主题：两大规划望4月发布 核电板块井喷迎倒计时

两大规划望4月发布 核电板块井喷迎倒计时

　[编者按] 业内人士透露，《核电中长期规划》、《核安全规划》两大规划预计4月下旬将获通过，届时核电新项目审批将会重新启动，核电板块的爆发已经在倒计时。

　　本文导读：

　　【推荐新闻】

　　“安全至上” 催升重启核电项目审批预期（本页）

　　【相关阅读】

　　国家能源局启动核电安全技术研发计划

　　核电将替代火电成为核心电源

　　2020年全国核电装机容量有望达8000万千瓦

　　【机构观点】

　　联讯证券：2020年核电装机或超8000万千瓦

　　国泰君安：中国或于今年4月重启核电 核电主设备制造商最为受益

　　中原证券：核电设备企业最受益

　　【个股点评】

　　10大概念股价值解析



　　“安全至上” 催升重启核电项目审批预期

　　有业内人士预测，《核电中长期规划》、《核安全规划》有望4月下旬获批。届时，核电新项目审批将会重启

　　以“日本核泄露”为戒，在2011年3月至今的近1年时间中，“核电安全”史无前例地成为中国业界专家、寻常百姓、政要人士共同关心的焦点话题。

　　为中国核电产业稳健发展，更为人类悲剧不在重演，中国政府展开了针对彼时全国13个运营核电机组，近30个在建机组和90多个筹建机组，涉及数千亿人民币投资的安全隐患大排查。

　　不仅如此，去年，国家核电技术公司针对三代核电AP1000展开压力测试，得出AP1000具备“预防和缓解超严重事故能力”的结论；而近日，国家能源局又宣布启动了“核电安全技术研发计划”。

　　这一切都预示着未来中国核电将回归理性，安全已成为产业发展的头等大事。但从另一角度来讲，作为解决人类能源危机的重要手段之一，为确保核电在安全中求发展，这一切似乎也为重启自去年3月开始处于暂停状态的“核电项目审批”做好了铺垫。

　　日前，有业内人士透露，《核电中长期规划》已上报发改委，《核安全规划》则在上报国务院后被要求再度修改，预计4月下旬两大规划将获通过，届时，核电新项目审批将会重新启动。

　　核电项目审批重启预期升温

　　事实上，早在去年3月，温家宝总理召开的国务院常务会议上，就曾在作出“暂停审批核电项目”决定的同时，提出了抓紧编制《核安全规划》、调整完善《核电发展中长期规划》，并为核电项目审批设定了“《核安全规划》获得批准”的重启条件。

　　有媒体援引业内人士的话称，“本来去年年底两大规划就会出炉。但《核安全规划》几经修改之后，日前上报国务院又被要求修改。这已经是《核安全规划》的第六次易稿了。而《核安全规划》一再修改升级，显示出国家对核电安全的高度重视，未来AP1000、ACP1000、EPR等安全性更高的三代核电技术将在我国核电市场展开竞技”。

　　此外，早在2007年修订的《核电中长期发展规划》中曾指出，到2020年我国的目标是实现核电装机容量4000万千瓦。而目前，我国在运核电机组14台，在建机组27台，装机容量却已接近4000万千瓦。

　　“这是前几年中国核电飞速发展的一个缩影，但考虑未来核电‘安全至上’的原则，这种狂飙般的发展态势将不再延续。因此，预计修改后的《核电中长期发展规划》将把目标设定在7000万千瓦至8000万千瓦之间，但不会调至7000万千瓦以下。”上述业内人士预测。

　　板块蓝筹股将从中获益

　　那么，投资者是否将对自2011年3月开始沉寂近一年之久的A股核电板块重拾信心呢？

　　世界著名投行巴克莱资本日前发布报告表示，现在已经进入了“后福岛核危机”时期，中国核能行业具有“隐藏”的增长潜力。其预计核能项目审批最早将在今年上半年重新开闸。而国际知名券商UOB-KH公司同日也将中国核能板块的投资建议提升至“增持”，指出目前该板块预期市盈率低于过去四年均值，估值水平相对诱人。

　　大同证券研报指出，“最新公布的统计数据显示，2011 年新增水电装机容量同比下降了约25%，风电装机增速也大幅下滑。要完成2020 年非化石能源占比达15%的目标，可利用因子远大于水电、风电的核电仍然需要大力发展。若2012 年上半年《核安全规划》和《核电中长期发展规划》很快获得通过，届时核电审批重启时机将到来。那么，核电板块的启动时机也将提前到来，东方电气（600875）、上海电气（601727）以及中国一重（601106）等估值较低的核电蓝筹上市公司将从中获益”。

　　（证券日报）

　　国家能源局启动核电安全技术研发计划

　　成果实施后，将全面提高我国二代改进型核电技术安全性

　　⊙上海证券报 记者 郭玉志 ○编辑 阮奇

　　国家能源局昨日发布消息称，为进一步提高我国在运和在建核电机组安全技术水平和应对极端灾害叠加能力，结合福岛核事故的经验反馈，国家能源局组织开展的核电安全技术研发计划于近日正式启动。

　　核电专家在接受记者采访时表示，日本核事件发生后，我国将核电产业发展的方针定位为在确保安全的基础上高效发展核电，监管部门多次采取相关措施有望使得我国核电产业更具竞争力。

　　据悉，计划首批设立项目共计13项，包括非能动应急电源（高容量蓄能系统）与高位冷却水源系统研发、核电站严重事故预防与缓解的研究和实验验证、中国二代加核电厂抗震能力提升及超设计基准抗震裕量分析研究、核电厂超设计基准外部水淹研究及乏燃料熔化事故预防与缓解措施研究、多重外部灾害叠加情况下危害分析及应对措施（秦山和大亚湾厂址）、超设计基准事故缓解设备和系统研发、严重事故仿真平台与氢气控制装置研发、严重事故应急救援用机器人研制、非能动安全壳热量导出系统和二次侧非能动余热排出系统研发、重大核与辐射事故下放射性污染调查的低空快速测量技术研究、核事故放射性流出物监测与辐射防护研究、核事故放射性废水应急处理技术及工艺研究、核事故下放射性核素污染环境的应急修复技术等。

　　此次首批设立的13项项目以硬件为主、软硬结合，具有“短平快”的特点，全部立足于我国在运、在建核电机组的技术路线特点和厂址环境特征，通过重要机理研究、关键设备研发、典型厂址分析和核心安全技术层次等开展有针对性的技术研发，力求将福岛核事故的经验反馈转化为能够切实提高我国核电机组安全性和极端灾害抵抗能力的先进核电安全技术。

　　根据时间进度，此次项目将于2013年前后完成，预期研发成果将向我国核电在运在建机组推广，项目实施依托中国核工业集团、中国广东核电集团和清华大学核能与新能源研究院等国内主要核电研发和建设运行单位。

　　国家能源局表示，成果实施后，将全面提高我国二代改进型核电技术安全性，显著降低堆熔概率（CDF）和早期释放概率（LERF），CDF和LERF分别降到10-6/堆年与10-7/堆年级别，总体满足国际公认的三代核电安全标准要求。

　　核电将替代火电成为核心电源

　　美国核管会通过西屋公司三代核电制式AP1000 机组的建造和运营联合申请意味着，中国已经不再是AP1000 三代核电制式的“小白鼠”。

　　按照项目建设预定规划，中国首台AP1000 机组(浙江三门、山东海阳)将于2014 年建成投运。时隔34 年美国重启新核电项目建造和运营审批，从实质上表明，在有新增电能需求、以及在考虑对陈旧机组进行替代的情形和场合下，先进制式核电已经成为选择对象。

　　在中国这样一个“富”煤、少油、缺气，且煤炭资源分布不均、需要长距离大量输煤的国家，在沿海经济发达地区利用自然条件建造发电量巨大、运营稳定且没有CO2、SO2 排放的核电站，是替代高成本且急剧变化、高污染、高运输量的火电的最佳选择。

　　2020年全国核电装机容量有望达8000万千瓦

　　据最新完成的《核电中长期发展调整规划》显示，到2020年全国核电装机目标为8000万千瓦，高出此前业界普遍预期的6000－7000万千瓦水平，相关部门已重启新建核电项目的政策审批程序。

　　从现实情况来看，我们国家目前的核电正在运行的有11各级组，910万千瓦的装机。目前发改委已经批准了11个核电项目，28个机组，已经开工的建设有24个机组。从目前情况来看，我们国家目前在建的核电规模已经在世界上第一位，已然成为一个名副其实的核电大国。

　　据相关专家表示，内地核电事业目前已到非发展不可的地步。核电在实现「到2020年可再生能源占一次能源消费比重达15％」目标任务中的作用越来越突出。由於内陆核电站目前在技术和安全性上仍存在较大争议，按照政策主管部门意图，未来新建项目审批将暂不考虑内陆核电项目申请。

　　国家能源局已制定完成《核电技术装备「十二五」专项规划》，根据规划，一直被寄予厚望的「三代」核电技术将可能在2020年後实现商业化。而到2030年後「四代」核电技术将迈入商业化进程。

　　联讯证券：2020年核电装机或超8000万千瓦

　　类别：行业研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：黄平 日期：2012-02-29

　　行业动态

　　1、《工业节能“十二五”规划》发布2月27日，工信部发布《工业节能“十二五”规划》。《规划》提出，到2015 年规模以上工业增加值能耗比2010年下降21%左右，“十二五”期间预计实现节能量6.7亿吨标准煤。规划涉及机械行业的内容要求重点推广余热利用热处理、真空与可控气氛加热和全纤维炉衬等技术以及大吨位外热风长炉龄冲天炉、高效电机、节能型内燃机等设备;示范推广谐波振动消除应力、冷温热精密铸造、热处理过程计算机精密控制、高压共轨、涡轮增压等技术，以及轴承套圈毛坯三联套件锻造、大型轴承锻件整径等工艺;加快节能和新能源汽车的示范应用;研发推广低毒树脂和环保无机树脂材料、耐冲击高淬透性轴承钢、非调制钢以及低阻零部件、高效动力总成、汽车轻量化等技术。

　　2、国家能源局启动核电安全技术研发计划为进一步提高我国在运和在建核电机组安全技术水平和应对极端灾害叠加能力，结合福岛核事故的经验反馈，国家能源局组织开展的核电安全技术研发计划日前正式启动。包括非能动应急电源(高容量蓄能系统)与高位冷却水源系统研发、核电站严重事故预防与缓解的研究和实验验证、严重事故仿真平台与氢气控制装置研发等项目在内，该计划首批共计设立13项项目。

　　3、2020年核电装机目标或超8000万千万据《中国证券报》近期报道，我国最新完成的《核电中长期发展调整规划》要求，到2020年，全国核电装机目标要达到8000万千瓦。

　　4、铁道部动车组招标今年或重启近日，业内人士透露，铁道部今年或启动新一轮动车组招标工作，这将是2010年以来铁道部首次启动动车组招标工作。业内人士估计，此次招标的规模可能达180列左右，长短编组均有涉及。中证研究中心根据历史动车订单数据初步估计，此次招标金额可能会在300亿至400亿元。

　　5、温家宝：引民间资本到铁路建设2012年2月6日至10日，国务院总理温家宝在中南海主持召开五次座谈会，听取社会各界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见和建议。在座谈会上谈及金融和投资问题时，温家宝表示，现在铁路建设资金紧张，我们准备采取的办法，明确政策，有序引入民间资本。同时，我们要帮助民间资本沿着正确轨道发展，既引导流向，又加强监管。

　　国泰君安：中国或于今年4月重启核电 核电主设备制造商最为受益

　　核电重启必要条件已基本具备：我们对重启核电时间点的乐观预期在今年4月份，中性预期在6月份左右。

　　2015年核电总装机容量约4150万千瓦，即使较为保守估计，中国大陆到2015年也能实现装机容量约3800万千瓦。

　　根据在建核电站建设规划以及目前建设进度，我们认为未来五年，现在建核电站主设备交货的高峰期从2011年三季度到2013年三季度。

　　我们预计第三代技术会更侧重于AP1000（编注：美国西屋公司的技术，采用这一原理的核电技术就是压水堆核电技术），同时在此基础上大力研发更大功率的具有自主知识产权的CAP1400（以及之后的CAP1700）。

　　受三代技术尚未固化影响，2014年前审批节奏预计较缓，测算2012年核准4台机组，2013-2014年每年核准5台，在2014-2016年会比较密集，每年核准约8-10台，之后进入平稳阶段。新项目审批节奏前松后紧。

　　核电在调整国内能源结构及碳减排战略下的地位无可取代，我们没有理由大幅调低核电建设预期。考虑到国内核电发展不可能再是狂飙突进式的情况下，预计2020年实现装机有望在7000万-8000万千瓦。同时建议关注规划中对2020年在建项目的预测。

　　涉及公司推荐：中游核电主设备制造商具备很高的技术壁垒，垄断程度高，在核电重启中最为受益。推荐核岛和常规岛制造企业东方电气（600875）、上海电气（601727），建议关注南风股份（300004）。

　　风险提示：从核电建设进度看，核电设备贡献业绩的高峰在2012年和2013年，新项目审批高峰预计在2014年后，预计2014、2015年核电业绩将面临下滑风险，后续可关注新项目审批情况。（国泰君安）

　　中原证券：核电设备企业最受益

　　最近美国对两台三代核电机组发布了批文，这是美国三哩岛核电站事故时隔34年后重启核电，这个举措引人注目。

　　美国在去年日本福岛核泄漏的大背景下重启核电，不但说明核能对于美国的重要性，而且也说明美国对第三代核电技术AP1000的安全性有足够的把握。世界核能协会甚至称“当天是历史性的一天，将开启核能的新时代”。

　　核电究竟有哪些优势使得美国不愿意放弃？还有，三代核电技术的安全性究竟如何？我们认为，核电的优势非常明显，不但成本最低，而且可以大规模发展，电力稳定，也更加环保。三代核电机组与二代在安全系统上的差别，主要有两点：一是三代技术AP1000堆型可以达到9级抗震；二是发生紧急事故时，三代机组不需要外部应急电源，而是依靠重力、势能、自然循环等手段，将热量带出去，从而避免堆芯融化。有这两条就基本可避免福岛悲剧再次发生。

　　去年日本核泄漏事件后我国也采取了相关措施，比如暂停新项目审批，进行核电安全检查等。但去年年底开始，能源局、发改委、环保部就纷纷表态：“中国发展核电的决心不会改变。”近日有报道说，能源局已完成《核电中长期发展调整规划》，能源局电力司下属的核电办公室将升级为核电司，这是一个很重要的政策信号，表明了国家对核电发展的重视。我们预计中国核电也即将重启，《核电中长期发展调整规划》即将出台，核电新项目审批也即将重启。

　　综合考虑我国目前核电装机和规划目标，以及核电设备国产化的要求，我们估算出我国核电设备将有约3430亿元的大市场。在核电板块中，我们认为核电设备企业最受益，投资者可以关注此类上市公司。

　　东方电气:燃机快速增长,水电、核电平稳,火电中期适度乐观

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙建平 日期：2012-02-27

　　我们认为公司燃机业务高速增长,水电、核电增长平稳,火电收入短期有下滑,中期可适度乐观。公司总销售收入维持平稳增长,我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.57元、1.75元、1.94元,公司目前股价对应2012年13.9倍市盈率,核电重启在即,维持“增持”评级。

　　上海电气:三代核电最大赢家,海上风电助力成长

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜 日期：2012-02-28

　　核电启动在即,火电触底反弹:《核安全规划》最终稿已经上报,今年核电审批最终重启是大概率事件,以AP1000为代表的三代核电产品成为核电站标配。作为拥有最全面第三代AP1000核电技术的上海电气将受益最大。11年火电审批大幅下降将对新增订单有一定影响,但是由于用电缺口和规划容量的存在,火电投资反弹可期,长期高效清洁能源板块收入有保障。

　　陆上风电出口为王,海上风电呼之欲出:目前风机制造行业的产能过剩情况短期内并无好转,但为了消化产能,出口变为较好的方式。上海电气与印度KSK公司签订了125台2MW风机的大订单,若最终实施,对新能源板块将有较大的利润贡献。海上风电由于技术门槛较高,竞争者较少。公司依托西门子公司成熟的海上风电技术,有望快速占领市场。

　　电梯业务稳步发展,EPC业务快速扩张:上海三菱电梯预期虽然会受房地产市场低迷的滞后影响,但是保障房开工建设及原有存量电梯的更新换代将减弱这种影响。公司EPC业务订单已经突破1100亿元,在印度、伊朗、伊拉克等地均有市场,去年首次打入泰国市场,未来准备进军发达国家市场,发展速度将进一步加快。

　　投资建议与风险提示:我们预计公司11-13年收入分别为699.8、735.2、828.3亿元,同比增长11%、5%、13%;每股收益分别为0.29、0.31、0.36元,目前股价对应12年PE、PB分别为18.4、2.2,估值较为安全。考虑到市场憧憬核电重启以及未来海上风电市场的增长,增长前景良好,首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司面临的主要风险有:1、火电投资建设进度不确定;2、核电重启日期不确定;3、房地产市场继续下滑。

　　南风股份:增资风机研究所,提升研发能力

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-10-31

　　2011年1-9月,公司实现主营业务收入2.84亿元,同比增长28.14%;营业利润6,104万元,同比增长22.34%;归属母公司所有者净利润5,230万元,同比增长15.89%;基本每股收益0.28元。

　　从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入1.10亿元,同比增长24.03%;营业利润2,468万元,同比增长8.25%;归属母公司所有者净利润2,143万元,同比增长10.63%;第三季度单季度每股收益0.11元。

　　综合毛利率年内呈持续上升势头。前三季度公司综合毛利率较去年同期上升1.12个百分点。单看11年年内数据,一季报公司综合毛利率为32.4%,中报该数字上升到33.83%,三季报则显示综合毛利率再度上升至34.22%。公司综合毛利率年内呈现上升趋势,主要是由于公司产品结构得以改善,技术含量较高的高毛利新产品在收入占比中增加。

　　期间费用率上升,压缩公司利润增速。前三季度,公司主营业务收入同比增长28.14%,毛利率同比上升1.12个百分点,而公司营业利润仅同比增长22.34%,低于主营业务收入增速。

　　主要原因是公司期间费用率同比上升2.1个百分点,其中销售费用率和财务费用率分别同比增长1.65%和1.25%,压缩公司利润增速。

　　增资风机研究所,提升研发能力。10月21日,公司董事会审议通过增资议案,决定向公司旗下风机研究所增资2040万元,主要用于“重型金属构件电熔精密成型新技术及装备”项目。增资项目有助于进一步增强风机研究所整体实力,提升企业技术领先地位,加强品牌及市场竞争力,有助于提高公司产品的市场竞争力和盈利能力,促进公司整体经营业绩增长。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.41元、0.55元和0.72元,按照10月21日的收盘价29.29元计算,对应的动态PE分别为71倍、53倍和41倍。

　　由于目前股价估值过高,我们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:(1)核电发展停滞的风险;(2)原材料价格大幅上升的风险。

　　中国一重核电装备业务近况点评:核电装备龙头再谱新篇
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-01-30

　　报告摘要:

　　2011年公司核电生产创历史新高。公司承担了一年出产福清1号、2号、阳江1号、2号、方家山1号共计5台核反应堆压力容器的制造任务,这在中国一重乃至国内核电设备制造史上均属史无前例。2011年12月30日福清2号核反应堆压力容器水压试验成功,从而一举实现了年产5台核反应堆压力容器的目标,创造了国内核反应堆压力容器制造的最高纪录,标志着中国一重自主化、专业化、批量化制造核电装备取得重大突破。

　　目前,公司在核能装备研制方面形成了显著优势,成为国内全部掌握“二代加”和“三代”核电大型铸锻件制造技术的企业,实现了“二代加”、“三代”核岛主设备全部锻件批量生产,并率先通过第三方评定,承担着国家90%以上的核电锻件、80%以上的核反应堆压力容器的生产任务,是国内唯一兼备核电大型铸锻件和核岛成套装备制造能力的企业。

　　公司目前在手的百万千瓦核电压力容器承制合同共28台。一重大连加氢公司现已紧锣密鼓地进行福清三号、四号,阳江三号、四号以及宁德三号、四号,C3、C4RPV的部件堆焊和组焊,为2012年和2013年的生产夯实了基础。

　　一重正全力研发更先进更安全的新一代核能装备,力争全面实现新一代核电装备国产化。目前三代蒸汽发生器、堆内构件取证工作正稳步推进,预计在2012年可初步形成相应的成套生产能力。此外,CAP1400、EPR、快中子堆、高温气冷堆等堆型的一回路设备铸锻件及成套设备的研发工作也在按计划运行。我们相信公司在核电装备业务领域再谱新篇。

　　我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为87.9、96.6、111.6亿元,净利润分别为3.46、5.79、9.08亿元,每股收益分别为0.05、0.09、0.14元,较之先前分别下调67%、55%、39%。

　　公司股价前期已经过较为充分的调整,2012年市净率只有0.8倍。核电新建项目审批有望在今年上半年内恢复重启,这将对股价形成触发因素。按照2012年50倍PE估值,合理股价4.5元,1月20日收盘价为3.44元,投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。

　　风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。

　　升华拜克:氯氧化锆景气超预期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强 日期：2011-08-24

　　1.事件公

　　司发布2011年半年报,实现营业收入9.68亿元,同比增长7.66%;归属于上市公司股东净利润7238.8万元, 同比增长12.29%;实现每股收益0.18元,略低于我们预期,但氯氧化锆业务业绩超预期。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、二季度业绩环比下滑主要是投资收益下降

　　公司二季度业绩0.07元,环比一季度的0.11元有所下滑,但我们认为影响单季度业绩主要是投资收益的下滑; 公司一季度投资收益近1700万元,二季度由于公司参股30%的财通基金公司今年刚批复而权益收益为亏损近1000万元(相当于EPS近2分5),再加上青岛易邦的投资收益也有所下滑,使得二季度投资收益为亏损约170万元。

　　上半年经营活动产生现金流量净额为9.98亿元(相当于每股0.25元),同比去年同期的6.81亿元(相当于每股0.17元)增长近50%;因此,从经营性现金流反应的情况也可看出,公司主营业务业绩实际还要好一些。

　　(二)、氯氧化锆景气超预期,预计年化贡献业绩约6毛

　　受下游需求提振和原材料锆英砂价格推动的影响,公司上半年氯氧化锆业务景气超预期,毛利率达到32%,大大高于往年10-15%的低位徘徊。今年年初以来,锆化工制品的出口出现了明显的增加,氯氧化锆同比增速为53.7%, 氧化锆为38%,硫酸锆为25.8%,由于氯氧化锆90%以上产能在中国,出口的快速增加导致了相关产品价格的飞速增加,其中氯氧化锆和复合氧化锆的价格尤其明显;氯氧化锆跟锆英砂的价差从5月份的8000元上涨到了15000元,而6月份由于德清县对钟管工业区所有化工企业进行专项环境整治,公司锆业务在6月份停产了2周左右;公司上半年锆业务32%毛利率实际上在还没有充分享受价差扩大近一倍的景气的情况下获得的,这超出了我们在7月份《“锆”你一个春天的故事》报告中的预期,因此下半年锆业务毛利率还将大幅提升。

　　四季度锆英砂还将进一步提价,而氯氧化锆将先于锆英砂而涨价;我们预计氯氧化锆按照现在的景气,贡献业绩将年化达到6毛左右,三季度业绩将达2毛以上。

　　(三)、农兽药业务盈利有所下滑,总体较稳定公司是国内农兽药龙头,农药主要有2000吨麦草畏、1.25万吨双甘膦、0.5万吨草甘膦、220吨阿维菌素及部分制剂;兽药主要包括1700吨硫酸粘杆菌素预混剂、8000吨乙酰丙酮、200吨色氨酸;农药盈利情况一般,兽药持续增长。今年上半年受气候反常、国内农药产能过剩等因素影响,公司农兽药业务毛利率同比有所下滑,总体还算较稳定。

　　(四)、近期催化剂

　　(1)四季度前氯氧化锆将先于锆英砂再次提价;(2)参股公司青岛易邦的疫苗扩能将于近期完成;(3)公司2200吨农药制剂项目和200吨M4技改项目将于近期完成。

　　3. 投资建议我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.62,0.86元,目标价值区间16-18元,维持“推荐”评级。

　　嘉宝集团:投资收益拉动净利润增长

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：石磊 日期：2011-03-24

　　2010年净利润同比增长21.06%。公司发布2010年报,报告期内,公司实现营业收入8.05亿元,同比下降23.23%;营业利润3.32亿元,同比下降8.1%;归属于上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长21.06%。基本每股收益0.657元,每股净资产3.94元。分配预案:每10股派发现金红利1.5元(含税)。

　　立足嘉定的中小型开发商。公司是上海市嘉定区国资委旗下的中小型区域性开发商,旗下项目主要分布在嘉定区内;公司确立了“一业为主、适度多元、本土做强、逐步向外”的发展战略,也有部分商业贸易和电子电容器制造业务;公司还通过参股高泰公司23.4%的股权进入中国核能部件产业。

　　营业收入和毛利率都同比下降。报告期公司主营业务房地产结转的主要是动迁配套房,结转的营业收入和营业利润率与上年相比有较大幅度下降。公司2010年的毛利率为18.6%,同比下降25.7个百分点,营业收入同比下降23.23%。

　　投资净收益为利润主要来源。报告期内,公司的投资净收益为3.26亿元,同比增长279%,主要是上海格林风范房地产发展有限公司(公司持股30%)所贡献。报告期内的投资净收益占当期营业利润的比重为98%,成为利润的主要来源。

　　预收款项大幅增长锁定未来业绩。公司并未发布2010年具体销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为16.25亿元,同比增长137%。报告期末,公司预收款项余额为12.23亿元,较年初增加185%,占当期营业收入的152%,未来业绩增长有保障。

　　参股高泰公司,还未开始贡献利润。2010年11月,高泰公司(公司持股23.4%)与欧洲锆业公司各出资50%,共同组建中核阿海珐(上海)锆合金管材有限公司。报告期内,按权益法核算长期股权投资收益,参股高泰公司的亏损为317万元。受日本核电事故影响,中国的核电投资增速可能放缓,核电在公司业务中所占比重很小,未来业绩受此影响不大。

　　维持增持评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.76元和0.86元,以昨日收盘价10.11元计算,对应的动态市盈率分别为13倍和12倍。考虑到公司的嘉定区国资委背景、嘉定区房地产市场的良好前景、公司2010年较好的销售表现,维持其“增持”评级。

　　风险提示。房地产调控加码的风险;结算进度可能不达预期。

　　中核科技调研简报:具备强劲技术实力的核阀龙头

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：侯文涛 日期：2011-11-23

　　投资要点:

　　公司处于我国核工业体系之内,长期积累了强劲的技术实力

　　公司前身核工业苏州阀门厂成立于1955年,超过50年的企业历史使公司积淀了较强的技术实力,尤其对核阀研发与制造有着先天的优势。公司目前除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,还承接多项核电关键阀门国产化任务,包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等;此外,公司在核化工阀门领域具备垄断性优势,随着我国乏燃料后处理步入产业化发展,公司优势将逐步转化为盈利。目前公司核阀业务收入占比约在20%,预计随着核电行业复苏,核阀收入占比有望2013年有显著提升,且随着关键阀门研发的推进,以及铸锻件材料自给率的提升,毛利率也有望进一步提高。

　　对核电复苏的基本判断支撑我们对公司核阀业务的乐观估计

　　国务院3月发布核“国四条”,暂停对新建核电站的审批,大多数涉核上市公司受到显著影响,收入确认及新增订单出现下降或增速明显放缓。但根据我们的研究观点,核电行业明年上半年复苏在即,主要理由:第一,两项规划即“核安全规划”和“核电中长期发展规划”出台在即,明年3-4月落实可能最大。第二,投资规模减少不大,根据我们估算,若要达到2020年非化石能源消费比重15%的指标,核电至少将达到7000万千瓦的装机容量,否则将给水电、风电等可再生能源发展带来巨大压力。而7000万千瓦的目标足以支撑“十二五”的投资规模,年均投资约比此前预计减少仅约40亿,影响并不大。

　　其他特阀业务仍是公司收入主体,竞争激烈,前景取决于行业成长

　　公司水道、石油石化、电站阀门等特阀目前仍是公司收入主体,但从具体市场看,水道阀门下游客户主要是市政部门,区域性较强,开拓市场成本较大;石油石化及电站阀门市场竞争激烈,具体项目审批和建设进度对市场情况影响较大。我们对这块主体业务的预期持保守态度,该部分业务将保持平均增速增长。

　　市场普遍持有资产整合预期,短期仍需观望

　　公司是“第一央企”中核集团旗下唯一A股上市公司,这一身份也给公司带来众多资产整合的期待。通过对公司的调研了解,我们认为这一期待短期内仍难以成为现实,一方面与公司业务非集团核心业务有关,另一方面,也与集团自身涉核涉军工比例较高,是否需要整体上市融资的战略决策有关。因此,我们短期内认为公司不会具备资产整合的可能。

　　估值和投资建议

　　首次给予公司“中性”评级。2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元,对应当前股价PE分别为108.18、90.57、61.26倍,较高的估值包含了市场对公司资产整合的期望,我们认为当前估值较高,给予“中性”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂:新核电站审批重启,明确2020年我国核电装机及发展规模。

　　风险提示:公司核电订单低于预期,非核特阀业务竞争激烈造成毛利率下滑

　　申能股份:传统业务平稳发展,类似合同能源管理的申能能源科技值得期待

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：余海 日期：2011-06-08

　　公司发电量受益于自身低煤耗及三峡电的减少。公司供电煤耗仅301克/千瓦时,远低于全国342克/千瓦时的平均水平(在主流发电企业中,煤耗水平也是最低的),在优先调度方面占有明显优势。2011年一季度上海地区用电量增速约9%,而由于三峡地区来水偏枯,导致一季度少送电量约3亿千瓦时,按照过往三峡电分布比例,我们预计二季度少送电量将超过5亿千瓦时。公司控股电厂发电量占上海电量比例约28%,将受益于三峡电的减少。

　　公司发电机组利用小时上升幅度依然超出当地平均水平。公司一季度利用小时1582小时,同比上涨3.7%,远高于上海发电机组平均的1329小时(其中外二、外三利用小时相对较高,外二1650小时,外三1700小时),预计全年上海地区利用小时上升3%,公司上升约5%。公司发电机组利用小时从绝对数和上升幅度方面都超出当地平均水平。

　　石油天然气方面有望得以突破。公司2010年生产原油8.3万吨,生产天然气3.3亿方,实现净利润3.42亿元。管网公司天然气供应量44.9亿方,同比增长34%。对于2011年预计原油和天然气基本平稳,管网天然气供应量可达到55亿立方,增长22%,保守测算未来三年有望年均增长20%以上。值得关注的是在新的油气开发方面,石油天然气公司通过PH11井钻探,获较大油气发现,初步探明该区域新增天然气储量50亿立方以上,新增原油储量130万吨以上,新增凝析油储量80万吨以上,按照勘探情况,我们预计未来仍将会有新的发现。

　　类似合同能源管理的申能能源科技有限公司有望成为新的利润增长点,值得重点关注。能源科技公司主要参照合同能源管理等方式,通过签订节能服务合同,为客户提供等一整套的节能优化解决方案服务。并从为客户进行节能优化服务所获得的节能效益中收回投资和取得利润。近期主要在系统企业内开展技术推广,之后逐步向本地其他机组、华东乃至国内外进行技术推广。我们认为能源科技公司在国内外火电机组的节能改造及开发阶段拥有较为广阔的市场前景,有望发展成为公司新的利润增长点,值得重点关注。

　　维持“增持”评级。在假设2011—2013年利用小时分别同比上升5%、4%、4%;燃煤综合价格平均上涨9%、2%、2%;原油和天然气暂时维持目前水平,管网供气量年均增长20%的情况下,在不考虑其他额外的任何收益情况下,保守测算公司2011—2013EPS分别为0.41、0.43、0.48元,对应的P/E水平为19、18、16倍。基于公司设立的合同能源管理企业将带来新的利润增长点,以及在石油天然气方面可能的突破,维持“增持”评级。

　　东方锆业:业绩提速拐点即将出现

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：谢军 日期：2012-03-01

　　业绩快报符合预期

　　事件:东方锆业发布2011年未经审计的业绩快报。2011年,公司实现营业收入5.50亿元,同比增长48.38%,实现净利润1.07亿元,同比增长133.88%,实现每股收益0.55元。与我们去年三季度预期的结果一致。

　　综合来看,我们认为2012年,是公司业绩高增长的一个拐点期,公司业绩将呈环比逐步提升趋势,业绩有望实现1.91-2.52元,维持买入评级。我们维持买入评级,预计公司2011-13年EPS分别为0.55、2.33、3.89元。

　　风险提示

　　1、锆英砂采矿、运输、精选、销售环节较多,业绩贡献逐月提升,但收入确认较为复杂,滞后于采矿业务。

　　皖能电力:公布非公开发行预案,募集资金拟建设电厂

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣 日期：2012-02-24

　　事件:

　　皖能电力今日公告,拟发行不超过3.8亿股(原总股本7.73亿股),大股东皖能集团认购发行股份10%-30%,发行价格为4.74元,募集18亿元中8.4亿元用于合肥发电1×60万千瓦机组扩建(51%股权),9.6亿元用于收购皖能集团所持有的电力燃料公司80%股权,临涣中利煤矸石电厂(2×30万千瓦)50%股权,秦山二期(4×65万千瓦)2%股权。

　　点评:

　　财务数据显示,2011年电力燃料公司、临涣中利电厂归属母公司净利润分别为0.31亿元、1.06亿元,对应股权收益分为0.25亿元和0.53亿元,而2010年秦山二期实现净利润8.85亿元,分红达到9.3亿元,2011年秦山二期实现归属母公司净利润11.43亿元,由此推测,对应公司2012年可获得的分红收益至少也有0.22亿元以上。因此这部分拟收购资产合计年可贡献权益净利润为1.25亿元。本次收购价格9.6亿元,对应PE为7.68倍,对于公司仍有一定的业绩增厚。

　　根据公司2011年业绩快报,其预计实现净利润0.05-0.25亿元。假设2012年公司燃煤成本不变,仅考虑电价调整(不考虑本次定增),预计2012年EPS在0.4元左右,当前股价对应PE处于行业中游。考虑到未来皖能集团的进一步资产整合,及皖能集团与神华集团、国投新集等煤电合作的预期,调高为增持评级。参考火电行业目前平均估值水平,给予2012年15倍动态PE,对应目标价6元。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。