主题：2013年将是新能源车发力年 混动车型将成主力

　2013年将是新能源车发力年 混动车型将成主力

　　中新网2月29日 近日，在工信部对外公布的《新材料产业“十二五”发展规划》中，工信部预计，2015年新能源汽车累计产销量将超50万。

　　多家车企在新能源汽车方面的投入堪称大手笔。北汽、丰田、宝马、大众等多家车企已经制定新能能源车战略步伐。22日，丰田新普锐斯上市正式吹起了新能源汽车鏖战的号角。

　　据悉，北汽集团将2015年的新能源汽车产量目标定位在15万辆；丰田中国确定把中国实现“混合动力技术本土化”作为目标，研发团队将在“十二五”规划期间，开发搭载国产混合动力总成的车辆，并力争在2015年左右实现在一汽丰田、广汽丰田的生产和销售；大众计划在今年推出混合动力版捷达，并随后在2013年推出全电动版的高尔夫或者UP城市车；宝马锁定高效节能动力技术，围绕电动车产品制定I平台，预计I3、I8车型将在2013年上市。

　　众所周知，普锐斯是丰田汽车在全球最畅销的混动车型，自1997年上市以来，车型热卖全球除中国市场，截止目前，全球累计销量已经超过250万。一汽丰田常务副总田聪明表示，“尽管目前消费者对新能源产品认知还远远没达到广泛市场化的程度，但相对于06年第二代普锐斯已有提升。而如今拥挤的交通状况、石油价格不断提升的影响，已经开始让4.3L/100KM新普锐斯显示出节能环保的现实需求。”

　　虽然现阶段消费者对新能源车认知还达不到广泛市场化程度，并且混动车型价格相对于普通车型较高，目前采购新能源汽车产品，主体也是在行政采购下促成的公用交通工具。据中汽协数据表明，2011年国内整车企业新能源汽车生产8368辆，销售8159辆，均未过万。

　　究其原因有两点，一方面是市场大环境尚不成熟；另外，截止2011年，我国界定新能源汽车概念为纯电动车和插电式混合动力。

　　由于看好中国混合动力车的市场前景，车企纷纷投产混动新品，丛目前了解情况来看，丰田，北汽、通用、宝马、大众都有新车型，仅丰田就推出雷克萨斯LS600hL、GS450h、RX450h、CT200h、凯美瑞尊瑞、第3代普锐斯在内的6款车型搏击这一市场，丰富的产品将对市场发展起到推动作用。有业内人士指出，我国汽车行业对于新能源路线的推进逐渐趋于理性，这无疑为混合动力车型带来较大的市场空间。

　　（中国新闻网）

　　高比例甲醇汽车驶入沪晋陕 上海出租车改装或先启动

　　甲醇汽车产业化的试点工作近日有了最新进展：工信部有关负责人28日表示，将在沪、晋、陕三地开展甲醇汽车试点。这是继去年年初工信部指定上海华普、奇瑞、一汽靖烨为高比例甲醇汽油车生产企业，并在上述三地启动M85和M100甲醇汽油试点后，明确提出开展高比例甲醇汽车相关标准体系研究的试点工作。

　　上述工信部负责人表示，三地试点将按“限定地域、限定燃料、限定用车”的原则推进，争取2~3年后，完成对高比例甲醇汽车可靠性、经济性、安全性和环保性等评价工作，建立甲醇汽车相关标准体系，提出高比例甲醇汽车相关配套基础设施改造和管理规范的产业政策建议。

　　证券时报记者获悉，昨日上海市相关企业已就工信部文件召开了“在用车改装甲醇燃料的尾气排放测试”的会议。一位与会人士向记者透露，这次工信部下发相关生产企业的文件中，关于高比例甲醇汽车的技术条件已明确出炉，涉及甲醇柴油组合燃烧和甲醇汽油组合燃烧两块的技术指标。

　　该人士同时表示，此前工信部推广高比例甲醇汽车工作的进展不大，并非技术问题，而是出于国家能源战略的考虑。试点原则中，燃料将以高比例M85（加入85％甲醇调配）和M100（纯甲醇燃料）两大类型为主。

　　过去几年，各地甲醇汽车推广的过程中，频频遭遇加注站不足的现实问题，试点三地特别是上海地区也不例外。对此，上海焦化有限公司总师室张有国对证券时报记者表示，近日，上海市经信委已协调了相关工作，上海地区甲醇燃料将指定上海焦化生产，示范加注站也将不日获批。

　　此外，试点工作将按“限定用车”原则推广，有业内人士向记者解读：一是要符合公告技术条件的车辆，二是限定试点车的数量。就上海地区来看，试点极有可能是从出租车改装开始，并逐渐扩大到整车生产。

　　张有国认为，甲醇是清洁替代能源，但更重要的是甲醇走煤基生产路线，有原料优势，一些煤制甲醇项目甚至可回收70％的二氧化碳排放。实验数据显示，出租车如果使用M100燃料，油费可从0.8元/公里降到0.55元/公里，降幅逾三成，1升汽油价格相当于1.6升甲醇，后者的经济优势明显，且综合排放致癌物是汽柴油的20％。

　　张有国对记者表示，现阶段国内柴油供给比汽油更紧缺，替代技术难度更大，且排放问题更难解决，而甲醇燃料能解决柴油的排放问题，“替代柴油比替代汽油更具有现实意义”。

　　据记者了解，目前包括山西、陕西、贵州、河北等在内的省份已开展M15甲醇汽油的推广和汽车改装工作，其中山西依托一汽靖烨汽车厂，改装和生产甲醇汽车约5万辆，规模居全国前列，超过了上海等省市的出租车总量。这意味着，其他城市的甲醇汽车发展空间同样巨大。

　　（证券时报）

　　混动时代势不可挡 国内新能源车市场将开启

　　随着丰田新普锐斯的上市，混合动力汽车在中国市场的未来，再次引起国内汽车业界专家的关注和评议。新能源汽车是未来汽车的发展方向，专家普遍认为混合动力是中国新能源汽车事业无法逾越的阶段。

　　混合动力已成为新能源过渡年代的主宰

　　新能源车的发展已经成不可逆转的趋势，而在当前中国市场，混合动力技术是发展新能源汽车事业的不二选择。

　　资深媒体人李安定认为，混合动力是发展其它新能源技术的载体和桥梁。例如，丰田研发的新能源车，是在原有的油电混合动力车HEV的成熟技术之上的继续延伸。这样一来，通过开发HEV所积累起来的电池，电机等核心技术就成为新能源车的基础技术。

　　中国汽车工业协会常务副会长董扬认为，出于节能减排的迫切需求，政府应该鼓励和扶持混合动力车。在电动汽车发展成熟之前，同时推广其它的新能源技术符合节能减排的初衷。混合动力是目前最为成熟的新能源技术，节能减排效果明显，并且国内许多汽车企业都具备量产能力，值得政府大力推广。

　　混合动力车陆续上市推动市场发展

　　国际商报汽车周刊主编何仑认为，丰田第三代普锐斯以及不久前雷克萨斯CT200h的亲民上市，为HEV市场注入了一阵强心剂，将拉动混合动力在中国的发展。

　　据了解，由于看好中国混合动力车的市场前景，国内外汽车厂商已经谋事而动，从整个市场情况来看，丰田、大众、通用等主流汽车厂商都推出了混合动力车型，仅丰田就先后推出包括雷克萨斯LS600hL、GS450h、RX450h、CT200h、凯美瑞尊瑞、第3代普锐斯在内的六款车型准备发力这一市场，产品的丰富将对市场发展起到推动作用。

　　从丰田汽车公司公布的新能源车发展计划来看，中国市场将是新能源技术应用最重要的市场，丰田将不遗余力加快混合动力技术中国本土化的进程。正如丰田汽车公司山科忠专务所言，“未来丰田要将全球领先的混合动力技术和车型引入中国，最终推动整个行业的整体发展，让消费者最终受益，实现社会和谐发展”。

　　未来国内新能源汽车行业政策调整的可能性较大，对混合动力汽车在产业发展中的地位将重新定位。如果行业政策发生转变，随后的配套政策将会从购车补贴、税费折让等等方面对混合动力汽车给予直接或间接支持，压抑已久的国内混合动力汽车市场将有望开启。（中广网）

　　中国新能源汽车渐成规模 长安首批纯电动车在京运行

　　中新社北京2月29日电 (记者 闫晓虹)中国汽车自主品牌长安E30纯电动汽车29日在其北京房山基地举行北京示范运行仪式。此次交付的100辆纯电动车将作为出租车在北京市房山区示范运行，此举也展示了中国新能源汽车领域的技术和实力。

　　业内专家认为，此次纯电动汽车示范运行启动，凸显了北京市落实国家节能减排政策，发展绿色产业、改善城市环境的决心。作为国家首批“十城千辆”示范城市，北京市提出以公交、市政、出租和公务等公共领域的示范应用为牵引，至2012年达到5000辆新能源汽车示范应用规模。

　　中共北京市委常委赵凤桐等出席了此次交车仪式。

　　以纯电动汽车为代表的清洁能源汽车是中国汽车业未来发展的方向。2010年8月“中央企业电动车产业联盟”在京成立，旨在发挥中央企业在中国经济结构调整、产业转型中的引领作用，形成合力加快推动中国电动车产业的发展，尽快形成规模化发展态势。长安汽车是其“整车及电驱专业委员会”重要成员。迄今为止，长安汽车的混合动力车、电动车已在重庆、南昌、昆明、杭州等13个国家十城千辆城市区域中开展了示范运行，是业内“运行区域最广、示范运行行业最多、示范运行数量最大”的。

　　到2020年，长安将打造3个混合动力平台、1个Plug-in动力平台、2个纯电动平台，新能源汽车产销将突破65万辆，其中纯电动车将达到15万辆，全面支撑中国新能源汽车的产销目标。（中国新闻网）

　　电动汽车充电接口有统一国标 于今日起实施

　　据新华社电 长期以来我国电动汽车充电接口行业“各干各的”混乱局面即将结束。有关电动汽车充电接口和通信协议的四项国家标准批准发布，并于今日起实施。

　　这四项标准分别是电动汽车传导充电用连接装置第一部分：通用要求、第二部分：交流充电接口、第三部分：直流充电接口和《电动汽车非车载传导式充电机与电池管理系统之间的通信协议》。这四项国家标准的发布实施，将为电动汽车基础设施建设提供重要的技术和标准支撑，对健全我国新能源汽车标准体系、推动新能源汽车示范试点、促进我国新能源汽车协调发展具有重要意义。

　　国泰君安：新能源汽车目标几何还需等待规划正式出台(荐股)

　　2 月22 日，工信部正式对外公布《新材料产业“十二五”发展规划》。在预测战略性新兴产业对部分新材料的需求时，规划透露到2015 年新能源汽车累计产销量将超过50 万辆，需要能量型动力电池模块150 亿瓦时/年。新能源汽车销量目标渊源：①2009 年出台的《汽车产业调整和振兴规划》中提出的：2011 年新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右。②2011 年12 月30 日，国务院发布的《工业转型升级规划(2011—2015 年)》中就对新能源汽车市场产销规模有了新的口径和目标要求：2015 年新能源汽车累计产销量达到50 万辆。

　　由于普遍预计《节能与与新能源汽车产业发展规划》出台在即，工信部在最新的产业规划中再次提到累计产销50 万辆的目标，似乎透露出一种可能，即可能于近期出台的《节能与新能源汽车产业发展规划》也将把2015年的产销目标锁定在50 万辆。

　　但我们认为这一目标的“公布”意义不大。首先，按照 2009 年出台的《汽车产业调整和振兴规划》中确定的5%的目标，按照2011 年的乘用车销量，新能源汽车销量应达60 万辆，这显然没有实现。因此国务院也在2011年底将目标下调为2015 年累计产销50 万辆。

　　其次，按照当前的发展速度，4 年内完成累计产销50 万辆的目标难度很大。当前除了政府采购之外，中国鲜有私人购买新能源汽车，2011 全年产销量分别为8368 辆和8159 辆，在接下来4 年要销售49 万辆新能源汽车需要市场突破。但是由于电机、电控及电池三大核心技术均比较落后，目前新能源汽车重在研发而非产业化，企业和政府所做的努力更多是宣传和试验，目前新能源汽车成规模的消费市场尚未形成。新能源汽车取得市场的突破需要：1）技术上突破带来更好的安全性与续航里程。2）成本上降低吸引消费者购买。

　　我们认为工信部此次“公布”的新能源汽车产销目标没有实质性意义。“十二五”乃至以后我国的这项产业如何发展，必须要等正式的《节能与新能源汽车产业发展规划》出台才能确定。目前普遍猜测新规划将淡化量，重新提升混合动力的重要性。

　　新能源汽车目前处于生命周期的初始阶段，短期的市场在于政策的扶持，因此需要紧跟政策确定的发展方向，我们认为新能源汽车最先启动的市场是城市公交新能源客车市场，这类公司有曙光股份、福田汽车、安凯客车、宇通客车。我们相对看好国内拥有一定技术壁垒的核心零部件和原材料供应商，这类公司主要包括比亚迪、万向钱潮、佛塑科技、杉杉股份、德赛电池等。（国泰君安证券）

　　银河证券：自主品牌汽车主题性投资机会来临(荐股)

　　2月24日，关于《2012年度党政机关公务用车选用车型目录》征求意见稿在工信部网站登出，此次公务用车选用车型明确规定单车价格不超过18万元，轿车排量小于等于1.8L，越野车车型排量小于等于2.5升，多功能乘用车小于等于2.4升。此次23家企业的412款车辆列入目录征求意见稿，其中轿车款型265个，越野车款型64个，多功能乘用车78个，新能源轿车款型5个。
　　我们的分析与判断：
　　1、对于刺激自主品牌汽车销量形成利好
　　目前我国1400万辆乘用车的销售规模，近90%来自于私人及家庭购车消费，其中公务及企事业单位用车近10%，按照此比例推算，预计党政机关公务用车每年的销量规模在80-100万辆。预计主流的自主品牌企业将有20万辆左右进入政府采购体系。因此对于自主品牌汽车的销量形成刺激，也对于行业的整体销量形成利好。
　　2、有利于自主品牌加大研发投入，提升产品竞争力

　　从日本、韩国甚至印度的汽车发展史来看，国家对于自主品牌车的使用及鼓励政策值得借鉴。从本次对于公务车的改革来看，也体现出政府对于自主品牌的支持及鼓励。长期来看，将推动自主品牌车企加大研发投入，提升研发实力及产品竞争力。
　　3、单车价格不超过18万元，恐将对行业整体价格体系形成影响
　　对于此次明确采购价格不超过18万元，比此前的标准降低了7万元，我们辩证的看待此标准，一方面有利于降低政府采购支出，也降低缩小了公务用车采购的车型、品牌范围，但另一方面，我们认为将对行业的价格体系恐将造成一定的影响。此价格影响主要体现在：（1）现有进入目录中车型间的价格竞争。不排除现有自主品牌汽车生产企业为进入政府采购体系同排量同级别车之间的价格竞争；（2）部分中高端自主品牌车型的价格将出现下移。
　　投资建议：
　　我们看好此政策对于汽车行业所带来的主题性的投资机会。在投资标的上，我们看好前期调整比较充分，估值及ROE水平处低位，盈利能力有望改善的公司如江淮汽车以及有整体上市预期的传统自主品牌制造企业一汽轿车。对于汽车行业的整体性机会仍需要等待基本面向好的确定性信号。（银河证券研究所）

　　国泰君安：汽车行业2季度逐增概率大(荐股)

　　2012年1月汽车产销数据:1月产量129.94万辆,同降27.7%,环降23.2%;销量138.98万辆,同降26.6%,环降17.7%。其中乘用车产销105.35万辆和116.06万辆,同降24.6%、24.1%,环降22.8%和15.2%;商用车产销24.59和22.92万辆,同降38.5%和37.3%,环降25%和28.5%。乘用车:1月轿车销售79.75万辆,同降25.5%,SUV销售12.63万辆,同降14.9%,MPV同降22.7%,微客同降26.8%。

　　1月销量大幅下降原因:1)春节因素,1月的工作日为17个工作日,2011年1月销量是高基数。2)厂家利用假期进行机器设备整修。1月汽车销量下滑超过了我们预期的-20%,2月预期增速约+30%。乘用车方面,2月有21个工作日,而春节后最萧条的3天在1月份,对2月汽车销售有利。但考虑到2月份天气尚寒冷可能对消费激发有限,加上今年购买公务用车的经费还没有到位,2月的车市应该不会有很大的爆发。2月份工作日同比增加31%,我们判断2月销量同增30%左右,乘用车销量约126万辆。总体上,我们认为1季度销量增速在-5%左右,2季度汽车销量逐步好转。商用车:旅游的拉动作用将逐渐减退,公交和校车将成为稳定的增长来源。目前我们对专业校车的测算需求量是30万辆,如果3年内全部到位,年均是10万辆的需求规模,我们认为校车的主要需求是大中客,因此校车将对大中客拉动显著。3月份将是校车标准进行实施的月份,各地购置校车的量可能逐步增多,促进宇通客车校车销量。

　　需求端:油价再度上涨抑制需求,但可能引发对新能源产业链的关注。

　　汽车价格指数与去年最低点相当,价格战由B级车市场向下延伸。

　　货币面M1、M2双双回落、促使2月18日央行降低存款准备金率0.5个百分点,符合我们在14日报告中提出的政策只能放松,因此后续政策放松是大概率事件,或将促发汽车销量上行与政策放松同步。供给端:合资品牌2012年产能投放主要集中在下半年,上海大众的38万、上海通用的24万、广汽菲亚特的14万、东风本田的6万产能(合计82万辆),使得盈利能力的压力主要在4季度。2月的新车只有1款迈锐宝,上海通用雪弗兰旗下品牌。海外汽车公司平均PE11x,国内汽车公司成长性优于海外,估值低于11倍的公司有安全边际,我们认为12月中以来的板块上涨有暂歇需要,但历史经验表明不管是否有预期,销量增速上行时,汽车股总是存在行情。汽车2季度销量向好,因此汽车股调整后,建议积极配置。

　　建议配置业绩增长稳定的低估值公司,推荐乘用车长城汽车、上汽集团、悦达投资,客车宇通客车,零部件华域汽车、松芝股份。（国泰君安证券）

　　申银万国：政策微调利于汽车需求的改善(荐股)

　　政策微调利于汽车需求的改善。周末央行业下调存款准备金率,政策微调将利于汽车需求的改善,预计1月汽车销量同比增速将是上半年的低点。汽车子行业中,合资品牌轿车车企销量增速仍远好于行业平均水平;若12年公车新政执行,则将利于自主品牌需求的改善;11年下滑的微客12年1月销量增速首次出现好于狭义乘用车,微车需求也有改善的趋势。实际中,部分车企微车终端需求远好于批发数增速。我们认为主要原因,其一是,车企自身库存回到正常水平;其二是,09年刺激政策导致的09年、10年透支11年需求效应在12年将大幅度递减;我们认为公车新政的效果及微车需求后续的持续性均值得投资者重点关注。

　　行业观点:维持继续看好大中客车龙头公司及优质乘用车公司,关注部分车企微客需求的转好。我们仍继续看好大中客车行业及其龙头公司, 1、2月合计销量增速向上是大概率事件;由于汽车刺激政策退出效应的递减,可关注微客后续需求的改善幅度;预计2月狭义乘用车销量增速在25%左右,政策的放松,关注3月重卡需求能否回暖。整车仍看好宇通客车、上海汽车;零部件看好华域汽车、中鼎股份、精锻科技,微车重点关注长安汽车,重卡反弹重点关注福田汽车。（申银万国证券研究所）

　　曙光股份:3季度盈利低于预期

　　曙光股份 600303 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-28

　　2011年1-9月公司实现营业收入50.61亿元, 同比增长25.76%;归属母公司所有者的净利润13,750万元,同比减少8.19%,EPS为0.24元。3季度公司实现营业收入17.43亿元,同比增长41.90%,环比增长2.13%;归属母公司所有者的净利润2,765万元,同比减少55.65%,环比减少55.97%,EPS为0.05元。

　　3季度毛利率大幅下降,期间费用率也大幅下降。受上半年原材料价格普遍上涨和今年以来行业景气度持续大幅下滑的影响,1-9月公司综合毛利率为14.68%,同比下降3.25个百分点,而且3季度综合毛利率仅为13.17%,同比大幅下降10.10个百分点,环比也下降3.82个百分点。在国内通胀预期逐渐稳定和国际大宗商品价格持续回落的影响下,公司的毛利率或有好转,但行业景气度仍维持低位竞争加剧,公司销量和收入增速或会大幅下降。1-9月公司期间费用率为9.58%,同比下降1.91个百分点,3季度同比大幅下降5.96个百分点,环比下降1.35个百分点。

　　公司整车销量增速仍较快,但增速开始下降。1-9月,我国汽车销量为1363.35万辆,同比仅增长3.62%。其中,乘用车和商用车销量分别分别同比增长6.38%、-4.79%,SUV车型增速最快为17.64%。公司子公司丹东黄海乘用车、商用车销量分别为12,732辆、18,982辆,分别同比增长14.30%、7.26%,公司的两款SUV旗胜和挑战者共销售12,578辆,同比增长32.60%,仍大幅好于行业平均水平,但除商用车外均比公司上半年的增速出现了较明显的下降,主要是由于去年下半年公司乘用车销量的基数较大。

　　公司不断开发新产品并开拓海外市场,支撑公司盈利持续增长。上半年子公司黄海客车开发了旅游客车产品和新型校车产品,开展了LNG节能型客车产品的市场推广;黄海乘用车开发的新款SUV旗胜V3在上海汽车展上市;曙光车桥在高端市场开发取得进展,成功开发了广汽、吉利、HENDRICKSON、BLUE-BIRD等新客户;公司积极拓展海外市场,上半年实现出口收入1.91亿元,同比大幅增长207.23%。

　　公司与南车株洲所合作不断深化,实现新能源汽车技术、市场与供应链的有机整合,并且收益快速增长。1-9月份,南车时代电动汽车股份公司(南车株洲所持股50.36%,公司持股35.71%)为公司贡献的投资收益同比增加714万元,同比增长50.63%。

　　盈利预测与评级。由于三季度毛利率大幅下降导致盈利低于预期,我们大幅下调公司2011-2013年EPS 预测至0.37元、0.45元、0.57元,按当前收盘价8.23元计算,对应的动态PE 分别为22倍、18倍、14倍,考虑到公司在整车企业中估值偏高,下调公司投资评级至“增持”。

　　风险提示。

　　(1)4季度原材料价格降幅低于预期的风险;

　　(2)新车型和新能源业务推广进度低于预期风险。

　　福田汽车:2012年面临挑战,业绩改善还待重卡和轻卡行业回暖

　　福田汽车 600166 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2012-02-29

　　重卡和轻卡是公司利润基石,其它业务对业绩影响较小。我们估算公司2011年约90%的收入和利润来自重卡和轻卡,其中重卡和轻卡贡献的利润各占一半,两者仍是公司利润基石。公司工程机械、客车、轻客、MPV、福田康明斯等业务规模尚小,对公司业绩影响较小,公司业绩改善还需依靠重卡和轻卡业务的改善。

　　公司 2012年销售目标较高,完成目标颇具挑战性。公司2011年销售各类汽车64万辆,2012年设定的销售目标为87万辆(增长36%),其中重卡13万辆(增长31%),轻卡42万辆(增长4.4%)。在目前重卡和轻卡行业尚无回暖迹象的情况下,公司要实现2012年销售目标颇具挑战性。

　　福田康明斯发动机业务和公司高端轻卡业务值得期待。福田康明斯ISF 系列轻型柴油机与国内同排量的机型相比,在功率、扭矩、重量、尺寸、燃油经济性、噪音等方面均具有优势,极具市场竞争力,是未来高端轻卡和轻客优选机型之一。

　　公司欧马可轻客即装备福田康明斯ISF 系列轻型柴油机,是国内目前高端轻卡代表车型之一。福田康明斯发动机业务和公司高端轻客业务的增长有助于公司提高盈利水平。

　　与戴姆勒合资公司产品和经营管理以福田现有产品和管理班子为基础,奔驰OM发动机国产尚需时日。公司与戴姆勒合资公司已挂牌,合资公司以欧曼二工厂为基地,首款产品为福田自主开发的GTL 系列重卡,并使用福田品牌进行销售。合资公司前三年由福田现有管理班子进行管理,产品为欧曼中重卡和奔驰OM 系列发动机。由于国内还未实施柴油机国Ⅳ排放标准,达到欧Ⅴ排放标准(相当于国Ⅴ排放标准)的OM 系列发动机的国产尚需时日。

　　公司计划十二五末海外5工厂全部启动,跻身国际知名厂商之列。公司计划在印度、俄罗斯、墨西哥、巴西和印尼5国各设立一个工厂,其中印度工厂将在2013年底投产,俄罗斯工厂正在等待中俄双方政府的审批,预计到十二五末公司5个海外工厂将全部启动,公司将跻身国际知名汽车厂商之列。

　　盈利预测与投资建议。考虑公司下游情况仍未改善,我们维持公司盈利预测,预计2011-2013年EPS 分别为0.53元、0.78元、0.96元,其中2012年业绩考虑了出售欧曼二工厂的收益。考虑公司稳固的行业地位以及经营管理能力,随着经济形势的好转,预计公司业绩提升空间较大。维持“推荐”评级。

　　安凯客车:订单饱满,业绩增长有保障

　　安凯客车 000868 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-24

　　2011年1-9月公司实现营业收入24.79亿元,同比增长15.93%;归属母公司所有者的净利润5,281.94万元,同比增长42.78%,EPS为0.17元。3季度公司实现营业收入9.06亿元,同比增长38.56%,环比下滑1.18%;归属母公司所有者的净利润2,210.13万元,同比增长116.02%,环比增长27.75%,EPS为0.07元。

　　3季度毛利率环比有所提升。1-9月公司综合毛利率为11.23%,同比上升0.02个百分点;受益于主要原材料钢材等价格下降幅度较大,故3季度公司综合毛利率为12.19%,同比上升0.67个百分点,环比上升1.71个百分点。预计4季度公司的盈利能力仍将保持稳定。3季度期间费用率同比下降明显。1-9月公司期间费用率为8.91%,同比下降0.71个百分点。3季度公司期间费用率为9.84%,同比下降0.63个百分点,环比上升2.28个百分点。

　　高档客车销量大幅增长。公司主营大中型高档客车,高档豪华客车市场占有率达30%以上,3季度,安凯客车本部(不含江淮客车)销售客车2,160辆,同比增长172%,远超行业平均水平,给公司业绩构成了有力的支撑。上半年公司签下的沙特3000辆大单目前已交付800辆剩余的2200辆,将于明年5月之前交付。今年以来,公司出口业务大幅度增长,海外市场占有率稳步提高。预计4季度订单仍然饱满,业绩保持稳定增长。

　　成功完成定向增发。公司于9月30日之前,以10.18元的价格向8名特定对象增发了4,500万股普通股,募集资金净额4.4亿元。拟投向新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目。项目建成后可形成年产6000辆新能源客车整车和12000套新能源客车关键动力总成的生产能力。预计达产后年新增净利润2.4亿元,以增发后股本计算,折合EPS0.68元。

　　看点还在新能源客车。公司的纯电动客车运营数量在400辆左右,运营状况国际领先;新能源客车毛利高达20%以上,高于国内同行;上半年完成了整车控制器的量产和整车在线诊断系统的软件研发,整车控制策略目前已逐步在新能源客车上批量使用。

　　盈利预测与评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.30元、0.39元、0.52元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为36倍、28倍、21倍。估值略高于同行业其他公司,考虑到公司正处于快速增长阶段,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:1)下半年客车销售低于预期的风险;2)主要原材料大幅上涨的风险;3)募投项目进展低于预期。

　　宇通客车:传统客车业务增长稳健,校车和出口有望超市场预期

　　宇通客车 600066 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2012-02-22

　　我们预计公司2011年净利润10.52亿,同比增长22.5%

　　宇通客车2011年实现销量4.67万辆,同比增长13.4%,其中国内传统客车业务同比增长9.1%、出口增长46%、校车同比增长100%;公司在大中客市场份额稳步升至32.2%,龙头地位进一步稳固;我们预计公司2011年全年实现净利润10.52亿元,同比增长22.5%,对应配股摊薄前EPS 约2.02元。

　　我们预计公司2012年客车销量将达到5.33万辆,同比增长14.2%

　　我们认为2012年公司传统客车业务将继续稳健增长,而受益于海外经济的回暖和《校车安全条例》的即将发布,公司出口和校车业务有望超市场预期;

　　我们预计公司传统客车、出口和校车业务2012年将分别同比增长9%、15%和100%,全年销量有望达到5.33万辆,同比增长14.2%。

　　配股项目预计2012年下半年投产,产能瓶颈有望逐渐缓解

　　公司5000辆专用车产能提升项目目前已经建成投产,目前总设计产能达到3.5万辆,我们预计其实际产能约为5.5~6万辆;此外,我们预计公司1万辆新能源客车项目将于2012年下半年投产,届时公司产能瓶颈应能得到彻底缓解。

　　估值:维持“买入”评级,目标价26元

　　我们维持对公司2011~2013年的净利润预测不变,由于公司的配股实施日期由我们原来预计的2011年底推迟到2012年2月,由此导致我们对于公司2011年的股本和EPS预测出现变化,2011E EPS预测由1.57元(摊薄后)调整至2.02元(未摊薄),维持“买入”评级和26元目标价不变。该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型(其中WACC为7.5%)。

　　比亚迪调研报告:业绩拐点出现,新能源汽车是看点

　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：民生证券 分析师：刘芬 撰写日期：2011-12-16

　　一、事件概述近日我们拜访了比亚迪(002594),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。

　　二、分析与判断新车产品迅速放量,抵消F3等销量下滑影响。

　　1-11月,公司汽车销量为39.4万辆,同比下降16%,主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降,G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销,销量逐月上升,11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术,多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市,11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车,随着S6、G6上量,以及改款车的推出,预计2012年全年销量将达50万辆,同比增长10%。

　　新能源汽车业务起航,预计明年贡献10%的收入。

　　2011年集团新能源汽车业务实现较大突破,200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用,逐步开启了城市公交系统电动化进程,目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现,预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品,届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。

　　手机业务逐渐恢复,二次充电电池业务保持稳定。

　　今年受诺基亚销量下滑影响,公司手机部件及组装业务增速缓慢;受产品组合变化及成本上升的影响,毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额,成功赢得新客户及新产品订单,运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现,进一步推动手机部件业务的恢复。

　　电池业务方面,传统电池业务保持相对稳定,太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来,公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度,并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。

　　三、盈利预测与投资建议公司新能源业务发展潜力大,新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复,公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元,维持公司谨慎推荐评级,目标价28元。

　　四、风险提示:新车市场需求及经营情况低于预期;成本上升高于预期;市场系统性风险。

　　万向钱潮:出口业务和投资收益大增

　　万向钱潮 000559 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：财通证券 分析师：马智琴 撰写日期：2011-08-22

　　点评:

　　毛利率小幅下滑:1-6月份,汽车零部件收入330552.29万元,同比增长3.75%,毛利率19.24%,同比略降1.93个百分点。上半年在原材料价格普遍大幅上涨、下游需求增速快速下滑的背景下,公司毛利率仅略微下降,显示公司较强的成本控制能力和风险转嫁能力。

　　净利率上涨:公司营业收入同比增长3.51%,归属于母公司所有者的净利润同比涨幅达17.48%,净利润增速远高于收入增速。上半年,公司综合毛利率16.88%,同比下降0.19个百分点,净利率达到6.42%,同比增长0.57个百分点。主要原因是公司持有17.83%的万向财务贡献投资收益3566.67万元,占上半年归属于母公司所有者将利润的14%

　　出口业务大幅上涨:上半年,国内实现营业收入382029.16万元,同比下降1.82%,出口实现收入(包括国内进出口公司实现的收入)17155.68万元,同比大幅增长1337.23%,出口占比4.30%,相对于去年同期的0.31%,提高近4个百分点。

　　增发项目将逐步发力:2010年上半年,公司成功增发募集资金净额18.22亿元用于“新增年产840万支等速驱动轴总成固定资产投资项目”,达产后,公司的等速驱动轴总成产能达到1000万支。根据公司的战略计划,公司将充分利用公司在汽车零部件行业的规模、成本、技术、质量及品牌等方面的优势,预计在未来将战略国内等速驱动轴总成20%的市场份额,即国内销售460万支,国际配套540万支。达产后,该项目将新增销售收入201600万元,利润总额30726万元,成为公司的利润增长点。

　　电动汽车资源注入预期:2010年12月公司与万向集团、万向电动汽车签订《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》。

　　万向集团公司和万向电动汽车公司承诺:①公司所开发生产的汽车零部件产品为万向电动汽车公司汽车零部件采购的优先或独家供应商。②万向电动汽车公司将利用自身长期开发积累的技术基础,对公司开发新能源汽车零部件项目给以技术及市场业务等方面全力的支持。 万向集团公司承诺:鉴于万向电动汽车公司虽已有十余年的纯电动汽车及电动力总成开发生产的历程,但目前纯电动汽车的市场化前景尚不确定,且万向电动汽车公司本身的生产经营也仍在亏损和不稳定的状态,为此,为了支持公司的稳健发展,万向集团公司承诺在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,万向集团公司同意可以将其持有的万向电动汽车公司部分股权转让给公司,或者由本公司增资的形式入股万向电动汽车公司,或者由股权转让和增资方式相结合,具体持股比例待到时协议三方共同协商而定。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.35元和0.48元,对应的PE分别为22.75倍和16.48倍。综合考虑公司在万向节、传动轴、制动器、减震器、轴承、轮毂单元等传动系统、底盘系统和轴承系统的行业地位、品牌和质量优势以及规模效应带来的成本优势,另外,万向集团承诺在条件成熟时同意将万向电动汽车注入到上市公司,而万向电动汽车拥有磷酸铁锂、锂聚合物动力电池及电机、电控、整车总成的新能源产业链,在技术上和渠道上具有明显的优势,首次给予公司“增持”评级。

　　佛塑科技技拟转让金辉高科16%股权:转股?转身!

　　佛塑科技 000973 基础化工业

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵，王德安 撰写日期：2011-11-16

　　事项

　　2011年11月15日,公司发布了关于转让控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司16%股权的提示性公告。公司第七届董事会第十八次会议审议通过了《关于公司转让控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司16%股权的议案》。

　　公司拟将持有的佛山市金辉高科光电材料有限公司16%股权通过协议转让的方式出让给广东恒健投资控股有限公司或其下属的全资公司。

　　公司公告称:将尽快出具关于转让金辉公司16%股权事项的正式公告。

　　盈利预测与投资建议

　　鉴于股权转让事宜现处于拟转让阶段,暂不调整公司盈利预测。我们预计公司2011、2012年归属于母公司净利润为1.85、2.29亿元,对应EPS为0.30、0.37元,对应最新收盘价PE为38、30倍。维持“推荐”评级。

　　杉杉股份:首次覆盖,模式独特,提供锂电材料综合解决方案

　　杉杉股份 600884 纺织和服饰行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2011-10-26

　　锂电池需求将从概念走向现实,电池材料市场空间广阔

　　我们认为在消费类锂电的基础上,动力锂电池的广阔市场需求将逐级分层启动,首先启动的是受益于铅酸电池替代的小容量动力锂电池。经我们测算,仅公司目前覆盖的正极材料、负极材料、电解液,其“十二五”市场容量就达978亿元。我们认为国产化率较高、技术相对成熟的负极材料、电解液将率先享受行业景气,公司也在这两个领域进行了积极的产能扩张。

　　规模最大的综合锂电材料提供商,商业模式是提供成套综合解决方案

　　公司各锂电材料产能均位于行业前列(正极5000吨/负极6000吨/电解液5000吨)。公司产品线包含了各种型号的产品,模式不只是销售材料,而是通过与客户共同研发调试产品,进行各种材料的最优配置,提供差异化的综合解决方案,我们认为这种独特商业模式包含了更高的服务附加值。

　　独特模式有助于市场开拓,并规避产业发展初期的不确定性

　　公司积极横向扩展,丰富产品线可充分发挥同效应,并规避产业发展初期的不确定性;同时大力对上游资源纵向整合。通过与客户深度合作,公司可积累大量技术工艺经验,并第一时间把握市场、技术变动带来的行业机会。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价25.75元

　　我们预测2011-2013年EPS为0.42、0.62、0.85元,年复合增长率42%。我们基于贴现现金流的估值方法,并用瑞银的价值创造模型来具体预测影响长期估值的因素,假定加权平均资本成本为9.0%,得出25.75元的目标价。

　　德赛电池:全球高端智能手机电路保护板的行业龙头

　　德赛电池 000049 电子行业

　　研究机构：广发证券 分析师：徐博卷 撰写日期：2011-11-17

　　全球高端智能手机电路保护板的行业龙头

　　公司主要聚焦于行业前三大的高端产品市场,主要客户有苹果、三星等,近期成为小米手机供应商,苹果是公司最大的客户,目前向苹果全系列全面供货,在iphone 产品中的比重为全球最大。

　　公司在细分市场具有全球竞争力

　　公司主要竞争对手是日本、韩国的企业,公司能在高端智能移动终端处在全球龙头地位,主要因为:一是持续满足苹果的要求积累的丰富经验;二是全球领先的产品高品质特性;三是工艺、测试设备自我研发所形成的系统竞争力;四是生产效率持续提升。

　　层次分明的发展战略

　　公司发展战略可以总结为:“做精高端市场,扩大封装规模,跟紧电芯趋势”。

　　电路板护板是业务发展的核心,资源倾斜的重心,未来小型电源管理器保持全球领先的高端品牌市场,中型和大型紧跟市场趋势,产业化、研发进度保持领先。封装主要做好配套服务,两年内实现全自动化设备,提高自动化水平,提高生产效率,坚持“大客户、长订单”策略,预计未来几年会有大幅度的增长。电芯作为未来的重点之一,跟进市场,等待合适的机会和项目。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元,全面摊薄后EPS 分别为0.85元、1.37元和2.02元, 12个月合理目标价为35.00元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。

　　一汽轿车:2011年报前瞻,四季度亏损幅度或将就将加大

　　一汽轿车 000800 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2012-02-27

　　四季度公司汽车销售继续呈现量价齐跌

　　四季度公司采取了较为激进的降价促销策略以提振产品销量,不同车型降价幅度在1~4万之间,但最终销售结果却依然惨淡;根据中汽协的统计数据,公司四季度销售汽车52962辆,同比下降31.5%;为公司贡献利润的主力车型马自达6和睿翼分别销售22335、6001辆,同比下降20.6%和58.7%。

　　我们预计公司2011年净利润1.4亿元,同比下降92%

　　公司二工厂在2010年底投入运营,产能的大幅扩张和销量下滑使得公司产能利用率急剧下降;此外,我们预计四季度的量价齐跌或导致公司单季度亏损幅度进一步加大。我们预计公司四季度亏损额约为6.1亿,2011年全年实现净利润1.4亿,同比下降92%,EPS0.09元(原预测0.5元)。由于车价的下调,我们同时下调公司2012/2013年的EPS至0.30/0.36元(原预测0.67/0.85元)。

　　两款新车型投放,2012年公司销量或将有所改善

　　我们预计公司在2012年将有B30(或欧朗)和奔腾B90两款自主品牌轿车投放市场,两款车型分别定位于入门A级家庭用车和中高级商务车,这将进一步完善公司的产品谱系,有助于改善公司汽车销量大幅下滑的颓势;我们预计公司2012年汽车销量26.9万辆,同比增长11.54%。

　　估值:目标价由10.10元下调至9.0元,评级由“中性”下调为“卖出”

　　由于盈利预测的下调,我们下调了公司的目标价至9元,该目标价是基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设9.2%)。公司目前股价对应2012EPE为33倍,处于公司历史估值和行业平均估值的高端。



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