主题：华电国际：大股东拟将整合资产 审慎推荐

（600027）主要从事利用现代化设备和技术，在全国范围内从事发电厂的开发、建设和运营，通过电厂所在电网电力公司和当地热力公司向用户提供可靠的电力和热力。公司是山东省最大的发电公司，是中国极具竞争力的上电公司之一，第一大股东为中国华电集团。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.03元、0.19元、0.24元，对应动态市盈率为110倍、17倍、14倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为2人、3人、4人，综合评级系数2.22。

公司披露，为进一步避免与华电国际的同业竞争，华电集团进一步承诺，其一，确定华电国际作为集团整合常规能源发电资产的最终整合平台和发展常规能源发电业务的核心企业；其二，对于华电集团拥有的非上市常规能源发电资产，华电集团承诺用5年左右时间，将该等资产在符合上市条件时注入华电国际，并给予华电国际常规能源发电项目开发、收购的优先选择权；其三，由于华电国际旗下还拥有华电能源、黔源电力、国电南自和金山股份四个上市平台，集团表示将继续履行之前已做出的支持下属上市公司发展的各项承诺。目前，华电集团业务主要涵盖了发电、煤炭、工程技术以及金融业务。在华电集团所有上市公司中，以华电国际资产规模及市值为最，作为整合平台也是意料之中。

申银万国表示，公司目前权益产能及控股在建产能约1000万吨/年，按照公司投资煤矿进度，预计2011全年产煤量550万吨，自给率约7%，2012年煤炭产量有望达到1000万吨。预计公司2011年全年资本开支约190亿，预计火电占比不到30%，而煤炭和水电投资占比将达到40%以上。未来将逐步平缓单一火电带来的业绩波动风险。

公司正积极实行增发，拟募集资金总额不超过21亿元，计划投资于莱州一期火电项目、莱州码头项目、对峰源公司增资及补充流动资金。国都证券表示，募集资金投资项目全部投产后，预计将使公司净利润增加1.4-2亿元。

国都证券表示，公司正在积极调整结构，放缓火电项目，往煤炭资源及新能源方面转移。预计2011年公司火电资本支出比例不断下降，而风电、水电和煤炭产能将发展迅速。至2015年煤炭消费了达到7,500万吨，自给率将达到40-50%。

中金公司预计公司2011、12年每股收益分别为0.02和0.04元，维持“审慎推荐”投资评级。

风险因素：煤价波动或增大。



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