主题：全球央行再度联合大宽松 利好股票市场

2012年02月28日07:12腾讯财经综合


量化宽松的道路貌似没有尽头

2月22日，英国央行公布的2月8-9日货币政策会议纪要显示，当时有两个成员对500亿英镑规模的QE3政策（第三轮量化宽松）投了反对票。他们希望有750亿英镑的刺激。

于是，市场对英国央行开始有了新的预期——QE4。而在大西洋对岸，美联储似乎比英国央行落后一步。连续数月远超预期的就业数据，以及其他多个经济复苏指标，让美联储QE3暂时难产。不过，美联储没有停止宽松。美联储公开市场委员会（FOMC）在最近一次的货币政策会议上预计，接近于零的利率“至少要持续到2014年底”。

实际上，美国和英国的低利率和QE政策只是全球央行联合宽松的最新举动之一。

据摩根士丹利（简称大摩）研究，在其研究覆盖的33个央行中，有16个央行自2011年四季度以来已经采取了宽松措施。其中10个发达市场国家有7个宽松，23个新兴市场国家有9个宽松。在今年2月推行过宽松措施的主要央行有：英国央行500亿英镑QE3；日本央行新增10万亿日元QE；中国央行削减存款准备金50个基点。

而这个月的焦点尚未到来。2月29日，欧洲央行将实施LTRO 2（第二轮长期再融资行动），再次为欧洲银行提供三年期贷款。LTRO被投资者普遍称为隐秘QE。银行从市场上购买欧洲主权债券，然后将这些债券抵押给欧洲银行换取现金。目前市场的共识是LTRO 2的规模会接近5000亿欧元。

大摩在2月17日的一份报告中说，为应对全球经济放缓和欧洲债务危机可能引发的进一步下行风险，不管是发达市场还是新兴市场的央行都配置了“大规模性武器”，结果就是全球范围内的激进宽松。

最新消息：为期三天的二十国集团(G20)财长和央行行长会议26日在墨西哥城闭幕。会议未能就国际货币基金组织增资援欧的核心议题达成一致。

“大宽松第二季”来临

大摩将之称为“大宽松第二季”（GME 2，即Great Monetary Easing, part 2）。大摩称，大宽松第一季的时间是2009-2010年，而第二季现在正在全面展开，“按照我们的预测，许多央行还将进一步宽松，而还没有宽松的央行如波兰、韩国、马来西亚和墨西哥也都将加入宽松行列。”

货币投放总量增加 利好股票市场

分析人士认为，西方国家在出手干预市场方面从来就没有手软过，也从不遮遮掩掩而是直截了当，自2008年发生金融危机以来，多次用行政手段干预市场就证明了这一点。此次六国央行联手救市，其特点就是出手及时、措施有力、目的明确，而且郑重向社会宣告救市，从而激发了市场热情，提升了投资者信心。让市场的情绪、信心和救市措施形成共振，以达到立竿见影的救市效果。目前全球经济放缓迹象渐趋明朗，为遏制经济进一步下滑，新一轮宽松潮即将来临。货币投放总量的增加，将为经济复苏和未来的经济扩张提供动力，也是对股票市场的实质性利好，将成为股票市场稳定和上涨的积极因素。

目前市场高度关注货币政策能否转向，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博)指出，实体经济普遍资金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下调存准率。

分析人士认为，当前全球货币宽松潮有望再度来临，央行决心采取更为积极的手段来缓解目前流动性偏紧的局面，货币政策开始微调的信号初显。“十二五”产业规划的密集出台，中央经济工作会议召开在即，货币开始实质性宽松三大利好支撑，前景足以激发市场热情、增强投资者信心、引爆投资需求，A股市场有望迎来春天。

叶檀(微博)：A股要涨只能靠货币宽松

叶檀表示，现在股市如果要上涨，只能靠货币重新宽松，否则难有大的机会。而现在投资者应该挖掘那些现金流充沛、现金充足的公司，因为只有他们能够从容应付风险。

叶檀还表示，“黄金大涨说明纸币信用发生危机，而原油价格上涨则意味着未来通胀仍将持续。”



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机构论市：冲高回落概率较大 调整或拉序幕

齐鲁证券

冲高回落概率较大

周一受多方消息面共阵，股指高开高走，在电子信息、券商、汽车等板块的推动下，股指再创本轮反弹行情新高，但因后续热点不济，少有跟风资金，股指冲高回落，放量收倒丁字K线形态，两油飞扬再成股指急挫的掩护指标。

技术上看，沪指昨强势回补2449-2456之间的缺口，短期均线系统对股指构成支撑，但周K线六连阳后，冲高回落概率较大。

湘财证券

调整或拉开序幕

周一上证指数盘中放量冲高时，上海市场的被动性买盘、被动性卖盘大幅上升，盘中一度同时超过700万手。这样大的被动性买卖盘与目前的成交量背离明显。也可以说成交量不支持如此大的买卖盘挂单，周一盘中指数冲高回落就已经明确市场将向原有趋势相反方向运行。

上证指数盘中摸高到10周均线附近遇阻回落，指数回落时成交量有明显放大迹象。周一是时间通道理论中比较关键的时间点，K线形态以十字星报收，基本确认了大盘空方能量已经占据上风。

开源证券

震荡要求加大

日K线上看，周一股指早盘跳空高开，盘中冲高回落，期间再创2478.38点的本轮反弹新高，指数盘中回补了去年11月18日形成的向下跳空缺口，指数日K线收出一根长上影阴十字星，成交量急剧放大显示出市场上方抛压沉重，指数短线存在震荡整理的要求。指标方面，MACD红柱继续继续小幅伸长，DIF、DEA持续上行，市场的反弹形态并未出现明显走坏。但KDJ指标出现高位死叉，指数运行至布林线上轨附近受到压制冲高回落，指数短线连续上冲之后需要震荡整理以消化浮筹。

申万证券

回调空间不大

目前成交量已接近去年的春季行情，但若要确认突破仍需温和放量。从2132点至今本轮反弹幅度已有14.4%，连续八个交易日的横盘震荡后市场已经给出方向性选择，中短期均线系统多头排列显示仍有反弹动力，但上行阻力渐大，连涨过后存在获利回吐压力和回抽确认要求，连续七根周阳线历史上也不多见，不过即使回调再创新低的概率已大为降低。

大盘短线步入压力区域 中期反弹格局无忧

昨日A股市场冲高回落，沪指收出倒T形日K线，成交再创本轮反弹新高，显示短线压力加剧。上周A股市场放量拉升，周五突破了前期楔形上升通道上轨并站上半年线，呈现加速上涨格局。从昨日的盘面来看，指数在接近去年11月份成交密集区域时面临较大阻力，短期内有回调蓄势的要求。但从中期来看，有利因素相对占优，反弹格局无忧。

市场环境明显转暖

首先，政策面上，上周央行降低存款准备金率明确了市场关于政策微调的预期。流动性释放的信号进一步激发指数加速上扬。同时，两会即将召开，政策受益板块受到市场普遍关注，产业政策的颁布对相关行业产生实质利好，并推动行业内上市公司股价上涨。另外，近期房地产市场坚冰似有融化迹象。虽然中央及地方都在大方向上坚持楼市调控政策不动摇，但部分地方房地产政策已出现试探性松动，部分地区楼市成交也有所回暖，市场预期有所改变。这从近期房地产上市公司的价格表现也可窥得一二。总体来看，政策的回暖已经较为明确，对于市场预期的导向性作用逐渐加强。

其次，流动性方面，年初资金面紧张的局面将有所好转。一方面，央行降准将一次性释放流动性4000亿元，而3、4月份又是全年中资金活跃度较高的时段，资金面将得到改善。另一方面，近期基金密集发行，仅本周就有29只新基金集中发售，逼近历史高点。而年初以来已发行近50只新基金，届时将有数百亿资金注入市场。另外，连续减仓两周的公募基金上周出现集体加仓。根据Wind资讯数据估算，偏股型基金仓位相对于一周前上升0.14%，股票型基金增仓幅度更大。公募基金的转向也会为市场带来一定的资金增量。

第三，外围市场方面，近两周公布的美国现房和新房销售、房屋价格增速以及与房屋相关的信贷增速等数据均显示美国房地产市场延续着缓慢复苏的进程。另外，美国2月消费者信心指数也创出了一年来的新高。欧洲方面，本周欧央行将启动第二轮再融资操作，预计将继续缓解欧元区银行信贷紧缩和流动性紧张的局面。而近期欧美股市的持续向好也印证了市场对于全球经济悲观预期的淡化。

回调关注热点转换

整体来看，目前市场运行的量价配合合理，中期运行趋势不改。但从短期来看，沪指前期高点2500点附近成交密集，套牢盘众多，指数在此区间承压较大，获利盘和套牢盘的集中抛售将拖累指数连续上行的脚步。昨日沪指跳空高开，截至收盘仍有5点跳空缺口尚未回补，短期来看，指数有补缺并回踩半年线整理蓄势的要求。

值得注意的是，两会期间市场处于政策敏感时期，近期热议的保荐制度以及新股发行制度或将被提及，资本市场发行制度的完善将进一步推进市场表现趋于理性，并对投机行为有所打击，部分名不副实的成长类企业价格有可能受到压制。

从操作上看，短期内我们建议前期涨幅过大的个股可适当逢高获利了结，在指数回调后可再次介入。在资产配置方面，我们建议关注三条主线。首先，中小盘、创业板指数已连续四周涨幅超越大盘权重板块，从风格轮动的角度看，近期市场热点或出现转换，可适当关注估值具备优势的价值蓝筹板块，如银行、地产、汽车等；其次，两会召开期间，符合国家转型要求以及受政策扶持的板块如新能源、节能环保、农林牧渔、西部大开发等板块值得关注；第三，近期伊朗局势紧张导致石油价格持续上涨，煤炭石油等资源类板块可加以关注。（作者单位：东吴证券研究所）

股市春季行情有望深入 热点转向蓝筹股

昨日A股市场走出冲高回落行情，市场活跃度有所降低，热点有逐渐向蓝筹股转移的迹象。上证指数昨日早盘高开后强势整理，盘中回补了去年11月的下跳缺口并再创反弹新高，尾盘有较大幅度回落，但全天红盘运行，日K线收出倒T形小阴线，并留下了一个向上的跳空缺口。综合分析师的盘后分析观点，短线大盘在持续上涨之后有震荡整固的要求，但市场整体环境转暖，中期反弹尚未结束，春季行情仍有望深入展开。

从昨日的盘面看，有三个特征值得投资者关注。一是沪市涨停个股家数超深市。昨日市场活跃度有所降低，个股跌多涨少，两市共有19只非ST个股报收涨停，其中沪市10只，深市9只。本轮反弹以来，多数交易日深市涨停个股家数超过沪市。而昨日沪市涨停个股比深市多1只，且多为汽车、家电等中大盘个股，显示沪市个股有一定的补涨要求。

二是中国石油再次成为见顶风向标。昨日下午2点08分，此前一直窄幅震荡的中国石油快速拉升，同时伴随成交迅速放大，当日最大涨幅达到2.59%，并带动中国石化联袂上涨。但在“两桶油”拉升的同时，股指出现了快速回调，显示有不少资金心有余悸，投资者在股指持续上涨之后心态偏于谨慎。

三是从昨日的热点表现看，有向蓝筹股转移的迹象。上周走强的地产板块仍是昨日领涨板块，其中龙头股泛海建设已经连续3个交易日报收涨停。汽车、家用电器、券商、有色金属也在盘中有较好表现，东风汽车、江淮汽车、亚星客车、海信电器、四川长虹均涨停报收。同时，从资金流向看，根据证券时报数据平台的统计，昨日两市合计有39亿元资金流出，但从风格上看，大盘股有9.7亿元资金流入。而从行业看，资金流入最多的前3名行业分别是证券信托、有色金属和家用电器，均为二线蓝筹股集中的行业。此外，从大宗交易数据看，昨日农业银行和光大银行均有大额溢价成交，显示有资金积极配置。

对于后市走势，昨日盘后的分析普遍认为，短线大盘有调整但无碍中期反弹延续。从技术面看，上周五上证指数一举突破了前期一直维持的楔形上升通道上轨，行情呈现出加速迹象。不过上证指数2480点附近阻力较大，原因主要有三：一是获利盘逐渐增多；二是技术指标显示有一定超买；三是2480点附近是上证指数3067点下跌以来0.382的反弹位置，技术上有休整要求。因此就短线而言，不少分析师认为会有一个震荡过程，甚至不排除有快速回落调整的可能。

但这种调整对行情发展并非坏事，申银万国证券研究所就认为，短线比较理想的走势不是连续急涨，而是在2400点上方震荡整固，或者回抽确认半年线（目前2376点），有利于套牢盘和获利盘的消化，也给踏空资金以介入机会。

综合昨日股指走势及盘面表现，分析师建议投资者可以继续持股，但是结构性的变化需要注意。从昨日的热点表现和资金流向看，前期滞涨的蓝筹股很可能有一个补涨行情，可以在大盘回调时积极关注。同时分析师也提醒投资者不要追高，尤其是前期涨幅较大的中小盘股，以免在高位出现较大震荡而导致损失。（证券时报）

详解全球央行二次宽松

作者：花生余 DWS大中华基金经理

过去的两个月内，全球主要央行已经亦步亦趋得转移到第二轮量化宽松(QE)，先有欧洲央行实施长期再融资(LTRO)，美联储采用“透明化”沟通政策，英国央行再次量化宽松，再到上周末日本央行宣布执行10万亿日元的资产回购计划和中国人民银行下调50个基点存款准备金率。鉴于年初至今不错的宏观经济数据和欧洲债务危机的尾部风险逐渐消退，这样大规模的央行二次宽松，让我觉得有些困惑。这轮央行的资产负债表的扩张步伐不仅是自雷曼倒闭以来最快的，而且近来的大部分扩张已经由美联储和英格兰银行的积极行动，转移到欧洲央行的LTROs。现在的问题是，本周日本央行的资产回购行动是否意味着更多的量化宽松即将到来。至少，1月24-25日的美联储公开市场委员会会议纪要表明，如果美国经济增长令人失望，或者通胀低于美联储的目标，美联储很有可能实施QE3。

　　从全球经济和货币环境的大局来看，世界仍然存在着巨大的产能过剩， 央行的第二轮宽松意味着过剩的流动性可能进一步反映在风险资产的价格上，而不是出现在商品和服务的价格之上。我认为央行们正在走钢丝，因为任何表明长期通胀预期上升的迹象将迫使他们放弃资产再膨胀政策。宏观方面，一些关键的全球经济指标(例如：采购经理人指数，制造业产值和汽车销售)似乎指向比市场预测更快的经济增长，但这很可能只是反映泰国洪水消退后的经济短暂反弹。这促使我思考的另一个问题是：如果一切看起来这么好，那为什么各大央行集体加速资产负债表的扩张步伐？有什么我们不知道的事要发生吗？到目前为止，可能的风险猜测包括：1)欧元债务危机失控并蔓延的； 2)中国的房地产大幅调以及3)原油(108.84,-0.93,-0.85%)价格大幅上升。

　　关于股票市场，我仍然坚持两周前的中性立场。过去的一周，由于高油价和第二轮希腊救助计划的推迟，全球风险资产价格的反弹已经暂停，但还没有看到预期中的回调。这是因为市场预期欧洲将硬着头皮推动希腊救助计划，同时下周美国的经济数据也将再次有上行惊喜。短期内，我认为股票市场已经跑在基本面之前，但市场的总体估值水平看起来并不太贵。标普500和MSCI全球指数的未来12个月的预期市盈率为12.6倍和11.7倍，处于历史较低水平，比 2009年10倍的市盈率低 2.5个点左右。但令人担忧的是，目前技术指标已经出现超买的信号，而且随着越来越多的投资者已经投入现金，市场相对容易在未来几周内出现大幅回调。事实上，香港的固定收益基金经理认为，目前债券市场已经反映了“上半年4-5次存款准备金率削减的预期”。再者，年初至今流入新兴股票基金的总额约为190亿美元，已经超过2011年流出资金的60%。

　　回到政策层面，我认为发达国家的央行行长似乎被接踵而至的债务危机搞怕了。否则很难解释，他们为何向金融机构提供如此庞大且几乎免费的货币(或者钱)？在纸币制度下，货币决策者已经意识到，这是唯一的办法来防止负债累累的经济/金融体系崩溃。历史上，我们从未见过这样大规模的将财富从储户转移到借款人与金融中介机构发生过。在美国金融史上，储户的个人财富在20世纪70年代因为高通胀和负实际利率而大幅缩水，但这是由于政策失误造成的，而不是因为故意的货币政策。当然，眼下央行关注经济和金融稳定是必要的，因此维持一个宽松的货币环境没有错。但是，投资者的痛苦在于躲在安全的现金里面不能赚取任何回报，应此被诱惑去承担更多的风险？很多学者的研究表明，金融危机后的经济复苏往往比较脆弱和短暂，而刚刚过去的2008-2009是一个巨大的金融危机，它所留下的是一个巨大的经济增长的结构性障碍。总之，央行印钱容易，但不能解决发达国家所面临的结构性问题。过剩的流动性可以减轻症状，但是其存在的时间过长与其隐含的风险之间的存在着不对称性。这个道理在一定程度同样适用于今天的股市。低利率本身不是基金经理提高投资组合风险的理由。货币政策的宽松的原因很简单，即经济前景是充满问题。实际上，看看过去二十年间的日本 就能了解这一点。日本央行在1995年调低了贴现率到1%的水平，并一直以来停留在0%-1%之间。然而，日本股市仍较1989年底下降70%以上，也比日本央行首次降息至1%是低40%。有一点不同的是，日本股市场的市盈率在那段时间内是高的荒谬，因此抵消低利率的好处。

　　展望未来，美国经济和欧洲债务的尾部风险的已经消退。美国国会延长了税收刺激措施，而欧洲央行也明确表示愿意为最终的希腊救助作出贡献。当然，在3月20日希腊赎回债券之前，各方必须采取许多重要步骤，而且执行层面的风险问题正在发酵。另外，来自中国的消息则更为复杂，房地产市场继续调整。一月令人惊讶的4.5%的通胀读数为无疑部分扭转了决策者快速缓解资金条件的意愿。短期来看，一个相对较新的风险因素是伊朗的地缘政治冲突和原油价格的年初以来10%的上涨。长期来看，资产价格再膨胀的风险也渐渐回到投资者的视线范围之内。