赢行业指数和沪深300。

　　煤炭行业:存准下调难见实质利好,经济转暖带来行业转机
　　煤炭开采业
　　研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2012-02-21

　　近期煤炭板块的投资策略

　　短期来看,天相煤炭板块的一年滚动市盈率为15倍,处于相对较低的水平,但是从我们对2012年一季度煤炭上市公司整体业绩的判断,我们认为目前仍未到最差的阶段,建议投资者在一季报期间注意风险。我们维持煤炭行业“中性”的投资评级。

　　长期来看,据天相宏观研究所预计,今年宏观经济将在二季度探底并自三季度开始回升,全年经济走势或呈现前低后高态势。煤炭作为强周期性行业将受益于宏观经济的好转。同时若今年丰水期水情仍维持2011年偏枯状况,将进一步增加煤炭景气度上升的筹码。

　　后续的投资机会:天相宏观经济观点认为,货币政策全年将保持稳健,年内不会有宽松举措,会更多倚重财政政策而不是货币政策。结合我们2012年煤炭行业策略中总结的煤炭指数上行所需要的因素:“持续货币放松、预期经济上行、通胀处于相对低位”的观点进行判断可知,短期内煤炭指数的上行尚缺乏持续的货币放松这一条件。我们认为后续煤炭板块的投资机会在于:若一季报披露,煤炭指数下行,在进入下半年宏观经济回暖期后,煤炭板块有望出现估值修复的行情。

　　综上所述,我们近期建议关注如下个股:1)通过收购资产扩充产能,业绩持续增长确定性较高的永泰能源(600157);2)有资产重组预期的潞安环能(601699)和冀中能源(000937)。

　　风险提示:宏观经济、行业基本面下滑超出预期。

　　煤炭行业2012年2月跟踪报告:宏观因素转暖,延续反弹可期
　　煤炭开采业
　　研究机构：中信证券 分析师：罗泽汀 撰写日期：2012-02-20

　　投资要点

　　存款准备金率下调预计将进一步催化市场情绪回暖,有利于板块估值提升。我们认为,此轮反弹行情并非完全由基本面解释,大盘估值回升、市场情绪回暖、流动性逐步改善等宏观因素对板块上涨的带动作用更大。此次存准率的降低是货币政策放松的又一次信号,预计有利于再次催化市场情绪回暖。目前板块估值尚处历史中位,在宏观因素催化下,有望延续反弹行情。

　　近期煤价回顾:中转地动力煤价持续小幅下跌,部分产地焦煤价格有所松动。目前5500大卡动力煤价格为770元/吨,环比持续小幅下跌。2月中旬以来,山西柳林等产地焦煤价格下跌,4#、7#焦煤分别下降50元/吨(下降至1120/900元吨),而山西太原古交、东北地区以及河北开滦等地焦煤价格保持平稳。无烟煤价格继续保持高位。

　　行业供需情况:需求增速放缓趋势显现,但供需平衡格局仍能维持。从2011年12月份下游数据来看,下游产量同比增速下降明显:钢铁耗煤量同比增速仅为3.21%,达年内最低,显著低于前三季度增速;水泥耗煤量同比增速仅为3.19%;合成氨耗煤同比增速出现负增长。但同时12月份煤炭产量增速也显著下降,供需平衡格局仍可延续。

　　短期煤价展望:1月份煤价小跌,2月份有望触底。预计中转地5500大卡电煤一季度均价同比或基本持平,维持在775~780元/吨左右。焦煤降价趋势月内或从山西部分产地扩展到其它地区,预计平均约有30~50元/吨的下调空间。在石油价格上涨等因素的推动下,无烟煤价或将维持高位。

　　总体判断,各煤种价格短期下跌空间不大,煤价在2月份有望触底。

　　行业风险:节能减排力度加大影响煤炭需求;限价政策加重及执行期限较长的风险;固定资产投资超预期下滑影响需求及煤价。

　　投资策略:预计在存准率调整等宏观因素催化以及市场情绪回暖的作用下,近期板块反弹仍有空间,存在交易性机会。从行业基本面来看,预计2012年煤炭企业产量将有8%的成长,价格有5%的增长,利润增速将在10~15%;中长期看好稀缺煤种的价格走势及相关公司业绩。近期建议关注股价弹性好、估值相对有优势的公司,重点推荐冀中能源、昊华能源、潞安环能、兰花科创、中煤能源、国投新集等。

　　煤炭行业周报:流动性改善预期助推煤炭板块估值提升
　　煤炭开采业
　　研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2012-02-20

　　投资要点:

　　传统季节性疲弱需求和高位库存持续对煤炭价格施压,市场基本面寻底的过程中二级市场估值却将在宽松的流动性中先一步得到提升。本周末央行宣布下调存款准备金率,流动性改善预期将大大加强。

　　对煤炭板块二级市场的表现,我们近期的主要观点是紧盯流动性和海外市场,而国内煤炭市场中短期的供求关系并不是目前影响煤炭板块估值的主要因素。因为:处于国民经济产业链前端的煤炭行业,其基本面变化是滞后于宏观经济的;但在股票市场整体受流动性因素影响比较大的时间段中,煤炭板块估值变动速度却是在市场中较为领先的。因此,在整个市场都紧盯流动性、期待增量资金之时,煤炭板块的估值水平显然应与流动性黏合的更紧密些,而非煤炭短期供需关系。

　　央行于2月18日宣布下调RRR,对煤炭板块估值提升起助推作用,短期超额收益可期。央行此时下调RRR,与去年年底时的调整背景较为不同。彼时全球范围内资金有从新兴国家向发达国家回流的态势,央行下调RRR对冲热钱外流的目的较强。但近期热钱回流发达国家预期明显减弱,此时下调存准难免令市场产生流动性趋向宽松或起码是动态平衡的联想,这对煤炭板块这种对流动性异常敏感的板块是较为有利的,短期取得超额收益可能性较大。

　　我们维持煤炭板块一季度为底部的判断,建议将投资标的由防御性低估值的中国神华、兰花科创逐渐转换为兼具价格弹性和估值优势的低估值焦煤股,近期建议配置盘江股份、冀中能源、西山煤电、兖州煤业;长期建议关注产量持续扩张或整合大股东资产预期较强的平庄能源、永泰能源、神火股份和山煤国际。

　　煤炭行业2011年报前瞻:平淡·消极·延续分化
　　煤炭开采业
　　研究机构：平安证券 分析师：张顺 撰写日期：2012-02-15

　　主要观点:

　　煤炭行业方面,2011年四季度总体平稳,年末煤价小幅回落,呈现“旺季不旺”的特点

　　分煤种来看,无烟煤价格更为坚挺,动力煤现货价格受“限价”影响,在岁末快速回落,炼焦煤价格受下游钢焦行业不景气影响,跌幅较大。2011年冬季期间,煤炭市场运行平稳,极端天气相比往年要少。

　　煤炭上市公司释放业绩积极性降低,从煤炭上市公司三季报业绩披露就能看到这种趋势

　　一方面,受宏观经济景气下滑影响,煤炭行业结束前期上升势头,进入调整休养期,煤炭公司对未来走势趋于谨慎;另一方面,股市低迷,业绩下调预期也较为普遍,煤炭公司估值处于历史均值以下(目前行业平均12.5倍),已接近产业投资基金所能接受的估值水平,故相关上市公司“就势平滑”、“甩掉包袱,轻装上阵”,释放业绩的积极性在降低。

　　市场一致预期(Wind资讯)煤炭行业重点上市公司2011年净利润同比增速(加权平均)为21.7%

　　四季度是年底结算的重要时间窗口,相关成本、费用集中计提也较为普遍,其中从已公布的煤炭公司2011年报快报来看,已显现“平淡”情形,业绩预期下调较为普遍。比如已公布快报公司:中煤能源、山煤国际、平煤股份、国投新集、大有能源等均呈现四季度环比大幅回落的情形。

　　从我们跟踪的重点上市公司年报预测,仅兰花科创、兖州煤业、神火股份、永泰能源预期四季度出现环比增长的情况。净利润增速较高的公司为永泰能源,预计2011年报同比增速为~150%,其次为山煤国际,2011年报增速为49.1%。

　　展望2012:煤价下行,成本上涨,煤炭业绩面临下滑

　　煤炭行业经过前几年的快速成长,2012年迎来了调整期,供需放缓,煤价(现货市场)在走弱。从煤价来看,占比1/4的合同煤价格上涨5%,而从现货市场来看,现货煤价下调幅度在5%-10%左右,预计综合煤价将小幅下调。成本快速上涨,而且相对刚性,预计行业生产成本上涨10%左右。

　　煤价将在一季度后期确认底部,关注煤炭供给侧的收缩

　　对于煤价走势,随着旺季结束及经济的预期见底(市场预期一或二季度见底),煤价将迎来阶段性底部。

　　但对全年煤价走势我们并不太悲观,一方面,我们注意到煤炭供给侧已经开始主动收缩,比如内蒙古、山西等地,将放缓2012年煤炭产量释放,限产保价意味浓厚,山西煤炭产量控制在9亿吨以内,内蒙古煤炭产量控制在10亿吨以内;另一方面,煤炭生产成本刚性上升,这本身对煤价走势的支撑作用较强。

　　估值已见底,关注估值修复后个股走势的分化,操作上建议积极,“推荐”评级

　　短期煤炭股估值已见底,煤价下行、业绩下调更多是对前期悲观预期的确认,这种滞后性的业绩下调更多集中在年报及一季报之后。

　　从“从上之下”来看,在煤价走弱的背景下,关注政策的变化,尤其是流动性的改善,更利于把握行业性机会。从“自下而上”来看,“分化”不可避免,个股量能扩张是业绩增长的基础。我们认为前期行业系统性估值修复以后,个股走势将延续分化,对股价有诉求的个股将成为关注重点。

　　推荐:山煤国际、兰花科创、永泰能源、潞安环能

　　风险提示:宏观经济回落超出预期;煤炭资源税征收

　　中信建投-煤炭行业日报：煤炭产业加快改革重组 120222

　　随着煤炭行业发展呈现出三大特点： 产业集中度提高、调控能力增强和成本增高。www.microbell.com 迈 博 汇 金 煤价出现了高位震荡。在这种情况下2012 年我国地方煤炭企业整合重组中央火电企业的步伐将能加快。
　　尚普咨询能源行业分析师认为，由于今年可能出现煤炭产能扩张较快、经济增速趋缓等因素，而且近期煤价连续下跌，预计在2012 年，全国煤炭需求增幅将大幅放缓，煤炭价格也将出现较大幅度的回落。煤炭价格不可能出现下降的原因有三点：第一，从供应来说，煤炭产能扩张存在"明升暗降"。以山西为例，从煤炭产业实现改革以后，当地煤炭部门称均创当年"历史新高"，和山西一样煤炭产量"明升暗降"的现象依然会存在。在全国煤炭市场呈现"紧平衡"的情况下，如果实际产量即使下降一两亿吨， 那么市场也将会出现较大波动;第二，煤炭需求可能"明降暗升"。去年我国一些省份gdp 突破万亿元。中西部地区仍然保持高速增长态势，且主要依靠固定资产投资。各地企业在政策带动影响下， 投资将进入高潮，由此带动的能源原材料需求不会下降;第三，煤炭产业集中度提高，调控能力增强。企业纷纷实施"控量保价" 的措施，以保障自身的利益。而且，煤炭产业的社会成本、安全成本和人力成本将逐年增加。所以，虽近期出现煤炭价格下跌， 但不会出现"拐点"。

　　个股解析

　　潞安环能深度报告:喷吹煤龙头,资产注入可期
　　潞安环能 601699 煤炭开采业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：陈亮，唐宗辰 撰写日期：2012-01-10

　　国内最大的喷吹煤生产商。公司首创以烟煤用于高炉喷吹技术,并借此不断优化产品结构,喷吹煤产量快速增长,2010年产量突破1000万吨,稳居业内第一,同时凭借这一技术,公司于2010年获得高新技术企业认证,享受15%的税收优惠。

　　喷吹煤市场前景广阔,供给则相对集中,煤价易涨难跌。受益于高炉大型化、节能减排、经济效益显著等诸多因素,喷吹煤需求持续向好,预计到2015年,我国喷吹煤需求量将达到1亿吨以上,年均增速7%,而喷吹煤供给则主要集中在潞安、阳煤、晋煤、神华等少数煤炭企业手中。需求的向好及供给的相对集中决定了喷吹煤价格易涨难跌。

　　公司喷吹煤产量仍有50%的提升空间。公司目前喷吹煤产能1500万吨,而产量仅1000多万吨,未来随着下游客户的不断拓展,公司产品结构将不断优化,喷吹煤产量占比进一步提升,进而提升公司煤炭业务的整体盈利能力。

　　整合矿产能2010万吨,预计2012年底开始陆续释放。08年以来,公司先后整合煤矿产能1950万吨,目前多数矿井仍处于技改阶段,预计12年底开始陆续投产。

　　集团资产注入预期强。集团(剔除上市公司)在山西地区拥有煤炭产能4180万吨,其中,郭庄矿、司马矿属于成熟矿井(产能合计480万吨),存注入上市公司预期。由于潞安集团没有信达股权问题,我们认为资产注入只是时机问题。

　　维持“买入”评级。预计2011-2013年EPS 分别为1.68元、1.85元和2.15元,对应PE 分别为13倍、12倍和10倍,继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:整合矿复产进度低于预期,新管理层上任后的前一两年,释放业绩的动力不足。

　　冀中能源:战略扩张推进,注入空间广阔
　　冀中能源 000937 煤炭开采业
　　研究机构：宏源证券 分析师：王京乐 撰写日期：2012-02-13

　　下游需求趋弱,煤价稳定是基调。公司资源禀赋好,区位优势突出,为产品需求提供了必要保障,目前受经济增速放缓影响,焦炭、钢铁行业景气度不佳,预期下游回暖拉动焦煤需求可能为时尚早,我们仍寄希望于经济企稳和投资项目的释放,下半年可能会有转机。在此背景下,公司年初协定煤价较去年保持稳定。

　　业绩增长驱动力来自山西及内蒙。今年公司本部及前期注入矿产量基本稳定,增长主要来自山西及内蒙,其中“山西冀中”旗下矿陆续投产后产量可升至400万吨,假设按照80元/吨净利计算,可实现权益利润为2.56亿元,EPS为0.11元,而内蒙产量今年将逐步增至500万吨以上,预计实现权益利润1亿元,对应EPS约0.04元。

　　集团“十二五”大发展,资产注入潜力巨大。2015年集团规划实现产能1.5亿吨(河北、山西及内蒙分别达到4000万吨、5000万吨及6000万吨),上市公司实现产能8000万吨,未来受益资产注入的空间巨大,在信达问题解决后,预期更为强烈,且后续资产也相对充足。

　　参与“ST金化”增发,盈利预期好转。“ST金化”增发完成后,项目推进、补充流动资金将明显改善其财务结构及经营质量,如能大幅减亏,公司将会明显受益。此外,在集团逐步梳理旗下资产的过程中,公司的股价也有望显现较强的上涨催化剂。

　　首次给予“买入”评级。预计公司近3年EPS分别为1.27元、1.51元及1.7元,对应今年PE为13倍。鉴于其资源禀赋突出,外延式扩张能力强,且集团资产注入及运作道路顺畅,因此中长期看好。

　　平庄能源:褐煤涨价趋势不改,资产注入预期明确
　　平庄能源 000780 煤炭开采业
　　研究机构：民生证券 分析师：林红垒 撰写日期：2012-02-02

　　报告摘要:

　　蒙东运输瓶颈短期难以缓解,区域内需求旺盛

　　由于赤峰地区规划铁路大多还处于建设期,霍林河、白音华矿区的运输瓶颈短期还难以缓解,公司紧邻能源消费地,优势明显。区域内动力煤需求旺盛,根据电力工业十二五规划,预计十二五末火电耗煤量增加7亿吨左右,规划建设的16个煤电基地中有5个处于内蒙古境内,4个处于蒙东及东北地区,内蒙也规划在控制煤炭总产量的基础上,使煤炭的总体转化率达到45%以上,新上煤炭项目的转化率要达到50%以上。区域内多个省市逐渐成为煤炭净调入省,预计东北三省缺口将由目前的1.5亿吨整长到2亿吨、京津冀缺口由2亿吨增加到2.4亿吨。

　　价差与需求将推动褐煤价格继续上涨

　　由于优质动力煤价格的不断提高,为降低成本,火电企业开始掺烧褐煤,推动了褐煤价格的上涨。目前霍林郭勒3500大卡褐煤价格为0.077元/大卡,而秦皇岛5500大卡动力煤价格为0.144元/大卡;而随着未来能源价格的走高,必然推动褐煤掺烧比例的增加,蒙东地区新建火电项目也将主要采用褐煤锅炉,褐煤需求量将持续增加。由于价差和需求两方面的原因,褐煤价格依然有较大的上涨空间。

　　公司产能1000万吨基本稳定,销售结构灵活

　　公司目前有风水沟矿、西露天矿、六家矿、古山矿、老公营子矿五座煤矿,目前实际产能在1000万吨左右,基本稳定。公司近期收购瑞安矿业,加速了西露天矿深部资源的开发,产能完全释放后有望增厚公司收益。公司电煤占比30%左右,销售结构灵活,公司可加大市场煤及地销煤的销售比例以提升公司的盈利能力。根据电煤限价政策,公司电煤有望上涨5%;而剩余70%的地销煤和市场煤由于非直供电厂,直接影响较小。按照相关法规,公司还有望继续享受西部大开发优惠税率。

　　公司外延空间广阔,元宝山、白音华注入预期明确

　　集团(包括公司)11年产能将达到3000万吨,预计到13年产量将达到5000万吨,为目前上市公司的5倍。集团在重组草原兴发时曾承诺在条件合适时将元宝山矿、白音华注入上市公司实现煤炭资产整体上市。国电入主平煤后保证继续履行上述承诺,未来随着元宝山矿辅业公司的剥离及白音华矿的投产,两矿在条件具备后有望注入上市公司。并且实际控制人中国国电控制煤炭资源量140亿吨,煤炭产量4700万吨,公司作为国电旗下唯一煤炭上市平台,外延发展空间广阔。

　　盈利预测及投资建议

　　不考虑资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为0.78元、0.83元和0.92元,对应2011~2013年PE 分别为16倍、15倍和13倍,鉴于公司资产注入预期较为明确,给予“强烈推荐”的投资评级。

　　永泰能源调研纪要
　　永泰能源 600157 综合类
　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2012-02-21

　　总体评价:四大优势带来超强增长动力我们认为,公司相比其他煤炭公司,具备一些突出的竞争优势:1)公司是目前煤炭板块中唯一资质较好的民营煤炭公司,激励机制较好,公司在9月份也通过了长期激励计划,对主要高管进行了业绩激励措施,实现股东和管理层利益一致化;2)较轻的历史包袱也使得公司能轻装上阵;虽然公司是煤炭板块新面孔,但其主要管理人员都来自国内各大煤炭企业,如上海能源、中煤能源、陕煤等国内大煤炭企业,大量经验丰富的煤炭人才加入使得公司能快速熟悉和进入煤炭生产领域;3)机制灵活和激励到位也使得管理层工作心态和面貌积极向上;4)公司煤矿所处灵石地区为低瓦斯矿,瓦斯含量0.05%,远远低于1%临界点,矿井工作面基本垂直深度不到200米,使得公司相比其他煤炭公司具备突出的优势。我们测算,不考虑潜在收购前提下,公司2011-2013年EPS分别为0.37、1.17、1.55(全部按照增发后8.84亿股本),如果考虑到潜在的收购,公司未来的业绩仍有超预期可能。我们仍将公司作为煤炭行业未来十二五期间成长最快的品种,2012、2013年将是公司成长性最快的两年,建议投资者坚定持有股票,6个月目标价20元,12个月目标价30元,维持买入评级。

　　神火股份:铝市阴郁,调低2012年盈利预测
　　神火股份 000933 煤炭开采业
　　研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2012-02-16

　　因铝市表现低迷,我们调低公司2012-2013年业绩预测

　　我们维持2011年盈利预测EPS0.65元,因铝市阴郁,加之我们之前对铝市预测偏乐观,我们下调铝业板块2012年盈利预测,整个公司2012年盈利EPS1.07元下调至0.84元,当前股价对应PE13X,2013年EPS1.37元下调至1.13元。

　　我们维持公司的“买入”评级,尽管从PE估值上较为昂贵,但因其有铝业业务,波动较大,且处于业绩谷底,故高于整个煤炭板块PE,亦属合理。

　　山煤国际深度报告:持续接力,迎来最快增长
　　山煤国际 600546 煤炭开采业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2012-02-03

　　本部产量稳步提升,凌志达矿技改后投产将贡献业绩0.19元

　　2011年凌志达矿由于原工作面枯竭,新工作面尚未运行,产量受到很大影响。全年产量约为26万吨,目前倒面项目已经结束,同时技改扩建工作也如期完成,核定产能提升至150万吨/年,预计在2012年就可以全面投产,比2011年增加近70万吨;煤炭收入将达8.12亿元左右,净利润3.01亿元;贡献母公司净利润约1.9亿元,比2011年提升1.75亿元,折合EPS提升0.19元。

　　霍尔新赫矿2012年达产带来0.45元新增EPS

　　霍尔新赫矿2012年将达到核定的300万吨产能,增量在150万吨以上。由于煤矿煤质极好,平均发热量可达到6800大卡,预计2012年吨煤售价(不含税)将达820元,吨煤净利润约350元/吨,预计煤炭收入将达到24亿元以上;净利润10.14亿,比2011年提升7.1亿;贡献母公司净利润约6.38亿元,比2011年增长4.47亿元,折合EPS提升0.45元。

　　增发注入矿技改提速,12年约贡献增量100万吨以上

　　新注入的煤矿中四个煤质较好的矿进展超预期,有望在12年提前释放。其中宏远矿,鹿台山矿,鑫顺矿与豹子沟矿12年将贡献增量140万吨以上。提前放量的煤矿大多在山西南部,所产煤质较好,且部分以售价较高的地销煤为主,价格较高。因此预计增发矿产品售价将可以达到经纺矿与凌志达矿水平。剩余的长春兴,韩家洼与东古城矿预计将于2012年末陆续投产,到2013年增发注入的7座矿将全部投产,并释放80%以上的核定产能(700万吨以上)。新建矿12年收入预计达到4.76亿元,净利润约为1.74亿元,贡献母公司净利润1.33亿元,折合EPS0.13元。

　　贸易业务转亏,配煤中心建成后,贸易盈利水平有望提升

　　公司贸易业务2011年基本实现盈亏平衡,与2010年亏损比较已经大为好转。12年公司将进一步完善贸易业务统一营销模式,将实行精细化管理,加强配煤中心建设,为全产业链经营打好基础。

　　公司下水煤贸易采用整体运营销售,各分公司仅提供货源,由总公司以‘山煤’品牌与客户统一结算,将各个环节的利润都集中在总公司,积极树立公司品牌,提升商品定价权。现阶段贸易业务主要是保证销售规模,随着公司储煤基地逐渐成熟以及贸易规模的扩大,公司对上游资源和下游客户的控制力将逐步增强,贸易部分盈利有望提升。

　　坚定持有,迎接2012、13年高增长期

　　我们长期看好公司发展,预计2011-2014年EPS为1.14,2.07,2.80,3.40元,维持买入评级,2012年给予15倍估值,目标价31元。

　　中煤能源:业绩符合预期,看好长期成长价值
　　中煤能源 601898 煤炭开采业
　　研究机构：方正证券 分析师：邓新荣 撰写日期：2012-01-11

　　事件:

　　公司于2012年1月11日发布了2011年业绩快报,公告显示2011年全年,公司实现营业收入887.18亿元,同比增长24.49%;实现利润总额134.23亿元,同比增长31.31%;实现归属母公司所有者净利润103.03亿元,同比增长36.09%;实现每股收益0.72元,同比增长38.46%,基本符合预期。

　　点评:2011年全年业绩符合预期,EPS同比增长38.46%公司2011年业绩实现大幅增长,营业收入同比增幅24.49%,净利润同比增幅36.09%。由于此次发布的仅为业绩快报,并没有具体的数据,但根据我们分析,公司虽然业务众多,涵盖了煤炭采掘、煤化工及煤炭机械等多个领域,但煤炭采掘业务收入占比接近80%,即此次业绩的增长主要来源于采掘业务的贡献。

　　据我们测算,采掘业务收入的大幅增长得益于煤炭的量价齐升,公司全年原煤产量同比增幅有望达到10.48%,商品煤产量同比增幅将达14.61%,吨煤均价将实现全年8.91%的增幅。

　　庞大储量+集团资产注入,煤炭业务强劲增长有望持续庞大储量,支撑持续内生增长公司拥有的煤炭资源储量高达230亿吨,产能扩张力量充足。目前公司在产矿井年产能超过一亿吨,在建和拟建产能共计一亿五千万吨,其中在建产能约5000万吨,该产能预计将在未来3年内逐步释放,年复合增长14%,增量相当可观。

　　资产注入,驱动公司外延扩张集团曾对外做出承诺,在未来5年内,将陆续把旗下剩余采掘业务注入上市公司,以解决同业竞争的问题,据我们统计,可注入的产能将近5000万吨。此外,集团正在积极进行对外扩张,上市公司有可能会从中获益。

　　盈利预测我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为893.1亿、1087.93亿和1329.72亿元,折合EPS分别为0.72元、0.84元和0.96元,对应动态PE分别为13.37倍、11.38倍和9.92倍。考虑到公司在建矿井产能释放带来的产量持续性增长、集团明确的资产注入预期,我们维持公司“买入”评级。

　　国投新集:确定性较高的动力煤企业
　　国投新集 601918 煤炭开采业
　　研究机构：山西证券 分析师：张红兵 撰写日期：2012-02-19

　　投资要点:

　　2012年产量增长来源于口孜东矿。公司目前成熟矿井有四个,核定产能1550万吨,在建矿井两个,核定产能800万吨,我们预计2011年公司产量1550万吨,同比增长2.8%;2012年产量增长来源于即将投产的口孜东矿,该矿产能500万吨,预计今年贡献300万吨左右,明年达产;

　　在建的板集矿由于透水事故,产量贡献预计在2014年,今明两年的产量增速预计在19%、11%。

　　预计口孜东矿盈利能力略弱于刘庄矿。目前公司盈利主要来源于刘庄矿,公司吨原煤净利润在80元/吨左右,而刘庄矿在150元/吨左右,老三矿吨煤净利润也就在25元/吨左右,今年投产的口孜东矿由于投资较高,成本应略高于板集矿,吨煤净利润估计在120元/吨左右,这将提高公司整体盈利水平。

　　预计今年综合售价仍有小幅提升。公司主要产品是电煤,且合同煤比例较高,预计今年重点合同煤涨幅在5%左右(含税价由580元/吨调整到609元/吨),且公司也在适当通过调整地销及非电煤的销售比例,我们预计今年综合售价仍有小幅上升。

　　公司成长路径较为清晰。口孜东矿、板集矿贡献这两年的增量,杨村矿预计今年也将动工,未来罗园矿等矿也将陆续进入建设期,板集矿突水事件带来的短暂休整告一段落,公司煤炭产量增量又进入一个良性循环;同时公司也在积极开展下游产业链的延伸,与皖能、浙能等合作建设直供电厂,建设煤制天然气(杨村矿配套,一期20亿立方米),未来成长路径较为清晰。

　　公司目前资产负债率较高,资金需求迫切。公司目前资产负债率64.36%,高于煤炭行业平均水平,且公司目前处于高速成长期,在建及拟建项目较多,资金需求量较大;由于公司有一小部分房地产业务,也导致了公司口孜东矿增发的取消,目前公司正在处理房地产业务,公司也通过发行短期融资券来满足资金需求,未来公司仍有直接融资的可能。

　　看好长期发展前景,维持“增持”评级。我们预计2011、2012年EPS分别为0.73元、0.85元,对应动态市盈率分别为16X、14X,略高于行业平均水平,但公司合同煤比较较高,且业绩增长较为确定,长期发展前景较好,我们维持 “增持”的投资评级。



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