主题：煤炭行业：煤炭股基本面向好 关注政策利好


2 月27 日，秦皇岛大同优混（6,000 大卡）和山西优混（5,500 大卡）的周报价收于825 元/吨和770 元/吨，与上周持平。 受前半周大雾封航影响，秦皇岛周库存环比增长3%，达到837 万吨的历史高位。截止2 月23 日，六大电厂库存达到21.7 天的历史高位，周环比增长1.7 天。然而，预计3 月中下旬开始的大秦线检修将对去库存和稳固煤价起到较好作用。沿海运费指数连续2 周上涨，表明需求有所回升。但是判断未来煤价能否企稳回升还为时过早，先要看到电厂和港口去库存化的程度如何，毕竟电厂库存天数从去年10 月开始，已经连续5 个月在20 天左右的高位徘徊。由于大秦线的检修对煤价起到良好支撑，短期或不能证明煤炭需求不好，此外14 倍的12 年市盈率并不算贵，未来短期煤炭股基本面利好预期比前期要多，因此我们认为煤炭板块具有一定安全边际。但能否具有较好上攻性仍取决于去库存化程度、下游行业开工情况能否超预期以及政策松动的程度，目前看仍有较多不确定性。

此外，关注近期云南干旱是否有蔓延的趋势，水力发电的乏力将会增加额外的煤炭需求。我们首选的股票是国投新集、冀中能源、永泰能源、兰花科创、中国神华。

支撑评级的要点

动力煤港口价格企稳。2 月27 日，秦皇岛大同优混（6,000 大卡）和山西优混（5,500 大卡）的周报价收于825 元/吨和770 元/吨，与上周持平。大同南郊动力煤坑口价（5,500 大卡）为525 元/吨，与上周持平。其它地区动力煤坑口价基本与上周持平。

电厂库存天数连续5 个月在20 天的高位进行徘徊。2 月27 日，秦皇岛库存周环比上升3%至837 万吨。节后四周库存始终在800 万吨的较高水平徘徊。此外，据煤炭资源网消息，六大电厂库存截止2 月23 日环比上涨1.7 天，达到21.7 天。电厂库存天数从去年10 月开始，连续5 个月徘徊在20 天左右。沿海煤炭货运平均指数本周上涨2.7%，结束两周的上涨显示需求有所增长。

山西省煤炭产量继续恢复

山西商品煤日均产量周环比增加2%至209 万吨/天，离去年12 月的峰值290 万吨有40%的较大差距，尽管短期不会达到峰值，但产量未来仍在逐步恢复中。

近期国际油价与国际煤价走势差别较大


2 月24 日，布伦特原油期货结算价周环比上涨4%，为124 美元/桶，比上月同期增长14%，比上年同期增长12%。 油价的上涨主要受波斯湾局势影响。而近期国际煤价走势远弱于油价，上周澳洲、欧洲、南非的煤价涨幅小于1%，比上月分别同比增长2.6%，-6.6%和0%，比上年同期增长-6.8%，-15.3%，-11.1%。可以看到， 油价的强劲走势与地缘政治影响较大，而煤价更多的反映供需的实际情况。

焦煤焦炭价格弱市整理，钢铁库存小幅回落，钢价小幅增长

本周山西长治地区的坑口焦煤价格出现5%左右的下降， 河南平顶山地区的焦炭价格出现1.2%的跌幅，其它代表地区价格稳定。焦煤焦炭价格仍在弱市整理。随着节后开工的恢复，本周钢铁库存在连续8 周上涨后有了小幅回落1.2%，钢材价格也出现小幅回升。随着钢材市场的季节性回暖，焦煤需求的增长，焦煤价格向下的空间有限。



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