主题：新闻出版总署鼓励中央和地方出版企业兼并重组

新闻出版总署鼓励中央和地方出版企业兼并重组(本页)

　　新闻出版总署：支持出版传媒集团与大型电子商务企业进行资源整合

　　新闻出版总署允许国有出版传媒集团跨所有制发展

　　新闻出版总署规范中小学教辅材料出版发行管理

　　【券商视点】

　　第一创业：出版总署大力推进出版企业兼并重组

　　光大证券：新闻出版，“老油田”里也有新油

　　国信证券：数字出版 挖掘图书市场新“蓝海”

　　【个股掘金】

　　6大相关概念股投资价值解析



　　新闻出版总署鼓励中央和地方出版企业兼并重组

　　新华网北京2月26日电 （记者 璩静）新闻出版总署日前发布的《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》明确指出，鼓励出版传媒集团对业务相近、资源相通的中央和地方出版企业进行兼并重组，实现跨地区发展；鼓励出版传媒集团兼并重组新闻出版领域以外的其他国有企业，实现跨行业发展。此外，意见还首次明确提出了“鼓励和支持转企改制到位的新闻出版单位自愿加入各类出版传媒集团。”

　　新闻出版总署相关负责人表示，指导意见分为8部分32条，明确了今后一段时期出版传媒集团发展的战略方向、指导思想、原则要求和主要目标，并细化了推动出版传媒集团改革发展的责任任务和保障措施。

　　意见指出，鼓励出版传媒集团通过整合报纸、期刊、图书、音像制品、电子出版物、数字出版业务和出版、印刷复制、发行等资源，实现多媒体、全产业链发展，支持出版传媒集团通过异地设立分支机构、连锁经营、与同类企业进行产品、项目和资本合作等方式，实现跨地区经营，支持出版传媒集团与广播电视、电信等行业的大型企业开展合作。

　　目前，我国共组建了120余家出版传媒集团。意见强调，各集团要转变经营思路，由主要依靠国内市场、国内资源向依靠国内国际两个市场、两种资源转变，由主要依靠单一出版业态向依靠以出版经营为核心的多元文化服务转变，由主要依靠传统出版业态向依靠传统出版业态与新兴出版业态有机融合转变，由主要依靠资源扩张向主要依靠科技进步、文化创新和提高劳动者素质转变。

　　新闻出版总署：支持出版传媒集团与大型电子商务企业进行资源整合

　　新华网北京2月26日电 （记者 璩静）新闻出版总署日前发布的《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》明确指出，支持出版传媒集团发展以网络出版、手机出版、云出版等为代表的出版新业态；支持出版传媒集团和大型电子商务企业进行战略合作和资源整合，构建线上流通和线下流通相结合的现代化出版物流通体系。

　　新闻出版总署相关负责人表示，指导意见分为8部分32条，明确了今后一段时期出版传媒集团发展的战略方向、指导思想、原则要求和主要目标，并细化了推动出版传媒集团改革发展的责任任务和保障措施。

　　意见指出，鼓励开发应用互联网、物联网和云计算技术，构建开放式、综合性、多功能集成的流通信息平台；支持出版传媒集团实施数字化战略，加快发展有声阅读、电子书、电子书包、数字报、精品学术期刊数据库等；鼓励和引导企业资本和社会资金投向技术改造，形成面向市场的新产品研发和新技术创新机制。

　　此外，意见还首次指出，支持出版传媒集团参与建设两岸出版交流试验区，在两岸出版交流合作中先行先试，推动两岸新闻出版业共同繁荣发展。支持出版传媒集团拓展对重点国家和地区的版权输出；支持有实力的出版传媒集团兼并、收购境外有成长性的优质出版企业；支持有条件的出版传媒集团通过独资、合资、合作等方式，到境外建社建站、办报办刊、开厂开店；鼓励出版传媒集团加强与全球性和区域性大型连锁书店合作，进一步拓展国际主流营销渠道，开拓网络书店、在线阅读等新型出版物销售渠道，整合海外华文出版物营销渠道，构建中国出版产品国际立体营销网络和国际交易平台。

　　新闻出版总署允许国有出版传媒集团跨所有制发展

　　近日，新闻出版总署发出《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》，提出，允许国有出版传媒集团引进具备资质的非公有文化企业作为国有出版传媒集团的一个部门参与出版活动；允许出版传媒集团控股或参股成长性较好的非公有文化企业，实现跨所有制发展等。

　　《指导意见》要求进一步深化出版传媒集团体制改革，提出：完善法人治理结构的同时，推进股份制改造，在国家政策许可范围内允许有序引入非公有制资本；鼓励出版传媒集团之间通过联合重组、参股等方式进行股份制改造，实现股权多元化。设计合理的薪酬体系，鼓励智力、版权、技术等生产要素参与收益分配；引导和规范国有出版传媒集团与非公有文化企业开展产品合作、项目合作、资本合作。

　　《指导意见》积极推进出版传媒集团战略性改组，提出，鼓励出版传媒集团通过整合报纸、期刊、图书、音像制品、电子出版物、数字出版业务和出版、印刷复制、发行等资源，实现多媒体、全产业链发展；鼓励出版传媒集团对业务相近、资源相通的中央和地方出版企业进行兼并重组，实现跨地区发展；鼓励出版传媒集团兼并重组新闻出版领域以外的其他国有企业，实现跨行业发展。支持主业突出、具有品牌优势的专业性出版传媒集团走特色经营之路。鼓励和支持转企改制到位的新闻出版单位自愿加入各类出版传媒集团。

　　《指导意见》表示，支持出版传媒集团采取联合研发、资源共享、平台共建、合作经营等方式进行战略性合作；支持出版传媒集团通过异地设立分支机构、连锁经营、与同类企业进行产品、项目和资本合作等方式，实现跨地区经营；支持出版传媒集团与广播电视、电信等行业的大型企业开展战略合作。

　　《指导意见》鼓励和扶持出版传媒集团“走出去”，支持有实力的出版传媒集团兼并、收购境外有成长性的优质出版企业；支持有条件的出版传媒集团通过独资、合资、合作等方式，到境外建社建站、办报办刊、开厂开店。支持出版传媒集团拓展国际传播渠道。支

　　《指导意见》提出了加快出版传媒集团改革发展的保障措施，即进一步理顺管理体制；制定和落实出版资源向出版传媒集团倾斜的政策；加大对出版传媒集团重大项目的扶持力度；加大对出版传媒集团改革发展资金支持力度；推动出版传媒集团拓展融资渠道；加强市场体系建设；加强人才队伍建设；建立健全科学的评价和激励机制。

　　新闻出版总署规范中小学教辅材料出版发行管理

　　中广网北京2月26日消息（记者周文超）据中国之声《新闻和报纸摘要》报道，目前正是我国各地中小学生开学后购买教辅材料的旺季。国家新闻出版总署将重拳出击，在全国开展教辅材料出版发行管理专项检查，治理中小学教辅材料散滥问题。

　　错别字连篇、超出知识范围、价格离谱，是中小学师生一直以来对于教辅材料散滥现象反映最强烈的问题。国家新闻出版总署在春季开学之际正在全国开展教辅材料出版发行管理专项检查，不断加强大中小学教辅材料散滥问题治理力度。新闻出版总署出版产业发展司司长范卫平：“重点在出版环节、印刷环节、发行环节、质量环节、价格环节以及市场管理环节加大力度。”

　　针对中小学教育工作者提出的通过教育部门统一配发教辅材料解决散滥现象的提议，新闻出版总署出版产业发展司产业处处长冀素琛表示，目前新闻出版总署正会同教育部、发改委等四部委共同制定措施提高教辅材料质量，科学确定教辅材料价格。

　　冀素琛：“四部委选用通知已经下发了，现在是要求各个省可以通过组织专家的评议，然后进行推荐公告，可以在学生家长自愿的情况下，来统一定购。”

　　【券商视点】

　　第一创业：出版总署大力推进出版企业兼并重组

　　类别：行业研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：任文杰 日期：2012-01-10

　　出版总署大力推进出版企业兼并重组中南传媒等有望受益早在2011年4月，新闻出版“十二五”规划中，国家新闻出版总署就表示打造一批大型出版传媒“航空母舰”。此次即将出台的《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》，鼓励出版传媒企业跨地区、跨部门、跨行业联合、兼并、重组，就是对“十二五”规划的具体支持政策的落地。上市的出版传媒龙头企业，由于财务资源丰厚，在行业中处于龙头地位，有望在此次出版企业兼并重组过程中获益，成长为真正的“航空母舰”，我们推荐中南传媒、凤凰传媒。

　　国内电影大片投资风险加大推荐电影“直投”模式2011年，国内电影票房TOP5总票房收入为30.7亿元，较2010年同比下降7.2%，主要是2010年电影票房冠军《阿凡达》产生13.8亿元收入。相比与2010年国内有三部电影位居票房TOP5，2012年国产电影大片表现较为乏力，《金陵十三钗》、《龙门飞甲》票房收入分别为4.89亿元、4.34亿元，位居第3、第5位。除大片之外，在3D电影领域，国产片几乎“全线失守”，2011年国内上映的3D电影超过30部，总票房超过50亿元，包括《变形金刚3》、《功夫熊猫2》、《加勒比海盗4》等海外大片均属3D制作，与之相对，国产3D电影累计票房不足5亿，其中超过4亿是《龙门飞甲》一部电影贡献的，国产3D电影处于劣势地位。我们认为，鉴于国内电影技术与美国电影的差距，在3D电影时代，国产电影将受到越来越大的挑战，特别是大投入的大片风险较大，我们看好以电影发行为基础，进行“电影直投”的模式，可以有效降低电影投资风险，代表公司为光线传媒。

　　智能手机普及推动手机购物高速增长依据eMarketer数据，预计2011年美国移动电子商务销售额有望达到67亿美元，同比增长91%，预计未来4年仍将保持高速增长，到2015年，销售额有望达到310亿美元，复合增长率为47%。移动电子商务的高速发展，主要得益于智能手机的普及，2010年，移动购物用户中有75.2%为智能手机用户，预计2011年该比例高达93%。

　　国内智能手机的普及，也有望带动移动电子商务的高速增长，依据艾瑞咨询预测，2011年国内手机购物交易规模有望达到52.4亿元，同比增速高达79%，到2013年，有望达到235亿元。随着国内智能手机的普及、3G体验的完善、购物安全等问题的解决，手机购物凭借其便利性，有望成为移动互联的明星应用。

　　推荐组合中南传媒(601098.SH)、电广传媒(000917.SZ)、中视传媒(600088.SH)、粤传媒(002181.SZ)、光线传媒(300251.SZ)。

　　光大证券：新闻出版，“老油田”里也有新油

　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2011-12-23

　　政策东风、文化消费和精准营销需求激发新闻出版活力

　　出版传媒行业面临诸多向好因素，政策管控及版权环境等因素正得到改观;国民阅读消费基础渐夯实，数字化突飞猛进带来增量市场。此外，决策层已明确将推动行业的集中化，未来几年内并购整合将风起云涌。传统报刊形态媒体仍然是广告投放主载体之一，受益消费引发的强劲营销推广需求、分享区域加快城市化进程中商机的趋势正在显现。

　　未来3-5年图书和报刊仍将延续增势

　　我们认为图书行业的总体增长势头仍将延续，数字出版无疑将继续迅猛发展，但因具体的技术环节等原因，“物理浏览”暂还不会退出舞台，仍将是我国出版行业消费者的主要消费方式，直到从小就熟稔iPad 的一代成为主流阅读消费人群，纸质图书才会被取代。传统报刊整体也仍有5年乃至更长生命，随着更多省市经济发展和城市化进程步入快速发展时期，文化、信息需求和企业营销需求更强劲，预计报纸广告规模将在保持现有水平基础上稳步增长。针对细分群体的刊物因更精准定位目标客户而受到广告主青睐。

　　新闻出版公司既受政策眷顾又有多年经营的市场地位保证

　　A股新闻出版上市公司往往“护城河”宽阔，图书行业壁垒很高，尤其是教育图书，受到严格的政策限制，准入门槛极高。同时，它们也是政策的宠儿，10月以来A 股文化传媒板块涨幅居各板块前列，其中尤引人瞩目的是传统媒体公司，它们既是文化体制改革的先军，同时又几乎都是地方有实力的传媒企业，带有相对明显国有背景色彩，更易得到行政推动和支持。

　　新闻出版公司因防御性特点具有配置价值

　　我们认为，新闻出版行业是个老行业，但基于行业出现的新变化因素，“老油田”也能挖出新油;另一方面，新闻出版由于其业务壁垒较高，业绩虽整体增速不及新媒体，但中期看仍处于上升通道、发展稳健并通过并购整合重组强化产业链经营优势，突出的防御性特点使其具有相当的配置价值。

　　投资建议：

　　图书行业，选取中南传媒这一集中优质资源的区域龙头，未来在并购重组方面将直接受益于中央政策推动，以及时代出版等积极向全媒体运营转型的公司;报刊行业，关注港股公司现代传播，堪称“细分市场之王”，并积极关注浙报传媒、博瑞传播等转型发展、有地缘经营优势的区域报刊龙头。

　　风险分析：

　　政策落实节奏低于预期，新媒体对传统报刊出版业务冲击超预期，公司业务转型进程低于预期。

　　国信证券：数字出版 挖掘图书市场新“蓝海”

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈财茂 日期：2011-12-12

　　数字化转型，提升行业内生增长速度。

　　过去出版行业投资机会主要是政策和产业整合，而内生增长带来的投资机会较少，我们认为未来行业的投资机会体现在2方面：

　　(1)出版公司内容资源价值重估，提升销售业绩

　　(2)发行公司零售网点的文化地产价值重估，提高公司价值。

　　数字版权，提升存量图书销售收入79.4亿元。

　　数字出版带动传统出版内容资源价值得到重估，提升销售业绩。存量图书资源转成电子书后重新为出版公司带来收益，增加销售收入79.4亿元，提升内容价值1588亿元。

　　发行公司文化地产估值306.8亿元。

　　图书发行另一个重要价值是零售网点的文化地产价值，我们预计发行网点内在的文化地产价值约为306.8亿元，其中商业地产价值289.5亿元，网点品牌附加值为17.3亿元。

　　文化体制改革和数字出版产业规划双轮驱动。

　　数字出版是未来发展趋势，2010年产值规模也达到1052亿元，CAGR达到49%，按照规划“十二五”数字出规划，数字出版达到新闻出版产值的25%，未来产值将达7350亿元，则未来五年CAGR达47.5%。

　　“谨慎推荐”时代出版和中南传媒。

　　时代出版同样有坚实的业绩基础，并进入高增长的数字出版领域建立“时代e博”网上书城，但安徽中小学生数量减少对教材教辅业务有不利影响，维持“谨慎推荐”评级。中南传媒传统业务保持一定的稳健增长，近年强势进入的点读笔和数字出版业务是亮点，维持“谨慎推荐”评级。

　　【个股掘金】

　　凤凰传媒：书业龙头到文化商业航母

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：金宇，王禹媚 日期：2012-02-07

　　投资亮点：

　　中国最大的图书出版/发行集团。凤凰传媒拥有江苏省图书出版和发行资产以及海南新华发行集团51%的股权，是国内最大的出版发行企业。

　　2010年，公司图书出版品种总数超过1万种，发行品种总数超过40万种。

　　立足教育出版优势。公司拥有凤凰版中小学教材23种，是全国仅次于人教社的第二大中小学教材出版基地，竞争优势明显。同时，受益于人口结构变化，其省内相关教材教辅出版拥有稳定增长空间;另一方面，公司凤凰版中小学教材已经覆盖江苏以外的28个省市，公司将继续在20个省市重点布局营销网络，为扩大省外教材直供比例和潜在的新一轮课改放开做准备。

　　向文化商业航母转型，实现多元化增长。在稳固教育出版优势的基础上，公司战略将从传统书业龙头向多业态的文化商业航母转变。公司将兴建大型文化商业mall，变单纯图书销售为多业态的商业零售;同时，积极布局电子商务平台和数字出版，前者定位于网上“大中盘”，后者希望借助政府的力量，从教育数字出版领域突破，实现跨越式发展。

　　外延发展优势明显。除了当前出版和发行上市资产外，集团公司还有印刷/物资供应/进口业务/凤凰传奇影业等资产可能注入上市公司，其中凤凰传奇影业的影视剧业务可能成为一个亮点;随着文化体制改革的深入，在收购海南新华发行控股权之后，不排除在合适时候再次实施跨地域收购的可能性。

　　财务预测：

　　受出版发行业务稳步增长和文化mall等新业务推动，预计2011-2013年公司净利润复合增长率17.6%，净利润分别为7.5、9.9、10.5亿元，对应EPS0.29、0.39、0.41元，同比增长13%、32%、6%。其中，政府财政补贴以及公司会计估计变更，预计将贡献净利润2.5亿元。

　　估值与建议：

　　首次关注并给予“推荐”评级。当前股价对应2011-2013年市盈率分别为：28.9x、21.8x、20.6x。处于传媒互联网板块估值中低端，出版板块中端风险：

　　成长/主题/中小市值股票估值回调的系统性风险;跨地域扩张进程受阻;公司文化商业mall的拓展不及预期;数字化出版对纸媒的冲击;税收和补贴等相关优惠政策减少;收到税收优惠的会计处理。

　　中南传媒：获得财政补贴，未来外延式扩张和数字出版是亮点

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2012-01-10

　　建议评级：我们预测公司2011年-2012年 EPS分别为 0.42元、0.50元，对应市盈率只有21 倍和17倍，处于传媒行业的最低端，安全边际较高，我们继续看好公司国有传媒龙头资质和外延式扩张路线，我们上调评级，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：提示投资者数字出版对公司传统业务的影响风险。

　　大地传媒：借壳ST鑫安，教育大省出版集团上市起航

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2011-12-02

　　事件：

　　*ST鑫安于2011年12月2日复牌上市交易，股票简称变更为“大地传媒”，主营业务变更为“新闻、出版、文化教育产业”。

　　点评：

　　大地传媒出版实力在同行业公司中位居第六。此次大地传媒借壳*ST鑫安，目前将公司的出版、印刷、物资等相关资产及业务注入，按照计划，公司复牌上市两年之内将继续注入发行资产，重组完成后将拥有完整产业链。大地传媒出版集团实力在全国出版传媒类公司中排名第六，是河南省最大的出版传媒集团，河南省为人口大省，其人口仅次于广东省和山东省，在全国排名第三，公司作为人口大省河南省最大的出版集团，实力较为雄厚。

　　数字出版走在前列。公司的数字出版连年实现盈利，在出版传媒行业中表现出色。公司数字出版业务主要由河南电子音像出版社承担，载体主要是“两网一刊”，分别为戏曲出版网、中国教育出版网和《E动时尚》多媒体电子杂志，戏曲出版网充分利用了河南的戏曲大省的特点，中国教育出版网是中西部地区最大的中考资源网，国内唯一专为中学生提供教学服务，其注册用户已超过20万人，在教育教学数字化的大背景下，其未来的成长前景看好。

　　建议评级：我们看好河南作为中小学人口大省对于教育资源的巨大需求，我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.32、0.35元，根据现有出版类上市公司平均市盈率27倍(不包括天舟文化，若包括天舟文化则平均市盈率为31倍)，我们假设中原出版的发行业务注入上市公司后，我们认为其合理价格为9.60~11.00元(如果不考虑发行资产注入，参照同样没有发行资产的时代出版估值，其合理价格为8.2元~9.0元)。

　　风险提示：中小学人数下降和循环教材使用带来的风险。

　　浙报传媒：国内首家媒体经营性资产整体上市的报业集团

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：高圣 日期：2011-11-30

　　公司是中国第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团，公司实际控制人为浙江日报报业集团。公司主要从事代理浙报集团旗下《浙江日报》、《钱江晚报》等一系列报刊杂志的广告、发行、印刷及新媒体业务。

　　传统媒体领域，报刊业务是公司最核心的业务和主要收入来源。未来公司在传统媒体领域的重点发展内容为杂志，公司将投入资金，通过参股、并购团队等方式开发一批新的杂志，杂志的范围可以包括：财经、医药、体育、时尚等类型，公司将把这些杂志定位于高端品牌，通过在高端书店的发行实现主要收入。

　　新媒体将是未来公司的重点发展领域，未来公司将加大对新媒体的投入，其中包括与盛大等新媒体平台的合作与共同开发，目前公司的新媒体业务仍然处于起步阶段，寻找合适的发展方式和运营模式将是近期公司新媒体业务的目标。

　　印刷业务，公司将在现有报印业务的基础上继续发展商务印刷以及数码印刷，商务印刷和数码印刷与公司目前主要从事的报印在印刷设备、人员素质要求上都有较大区别，公司需要在这些方面加大投入。

　　公司是目前浙江省唯一文化产业国有上市平台，公司的发展将受到浙江省政府的支持，公司有望成为浙江省文化产业的整合平台。

　　盈利预测：我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年实现营业收入14.19亿元、16.46亿元、18.93亿元，实现归属母公司股东净利润2.52亿元、3.02亿元、3.59亿元 我们在10月份的报告中给予公司“推荐”评级，推荐至今最高涨幅已经超过30%，目前股价对应的市盈率为30倍、26倍、22倍，估值上已经不便宜。我们本次下调公司评级至“观望”。

　　风险提示：互联网等新媒体对传统媒体产生冲击的风险。

　　博瑞传播：收购取得突破，转型发展长期趋势更加清晰

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2012-02-13

　　事件：公司公告拟投资5000万元入股常州天堂网络科技有限公司;控股子公司博瑞眼界户外传媒有限公司收购海南博瑞三乐传媒有限公司60%股权;控股子公司博瑞广告收购成都泽宏嘉瑞文化传播有限公司55%股权。

　　沉寂之后3项目落地并获《劲舞团2》在中国内地独家运营代理权晨炎收购项目宣告终止时我们曾提出，短期遭遇曲折困难不影响公司的长期发展战略。此次重启并购印证了我们的判断。

　　1.博瑞三乐：博瑞三乐为洋浦降龙公司100%持有，拥有海口、三亚、文昌等地区共90个户外广告媒体的所有权和(或)经营权。公司投资总额不超过1.26亿元。协议双方设定2013-2020年为对赌时间，以每个经营年度的税收净利润为业绩考核指标，并设定相应对赌条款。收购博瑞三乐，公司户外广告业务将持续高速发展并在武汉银福之后加速布局全国市场。

　　2.泽宏嘉瑞：收购泽宏嘉瑞股权，项目投资总额为1827万元，其中股权转让价款为1579万元，转让完成后向泽宏嘉瑞增资247.50万元。泽宏嘉瑞承诺的业绩为2012-2014年3个经营年度完成净利润总和为1975万元。此项收购有利于公司拓展全案广告策划业务，培育新的利润增长点，形成综合服务的产业架构，涵盖广告创意、媒介广告代理、公共关系服务等。

　　3.天堂网络：公司投资5000万元入股天堂网络公司，其中636万元作为注册资本金，占增资后天堂网络公司56%股权，其余4364万元作为资本溢价计入天堂网络公司的资本公积。天堂网络公司拥有韩国T3EntertainmentCo.，Ltd开发的网络游戏《劲舞团2》自商业发售日起为期5年的中国大陆地区独家运营代理权。此次增资入股将助力公司网游业务由开发运营向代理运营拓展，延伸网游产业链，同时也为网游业务国际化积累人才和运营管理经验。

　　盈利预测与投资评级公司前不久公告对长期股权投资“梦工厂”和“手中乾坤”计提减值损失;同时对创意成都部分面积按投资性房地产计量，产生1.96亿元公允价值损益。调整后预计2011-2013年EPS是0.78元、0.76元、0.94元。我们认为，公司后续转型发展趋势更加清晰，当前估值已处传媒板块低端，股价有吸引力，维持买入评级，6-12个月合理价值区间为15.20元-16.72元。

　　风险提示：收购项目业绩低于预期，传统媒体业务受经济下滑影响。

　　粤传媒调研简报：静待优质资产注入提升公司价值

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2011-12-20

　　投资要点：毛利率下滑拖累业绩，前三季度实现EPS0.03元前三季度公司实现营业收入2.45亿元，同比增长0.66%;实现营业利润1392万元，同比下降12.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为959万元，同比下降19.61%，前三季度实现EPS0.03元;公司经营以印刷业务为主，该业务中期收入占比高达83.67%，不过毛利率较10年末11.76%的水平降至4.95%，主要原因是由于市场经济环境变化导致公司纸张等原材料和人工成本上升，受此影响，公司综合毛利、营业利润以及净利润均同比下降。

　　资产重组近期将会完成公司拟向控股股东广州传媒控股有限公司非公开发行股份购买广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务的资产重组方案已获证监会有条件通过;相关材料已经上报，目前正在等待证监会最后的核准通知书，股东大会也将重组议案有效期延迟一年;在十七届六中全会后，传媒股IPO和借壳上市审批速度明显加快，可以乐观预计公司的资产重组近期内将会正式核准。

　　资产注入显著提升公司价值本次资产重组注入的三大公司分别为广报经营、新媒体和大洋广告;其中广报经营主要负责广州日报的印刷、发行和广告经营业务，广州日报广告收入连续16年位列平面媒体第一位;大洋传媒主要经营本次注入资产中其他12种系列报的印刷、发行和广告经营业务;新媒体主要是以经营区域性综合门户网站“大洋网”为主，目前仍处于亏损中;本次注入资产的规模超过20亿元，2010年前三季度的总营收超过11亿元，实现净利润2.62亿元，预计2011年注入资产能够实现收入16.27亿元，实现净利润3.25亿元，这将会增厚公司增发后的每股收益0.46元;资产重组后，公司也将会合理安排各业务线，提升广州日报的品牌效应和广告效益，挖掘各系列报的市场空间，整合公司在广告经营、报印和商印、发行方面的资源和优势，发挥协同效应提升整体经营效益。

　　成立投资公司布局新媒体公司成立全资子公司广东广报投资公司，尝试利用自有资金对外投资布局和培育新媒体业务;目前公司的新媒体业务依然以大洋网和求职网为主，预计未来公司将会通过收购、参股等多种形式投资新媒体项目，实现传统报业向数字化新媒体的转型;公司拥有超过5亿元的现金，加上注入资产带来的过十亿的存量现金，将为会公司的外延并购提供资金支持。

　　估值和投资建议我们预计公司11-13年实现收入为3.25亿元、3.62亿元和4.07亿元，对应的EPS为0.03、0.05和0.08元;资产重组的完成将会显著增厚公司的每股收益，预计资产重组后公司11-13年的EPS分别为0.49元、0.54元、0.66元，当前股价对应的PE为23.54倍、21.15倍和17.47倍;当前估值水平低于可比公司浙报传媒(28X)，我们首次给予公司“增持”评级，目标价格13.72元。



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新闻出版总署称鼓励出版业跨媒体、跨国界发展
2012年02月27日 03:56 来源： 第一财经日报 【字体：大 中 小】 网友评论
　艰难的时刻似乎到来，出版传媒（601999）集团将面临全方位的挑战。

　　日前，国家新闻出版总署下发《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》（下称《意见》），首次提出“着力推动联合重组，破除地区封锁和行业壁垒，实现出版传媒集团跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制、跨国界发展”的“五跨”提法，相较以往的“跨地区、跨行业、跨所有制”，增加了“跨媒体、跨国界”两项。

　　《意见》强调，到“十二五”期末，要进一步做强做优国家层面人文、教育、科技三大出版传媒集团，培育五家左右年销售收入超过200亿的大型骨干出版传媒集团。

　　破除地区封锁和行业壁垒

　　事实上， 2008年，跨行业、跨地区的重组即已破冰。当年，江西出版集团重组中国和平出版社，两者股比为80：20。

　　此举通过地方出版集团与中央出版单位合作推动后者转企改制，不仅使中国和平出版社成为首家实行股份制改造的中央级出版单位，而且也被业界称为跨地区重组激活中央出版单位改制的破冰之举，因此被称为“和平模式”。

　　两个月后，江苏新华发行集团和海南新华发行集团联合组建海南凤凰新华发行有限责任公司，开创中国发行业跨省重组的先河。

　　“理想很美好，现实很残酷。处于发展初级阶段的新闻出版产业基础较差，产业结构趋同、资源配置不尽合理、市场条块分割、资源分散和地区封锁依然严重。阻碍改革深化的根本原因在于生存脐带未完全切断，这是改革不彻底带来的问题。”一位曾参与跨行业并购的行业人士告诉《第一财经日报》记者。

　　为推动改革，《意见》提出，将指导和推动一批具备条件的出版传媒集团进行股份制改造，引入其他行业大型国有企业作为战略投资者，在国家政策许可范围内允许有序引入非公有制资本；鼓励出版传媒集团之间通过联合重组、参股等方式进行股份制改造，实现股权多元化；转换内部经营机制。

　　视野应更广阔

　　“所谓‘五跨’，应放在整个文化产业链条中去看待。出版是许多产业的一个支撑，是非常重要的内容生产环节。”中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举表示。

　　《意见》提出，鼓励出版传媒集团兼并重组新闻出版领域以外的其他国有企业，实现跨行业发展。与此同时，支持出版传媒集团采取联合研发、资源共享、平台共建、合作经营等方式进行战略性合作；支持出版传媒集团与广播电视、电信等行业的大型企业开展战略合作。

　　好莱坞许多电影的改编就来自热销的图书，电影《哈利·波特》的成功就是一个很好的例子。

　　如此，出版集团可以参与到电影、游戏、数字移动、版权销售等产业。

　　2002年，上海世纪出版集团即与日本OAKS株式会社等企业联合组建了上海世纪华创文化形象管理有限公司，新公司全权总代理迪迦奥特曼、樱桃小丸子、名侦探柯南等著名动漫品牌，目前授权开发的玩具、文具、服装、食品饮料等衍生产品已超过3000种。

　　世纪华创总编孙健告诉本报记者，世纪华创立志成为亚洲优秀品牌运营商，公司已形成覆盖图书—网络—电影—舞台剧—衍生品的产品线，在原创内容方面，公司拍摄的情景剧《金甲战士》已经出口到马来西亚、泰国等东南亚国家，“‘五跨’对出版业来说，有利好亦有挑战。我相信，在传统出版业的转型过程中，以动漫、幼教类图书为主的出版公司，将起到领头羊的作用。”

　　而对于想进入出版业的公司来说，政策的口子仍然没有完全打开。魏鹏举即表示：“政策的口子还是相对窄了点。比如，电影集团也应该可以参与出版产业。”

　　不过，业内人士表示，《意见》只是一个有限的目标，并不能解决所有的问题，而相关的细则政策也会陆续出台。